1、从金融系统工程看美国金融海啸从金融系统工程看美国金融海啸 Outline金融系统工程金融系统工程全球金融危机美国金融海啸引发全球金融危机美国金融海啸引发历史地看这次金融危机历史地看这次金融危机系统地看这次金融危机系统地看这次金融危机危机恶化路径与美国政府政策的演化危机恶化路径与美国政府政策的演化金融海啸对全球的影响金融海啸对全球的影响金融海啸对中国的一些特别影响金融海啸对中国的一些特别影响中国的应对策略中国的应对策略一些值得和需要系统研究的问题一些值得和需要系统研究的问题金融系统工程金融系统工程-学科体系 金融学 金融工程实际应用实际应用 人民币汇率制度改革 中国投资基金评价 中国国际收支管理
2、 等等 一、金融海啸一、金融海啸大量金融机构陷入危机大量金融机构陷入危机全球股市暴跌全球股市暴跌大宗商品价格大幅回落大宗商品价格大幅回落新兴市场国家汇率下滑新兴市场国家汇率下滑 拖累全球经济增长放缓拖累全球经济增长放缓 各国联合救市各国联合救市金融机构陷入危机雷曼破产，员工解聘金融机构陷入危机金融机构陷入危机金融机构陷入危机美国实体经济影响显现美国服务业就业增加在历次危机中均受到打击，尤其是本轮次贷危机以来，金融服务业遭受重创，与金融服务业关联的 IT、通信业也受到严重牵连。美国经济拖累全球经济下滑：新兴市场汇率国家汇率下滑新兴市场股市暴跌大宗商品价格大幅回落二、历史地看待这次危机二、历史地看
3、待这次危机从从 1992 年到年到 2000 年，美国私人对信息处理年，美国私人对信息处理设备和软件投资的平均增速高达设备和软件投资的平均增速高达 18.0%引领引领着全部私人非住宅类固定资产投资的增长，推着全部私人非住宅类固定资产投资的增长，推动了全球生产力的发展和技术进步。而动了全球生产力的发展和技术进步。而 2000年纳斯达克泡沫破裂标志着这一轮全球繁荣以年纳斯达克泡沫破裂标志着这一轮全球繁荣以产能过剩而告终结。作为对全球经济格局的再产能过剩而告终结。作为对全球经济格局的再平衡，平衡，2003 年以来，美国房地产市场和金融年以来，美国房地产市场和金融市场支撑起的终端需求重新引领全球经济实
4、现市场支撑起的终端需求重新引领全球经济实现了了 5 年的快速增长。期间，中国等发展中国家年的快速增长。期间，中国等发展中国家以劳动力的比较优势在全球产业链中找到了自以劳动力的比较优势在全球产业链中找到了自己的定位，通过和美国经济的“挂钩”，搭上己的定位，通过和美国经济的“挂钩”，搭上了全球化红利的快车，并积累了大量的外汇储了全球化红利的快车，并积累了大量的外汇储备。备。然而美国房地产泡沫破裂和次贷危机的爆发然而美国房地产泡沫破裂和次贷危机的爆发导致美国金融市场流动性紧缩，依靠借贷支导致美国金融市场流动性紧缩，依靠借贷支撑的美国需求遭受重大打击，进而让世界各撑的美国需求遭受重大打击，进而让世界各
5、国挂钩美国需求的增长模式面临巨大挑战。国挂钩美国需求的增长模式面临巨大挑战。美国乃至全球经济不得不通过货币政策的再美国乃至全球经济不得不通过货币政策的再调整来实现全球各国金融资产负债表的再平调整来实现全球各国金融资产负债表的再平衡，不得不通过产业链的重新配置来实现全衡，不得不通过产业链的重新配置来实现全球实体经济格局的再平衡。球实体经济格局的再平衡。中国面临的金融冲击、实体经济冲击，正是中国面临的金融冲击、实体经济冲击，正是这个全球在平衡过程中的重要一环。这个全球在平衡过程中的重要一环。三、系统地看待这次危机三、系统地看待这次危机 -生成机制和传生成机制和传导链条导链条2000 年美国互联网泡
