1、股指期货知多少股指期货知多少 随着股指期货交易正式推出，中国在经济市场化进程中跨过了一个具有历史意义的里程碑。这种金融工具让投资者不但可以从股市上涨时，也可以在股市下跌中获利，帮助他们对冲市场风险。什么是股指期货？ 股指期货（Stock Index Future），全称为“股票价格指数期货”，也可称为股价指数期货或期指，是以股价指数为标的的标准化期货合约。 双 方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 作为期货交易的一种，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 中国股指期货 在中国，包括黄金、大豆、和原油在内的
2、大宗商品期货已经开始交易多年，但股指期货的推出对中国具有特殊意义，因为这是中国自90年代中期以来推出的第一款金融期货。 1995年，中国国债期货推出两年后市场崩盘，原因是缺乏监管导致市场操纵失去控制。 股指期货合同允许买卖双方在某一指定日根据事先同意的价格买进或迈出一个股指。中国首个股指期货产品基于沪深300 (CSI 300)指数。该指数涵盖沪深两市最具代表性的蓝筹股。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。 股指期货：中国股市里程碑 随着股指期货交易周五正式推出，中国在经济市场化进程中跨过了一个具有历史意义的里程碑。 经过3年的演练之后，中国的股市监管机构正式开始允许有资格的
3、大陆投资者在本国市场中交易股票衍生品。 股指期货的推出是中国今年更广泛的股市改革的一部分：融资融券也在3月31日试推出。 这些工具让投资者们不但可以从股市上涨时，也可以在股市下跌中获利，帮助他们对冲市场风险。中国股市出了名的动荡，在前年大跌65%之后，去年飙升了80%。 在中国，包括黄金、大豆、和原油在内的大宗商品期货已经开始交易多年，但股指期货的推出对中国具有特殊意义，因为这是中国自90年代中期以来推出的第一款金融期货。 1995年，中国国债期货推出两年后市场崩盘，原因是缺乏监管导致市场操纵失去控制。 股指期货合同允许买卖双方在某一指定日根据事先同意的价格买进或迈出一个股指。中国首个股指期货
4、产品基于沪深300 (CSI 300)指数。该指数涵盖沪深两市最具代表性的蓝筹股。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。 在上周的一篇刊登在头版的社论中，中国证券报称股指期货的推出是一个“里程碑”，将起到稳定市场的作用，帮助市场从繁荣迈向成熟。 但是，北京方面对股指期货可能带来的风险的担忧是如此之深，使得监管机构计划将大部分投资者拒之门外，起码是在最开始的时候。 中国官员们表示，目前，预防风险是他们的首要任务。人民日报上周刊文表示：“期货等衍生品是一把‘双刃剑’，既是管理风险的工具，使用不当也会成为引发风险的源头。&#
5、8221; 股市监管机构对股指期货投资者的资格有严格限制，以排除投机分子。投资者们必须要通过一项考试有点儿像英国的驾照考试还必须在教育背景、信用记录、月薪、和流动性资产方面达标。 开户人必须起码拥有50万元储蓄，并且证明他们已经完成了20次以上模拟股指期货交易，或者在过去三年内执行过10次以上大宗商品期货交易。对于5月和6月合约，他们必须支付相当于合约价值15%的保证金；对于更长期合约，必须支付相当于合约机制18%保证金。外国人不能交易股指期货。 这些限制主要旨在将小散户们挡在门外。这些股民构成了中国震荡股市中的主要力量，但也最具投机性。 本周早些时候官方公布的数据显示，目前新开股指期货账户只
6、有6千个左右，大部分由已经有期货交易经验的大宗商品交易员们设立。 因此，大部分市场分析师认为，股指期货推出之初不会给市场带来太大影响。 “我不认为一开始交易量会很大，”法国期货经纪商Newedge上海首席代表迪安•欧文(Dean Owen)说。Newedge与中国中信集团有一家合资公司。 “但未来看上去很光明，”他补充道。“随着时间推移，如果市场运作正常的话，监管者可能会降低市场准入的门槛。” 经纪商们希望随着时间的推移，监管机构会鼓励更多的投资者参与进股指期货交易，方法包括推出“迷你版”
7、;股指期货合约（比如美国的标准普尔500股指期货“迷你版” ），或者降低开户所需的资本金要求。 “第一步是准备好工具箱，”摩根士丹利策略师娄刚(Jerry Lou)说。“然后人们会习惯使用这些工具，最后会充分利用这些工具。这可能要历时数年，不过方向是对的。” 市场改革的目标是改进中国经济中的资本配置，让中国股市更加贴近西方的做法，这也是中国在2020年前将上海建成国际金融中心所作努力的一部分。 中国监管机构非常希望通过推出此类更为复杂的交易能够提升市场的稳定性，尽管在西方市场，这类交易的存在并没有在全球金融危机中起到这样的
8、作用。 中国券商们预测，股指期货交易将大大提升中国股市的交易量。他们称，中国可能会超越美国，成为以交易量算全球最大股市。 对冲基金以及其它机构投资者会对股指期货更感兴趣，因为后者能够帮助他们对冲风险。摩根士丹利称，台湾和日本股市的经验表明，长远来看，股指期货能够将交易量提升之多50。 但是监管机构禁止外国投资者在中国进行股指期货交易，凸显了一个常为外人所忽略的事实：即中国股市只有不到1%的市值对外国投资者开放。 中国仍然很大程度地与外部世界隔绝。推出更复杂的交易工具并不会改变这个事实起码不会在一夜之间如此。(英国金融时报 帕提•沃德米尔 股指期货的特点之一应是“跨期性&
