1、2.1 行业简介22.2 行业监机构管及产业政策42.3 有机硅室温胶行业现状42.4 有机硅室温胶行业特性和竞争要素72.5 有机硅室温胶产业链102.6 有机硅室温胶生产技术与流程152.7 有机硅室温胶行业竞争格局172.8 有机硅室温胶行业发展趋势18二、有机硅室温胶行业基本情况2.1 行业简介有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新材料，为高分子新型材料中产业规模最大的行业之一。有机硅聚合物是含有硅元素的众多高分子化合物的总称，因主链以硅氧键（-Si-O -）组成，侧链带有有机基团，兼具无机和有机聚合物的双重性能，性能独特。有机硅产品包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂四大类
2、，其中我国硅橡胶的消费占比重为65%左右，硅油所占比重为18%左右。有机硅产品因具有电气绝缘、耐辐射、阻燃、耐腐蚀、耐高低温，以及生物相容性好等优良特性，使其在航天、航空、汽车、战车、舰船、建筑、电子、电气、纺织、造纸、医疗卫生、食品、日用化学品等有着广泛的应用，素有“工业味精”之称。有机硅材料是一种关系着技术革新、国防现代化、国民经济发展及人民生活水平提高的新材料。按照硫化温度，硅橡胶可以分为高温硅橡胶和室温硅橡胶，高温胶主要用于制造各种硅橡胶制品，室温胶则主要是作为粘接剂、灌封材料或模具胶来使用，广东新展生产的产品绝大部分为室温胶。表2：硅橡胶产品根据产品结构分类数据来源：国海证券表3：硅
3、橡胶产品的主要应用领域中信证券有机硅室温胶按照性能及用途分为酸性和中性两种。1） 酸性玻璃胶；粘接范围广，对大部分建筑材料如玻璃、铝材、不含油质的木材等具有优异的粘接性，但是不能用于粘接陶瓷、大理石等；2） 中性胶克服了酸性胶腐蚀金属材料和与碱性材料发生反应的特点，因此适用范围更广，可以用于粘接陶瓷洁具、大理石等，其市场价格比酸性胶稍高。有机硅室温胶从产品包装上可分为两类：单组份和双组份。1）单组份的硅酮胶，其固化是靠接触空气中的水分而产生物理性质的改变；2）双组份则是指硅酮胶分成A、B两组，任何一组单独存在都不能形成固化，但两组胶浆一旦混合就产生固化。根据交联体系的不同可以把有机硅室温胶产品
4、划分为几个档次：脱醋酸型产品档次最低，多用于普通门窗胶的生产，我国约有50%的产品为该类产品；脱酮肟型产品为中端；脱醇型产品居于中高端，幕墙结构胶通常属于该体系，目前国内能生产脱醇型产品的厂家不超过10家；高端产品包括脱羟胺型、脱酰胺型、脱丙酮型等产品，多用于电子、道桥、航空航天等领域。2.2 行业监机构管及产业政策国家发改委、国家工信部承担行业宏观管理职能，主要负责制定产业政策，指导技术改造。中国胶粘剂和胶粘带工业协会承担企业服务职能，主要负责开展产业研究、行业交流以及向政府反映行业及企业诉求等。中国氟硅有机材料工业协会有机硅专业委员会承担行业引导和服务职能，主要负责产业及市场研究、对会员企
5、业的公众服务、行业自律管理以及代表会员企业向政府部门提出产业发展建议等。我国政府把有机硅产业作为国家优先鼓励发展的产业。主要产业政策包括当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录（2005年修订）、产业结构调整指导目录（2011年版）、新材料产业“十二五”发展规划。以上政策中有机硅产业均被列入鼓励类产业，其中新材料产业“十二五”发展规划指出要巩固有机硅单体生产优势，大力发展硅橡胶、硅树脂等有机硅聚合物产品。目前共有六类有机硅材料被列入了新材料产业“十二五”重点产品目录。表4：新材料“十二五“规划重点产品目录（有机硅产品部分）国家工信部2.3 有机硅室温胶行业现状2.3.1全球有机硅及室温胶行业