6、沫破裂后，美国经济增长陷年美国互联网泡沫破裂后，美国经济增长陷入瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长入瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长，导致美元流动性泛滥。低利率和信贷机构的纵，导致美元流动性泛滥。低利率和信贷机构的纵容，造就了大量购房需求，甚至大量低收入居民容，造就了大量购房需求，甚至大量低收入居民也加入了购房的大军。也加入了购房的大军。房地产价格持续上涨，也大大刺激了投机性需求房地产价格持续上涨，也大大刺激了投机性需求，和金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如，和金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同印钞机一般，不断创造着流动性（例如，抵押同印钞机一般，不断创造着流动性（例如
7、，抵押房屋获得的贷款用于消费）。美国居民甚至可以房屋获得的贷款用于消费）。美国居民甚至可以通过本由贷款购买的住房继续进行抵押获得消费通过本由贷款购买的住房继续进行抵押获得消费贷款。房地产市场和消费市场的繁荣不断拉动美贷款。房地产市场和消费市场的繁荣不断拉动美国经济和全球经济的快速增长。国经济和全球经济的快速增长。地产、金融的循环膨胀地产、金融的循环膨胀这个过程中，美国金融机构为了盘活资金，把住这个过程中，美国金融机构为了盘活资金，把住房抵押贷款打包成房抵押贷款打包成 MBS（住房抵押按揭债券）（住房抵押按揭债券）进行出售回笼资金。投资银行购买进行出售回笼资金。投资银行购买 MBS 后，把后，把
8、基础资产的现金流进行重组，设计出风险和收益基础资产的现金流进行重组，设计出风险和收益不同档次的新债券，也就是不同档次的新债券，也就是 CDO，然后再设计，然后再设计出能够对冲低质量档次出能够对冲低质量档次 CDO 风险的衍生工具风险的衍生工具 CDS。CDO 和和 CDS 被出售给对来自全球的对冲被出售给对来自全球的对冲基金和各大金融机构。然而金融机构可以将反复基金和各大金融机构。然而金融机构可以将反复抵押抵押 CDO 获得的资金继续投入获得的资金继续投入 CDO 市场，而市场，而CDS 衍生品又是杠杆交易，这样就将衍生品又是杠杆交易，这样就将 CDO 和和 CDS 的虚拟需求放大了几十倍。这
9、些衍生产品如的虚拟需求放大了几十倍。这些衍生产品如此好卖，反过来进一步刺激了银行继续放贷和房此好卖，反过来进一步刺激了银行继续放贷和房地产泡沫。地产泡沫。至此，可以看到两个泡沫循环，一是“住房贷款至此，可以看到两个泡沫循环，一是“住房贷款 MBS CDO CDS”的金融产品链条内部循的金融产品链条内部循环膨胀，这个虚拟经济的膨胀同时和房地产市场环膨胀，这个虚拟经济的膨胀同时和房地产市场以及消费信贷市场在外部形成一个循环膨胀。只以及消费信贷市场在外部形成一个循环膨胀。只要这两个循环链条中有一个出了问题，那么全部要这两个循环链条中有一个出了问题，那么全部链条都会受到冲击。链条都会受到冲击。在这两个
10、复杂的循环中去追寻引爆次贷危机的最在这两个复杂的循环中去追寻引爆次贷危机的最初引线已经非常困难。但次贷危机开始暴露的确初引线已经非常困难。但次贷危机开始暴露的确是始于实体经济中出现的问题。事实上，美国房是始于实体经济中出现的问题。事实上，美国房价价 2005 年开始出现下降，住房空置率从年开始出现下降，住房空置率从 2006 年年就已经开始上升，为后来的信用危机爆发埋下了就已经开始上升，为后来的信用危机爆发埋下了隐患。然而次贷危机何时见底，却不能简单地单隐患。然而次贷危机何时见底，却不能简单地单从房地产市场的短期回暖做出判断，因为目前的从房地产市场的短期回暖做出判断，因为目前的金融危机和实体经
11、济危机也陷入了恶性循环。金融危机和实体经济危机也陷入了恶性循环。美国新屋销售量与房价实际涨幅，美国新屋销售量与房价实际涨幅，05-06 年已经出现拐点年已经出现拐点四、危机恶化路径和美国政府救市四、危机恶化路径和美国政府救市态度的演变态度的演变2007 年年 3 月月 13 日，美国第二大次级抵押贷款机构日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌，标新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌，标志着次贷危机的正式爆发。志着次贷危机的正式爆发。后续后续 3 个月内陆续有个月内陆续有 76 家次债公司消失。而花旗、美林家次债公司消失。而花旗、美林、贝尔斯登、瑞
