1、股票期权做市商业务指南股票期权做市商业务指南上海证券交易所2015年1月说明及声明为规范上海证券交易所（以下简称“本所”）股票期权交易做市商管理，根据上海证券交易所股票期权试点交易规则和上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引（以下简称业务指引），制定本指南。本指南主要内容包括做市商的总体要求、业务申请与受理流程、做市商的报价义务、权利、评价、风险管理、合规与内部控制、技术系统、监督管理等方面。本指南仅供做市商开展做市服务时参考，如有内容与本所股票期权业务规则不一致，以本所股票期权业务规则为准。做市商的权利与义务等相关要求，均以与本所签订的做市协议以及业务指引为准。上交所将根据股票期权业务的进
2、展情况，对本指南进行持续更新和调整。第一章 总体要求一、概述本所期权交易采用在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度。期权做市商(以下简称做市商)，是指按照业务指引的规定和要求，为本所挂牌交易的期权合约提供流动性服务的期权经营机构或者本所认可的其他专业机构。本指南所称的期权合约流动性服务（以下简称做市服务），包括下列类型：（一）向投资者提供双边持续报价；（二）对投资者询价提供双边回应报价；（三）本所规定或者做市协议约定的其他业务。做市商分为主做市商和一般做市商。主做市商应当提供前款规定的全部做市服务，一般做市商应当提供前款第（二）、（三）项规定的做市服务。二、组织架构与岗位设置做市商需要
3、指定专门的业务部门作为做市业务负责部门（以下简称做市业务部门），负责制定具体的做市业务方案并组织实施。做市商需要配置专门的期权做市业务团队开展做市业务，不得把做市业务外包，或交由给第三方机构开展。做市商开展期权做市业务需设立交易岗、风险控制岗、技术运维等岗位，并建立备岗机制。交易岗应当安排专人专职负责，不得由自营或其他期权业务线人员兼任。期权做市业务涉及风控、合规、清算、信息技术等多个业务和功能支持部门。上述支持部门需设立专门的岗位并建立备岗机制，负责与期权做市业务相关的工作，内容包括但不限于期权做市业务风险管理、内控与合规管理、清算、资金管理、技术支持等。做市业务应当和经纪、自营、资产管理等
4、业务进行有效隔离，防止敏感信息的不当流动和使用。三、制度与流程做市商需要制定健全的业务制度和完备的业务流程，涵盖做市业务管理、交易管理、结算、风险管理、内部控制、应急等各个业务环节，并明确各相关部门的职责和岗位设置。做市商需要制定做市业务管理办法，保障业务规范开展,内容包括但不限于做市业务实施机制、决策流程、授权体系、风险管理、合规与内部控制、考评及问责机制等。做市商需要制定做市业务风险管理制度，加强对做市业务的风险管理，有效防范和化解业务风险,内容包括但不限于做市业务风险管理基本原则、风险指标设计、风险识别与评估、风险控制与处置、风险定期报告机制、压力测试的情景设置和分析等。做市商需要制定做
5、市业务应急预案，以应对做市业务中的突发事件，保障做市业务平稳开展。第二章 业务申请与受理流程一、做市申请条件符合下列条件的期权经营机构或其他专业机构，可以向本所申请为合约品种提供做市服务：（一）经中国证监会批准或相关行业自律组织备案可以从事期权做市业务；（二）参与本所期权模拟交易做市业务并且连续交易时间达到3个月，通过本所实验室环境的各项做市业务测试；（三）在模拟交易期间的做市表现符合本所相关做市指标要求；（四）通过本所组织的专项检查；（五）以自有资金参与期权做市业务；（六） 制定完备的做市业务实施方案、风险控制制度及有关内部管理制度；（七）具备开展做市所需的专业人员、技术系统；（八） 过去1
