1、浅析我国中小企业融资困境及对策1序言1.1研究背景及意义在世界经济日趋全球化的今天，不管是发达国家还是发展中国家，中小企业俨然成为了推动一国和地区经济发展、产业结构升级换代、参与国际竞争的重要力量。中小企业以其充满热情和理想的创业团队，创新的思维和理念，灵活的的小体型，在各行各业全面开花，成为我国国民经济中最具活力的增长点，在其中中占据着不可忽视、不容替代的地位。2013年底，我国中小企业已达到6100多万家，其创造的最终产品和服务价值、出口总额和上交税收分别占全国的57.8%、66%和51.3%左右，与此同时，还创造了大量的就业机会。当前，中国经济增速放缓，需要找到新的经济增长点，正是需要中
2、小企业充分发挥其创造性思维，凭借“船小好调头的优势”，为中国经济注入动力与活力。然而在此种形势大好时机下，中小企业能够得到的金融资源支持却相当有限，融资难是摆在他们发展道路上无法躲避的拦路虎。如何解决这一困境已然迫在眉睫。1. 2国内外文献综述1. 2. 1国外文献综述上世纪60年代左右，国外对现代企业融资理论就有初始研究成果，即是经济学家莫迪利亚尼和米勒的MM资本结构理论，这开创了现代企业融资理论的先河5。他们研究了完全竞争市场和完全信息条件下公司财务结构与公司价值的关系，证明了在此种条件下企业的价值与采用的融资方式无关。说明正是由于竞争的不完全，和信息的不对称，才导致了不同的企业融资难度不
3、同，与企业本身发展前景，成长力，市场条件等无关。70年代后西方学者逐渐认识到不对称信息在资本结构中起着决定性的作用。唐纳森首先提出了 “优序融资”的概念，Myers和Majluf在此基础上，在其著名论作企业知道投资者所不知道信息时的融资和投资决策里，根据信号传递的原理进一步形成了自己的优序融资假说，说明企业融资通常都会更依赖内源融资,其次才是债务及权益融资气1981年Joseph Stieglitz发表了名篇不完全信息市场的信贷配给，该文认为银行是否给予贷款是依据贷款利率和风险状况综合考虑下来判断的。这表明信息不对称是均衡信贷配给产生的根本原因。伯杰与尤德尔(1995)第一次对大、小银行的贷款
4、行为方式差异进行了调查研究，根据美联储对于有关调查数据，来证明关系型借贷对小企业贷款可行性问题假设。他们研究表明企业的融资渠道与成长期成正比关系，即早期成长阶段，渠道相对狭窄，外源融资越难，反之则相反。而当前我国的中小型企业正是处于初始阶段，融资困难也就很正常了。1. 2. 2国内文献综述与国外相比，国内关于企业融资问题的调查研究开始的就稍晚一些了，但其重要性已日渐被学者们所重视，近年来许多国内的学者也先后在中小企业融资问题上做了大量的研究工作，并取得相应研究成果。张洪峰(2005)提出我国中小企业的融资现状可以概括为内源融资为主，外源融资为辅；间接融资为主，直接融资为辅；债券融资比重较大，股
5、权融资占比较小；而偏好非正规融资方式导致融资渠道较窄。许传华(2007)根据具体实例，对中小企业的融资状况问题进行了研究分析，最终认为银行之所以拒绝向中小企业提供贷款是由于他们自身的问题，达不到银行的最低标准。徐洪水(2001)认为我国中小企业融资难的主要成因就是我国金融市场的利率市场化程度过低，他指出由于利率市场化低，导致了融资实际利率并没有真实的反映社会资金供求需要，并且社会资金又主要集中于银行体系中，使得社会资金供不应求，结果就出现了金融缺口，中小企业融资难的困境。李永军、林毅夫(2001)提出因为中小企业信息搜集成本较高，而大型企业的信息搜集成本低，使得在我国银行等金融机构对客户的选择
