1、财务报表分析报告,佛慈制药股份有限公司,指导老师：王桢组 长：小组成员：,报 告 内 容,一、公司简介,公司基本介绍,佛慈制药股份有限公司1929年创建于上海，1956年西迁兰州，2011年上市。一家近百年制药历史的市属国有控股上市公司和“中华老字号”企业。拥有4个生产基地、1个在建的医药科技工业园和2家全资子公司.（兰州佛慈健康产业有限公司和甘肃佛慈中药材经营有限公司）,公司与实际控制人之间的产权及控制关系,公司股东,公司股东持股比例图,经营范围,二、偿债能力分析,短期偿债能力分析,从上图看2011-2013年变化较平稳，2014年有较大幅度的上升，上升幅度为54%。,流动比率、速动比率折线
2、图,从对比图可以看出，11年至13年佛慈制药的速动比率低于东阿阿胶，说明11年到13年佛慈制药的短期偿债能力比东阿阿胶差。而14年出现了转折，两者的速动比率呈反方向变化，且佛慈高于东阿阿胶，说明14年佛慈的短期偿债能力反而超过了东阿阿胶。还有这4年来佛慈的速动比率均高于行业均值，说明佛慈的短期偿债能力强于行业平均水平。,速动比率行业对比图,前述数据和图表总体说明了该企业的短期偿债能力较强，债权人的权益有较高的保障，其遭受损失的风险较小且本公司的营运资金较为充足。而2014年上升的原因在于该公司2014年流动资产中的货币资产较2013年上升70%，且流动负债中的短期借款却有了较大幅度的下降（下降
3、79%）。货币资产上升主要是本期收到前期投入原募投项目使用的募集资金补偿款1.6亿元。短期借款下降主要是本期公司资金状况良好，偿还了大部分银行借款。速动比率的变化趋势与流动比率大体一致，说明存货对短期偿债能力的影响较小。,其,长期偿债能力分析,长期偿债能力分析,利息保障倍数总体呈下降趋势，甚至到2014年降为负值，主要是因为：一、本期公司现金流相对比较宽裕，偿还了大部分银行借款，致使利息支出减少；二、公司本期加强资金管理，利用闲置募集资金进行理财，取得的理财收益较上年同期大幅增加，使得财务费用由2013年的3,674,777.58元减少到2014年-6,601,668.99元，利息费用为负数，
4、表明它是企业的利息收入。此时利息保障倍数为负数，已经没有任何意义。,从该企业2011年到2014年的总体变化趋势来看，其资产负债率和产权比率2011年到2012年有所下降，而后又有所上升。,资产负债率和产权比率折线图,资产负债率行业对比图,资产负债率考虑贷款是否有足够的资产做抵押，该指标越小，债权人的债权就越有保障。从对比图可以看出，2011年至2014年佛慈的资产负债率总体低于行业均值但高于东和阿胶，说明其长期偿债能力总体来说比该行业平均水平强，但还没赶上东阿阿胶，可以考虑适当扩大企业的举债程度，充分利用债权人资金，促进企业发展。审时度势，权衡利弊，把资产负债率控制在适当水平内。,从该企业2
5、011年到2014年的总体变化趋势来看，其资产负债率和产权比率均有所上升，说明其长期偿债能力有所减弱。原因是：1、负债增长率（56%）远大于资产增长率（16%）；2、负债增长率（56%）远大于所有者权益增长率（4.5%）。而负债总额增加的主要原因是：2014 年度公司进行新版 GMP 改造，增加的设备采购及工程款，导致负债中的应付账款较上年同期增长了2.75倍。,偿债能力分析总结,综合上述分析，我们得出的结论是，企业的短期偿债能力较强，债权人的权益有较高的保障，其遭受损失的风险较小且本公司的营运资金较为充足。而长期偿债能力相对较弱，佛慈可以考虑适当扩大企业的举债程度，充分利用债权人资金，促进企
6、业发展。,三、营运能力分析,从图中可以看出，2011年到2013年佛慈的应收账款周转率呈逐年下降趋势，且低于行业均值和东阿阿胶，说明佛慈制药收回应收账款的速度较慢，资产管理水平较低，主要是因为本期公司根据销售策略加大铺货，导致应收账款有所上升，应收账款周转率下降。2014年又有所上升，因为本期公司通过调整销售策略、加大回款力度使应收账款较期初大幅下降。但仍未达到2011年的水平，说明佛慈制药收回应收账款的速度较慢，资产管理水平较低，建议：其应加强应收账款的管理，及时收回款项，以加快资金周转，减少可能的坏账损失。根据应收账款周转率评价客户的信用程度及企业所制定信用政策的合理性。,从折线图可以看出
7、，从2011年到2014年佛慈制药的存货周转率前三年较为稳定，最后一年有较大幅度（77%）的上升，说明企业的销售能力和存货资产变现能力前三年较为稳定，最后一年有所增强。从对比图可以看出，11年13年佛慈制药的存货周转率均低于行业均值和东阿阿胶，说明在此期间佛慈制药的存货管理水平都有待提高。而2014年，佛慈反超东阿阿胶，但仍低于行业均值。,存货周转率上升的主要原因主营业务成本中的直接材料成本上升。,若企业能够在采购、储存、生产、销售各环节加强管理工作，有望超过行业均值，达到一个较理想的水平。,从图中可以看出，2011年至2014年佛慈制药的流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率总体呈上升
