1、企业筹资决策策划企业筹资决策策划第一节企业筹资决策策划的基础一，什么是企业筹资决策？ 筹资决策是指为满足企业融资的需要，对筹资的途径、筹资的数量、筹资的时间、筹资的成本、筹资风险和筹资方案进行评价和选择，从而确定一个最优资金结构的分析判断过程。筹资决策的核心，就是在多种渠道、多种方式的筹资条件下，如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源，其基本思想是实现资金来源的最佳结构，即使公司平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。筹资决策是企业财务管理相对于投资决策的另一重要决策。 企业要谋生存求发展，就必须拓宽思路、更新观念、加强管理、提升企业的国际竞争力。企业的财务管理工作
2、，特别是筹资决策，起着连接金融市场和实业投资市场的桥梁的作用。投资决策与筹资决策密不可分投资决策一旦做出，理财人员必须进行筹资决策，为企业投资筹措所需要的资金。企业的筹资决策主要要解决这样几个问题：利用权益资本还是债务资本？通过什么渠道筹措哪种权益资本或债务资本？以及权益资本与债务资本之间的比例多少？利用长期资金还是短期资金？它们之间的比例又是多少？而企业营运资金管理的重点，则在于保证企业生产经营过程中资金的正常周转，避免支付困境的出现。筹资决策所影响和改变的是企业的财务结构或资本结构。筹资的目的是投资，筹资策略必须以投资策略为依据，充分反映企业投资的要求。 筹资决策所影响和改变的是企业的财务
3、结构或资本结构。一般而言，企业的资金来源不外三条途径，即短期负债筹资、长期负债筹资与股权资本筹资。其中具有长期影响的、战略意义的筹资决策通常是指长期负债筹资决策与股权资本筹资决策，又被称为资本结构决策。企业所采取的股利政策决定了企业自留资金的多少，在很大程度上也决定了企业筹资决策的制度。 企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。这就是我们常说的筹资风险。 二，企业筹资决策的内容和方法 （一）企业筹资决策的内容。筹资决策通常包括： 1，确定筹资的数量； 2，确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？ 3，确定债务或股权
4、的种类； 4，确定俩务或股权的价值。（二）企业筹资决策的方法。筹资决策的基本方法有三种： 1，比较筹资代价法，包括比较筹资成本代价、比较筹资条件代价、比较筹资时间代价等。 2，比较筹资机会法，包括比较筹资的实施机会，比较筹资的风险程度。 3，比较筹资的收益与代价法，如果筹资项目预期经济效益大于筹资成本，则该方案可行。这是判断筹资方案是否可行和选择最佳筹资方案的主要依据。 三，筹资决策的程序管理和要求（一）筹资决策的程序管理。现实企业运行中之所以会发生债务危机，甚至由这种债务危机而导致企业破产，就是筹资决策失误所致。筹资决策失误又主要是因为没有严格筹资决策的程序管理，如： 1，没有对筹资渠道进行
5、组合。 2，没有对负债结构进行优化。 3，对企业未来现金收入流量判断估算有误。 4，决策随意化。 （二）筹资决策的目标 1，获得企业运行和发展的所需资金的来源。即可行的筹资渠道。募股得有人掏钱，负债得有人借钱，企业自筹得有企业经营收入和利润。 2，筹资成本尽可能低。不仅要保证能筹到资金，而且所花费的筹资成本还要尽可能低。 3，筹资风险尽可能低。即还债期限要尽可能分散，不会因为还债期限过于集中而导致企业债务危机。 （三）筹资决策的程序要求。筹资决策的程序要求，主要有如下几点： 1，明确投资需要，制定筹资计划。 2，分析寻找筹资渠道，明确可筹资金的来源。 3，计算各个筹资渠道的筹资成本费用，即计算
