1、 Innovative enterprises; Ningde era创新企业筹资方式选择问题的探究基于宁德时代的分析1 引 言1.1 选题背景及意义随着我国的经济高速发展，科技水平的不断提高，在发展传统企业的同时，创新型企业正在慢慢地进入经济体系中。任何一个企业要想能够稳健的发展，就要保证企业有足够的资金。对于刚刚兴起的创新企业来说，更是如此。筹资问题一直是一个企业发展中不可避免的大难关，只有保证了企业的资金投入，一个企业才能在各种竞争中得到成长，进而逐步扩大在行业市场中占得一席之位。尽管国家对创新型企业实行了大量的政策扶持，为发展创新型企业做出了巨大的努力，但创新型企业融资问题仍然是企业发
2、展中不可避免的一大难关。近几年来，我国的经济市场正在飞速发展，这使得企业的筹资渠道也因此变宽了，筹资方式呈现出多元化发展趋势，很多传统企业因为得到了充足的资金，所以能够稳健快速地发展、扩大。而创新企业由于受到现阶段的科技发展水平的制约，企业需要大量的高薪技术人才，以及创新型企业的发展前期还需要投入比传统企业更多的时间和资金，但是创新型企业这样的高投入也伴随着很大的风险，有时投入的高却未必可以得到对等水平的资金回收，给想要投资创新型企业的投资方设下一大难题，这也给创新型企业对如何选择适合的筹资方式设下关卡。但是，保证有稳定的资金来源以及按时筹集到足够的生产发展所需要的资金，对企业未来的经营和发展
3、都是极其重要的。所以，创新企业要想能够持续发展，就要解决好企业的筹资问题，就要选择对适合企业自身发展的筹资方式，只有保证了充足的资金投入，创新型企业才能得到更好的发展。1.2 研究现状虽然创新型企业在我国的发展历史还并不长，但为解决企业如何选择适合自身企业发展的筹资方式，已经有不少经济学者基于我国经济市场的情况对我国筹资难进行了探讨分析，并对筹资方式的选择提出了优化建议。1.2.1 企业筹资存在的问题郑同意，常彩霞（2008）认为国内大多数企业总是优先考虑政府财政扶持和银行借贷的融资方式，而这种筹资方式会造成企业的融资效率并不高，而外国企业的则是以证券主导融资方式或银行主导融资方式为主，可以更
4、好的提高融资效率张弛衡（2012）认为造成我国中小企业筹资难有四个原因：一是企业自身存在问题，企业信誉、盈利能力、信息透明度等内部因素影响；二是我国银行的信贷改革不利于企业筹资；三是国家对企业发展的经济政策支持力度不够；四是当前法律体系不健全，不利于企业筹资。龚雯莉（2014）认为我国企业在进行筹资时会偏好股权筹资，且我国主要筹资方式为银行贷款较为单一，在外部筹资中债券所占比重小。 刘超（2014）认为在我国现有的经济环境下，中小企业的融资问题的确存在许多障碍，但是他分析了国内外中小企业的融资方式，得出影响企业融资方式是包含企业性质、规模、信用等企业自身内在因素和包含我国的政策、金融机构及资本
5、市场变迁在内的外部因素。关居源（2014）发现我国科技型中小企业融资难是因为不合理的融资组合方式、不合理的资本结构等企业自身条件不足的内部因素，以及不健全、信息不对称的金融市场、担保体系尚待完善等外部因素。李宗燕（2014）认为新能源企业的筹资困难主要还是因为该行业的特点，由于大部分的新能源企业的技术条件不成熟，在行业市场的占有率小，相比其他企业，新能源企业还处于起步发展阶段，融资更难。陈勇强,胡祖莉 （2015）分析筹资渠道和筹资方式选择面临的主要影响因素包括企业自身、筹资成本、筹资风险、资金要求和资本结构等。吴昊翔（2019）认为资金筹集是否到位在一定程度上影响着企业经营绩效的提升, 有效
6、的筹资能为企业核心竞争力的提升提供物质保障,企业财务管理的有效性,决定着企业生产经营活动的正常开展,并且企业持续的长远发展也必须有充足的资金作为保障,这就需要企业拥有科学的财务管理策略。1.2.2 筹资方式的建议姜超（2008）认为高新技术企业要想获得更多资金支持就要在改善我国融资环境的基础下想办法创新筹资方式，而高新技术企业创新筹资方式可以从资产证券化、知识产权、风险投资、创业板这几个方面进行下手。于静霞（2012）认为新能源企业的经营状况直接决定了新能源产业的发展状况，要解决融资问题，就要在传统融资渠道上改进出适合新能源企业的融资方式，通过融资的创新来借此加大融资力度，从而推动新能源更长远
