1、A11保险资金投资股市的国际经验和启示湖南农业大学课程论文学 院：经济学院 班 级：13级金融2班姓 名： 周茜 学 号：201340974217课程论文题目： 我国商业银行个人理财的研究课程名称：金融中介学评阅成绩：评阅意见：成绩评定教师签名：日期： 年 月 日学 生：周茜 (经济学院金融2班级，学号201340974217) 摘要：随着我国社会经济改革进程的不断深化和发展，长期以来，计划经济体制下的保险业一直处于依靠高额投资费用获取承保利润的局面，我国的保险资金股市投资也一直没有得到国家重视和发展。随着保险市场不断开放和市场竞争日益加剧，保险企业也在不断壮大发展，在中国保监会允许保险资金直
2、接进入股票市场的背景下，我国股票市场不仅迎来了新的机遇和挑战同时也面临着巨大的保险投资安全风险。本文笔者从保险资金股票投资理论出发，力图结合保险资金的特点，论述我国保险资金直接投资股票市场存在的问题，结合保险资金投资股市的国际经验，分析投资风险及应对的防范措施，本文作为理论研究旨在为我国保险资金投资股票的监管提供一点思路。关键词：保险资金；股票市场；风险；措施 保险资金投资股市的国际经验和启示前言：年经国务院首获批准允许保险资金直接进入股票市场，打破了传统的保险资金运用渠道局限，扩宽了我国证券投资基金品种的投资方式使得我国保险资金股票投资市场朝向多元化方向发展。这不仅为解决我国寿险公司利差损问
3、题提供了积极有效的途径和方法同时也促进了保险业的稳定可持续发展，对于我国保险资金直接股票市场的和谐发展具有重大实际意义。随着近十年来股票市场的不断创新发展和改革，我国股票市场也日渐显露出很多问题和缺陷，使得保险资金股票市场投资风险日益加大，所以本文笔者选取保险资金股票投资作为研究课题，从保险资金股票投资理论出发，针对我国保险资金直接投资股票市场存在的问题，重点借鉴了国外先进经验分析了投资风险和抵御这些风险的防范措施，本文作为理论研究旨在为我国保险资金投资股票的监管提供一些借鉴和参考，对促进我国保险资金股票投资市场的稳定发展具有重要意义1。 1保险投资概述1.1保险资金投资的来源保险资金的主要来
4、源包括权益资金及各项责任准备资金（资本金、寿险责任准备金、非寿险责任准备金、保险保障基金、总准备资金）。保险定义是一种经济保障形式，它主要通过保险资金建立关系，旨在进行分散风险和经济补偿。而保险公司的主要作用就是通过收取客户（被保险者）一定的保险费来承担保险业务建立保险资金，实施保险的客户在经济财产或人身健康受损时还不得到保险公司的经济补偿。在保险经营过程中，保险公司根据投保者在受保责任范围内受到的自然灾害和经济物质乃至人身事故发生可能性和受损程度实施差异性补偿。这种补偿存在差异性的原因主要是因为从某一时间点来看，保险费的收取和赔偿支付在时间和行为影响力上均存在差异。意思就是说，保险公司在收取
5、投保人保险费用以后对于投保者来说不会立马将投保者全部保险金额拿来进行全额补偿支付和赔款，因为保险资金总额是不可能正好与给予投保者的保险赔偿总金额。所以于是就产生了暂时闲置资金，暂时闲置资金形成背景就是在这种时间和数量差下同时也是保险投资的资金来源。保险资金和闲置资金一般爷会作为保险公司项目负责中的各种准备金出现在保险公司的资产负债表上2。1.2保险资金投资的意义 1.保险资金投资对保险公司的意义 保险资金的投资运用对保险公司在某种角度上来讲对于公司的经营运行是有利的，它能促进保险公司稳定和谐从而推动保险业的可持续发展。对于保险公司来说保险资金在不断保值增值的过程中其经济补偿的职能力也是在不断随
6、之增加的。另一方面，在保险公司保险经营过程中如果不及时将保险资金进行有效运用，保险资金就会面临因通货膨胀而出现资金贬值的巨大风险，这种风险一旦发生会影响保险公司的运营效率，其中最为严重的就是保险公司在收取投保人保险费后不能完全保证对投保人实施赔付或补偿义务。而对于人寿保险等长期保险业务，由于保险周期较长，有的甚至超过25年，所以如果不将这些保险资金进行投资利用，保险公司无法维持以后的保险业务，保险公司也会把保险资金全额返还给投保者。另外随着保险市场的激烈竞争，降低保险费率不仅有利于减少投保者的经济负担还能促进保险业务的发展使保险公司的市场利用率大大增加。 2.保险资金投资对股票市场的意义 在我