6、筹资费用率每一万元资金所需筹资成本。银行贷款的筹资成本主要是利息和贷款交际费用；股票筹资主要是股票发行费用；供货商和经销商信贷(供货款占用和预付款占用)主要是谈判费用，这种信贷一般是无息的；企业利润反融资主要是投资机会成本。 4，分析企业现有负债结构，明确还债风险时期。 5，分析企业未来现金收入流量，明确未来不同时期的还债能力。 6，对照计算还债风险时期，在优化负债机构的基础上，选择安排新负债。 7，权衡还债风险和筹资成本，拟定筹资方案。 8，选择筹资方案，在还债风险可承担的限度内，尽可能选择筹资成本低的筹资渠道以取得资金。 第二节企业筹资战略策划企业筹资战略（Strategy of Ente
7、rprise Fund Raising）是指根据企业的整体发展规划进行的资金安排或筹划。要解决的问题是如何取得企业经营发展过程中所需要的资金,包括向谁、在何时、筹集多少资金。筹资与投资、股利分配密切相关,所需资金的数量多少取决于投资的需要,同时要兼顾利润分配时保留盈余的多少。 企业筹集资金是指企业做为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。或者说是企业通过发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等方式筹集资金的行为。 一，企业筹资战略实施策划（一）确定筹资总量。企业的资金需求主要靠自身的发展进行筹措,形成自我发
8、展,自我消化的多渠道筹集资金的经营模式。筹资分为短期筹资和长期筹资, 短期筹资主要是指流动资金方面的筹集;长期筹资主要是指一年以上的固定资产项目筹资。资金需求量的确定主要是考虑够用为度,多或少都会加重企业的负担。1、根据企业的发展战略,全盘考虑,全面预算。企业的发展战略是在目前经营的基础上,根据企业的发展方向与潜力,制定出短、中、长期的资金需求总量,做到分类汇总,分阶段实施,并确定出各类筹资来源的结构比例。2、确定筹资立项 (1)短期筹资,亦指流动资金的筹措。企业在充分考虑采购环境、生产环境、销售环境与生产周期等因素后,可按产值资金率的方法测算,其数学模型为:预测期流动资金需要量=预测期计划完
9、成总产值(基期流动资金平均合理占用额基期完成工业总产值)100%(1-预测期流动资金周转加速率),在考虑历史年度流动资金周转速度趋势快与慢因素的基础上,流动资金需要量可在正负1%的范围内校正增减幅度,核定出年流动资金需求总量。 (2)长期筹资,亦指固定项目的筹资。企业根据扩大再生产及其发展规划的需要,核定出项目需求的设备数量并确定投资额度,其数学模型为:某项设备需要量= (单位产品定额台时定额改进系数计划年度产量)单台设备计划有效工作台时数,某项设备需要量的投资额度=需求设备数量设备单价。 (3)筹资的可行性分析。经过上述方法测定出资金需求总量后,对筹资的投资项目进行量本利分析,进一步对投资项
10、目进行效益分析,以确保资金回收的安全性。无论哪种筹资都是要付出代价的,如果无计划的盲目筹资,致使投资不能按期收回,本息得不到偿还,将把企业带向破产倒闭的边缘,所以筹资必须经过可行性分析、测算,才能决策筹与否的界限。 一是确定项目的投资回收期,核定每年应摊销的固定成本(包括筹资成本);二是确定项目产品的销售价格和销售量(假定销售量等于生产量);三是确定项目产品的变动成本;四是确定保本销售额,测算的数学模型：s0=a1-i-(bp),注:a为固定成本,i为税率,b为变动成本,p为销售价格。保本销售额只是一种简单的再生产,是利润等于零的销售额,故还要测算安全边际。五是确定安全边际。安全边际是指实际或
11、预算销售额超过保本销售额的差异数,反映实际或预计销售额的安全程度,也就是通常所说的能否赚到钱或只有销售额超过保本点才能有利润可得。企业生产的主要目的之一就是最大限度的赚取利润,其数学模型为:s1=(k1-k)k1,注:k1为实际销售额,k为保本销售额,s1为安全边际。 经过上述的量本利分析后,基本上就可以对筹资方案有个明确的认识,并进行决策筹与否的问题。在充分利用自有闲置资金的基础上,确定从外部筹资的额度。 3，确定筹资额度。根据上述的测算过程后,在企业的持续经营过程中,需要考虑以下因素: (1)自有资金能够提供的额度; (2)赊购商品能够提供的额度(再与供货商协商一致的基础上方可使用的资金)
12、; (3)银行承兑汇票能够提供的资金; (4)外部筹资(主要指向金融机构的贷款)。 在充分考虑四项因素后,一是确定短期筹资额度;二是确定长期筹资额度。 （二）筹资战略的实施。根据资金需求额度,制定出筹资计划与方案,综合考虑,分步实施。按照短期筹资与长期筹资的特点,可选择发行股票、企业债券、银行贷款、融资租赁、共同开发共同投资等形式,按照规定程序报批后,按计划,分步骤组织实施,确保资金按计划及时到位。要按照筹资效益与效率最大化的原则,最多可选择12种筹资办法,对所需求的资金总额组织实施,自筹与外筹的比例应分别掌握在30%和70%为度。（三）筹资的运用与管理。筹措的资金必须坚持“专款专用,专户存储
13、,单独列帐核算”的原则,确保筹措到的资金按计划、用途、进度投放,以发挥资金的最大经济效益。要坚决杜绝挪作他用的违规、违法现象的发生。打乱资金的使用格局,致使计划项目得不到落实,拖延工期,由此造成的损失将是巨大的。（四）偿还筹资本息。诚实守信,遵守诺言,树立良好的信用形象和企业形象。在利用会计科目“长期借款”、“短期借款”对筹集到的资金进行核算、反映、监督的基础上,还应分别建立筹资款还本付息台帐,更明晰的反映企业的债务情况,使企业的管理层、决策层所担负的责任常思不懈,审慎对待。 二，筹资战略分析策划（一）租赁负债分析。租赁是一种常见的筹资方式。常见的租赁方式有： 1，经营租赁。经营租赁一般由资产
14、所有者（出租人）负责设备的维修、保养与保险，租赁的期限一定是小于资产的寿命周期，出租人和承租人通过订立租约维系租赁业务，承租人有权在租赁期内预先通知出租人后解除租约。这种形式，承租人不需要获得对租用资产的所有权，而只是负担租金来获得对资产的使用权，这样，承租人可以不负担设备过时的风险，对于承租人来说相当灵活，可以根据市场的变化决定资产的租赁期限。 2，融资租赁。融资租赁的租费总额足以补偿全部成本，并且租约到期之前不得解除，期满后，租赁资产的所有权无偿转移给承租人，租赁期中的设备维修保养、保险费用等均由承租人负责。融资性租赁还有其他一些形式，如“销售与租回”，它是指企业将自有资产出售给金融机构或
15、者是租赁公司等，取得价款，同时签订租约，租回资产，每期支付规定的租金。它大多是在企业无资金添置设备时而采取的一种方式。销售与租回是一种相当普遍的租赁形式，它实际上相当于长期贷款，金融机构或者租赁公司所付出的价款相当于长期贷款的总额，而承租人逐期支付的租金相当于还本付息。企业使用资产，不一定要拥有它，租赁为企业融资提供了一种新的思路。租赁对于使用者来说，一般是在财务不太宽裕的情况下采用的，但它使承租人灵活有效的使用资产。出租人也能从中获益，即除了补偿财产的损失之外，还有额外的收入取得利润。另外，与放债相比，风险较小，即如果承租人不能履行其义务，出租人对财产拥有完全的法律权力。出租人出租资产取得的
16、所有收益的现值要超过财产的全部成本，包括财产的购置费用、保险费用和必要的维护保养费用。因此，评价租赁负债还是举债筹资购置除了考虑经营过程的实际情况之外，一般可以通过现金流量的折现分析进行判断。 租赁对于资产的使用者来说，有很多有利之处：（1）租赁一般是在企业财力不足时采用的方式，这使得承租者在使用资产时，并不需要有相当于资产价值的一笔资金，而只需要逐期支付租金就可以了，因此对于中小企业特别方便，因为中小企业一般无力举债，也不够条件发行债券。 （2）当今市场竞争激烈，产品生命周期缩短，更新换代速度加快，科学技术突飞猛进，在此情况下，机器设备的技术寿命周期大大缩短，极易因为技术落后而被淘汰，机器设
17、备在没有完成期使用寿命就提前报废了，因此，使用者采用租赁的方式，可以避免这种风险，比起购置使用来主动灵活多了。 （3）购置资产往往需要长期保持一个维修力量，在企业维修任务少的情况下，效率就降低了。而采用出租人负责维修的租赁方式，便可以降低维修费用的负担。 （4）通过借款或者发行债券筹资购买资产，会增加企业的负债，减少营运资本，降低流动比率，降低权益比率，这样会损坏企业的形象，而采用租赁的方式，则不会影响上述比率。 当然，举债购置也有其独特的优点： （1）资产若无形损耗较小，通过举债购置，在提足折旧后如果还能继续使用，也将给企业带来额外的利润。 （2）举债购置资产，折扣合利息费用均可以减少应税所
18、得，从而减少所得税。 （3）由于逐期还款，借款余额前高后低，因此利息支出及其相应的税上利益也随之前多后少。虽然租赁方式支付的租金也可以带来税上的利益，但这种税上利益是各期相等的，与借款购置前多后少的税上利益相比，借款购置较为有利。 总体而言，租赁与举债购置各有所长，在筹资决策时，应该视具体的情况而定。但是，由于租赁的独特优越性，使其成为企业筹资的一种重要形式。 （二）筹资结构分析。筹资结构分析的重点是分析自有资金和贷款构成比例对企业自有资金收益率和企业风险大小的影响。前者我们可以通过发行股票或者使用留存收益；后者我们可以发行债券或者向各种金融机构借款。一些大型投资项目往往需要筹措巨额资金，这靠
19、某种单一的筹资渠道是根本无法办到的，必须多渠道，多形式的筹资。企业的筹资结构需要视企业期望自有资金收益率和风险大小的综合而定。 假定某项投资在几种不同的状态下取得的投资收益率是可以测定的，各种状态出现的概率也是可知的，那么，我们便可以求出期望的投资收益率和它的离差。其计算公式如下： 期望投资收益率=（投资收益率概率） 投资项目的风险大小完全可以由离差来反映，离差大，风险大；离差小，风险小。 企业可以根据投资项目的预计收益能力、风险大小和企业承担风险的能力，选择合适的筹资策略，进行必要的筹资结构组合，以追求较高的投资报酬率和较小的企业风险。在筹资手段上，选择股票筹资或者是债券、贷款筹资建立适当的
20、负债比例；同时根据资金市场的状况，选择适当的筹资组合，以求资金成本最低。 （三）筹资方法的选择。企业选择筹资方案必须有两个前提条件：一是假设所有企业的经营都是有效的；二是要有比较完整的资金市场，即要有一个反应灵敏、调节有效、渠道多样、流动性强的资金市场。一般而言，筹资方法的选择大致有以下几种： 1，比较筹资的代价。企业在筹资活动中，为了获得资金必须付出一定的代价，比较筹资代价的方法有三个方面的内容： （1）比较各种资金来源的资金成本； （2）比较筹资条件。各种投资人提出的各种附加条件，如出资者给予投资，可能要求购置其设备或者优惠供应某种产品等等。 （3）比较筹资的时间代价。企业在筹资中，不同的
21、资金来源所花费的筹资工作的时间不同，以及不同资金来源在使用的期限上也有长短，这些都会引起在时间上的差别。 2，比较筹资的机会 （1）比较筹资的实施机会：企业筹资在迅速变化的资金市场上进行时机选择，主要有两个方面的内容：一是比较具体的筹资时间，就是确定在什么时候筹资最佳。二是比较定价时机，即对债券、股票的定价商业要做适时的选择。资金的实施机会选择主要由主管财务人员在投资银行的帮助下，根据当时的情况做出决定。 （2）比较筹资的风险程度：企业筹资面临两方面的风险：一是企业自身经营上的风险，二是资金市场上的风险。进行筹资决策时，必须将不同的筹资方案的综合风险进行比较，选择最优的方案。 3，筹资代价与收
22、益比较。筹资代价与项目生产的效益进行比较，是筹资决策的主要内容。如果企业筹资项目的预计收益大于筹资的总体代价，则筹资的方案就是可行的。 （四）资金成本分析。资金成本是使用资金付出的税后代价。它是企业在以一定的时期内（通常为一年）使用一定量的资金所负担的费用与筹集到的资金总额的比率。它通常以相对数来表示，因而也可以称为资金成本率。 随着资金市场的不断完善，企业筹资的渠道越来越多。但是，企业无论采用何种方式筹措资金都要承担一定的代价。银行贷款要支付利息，发行债券也要支付利息，发行股票要支付股利，即使是使用自由资金，也要承担机会成本，所以，任何一种筹资方式都有资金成本存在，只是因为不同方式的期限、风