6、更青睐于大型企业,大型的金融机构不太适合为中小企业融资提供服务，从而造成了中小企业融资难的困境。陈勇(2007)认为由于中小企业自身财务制度不健全，管理层素质相对于较低，因此普遍管理不够规范，经营决策的随意性较大，且缺少完整的业绩记录，财务报表真实性有待考察，逃避公布公司财务状况，甚至虚报财务经营成果等问题，使得其本身就达不到上市的条件，更难以获得政策环境的支持。因此，中小企业要想直接通过资本市场进行筹资还有很长的路要走。1. 3本文创新点目前关于中小企业融资困境及对策的研究的确是很多，但是在参阅了大量资料后其实并不难发现对于中小企业最大的竞争者大型企业，鲜有提及如何协调二者共同发展成长的。本
7、文的创新之处在于，有试着从这方面着手，就如何解决中小企业的融资困境提出了自己的见解。2中小企业的相关概念2. 1中小企业特征中小企业（Small and Medium Enterprises）,又称中小企或者中小型企业，是相对于大企业的概念。是指与所处行业中的大企业相比，在职员规模、资产规模与经营规模上都比较小的经济单位。此类企业通常可由单个人或少数人提供资金组成，其雇用人数与营业额皆不太大，因此在经营上多半是由业主直接管理,受外界干涉较少，其经营权与所有权具有高度的统一性。中小企业的内部组织结构较为简单，也就是说它的组织化程度相对而言不太高，这就意味着在中小企业中企业家的地位作用突出，管理权
8、集中在所有者手中，使得非程序化决策占据重要地位。市场机制的本质是竞争机制，而中小企业的出现就是市场机制的充分体现。一般来说，大型企业由于自身的规模、发展条件等在市场中占据垄断地位，会对竞争产生一定的抑制作用。而中小企业因为缺少足够的市场支配份额，在市场竞争中自然会处于劣势了。2. 2中小企业的界定原则地域相对性原则。地域相对性原则是指不同的国家（或地区），因为文化背景、政治经济体制以及发展阶段的差异较大，往往会对中小企业有不同的界定标准。到目前为止，世界上还没有统一的划分标准，而从业人数是各个国家（或地区）划分中小企业所普遍采用的指标。时间相对性原则。时间相对性原则是指一个国家（或地区）对中小
9、企业的界定标准并不是一成不变的，而是随着时代的变化和经济的发展而变化的，在不同的时间段里有不同的标准要求。例如在我国，中小企业的划分标准就经历了几段历史时期的演变，才最终在2003年的时候制定了中小企业标准暂行规定。行业相对性原则。行业相对性原则是指即便是在同一个国家，同一历史时期，都会有针对不同行业之间的划分标准，因为各行各业的需求都不大相同。比如说在我国，建筑业的雇员不足600人的企业属于小企业，交通运输业小企业的雇员少于500人，而批发业的雇员人数不到100的企业就属于小企业了。3我国中小企业融资方式及现状3. 1融资概述企业融资指企业生产经营活动中所需资金的筹措过程，主要表现为资金从供
10、给者一方流向资金需求者一方。一般而言，企业的融资包括三个要素，即是企业、资金融出者及为双方提供相关服务的中介机构。企业为了实现其融资目的和提高融资效率，必须得协调好三者间的关系。融资方式是指企业在筹集资金过程中采用的方式和手段。我国中小企业现有的融资渠道包括：内源融资和外源融资。内源融资主要有：内源性权益资本筹集和内源性债务资本筹集。外源融资则包括商业银行间接融资、证券市场中股票和债券直接融资、政策性金融机构融资以及政府政策支持等同。选择符合企业发展的融资渠道才能最大限度保证融资效率。3. 1. 1内源融资内源融资是指企业在本单位内部筹集所需要的资金，而不依赖于外部资金，它主要是通过企业之前的