6、年内未因做市业务的违法违规行为被采取监管措施、纪律处分或者行政处罚；（九）本所规定的其他条件。二、首次做市申请材料申请材料包括：（一）经法定代表人签字并加盖单位公章的主做市商业务申请书或者一般做市商业务申请书（申请书中须包含用于做市业务资金规模，若后续有变更需要及时报备本所）；（二）经中国证监会批准或相关行业自律组织备案从事期权做市业务的证明文件；（三）加盖单位公章的营业执照、组织机构代码证副本复印件；（四）合约品种做市业务申请表（见附件4）（五）做市业务实施方案、做市业务风险控制制度及有关内部管理制度（必备参考要点见附件1）；（六）负责做市业务的部门、岗位设置、人员情况说明，做市业务人员情况
7、表请见附件2，若负责做市业务的负责人和联络人出现调整，应及时报备本所；（七）开展做市的技术系统准备情况；（八）本所规定的其他材料。上述申请材料第（一）至（四）项业务申请书加盖公章后以书面形式报送本所。申请机构的法定代表人和经营管理的主要负责人应在业务申请书上签字，并做出如下承诺：申请人提交的申请材料内容真实、准确、完整，如存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，将承担相关法律责任。申请材料第（五）至（八）项通过电子邮件形式报送本所，邮箱地址为*.cn。三、申请受理本所将根据业务指引的有关规定，对申请材料进行审核，审核依据主要包括：（一）本所专项检查结果。检查重点包括：与做市业务相关的组织人员配备情
8、况、内部控制制度、业务操作规范、风险管理措施、交易技术系统的安全运行状况等。主要检查项目详见上海证券交易所股票期权做市商业务检查工作底稿（见附件3）。（二）参与本所实验室场景测试结果。（三）在期权全真模拟交易期间的做市情况，包括：1.申请人是否能够按照上海证券交易所期权全真模拟交易做市商业务指南中规定的报价义务提供做市服务；2.申请人做市业务技术系统是否运行稳定，在期权全真模拟交易做市业务中是否发生过影响其提供做市服务的技术故障；3.申请人参与做市的盈亏情况。（四）做市资金规模。本所在审核时，将根据做市商的专业水平、准备情况、做市资金规模等，综合考虑单只合约品种做市商的数量，按照本所相关工作规
9、程，决定是否同意申请人的合约品种申请。做市申请符合条件且材料齐备的，本所自受理之日起15个交易日内作出决定，并通知申请人。对于未获得合约品种做市资格、或被取消做市资格的机构，可在全真模拟交易环境中继续进行做市演练。四、合约品种与持仓限额的同步申请期权经营机构或其他专业机构申请为合约品种提供做市服务时，需按上海证券交易所股票期权试点持仓限额申请业务指引要求，一并提交持仓额度的申请。五、非首次合约品种的做市申请做市商申请为其他合约品种做市，或由于末位淘汰被取消合约品种做市而再次申请的，申请时仅需填写合约品种做市业务申请表（附件4）并加盖公司公章后，与持仓额度申请材料一同，以书面方式提交至本所。若用
10、于做市的资金规模有变化的，应在再次申请时提交变化情况说明。六、指定合约做市对于合约品种中交易不活跃、缺乏做市商提供做市服务的合约，本所可以根据各主做市商净资本规模以及评价状况，指定不少于3家净资本较大的、评价较好的主做市商为特定期权合约提供做市服务，优先选择该合约所属合约品种的做市商。七、做市业务账户报备期权经营机构开展做市业务的，应当使用指定的衍生品合约账户和对应的证券账户。做市商应当在开展做市业务前3个交易日向本所报备做市业务使用的衍生品合约账户和对应的证券账户，以便交易所对做市业务进行统计和监督管理。报备备案可以通过电子邮件的方式进行（邮箱为*.cn）。做市商不得利用指定从事做市业务的衍
