1、财务管理第二章练习题答案第二章练习题答案一、单项选择题1、答案:A解析:本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预算值和标准差的计算。对于两种证券形成的投资组合。投资组合的预算值rp=投资组合的标准差=21.1%2、答案:A解析:本题的主要考核点是股票必要报酬率的计算。市场投资组合报酬率的标准差=0.25该股票报酬率的标准差=0.2贝他系数=0.30.2/0.25=0.24该只股票的必要报酬率=5%+0.24(10%-5%)=6.2%3、答案:D解析:对于分期付息债券来讲，如果债券溢价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐下降趋势，至到期日债券价值等于其面值；如果债券折价发行
2、，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐上升趋势，至到期日债券价值等于其面值；债券按面值发行，则发行后债券价值并不在任何一个时点总是等于其面值，债券的价值在两个付息期间会呈现周期性波动。4、答案:B解析:本题的主要考核点是普通年金终值系数与偿债基金系数的互为倒数关系。5、答案:A解析:本题的主要考核点是股票价值的计算。该股票的价值=200（P/A，10，3）+2200（P/S，10，3）=2150.24（元）。6、答案:A解析:本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率
3、）。所以，股利增长率为10。股利收益率=2（1+10）/20=11期望报酬率=11+10=217、答案:D解析:本题的主要考核点是有效边界的含义。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；（3）较低报酬率和较高的标准差。以上组合都是无效的。如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。8、答案:A解析:本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。=0.225/4=1.25由：得：市场风险价格=14%-10%=4
4、%9、答案:A解析:债券到期收益率是指在考虑货币时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。选项C讲的是短期债券收益率的近似做法。短期债券投资由于其期限短，所以可不考虑货币时间价值，在此前提下，短期债券投资的收益率是指持有收益（即利息）和变现收益（即差价或称为资本利得）与投资成本的比值，即短期债券投资的收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。10、答案:A解析:本题的主要考核点是资本市场线的意义。总期望报酬率=120%15%+(1-120%)8%=16.4%总标准差=120%20%=24%11、答案:C解析:贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度
5、的指标。若某证券的值系数等于1，则表明它的系统风险与整个市场的平均风险相同，如果市场风险上升1%，该种证券的系统风险也上升1%12、答案:D解析:有投资组合中的证券充分多的情况下，投资者只承担市场风险而不承担公司特有风险13、答案:B解析:选项B是证券市场线的特点。而资本市场线只适用于有效证券组合，它已经有效地分散了风险，所以选项B的表述不符合资本市场线的特征。14、答案:D解析:在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。15、答案:B解析:如果预期值不同，应使用变化系数比较风险大小。X股票的变化系数=9%/8%=1125，Y股票的
6、变化系数=11%/10%=1.1。显然，X股票的风险高于Y股票。16、答案:B解析:两种证券完全负相关，组合的风险被全部抵销；完全正相关，组合风险既不减少也不扩大。17、答案:D解析:一项资产最佳的风险度量，是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献。衡量收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度的指标是贝他系数。18、答案:D解析:递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金的终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年终值相同，只不过只考虑连续收支期。19、答案:C解析:C不正确，一般而言，债券期限长，其利
7、率风险大。20、答案:C解析:本题的主要考核点是实际报酬率与名义报酬率换算的问题。根据题意，希望每个季度能收入20*元，1年的复利次数为4次，季度利率=，故名义报酬率为8%，则实际报酬率I与名义报酬率的关系为：1+I=，即I=824%。二、多项选择题1、答案:ABCD解析:本题的主要考核点是投资风险的类别及含义。一种股票上市风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险不能通过系统来测量。2、答案:BD解析:本题的主要考核点是风险分析的有关内容。贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险
8、，B、D是同一个意思。3、答案:BC解析:本题的主要考核点是递延年金现值的计算，BC都可以应用。4、答案:BCD解析:本题要主要考核点是债券内在价值的影响因素。债券的内在价值是指债券未来现金流入的现值。债券价值是将到期归还的本金和按约定的分期或到期一次偿还的利息按一定的贴现率（即市场利率）计算的现值，因此债券内在价值与债券计息方式、市场利率、票面利率、债券的付息方式有密切关系，而与债券价格无关。5、答案:ABCD解析:本题的主要考核点是资本市场线和证券市场线的区别与联系。6、答案:BC解析:相关系数为-1时能够抵消全部非系统风险，但系统性风险是不能通过投资组合进行分散的；相关系数为1时不能分散
9、任何风险；相关系数为0时可以分散部分非系统性风险，其风险分散的效果大于正相关小于负相关。7、答案:AB解析:预付年金现值系数=（1+i）普通年金的现值系数预付年金终值系数=（1+i）普通年金的终值系数偿债基金系数=1/普通年金的终值系数资本回收系数=1/普通年金的现值系数。8、答案:ABC解析:根据股票值系数的计算公式可知，股票值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性，即协方差；（2）它本身的标准差；（3）整个股票市场的标准差。9、答案:ABCD解析:教材139页。10、答案:ACD解析:折价债券，债券付息期越短，债券价值越低；溢价债券，债券付息期越短，债券价值越高。11、答案:AB