23、险和特点的不同，资金机会成本不一样。用多种方式筹集资金，其资金成本等于各种资金成本的加权平均值。 资金成本是影响筹资决策的一个重要因素。如果某项筹资是直接为项目投资服务的，则此项目的投资收益率必须大于筹资的机会成本；如果某项筹资的直接效果是无法计量的，则应该选择资金成本最低的筹资方案。总之，企业应该尽可能的降低资金成本，以提高企业的经济效益。 资金的筹集还有一个风险问题。在不考虑占用资金风险的同时，资金成本就有无风险利率和资金的时间价值两部分组成。但是占用资金通常是有风险的，因而，资金成本通常包括无风险利率、资金的时间价值和风险价值三部分组成。一般来说，经济形式的变化，通货膨胀，管理政策的变化
24、和资金供求的变化都会对资金的成本产生一定的影响。 资金成本的计算，一般是由企业决策机构根据银行现行利率、证券投资实际利率、股东权益获利水平、以及筹资项目所冒的风险程度等诸因素综合分析确定。其确定方法基本上分两步：第一步是先就不同的资金来源分别计算资金成本；第二步按风险的大小调整资金成本。 1，按资金来源计算资金成本。企业为筹集资金而发行的股票、债券等，往往需要一些费用，如印刷费、宣传费、包销或代销费用等筹资费用，企业筹集到的资金（即投资者的缴款）减去筹资费用后是企业净得的现金。筹到这笔资金以后，企业要在以后的年份里向投资者逐年支付利息、债息、股利和本金。我们将企业净得的现金按资金成本换算到未来
25、年份，应该刚好支付企业对投资者在以后各年里的各种付款。也就是说，企业净得现金同未来年份企业向投资者的各种负款相等值的收益率或者贴现率，也就是企业的资金成本。其公式表示如下：C0=C1/（1+k）+C2/（1+K）2+Cn/（1+k）n 在上式中，C0表示企业筹集到的初始现金净额；Cn表示第n年年末，企业向投资者的付款额。 n表示企业向投资者付款的年份； k表示资金成本。 Ct表示第t年末，企业向投资者的付款额。 2， 按风险调整的资金成本。按风险调整的资金成本首先要确定无风险的资金成本和风险报酬率这两部分。然后相加得到。其公式为：k=ko+r 上式中，k表示按照风险调整的资金成本 ko表示风险
26、的资金成本 r表示风险报酬率 这里， r 的确定通常具有很大的主观性。我们一般是以整个市场的平均风险报酬率为基点，综合考虑到资金使用方式上的风险，期限长短的风险以及市场环境变化的风险等因素来确定。由于r的影响因素很多，且很难定量，所以它一般要依赖于决策者的智力，经验和风险意识。第三节企业筹资渠道和方式策划一，什么是筹资渠道？所谓筹资渠道（Financing Channel）是指筹集资金来源的方向与通道，体现了资金的源泉和流量。 二，筹资渠道的筹划对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。不能筹集到一定数量的资金，也就无法取得预期的经济效益。筹资作为一个相对
27、独立的行为，其对企业经营理财业绩的影响，主要是借助资本结构的变动而发生作用的。因此，在筹资活动中应重点考察以下几个方面：1、筹资活动会使资本结构有何变化。2、资本结构的变动会对企业业绩和税负产生何种影响。3、企业应当选择怎样的筹资方式，如何优化资本结构（长期负债与资本的比例关系）配置才能在节税的同时实现所有者税后利益最大化目标。 不同的筹资方式对应不同的筹资渠道，形成不同的资本结构。不同的筹资方式的税前和税后资金成本也是不一样的。 目前，企业的筹资渠道主要有下面几种，即企业自我积累、向金融机构借款、向非金融机构和企业借款、企业内部集资、向社会发行债券和股票、租赁等。不同的筹资渠道，其所承担的税