12、银、汇丰、巴黎银行、德国工业银行等全、贝尔斯登、瑞银、汇丰、巴黎银行、德国工业银行等全球著名金融机构相继报出巨额次贷投资损失球著名金融机构相继报出巨额次贷投资损失.2008 年年 2 月月 29 日，瑞银集团预计全球金融机构次贷日，瑞银集团预计全球金融机构次贷相关损失达相关损失达 6000 亿美元。亿美元。2008 年年 4 月月 8 日，日，IMF 发表报告称这一损失将达到一发表报告称这一损失将达到一万亿美元。万亿美元。2008 年年 4 月月 10 日高盛再次宣布裁员。美林公司宣布将日高盛再次宣布裁员。美林公司宣布将再裁员再裁员 3000 人。瑞士银行宣布在人。瑞士银行宣布在 09 年中之
13、前裁员年中之前裁员 5500 人。瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达人。瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达 35%的员工。的员工。2008 年年 3 月，美国第五大投行贝尔斯登陷入危机，月，美国第五大投行贝尔斯登陷入危机，美联储通过摩根大通间接向其提供紧急融资。美联储通过摩根大通间接向其提供紧急融资。5 月底月底，贝尔斯登终被摩根大通收购。，贝尔斯登终被摩根大通收购。2008 年年 7 月，美国两大“政府资助”房贷融资公司月，美国两大“政府资助”房贷融资公司房利美（房利美（Fannie Mae）和房地美（）和房地美（FreddieMac）陷入困境。数日内，两家公司的股票跌幅超过
14、 陷入困境。数日内，两家公司的股票跌幅超过 50，造成美国金融市场剧烈动荡。两家机构持有或担保，造成美国金融市场剧烈动荡。两家机构持有或担保的住房抵押贷款总额约为的住房抵押贷款总额约为 5.2 万亿美元，占美国住房万亿美元，占美国住房抵押贷款总额的近一半。这两家公司的安危不仅关系抵押贷款总额的近一半。这两家公司的安危不仅关系到美国的房地产市场的安危，也关系到全球购买美国到美国的房地产市场的安危，也关系到全球购买美国住房抵押债券的金融机构的安危。住房抵押债券的金融机构的安危。2008 年年 9 月月 7 日，美国财长保尔森宣布，美国联邦日，美国财长保尔森宣布，美国联邦住房金融局（住房金融局（FH
15、FA）将接管“两房”，这给全球金）将接管“两房”，这给全球金融机构吃下定心丸：此举不仅预示着它们购买的“两融机构吃下定心丸：此举不仅预示着它们购买的“两房”债券可以得到偿付，而且可能阻断次贷危机的继房”债券可以得到偿付，而且可能阻断次贷危机的继续蔓延。金融股引领全球股市大涨。续蔓延。金融股引领全球股市大涨。然而然而 9 月月 14 日晚，华尔街又传来一系列爆炸性的日晚，华尔街又传来一系列爆炸性的消息：身处危局的美国第四大投资银行雷曼兄弟和消息：身处危局的美国第四大投资银行雷曼兄弟和潜在买家有关并购的谈判破裂，已申请破产保护；潜在买家有关并购的谈判破裂，已申请破产保护；美国银行在退出竞购雷曼的谈
16、判后，宣布以美国银行在退出竞购雷曼的谈判后，宣布以 500 亿亿美元的价格收购美林集团。美国最大的保险公司美元的价格收购美林集团。美国最大的保险公司 AIG（友邦保险）寻求私募基金注资的计划搁浅，正（友邦保险）寻求私募基金注资的计划搁浅，正寻求美联储的寻求美联储的 400 亿美元的贷款支持。其中最值得亿美元的贷款支持。其中最值得关注的是雷曼兄弟事件，其收购谈判破裂的重要原关注的是雷曼兄弟事件，其收购谈判破裂的重要原因是没有美联储资助。此前美国财政部和美联储因因是没有美联储资助。此前美国财政部和美联储因动用纳税人的钱救助贝尔斯登而在国会受到诟病，动用纳税人的钱救助贝尔斯登而在国会受到诟病，尤其是