10、E解析:平价发行的债券，无论其计息方式，其票面利率与到期收益率一致。12、答案:ABC解析:根据资本资产定价模式，Rj=RF+(Rm-RF),影响特定股票预期收益率的因素有RF即风险的收益率；即特定股票的贝他系数；Rm平均风险股票的必要收益率。13、答案:ABC解析:如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线，若投资两种以上证券其投资机会集落在一个平面上。14、答案:ABD解析:股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。15、答案:BD解析:货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币只有经过投资和再投资才会增值，不投入生产经营过程的货币不会增值，因此A
11、不对；货币的时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率或平均投资报酬率，C的表述缺乏假定条件，所以不对。16、答案:ABC解析:有效资产组合曲线以下的投资组合为无效组合，投资者绝不应该把资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合17、答案:ABCD解析:切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”；直线的截距表示无风险利率，即时间价值；在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合，在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。18、答案:CD解析:根据6000=20
12、*（P/A，12%，n）可知（P/A，12%，n）=3，查普通年金现值系数表可知：（P/A，12%，3）=24018，（P/A，12%，4）=30373，利用内插法可知n=394，说明甲设备的使用期应长于394年，选用甲设备才是有利的。19、答案:AB解析:本题的考核点是股票价值的评价模式，由此看出，股利率增长率g，基期股利，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率R与股票价值呈反向变化，而由资本资产定价模型，与预期报酬率呈同向变化。因此系数同股票价值亦成反向变化。20、答案:ABCD解析:四种说法都是正确的。21、答案:ABCDE解析:本题的主要考核点是实际利率和名义利率的关系。由于每半年付息一次
13、，所以，票面年利率10%债券的名义利率，其实际周期利率为5%（即10%/2）。又由于平价发行，所以A债券的名义必要报酬率=A债券的名义利率=10%，其半年实际必要报酬率为5%（即周期利率为10%/2）。A债券的年实际必要报酬率=三、判断题1、答案:解析:本题的主要考核点是分离定理，见教材133页。2、答案:解析:本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预期值和标准差的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的预期值，由此可见，投资组合的预期值为单项资产预期值的加权平均数。投资组合的标准差，而，又由于，所以，即=，由此可见，投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数。3、答案:解析:本题的
14、主要考核点是相关系数的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差=，当相关系数=1时，投资组合的标准差=；当相关系数=-1时，投资组合的标准差=，所以根据题意，在等比例投资的情况下，当相关系数为1时，组合标准差=（12%+8%）/2=10%；在等比例投资的情况下，相关系数为-1时，组合标准差=（12%-8%）/2=2%。4、答案:解析:当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。5、答案:解析:本题的主要考核点是证券的市场组合的含义。市场组合的贝他系数为1，而证券的市场组合可以理解为市场上所有证券所构成的投资组合，所以，在证券
15、的市场组合中，所有证券的贝他系数加权平均数等于1。6、答案:解析:本题的主要考核点是证券市场线的斜率的影响因素。证券市场线：Ki=Rf+(Km-Rf)从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以，证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀率提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率）会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。7、答案:解析:教材129页。8、答案:解析
16、:本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散，风险程度就小，风险报酬率就低，证券市场斜线率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。9、答案:解析:设名义利率为r，每年复利次数为M，则一年内多次复利时，每期的利率为。每期利率与年内复利次数的乘积为r(r=M)。例如年利率为8%，每年复利4次，则每期利率为2%（8%/4），乘以年内复利次数（4次），其乘积为8%（2%4）即名义利率。10、答案:解析:债券当其票面利
17、率大于市场利率时，债券好行时的价格应高于债券的面值。11、答案:解析:本题的主要考核点是无效集的含义。12、答案:解析:年度内的复利次数越多，每次的计息期越短，实际支付的利息越大，实际利率越高。在名义利率一定的条件下，每半年计息一次和每季度计息一次其实际利率有很大的差别。13、答案:解析:债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/（1+市场利率）n+（票面金额票面利率）/（1+市场利率）t从公式中可以看出，市场利率处于分母位置，分母大则比值小。从道理上讲，债券价值是投资人购买债券后未来现金流人的现值。在计算现值时要以市场利率为贴现率，贴现率越高则总现值越低，贴现率越低，则总现值越高。四、计算分