11、留存收益进行资本纵向积累的一种融资方式。主要有两个来源：企业自身长期经营的积累和部分暂时闲置可用来周转的资金，如折旧准备等。因此，内源融资一般具有3个特点：自主性。因为内源融资的来源是企业的自有资金，所以通常在分配使用的过程中能拥有较高的自主性和选择性，而不必受外界的影响和制约；有限性。同上，如果企业自身的资金积累有限，那么必然也会影响内源融资；成本较低。内源融资不需要向外界支付融资所产生的财务费用等等在一定程度上降低了融资成本。3. 1. 2外源融资外源融资是指企业通过一定方式，向企业之外的经济主体借款或者向投资者筹集资金，而不是通过企业内部的经营活动来获得资金。它又可分为直接融资和间接融资
12、。外源融资的特点一般表现为：有偿性。债权融资，企业不仅要向债权人支付各种利息，而且还要支付融资所产生的各种费用；至于股权融资，虽然不用支付直接的资金使用费，但融资过程中也需向中介机构支付各种费用；高效性。外源融资来源于企业外部，不受企业自身的积累能力限制和影响，可以把分散的资金集中起来转变为较大的金融资本，再进行企业的一些经营投资活动，因而较为有效；高风险性。首先外源融资所发生的高额费用会给企业带来较高的财务风险，其次由于背负外债企业在经营活动中将会承担更多的风险。3. 2我国中小企业的融资现状3. 2. 1融资成本高中小企业融资成本是将资金的使用权和所有权分离开来，即是经营者向投资者支付的投
13、资回报一般包括：贷款利息、抵押注册评估费用及担保费和风险保证金。其中，贷款利息和资产抵押的评估费用分别占整个融资成本的1/5左右，相对而言比较高，至于风险保证金利息，是对于大部分的贷款，银行等金融机构会在本金在扣除一部分作为预收利息。除此之外，中小企业本身由于规模小、资产少，几乎难以提供足够的抵押物给银行，所以有的企业为了获得信贷甚至采取不规范的方式，损害了自身的信誉，致使银行只能提高贷款条件，变相增加了中小企业的融资成本。3. 2. 2融资渠道不畅通企业内部资本积累、银行贷款、政府财政支持是我国中小企业获得资金来源的主要方式。一方面，中小企业由于缺乏长远的经营思想，导致企业行为和企业内部利润
14、分配短期化，忽视了内部的资本积累，从而丧失了内源融资最便捷的资金来源。另一方面，在金融机构大规模整改的形势下，各大银行都大幅减少了对外放款，尤其是中小企业，成为了信贷紧缩对象的首选。尽管政府一直有在为中小企业更好的发展做出努力，但是抵不过历史的症结所在，长久以来，中小企业所受到的关注支持远不能与国有大型企业相提并论，这也是中国的国情所决定的。3. 2. 3中小企业信用担保体系发展滞后目前来说，由于我国资本市场尚未完全发展，层次结构较为单一，因此中小企业的信用担保体系并不健全，很少有机构愿意为其提供贷款担保，就算是其中某些愿意，但是所提供的担保种类和数额也是极小的。在这种不利条件下，民间担保不但
15、没有得到重视，更是受到所有制的歧视，导致其他机构不愿与其协作，只能风险自担，成长更为困难。由于民间资本和商业银行之间无法形成共担机制，使得担保机构的功能并未完全发挥作用。4中小企业融资难的原因分析4. 1中小企业自身内部的因素4. 1. 1中小企业自有资金不足，担保抵押不落实抵押和担保是金融机构为了保护自身权益不受损害，在贷款给那些财务信息透明度不高的中小企业时所采取的方法回。一般理论上，可用作抵押贷款的物品有很多，但是在我国，银行等金融机构往往会要求企业必须要用固定资产来做抵押，这在一定程度上限制了中小企业的选择。与各种大型企业相比，很多中小企业普遍存在底子薄，资金少，效益差等诸多问题，其所
16、拥有的固定资产根本不足以作为贷款的抵押物，增加了其贷款难度。另一方面，办理抵押贷款也是一项耗时长且繁杂的工程，从资产登记评估到公证期间无不复杂。同时会产生各种费用，以及资产评估中介服务不规范，不重视对资产的评估，随意性也较大，大大增加了企业的相关成本，严重消磨了中小企业贷款的耐心和积极性。4. 1.2中小企业信用状况较差信用是经济主体间信守承诺，按时履行合约的行为，信用问题具体表现为履约意愿缺失和履约能力不足。中小企业虽然占我国企业总数的90%以上，却广泛面临着严峻的信用缺失问题。据调查显示，我国商业银行针对大型企业或是中小型企业贷款的审批程序几乎是一样的，但是中小企所获得的信贷支持仅有大型企
