1、（二） 劣势（W） 10（三） 机会（O） 10（四） 威胁（T） 11六、 投资建议 12摘 要茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万（其中，国有股存量发行650万股）A股股票。 股票代码：600519. 2013年贵州茅台第一季报：基本每股收益3.46元，稀释每股收益3.46元，基本每股收益（扣除）3.63元，每股净资产36.35元，摊薄净资产收益率9.52%，加权净资产收益率10%；营业收入7165785851.61元，归属于母公司所有者净利润3593098133.67元，扣除非经常性损益
2、后净利润3772853922.13元，归属于母公司股东权益37742752257.35元。未来五年的茅台，预计2015 年的销售收入和产量分别为2010 年的2.94 倍和1.23 倍。如果2011 年的收入增长保持在45%的水平，则2012 年-2015 年要实现19.4%的年复合增长才能实现销售目标。在2012 年和2013 年茅台酒销量增长18%和15%、产品价格年均增长10%的假设下，2012 年和2013 年的净利润分别增长30.5%和23.5%。本文从行业分析，公司分析，技术分析等多个角度对贵州茅台股票进行投资分析。关键字：贵州茅台；股票；投资分析一、贵州茅台公司概况（一）公司概况
3、贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。 公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。
4、发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4；社会公众股7150万股，占28.6。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68的股份）总面积68
5、万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业（金马奖），全国驰名商标第一名，是全国知名度最高的企业之一。（二）业务范围 公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。本公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一
6、获“绿色食品”（中国绿色食品发展研究中心颁发）及有机食品（国家环保局有机食品发展中心颁发）称号的天然优质白酒产品,贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。二、 行业分析（一） 我国白酒行业发展的现状 据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题：1.在白酒生产方面白酒行业面临问题（1） 酒行业产品的生产能力大于市场需求，（2） 整体装备水平较低。（3） 三废治理人需加强 2.在企业发展方面面临的问题（1） 小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。（2） 白酒企业集团化，规模化发展仍需引
7、导。（3） 盲目收购，兼并，资产重组无序。 3.在销售方面面临的问题 （1）流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。 （2）没有名目的降价，促销，大酬宾。 （3）瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄 （4）产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。（二） 我国白酒行业的发展趋势随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的
8、历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。因此后者是很难突破这些优势的。 改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。与以前相比，消费者更加趋向购买中高档白酒。（三） 茅台酒业的发展趋势对于茅台股票而言，发展前景很大，不利的消息主要来自于管理层面的，即归于管理不善而导致的。有利的消息是市场开拓全面成功,沿海地区已成主力市场。我们将2012年分省投放量与2005年前后比较,展示了茅台在区域拓展的全面成功。茅台当年属中部崛起概念,贵州省销售占五分之一强,经过多年