6、发展现状全球有机硅行业发展背景欧美地区有机硅室温胶发展历史超过50年，占总体密封胶使用量的30%左右（硅酮密封胶价格比聚氨酯及MS产品售价要高，所以市场占有率不高）；而国内硅酮胶占总体密封胶使用量比比例超过60%（主要是硅酮胶价格便宜，以及国内以有机硅为主的发展路线造成的）。欧美发达国家在上世纪五十年代初就开发了双组份硅酮密封胶产品用于建筑业，六十年代初有高性能单组份硅酮建筑密封胶出售，七十年代硅酮结构密封胶首次用于全隐框玻璃幕墙的结构粘接装配工程，使用效果良好。国外硅酮胶经过几十年的发展，在原材料及专用生产设备方面配套都非常好，已实现了大批量连续化生产，主要的生产商集中在全球几大有机硅公司，
7、大部分制造商的年产量超过万吨表5：2009年全球有机硅产品供需情况（按100% 聚硅氧烷计，单位kt /a） 数据来源：有机硅行业现状及发展趋势，以上数据均为有机硅产品的合计数据（包括有机硅单体、中间体及深加工产品）从上表看出，2009年全球有机硅产品的主要产能和消费量集中在西欧、北美和中国地区。其中北美地区供需情况较为均衡，西欧地区约有30%的产量出口到中国，中国国内产能利用率较低（不到50%），约有35%的消费量依赖于进口（主要是进口有机硅单体及中间体，深加工产品已基本实现自给自足）。全球有机硅室温胶行业供需现状截止2012年底，全球有机硅室温胶总产量约120万吨，总消费量约为118万吨，
8、行业总产值约180亿元。预计到2015年，全球有机硅室温胶消费量将达到165万吨，行业总产值有望达到230亿元。其中2012年中国市场总消费量53万吨，占据了接近50%的份额，中国正在从有机硅资源大国演变成产业大国。图3：全球有机硅室温胶消费市场结构2.3.2国内有机硅室温胶行业发展现状截止2013年底，我国有机硅室温胶行业总产能80万吨以上（主要厂商未来还有较大的产能扩张计划），总产量约为70万吨，总消费量约为60万吨，行业总产值约为90亿元。根据中国化工信息中心的预测，预计到2015年有机硅室温胶行业产量将突破80万吨，总消费量将达到70万吨，行业总产值突破100亿元。总体来看未来行业面临
9、一定的供给过剩压力。图4：我国室温胶供需变化情况（单位：万吨） 表6：国内有机硅室温胶主要厂商产能情况 厂商现有产能（万吨）扩产计划广东新展12杭州之江5.8二期4万吨产能，预计2014年底投产道康宁（张家港）4郑州中原新安股份3南海嘉美硅宝科技2.8新建5万吨产能，预计2015年投产广州白云2.5信越（南通）瓦克2.1山西证券研究所根据国海证券及上市公司公开信息整理我国有机硅室温胶行业进出口情况表7：我国有机硅室温胶进口情况预测（2010年）中国化工信息网（2010年的预测数据），2010年以后的预测数据与最终实际消费数据有一定的差异，但总体差异不大，故此处的进口量数据仍有参考意义。进口方面
10、，在国内有机硅室温胶产能扩张以及国际主流厂商（比如道康宁）纷纷在国内设厂的情况下，室温胶已经基本实现了自给自足，进口量较小（主要以高端产品进口为主）；出口方面，目前没有准确的数据，根据广东新展（约10%出口）、硅宝科技（约1%出口）的出口情况大致推算，我国室温胶产业出口占比较小。综合来看，进出口情况对我国室温胶产业影响较小。2.4 有机硅室温胶行业特性和竞争要素有机硅室温胶行业属于有机硅产业的下游应用行业，其主要特性有：1、室温胶行业有明显的季节性。主要受下游应用领域影响，由于有机硅室温胶超过53%的应用集中在建筑领域，北方地区建筑的开工率受季节影响较大，因此建筑领域的产品销售也受其季节性影响
11、而引起波动。但随着应用领域的扩展，其他工业应用的比重增加，行业的季节性波动可能逐步逐渐降低。以硅宝科技为例，公司每年一季度是业绩低点，平均营业收入比其它三个季度少30%-40%。2、室温胶行业有一定的区域性。目前行业收入集中在华东、华北、华南地区，由于这些地区经济比较发达，生产和消费更为活跃，因此对有机硅室温胶的需求也较其他地区更大。尤其是在建筑领域，发达地区的幕墙门窗安装量较大，如硅宝科技华东地区的室温胶销售收入占总收入的50%左右。3、室温胶产品价格波动性较小。主要体现在室温胶产品价格主要受行业供需情况影响，与上游原材料价格关联度不高，在有机硅中间体价格出现明显下跌时，室温胶产品价格扔保持