17、业的1%左右，透过此种现象，不难发现其背后涉及到的信用问题。一些中小企业由于规模小、生产设备落后、创新意识不足,难以在市场竞争中占据优势地位，又因为资金的有限，而没有足够精力去经营多种产品，一旦市场需求发生变化,中小企业所经营的单一品种的利润就难以保障，会承担更多的风险。而就是因为其抗风险能力不够，偿债能力较弱，使得他们的普遍资信程度不高，损坏了公司的形象。进而使自身的融资渠道越来越窄。4. 1.3中小企业治理结构不规范，财务管理较差我国中小企业的内部治理结构与大型企业相比存在许多缺陷，总的来说大企业的内部治理结构健全完善、权责分明，而大多数中小企业都是以独资或者是合伙的形式，多采用个人独裁的
18、管理方式，致使企业内部管理混乱，不具科学性和规范性，不足以面对现代市场经济的要求。再者中小企业普遍是家族式管理，管理虽然严格但是不够程序化，公司的规章制度常常无法有效的执行，管理层甚至缺乏长远的经营管理观念，没有努力建立起所有权和经营权相互分离独立的现代企业治理结构，企业经营管理者的控制权就难以节制，单纯的所有权就并没有价值了，必然使新的投资者望而却步。由于中小企业的治理行为不规范，使得企业在经营发展过程中往往面临着许多潜在的风险，市场竞争力明显不足，不足以抵御市场风险。例如，当前我国中小企业普遍缺乏健全的财务制度，财务管理混乱。企业没有制定具体的资金使用计划，使得其内部资金混乱调度能力差；其
19、次，缺乏有效的财务报告制度，使得会计报表的质量不过关，所需的各项融资资料不完整，财务信息的透明度差，真实度也有待商榷。一些中小企业为了在经营活动中取得最大化的利益，在利益的驱使下，多采用不真实的财务数据报告以夸大其经营成果；此外，有的企业为了偷税逃税以及应付有关部门的检查，甚至会编制虚假的财务报表，导致会计信息严重失真，不仅使银行的信用等级评估和贷前检查、贷后监督的工作很难进行,而且增加了银行对企业进行信息甄别的成本，还损害了企业自身的形象，影响了银行对自身的信贷投入。4. 1.4中小企业人才缺乏中小企业的性质决定了其管理层人数不多且相对封闭，大多数的中小企业为私企，实行“家族式”经营，管理决
20、策权一般都集中在少数几个人手里，几乎不会放权，掌权者的个人综合素质往往就决定了整个企业的命运。而就现实调查数据来看，中小企业管理层的素质普遍不够高，领导能力颇受质疑。另一方面,由于缺乏现代化的经管理念，企业对人才的吸纳并不重视。管理层对资本的认识不足，只强调眼前的利益，又没有专业的融资人才的协助，只能在融资过程中备受挫折了。4. 1.5中小企业经营风险较高一般来说，中小企业因为公司治理结构不科学以及缺乏健全完善的财务管理制度，即便是突破重重难关筹集到了一些资金，也很难合理有规划地运用资金，这就会造成较大的经营风险了。中小企业一旦出现资金周转不灵的情况就很危险了，不比大型企业的资产实力雄厚，能够
21、通过自身的运筹扭转困局，中小企业基本不具备应急能力。另外，中小企业本身的各种融资成本就不低了，负担很重，遇到紧急情况更是会增加其不能如期偿还外债的风险。有研究表明，中小企业的倒闭率和违约率都相对较高。据有关部门统计：我国有大概70%左右的私营性质的中小企业生存期不超过5年，由于经营失败等其他原因，有近30%的中小企业不到2年便消失了，能存活10年以上的中小企业不到10%。中小企业大比例的倒闭情况，银行等金融机构对其发放贷款必然是要承担更大的风险，然而这与银行稳健经营的原则相违背。与此同时，中小企业对资金的需求虽然数额不大但是频率却很高，增加了融资的相关操作难度，也相应提高了其的成本。4. 2中
