1、7,细数今年每一次汇率巨大的波动,都离不开贸易谈判这个推手,年终贸易战缓和,人民币汇率回升。人民币汇率不仅在这一次波动中经受住了挑战,而且2019年以来,标普道琼斯、MSCI（明晟）、彭博巴克莱、富时罗素以及摩根大通等国际主流指数相继将中国债券和股票纳入其指数体系或提高纳入权重。此举的重要意义在于向全球宣示中国金融市场基础设施以及资本项目可兑换等方面已经满足国际标准。在中国银行间债券市场，到2019年11月为止，共有2517家境外投资者进入。国际投资者和国际资金的引入，使国内债券市场的国际影响力增大，国际化水平提高。对于民生与经济发展的需求，财政支出逐步增长，使这一需求得到保障。据统计，从19
2、年1月到11月，一般公共预算支出为204646.63亿元，同比增长7.7。进度总体与预计相符合。市场的流动性供给，投资的促进也受益于政府支出的加大与投资策略的转变。民生保障是投资的重中之重，约占整体财政支出的70%。相对增长速度而言，国家财政逐渐向交通领域，环保节能，城乡建设等的固定资产投资侧重。2019年，央行有针对性地下调存款准备金率，三度下调了金融机构的存款准备金率，建立了“三档两优”存款准备金框架。商业银行发行专项债券，支持中小企业融资。并且逐步减少乃至取消在该过程中的不合理收费，这些措施大大降低了融资成本，有助于企业顺利融资,支持实体经济发展，此次降准对提振股市信心有一定作用。总体而
3、言，今年，随着外部动荡的加剧和经济下行压力，中国经济增速减缓但仍然稳步发展。（二）新能源汽车财政补贴政策分析新能源汽车行业的快速发展与国家政策的支持密不可分,据统计，在2019年一年，中央财政共拨出1800亿资金，用于对新能源汽车的补贴。财政补贴只是为了促进行业成长，目前随着新能源汽车产销量的增长和新能源汽车行业的成长，财政补贴负担越来越重，补贴金额必然会逐年下降。在关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知中，2017至2018年度的补贴力度，要在16年的基础上降低20%。而下一年度，19年到20年，则要同比下降到40%。在四部委正式发布的关于调整完善新能源汽车推广应用财政
4、补贴政策的通知中，对锂电新能源汽车补贴力度下降，对地方补贴资金，鼓励地方财政偏重新能源汽车投入使用运用，提高充电基础设施建设运营的步伐。在关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（2019年3月），财政部规定了具体的退坡机制，新能源汽车2019年补贴标准在2018年基础上平均退坡50%，新能源汽车补贴退坡尘埃落定，直至至2020年退坡到位。 在我国，大范围应用新能源汽车存在几大困难，其中包括：1.充电基础设施不够完善，2.非标准充电接口，充电服务等的商业模式不够成熟。鉴于此，关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见（2015）应运而生。该政策为解决困难，加快基础设施建设。鼓励地方统
5、一标准，对收费或交换设施，则鼓励采取如公司伙伴关系等不同的建立和管理方法。在中央政府联合发布的关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知中，中央财政对充电基础设施和运营的支持，包括给予资金和奖励补贴直至2020年。在2020要实现，建立符合标准的充电基础设施系统，并且满足至少500万的电动汽车的充电需求。综上所述，证券市场总体走势稳定，但是国家对新能源汽车的补贴政策在不断收紧，使得新能源汽车产销成本增加，这对新能源汽车相关行业的冲击很大，另外世界经济总体处于下行阶段，2019年GDP增量下降，再加上贸易不确定性等因素，可能导致新能源汽车行业总体走低。二、行业分析
6、（一）国外现状分析近几年来,新能源汽车市场的发展是其发展最快的几年。从全球市场上来看,2018年相较于14年的315400辆，上涨了60多倍，销售超过两百万辆新能源汽车，上涨到2018247辆。2019年销量为2210000，从年增长率上看，2015 年全球新能源汽车增速最快，达到了 74.06%，2018年增速下降到58.08%，到2019年，增速仅仅只有9.5%。增速急剧下滑，主要由于2018年中国新能源汽车销量首次超过全球销量的50%，在全球占比较高的同时，2019年受到国内补贴政策退坡的影响，导致全球新能源汽车增量下滑。另外市场逐渐趋于饱和，从数据可以看出，行业的热潮逐渐过去。EVTa