7、国，大家都知道，一般具有行业主导权的保险公司或企业无论是国有企业还是私有保险企业，这些公司都持有持股，所以保险资金的运用体现了社会性，且较过去传统的保险资金运用度社会性原则进一步得到突出和重视。随着我国市场经济的改革不断深化，其市场经济制度也在逐步完善发展，所以保险公司和其他独立的经济实体一样追求社会物质经济利益，但是这种社会效应既包括正效应也包含负效应。基于保险市场的投资需求与股票市场的融资需求是互相补充的动态关系，保险资金的运用更应该发挥社会价值性。股票市场对我国保险业具有这几大作用，其一：股票市场的稳定发展有利于增强保险公司的赔付能力为保险资金的运用提供了广阔的发展空间；其二：保险公司可
8、以利用股票市场这个独特的平台有效的分散保险经营风险，将资金的流动和转用率提高，而保险资金对于股票市场来讲也有一定作用，保险资金进入股市能提高股票市场的效率。另外保险公司作为股票投资机构一方面通过规范其他投资者的投资行为减少股市的波动，削弱非法投资给股票市场带来的冲击和风险3。 2我国保险资金投资股票市场的风险分析 对于任何投资行为而言，投资对象的财务、经营管理、资金周转、人员流动及投资对象所处的政治经济、文化、市场环境的不断变化都是构成投资风险因素，所以投资对象都应将重视密切关注这些风险因素，为投资风险的分析做好充分准备。在本文中所研究的保险资金投资股市风险可以归纳为两大类，一类是系统性风险，
9、另一类是非系统性风险。系统性风险一般与个体资产变动关系不大，主要受整体经济环境和资本市场的波动影响较大，所以个体资产组合转变是无法消除这类风险的。非系统风险相反与系统性风险相反，它只与个体资产有关系，不受整体市场经济波动的影响。所以非系统风险受个体因素影响较大，但是非系统性风险不会给其他行业市场造成风险或威胁。笔者通过搜集整理大量的资料对我国保险资金投资股票市场的风险进行了仔细分析，综述如下4。2.1系统性风险因素保险资金投资股市的市场风险也叫系统性风险，这这种风险不受特定的项目或活动干扰影响主要受外来经济增长、利率、通货膨胀等宏观因素变化而波动，属于系统内部风险。我国股票市场从上世纪的上海证
10、券交易所成立到今有二十多年的发展历史，仍处于初步发展阶段发展规模虽取得一定成效但相对于其他保险业发达国家的股票市场我国股票市场仍不成熟。随着我国市场经济的不断改革和发展，我国股票市场体制也逐步开始转型，经济增长模式也发生巨大变化，股票市场体制在不断优化创新的同时，新的问题和挑战也随机出现了。这些问题和挑战给我国股票市场要来了巨大风险，其中主要风险就是系统性风险，据最新调查报告数据显示，国外成熟的股票市场的系统性风险平均发生率只有19.8%，而我国股票市场的总风险发生率为75.3%，其中系统性就占总风险的65.6%，所以我国股票市场的系统性风险很大，造成这种状况的主要因素有以下几大方面，现综述如
11、下：1.体制存在缺陷 我国股票市场从上海证券所成立发展至今一直存在一个严重的问题，那就是股票市场长期无法充分保证良性运营，其中人们主要忽视了最关键的因素-股权体制问题。我国股市上市公司持有的国有股、法人股一方面疏通不畅，另一方面与流通股又是通股不通权，所以同股又同权的股票市场运行效率低，运行原则一直没有实现，造成股票市场长期运营处于恶性循环发展之中，运行效率低。造成这些结果与我国现有的股票市场体制不全有关，具体表现在2005年虽然实行了大部分的股市制度改革但是股改之后的上市公司只关心股价经济及利益的得失，新的股制仍无法解决股票价格肆意波动等问题，结果导致股市投机取巧的气氛弥漫整个股市，造成股市