11、生品合约账户开展方向性交易、投机炒作等非做市业务。做市商变更上述指定账户的，应当通过上述邮箱提前15个交易日向本所备案，经本所确认后实施。未经本所允许，不得变更上述账户信息。变更前的账户自新账户启用之日起、满足普通自营账户持仓限额标准前，不得新开仓，且变更前的账户和新账户两者总的持仓不得高于做市商的持仓限额。八、签订做市协议做市商应当在收到本所通知之日起5个交易日内与本所签订做市协议，明确提供做市服务的相关权利和义务。未签订做市协议的，不得开展做市业务。若对协议内容有补充或变更，须签订补充协议对相关内容进行补充或变更。做市商做市合约品种、指定做市合约、做市业务账户等经本所审核同意变更或调整的，
12、本所批复同意的回函通知即视作对原协议的补充调整。上述变更涉及做市合约品种、指定做市合约的，做市商需在收到本所相关通知后5个交易日内以回函形式（加盖公章）报本所。九、主动申请终止合约品种做市做市商主动申请终止对其做市的全部或者部分合约品种提供做市服务，应当提前15个交易日书面（申请表见附件5，加盖公章）通知本所，其中需要注明申请终止的生效时间，经本所确认后终止，做市商协议的相关内容同时废止。做市商主动申请终止对合约品种提供做市服务的，1年以内不得重新申请对同一合约品种提供做市服务。十、做市商补足机制对于因主动申请终止对某合约品种提供做市服务、或因业务指引第二十三、二十四条被取消合约品种做市资格，
13、而导致某合约品种做市商数量减少的，本所将启动做市商补足机制，确保每个合约品种有相应的做市商数量。届时，本所将向市场公布相关信息。申请人可按前述要求，提交申请。第三章 报价义务做市商开展做市业务，应当符合业务指引、做市协议规定的做市报价指标要求，报价方式分为持续报价和回应报价，具体报价指标要求以本所公告为准。一、最大买卖价差最大买卖价差是持续报价和回应报价共用的报价指标。根据期权合约到期日不同，设定不同的买卖价差：当月及下月合约的最大买卖价差不超过买价的10%；下季及隔季合约的最大买卖价差不超过买价的20%；当买价为0.01元及以下时，最大买卖价差不超过0.005元。二、最小报价数量最小报价数量
14、是持续报价和回应报价共用的报价指标。连续竞价期间的最小报价数量为5张；集合竞价期间的最小报价数量为1张。三、持续报价参与率持续报价参与率是仅适用于持续报价的报价指标，指持续报价时间在交易时间中的占比，可分为连续竞价参与率和集合竞价参与率。连续竞价参与率指当日报价时长与连续竞价时长比率，应当不低于80%。其中连续竞价时长是剔除停牌、涨跌停、盘中集合竞价等情况后的连续竞价时间。集合竞价参与率，指参与集合竞价次数与统计期内集合竞价次数的比率，开盘和盘中集合竞价参与率，应当不低于50%；收盘集合竞价参与率应为100%。四、合约覆盖率合约覆盖率是仅适用于持续报价的报价指标。除集合竞价外，主做市商对某一合
15、约品种履行持续报价义务时，应当对不低于某一合约品种80%的期权合约履行报价义务。例如，在一个新增合约品种有40个合约的情况下，主做市商应当至少为32个期权合约提供持续报价。开盘集合竞价中，主做市商应当对不低于合约品种50%的合约履行报价义务；收盘集合竞价中，主做市商必须对所有合约履行报价义务。上述持续报价合约覆盖率包括发生调整的合约。五、回应报价最长时限回应报价最长时限是仅适用于回应报价的报价指标。做市商应当在收到客户询价30秒以内给出回应报价。六、回应报价保留最短时间回应报价保留最短时间是仅适用于回应报价的报价指标。回应报价保留的最短时间为15秒。当在报价保留时间内标的证券价格波动超过0.5