8、趋势。说明其资产利用效率逐年提高。,从对比图可以看出，佛慈的各项资产周转率均低于行业均值和东阿阿胶，说明其资产利用效率较差，不利于企业发展。所以佛慈应从以下几个方面提高资产利用效率：首先，应做到各项资产的合理配置，尤其是固定资产与流动资产的比例关系，防止固定资产或流动资产的闲置；其次，需要提高各项资产的利用程度，尤其是流动资产中的应收账款、存货等的利用效率；最后，应做到在总资产规模不变的情况下，尽可能的扩大销售收入，实现的主营业务收入越多，则总资产的应用效率越好。,营运能力分析总结,通过分析，可以看出，佛慈的营运能力整体呈现上升趋势，但与行业和东阿阿胶相比，仍有很大差距，资产利用效率有待提高。
9、企业应该优化各项资产的配置，提高各项资产的利用程度。,四、盈利能力分析,从图中可以看出，2011年至2014年佛慈制药的营业利润率、成本费用利润率、总资产报酬率均呈现逐年下降趋势，说明企业成本费用较高，获利能力低且总资产营运能力不高，所以企业应着手控制成本费用，加快总资产的营运能力，从而改善企业的盈利能力。,从图中可以看出2011年至2014年佛慈制药的营业利润率、成本费用利润率、总资产报酬率均明显低于东阿阿胶和，说明其盈利能力远远低于东阿阿胶和行业均值，企业产品定价不科学，产品附加值不高，营销策略不得当，企业市场竞争力弱，获利水平低，所以企业应着手控制成本费用，加快总资产的营运能力，在扩大销
10、售，增加收入的同时，还要注意改进经营管理，从而提高企业的盈利能力。,盈利能力分析总结,通过对佛慈盈利能力方面的分析，可以看出，不管就自身而言还是和行业对比，佛慈的盈利能力均较差。企业应着手控制成本费用，加快总资产的营运能力，在扩大销售，增加收入的同时，还要注意改进经营管理，从而提高企业的盈利能力。,五、发展能力分析,2011年至2014年佛慈的这4个增长率均在12年跌至低值，主要是因为受12年宏观经济影响，导致报告期内营业总收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润较上期均有所下降。之后两年又有不同幅度的上升。只有使得净资产规模不断增长，才能反映新的资本投入，表明所有者对企业的信心，
11、同时对企业负债筹资提供了保障，有利于满足企业的进一步发展对资金的需求。所以总的来说，佛慈制药的发展能力趋势较为乐观。,从对比图中可以看到，11至13年，佛慈制药的这几个增长率均低于东阿阿胶和行业均值，14年却都有了不同程度的反超，说明前三年佛慈制药的发展能力相比较弱，最后一年又取得了相当不错的成绩，从长远看来，其发展趋势有望赶上东阿阿胶的可能。所以企业应全面加强管理，提高效益，创新盈利模式，继续增强企业发展能力。,发展能力分析总结,通过对佛慈发展能力的分析，可以看出，从2011年到2014年总体呈现上升趋势，且在2014年超过了行业水平，说明其发展能力在逐步提升，企业应进一步加强全面管理，提高
12、效益，创新盈利模式，继续增强企业发展能力。,六、杜邦财务分析,杜邦分析体系框架图,佛慈制药2011年至2014年财务比率如下：,佛慈制药的净资产收益率呈现出起伏之势，在2012年出现了较大幅度的下降。,分解分析过程,净资产收益率总资产净利率权益乘数2011年6.28%4.91%1.28 2012年 4.47%3.67%1.22 2013年4.55%3.54%1.28 2014年5.06%3.55%1.42,经过分解表明：净资产收益率的改变，由2011年度的6.28%下降至2012年度的4.47%，下降了1.81%，其主要原因是资产利用效率下降、成本费用增加以及资本结构的变动。2014年又上升，
13、其主要原因是权益乘数的上升，显示其负债经营的比率呈上升趋势，说明佛慈的经营策略和资本结构有所调整。,总资产净利率营业利润率总资产周转率2011年4.91%11.63%42.19%2012年 3.67%10.36%32.24%2013年 3.54%9.00%33.78%2014年 3.55%7.13%40.84%,分解分析过程,通过分解可以看出：总资产净利率从2011年的4.91%下降至2012年的3.67%，下降了1.24%。2012年总资产净利率下降是由于营业利润率和总资产周转率均有下降。其中：营业利润率下降了1.27%，究其原因是成本费用上升；总资产周转期从2011年的853天提高到201
