1、单元3：公司分析,教学指引：,教学目标：1）了解公司产品结构分析的内容；2）了解公司竞争力分析的内容；3）掌握公司财务数据分析的方法；,能力要求：能运用公司分析的相关知识找出具有投资价值的股票；,思考题：,我们投资时注重上市公司的哪些内容？,一、公司产品结构分析,1、产品的竞争能力分析：成本优势：如1997年后四川长虹率先降低彩电价格，迫使其它竞争对手也随之降低，利用自己成本优势确立自己家电领域霸主地位，收到了一定的成效；技术优势：如小天鹅推出的水魔方洗衣机；质量优势：如格力空调等,2、产品的市场占有情况在产品价格确定的情况下，销售数量的增加和产品需求的稳定性就显得非常重要，因为它们会直接影响
2、到公司的利润和股东收益。产品的销售量一般和产品的知名度是一致的。此外，商品的市场份额和商品销售的绝对量一样，对公司的市场竞争能力具有重要的影响，有时甚至比绝对量更为重要。,3、产品的品牌战略有些产品由于有很高的质量、优良的服务和广泛的宣传而成为家喻户晓、众口皆碑的名牌产品或优质服务，这种优势意味着生产这些商品的公司的销售优势，从而其利润额将会较快增长，公司股东的收益也会相应增加。,4、产品的营销模式不同的产品有不同的营销模式，有的公司的产品依赖于几个主要客户，那么，主要客户的生产规模、发展趋势、市场竞争力、反向依赖程度以及和所投资公司的关系都必须纳入分析的范围。特别要注意的是，有的公司的主要客
3、户就是母公司，母公司与子公司间关联交易是否有操纵利润的嫌疑，投资者往往有一个误解，虚增利润对中小投资者有利，但要切记，天下没有免费的午餐；有的公司的产品是生活用品，面对千家万户，营销网点的分布和营销方式对公司产品的销量影响很大。,5、产品市场的类型公司产品的销售市场可划分为地区性、区域性、全国性和国际性市场四种。地区性市场。有些公司的产品市场为地区性质的，如水、电、煤气等公用事业和一些规模较小的公司。区域性市场。区域性市场是由几个不同的地区性市场组成的。因此，产品面向区域性市场的公司除了要受本地各种经济、非经济因素的影响，还要受到其他地区类似因素的影响和区域性市场内部同一行业公司相互竞争的挑战
4、。,全国性市场。产品面向全国的大公司受全国经济形势的影响要比受区域性或地区性因素的影响更大。这类公司由于市场广大，因此利润较高，但面临的市场竞争、成本费用、消费偏好等风险也比较大。国际性市场。面向国际市场的大公司或集团在经营活动中要遇到一系列国内行业所没有碰到过的问题。要承担汇率、市场竞争和政府管制，甚至国有化的风险。虽然这些国际性公司的利润要高于国内的同类企业，但其所面临的风险也比国内同类企业高。,6、产品的生命周期产品的生命周期分为四个阶段：产品介绍期。这一阶段的主要特点是：消费者对新产品不太了解；产品的销售量增加缓慢；产品品种较少和市场竞争较小；企业利润很少，一般有亏损。产品成长期。成长
5、期的主要特点是：产品经介绍和宣传已为广大消费者所了解；产品的销售量开始逐渐增加，增长速度加快；新品种逐渐增加，市场竞争日趋加剧；利润逐渐增加。,产品成熟期。成熟期的主要特点是：市场销售量已达到饱和，市场份额已分配完毕；产品品种增多，质量提高，仿制品和替代品不断出现；市场竞争激烈；预期利润开始下降。产品衰退期。衰退期的主要特点是：产品销售量由缓慢下降逐步过渡到迅速下降；消费者已在期待新产品；市场竞争较弱；许多企业开始转产；利润水平较低。,二、公司竞争力分析,思考题：如何分析公司的竞争力？,1、公司行业竞争地位分析1）公司对本行业产品价格的影响力2）产品或服务供给能力与市场占有率3）公司资本与规模
6、经济效益,2、技术状况分析产品的技术水平分析考察企业产品的技术水平主要关注这三个方面：一是产品是否具有其他公司难以企及的技术水平，在该行业具有无可争辩的领先地位；二是是否具有专利保护其垄断地位，其他公司不能模仿和假冒；三是技术的盈利前景，技术的先进性应体现在盈利能力上，企业的技术产品没有盈利前景，其股票就没有投资价值；四是产品市场的广度，企业的技术产品具有广阔的市场，才能形成大规模的盈利。,企业的技术开发能力分析企业的技术开发能力决定企业发展的潜力，股票价值取决于企业未来股利的现值，而能改变企业未来状况的最重要因素就是技术。考察企业技术开发能力应着重于：一是公司的股东背景，新技术的开发往往要耗
7、费大量的财力和物力，并且风险极大，如果有一个研究实力非常强大的股东支持，那么公司的技术开发能力将大为提高。二是公司自身的技术开发能力，这主要考察公司的人员构成，科研机构设置等。,3、管理阶层分析管理阶层的能力分析分析管理阶层的能力可以从以下几个方面进行：1、管理阶层的学历。2、管理阶层的从业经验。3、管理阶层的背景。管理阶层的勤勉尽责忠诚分析对这一方面进行分析因受可获得信息的局限而较为困难，我们仅根据经验和信息的可获得性，提供几点作为参考：1、管理层是否有欺骗和损害股东利益的记录。2、管理层是否有欺骗和损害股东利益的嫌疑。3、管理层之间是否有裙带关系。4、管理层是否总是在追逐时髦。5、寻找脚踏
8、实地、埋头做主业的上升公司。,4、公司的内在机制分析公司的内在机制完善与否是保证公司健康运转的条件，在分析公司的内在机制时，主要考察两个方面，一是公司与大股东，特别是第一大股东之间的关系。公司与股东间交易的定价原则是什么，表决时是否实行了关系人回避，是否有损其他股东的利益，资产交易是否有利于公司的长远发展，资产的盈利能力如何，是否有通过关联交易调节利润的嫌疑，大股东及其子公司是否占用了公司资产，是否实行了“三分开”，等等，都是投资者分析的重点。二是公司的内部治理机构是否完善。这方面要考察公司董事会、监事会和经理层之间是否存在相互制衡的关系，是否存在总经理或董事长“一言堂”的情况等。,财务报告的