16、%时，可以撤销报价。七、回应报价参与率回应报价的参与率是仅使用于回应报价的报价指标，指回应报价数量与询价数量的比率，不低于70%。第四章 权利做市商根据业务指引及做市协议，在承担做市义务的同时享有一定的权利，包括申请提高持仓限额以及做市义务豁免等。一、申请提高持仓限额做市商可以根据上海证券交易所股票期权试点持仓限额申请业务指引的有关规定，向本所衍生品业务部提出提高持仓限额的申请。持仓限额申请包括：权利持仓限额、总持仓限额、每日买入开仓限额等。申请材料包括：（一）加盖做市机构公章的申请书；（二）持仓限额调整申请表。申请表需注明提高持仓限额的具体用途和额度，由公司主要负责人、分管做市业务的公司高级
17、管理人员、首席风控官签字，并加盖公章；（三）最近3个月额度使用情况说明；（四）最近3个月做市相关业务交易情况（包括期权、现货或期货）、风险管理情况及相关资产证明；（五）本所要求的其他材料。上述申请材料通过纸面材料形式提交，并加盖公章。本所将在正式受理提高持仓限额申请后10个交易日予以回复。回复内容包括提高持仓限额的生效日期和调整后的持仓限额。二、报价义务豁免根据业务指引，出现下列情形之一的，相应豁免做市商的做市义务：（一）期权合约交易价格（即最新成交价，下同）达到涨停或者跌停价格，做市商可以仅提供单边报价。（二）当合约标的为股票的期权合约的交易价格小于0.005元，或者合约标的为交易所交易型开
18、放式指数基金的期权合约的交易价格小于0.001元时，做市商可以暂停对该合约提供买入报价。（三）因不可抗力、意外事件或者技术故障等导致无法继续提供做市服务，做市商可以暂停对部分或者全部合约品种提供做市服务，并立即向本所报告。（四）本所规定的其他情形。前款规定的情形消失后，做市商应当立即恢复相应做市服务。第五章 评价一、评价指标本所对做市商的持续报价和回应报价分别进行评价。评价指标如下。（一）持续报价做市商持续报价的评价指标为成交量调整时间加权平均报价差率、加权平均参与率。1. 成交量调整时间加权平均报价差率： 成交量调整时间加权平均报价差率=时间加权平均报价差率/(1+调整系数)。其中，（1）时
19、间加权平均报价差率是（做市商报价差/允许买卖价差）的时间加权平均值，计算时剔除停牌、熔断及豁免双边报价义务等情形。（2）调整系数=做市商成交量/（2*做市商申报量）。该指标的计算顺序：先计算单日、单个合约的成交量调整时间加权平均报价差率，再从合约到标的对其进行算术平均，最后从单日到统计期对其进行算术平均，以此作为做市商绩效评估指标。2.加权平均参与率加权平均参与率=5%*开盘集合竞价参与率+10%*盘中熔断集合竞价参与率+85%*连续竞价与收盘集合竞价综合参与指标。其中，（1）开盘集合竞价参与率=统计期内有效参与开盘集合竞价的次数/统计期内交易日天数；有效参与是指开盘集合竞价最后5分钟存在满足
20、最小报价数量和最大买卖价差的双边报价，且合约覆盖率不低于50%。（2）盘中熔断集合竞价参与率=统计期内有效参与盘中熔断集合竞价的次数/统计期内盘中熔断总次数；有效参与是指盘中集合竞价最后1分钟存在满足最小报价数量和最大买卖价差的双边报价。（3）连续竞价与收盘集合竞价参与率综合指标，综合反映连续竞价和收盘集合竞价期间做市商的报价参与情况。若做市商收盘集合竞价的参与率为100%（统计期内每个交易日收盘集合竞价最后1分钟存在满足最小报价数量和最大买卖价差的双边报价，且合约覆盖率为100%），且连续竞价期间的合约覆盖率不低于80%，则连续竞价与收盘集合竞价综合参与指标等于成交量调整连续竞价参与率，否则
21、等于0。其中，成交量调整连续竞价参与率=（报价时间/连续竞价时长）*（1+调整系数），调整系数的计算方法同上。成交量调整连续竞价参与率的计算顺序：先计算出单日、单个合约的成交量调整连续竞价参与率，再从合约到标的对其进行算术平均，最后从单日到统计期对其进行算术平均，以此作为做市商绩效评估指标。做市商的成交量调整时间加权平均报价差率越小，加权平均参与率越大，做市商的评价越好。（二）回应报价参与率回应报价参与率=回应报价量/询价量二、评价方法（一）主做市商本所按每个合约品种，按照成交量调整时间加权平均报价差率和加权平均参与率两个考核指标，对主做市商的持续报价做市行为按标的、统计期的口径进行分类评价，
