1、行为金融名词解释简答案例分析1.行为金融:行为经济学的一个分支，它研究人们在投资决策过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此而引起的市场非有效性。2.行为经济学:是一门研究在复杂的、不完全理性的市场中投资、储蓄、价格变化等经济现象的学科，是经济学和心理学的有机组合。经济心理学:是关于经济心理与行为研究的学科，应用社会心理学的一个重要分支，它的研究对象为个体及群体在经济活动中的心理现象和心理规律，强调经济个体的非理性方面及其重要影响。3.信息加工心理学:或狭义的认知心理学。它是用信息加工的理论来研究、解释人类认知过程和复杂行为的科学。4.实验经济学:是在可控的条件下，针对某一现象，通过控制某些
2、条件，观察决策者的行为并分析实验结果，以检验、比较和完善经济理论，目的是通过设计和模拟实验环境，探求经济行为的因果机制，验证经济理论或帮助政府制定经济政策。理性人:在决策时以效用最大化为目标，并能够对已知信息做出正确的加工处理，对市场做出无偏估计的人。5.有限理性:人们在认知与判断上存在很多局限性，其活动受到自身的心理活动、个人情绪的影响.。6.行为学：研究人类行为规律的科学。7.非理性： 非理性主要是指一切有别于理性思维的精神因素，如情感、直觉、幻觉、下意识、灵感；也指那些反对理性哲学的各种非理性思潮，如惟情论、意志论、生命哲学、无意识、直觉论、神秘主义、虚无主义、相对主义等。在没有意识的情
3、况下做出冲动的事。8.经济人：以完全追求物质利益为目的而进行经济活动的主体，以自身利益最大化为目标。“经济人”意思为理性经济人，也可称“实利人”。9.理性人：理性人是对在经济社会中从事经济活动的所有人的基本特征的一个一般性的抽象。基本特征就是:每一个从事经济活动的人都是利己的。也可以说，每一个从事经济活动的人所采取的经济行为都是力图以自己的最小经济代价去获得自己的最大经济利益。10.标准金融理论：标准金融理论关于资产定价的研究最早可上溯至巴舍利耶的投机理论，巴舍利耶认为，对于每一笔交易而言，既有购买者也有卖出者，前者认为价格会上涨，后者认为价格会下跌，而从平均来看，价格上涨和下跌的概率是一样的
4、，这种说法开创了令后来者奉为圭臬的随机游走假说：资产的收益是无法预测的。在这样的市场中，投资者面临着最小化风险和最大化收益的两难困境：投资者要么在特定的风险水平下最大化自己的收益，要么在特定的收益下最小化自己的风险。11.有效市场假说：有关价格对影响价格的各种信息的反应能力程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。12.弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超额收益。13.半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告
5、等，对资产价格变动没有任何影响的市场。14.强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。15.套利：对同一种证券或本质上相似的证券在两个不同的市场上以不同的价格同时买卖的行为。16.噪音：不包含任何证券内在价值信息的伪信息。17.噪音交易：依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易。18.噪音交易者：是指根据与基础价值无关的噪音信息进行交易，误以为自己掌握了有关风险资产未来价值的信息，并对此有过分主观的看法的投资者。19.完全信息：指与证券基础价值相关的所有信息。20.完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做出合理评
6、价所需的全部知识。21.套利均衡：套利交易最终使资产收益率符合套利定价公式，套利被消除，均衡价格形成。22.股票溢价之谜：股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。23.动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。24.反转效应：在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。25.股票的规模效应：股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。
7、26.日历效应：股票收益率与时间有关，投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。27.一月效应：股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。28.过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。29.反应不足：证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。30.异象：无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。31.完备性：在不同消费品之间总是存在着某种可比较的关系。32.自反性：消费可行集至少可如本身一样好。33.传递性：个人在对于一系列的两维选择比较中不会出现矛盾的循环它保持了偏好的一致性。34.确定性
8、效应：与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。35.同比率效应：如果对收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。36.孤立效应：为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分，这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好，使人们通常忽略选择中所共有的部分。37.隔离效应：即使某一信息对决策并不重要，或即使他们不考虑所披露信息也能做出同样的决策，但人们依然愿意等待直到信息披露再做出决策的倾向。38.偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象。39.优势性：如果期望A至少在一个方面优于期望