18、析题1、答案:甲、乙股票收益率的期望值、标准差和变化系数：甲股票收益率的期望值=0.360%+0.240%+0.320%+0.2(-10%)=30%乙股票收益率的期望值=0.350%+0.230%+0.310%+0.2(-15%)=21%甲股票收益率的标准差=25.30%乙股票收益率的标准差=23.75%甲股票收益率的变化系数=25.30%/30%=0.84乙股票收益率的变化系数=23.75%/21%=1.13投资组合的系数和组合风险的收益率：组合的系数=60%1.4+40%1.8=1.56组合的风险收益率=1.56(10%-4%)=9.36%组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%解
19、析:2、答案:成熟股票的期望收益率=01（一3%）+033%+047%+0210%=54%成长股票的期望收益率=012%+034%+0410%+0220%=94%成熟股票的标准差=3.75%成长股票的标准差=6.07%两种股票之间的协方差0.893.756.070.2026因为对两种股票的投资额相同，所以投资比重为50%投资组合收益率=0554%+0594%=74%投资组合标准差=478%解析:3、答案:NPV=100010%（P/A，i,2）+1000(P/S,i,2)-1120当i=3%,NPV=100010%(P/A,3%,2)+1000(P/S,3%,2)-1120=1001.9135
20、+10000.9426-1120=13.95(元)当i=6%,NPV=100010%(P/A,6%,2)+1000(P/S,6%,2)-1120=1001.8334+10000.89-1120=-46.66(元)i=3%+根据：，求得i=4.35%.债券价值=100010%（P/A，12%，3）+1000（P/S，12%，3）=1002.402+10000.712=952.2(元)。所以，当债券价格低于952.2元时，B公司才可以考虑购买。债券价值=1000（1+510%）（P/S，12%，3）=15000.712=1068（元），所以，当债券价格低于1068元时，B公司才可以考虑购买。解析:
21、4、答案:（1）股票的必要报酬率=5%2（10.5%-5%）=16%股票的价值=0.5(P/S,16%,1)0.6(P/S,16%,2)(0.86)(P/S,16%,3)=0.50.86210.60.74326.80.6407=5.23(元)所以,当股票价格低于5.23元时,投资者可以购买.（2）NPV=0.5(P/S,i,1)0.6(P/S,i,2)(0.86)(P/S,i,3)-5.1当i=16%,NPV=0.5(P/S,16%,1)0.6(P/S,16%,2)(0.86)(P/S,16%,3)-5.1=0.1338当i=18%,NPV=0.5(P/S,18%,1)0.6(P/S,18%,
22、2)(0.86)(P/S,18%,3)-5.1=-0.1068(18%-16%)=17.11%。解析:5、答案:(1)投资组合的系数=20%1.245%1.935%2=1.795投资组合的风险收益率=1.795(16%-4%)=21.54%(2)投资组合必要收益率=4%21.54%=25.54%(3)A股票的必要收益率=4%1.2(16%-4%)=18.4%B股票的必要收益率=4%1.9(16%-4%)=26.8%C股票的必要收益率4%2(16%-4%)=28%(4)A股票市场价值=0.4/18.4%=2.17(元/股)B股票的市场价值=0.6(15%)/(26.8%-5%)=2.89(元/股
23、)C股票市场价=0.7(118%)/(128%)0.7(118%)2/(128%)20.7(118%)2(16%)/(28%-6%)(P/S,28%,2)=0.64530.59492.8666=4.1068(元/股)(5)假设A股票的持有期收益率为i,则:NPV=0.4(P/A,i,2)+10(P/S,i,2)-8当i=18%,NPV=0.4(P/A,18%,2)+10(P/S,18%,2)-8=0.41.5656+100.7182-8=0.6262+7.182-8=-0.1918(元)当i=16%,NPV=0.4(P/A,16%,2)+10(P/S,16%,2)-8=0.41.6052+10
24、0.7432-8=0.6421+7.432-8=0.0741(元)i=16%+(6)B股票的预期收益率=0.6(1+5%)/10+5%=11.3%.解析:五、综合题1、答案:本题的主要考核点是证券投资组合。预期报酬率分别为：A：8%+0.7(15%-8%)=12.9%;B：8%+1.2(15%-8%)=16.4%；C:8%+1.6(15%-8%)=19.2%；D：8%+2.1(15%-8%)=22.7%；A股票价值=4（1+6%）/（12.9%-6%）=61.45(元)，A股票值得购买。ABC组合的系数=0.7ABC组合预期报酬率=8%+1.07(15%-8%)=15.49%BCD组合的系数=
25、1.2BCD组合预期报酬率=8%+1.73(15%-8%)=20.11%.该投资者为降低投资风险，应选择ABC投资组合。解析:2、答案:A股票报酬率的预期值=0.20.3+0.20.2+0.20.1+0.20+0.2(-0.1)=0.1=10%B股票报酬率的预期值=0.2(-0.45)+0.2(-0.15)+0.20.15+0.20.45+0.20.75=0.15=15%A股票报酬率的标准差=（0.3-0.1）20.2+(0.2-0.1)20.2+(0.1-0.1)20.2+(0-0.1)20.2+(-0.1-0.1)20.21/2=14.14%B股票报酬率的标准差=（-0.45-0.15）20.2+(-0.15-0.15)20.2+(0.15-0.15)20.2+(0.45-0.15)20.2+(0.75-0.15)20.21/2=42.43%A股票和B股票的相关系数=A股票和B股票在2：3投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差组合的预期报酬率=40%10%+60%15%=13%当相关系数=-1时，组合的标准差=则组合的标准差=0.414.14%-0.642.43%=19.80%由于10%=4%+（12%-4%），所以，=0.75由于=，所以A股票与市场组合的相关系数。解析:
