1、金融危机背景下我国资本市场的投资策略以股票投资为例分析一、前言2007年牛市的红红火火让许多普通居民，即散户投资者对资本市场动了心，尤其是股票投资日益红火，似乎只要手里有现金、银行有存款只要投资在股市上就一定会盈利，甚至资本是几倍、几十倍的增长。于是，股民向汹涌的潮水般涌入股市，充足的资金和流动性又推动股市一波又一波的上涨，股民投资者的情绪高涨，从每日证券公司证券账户的开户数量即可见知。但2008年，一场席卷全球的金融海啸冲击过后，我国的股市现状也比较惨淡，无论是老股民还是新股民，大部分股民在一浪浪的下跌态势中迷失了方向，不知到底应该如何对手中的资产进行操作：抽身股市害怕错失07年火爆的行情，
2、置身股市却犹如置身火海，眼见手中资产的贬值，却无能为力。本课题旨在运用本科及研究生阶段对证券投资知识的学习和积累，对股票投资的基本理论和著名投资专家的一些投资心得、技巧进行梳理，并通过对我国当前资本市场的发展现状进行回顾和展望为武汉市城市居民对股票投资提供理论和现实操作的依据，以期达到帮助投资者在金融危机背景下的资本市场获利的最终目的。二、股票投资的基本理论1.股票投资的基本理论综述（1）美国经济学家F莫迪利亚尼、R布伦博格与A安多（1985）提出生命周期理论，将个人的生命周期划分为成长期、青年期、成年期、成熟期和老年期 。将个人的消费和储蓄行为放入整个生命周期进行考虑，强调的是在整个生命周期
3、内实现消费资源的合理配置。综合考虑其现在收入、将来收入以及可预期开支、工作时间、退休时间等因素来决定其目前的消费和储蓄，使其消费水平在一生中保持相对稳定，而不出现较大的波动。根据每个人生阶段的理财需求不同，可以选择不同的股票投资组合，制定不同的理财策略。（2）马可维兹（1952）提出投资组合理论，将个人理财与投资组合结合。投资组合理论认为若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合可以降低相互之间的风险。马可维兹通过“预期报酬方差分析”方法，得出在各种证券组合情况下的一般规则：在给定的预期报酬下，期望组合风险最小：在给定的组合风
4、险下，期望投资收益最大。2.大师们的操作策略（1）沃伦巴菲特沃伦巴菲特堪称世界级的天才投资家，他是美国做富有的人之一，也是美国唯一靠股市投资成为亿万富翁的人，巴菲特从9岁便开始对股票市场感兴趣。其父亲是股票经纪人，巴菲特从小就经常出入其父的办公地点，因此对证券之事耳熟能详。巴菲特善于总结经验和教训，如他通过自己的第一笔股票交易得出了以下教训：投资不能什么都听从他人指挥；为客户进行投资的过程中不应该向客户每事必报。巴菲特通过多年的投资经验的积累，总结出优秀投资对象的一些特征：企业有特殊商品性质，产品成本上涨后能提高售价但不至于失去客户；企业的业务不宜过于复杂，太难管理，以致限制了管理人员抉择的范
5、围；利润不应是账面数字，而应该是现金利润；企业的投资收益率高；企业股价低，债务低；企业经理人员对本行的热爱几乎到了狂热的程度；只投资业绩优良的企业，不屑于投资已出现经营问题的企业。同时，巴菲特认为一个成功的投资者应该做到以下几点：投资的前提是因为企业真正有价值；投资者应该有耐心；投资不能利欲熏心，贪心过重；投资时要独立思考，不要轻易被他人左右；对自己的投资选择有自信心；不借债投资；发现好的投资对象后不要轻易卖出（2）乔治索罗斯乔治索罗斯可谓当今首屈一指的国际级投机投资家，他管理的“量子基金”早1992年9月短短一个月内赚取了15亿美元，也因此一战成名。索罗斯并不会花费大量时间去研究经济或阅读股
6、票分析报告，其主要是通过阅读报章来形成自己的见解和判断，同时经常与世界各国的权威人士保持联系。索罗斯曾表示，第二次世界大战给他的最大教训是期待出乎意料的事物发生并做好准备应对它。他认为每个人都会因为一些先入为主之见妨碍其正常的判断，证券市场并不总是反映现实的，股票的价值取决于人们的主观认识。而正是这种现实与对社会的认识之间的差距的存在，创造了有利可图的投资机会。重要的不是你做出的判断的对与错，而是当你做出了正确判断的时候，能够最大限度地发挥自己的力量出来。索罗斯的投机原则是确定自己能够承担的风险的大小，在开始投资的时候投入少量的资金，当某种倾向逐渐明显时再慢慢加大筹码。投资者不必事必躬亲，只要
7、比他人更了解某一种食物就不难以有限的资金、有限的信息胜人一筹。他个人创立了一种“反射理论”，认为人们的认知会改变事物，而事物的变化又将影响人们的认知。比如，若投资者认为国际电报电话公司的股票会上涨，则会积极购买该公司的股票，而他们本身的投资行为就会使股价上升，国际电报电话公司的管理人员则可以利用高价股票以有力的条件对其他公司进行并购活动，反而证明国际电报电话公司的股票增值有据可循。综上所述，是索罗斯所谓的现实与对现实的认知两者之间的互动关系。同时，他认为投资者的羊群行为不能用经济学中的价格供求论去理解和解释，市场常常会在受到群体情绪的冲击后时上时下。即如果价格上涨，按书本中介绍的理论，则供应量
8、会增加，需求量会下降，从而导致价格上涨被抑制；但若人们预期价格还将上涨得更高，则供应量反而会下降，需求量反而会增大。索罗斯一旦发觉自己的投资决策和判断有误，绝不固执己见，而是刻不容缓的完全改变动作方向。他认为一个人要想成功，必须愿意承认错误，接受痛苦，如果犯了错误不承认，而是回避，甚至不再感到通过，那么错误就会一犯再犯，从而失去赢的优势。三、金融危机背景下武汉市居民股票投资现状分析我课题组通过走访武汉市证券公司营业部、采访身边的大学生股民及其亲朋好友，对武汉市股民在2009年的收益情况进行了调查，股民调查获得了受访者的高度关注和广泛参与，共发放调查问卷230份，实际回收有效问卷219份，占总问
9、卷数的95.22%。结果显示，在2008年底4万亿经济刺激方案对受到次贷危机冲击的我国经济的大幅拉动及在2009年全球经济复苏的大背景下，2009年股指最高涨幅超过90%，且全年股指上涨79.98%。在牛市如故的股市中，武汉市居民投资者的投资收益可谓喜忧参半，有逾半数的江城股民出现了亏损，而如果从2008年算起，亏损比例竟然高达近八成。据统计，在218位接受调查的股民中84位投资者的投资收益处于盈利状态，2009年盈利20%的股民为13人，占总人数的比例为5.96%；盈利区间在20%-50%为22人，占总人数的比例为10.09%；盈利区间在50%-100%的股民分别40人，占总人数的比例为18
10、.35%；收益翻倍的股民有10位，占总人数的比例为4.13%；投资存在不同程度亏损状况的投资者134人，占总人数的比例为61.47%。详细统计结果如表1所示：表1 2009年武汉市居民股市投资盈利抽样调查统计表股票盈利收益股民人数（人）占比盈利20%以内135.96%盈利20%-50%2210.09%盈利50%-100%4018.35%收益翻倍94.13%对于在2009年度的股票投资中存在不同程度亏损情况的134位投资者中，亏损大于50%的股民有36人，占总受访者人数的16.51%，占亏损投资者人数的26.87%；亏损50%以内的股民有98人，占总调查人数的44.95%，占亏损投资者人数的73
11、.17%，则两者合计61.47%的股民依旧亏损。详细统计结果如表2所示：表2 2009年武汉市居民股市投资亏损程度抽样调查统计表股票投资亏损股民人数（人）占总人数比占亏损人数亏损高于50%3616.51%26.87%亏损低于50%9844.95%73.13%纵观抽样调查统计结果，如图1所示，2009年武汉市居民有逾半数出现不同程度的亏损情况。这表明，牛市只是指数上的繁荣，对于投资者，尤其是中小散户投资者并没有从股市中得到实惠。图1 2009年武汉市居民股市投资收益抽样调查统计图同时根据调查结果可以归纳总结出218位投资者对于自己在过去1年中的投资操作的满意程度。其中，有5人对自己2009年的操
12、作非常满意，认为自己在股市中的投资操作很成功，这一比例为2.29%；有41人对于自己的投资操作比较满意，占比18.81%；表示对于投资操作不满意的投资者有94人，占比43.12%；更有近80人对于自己的投资操作表示很不满意，占比35.78%。统计结果如图2所示：图2 2009年武汉市居民对本人投资操作的满意程度抽样调查统计图同时，我课题组对武汉居民的股票投资操作理念也进行了进一步的问卷调查，调查结果显示，65%的股民在股票投资收益达到10%-20%区间时才会考虑卖出；对于止损的标准与此接近，其中56%的股民会选择在下跌10%-20%的损失区间出货。 图3 2009年武汉市居民执行卖出操作的时机