12、相对稳定，波动性较小。下图是2005年至2009年的有机硅中间体及室温胶产品价格走势，根据阿里巴巴、慧聪网等数据显示，截止2014年室温胶产品价格仍维持在30元每Kg左右，我们判断从2005年至今室温胶产品价格一直保持稳定，没有大幅波动的情况。图5：有机硅室温胶及中间体价格走势 数据来源：硅宝科技上市招股说明书4、室温胶细分产品价格差异较大。针对不同的领域，产品配方不一样，产品的价格差距也比较大，普通建筑用硅橡胶的不含税价格大约为20-25元/Kg，电力环保用硅橡胶的价格30-35元/ Kg，电子领域用硅橡胶的价格大约都在40元/ Kg左右。广东新展的产品目前大部分集中在普通建筑用硅橡胶领域，
13、产品价格不高；电子领域被道康宁等国际厂商垄断（原料、工艺及设备带来的产品质量优势）图6：有机硅室温胶细分产品价格走势硅宝科技上市招股说明书 5、原材料价格是影响行业盈利能力的主要因素。室温胶行业原料成本占销售收入比重在50%以上（根据硅宝科技年报数据），根据敏感性分析（假设除107硅橡胶外其余成本售价因素保持不变），粗略计算107硅橡胶价格每波动10%，对室温胶厂商净利润将带来20%以上的波动。根据有机硅产业链的相关分析，我们预计未来三年107硅橡胶的价格会保持15000-16000元左右，不会有明显波动。表8：有机硅室温胶生产成本估算（单位：元每吨） 图7：107硅橡胶价格走势 山西证券、慧
14、聪网数据整理，以上数据仅为估算，根据生产企业的配方配比不同，生产成本有一定的差异。表9：107硅橡胶价格变动对有机硅室温胶厂商净利润的敏感性分析（单位：元每吨）根据硅宝科技财报粗略测算，未考虑其他成本及售价变动因素。有机硅室温胶行业的主要竞争要素主要包括：表10：有机硅室温胶行业竞争要素竞争要素描述品牌价值是长期积累的核心竞争力品牌的知名度和美誉度将影响公司的产品溢价能力，广州白云在建筑幕墙领域有较高的品牌知名度，公司主要工程案例包括鸟巢、人民大会堂在内的一系列标志性项目，根据慧聪网的相关数据，广州白云建筑幕墙胶单只（590ML）价格普遍在30元以上，而同类一般品牌的产品多集中在20元每只左右
15、。技术研发能力是竞争优势的主要来源有机硅室温胶的主要性能指标包括挤出性、表干时间、拉伸连结性及热老化等指标，公司的研发实力主要体现在通过改善配方配比及相关辅料，实现产品性能的提升，同时提高生产设备自动化水平，保证产品性能的稳定性。研发实力将直接决定产品性能，并通过品牌影响决定了产品价格。完善的销售渠道与服务带来差异化的竞争优势室温胶销售渠道呈现单个规模小、布局广泛的特点，同时需要快速响应客户个性化需求。销售渠道的布局将影响公司的销售区域扩张，直销与经销的比例、快速响应能力都将影响客户服务满意度。在产品同质性较强的情况下，渠道与服务将成为公司的差异化竞争优势。2.5 有机硅室温胶产业链有机硅产业
16、链主要分为有机硅原料、有机硅单体、有机硅中间体、有机硅深加工产品四个环节。生产有机硅的基础原料主要有金属硅、甲醇、氯化氢及其他配合剂。最重要的有机硅单体是甲基单体，占单体总量的90%以上，其次是苯基单体和乙烯基单体。有机硅中间体主要有各种硅氧烷环体及基础硅油、硅橡胶基础胶料等。由有机硅单体及其中间体出发，经各种反应，或添加各类填料及助剂，进一步加工成硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂等各种终端产品。图8：有机硅产业链我国有机硅深加工产品中硅橡胶占据了75%左右的份额，是主要的有机硅制品。同时在硅橡胶制品中室温胶又占据了60%以上的份额，是使用最多的硅橡胶制品。图9：我国有机硅制品占比结构图 图1