22、小企业外部环境的制约4. 2. 1资本市场不健全，中小企业融资渠道不畅从20世纪90年代发展至今，我国虽然已经建立起由主板、创业板（又称二板）和新三板以及区域性股权交易市场等组成的多层次资本市场体系，但是和外国的相比，我国资本市场体系就显得不够完善了。我国的资本市场是随着经济体制改革而逐步发展形成的，其中还包含着一些根深蒂固的问题，主要是：在我国，更重视银行融资，而轻视证券市场融资；偏好间接融资，而忽视直接融资。这种发展思维严重影响了整个社会资金的分配和市场风险的有效分散。具体表现为：首先是主板市场，包括深圳证券交易所和上海证券交易所，他们两者在行为目标上都基本上是相同的，专为大中型企业提供上
23、市服务。其次是创业板市场，即是二板市场，在09年的时候推出来为中小企业尤其是高新技术产业提供服务，由于其附属在深交所，上市的标准和程序仍然参照主板市场，对企业上市的要求门槛还是很高的，所以二板市场即使能够在某种程度上拓宽中小企业的融资渠道,但无法在本质上为其提供更多的便利。最后是场外交易市场，俗称三板市场，这些大多由政府部门主办，层次结构较为单一，并且市场定位不准缺乏统一的规则。另一方面，有许多的事实表明，在我国中小企业融资的重要场所之一是私人资本市场，然而我国实行的金融政策对私人资本市场的保护很少，当私人资本进入金融领域的时候会受到严格的限制和管理，资本市场的自由度对中小企业而言太小了。资本
24、市场不够活跃的同时，也使得为中小企业服务的股权市场严重缺乏,限制了中小企业融资渠道的拓展。反观其实如今证券市场在现代市场经济结构中起着举足轻重的作用，它具有向社会筹集资金，加快知识经济产权流动和优化社会各种资源配置的作用。但是就目前来看，关于上市融资、发行债券的法律规定和政策导向并不利于中小企业，中小企业难以通过发行债券和股权融资得到金融支持。根据某金融机构近年的调查结果，我国中小企业有95%以上的融资贷款源自于银行，反观直接融资几乎是微乎其微。4.2.2商业银行对中小企业“惜贷严重总的来说，银行对不同所有制企业实施差别待遇，我国绝大多数中小企业为私营、民营企业，尽管国家有要求加强和改进对中小
25、企业的金融服务，为其提供便利，但银行在选择贷款投向时，其经营理念并没有转变，使得对中小企业融资极为不利。其次，银行在贷款管理上偏向于“规模论”，对大企业，优势客户、产业纷纷抛出橄榄枝进行重点扶持，而余下给中小企业的资金很少，企业规模的大小不同造成了企业之间可获取贷款资金严重不合理性，使得中小企业不得不另谋出路。从我国金融体系的角度来看，金融市场的国有商业银行已经很长时间都占据垄断和统治地位，中小商业银行普遍实力弱，融资能力差。大银行主要为大型企业的项目优先安排提供贷款服务，其贷款也几乎是投向规模大，经济效益好的上市公司以及一些基础性的建设行业，中小企业能得到的资金可谓是少之又少了，这种情况的直
26、接结果是就是中小企业难以筹集到满足其长期的高风险经营的资金需求。不仅如此，现有的地方金融机构和股份制商业银行，在数量有限的同时也实行与银行一致的政策，而忽视了自身的实际情况找不准发展定位，这样一来在国有银行和市场金融机构之间就出现了断层，致使中小企业的境地更为糟糕。其次，中小企业经营成本高、风险大是另一个影响银行向中小企业放贷的重要原因。银行向中小企业发放贷款，为了了解分析其真实情况，需要付出比大型企业更多的信息成本费用;此外，银行等金融机构对大型企业和中小企业贷款发放手续环节大致相同，但相比较而言中小企业贷款的金额要低得多，而银行信贷有一个明显的特征是规模经济性，单位交易成本与贷款金额成反比