9、B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。40.恒定性（独立性）：各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。41.风险寻求：偏好不确定性财富不喜欢确定性所得的风险态度42.风险中立：只关注选择方案的预期效用而不关心是确定性所得还是不确定性所得。43.效用：效用是指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使自己的需求、欲望等得到的满足的一个度量。44.风险态度：指人对风险所采取的态度，一般分为三种:风险厌恶、风险中性和风险偏好。45.概率性保险：人们普遍购买保险以防止损失，这是预期效用函数呈凹形的证据。概率性保险代表了为减少意外事件发生的可能
10、性(不是完全消除)而付出确定性成本的许多种保护性措施，是风险厌恶的典型表现。46.拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。47.代表性启发法：人们假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做判断，并且不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。48.可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。49.锚定与调整启发法：人们通常以一个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。50.启发式偏差：错误的推理结果以心理偏差的形式表现出来。51.赌徒谬误：对于那些具有确
11、定概率的机会，人们会错误地受到当前经历的影响而给予错误的判断。52.控制力幻觉：由于过度相信自己对事件发展过程的影响力而导致的对自己的成功概率的过度高估、对偶然性作用的估计不足的倾向。53.有效性幻觉：这种在预测结果与输入信息之间良好吻合的基础上形成的没有根据的自信。54.关联幻觉：人们常常认为具有某种内在联系的事物发生的概率会高一些。55.货币幻觉：人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。56.算法：解决问题的一套规则，它精确地指明解题的步骤。57.框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们
12、做出不同的决策。58.诱导效应：运用框定效应来诱导人们决策的现象。59.贝叶斯规则：人们根据新的信息从先验概率（priorprobability）得到后验概率（posteriorprobability）的方法。60.认知心理学：研究人的高级心理过程，主要是认知过程，如注意、感觉、知觉、表象、记忆、思维和语言等。61.框定偏差：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。62.晕轮效应：人们对人的认知和判断往往只从局部出发，扩散而得出整体印象，也即常常以偏概全。63.损失厌恶：人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情
13、绪波动。64.后悔厌恶：当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为。65.心理账户：人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类的现象。66.认知失调：当人们面对他们的观点或假设是错误的证据时内心的矛盾。67.证实偏差：人们在寻找支持某一特定观点或信念的证据时的一种选择性偏差。保守主义偏差：人们一旦形成某种观点或者预测，就会坚持下去，不轻易改变，不轻易接受新的信息。68.事后聪明：在事件发生后，人们相信事件的发生是已经注定了的，不可能朝别的方向发展，自己本来就知道或者应该知道事情的结果。69.享乐编辑：人们通过对事件结果的重新编辑
14、来最大限度地增加自己的效益。70.心理偏差：市场中的有限理性投资者对外部信息进行识别、编辑、评价等认知活动中系统产生的、有偏于标准金融理论的心理现象。71.过度自信：人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力,而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用。72.偏好：偏好是指消费者按照自己的意愿对可供选择的商品组合进行的排列。偏好实际是潜藏在人们内心的一种情感和倾向，它是非直观的，引起偏好的感性因素多于理性因素。偏好有明显的个体差异，也呈现出群体特征。73.赌场资金效应：在一些情况下，一种事先的获益会增加实验对象接受赌博的意愿程度。或人们倾向于接受他们以前通常不接受的
15、赌博，而遭受损失之后，他们会拒绝以前通常接受的赌博。74.过度交易：通常认为短时间内来回交易次数很多就是过度交易，而仓位过大的交易其实也是过度交易，其危害更大，更不被一般的投资人注意。75.前景理论：由国外学者Kahneman和Tversky(1979)明确的提出，他们认为个人在风险情形下的选择所展示出的特性和VonNeumannMorgenstem的效用理论的基本原理是不相符的，前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。76.期权微笑：期权微笑又称为波动率微笑(volatility smiles)，是形容期权隐含波动率(implied vola