17、0：我国硅橡胶制品占比结构图 有机硅室温胶行业，上游行业是基础有机硅行业，下游行业广泛，主要包括建筑幕墙、玻璃加工、门窗密封和装饰装修等建筑行业和汽车制造以及交通运输、能源、电子信息、航空航天、照明、制冷、医疗等行业。图11：有机硅室温胶上下游产业链2.5.1上游产业链有机硅室温胶上游行业是有机硅单体及中间体生产行业，对室温胶行业的主要影响体现在采购成本的变化。若上游产品供应趋紧则原材料价格上升，可能降低室温胶生产企业的毛利；若上游产品供应紧张缓解原材料价格回落，则室温胶产品毛利可能提高。随着国内上游行业的不断发展，有机硅室温胶行业所需的大多数原材料都可以从国内得到充足的供应。我们判断在全球及
18、国内有机硅单体、中间体整体产能过剩的大背景下，上游原材料成本维持较低水平将有助于有机硅室温胶产业提升盈利能力。全球有机硅单体及中间体供需情况：从供给与需求的角度来看，根据中国化工信息中心的预测，到2015年全球有机硅单体需求量约为210万吨，产能将达到260万吨，全球有机硅单体及中间体行业供给严重过剩。图12：全球有机硅单体供需情况 图13：全球主要有机硅厂商产能情况 我国有机硅单体及中间体供需情况：我国有机硅单体及中间体行业呈现出总体产能过剩、产品质量较低（高端产品仍需进口）、产能相对集中的特点。截止2012年底，我国有机硅单体的产能为218万吨，产量约为140万吨，而同期国内实际需求量约为
19、120万吨，其中还包括高端产品进口量约10万吨，总体产能过剩情况严重。国内企业产能较为集中，主要生产企业为道康宁-瓦克、浙江恒业成、星火有机硅、新安、东岳和合盛，这六家企业的产能合计143万吨，占了全部企业的65%，2012年产量合计116万吨，占了全部企业的79%。高端产品仍然需要从国外进口，主要是因为技术壁垒导致的产品性能差异，道康宁等国际企业生产的有机硅中间体D4纯度达到99.9%以上，而国内主要厂商的D4纯度仅在98%左右，D4纯度越高，其生产的硅橡胶制品性能越好。表11：我国主要有机硅单体厂商产能情况2.5.2下游产业链下游行业对有机硅室温胶行业的发展具有较大的牵引和驱动作用，他们的
20、需求变化直接决定了有机硅室温胶行业未来的发展状况。有机硅室温胶行业下游行业广泛，目前包括建筑幕墙、玻璃加工、门窗密封和装饰装修等建筑行业和汽车制造以及交通运输、能源、电子信息、航空航天、照明、制冷、医疗等行业。其中建筑行业相关的幕墙、中空玻璃及门窗密封合计占据了50%以上的比例，是室温胶最为重要的下游应用。从2008年至2012年室温胶下游领域保持年均15%的增速，综合下游各行业的未来三年的增长预期，我们判断未来三年有机硅室温胶行业将保持8-10%左右的增长速度，到2015年行业总产值将突破100亿元。表12：室温胶各下游行业2008-2012年年均增速 图14：我国室温胶下游应用领域占比建筑
21、胶未来三年将保持约10%的增速建筑胶分为幕墙胶、中空玻璃胶和民用胶。其中幕墙胶主要用于商业地产，中空玻璃胶既可用于商业地产，也可用于民用地产中高端装饰，门窗胶、防霉、防水等民用胶主要用于家庭内装领域。幕墙的下游中商业地产占比份额最大，达到70%左右，其次是公共设施类占比超过20%，其中，机场、文体中心、医院等公共设施占比较大，住宅用房占比低于5%，主要是高档住宅。从下图可以看出，我国商业地产投资额及增速仍保持30%左右的增长，以装饰及幕墙行业为主的上市公司金螳螂及江河创建收入及利润也保持约30%的增速。结合券商一致预期，我们判断，以幕墙胶、中空玻璃胶及民用胶为代表的建筑胶应用领域未来三年将保持
22、10%左右的增速。图15：商业营业用房平均投资额及增速 图16：办公楼平均投资额及增速西南证券图17：金螳螂收入及利润增长情况 图18：江河创建收入及利润增长情况国泰君安证券汽车胶未来三年将保持6-8%的增速。2014年前9个月，我国汽车销量为1700万辆，同比增长7.04%，2013年高基数的情况下仍然保持了增长态势。结合券商一致预期，我们判断，未来三年汽车胶市场将保持6-8%左右的增长。图19：我国汽车销量情况2.6 有机硅室温胶生产技术与流程有机硅室温胶生产技术有机硅室温胶国内外主要企业的生产原理基本类似，均由基胶（生胶）、补强填料、交联剂、催化剂、其他添加剂在不同工艺下混合而成。配方、