28、负也不一样。 企业自我积累是由企业税后利润所形式，积累速度慢，不适应企业规模的迅速扩大，而且自我积累存在双重征税问题。虽然这种筹资方式使业主权益增大，资金所有权与经营权合二为一，但税负却最重。 借款筹资方式主要是指向金融机构（如银行）进行融资，其成本主要是利息负债。向银行的借款利息一般可以在税前冲减企业利润，从而减少企业所得税。向非金融机构和企业筹资操作余地很大，但由于透明度相对较低，国家对此有限额控制。若从纳税筹划角度而言，企业借款即企业之间拆借资金效果最佳。 向社会发行债券和股票属于直接融资，避开了中间商的利息支出。由于借款利息和债券利息可以作为财务费用，即企业成本的一部分而在税前冲抵利润
29、，减少所得税税基，而股息的分配应在企业完税后进行，股利支付没有费用冲减问题，这相对增加了纳税成本。所以一般情况下，企业以发行普通股票方式筹资所承受的税负重于向银行借款所承受的税负，而借款筹资所承担的税负又重于向社会发行债券所承担的税负。企业内部集资入股筹资方式可以不用缴纳个人所得税。从一般意义上讲，企业以自我积累方式筹资所承受的税收负担重于向金融机构贷款所承担的税收负担，而贷款融资方式所承受的税负又重于企业借款等筹资方式所承受的税负，企业间拆借资金方式所承担的税负又重于企业内部集资入股所承担的税负。 因而，通常的情况是：自我积累筹资方式所承担的税收负担要重于向金融机构贷款所随的税收负担，贷款筹
30、资所承受的税收负担重于企业之间相互拆借所承受的税收负担，企业之间相互拆借所承受的税收负担重于企业内部集资承受的税收负担。从纳税筹划角度看，企业内部筹集和企业之间拆借方式产生的效果最好，金融机构贷款次之，自我积累效果最差。原因是内部集资和企业之间拆借涉及到有人员和机构较多，容易使纳税利润规模降低，有助于实现“削山头”，企业在金融机构贷款时，可利用与机构的特殊联系实现部分税款的节省。自我积累由于资金的使用者和所有者合二为一，税收难以分摊和抵销，而且从税负和经营效益的关系来看，自我积累资金要经过很长时间才能完成，同时，企业投入生产和经营之后，产生的全部税负由企业自负。贷款则不一样，它不需要很长时间就
31、可以筹足。而且投资产生收益后，出资机构实际上也要承担一定的税收，因而，企业实际税负被大大地降低了。 上述各种筹资渠道实际可分为资本金和负债两类。资本结构的变动和构成主要取决于长期负债与资本的比例构成。负债比率是否合理是判定资本结构是否优化的关键。因为负债比率大意味着企业经营风险很大，税前扣除额较大，因而节税效果明显。所以，选择何种筹资渠道，构成怎样的资本结构，限定多高的负债比率是一种风险与利润的权衡取舍。在筹资渠道的筹划过程中必须充分考虑企业自身的特点以和风险承受能力。在实际操作中，多种筹资渠道的交叉结合运用往往能解决多重经济问题，降低经营风险。 三 ，投资结构的筹划 在企业不断运转过程中，投
32、资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。在企业经过一系列筹资活动后，可能积累了不少资金，那么如何使用这些资金来获得最大限度的投资收益呢？要达到上述企业经营理财的目标（即最大限度的投资收益）就必须用全面的整体的眼光来看待投资活动。投资结构的筹划是企业获得最大限度的投资收益所必须的筹划环节。 由于税收的普遍性以及投资活动的收益目的性，所以在分析投资结构时往往分析应税收益来源结构。 从根本上讲，投资结构是指各类投资配置的内在秩序性，其中，各具功能牲的资金要素相互制约，相互依存，共同组成一个统一体。投资结构有不同的划分标准：按投资行业分，可以组成投资行业结构；按投资地点分，可以组成投资地域结构；按投资方式分，可以组成投资方式结构；按投资收益来源，可以组成应税收益来源结构。 由于企业运转经营的目的在于收益，故而对应税收益来源结构的分析最具有现实意义，它可直接指导企业在投资收益中有所作为。所以这里分析对象主要是应税收益来源结构。 应税收益来源结构一般将收益来