7、的发展。张弛衡（2012）认为中小企业应该从解决企业自身因素影响出发去筹集到更多资金，一是通过改进企业自身从而增加内源性筹资，二是通过提高企业自身实力获取银行信贷的支持，三是通过努力寻找创新的筹资渠道的方式。常野（2012）针对在不同发展时期的创新型中小企业提出不同的融资对策。对创业期的创新型企业的筹集资金方式主要应该依靠政府对创新创业企业的扶持和利用好对创新企业有优势的融资方式，处在成长期的创新型企业要把筹资方式的重点放在商业银行的贷款上，获利期的创新型企业可以选择的筹资方式可结合企业自身进行选择，衰退期的企业融资较为困难建议企业重组或兼并的方式。刘超（2014）认为对于不同成长阶段的中小企
8、业来说，通过大量的研究分析可以优化融资方式，从而一定作用的促进发展我国中小企业。他觉得在融资方式的选择下，可以结合国家经济市场条件和企业自身内部条件对融资方式进行优化，从中求得筹资方式的最优组合，选择出更适合自身企业发展的融资方式。龚雯莉（2014）认为要根据不同时期的企业特点选择融资方式，适合初创期的企业的融资方式是内部融资和风险投资，成长期的企业可以采取内部筹资、股权筹资等多种筹资方式相结合的筹资方式，成熟期的企业可在原有的融资方式下制定更适合的融资策略，衰退期的企业可以根据是资金偿还风险的大小选择融资战略。陈勇强,胡祖莉 （2015）认为在企业进行筹资活动中，筹资方式和筹资渠道这两者的关
9、系是紧密相连的，只有同时兼顾好两者，才能制定出最适合企业的筹资方案，由此他们得出实现筹资渠道和筹资方式的合理配置是企业筹资决策的重大目标。乔美新 （2015）提到要选择合理的筹资方式，要使各种资金来源保持合理的比例。选择好适合企业的筹资方式，既能提升企业的核心竞争力又可以提高经营绩效。只有选择正确的筹资方式，才能满足企业生产经营活动的正常运行和扩大再生产的需要。赵绍雄（2018）认为每个行业的中小企业都有各自的特点，尤其是科技型中小企业具有区别于传统企业不一样的企业特征，如何选择适合中小企业的融资方式就需要从中小企业自身的产业构成、市场分布以及结合企业对未来发展的展望,不断优化得到针对自家企业
10、更贴切的对策措施。综上所述，从对我国企业融资的相关文献来看，我国企业融资依旧存在着自身和外在大大小小不同的筹资问题，主要可以分为企业自身的问题和外在环境的影响，在研究筹资方式的选择上，学者们多是结合了不同时期的企业特点做出不同的融资建议，再依据融资建议改进企业自身和融资环境。2 影响创新企业筹资方式的因素2.1 从创新企业特点分析2.1.1资金需求大创新型企业与传统企业相比，最大的不同就是企业以高新技术为基础，以技术创新为核心进行企业产业产品的研制、开发、生产、销售和服务，通过科技技术的创新，创造生产出新的资源进行销售，或对已有的生产要素进行创新组合来发展企业。由于创新型企业的创办是依据于较强
11、的科技基础，所以，创新技术的研究与开发，对比于传统其他产业，需要投入的资金比例也就比较高。而且企业内部的人员是以高新技术人员为主，作为创新企业的工作人员需要具有较高的文化知识水平，相对应的企业需要给予的薪资报酬也比较高。因此，创新企业在进行筹资时往往需要筹集到更多的筹资金额，这在一定程度上的影响了创新型企业选择筹资方式。2.1.2 收益回报不确定创新型企业注重自主创新，在企业逐步发展同时，能拥有自主知识产权的创新。但企业要懂得如何将科技创新成果运用于现实生产力，才能使企业获取高额报酬。由于受企业自身科技发展水平的影响，创新型企业产品的研发具有较多的不确定因素，对新产品研发的成功率也难以得到保障
