1、2.1工程经济性判断的基本指标,2.1.1基准投资收益率,1）涵义基准投资收益率（简称基准收益率），指选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率。又称为基准贴现率、基准折现率。用ic表示。是投资方案和工程方案的经济评价和比较的前提条件，是计算经济评价指标和评价方案优劣的基础，它的高低会直接影响经济评价的结果，改变比较的优劣顺序。,2）基准收益率的影响因素,（1）资金成本与资金结构（2）风险报酬（3）资金机会成本（4）通货膨胀,3）基准收益率的确定,采用加权平均资金成本WACC-weighted average cost of capitalWACC=KEWE+KDWD KE 资本金资金成
2、本 KD-债务资金成本 WE 资本金占全部资本比例 WD-债务资金占全部资本比例,资本金资金成本的确定,资本资产定价模型 KE=Rf+(Rm-Rf)Rf 无风险投资收益率 Rm 市场平均风险投资收益率-包括行业风险、企业风险在内的特定投资 方案资本投资风险系数。,2.1.2净现值,1）涵义与计算是指用基准折现率，分别把整个计算期内各期所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值的代数和。计算公式,2）净现值指标的经济含义,如果NPV 0，表明该方案的实施可以收回既定投资而且恰好取得既定的收益率；如果NPV 0，表明该方案的实施收回既定投资而且取得了比既定收益率更高的收益率；如果NPV0，表明该方案
3、不能达到既定的收益率，甚至不能收回投资。,0%20%40%60%80%100%,3）净现值函数,NPV,11.24%,NPV(i),4)与净现值等价的其他指标,(1)净将来值（净终值）也叫净终值，是计算期内多年净现金流量折算到计算期末的代数和。依据资金等值计算公式：,(2)年值 是指方案计算期内各年净现金流量的年度等值，用AW表示。依据资金等值计算:,2.1.3内部收益率IRR,1）内部收益率IRR的涵义 概念：是指方案在整个计算期内各期净现金流量现值累计之和为零时的折现率，或净现值等于零时的折现率。计算表达式：评价准则：当IRR用于单方案评价时，如果IRRi,则方案可以接受，否则舍弃方案,2
4、）内部收益率IRR的计算,有两种计算方法：手工试算：线性内插法 计算机编程计算法,线性内插法,计算步骤,3）内部收益率的经济含义,如果折现率取其内部收益率IRR时，在项目的计算期内，始终存在未回收的投资，且仅在计算期末时，投资完全收回，净现值等于零，动态投资回收期正好等于该方案计算期。内部收益率越高，则该方案的效益越好。见后图：如果IRR=ic,表明方案的投资收益率恰好达到既定的收益率；如果IRRic，表明方案的投资收益率超过既定的收益率；如果IRRic，表明方案的投资收益率未能达到既定的收益率；,未收回投资在计算期内的恢复过程(i=10%),(A)现金流量图,未收回投资现金流量示意图,由上图
5、可见：项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，也可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力。内部收益率是使未回收投资余额及其利息恰好在计算期末完全收回的一种利率。从上述项目现金流量在计算期内的演变过程可以看出；在整个计算期内，未回收投资Ft始终为负，只有在计算期末的为回收投资Fn=0。因此，内部收益率又可以定义为：在项目的整个计算期内，如果按利率I=i*计算，始终存在为回收投资，且仅在计算期终了时，投资才恰好被完全收回，即：Ft(i*)0(t=0,1,2,3,n-1)Fn(i*)=0(t=n)于是，i*便是项目的内部收益率。,通常情况下，大多数投资方案一般都具有下图所
6、示的现金流量图形：这种通常的现金流量称为常规现金流量。在这种情况下，在【0，】区间内，NPV函数曲线与横轴有且仅有唯一交点。这一交点就是IRR，对于符合上述情况的方案，有且仅有一个内部收益率。,总结：,具备的条件：计算期内净现金流量的正负号只变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前，且现金流量系列 Ct(t=0.1.2.N）满足下列条件：,当t=0.1.2M时，Ct0当t=M+1，M+2，,N时，Ct0MN-1 Ct0,4）几种特殊情况,（1）不存在IRR的情况,不存在实际的经济意义的IRR,0 1 2 3 4 5,600,500,400,300,200,100,0 1 2 3 4 5
7、,600,500,400,300,200,100,600,500,400,300,200,100,不存在IRR的现金流量图,不存在IRR的净现值函数,0,600,2000,1000,3000,0,-600,-1000,-2000,-3000,0 2 4 6,0 2 4 6,0 2 4 6,0,-600,-1000,NPV,NPV,NPV,（2）非投资的情况,非投资情况示例,（3）多重IRR的示例,10000,10000,01 2 3 4 20,NPV,21%,48%,NPV(i),i,2.1.4投资回收期,1）静态投资回收期定义 静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资
8、所需要的时间。投资回收期一般自项目建设期初算起，也可以自项目投产年开始算起。,实际计算式,T：为项目各年累计净现金流量首次 为正值的年份(CICO)T：T年的净现金流量,静态投资期的经济含义,反映投资回收速度的快慢；反映投资风险的大小；反映了投资收益的高低。,2）动态投资回收期,定义：动态投资回收期是考虑资金时间价值，以项目的净收益的折现值回收其全部投资所需要的时间，其计算表示式如下：,实际计算式,T：为项目各年累计净现金流量现值首次出现正值的年份,2.1.5评价指标的比较分析,1）净现值和内部收益率之间的关系,常规现金流量的投资方案的NPV函数图,IRR,若基准收益率分别取r0、r1和r2，
9、那么当ic=r0=IRR时，必有NPV=0，反之亦然；当ic=r1IRR时，必有NPV0，反之亦然；当ic=r2IRR时，必有NPV0，反之亦然.因此，用NPV和IRR来评价方案在经济上是否可以接受会得出相同的结论。,2）净现值与动态投资期的关系,当T=Pt(动态投资回收期)时，NPV(T)=0当T=n(方案计算寿命期)时，NPV(T)=NPV(n)=NPV,(2.14),(2.12),(2.3),当Pt=n时，必有NPV=0，反之亦然；当Pt n时，必有NPV0，反之亦然；当Pt n时，必有NPV0，反之亦然。因此，两者来评价方案会得出相同的结论。,NPV,NPV(T),NPV(n),Pt=
10、n,T,NPV,T,T,NPV,NPV(T),NPV(T),NPV(n)=NPV(ic),Pt,n,Pt,n,3）三个指标的比较分析,（1）内部收益率的特点内部收益率是一个相对效果指标，反映的是方案未收回投资的收益率，全面考虑了方案在整个寿命期的现金流量；难以确定基准收益率时使用；不适应于非常规现金流量的方案。,（2）净现值的优缺点,净现值是一个绝对效果指标，反映的是方案所取得的超过既定收益率的超额部分收益的现值，考虑了方案在整个寿命周期的现金流量和资金成本；对于非常规现金流量特别有用；可直接用于多方案的比较与选择。需要事先确定一个折现率；不能直接反映方案单位投资的盈利水平。,（3）动态投资回收期,可以由净现值和静态投资回收期替代不是必须要计算的指标用于方案初始评估；仅能确定方案计算期早期阶段的现金流；技术更新周期快的方案。,