13、选择抽样调查统计图此外，我课题组假设当股票市场行情出现巨大波动且投资者资金已被深度套牢的情况下，51%的股民会选择“坚持持有”，正如红火一时的网络歌曲死了都不卖中所唱的一样，他们对此类股票将长期持有，直至解套；相比之下只有21%股民会选则割肉止损，28%股民做出其他选择。图4 2009年武汉市股民在深度亏损状态下的投资策略抽样调查统计图从武汉市股民的投资偏好来看，大部分股民对中盘股和中价股情有独钟，其中48%的股民喜欢投资中价股，38%的股民倾向于投资中价股；而从业绩的选择上看，71%的股民相对于业绩一般和业绩较差的股票来讲中意绩优股，且表现出对“ST”股票的兴趣不大。 武汉股民经常持有的股票
14、的数量在2-4只的比例高达74%，不完全的分散投资既可以在一定程度上防范投资风险，也可以帮助投资者获得相对稳定的投资收益，我们说3只左右的持股量是比较合理的持有数量；也有5%的投资者表示会经常持有5只以上的股票，主要是担心错过各行业绩优股的上升空间，同时达到投资组合分散风险的目的，但我们也应该注意到风险与收益的比例关系，过渡的分散风险会很难带来较高的投资收益。 图5 2009年武汉市股民持有的股票数量抽样调查统计图 在对待后市的投资态度上，66%的投资者想维持现状，不会改变目前的投资而轻易进出股市，19%的投资者则选择增加投资。也有部分投资者不看好后市，选择逐步退出资金，远离股市。图6 200
15、9年武汉市股民对后市的操作策略抽样调查统计图 基于对金融危机背景下武汉市居民对股票的投资收益及操作等现状的调查和结论进行分析，不难发现在09年所谓的经济复苏的牛市行情中，股民的投资收益状况也并不乐观，因此，我课题组将结合自身的专业知识及机构的投资报告等多方面的资料和素材，对武汉市股民日后的投资操作提出合理化的建议。四、当前资本市场的现状分析及未来趋势预测1.全球资本市场依然处于牛市格局之中未变资本市场在牛市中主要需要钱来支撑，即资金的流动性需求。具体分析来，作为全球央行的美联储自2006年6月来多次降息，将基金利率从5.25%下降至当前的0-0.25%。回顾2002年至2003年美联储仅把基金
16、利率保持在1%地位一年左右，则导致了后来的全球资产泡沫；当前，美联储已经把基金利率维持在0-0.25%近1年时间，这无疑会促发另一个更大的资产泡沫。因此，全球范围内的主要资产，包括大宗商品、资本市场等的牛市就有了钱的基础。尽管未来美国失业率有下降迹象，但综合各方面的因素的影响，我们判断其失业率将在高位维持相当长的一段时间；但我们应注意到考虑到美国国内的通胀压力并不大，并且由于奥巴马政府的民意支持率已经低于50%，且11月份又面临所谓的中期选举，我们认为无论是美国政府和美联储等都会以刺激经济、解决就业为首要任务，这在一定程度上会使美联储的超低利率依然在很长维持一段时间内被维持，因此全球市场的资金
17、还是很充裕的。2我国宏观经济呈现“高增长、低通胀”格局2010年一季度我国GDP增速达到11.9%，CPI仅2.2%，许多业内人士估计2、3季度的GDP增速将有所回落，但地点也是9%左右。通常来讲，我国GDP的潜在增长率为8-9%左右，若低于8%则经济增速过低，不能解决就业问题；但若高于12%，则国内经济有“过热”苗头，第一季度的GDP增速已接近警戒值，但管理层在数据发布之前就已经采取两次提高存款准备金率、发行三年期票据等措施给经济降了温。即使如此，我们依然认为我国经济依然处于快速增长阶段。同时，虽然由于国际大宗商品价格有上涨迹象，诸如原有、铜等，但从一季度CPI仅为2.2%的数据来看，通胀还
18、未成事实，因此宏观经济层面依旧向好。32010年度2、3季度经济面应会保持平稳近来，世界范围内多个国家呼吁人民币汇率升值，考虑到汇率和利率的政策效果有重合之处，由于汇率是国家间的博弈，需要参考国际因素而不能完全自出确定，而利率属于内政范围，我们判断汇率变动理应在利率之前，这使得政策有更大的回旋余地，人民币远期(12个月)有升值3-5%的预期。央行已经重启了3年期的票据，这一方面是由于2007年发行的3年期票据在今年1-2季度到期总额达到近8000亿元之多；另一方面，也是因为当前复杂的经济环境是央行在数量型工具及价格型工具之前权衡的结果。考虑到M1、M2增速持续下降，1、2月份两次上吊存款准备金率需要一段时间的政策观察期，我们认为今后较长时间内政策面将保持平稳。4五、股票投资过程中股民需要注意的问题1.避免股市中股民的羊群效应2.注意设置止盈止损点3.不应该过渡依赖分析师和股票交易软件做出交易判断六、金融危机背景下股票投资的操作建议1.加强对投资理论的学习和实践操作模拟交易 附 武汉市股民投资收益状况调查问卷分析结果武汉市股民投资收益状况调查问卷分析结果