12、。即使能够成功研发出新产品，也要考虑市场对新产品的接受能力。创新型企业对产品的创新研发一般先于对市场的需求考虑，这使得新产品是否能完全受市场接受变得难以预测。如果顾客不能快速接受新产品甚至对新产品做出错误判断，将会使得研发出的新产品不能进行有规模大批量的生产销售，创新型企业就不能得到对等水平的经济效益，取得资金回笼、周转，影响企业的发展。同时，随着科技水平的飞速发展，科技创新的生命周期相对缩短，一个创新技术可能是多家企业同时进行研发竞争。因此，可能会发生自家企业的技术改造、产品研发等费用已大量投入，但其他家企业更先研发出科技技术水平更高的新产品的情况。这时原有的或者当下正在创新的技术和研发的产
13、品就要遭到提前的淘汰，对企业造成一定的损失。由于创新型企业对未来经营状况存在不确定性、无法及时的回收成本，且产品创新、研发费用支出的频率较高，使创新企业的现金流量波动大，筹资时加大了对现金流量的预测难度。总而言之，创新型企业高投入的同时承担着高风险却不一定换回高收益，受创新企业的特点影响企业现金流量较慢，产品的更新快，企业能否成功研发出新产品难以确认，新产品在市场的接受度难以预测，企业收益能力、经济效益难以得到保证，这使得创新型企业在选择融资方式时，要考虑自身的偿还能力是否匹配。2.1.3 资金回笼时间影响创新企业以技术创新为主的企业特点决定了企业产品的生产时间。如果企业拥有好的技术研发，能够
14、快速进行技术创新，改进已有产品的性能或者研发出更优秀先进水平的新产品，降低产品的生产成本和生产时间，就能快速取得收益，保证了企业的资金周转和筹资的偿还。相反，不好的技术创新使得企业无法做到快速回笼资金偿还筹资债务。所以，企业在进行筹资方式选择时，就会注意筹资带来的时间限制，根据自身能力选择适合的筹资方式。2.1.4 企业规模的影响创新型企业在初创期一般规模小，产业结构并不清晰和企业的财务制度不完善，且在经济市场中企业的品牌知名度低，筹资条件受到限制难以寻求到外部融资，内部融资将作为企业的主要融资方式。随着创新型企业进入成长期后，企业的规模有所扩大，企业信息逐渐透明，可以结合内部融资进行外部融资
15、。当创新型企业型成一定规模以后，企业能够稳健发展，金融市场对企业的各方面信息足够了解后，企业在选择融资方式时，就可以结合企业自身特点选择更适合企业未来发展的融资方式。总之，随着创新型企业规模的扩大，企业的资金需求增大，需要筹集更多资金，而企业产业链逐步清晰，企业的收益能力逐步稳定，企业信息被更多人知道，可进行融资的条件增多了，企业可选择的筹资方式也就变多了。2.2 筹资风险每种筹资方式的选择背后都有着不同的筹资风险，这意味着企业进行筹资的同时还需要考虑由筹资可能带来的各种风险。企业在选择筹资方式时，需要衡量筹资风险的大小。筹资风险依据于借款利率和企业的利润能力。企业的筹资风险会在借款利率的上升
16、的时候增大，会在企业的利润能力增大的时候增大; 反之，在借款利率的下降的时候减少，会在企业的利润能力下降的时候减少。哪种筹资风险小，企业对这种筹资方式更为偏好。2.3 我国金融筹资体系不完善创新企业作为新兴起企业，其企业信用得不到保证。对与新产品的研发与生产金融市场以观望为主，金融机构往往会选择信用较好的企业进行放贷，或对创新企业只能进行小额贷款。由于筹资难度大，资金缺少，创新企业也很难把创新技术转化为产品，加大了还款难度，进一步造成创新企业的信用损失。贷款需对企业盈利能力、偿还能力进行评估，而根据创新企业的特点，企业的盈利能力难以估计，增大了筹资难度。在选择筹资方式时，由于金融机构借资系统的
17、不完善，依据自身企业能力，企业就要对企业有意向借贷的金融机构进行更多的考虑。2.4 我国政策的影响近几年，我国已经制定并实施了一系列政策进行帮助，有效解决了科技技术与市场经济脱节的问题，使科技技术能有效的转化为现实经济，让创新型企业能够在市场竞争中稳步发展。尽管我国对创新型企业实行了各种有效政策，但实际上企业的需求依旧不能得到有效的供给，有的政策难以落实。大部分的优惠政策实行在企业发展的前期，能够吸引来一定量的筹资，但当政策优惠期结束或企业发展到中后期需要庞大资金帮助时，却仅有少部分政策能够提供帮助。以企业规模来说，政策资金大多流向大型企业，而分配给中小企业的资金就是有限的。并且，面对庞大数量