17、美国政府为救“两房”已经动用了大量财力尤其是美国政府为救“两房”已经动用了大量财力，而现在除了雷曼兄弟以外，美国第三大投行美林，而现在除了雷曼兄弟以外，美国第三大投行美林证券、美国最大保险公司美国国际集团和华盛顿互证券、美国最大保险公司美国国际集团和华盛顿互惠银行都面临着类似的问题。美联储看来是顾不过惠银行都面临着类似的问题。美联储看来是顾不过来了。来了。美联储对金融机构从援救到不救的态度转变，不美联储对金融机构从援救到不救的态度转变，不仅意味着次贷危机正在进一步恶化，更可能预示仅意味着次贷危机正在进一步恶化，更可能预示着美国政府对其金融市场救助能力已经有限。由着美国政府对其金融市场救助能力已
18、经有限。由于雷曼与其它投行、券商、对冲基金，甚至保险于雷曼与其它投行、券商、对冲基金，甚至保险机构有着千丝万缕的业务联系，一旦其破产，产机构有着千丝万缕的业务联系，一旦其破产，产生的冲击波将迅速扩散到整个金融市场，甚至引生的冲击波将迅速扩散到整个金融市场，甚至引发一场“金融海啸”。发一场“金融海啸”。10 月初美国会通过了月初美国会通过了 7000 亿美元救市计划。市亿美元救市计划。市场担心计划施行可能会拖延到下届总统上任，全场担心计划施行可能会拖延到下届总统上任，全球股市暴跌。球股市暴跌。五、次贷危机恶化后对全球的影响五、次贷危机恶化后对全球的影响1.继续打击全球金融市场和机构继续打击全球金
19、融市场和机构 全球银行业由于现金流的密切往来，导致资金流动性受到美国金融机构破产的影响。东亚银行，北岩银行挤兑事件只是一个开始。2.华尔街金融创新模式的破灭华尔街金融创新模式的破灭 继美林被美国银行收购，贝尔斯登被摩根大通银行收购，雷曼兄弟破产保护后，美联储 21 日又批准摩根士丹利和高盛集团从投行转型为传统的银行控股公司。至此，美国有史以来最著名的 5 大投行实际上已经全部从华尔街的版图消失了，这意味华尔街投行以金融创新为特征的昔日辉煌可能已经到了尽头，而传统银行将再次复兴。3.美国政府救市，全球买单美国政府救市，全球买单 日本、欧洲等金融机构持有美国债券分担美国的损失；7000亿美元救市计
20、划的资金来源无非是印钞票或者各美元储备大国（中、日、石油输出国）购买美国国债。如果不买美国国债，美国印钞票，其它国家持有的美元长期存在贬值风险。如果买美国国债，其它国债也会亏损，因为增发国债本身就会增加供给，增加美国国债的风险溢价，使其它国家已经持有的国债短期价值下跌。长期看，美国还会通过增发货币来弥补财政赤字。4.影响美国实体经济，拖累世界经济影响美国实体经济，拖累世界经济 美国房地产和衍生品支撑起的虚拟财富泡沫，正是过去拉动全球经济增长和产业链重构的动力。次贷危机终结了这个泡沫也就意味着意味着全球的增长动力正在消失。次贷危机的恶化，不仅会压平泡沫，还会引起信贷紧缩，加速作为全球产业链终端的
21、美国需求的衰竭。5.对大宗商品的影响对大宗商品的影响（1）石油的影响。）石油的影响。1929-1933 大萧条后大萧条后的二战，新经济泡沫破裂后的的二战，新经济泡沫破裂后的 911 和反恐和反恐。目前，各国经济动荡很容易引发政治军事目前，各国经济动荡很容易引发政治军事变局。如果战争出现在产油国，则对油价变局。如果战争出现在产油国，则对油价造成影响。造成影响。（2）钢铁、煤炭的影响。）钢铁、煤炭的影响。70 年代日本制造美年代日本制造美国消费的模式下，美国经济衰退对日本的影响会国消费的模式下，美国经济衰退对日本的影响会有有 1 年滞后效应。中国年滞后效应。中国 2008 年年 9 月顺差再创新月
22、顺差再创新高，但订单已经大幅下滑进入衰退区域，而时间高，但订单已经大幅下滑进入衰退区域，而时间上更好和美国上更好和美国 2007 年年 4 季度衰退间隔了一年时季度衰退间隔了一年时间。预计未来实体经济的下滑将会更加明显：例间。预计未来实体经济的下滑将会更加明显：例如，东南沿海地区对外经济下滑后，企业和个人如，东南沿海地区对外经济下滑后，企业和个人在当地的消费、投资都会下滑，打击房地产市场在当地的消费、投资都会下滑，打击房地产市场的价格和销售。进而房地产带动的上游钢铁、煤的价格和销售。进而房地产带动的上游钢铁、煤炭等资源型产品的需求会进一步萎缩。在很多发炭等资源型产品的需求会进一步萎缩。在很多发