22、分为AA级、A级、B级和C级；按照回应报价参与率指标对主做市商的回应报价做市行为按标的、统计期的口径进行分类评价，分为A、B、C级。C级为不合格。（1）持续报价对于主做市商的持续报价，先按下表对成交量调整时间加权平均报价差率和加权平均参与率的指标进行评价。表1：持续报价指标评价指标评价成交量调整时间加权平均报价差率加权平均参与率a80%90%b100%且80%80%且90%c100%或NaN80%然后再按下表确定主做市商的综合评价。表2：持续报价做市商综合评价表做市商持续报价综合评价加权平均参与率abc成交量调整时间加权平均报价差率aAAACbABCcCCC（2） 回应报价按下表对主做市商的回
23、应报价进行评价：表3：回应报价指标评价指标评价回应报价参与率A90%B70%且90%C70%（二）一般做市商仅按照回应报价参与率单个指标进行绩效评价，方法与主做市商回应报价部分相同。（三）指定做市合约不单独评价。本所对于包含指定做市合约的合约品种，在计算成交量调整时间加权平均报价差率和加权平均参与率两个考核指标时，对指定做市合约的这两个指标进行适当的下浮和上调后，再纳入合约品种的相应指标的计算。（四）做市商违反业务指引、本所其他规定或者做市协议约定的，本所可以调低其评价结果。三、评价周期本所根据成交量调整时间加权平均报价差率、加权平均参与率等指标，定期评价做市商的做市情况。（一）本所每月根据上
24、述考核指标对做市商单个合约品种做市服务的情况进行评价,并向市场公开。（二）本所每年12月份对做市商在上一年度12月1日至本年度11月30日的做市情况进行综合评价，并向市场公布。综合评价包括做市商承担的所有合约品种做市情况以及整体做市情况评价。四、做市商末位淘汰机制为进一步促进优胜劣汰，本所股票期权做市商制度实行末位淘汰机制，即在单个合约品种做市情况年度评价排名（做市不满12个月的，按实际做市期间评价指标的月平均值乘以12，得出年度评价指标值）中处于末位20%（按四舍五入取整）的做市商，将失去继续承担对该合约品种做市的资格。因末位淘汰机制被取消对合约品种做市的做市商，可再次向本所提出申请。申请程
25、序和条件视同再次申请。五、费用减免和激励机制为提高做市商提供做市服务的积极性，本所根据做市商评价结果，对做市商给予交易经手费适当减免或激励。（一）交易经手费减免1.连续竞价在做市商连续竞价期间的成交记录中，本所根据做市商报价情况将做市商区分为流动性提供者和流动性消耗者的不同角色。对流动性提供者免收交易经手费。对流动性消耗者，根据其评价结果，相应给予交易经手费减免。交易经手费减免的具体标准通过做市协议确定。做市商以限价申报的成交记录中，申报时间早于对手方的，为流动性提供者成交记录，其余的为流动性消耗方成交记录。2.集合竞价对做市商在开盘集合竞价、盘中断路器触发的集合竞价以及收盘集合竞价中的成交，
26、暂免交易经手费。（二）激励机制1.在做市商连续竞价期间的成交记录中，对于流动性提供者，本所除免收其交易经手费外，还根据其评价结果进行适当激励。具体激励标准通过做市协议确定。对于流动性消耗者，不进行额外激励。2.对做市商在开盘集合竞价、盘中断路器触发的集合竞价以及收盘集合竞价期间的成交，暂不提供激励。第六章 风险管理做市商应当具备符合要求的技术系统、风险管理和内部控制制度、动态风险监控系统，加强对市场风险、模型风险、存货风险、流动性风险、操作风险等业务风险的识别、监测和控制。一、做市业务部门的风险管理（一）风险管理制度做市业务部门需要制定期权做市业务风险管理制度，内容包括但不限于股票期权做市业务