12、不稳5。2.缺少机构投资者从我国股票市场长期发展状况来看，现阶段我国股票市场主要投资者以中小投资者居多，机构投资者为辅，据保险官方网站最新资料显示，2013年我国个体投资者达7805.7万，机构投资者不足1234.5万占总投资者的25,4%,2014年略有上涨但涨幅不大机构投资者占总投资者的26%，机构投资者掌握的股票市场总流通量占总流通量市值的14%左右，所以机构投资者表现相当缺乏。另外机市场投资者过于分散，机构投资者少之甚少，这些投资者也缺乏投资安全意识，真正长线投资的真正机构投资者可能13%都占不到。个人投资者虽作为市场投资主力，但对上市公司的制约作用不够集中明显，所以制约作用受限，有时
13、也只能用脚投票，决定了我国股票市场呈现出投资气氛浓但市场转手率高，整卷价格增幅和下降不规则，投资市场极不稳定。3.缺乏避险的交易工具 目前中国股票市场证券价格大起大落的现象市场发生，目盲投资的人也日益上涨，股票市场波动幅度大，整体风险较高。事实是当前由于股票市场还没有规避系统风险的衍生产品，无法做出有机控制，面对这种局势亟需创造避险的交易工具来预防抵抗这些市场投资风险。4.政策不够完善 当前我国股票金融市场主要出于市场经济改革背景下的转型过渡阶段，主要问题为政策的稳定性和连续性很差。21世纪初，证监会前后对股市进行了调整和政策优化，其中主要针对庄家炒作哄抬股价等行业和行为加大了监管和惩治力度，
14、也出台了一系列相关的对投资机构及上市公司不规范投资行为治理的方案。但是中国股票市场在国企改革和融资市场过程中一直仍存在不公平、公开的现象，资本市场转变速度过快，庄家投机炒作的市场格局仍没有被打破，股票市场的股价出现大幅度下跌。2.2非系统性风险因素非系统性风险与系统性风险是相对的，非系统性风险指的就是由于某些因素对单个股票或各别投资行为造成损失的可能性，如市场对某上市企业的产品或服务需求明显较少及投资企业内部投资计划发生变化投资资金周转率下降等因素，这些因素造成的结果就是该上市投资公司股票价格显著下降或某保险公司内部管理发生失误而造成股票投资出现意外损失等。一般非系统性风险包括有上市企业的财务
15、风险、违约风险、道德风险、管理风险等几种风险。其中企业管理风险细分为两种，其一是经营决策风险，即保险公司在保险资金的投资过程中因投资绝决策失误，经营管理不当等原因造成的投资资本增加的内生性风险；其二是业务操作风险，这种风险是由于上市公司或保险企业在企业内部业务运营操作中出现差错造成投资超额及业务信息虚报等经济资源损失较重的业务操作风险。笔者对我国股票市场非系统风险因素做了以下两大方面的详细分析，综述如下。 1.上市公司规模小且质量不高 保险资金投资的安全性要求一般都比较高，这就导致保险资金更容易倾向于投资风险低收益稳定的股票，但在当前股票市场中适合保险资金投资的股票并不多。一方面我国上市公司发
16、行的股票资金额度较少，受到很多因素限制，在某种程度上是无法根据企业规模实际情况来确定股份公司的发行规模，另一方面股票市场上进行交易的股份数量非常有限，最后的结果就是大规模资金难以进入投资市场。另外通过股份制改造上市融资的企业整体质量不高，盈利能力也不强，其长期投资价值无法实现。以2004年新上市的公司分红收益情况为例，沪深1200多只股，而分红收益率高于银行存款利率的企业只有上市投资企业的15%，其中高于银行存款率的企业据统计只有20多家。上市公司整体质量不高，而保险资金投资市场面临的财务风险、经营风险随之增加，如果不及时构建分散抵抗非系统风险体系，这些保险公司的管理风险成本将大大提高6。 2
17、.市场监管制度不健全 我国股票市场监管力度欠缺导致近年来一些上市公司造假现象频频发生，从东方锅炉到蓝天股份再到东方电子等一系列违规造假事件发生不断，具体表现在这些企业财务造假，信息数据虚报、信息透明度不高、信息披露不够真实，决策程序不够规范、随意转变投资计划、税务承诺不兑现等行为。这些都严重表明了我国股票市场监管存在很多不足和缺陷，究其原因相关法律法规仍然不够健全，投资者的合法权益得不到充分保障。保险资金投资股市就会面对大量的投资对象的违约风险和道德风险。证券市场信用制度不完善,作为基本经济关系的信用体系没有建立,社会信用秩序混乱严重破坏市场秩序,大大提高市场交易成本,降低经济运行效率,200