9、#8221;。它是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一段时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。 股指期货与股票交易相比，相同点在于: 期货合约有到期日，不能无限期持有；股指期货合约可以十分方便地卖空，但卖空股票难度相对较大；期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物。 除股指期货外,短期利率期货也采用现金交割。一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数
10、作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。 股指期货的主要用途有：进行套利、作为杠杆性投资工具、对股票投资组合进行风险管理。人们通常利用股指期货定价偏差，通过买入（卖空）股指期货标的指数成分股并同时卖出（买入）股指期货，来获得无风险收益；由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益；通常情况下，人们会使用套期保值来管理股票投资风险。 保证金的计算 投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。例如：某合约的保证金率为18%，合约乘数为300，若按其首
11、日结算价3478.16点计算，投资者交易该期货合约需要支付的保证金应该是=3478.16×300×0.18=187820.64（元） 。 强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当下列任意情况出现时，为防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理。交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足、会员或客户的持仓量超出规定的限额、会员或客户违规。 资金供求状况与通胀水平及预期是股指期货价格的影响因素之一。当一定时期市场资金比较充裕时，股票市场的购买力比较旺盛，会推动股票价格指数上升；国内大量的外汇储备，导致货币供给量增加，通常
12、会导致股指价格上涨；政府支出增加，将使国内资金充裕。但是如果通货膨胀上升过猛，将造成人们实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。 股指期货价格的其他影响因素股票指数是用来反映样本股票整体价格变动情况的指标。而股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业的内在价值的判断以及未来盈利前景的看法并不相同。总体来说，影响股票指数波动的主要因素除了上一页中的资金供求情况，还包括：宏观经济及企业运行状况：一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时，企业的生产经营状况与股票价格指
13、数也密切相关。这就是通常所说的股市作为“经济晴雨表”的功能。 利率、汇率水平的高低及趋势：通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。其原因是，在利率高企的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，从而导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌；反之，利率水平越低，股票指数就会越高。 突发政治安全事件:股票价格指数的波动同样受许多突发事件，诸如战争、政变、金融危机、能源危机等的影响。与其他因素相比，突发事件对股票价格指数的影响有两个特点：一是偶然性，二是非连续性。 经济金融政策： 出于对经济市场化改革、行业结构调整、区域结构调整等，国家往往会出台变动利率、汇率及针对行业
14、、区域的政策等，这些会对整个经济或某些行业板块造成影响。 股指期货定价的理论价格对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定：1.投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合; 2.投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资; 3.卖出一份股指期货合约； 4.持有股票组合至期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资; 5.在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合； 6.对股指期货合约进行现金结算； 7.用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。 对于
15、指数期货合约的定价（F）主要取决于三个因素： 现货市场上的市场指数(I)； 金融市场上的借款利率(R) 股票市场上股息收益率(D) 即: F=I+I×(R-D)=I×(1+R-D) 其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。下面我们来利用上一页的公式，来计算一个实例: 假设目前沪深300股票指数为1800点，一年期融资利率5%，持有现货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天，则该合约的理论价格为多少？ 该合约的理论价格为：1800*1+(5%-2%)*90/365=181