27、风险管理方案、风险指标设计、风险识别与评估、风险控制与处置、定期报告机制、压力测试的情景设置和分析、强平规则和风险处置流程等。做市业务部门需要制定股票期权做市业务应急预案，以应对期权做市业务中的突发事件，保障做市业务平稳开展。（二）监控与预警做市业务部门需要科学、合理设计做市业务风险指标，并进行实时监控和预警，包括但不限于存货风险指标、希腊字母值、波动率曲线（面）、保证金风险指标、持仓限额指标、大头针风险、申报笔数管理指标、可投资标的管理等方面；同时需要对交易员误操作风险进行有效监控与预警。（三）内部风险报告机制做市商需要建立做市业务的风险报告机制。报告分为定期报告和临时报告。定期报告由做市业
28、务部门每日定期提交公司风险管理部。报告内容包括但不限于各项风险指标情况、做市业务规模等。临时报告由做市业务部门及相关职能部门在期权做市业务开展过程中就出现的与做市业务有关的风险事件，包括业务差错、系统运作故障、突发性的紧急事件等，按照公司内部报告制度的要求向公司提交。二、公司层面风险管理机制（一）风险管理制度做市商需要在公司层面制定做市业务风险管理制度和流程，建立风险限额授权、风险监控、定期压力测试、风险报告等机制。（二）风险限额授权制度做市商需要根据业务发展状况、资金状况以及风险控制水平等因素对做市业务进行风险限额授权，授权内容包括单边持仓张数限额、组合Delta暴露限额、组合Vega暴露限
29、额、组合Gamma暴露限额、组合Theta暴露限额、组合止损限额、VaR限额等内容。（三）风险监控做市商需要在公司层面设立做市业务风险监控系统，该风险监控系统与做市业务部门的风控系统保持独立，并采用单独的模型进行风险指标监控。做市商针对期权业务每日实施独立监控，包括但不限于对持仓、资金、希腊字母、极端情况、强平处理等风险指标监控和预警，并制作风险监控日报。对于在监控中发现的超限、违规或者其他需关注的情况做出书面记录，及时处理，如有必要的应当向做市部门发出风险提示书，限期整改并持续跟踪。（四）压力测试做市商需要在公司层面对期权做市业务开展压力测试，以度量极端不利市场环境（即压力情景）下公司可能遭
30、受的潜在的保证金风险和损失风险，并将其结果运用于公司净资本的计算和资本充足率的考量，确保在压力情景下风险可测、可控、可承受，保障公司可持续经营。（五）风险报告做市商需要按照监管部门和本所相关要求，提交做市业务相关报告。第七章 合规和内部控制做市商应当建立健全内部控制制度和隔离墙管理机制，依法合规开展做市业务。一、内部控制制度做市商应当建立严格的内部控制制度，对做市业务制定严格的授权管理制度和投资决策流程，建立有效的岗位分工和制衡机制，规范业务操作流程，确保研究分析、投资决策、交易执行等相关环节的独立运作。二、业务隔离制度做市商应当建立风险防范与业务隔离制度，将做市业务与可能形成利益冲突或利益密切相关的自营、经纪、资产管理、投资咨询等业务在账户、资金、人员、办公场所等方面进行分开管理，有效隔离，包括：（一）使用指定的衍生品合约账户和对应证券账户开展做市业务；（二）做市业务资金与自营业务资金、客户资金严格分离，独立运作；（三）做市业务部门的交易岗应专人专职，建议风控岗不在自营等其他期权业务线中兼任职务或承担工作；（四）做市业务办公场所与其他业务办公场所应有效隔离，建议进行物理隔离、实行门禁制度；做市业务与自营、经纪、资产管理、投资咨询等部门的业务交流，建议在会议室进行，并做好相应留痕工作；（五）做好跨墙人员管理。需要处于信息隔离墙另一侧的部门派员跨墙协作的，应当