9、形式（一）资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)财务状况的静态报告，资产负债表反映公司资产负债之间的平衡关系。资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分（广义负债）包括负债（狭义负债）和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值。资产、负债和股东权益的关系用公式可表示为：资产负债(广义)负债(狭义)股东权益。,三、公司财务分析,通过“所有者权益”可以了解投资者在企业资产中所占的份额，分析所有者权益的构成情况。通过前后期资产负债表的比
10、较，可以了解企业资金结构的变化情况和未来财务状况的变动趋势。流动资产：现金、应收帐款、应收票据、预付货款、短期投资、存货非流动资产：长期对外投资、在建工程、固定资产净值、无形资产等,流动负债：银行短期借款、应付帐款、应付票据、应付工资、应付奖金、应付税金、应付利润、预收货款；长期负债：银行长期借款、长期债券、融资租赁（资本租赁）等；,上市公司的资产负债表,通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，尤其是以下指标：偿债能力资本结构是否合理流动资金是否充足,财务报告的形式（二）损益表和利润分配表利润及利润分配表是一定时期内(通常是1年或半年内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。利润
11、及利润分配表是一个动态报告，它展示公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。利润及利润分配表由四个主要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；第三部分是利润；第四个部分是公司利润分配去向。,上市公司利润表,财务报告的形式（三）现金流量表以现金为基础编制的财务状况变动表，称为现金流量表。现金流量表是反映现金的来源及运用，以及不涉及现金的重大的投资和理财活动。它包括三个部分，一是经营活动产生的现金流量，二是投资活动产生的现金流量，三是筹资活动产生的现金流量。,上市公司现金流量表,（一）偿
12、债能力分析偿债能力是企业对债务清偿的承受能力和保证程度，即企业偿还全部到期债务的保证程度。一般而言，企业偿付债务的压力来自以下两个方面：A、一般性质债务的本息的偿还B、具有刚性的各种应付税款并不是所有的负债都直接对企业构成压力，对企业真正有压力的是即将到期的债务，而不包括尚未到期的部分。企业对债务清偿的承受能力和保证程度是建立在足够的资产或资本实力基础上，要有足够的现金流入量为保证；,（1）流动比率：公司流动资产与流动负债的比率。计算公式为：流动比率=流动资产流动负债反映企业的短期偿债能力。它不仅表示短期债权人债权的安全程度，而且同时又反映了企业营运资本的能力。生产企业合理的最低流动比率是2
13、但是从公司所有者股东的角度看，过高的流动比率表明企业资产利用率低，资金闲置严重，企业经营也显得过于保守，没有充分利用好财务杠杆。公司所属行业不同，适合的流动比率也不同。一般同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率之间进行比较。,（一）偿债能力分析,这种比较通常并不能说明流动比率为什么这么高或低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产及流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。,（2）速动比率。流动资产扣除存货后的资产称为速动资产。其计算公式为：速动比率=（流动资产-存货）流动负债流动资产中扣除存货部分的主要原
14、因是：-在流动资产中存货的变现速度最慢；-由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理；-部分存货已抵押给某债权人；-存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多。,（3）利息支付倍数：企业经营业务收益与利息费用的比率；用以衡量偿付借款利息的能力。计算公式为：利息支付倍数=税息前利润利息费用利息倍数越大，说明企业偿付利息的能力越充足，否则相反；（4）应收帐款周转率和周转天数应收账款和存货一样，在流动资产中有着
15、举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。应收帐款周转率=主营收入净额应收帐额应收帐款周转天数=365应收帐额周转率周转率高说明公司应收帐款回收速度快；,（1）股东权益比率。计算公式为：股东权益比率=（股东权益总额资产总额）100%反映所有者 提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定；股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。（2）资产负债率。资产负债率是公司负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映公司的资产总额中有多少是通过举债得到的。其计算公式为：资
16、产负债比率=（负债总额资产总额）100%资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债；,（二）股本结构分析,对于资产负债率，公司的债权人、股东和公司经营者往往从不同的角度来评价。从债权人角度来看，如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务比较越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。从公司股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低。在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例比例越大越好；反之则相反。站