18、8年中国人寿就因闽发证券的信用危机而造成托竹于该公司的4.47亿元国债面临损失计提了8000多万元的减值准备。中国人保托骨于汉唐证券帐上的3.56亿元国债也因汉唐证券的违规经营出现信用危机而造成损失。 3发达国家保险资金投资股票市场的经验 在世界保险投资发展史上,投资业务和承保业务一直是保险公司发展的两大支柱,保险资金可以运用的投资工具很多,其中包括银行存款、国债、各等级债券、各种股票、抵押贷款、不动产投资、政策性贷款、短期投资等。灵活多样的投资方式,使不同的保险公司可以根据自身特点和需要进行选择,按照收益性、安全性、流动性的要求和原则对资金进行组合。 从发达国家投资实践发展中可以发现保险资金
19、投资于股票的比重呈快速上升趋势,股票投资是保险资金非常重要的投资方向。美国在1986年投资于低风险政府债券的比例出现了明显的下降趋势,而股票投资却增长较快,占其全部投资的比重的9.63%,到年上升到32,54%,增长了3.5倍还多。美国寿险公司在的1994-1998的五年中投资于股票的资产比重也是快速递增的,由1994年的14.37%上升到23.4%,美国寿险公司持有普通股的资产占总资产的23.5%,持有优先股的资产占总资产的26%，在国际资本市场上,保险基金也是重要的机构投资者,与共同基金养老基金一起构成二大机构投资主力。 日本寿险业自1980年以来,股票投资占全部投资的比重一直位列各种资产
20、的第二,仅次于贷款,明显高于政府债券和公司债券的比例。1992日本寿险公司投资于股票的资产比重为22.8%、1996年为7.3%,1991年日本财产投资于股票的比重分别为17.5%、1997年为19%7。 英国对保险资金进入股市的限制相对宽松一些,保险公司股票投资占总资金的比重较大。60年代以前,投资于优先股和普通股的资金占资金的21%左右,仅次于投资政府债券。60年代以后,这一比重达到26%以上,股票投资成为保险资金第一大投资。90年代以后,保险资金投资股票的比重越来越大。1990年到1996年,投资几国内公司普通股的保险资金占保险总资金的44%以上,投资于国外公司普通股的比重在11%以上。
21、 韩国保险业虽然相对于美、英等国起步较晚,但保险资金投资于股市的比重一样发展迅速。韩国的股票市场也是新兴市场,股票市场在短期内获得了较快发展,1971年到1997年,上市公司由50家发展到778家,市价总值由1089亿韩元发展到809889亿韩元。1986年韩国政府允许保险资金进入股市后,保险资金在股票市场中的投资额越来越大,1987年到1997年,保险公司持有股票数目自0.69亿股上升到亿股,占股票市场股份总数的比重由上升到。 发达国家不断增长的保费收入正是这样源源不断地投资股市,使得保险公司成为20世纪90年代国际资本市场上最主要的机构投资者之一。保险业整体投资收益中股票投资成为收益性资产
22、重要的投资方向这就保证了保险业在承保利润往件很低、甚至为负的情况下有新的利润来源,而不会出现偿付卜的经营风险。 4投资股市风险防范的对策及建议4.1创建股票市场避险工具 我国股市价格变化大,创建股票价格指数期货可以避免因股票价格变动而产成的系统性风险。由于我国股市股权分置问题的存在,客观上制约了股指期货的推出。随着股改的推进,股权分置这一历史遗留问题得以逐步解决,客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍,为资本市场产品创新拓宽道路。利用其进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势,在股票的现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作来抵消股价变动的风险。股票市场只要有规
23、避系统风险的衍生产品，就一定能保证做出有机控制，所以在这种局势亟需创造避险的交易工具来预防抵抗这些市场投资风险8。4.2增强股市透明度完善股票信息披露制度 透明是从自然科学中借用过来的一个概念。在自然科学中,透明意味着物质的状态可以让光线从中顺利传播,而不透明的物质则不能让光线透过。和将透明化的特性界定为信息的可获得性、全面性、相关性,以及信息的质量和可信赖性。基于这些属性,我们可以把对市场行政监骨体制的透明理解为这样一种状态,即信息可以轻易被获得信息是真实的,不应被人操纵信息清楚、有条理,信息内容容易被公众理解。严格的信息披露制度是公平、有效交易环境的基本保证。对节公司信息的披露要求应在披露