16、tility)与行权价格(strike price)之间关系的曲线。一般来说，Black-Scholes期权定价模型中假设股价波动率是常数，这在实际中一般低估了标的物的波动率。对于股票期权来说，行权价格越高，波动率越小，当行权价趋于正无限时，看涨期权价格趋近于0，看跌趋近于正无限，波动率均趋近于0;而对于汇率期权来说，则行权价越接近现价，波动率越小。价外期权和价内期权(out of money和 in the money)的波动率高于在价期权(at the money)的波动率，使得波动率曲线呈现出中间低两边高的向上的半月形。77.参考点：人们在评价事物时，与事物进行比较的参照物，即一种主观的
17、评价标准。78.劣可加性：概率p值在一个特定的小值范围内，概率放大的倍数会大于权重放大的倍数，当p值超出这个范围以后这种性质就不存在了。79.次确定性：各互补概率事件决策权重之和小于确定性事件的决策权重。80.次比率性：当概率比一定时，大概率对应的决策权重的比率小于小概率对应的权重比率。81.敏感性递减原理：给定的一个特定变化值的影响随着离参考点距离的增加而减少。82.价值函数：表示决策者主观感受所形成的价值的函数83.事后聪明偏差：把已经发生的事情视为相对必然和明显的而没有意识到对结果的回顾会影响人们的判断，使他们认为事件是很容易预测的，但人们无法说出是什么样的信息导致了结果的产生。84.禀
18、赋效应：人们放弃他所拥有一个物品而感受的痛苦，要大于得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦。85.处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票。86.自我归因：将成功归功于自己的能力、努力等，而将失败归因于他人、环境或者其他外部因素。87.信息幻觉：认为拥有的信息量越多，自己作出的决策就越准确的信念的认识偏差。88.专家幻觉：人们常常认为某一方面的专家对该领域了解得更多的信念。89.模糊厌恶：人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜欢熟悉的那个，而回避选择不熟悉的事情去做。90.本土偏差：投资者将他们的大部分资金投资于本国，甚至本地的股票，而不是如M
19、arkowitz的投资组合理论所认为的那样，投资于与本地股相关度低，能够产生较大协方差的外地股甚至是外国股票，从而降低投资组合的风险。91.处置效应： 投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的“出赢保亏”效应。92.注意：是心理活动对一定对象的指向和集中。93.羊群行为：投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑信息的行为。94.恶性增资：当向一个项目投入大量资源（如资金和时间）后发现完成该项目取得收益的可能性很小, 在明确而客观的信息表明应放弃该项目的情况下，管理者仍然继续投入额外资源。95.投资者情绪
20、：投资者对未来带有系统性偏差的预期。96.金融泡沫:指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，市场价格大于实际价格的经济现象。97.有限注意：个体要在不同的事物上分配认知资源，分配在一件事物上的注意力必然减少了个体对于另一事物的注意。98.庞氏骗局：指一种欺骗性的投资运作，它以不正常的短期高额回报来骗取投资者加入。99.社会互动:群体活动和社会过程是由互为条件和结果的社会行动为基础的。当相关双方相互采取社会行动时就形成了社会互动。社会互动也称社会相互作用或社会交往，它是人们对他人采取社会行动和对方作出反应性社会行动的过程-即我们不断地意识到我们的行动对别人的效果，反过来，别人的期望影
21、响着我们自己的大多数行为。100.声誉效应：就是声誉越好会带来一些附加优势。声誉是拥有私人信息的交易一方对没有私人信息的交易另一方的一种承诺，是一种无形资本，具有溢出效应和路径依赖性。声誉效应为职业经理人提供了强劲的激励，促进了效率优化。只要职业经理人之间博弈重复的次数足够多，声誉行为将会在有限次博弈中出现。职业经理人不仅要考虑当期报酬最大化，更要考虑上期业绩、声誉对下期报酬的影响，以最大化其长期利益，因此从创建职业经理人的历史纪录、培育职业经理人竞争市场、创造提供适宜的社会环境等方面建立职业经理人声誉管理机制就显得十分必要。101.正反馈交易：投资过程反应了投资者的心理过程，由于认知偏差、情
22、绪偏差等各种偏差的存在，最终导致不同资产的定价偏差，而资产定价偏差就会反过来影响投资者对这种资产的认识与判断，这一过程就是“反馈机制”（feed-back）。利用反馈机制制定交易策略就是正反馈交易策略（positive feedback strategy）。简单的说，就是指人们在价格升高时买进，价格下跌时卖出。也就是我们通常说的追涨杀跌。简答题1.行为金融与标准金融的具体差异表现在哪些方面？具体差异主要表现在以下几方面：（1）在针对“处理信息”这个问题时，标准金融学假定投资者能够正确、恰当地使用统计工具，而不依赖于经验法则。行为金融学却认为交易者依赖启发式处理数据，但由于经验法则是不完善的，所
23、以基于它们所形成的预期带有各种偏差。（2）在决策问题的形式是否会影响最终决策这个问题上，标准金融学认为投资者不会因形式的不同而干扰其决策，投资者作为理性人将洞察各种不同形式，认识事物本质所在，从而做出正确的决策。但行为金融学认为交易者对风险和收益的理解会受到决策问题构造形式的影响，其决策是依赖于问题的形式的。相对于标准金融学假定投资者的“框定独立”，现实投资者实际上是“框定依赖”的。（3）行为金融学认为启发式偏差和框定依赖将导致市场价格偏离其基本价值，市场不再有效。相对的，标准金融学则认为市场是有效的，即使是市场中存在少数非理性人，每种证券的价格与基本价值保持一致。2.传统经济学中理性人的假设
24、是什么？行为金融学如何对其进行了修正？“理性人”的定义包括两层含义：一是投资者在决策时都以效用最大化为目标；二是投资者能够对已知信息做出正确的加工处理，从而对市场做出无偏估计。行为金融学认为：（1）投资者是有限理性的，投资者会犯错误；（2）在绝大多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的，而非传统金融理论中的非理性投资者最终将被赶出市场，理性投资者最终决定价格。3.请举例说明人类心理和行为会对证券价格的影响。投资者都喜欢购买自己本地区公司的股票，认为自己了解的信息比其他投资者多。实际上，关于上市公司的信息会通过互联网迅速传播，本地投资者并不能通过此信息获得超额收益。4.人类历史上曾出现