27、，也就是说银行要想尽量缩小交易成本，就需得发放更大数量的贷款。基于这个角度的考虑，中小型企业的贷款经营成本就相对比较高了，再加上贷款风险也较高，银行自然不会重视中小企业的贷款需求，甚至根本不愿意介入其中。4.2.3中小企业信用担保体系不健全中小企业的信用担保体系不健全不完善表现在多方面，比如：结构不甚合理、担保规模较小、风险分担机制不完善、担保期限局限于短期等等。这些情况很大程度上影响了中小企业融资。我国是以政策性融资担保为主，在目前已成立的各种担保机构中，有80%是以政府出资为主的，民间资本较少，商业性的担保机构比重较低；担保资金的规模较小，中小企业可能担保贷款的融资仅占融资总量的3%左右。
28、尽管国家一再强调加强扶持中小企业融资，但是从实际情况看，担保机构的作用发挥的并不好。首先，妨碍民间资本进入是担保机构在运行机制上的主要问题，另外，它不仅束缚了资本的增加，与其相关的市场产品也无法很好的适应当前的市场管理体制。信用担保体系的不足包括三个内容：1 结构上的缺陷，这是民间互助性的商业担保过少，而政府承担较多的结果。政府作为市场经济的宏观调控者而非主导者，在面临如此数量庞大且种类繁杂的中小企业，也显得心有余而力不足，无法兼顾到方方面面来满足其的担保需求。信用担保，归根到底，应该交由市场运作和行业竞争规律来判断，市场参与者的多样性决定了其没有一般规律可循；2 经营性缺陷，表现为：政府作为
29、担保的主要倡导者和规划人，不以盈利为目的，每次划拨给信用担保机构的资金虽然数量不多但是并不收取高额的担保费,所以这常常会导致后续资金不足。而又因为缺乏有效的共担机制，导致民间金融机构和商业银行各自为政，风险自担。在这种局面下，各种担保机构很难发挥实际的效能，进而对中小企业得到财政支持造成损失；3 功能性缺陷，前面两者综合导致了我国担保体系的功能性缺陷，当然也不能忽视有关的法律法规建设不完善对担保体系构建的不利影响。在我们国家，信用担保体系是近些年才成长起来的，全国范围内中小企业信用担保体系尚未建立，大部分信用担保机构也较小，担保机构的实际担保能力也远远不能满足中小企业的融资需求。在企业向银行申
30、请贷款的时候，信贷只适用于极少数情况。因为中小企业在社会上固有的企业形象并不是很好，导致很少有机构愿意为其提供担保，即便是有也难以获得银行的支持。纵使有一部分金融机构在逐步尝试为中小企业建立担保基金，但由于缺乏系统的法律基础，且自身现实的能力不够，所以几乎很难取得实质性的突破。再担保机构还没有建立，风险分散机制也极度缺乏，这些都影响了信用担保体系的构建和发展，缩减了中小企业贷款的机会。4. 2. 4政府对中小企业扶持力度不够现如今，尽管政府在一些方面加大了对中小型企业的扶持力度，也都为中小企业设立专项资金,但就整体而言，中小企业获得政府财政支持的难度没有降低。毕竟政府专项资金的数量有限，而中小
31、企业数量就非常多了，所以要分配到每个中小企业上的资金额十分有限。除此之外，有的地方政府虽然出台了一些对中小企业发展有帮助的政策，但又因为缺乏针对性和具体的指导方法，中小企业为获得政府的专项基金甚至还需要跨越“高门槛”，而这无疑是难上加难了。因此，政府的融资专项资金很难被中小企业及时的开发和利用。其实在国外，有很多国家都会对中小企业的融资实施各种优惠放宽政策，并专门为中小企业贷款担保设立相应的机构，虽然我们国家也专门针对中小企业出台了一些相关政策，但由于没有健全的金融体系的支持，并没有起到实质性的作用，反而在这些缺漏中滋生了各种小问题，直接对中小企业造成了损害，比如说，存在乱收费的情况，挤占了中小企业内部的生存发展资金等等，政策性的忽视了许多中小企业的融资需求。4.2.5信息不对称一般来讲，银行等金融机构在判断是否给企业发放贷款的重要途