23、展中国家都有类似的情况发生，发展中国家的需展中国家都有类似的情况发生，发展中国家的需求对全球大宗商品价格有着重要影响。求对全球大宗商品价格有着重要影响。（3）黄金的影响）黄金的影响 近期波动受次贷危机和美国政府救市力度的影响 从从 2007 年年 7 月开始，次贷问题引起市场普遍的月开始，次贷问题引起市场普遍的担心，然后引起了投资银行的挤兑风险。随后贝担心，然后引起了投资银行的挤兑风险。随后贝尔斯登出现危机濒临破产时，标志着次贷危机达尔斯登出现危机濒临破产时，标志着次贷危机达到了阶段性的顶峰。美联储到了阶段性的顶峰。美联储 2008 年年 3 月月 17 日通日通过过 JP 摩根临时向贝尔斯登
24、注入约摩根临时向贝尔斯登注入约 300 亿美元的亿美元的流动性，这是几十年来美联储首次向投资银行贷流动性，这是几十年来美联储首次向投资银行贷款。大投行破产往往标志着危机见顶，而此时美款。大投行破产往往标志着危机见顶，而此时美联储救市行为更增强了投资者认为危机已经见顶联储救市行为更增强了投资者认为危机已经见顶的信念。的信念。2007 年年 7 月初至月初至 2008 年年 3 月月 17 日黄日黄金价格大幅攀升。金价格大幅攀升。2008 年年 3 月月 17 号以后，美国金融股反弹号以后，美国金融股反弹，黄金下跌。，黄金下跌。2008 年年 9 月月 14 日，华尔街传来雷曼申请日，华尔街传来雷
25、曼申请破产、美林可能被收购、破产、美林可能被收购、AIG 危机等一系危机等一系列爆炸性消息，标志着次贷危机并没有因列爆炸性消息，标志着次贷危机并没有因美联储救市而见底，而是再次步入了新一美联储救市而见底，而是再次步入了新一轮危机。黄金暴涨。轮危机。黄金暴涨。2007 年 7 月2008 年 3 月 17 日2008 年 9 月 15 日六、对中国的一些特殊影响六、对中国的一些特殊影响1.金融机构受到冲击金融机构受到冲击 虽然美国金融机构破产给我国银行资产造成直接的损失不很大，但是如果有更多的美国商业银行破产，我国银行在与其进行货币互换，利率互换、汇率互换等衍生交易时可能面临交易合约无法履行的风
26、险。2.股市暴跌股市暴跌 尽管中国金融市场在资金上与国际金融市场的联通，但由于投资者对经济基本面形势的担忧，股市依然出现大幅下跌。全球股市估值水平大幅下降：道指市盈率 10.48 倍，标普 500 指数 11.39倍；英国富时 100 指数 7.15 倍，德国 D AX30 指数8.78 倍；日经指数 9.85 倍，恒生指数 9.05 倍。而 A 股滚动 PE16.59 倍，比价效应也给 A股带来重大的压力。财富缩水的效应对房地产、汽车等高端消费造成了不利影响，对金融服务行业从业人员的收入和就业创造构成了不利冲击。3.外资行撤资的示范效应冲击股市和楼市外资行撤资的示范效应冲击股市和楼市 近期，
27、摩根士丹利遭遇困境，出售上海地产，雷曼兄弟也在给在华业务寻找买家，Q FI I 出逃股市。这些受危机困扰的西方金融机构在华投资的实际金额并不大，但由于外资行对中国股市、楼市的话语权较强，其一举一动产生的联动影响不容忽视。4.中国政府将不断受到美国要求救市的政中国政府将不断受到美国要求救市的政治压力治压力 中国和日本是美国最大的两个债权国，拥有庞大的外汇储备，美国政府正在通过各种渠道对两国施加压力。例如，日本所在的 G7会议和中国所在的G20会议，台湾军售等。5.中国实体经济被迫转型中国实体经济被迫转型 美国消费和中国制造成为 2003年以来全球经济发展的典型模式，然而这一模式将随着次贷危机而破
28、灭。不仅如此，中国的内生性增长动力，房地产投资也面临着巨大挑战。按照亚洲国家人口红利对经济贡献的历史经验看，作为生产型的国家，劳动力人口的快速增长给各种经济发展政策提供了有力支持，其中具有典型代表意义的就是房地产市场和对外贸易。房产市场繁荣的基础是劳动力转移带来的城市化需求，外贸市场的繁荣的基础是劳动力比较优势在全球产业链的合理定位。而中国过去 5年的发展模式正是人口红利背景下的比较优势和美国需求的一次完美结合，然而美国需求的破灭同时伴随着中国人口红利效应的减速，从而对中国内、外生经济增长的动力同时造成冲击。6.经济危机往往导致政治危机和军事动荡，周边经济危机往往导致政治危机和军事动荡，周边地