16、3.3点。 股指期货投资者的常见风险、法律风险 股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，也可能给投资者带来损失。、市场风险 由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，使本金损失殆尽，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场风险。、操作风险 若股指期货账户满仓操作，反向波动达到1%就会造成爆仓，因此对于如何规避股指期货的风险显得非常重要。要做到规避风险，必须要首先认识风险
17、，股指期货其实是把双刃剑，用好了可以所向披靡，用的不好只能伤人伤己。 、现金流风险 现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者满仓操作，就可能会经常面临追加保证金的问题，如果没有在规定的时间内补足保证金，按规定将被强制平仓，可能给投资者带来重大损失。 、连带风险为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。 对那些寻求市场风险的人士
18、,股市指数期货提供了很高风险的机会。其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润。若预期市场价格回升,投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升,相对于投资股票,其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者。 假设投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌。投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4,500点沽出同样合约。结果月底结算点高于4,500点,投资者甲获利而乙则亏损。上述行为属于投机 行为。 股指期货套利是指针对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。 、有时期货指数与现货指数
19、会产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会。 、利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利。 、利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易。世界主要股指期货市场简介标准普尔500指数 标准普尔500指数是由标准普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。道琼斯平均价
20、格指数 道琼斯平均指数，是目前人们最熟悉、历史最悠久、最具权威性的一种股票指数，其基期为1928年10月l日，基期指数为100。目前，道琼斯工业平均股票指数共分四组：第一类是工业平均数，由30种具有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数；第三组是15家公用事业公司的股票指数；第四组为综合指数，是用前三组的65种股票加总计算得出的指数。人们常说的道琼斯股票指数通常是指第一组，即道琼斯工业平均数。英国金融时报股票指数 金融时报股票指数是由伦敦证券交易所编制，并在金融时报上发布的股票指数。根据样本股票的种数，金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票指数和50
21、0种股票指数等三种指数。目前常用的是金融时报工业普通股票指数，其成份股由30种代表性的工业公司的股票构成，最初以1935年7月l日为基期，后来调整为以1962年4月10日为基期，基期指数为100，采用几何平均法计算。而作为股票指数期货合约标的的金融时报指数则是以市场上交易较频繁的100种股票为样本编制的指数，其基期为1984年1月3日，基期指数为1000。 日经股票平均指数 日经股票平均指数的编制始于1949年，它是由东京股票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成。这个由日本经济新闻有限公司()计算和管理的指数，通过主要国际价格报道媒体加以传播，并且被各国广泛用来作为代表日本股市的参照物。
22、1986年9月，新加坡国际金融交易所(SIMEX)推出日经股票指数期货，成为一个重大的历史性发展里程碑。此后，日经225股票指数期货及期权的交易，也成为了许多日本证券商投资策略的组成部分。香港恒生指数 恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的用以反映香港股市行情的一种股票指数。该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成，其中金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他行业14种。恒生指数最初以1964年7月31日为基期，基期指数为100，以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法计算。后由于技术原因改为以1984年1月13日为基期，基期指数定为97547。恒生指数现已成为反映香港政治、经济和社会状况的主要风向标。 股指期货能为中国带来什么？它究竟是投资者对冲风险的场所，还是富有者投机的理想乐园？