18、的创新企业而言，我国针对 创新型企业的经济政策能够帮扶到的企业相对比较少。企业进行筹资方式选择时，要结合当下我国的经济政策，对哪种筹资政策能带来更大力度的有利条件进行多加分析，以此筹集到更多资金。3 创新企业选择筹资方式的建议各种各样的筹资方式都会相应带来不同的好处和坏处，只有选择对筹资方式，才能给企业带来方便，保证企业能够稳健发展。那么，怎样选择适合自身企业的融资方式便是一门技术，综合考虑企业对筹资方式的选择，提出建议为：3.1 根据资金需求进行选择前文提到一般创新型企业对资金的需求都较大，但不同行业不同时期的创新型企业对资金的需求是不一样的。如技术创新企业一般会把大量的资金放在技术投入较大
19、的优化、研发产品和招聘创新人才上；以顾客为导向创新的企业的资金需求来源于宣传、销售以及售后服务；流程创新的企业致力于寻找企业运行更有效率的流程，以减少企业的资金需求。对于资金需求较大的创新企业，可以选择无筹资费用的内部筹资或筹资成本比较低的间接筹资方式；反正，可以选择费用较高的直接筹资方式。3.2 根据企业规模进行选择3.2.1 大型创新企业 通常来说，大型创新企业会具备企业规模较大、企业生产强大、企业资金周转稳定、企业信息透明等多方面筹资优势。这种创新型企业的筹资需求一般归结为：为了能进一步扩大生产规模；为了保证新产品有足够的研发资金；为了保持技术领先的优势，而完成这些目的都需要庞大的资金额
20、度。因此，在进行筹资方式选择时，可以优先考虑通过发行股票、吸收直接投资等直接筹资。大多数的大型企业在市场中已经拥有了比较广泛的知名度，企业信用有所保证，比较轻易就能获得信贷支持，因此，这种企业还可以直接通过向金融机构进行筹资。在科技技术创新的过程中，一般大型创新企业自身还会拥有的专利技术，在筹资时可以作为无形资产进行担保或质押来获得更多的资金。3.2.2 中小型创新企业相较于大型创新企业，中小型企业在进行筹资时就会面临一定的困扰。这是因为中小型创新企业的规模较小，产业结构并不清晰和企业的财务制度不完善，且在经济市场中企业的品牌知名度低，筹资条件受到限制难以寻求到外部融资，这种企业的主要融资还是
21、要依靠企业内部融资。由于有的筹资方式对企业有着较高的要求，而这些要求，中小型创新企业一般很难达到的，这时可以去选择效率高且手续更为简便的间接筹资方式。3.3 根据筹资风险进行选择由于不同企业能承受的风险能力不同，企业筹资时要依据能承受的风险程度选择筹资方式。创新型企业的筹资风险来源于企业的收益能力不稳定和资金回收时间的不确定。首先一些创新企业财务制度并不完善，对筹资风险的预测不准确，建议这些企业先在建立健全完善的创新企业财务制度，统筹规划好企业资金的使用，使企业资金能够有效发挥作用，降低企业的筹资风险，企业才能科学持续的经营。然后根据筹资决策，如果企业认为自身的筹资风险承受能力低，可以选择不需
22、要支付定期利息，不存在偿付风险，财务风险较小的股票筹资或者共担风险原则的吸收投资；而预估自身风险承担能力较强的企业，还可以选择给企业风险都相对较大的负债性筹资方式。3.4 调整融资环境增加筹资方式的选择目前我国的融资环境在一定程度上让企业选择筹资方式受到制约，可以建议适当的调整金融市场和改变筹资政策，来为企业提供更多的筹资机会，以寻求到更适合企业发展的筹资方式。3.4.1 完善金融体系鼓励金融机构可以根据创新型企业的特点，改变已有的贷款措施，不止关注企业的当前的盈利能力，以发展的眼光看待企业未来的发展。在科技水平的不断发展下，创新企业必能占据经济市场的一定地位。金融机构可以结合市场需求，了解好