24、内容、披露时间、披露内容的审计与监竹等做出更为细致的要求,并完善与加大对不执行披露义务公司的惩治措施。我国保险监机关在透明度上也有不小的差距,许多规章都是以红头文件形式下发,发送范围有限,应建立定期公示制度,将规则的制定过程与相关文件对外公开披露。4.3改进保险资金宏观监管体系 以证券投资纂金为例,商业银行可以作为契约式证券投资基金托管人,以受托人身份参与投资基金竹理,因此银监会对基金负有一定的监怜职责,证监会主要负责基金管理人的市场准入、运行和退市等的一系列监管,而银监会主要负责对基金托管人的监管。年的“基金黑幕”和“私募基金”等问题的出现说明了在现有的分业经营和监管模式下,应当加强有关监管
25、机构和其它经济管理部门之间协同监管机制,保证监管制度与政策的全面合理性,更好地发挥监管的合力作用,避免出现监管空白,有效防范风险9。4.4改进偿付能力监管方法 由于我国股票市场系统性风险过高,股票市场及保险资金投资股票市场的各项制度还很不健全,因此投资股票市场不能盲目地学习国外很多发达国家完全放开股票投资比例限制的做法。保险公司偿付能力越大承受高投资风险的能力越大,衡量偿付能力的指标有净保费与净资产之比,美国的保险监管认为为满意的最大安全比例,这一比例愈大,保险资金的运用规模可以相对大些未决赔款准备金与净资产之比高于,保险公司有可能破产,这一比例愈大,保险公司的资金运用规模相对小些。我国年制定
26、的保险公司最低偿付能力及监管指标竹理规定做出了具休的规定,其中也规定了财产保险公司资金运用指标,寿险公司投资收益监竹指标,在当前保险资金投资经验还不丰富的情况下严格制定偿付能力指标从投资额及收益情况做出限定能对保险资金的投资风险起到事前控制的作用10。 结论 综上所述，保险资金投资股票市场，能够改善我国目前保险资金运用渠道过于狭窄的局面，特别是为解决寿险公司利差损问题提供了积极有效的途径，进而推动保险业的长期稳定发展，因此保险资金直接投资股票市有着重要的意义。但由于我国股票市场有很多先天的缺陷，使得此项投资存在着很大的风险，本文力图结合保险资金的特点，论述了我国保险资金直接投资股票市场存在的问
27、题，分析了投资风险及应对的防范措施，旨在为我国保险资金投资股票的监管提供一点思路。 参考文献1 尚晓阳. 保险资金进入股市的理论思考J. 经济师, 2002, (11):32-33.2 尹中立, 朱俊生. 保险资金投资股票市场的国际经验及对我国的启示J. 中国金融, 2004, (22):19-21.3 陈游. 保险资金直接入市的国际差异与启示J. 中国保险, 2007, (10):12-15.4 孟飞. 保险资金投资组合监管的国际经验与启示J. 上海投资, 2007:14-18.5 王洪燕. 发达国家运作保险基金的经验及其对我们的启示J. 上海保险, 2000, (05):29-30.6 郭
28、蓉. 我国保险资金投资于不动产问题研究D. 西南财经大学, 2011.7 杨清波. 我国保险公司投资金融衍生品的可行性分析D. 西南财经大学, 2013.8 郭蓉. 我国保险资金投资于不动产问题研究D. 西南财经大学, 2011.9 Tan, Y. (2014). Analysis on the risk management and control of overseas real estate investment of insurance funds in china. Journal of Jilin Financial Research.10 Wang, L., & Li, J. (2014). Introduction to reits,investment of insurance funds. China Real Estate.