25、过郁金香泡沫、南海泡沫是否与人类的某些心理或行为特征有关系。谈谈你的看法。这些泡沫及危机的发生都与人类的心理或行为有着紧密的联系。如南海泡沫的发生，并非所有投资者相信自己认股公司的发行法案切实可行。他们对此心知肚明，不至于如此轻信。它们信奉“博傻”理论价格总会上升、买家总会找到、自己总会赚钱。正是投资者抱着这样一种心理，使得泡沫越积越大，并最终破灭。5.我国金融市场的投资策略:（1）针对过度反应的反向投资策略。反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司的近期表现，从而导致对公司近期业绩情况做
26、出持续过度反应，形成对绩差公司股价的过分低估，最终为反向投资策略提供了套利的机会。（2）动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出，源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。6.你认为我国证券市场的有效性高吗？为什么？我国证券市场的有效程度不高。（1）在我国证券市场上存在许多投资者利用内幕消息进行获利的情况；（2）有些上市公司在进行年度财务报告和一些重大消息公布时，常常会出现价格漂移现象。因此，我国证券市场的有效性不高，最多处于弱式有效的阶段。7.市场中的套利存在哪些成本约束？（
27、1）套利存在直接成本。这些直接成本包括佣金、报价-要价价格差以及保证金等。（2）寻找证券的借方需要成本。在很多金融市场中，卖空市场并没有一个中心化的市场，寻找证券的成本高昂。（3）寻找与发现资产定价失当的资产，以及利用定价失当进行套利所需的资源成本。8.从套利者的激励结构出发，哪些因素影响套利的有效性？（1）套利者的目的。套利者为了最大限度地寻求获利，有时候他们可能不会像传统的套利理论假设那样对价格高于其价值的股票进行卖空，而是加入噪音交易者的行列，对股票泡沫推波助澜。（2）套利的代理成本。由于代理关系的存在，以他人资金进行套利的职业套利者可能采取保守的套利策略，结果是价格背离价值的现象难以完
28、全消除。9.我国股票市场有哪些典型的异象？（1）在中国的证券市场上，噪声交易明显存在,且在持续时间、涉及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多，噪音交易比重显然已经超过“适度”标准；（2）羊群行为，中国证券市场中最常见的一种从众行为，表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面；（3）处置效应，投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券；（4）日历效应，中国深沪两市在一定程度上郜存在周末效应，中国的年关效应受益最小的月份，一般都集中在下半年，多数收益最高的月份集中在每年三月。10.简述封闭式基金
29、的价格波动的特征？（1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10%；（2）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过10%，并且通常就一直保持折价交易；（3）封闭式基金折价率大幅波动，交易的程度随着时间的变化而波动；（4）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。11.描述一个你知道的证券市场异象，为什么会出现？谈谈自己的观点。现实的中国证券市场中，处置效应很常见，表现为投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏
30、损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券。在证券市场上，多数投资者只关注利好和能增强自信心的消息，采用短线的交易办法频繁交易，自投资卖自己并不了解的证券，一有价差就抛售持有股票。但事实证明，他们卖出的股票往往比他们买进的股票表现要好；另一面，投资者为了避免资产损失带来的后悔和挫败感，防止自己判断失误的痛苦，在证券被套牢时，又不肯轻易卖出亏损证券。12.简述预期效用理论（EU）。冯诺依曼和摩根斯坦所建立的EU理论是经济学教科书中的经典理论，它描述了风险条件下的消费者选择行为，即在一定的假设条件下，效用函数的某些特殊单调变换具有一个非常方便的性质预期效用性质。该性质表明
31、，在风险条件下，一项抽彩的效用是获奖效用的期望值。通过取得各种结果产生的效用，把效用和结果发生的概率相乘并将所得加总，可以计算出任何抽彩的效用。所以，就结果而言效用是加性可分的，就概率而言效用是线性的。EU理论要求消费者的行为是理性的，即其偏好满足完备性、连续性、传递性和独立性公理，在这些公理假设下，可找到一个效用函数满足预期效用性质，而消费者的决策原则是预期效用最大化；尽管这样的效用函数可能不是惟一的，但并不影响依据预期效用最大化准则所做的决策。13.在不确定环境下的决策中，理性经济人依照什么原则作出选择？（1）预期效用：总预期效用是它的各个可能性结果的预期效用的综合，而各个结果的预期效用被加权处理，其权重为各个结果发生的概率。（2）资产整合：作出决策后的预期效用要大于原赋资产给他带来的收益。（3）厌恶风险：当在确定性的期望和不确定的但预期效用是一样的期望之间进行选择时，人们偏好前者。14.从“阿莱悖论”的实验你能得出什么？在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而实验中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。即与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值和风