23、创新企业在市场发展的状况，使企业更多的先进技术得到充分利用得以转化为有效资金。根据不同的创新企业，提出不一样的筹资要求，这样创新型企业在选择筹资方式时可以结合自身是否满足金融机构的要求进行筹资。3.4.2 加强国家政策扶持创新企业的发展要结合国家政策的发展，国家应该为创新企业的发展构建良好的经济环境。税收优惠政策对创新企业发展有着很大帮助，国家可以根据创新企业的不同特点进一步完善税收优惠政策，使企业在发展前期能够获得一定资金积累。建立适应创新企业的筹资金融体系，对有发展保证的创新企业提供低利率贷款，加大金融机构对创新企业的筹资优惠。国家还可以针对创新企业的特点，建立专门为创新技术企业贷款服务的
24、平台，提供技术专利的援助，激励企业技术创新，提高市场对创新企业的接受度，为创新企业提供更多的筹资机会。4 宁德时代的筹资分析4.1宁德时代筹资状况从发展阶段来看，宁德时代已经度过了创新型企业的初创期，正在向稳定增长的成长期过渡。这一阶段需要保证企业能保持快速稳定的增长速度，因此企业一定需要通过融资来保障发展所必须的资金。宁德时代的筹资前期靠的是政府政策扶持和企业内部融资，但公司发展进入新的阶段，企业的各方面发展迅速，单单依靠政策扶持和企业内部融资时能以维持投资活动现金的巨大支出。所以，近几年宁德时代选择的筹资方式主要为股权融资及银行借款，只要保证筹资情况的良好，公司就可以获得众多投资资金，可以
25、为公司的发展提供了充足的资金支持。2011年，管理层看到国家对动力电池的扶持，将宁德时代从中国新能源科技有限公司分出来，这时公司还是一家中外合资的企业。而自2015年外资股权卖出，宁德时代变成了一家真正的中国企业后，由此国家资本开始投资入股宁德时代。2016年初公司对外募集资金30亿元，当年年尾又筹集资金80亿; 2017年公司筹资净现金也近90亿元，此外，宁德时代还从银行加大借款力度，短期借款增加了近70亿元。2018年宁德时代发行招股说明书计划募集131亿元资金。4.2 影响宁德时代筹资的因素近年来，宁德时代筹资净现金保持迅猛增长，宁德时代通过筹资获得资金后，在保证质量的基础上，迅速扩大规
26、模提升产能，产能己经逐步稳居国内第一，2018年和2019年产能也稳步增长到60GWh。从经营情况来看，宁德时代公司的盈利能力较强，毛利率、净利率水平各项盈利能力处于行业领先位置。尽管如此，宁德时代的财务还存在一定风险，产品的毛利率正在下降，受公司所处行业特点所致公司应收账款余额较大，且存在坏账风险。宁德时代的未来发展还受多方面影响，保证发展所需的资金来源，确定适合筹资方式的决策尤其关键。宁德时代能稳健发展一大部分受益于国家政策与动力电池的发展机遇。随着新能源汽车市场的发展慢慢满足市场需求，那么，本来对新能源汽车支持鼓励生产、销售补贴的政策就会进行改革。以2019年6月新能源汽车销售补贴新政为
27、例，国家补贴下滑超过2018年的50%，宁德时代的毛利润也将因此降低。同时，当技术发达到一定水平时，公司的税收优惠政策也会受到影响，如果不能继续享有高优惠税收政策。这都将对宁德时代的盈利能力产生影响，进而对筹资方式的选择产生影响。在技术创新方面，创新型企业的技术更新快，具有不确定性，这一点宁德时代在招股说明书中也提到。如果公司未来不能及时掌握动力汽车的核心技术，那么，宁德时代的市场地位将受到影响，进行筹资时将处于不利地位，能选择的筹资方式也将受到影响。4.3 宁德时代的筹资需求宁德时代公司在没有推出新股，没有变更经营效率、没有改变财务政策进行的状况下，凭借自身的内部资源可以实现的销售最大增长率较低，无法满足公司快速发展的需要，因此公司仍需要通过外部融资来提供发展所需资金。从宁德时代筹资净现金在每一年现金流量表中所占据的比例来看，在2016年之前，因为宁德时代企业经营发展的需要能够靠自身内部融资到的现金流得到满足，所以筹资的净现金占比相对较低。但随着宁德时代在发展战略发生了改变，往后的发展对资金需求也就变得更加迫