23、原材料和关键助剂的选择和使用、设备、工艺路线、质量控制的差别，决定了行业内不同档次的研发和生产水平，从而区分开四个层次的技术水平。表13：有机硅室温胶主要生产技术层次技术特点代表性企业第一层次 拥有独特的配方，关键原材料一般由特定供应商提供； 关键助剂由自己合成、为独享的技术秘密； 设备专用并通过优化工艺路线组合形成较高的技术水平； 产品质量检测体系手段齐全； 有深厚的基础研究背景。美国道康宁、德国汉高第二层次 拥有独特配方，控制关键原材料和原料供应商； 某些关键助剂由自己合成，并可根据自身工艺流程特点设计制造设备； 工艺路线亦不断摸索完善，已形成一定根据客户需求研发不同性能产品的研发力量广州
24、白云、杭州之江、硅宝科技第三层次 有一定的研发能力，可以进行部分配方调整，可以根据市场需求做出部分产品设计； 比较注重产品品质，采用了部分进口或国内最好的设备广东新展、郑州中原第四层次 基本不具备自主研发能力，利用现有通用技术，生产仅限个别市场容量大的产品； 质量控制意识薄弱，在原材料、助剂的方面不加选择，持续发展能力不强大部分中小企业有机硅室温胶根据组分的不同，分为不同的生产流程。图20：单组分产品生产流程图21：双组分A组分生产流程图22：双组分B组分生产流程2.7 有机硅室温胶行业竞争格局根据中国化工信息中心的统计，截止2010年我国有机硅室温胶生产企业有400多家，根据品牌技术及产能规
25、模，广州白云、杭州之江、广东新展、硅宝科技是行业内的主要竞争企业。领先企业的规模优势不是很明显，CR6的产能占比为47%，市场集中度不是很高，有机硅室温胶领域的竞争非常激烈。根据具体下游应用领域，不同的企业在细分领域体现出不同的竞争优势。目前，我国有机硅室温胶在低端产品呈现充分竞争格局；而中高端产品，特别是高端产品，其竞争关键取决于企业是否具有针对不同的用户和不同的应用条件提供适当的产品和服务，最大限度地满足用户的需求的能力。表14：有机硅室温胶主要竞争企业企业主要产品产能/产量财务摘要优势劣势美国道康宁有机硅单体、中间体及制品2011年销售额64.3亿美元全产业链优势（全球最大的有机硅单体、
26、中间体厂商）；研发优势（超过4500项有效专利）；品牌优势（陶氏化学与康宁合资设立）德国汉高洗涤剂及家庭护理、化妆品、美容用品、粘合剂2013年销售额164亿欧元，净利润25亿欧元庞大的产业群（覆盖应用化学多个领域）；研发优势（近100年的研发历史，超过3000种产品）广东新展幕墙胶、民用胶、其它密封胶产能12万吨；2013年实际产量6万吨截止2014年5月，总资产7.6亿元，净资产3.5亿元；2013年净利润6000万元产能规模大（12万吨，国内第一）；销售渠道广（代理商178家，分销商3006个）；较早与国外先进技术合作（MS/SPU材料）产能利用率低（50%左右）；利润率较低（净利率12
27、%左右）；品牌价值较低，与产能规模不匹配杭州之江产能5.8万吨，新建4万吨较强的品牌优势（中国驰名商标、国家高新技术企业）；一定的技术研发实力（2010年开始进行MS技术应用）；参与行业标准制定有机硅中间体、有机硅制品产能4万吨品牌优势（全球最大有机硅单体及制品企业）；全产业链优势（产品覆盖有机硅单体、中间体及下游制品）郑州中原聚硫、硅酮、丁基、环氧、聚氨酯五大密封胶技术实力强（原郑州市中原应用技术研究所改制而来）；针对中高端市场进行直销浙江新安产能3万吨；2013年有机硅产品（含单体、中间体及制品）合计营收24.7亿元，毛利3.99亿元，毛利率16%全产业链优势（产品覆盖有机硅单体、中间体及下游制品，同时与公司草甘膦产业链实现资源内部循环使用）有机硅单体及中间体业务毛利较低成都硅宝科技建筑胶、车灯胶、民用胶、其它密封胶产能2.8万吨，新建5万吨；2013年产量2.2万吨截止2013年12月，总资产7.42亿，