17、在公司经营者的立场，他们既要考虑公司的盈利，也要顾及公司所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了公司的长期财务状况，也反映了公司管理当局的进取精神。,（3）长期负债比率（4）股东权益与固定资产比率该比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自所有者资本的。这一比率为2/3时较为理想，即企业自有资本中有1/3用于流动资产。,（1）存货周转率。也称存货利用率，是公司一定时期的销售成本与平均存货的比率。其计算公式是：存货周转率=销售成本平均存货存货周转天数=360存货周转率存货周转率说明了一定时期内公司存货周转的次数，可以用来测定公司存货的变现速度，衡量公司的销售能力及存货是否过量。在
18、正常情况下，如果公司经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转得越快，公司的销售能力越强，营运资金占用在存货上越少。但是，存货周转率过高，也可能说明公司管理方面存在一些问题，如存货水平低，甚至经常缺货等。存货周转率过低，常常是库存管理不力，销售状况不好，造成存货积压，说明公司在产品销售方面存在一定的问题等,（三）经营效率分析,（2）固定资产周转率。固定资产周转率也称固定资产利用率，是公司销售收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：固定资产周转率=销售收入平均固定资产这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行
19、业平均水平相比偏低，说明公司的生产效率较低，可能会影响公司的获利能力。,（3）总资产周转率。总资产周转率也称总资产利用率，是公司销售收入与资产平均总额的比率。其计算公式为：总资产周转率=销售收入平均资产总额总资产周转率可用来分析公司全部资产的使用效率。如果这个比率低，说明公司利用资产进行经营的效率较差，会影响公司的获利能力，公司应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。,（4）股东权益周转率。其计算公式为：股东权益周转率=销售收入平均股东权益这项比率说明公司运用所有制的资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率高，营运能力强；,（5）主营业务收入增长率。其计算公式为：主营业
20、务增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）上期主营业务收入100%这项比率用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段；一般的说，如果主营业务收入增长率超过10，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在510之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。,（1）销售净利率销售净利率=净利润/销售收入分析：反映每销售一元所带来的净利润多少（2）销售毛利率销售毛利
21、率=（销售收入-销售成本）/销售收入分析：反映每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成赢利。（3）净资产收益率净资产收益率=净利润/平均净资产该指标也叫净值报酬率或权益报酬率。,（四）盈利能力分析,（3）资产收益率。：资产收益率=（净利润平均资产总额）100%企业的资产是由投资人投入或举债形成的。收益的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果；否则则相反。,（4）股东权益收益率：股东权益收益率=（
22、净利润/平均股东权益）100（5）主营业务利润率。：主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）100 该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。,1、每股收益。也称每股利润或每股盈余，是股份公司税后利润分析的一个重要指标。每股利润是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：每股收益=（净利润-优先股股利）发行在外的普通股平均股数每股利润反映股份公司获利能力的大小。每股利润越高，说明股份公司的获利能力越强。,（五）投资收益分析,2、每股股利。每股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在
23、外的普通股股数，它反映了普通股获得现金股利的多少。其计算公式为：。每股股利=（现金股利总额-优先股股利）发行在外的普通股平均股数每股股利的高低，不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。,3、市盈率。也称价值盈余比率或价值与收益比率，是指普通股每股市价与每股利润的比率。其计算公式为：市盈率=每股市价每股收益市盈率是反映股份公司获利能力的一个重要财务比率，这一比率是投资者作出投资决策的重要参考因素之一。一般说来，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意以比较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是也应注意，如果某种股票的市盈率过高，则意味着这种股票具有较高的投资风险。,4、市净率又称净资产倍率，它反映了上市公司在破产情况下投资者能够获得补偿的能力，同时也反映上司公司净资产在市场上的溢价水平。计算公式：市净率=每股市价每股净资产一般而言，市净率越低，表明投资风险越小，投资价值越高。,课后小组作业：,从公司分析角度，找出具有投资价值的股票。,