29、区形势日益紧张，对中国经济发展的国际环境地区形势日益紧张，对中国经济发展的国际环境产生不利影响产生不利影响 俄罗斯在经济崛起后要进一步重塑起政治军事大国的世界地位，美国也需要通过海外战争维系美元储备地位和刺激军工需求。而与此同时很多小国面临经济危机，例如冰岛、巴基斯坦、韩国等已经面临着国家破产的风险，正给大国重新划分势力范围提供了契机。中国全球外汇储备第一，奥运金牌第一的大国地位，受到了全球的关注，其政策的执行将面临政治、军事和经济等多方面的利益权衡。七、中国可以采取的应对策略七、中国可以采取的应对策略1.经济发展模式的积极转型经济发展模式的积极转型 例如，发展高科技行业和服务业，减少国民经济
30、运行对大宗商品过度的依赖。大力发展公交系统，舒缓汽车超前消费造成的环境和交通紧张。提振农村消费需求，从金融、医疗、社保等方面保障农村经济发展的良好环境，通过制度创新激励农村生产力的提高。2.放松宏观调控政策，完善金融体系放松宏观调控政策，完善金融体系 以减税，降息等积极的货币财政政策抵御经济下行周期的不利影响。通过制度完善优化金融市场资源配置效率，协调债市、股市的均衡发展。向股市注入优质的资产，从而提振股市整体业绩的未来增长动力。3.应协调世界各国共同应对美国金融危机应协调世界各国共同应对美国金融危机 中国由于持有大量外汇储备成为美国寻求救市资金的焦点，此时中国更应谨慎运行外汇资金，不能过多地
31、为美国买单，而应协调全球各国共同承担损失。4.积极把握中国在全球经济重新定位的机遇积极把握中国在全球经济重新定位的机遇 -如何走出去和引进来 （1）全球金融危机给中国提供了面向全球的收购机遇，特别是为中国收购欧美金融机构和实体经济部门的廉价资产以及网罗优秀专门人才提供了千载难逢的机会。（2）其次，改善中国和欧洲日本的贸易关系。欧洲、日本的出口受到美国需求衰退的影响后，会积极开拓中国市场，中国被动地成为了挽救这些发达经济体的“救命稻草”，恰可以利用这样的有利局面，进口一些过去存在贸易壁垒的高技术产品，并学习印度的经验让这些出口国把收入的一部分投资中国建厂，帮助中国制造业升级。（3）美国政府通过
32、G20国会议试图向以中国为首的外汇储备大国推销美国国债。这令中国陷入了困境：不买会逼美国印钞票，让中国的外汇储备缩水；买国债则会加重美国财政赤字，国债规模的扩大将导致现有国债的风险溢价提升，债券价格下跌，并在长期可能导致美国政府继续通过印钞票的方式来还债。总之无论买还是不买，我国都不可避免地要经历外汇储备缩水的威胁。中国唯有在这一合作过程中，力争要求对美国的救助形式多样化，例如中国企业出海收购，央行购买美国国债、购买美国黄金储备资产等多元化方式，进而最大限度地减少这种损失。还要与美国达成一些有利于中国的协议，例如争取对高科技、军工等产品的禁售放松等作为购买美国国债的条件。这样的一系列措施可很大
33、很大程度上延缓我国被动买单的进度。5.美国教育机构的收购机遇美国教育机构的收购机遇 据纽约时报 2日报道，在信贷危机中破产的美联银行 9月 29日宣布冻结近 1000所美国高校总额达 93亿美元的短期投资基金。由于高校通常将学费等收入存入各自账户，并从中提取资金发放员工工资、学校日常维护等，美联银行的决定意味着一些校长将不得不面对发不出工资的窘境。波士顿大学校长布朗日前在给全体教职员工的电子邮件中宣布即刻暂停一切新的招聘和建设项目。八、金融海啸为何如此突然？八、金融海啸为何如此突然？1999 年底网络股在美国股票总市值中占比年底网络股在美国股票总市值中占比仅为仅为 6%，2007 年，次级债的规模仅相当于美国整个年，次级债的规模仅相当于美国整个债券市场价值的债券市场价值的 3%。雷曼兄弟债务仅占美国金融业雷曼兄弟债务仅占美国金融业 16 万亿美元万亿美元资产规模的资产规模的 4%。很难想象