14、2年的1117天，资产的周转速度大大放缓，资产利用效率大大降低。,分解分析过程,营业利润率净利润营业收入2011年11.63%32060662.04271184334.08 2012年 10.36%30356204.7266362196.51 2013年 9.00%30569427.5291528279.91 2014年 7.13%34652864.06399071335.83,通过分解可以看出，佛慈制药2011年度到2014年度营业利润率逐年下降，主要原因是营业收入逐年增加。净利润12年较11年下降，到14年反而上升，但是上升的幅度没有营业收入增长的幅度大，所以14年的营业利润率还是下降的。
15、,分解分析过程,总资产周转率营业收入总资产2011年 42.19%271184334.08642695201 2012年 32.24%266362196.51826071297.4 2013年 33.78%291528279.91862996213.3 2014年40.84%399071335.83974848355.5,通过分解可以看出：总资产周转率2012年度比2011年度周转速度大幅下降，主要原因是营业收入大幅下降和总资产的大幅上涨造成的，反映了该企业资产营运能力较差，资产利用效率低下。而后2014年又上升，销售收入的增长大于总资产的增长，显示佛慈资产的边际效益上升。,杜邦分析结论,20
16、12年较2011年权益净利率大幅下降的原因在于几个方面:,1、公司利用分配政策调整了财务结构，降低财务风险。具体表现为增加了大量的留存收益，使得净资产增加，使得负债在总资产比率中下降。这种作法的结果一方面使得公司的财务风险下降、增加了企业的留存资金，有利于企业的进一步发展，但由于增加了净资产，导致权益乘数的下降，影响了权益净利率。2、公司在收入增长的同时，却没有很好控制成本费用的增长，使得营业成本、销售费用、财务费用、管理费用、营业外支出的增长幅度都大于收益的增长幅度，从而使得销售净利率下降，导致权益净利率下降。公司应当注意上述几项成本费用的控制。3、公司预付账款、其它应收款、应收票据等其它流
17、动资产管理不好，使得流动资产周转率有所下降，固定资产周转率也有所下降。公司应当加强其它应收款、预付账款等其它流动资产的管理，同时也应当加强固定资产的管理提高使用效率，清理处置闲置的设备，或提高闲置设备的使用效率。,杜邦分析结论,2014年较2013年权益净利率大幅上升的原因在于几个方面:,1、国家统计局披露的数据显示，2014年中医药行业整体累计收入同比增长19.80%，累计利润同比增长17.50%，相比去年改善。在人口老龄化、医保覆盖面扩大的情况下，医药行业有长期稳定的需求，其长期成长性值得期待。2、佛慈的经营策略和资本结构有所调整，筹资能力增强。导致权益乘数的上升，显示其负债经营的比率呈上
18、升趋势，净资产收益率上升。3、2013年下旬，佛慈创立了2家全资子公司（兰州佛慈健康产业有限公司和甘肃佛慈中药材经营有限公司）扩大生产，销售收入的增长大于总资产的增长，导致总资产周转率上升，显示佛慈资产的边际效益上升。,七、第二阶段选题,财务预警分析,一、选题原因,1、买方市场形成后，由于客户资源有限，企业销售已经转变为一种竞争性的销售，赊销方式普遍流行。在这样的情况下，了解客户、合作伙伴和竞争对手的信用状况对于企业防范风险、扩大交易、提高利润、减少损失尤为重要。2、我们应该充分了解所评企业的主营业务。被评企业的信用需求应与其业务规模和性质相一致。如果一个企业申请信用是为了实施其经营扩张计划，
19、我们应知悉其业务的未来前景，以及该企业在市场中的相对优势(是处于上升还是下降阶段?市场竞争是否愈趋激烈?技术更新的速度如何?等等)。如果企业企图在一个变化不大的市场上扩大其份额，最终结果很可能是利润下降、流动性恶化。3、制造业信用分析主要考察行业、基础素质、管理、经营和财务等方面。,二、分析方法,1.Z评分模型是著名财务专家奥特曼设计的一种破产预测模型。他根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判断函数），对贷款申请人进行信用风险及
20、资信评估。,2.F分数模式是由于Z分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量变动等方面的情况，因而具有一定的局限性。为此，有学者拟对Z分数模式加以改造，并建立其财务危机预测的新模式。F分数模型与Z分数模型中各比率的区别就在于其X3、X5与Z分数模型中X3、X5不同。X3是一个现金流量变量，它是衡量企业所生产的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。一般来讲，企业提取的折旧费用，也是企业创造的现金流入，必要时可将这部分资金用来偿还债务。X5则测定的是企业总资产在创造现金流量方面的能力。相对于Z分数模式，它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机（其中的利息是指企业利息收入减去利息支出后的余额）。,数据来源：1、2011年2014年佛慈制药年度报告2、新浪财经3、锐思数据库,谢谢大家！,