9、主动出击,茅台在五粮液曾经明显占优的北京、东部沿海甚至浓香据点四川的销量皆已翻倍提升,北京、上海、广东、浙江、江苏,四川都是茅台当今的前十大主力市场。市场的拓展使得茅台的发展潜力增大，对于茅台股票而言是利大于弊。（四） 公司行业低位分析 从以上图中可以看出贵州茅台在白酒行业的净利润和毛利率都处于领先位置，可以看出贵州茅台在同行业中处于龙头位置。三、 公司财务分析截至2013年04月18日，共有55家机构对贵州茅台2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为171.22亿元，平均预测每股收益为15.58元（最高19.25元，最低0.51元）。照此预测，2013年度净利润相比上年增长，增幅为22.2
10、3%。从以上图中可以看出贵州茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强，坏账率小，安全性高。四、 公司股票技术分析上图为贵州茅台60分K线图，从图中可以看出贵州茅台自二月份以来涨跌起伏不定，最高点达到188.50，最低点为160.45，不过好的一点是自4月9日以后又开始小幅度的上涨。五、 SWOT分析（一） 优势（S） 1.技术研发 贵州茅台集团下设有技术开发公司，投入大量资金和人力，对茅台酒极其工艺进行研究，研发了“天朝上品 天下乐”、“茅台醇”、“京玉酒”、“家常酒”、“贵州特醇”等系列品牌，稳步扩大茅台酒的生产能力，提高了茅台酒的年产量，增强企业的核心竞争力。2.分销体系 在销售渠道建设上，建立
11、县级特约销售制，建立终端网络，有利于控制市场，缩短产品流通时间，产品能迅速的面向市场，有利于市场的扩张。经销和直销的相结合，经销商遍布国内外，渠道多，扩大产品销售量；直销可以产品价格，减少假冒产品的现象。3.品牌影响力 茅台是国酒的象征，品牌价值很大，有很大的竞争优势 4.独特的原料和生产工艺 茅台酒独特的地域位置，特殊的“小红梁”为原料，层层筛选和复杂严格的制作，经过漫长的酿造和库藏时间，在特殊的气候条件下，制造出味香独特的茅台酒，使得茅台具有很大的独特性。（二） 劣势（W） 1.大众产品形象存在误解 茅台酒的定位是“国酒”，一部分都是由官方购买，使得消费者产生“贪污”“腐败”的联想，对品牌
12、有一定的影响。2.白酒行业竞争激烈，产品制造周期长 白酒行业竞争激烈，而茅台酒的制造周期为5年，明显长于其他酒类，质量高但是产量低，不利于扩大市场，降低产品价格，限制优势的发挥。（三） 机会（O）1.开放的社会环境增加销售 中国近年来在国际上的地位日益壮大，给中国带来了发展机遇，也推动了很多产品打开国际市场。而茅台一直有“国酒”这个称号，开放的海外市场无疑对茅台是个很好的机会，不仅增加茅台的知名度，扩大市场份额，增加销售量。2.注重代表的文化内涵 一个企业要长期发展，与它的自身文化内涵是不可分离的。茅台的文化可以追溯到汉代，这种深厚的历史地位是不可随意替代的。3.消费群体对于健康理念关注增加现
13、在消费者不仅仅注重商品的口味、包装、以及其他方面的品质，也更加关注此商品的健康理念以及保健功能。时间与科学对茅台酒的证明其保健功能强大，而且其生产安全，卫生，健康，符合消费者的健康理念。4.居民消费水平、消费档次提出 如今，居民消费水平提高，在满足正常的必须消费之外，也会有部分收入用于更高档次的商品，而茅台也正处于次消费档次，这无疑是个很好的机会。（四） 威胁（T）1.各地方的保护主义和产品封锁现象依然存在，各地区有自产的白酒，并在当地市场上依然享有在渠道、价格、消费习惯等方面的特殊待遇，这样对茅台渗透到当地市场存在障碍。2.国家税务局颁布新的消费税调节政策。白酒相关税率上调，白酒价格上涨，消
14、费者的承受能力受到挑战，茅台经营压力增加，盈利水平大幅度下降，限制企业的发展。3.行业市场混乱，行业在产能规模，产品数量，品牌种类，生产者等方面严重过多，处于供大于求的状态，行业竞争加剧，尤其是五粮液对茅台的市场份额的冲击巨大。4.成本上涨，销量减低。近年来物价上涨，生产原材料等各种成本上升，使得利润减少，茅台不得不提高价格，使得销售量减少。六、 投资建议 从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释
15、放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。 从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。 综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。参考文献1 贵州茅台酒股份有限公司 2 东方财富网 3 新浪财经 4 证券之星 5 中国证券网 6 金融界 致 谢首先感谢我的导师。本文从开题、写作直至最终定稿，老师们给予了诸多建设性建议，并在百忙之中三阅其稿。恩师严谨的治学态度、科学的治学方法、渊博的学识、诲人不倦的精神和平易近人的工作作风令我景仰和敬慕，并将使我终生受益。还要感谢长期以来给我诸多帮助的同学们，你们的友情将是我一生最值得珍惜的财富和最值得怀念的情感。第 13 页 共 13 页