7、nk预计到2025年全球新能源汽车销量将达到1200万辆左右，对动力电池的需求量将达到823.2GWh,其中中国市场的需求量为394.GWh,占全球市场的比例约为47.9%。（二）国内现状分析 2014年,中国新能源汽车整车年销售量仅为74763辆,而15年的新能源销售速度则达到342.86%，销售总量增长到33万多辆，直接使我国新能源汽车销售量排名世界第一，这有赖于政府对新能源汽车的扶持与推广。16年的新能源汽车行业发展将更重视质量，并将质量列为行业发展重点，不在追求速度。所以16年整体汽车销售辆达到50万，增速下降到却34.70%。2016年,中国继续保持全球第一大新能源汽车生产国的地位,
8、年销量占据全球销量的65%。受补贴政策下跌的影响,到了2018年中国新能源汽车销量变为1256000辆,增速下降到61.25%,2019年销量持续下降,为1206000万辆,增速为-3.9%。增速下滑说明政策指导在其中作用很强,政策补贴只是引导,补贴结束必然会带来行业演变。从市场层面来看,2019年上半年内燃机汽车的销量同比减少了15%,同期新能源汽车销量增加了66%。虽然政策补贴下降,但是新能源汽车的中长期发展势头已经确立,而且必然会冲击内燃机汽车行业。目前行业正处于从2.0到3.0时代（从补贴引导期到后补贴时代）拐点的到来,越来越多的爆款车型比如蔚来汽车等,将在3.0时代密集涌现,量变到质
9、变,质变撬动需求。动力电池作为新能源汽车的“新油箱”,关系到新能源汽车的航程和整体性能。一辆车装备一个甚至多个电池,新能源汽车的产销量决定着动力电池的出货量。目前行业需求缺口依然大,但是由于全球新能源汽车增速下跌、市场趋于饱和、国内政策收紧,必然会压缩动力电池行业的生存空间,导致业内竞争变大。三、宁德时代财务分析（一）偿债能力分析（1）短期偿债能力分析从表1可以看出流动比率从2016年的2.14逐年下降到2019年的1.57；速动比率从2016年的2.00一路下降，到2019年下降到1.32。三年来宁德时代的流动比率和速动比率都处于下降通道，表明企业变现能力逐渐变差，短期偿债能力减弱。主要是因
10、为从2016年起，新能源汽车的政策逐年收紧，新能源汽车的销量减少，传递到动力电池行业，企业利润减少，存货积压。另外由于新能源汽车热度一直较高，导致上游原材料价格升高，企业购置原材料成本增加利润下滑，导致速动比率下降。表1 2016年-2019年宁德时代偿债能力指标项目2016201720182019流动比率2.141.851.731.57速动比率2.001.661.511.32资产负债率（%）44.7646.7052.3658.37数据来源：新浪财经网 （2）企业长期偿债能力分析。一般认为，资产负债率越大，就表示企业的偿还贷款能力越差，而在日常经营活动中，并没有关于资产负债率的具体标准，因为对
11、于企业来说，其债权人，经营管理者与股东，这三者的视角不一致，对于资产负债率的界定标准也就不一致。2016年宁德时代的资产负债率为44.76%，三年来逐年提高，到2019年资产负债率上涨到58.37%，表明企业的长期偿债能力逐渐减弱。主要是因为国家对新能源行业补贴力度逐年下降，原本依靠财政补贴的部分资金现在只能靠负债筹集，另外政策收紧使行业利润整体下降，宁德时代也不能幸免。尽管政策影响是不可避免的，但公司短期和长期偿付能力的下降可能会影响正常的生产和运营并降低公司的盈利能力。在严重的情况下，它将影响未来公司的生存，因此公司必须及时调整其战略。（二）运营能力分析（1）从宁德时代运营能力数据指标可以
12、看出，2016年应收账款周转率为3.06，2017 年宁德时代公司的应收账款周转率下降到2.18，2018年和2019年均在上升，到2019年达到6.29，为较高水平，这是一个较好的体现。由此可见，宁德时代的客户质量相对较高。合作汽车公司受新能源汽车政策补贴和经济低迷的影响较小，而且汽车制造商付款延迟情况不多。表2 2016-2019宁德时代运营能力相关数据指标 单位（次）应收账款周转率3.062.814.516.29存货周转率6.985.333.793.50流动资产周转率1.090.730.68总资产周转率0.800.510.480.52（2）存货周转率是用来衡量在各种生产经营环节的运营效率
13、，宁德时代的存货周转率从2016年的6.98下降到2019年的3.50；近年来由于政策收紧导致新能源汽车销量下降，存货积压，2016-2019 年企业存货周转率逐年下降，这不仅增加了营业成本，也可能降低资产的流动性。（3）2019年的总资产周转率相较于16年的0.80，下降到0.52。16年到19年的总资产周转率整体呈下降趋势，且比率较低。这表明资产利用率降低，收入增长放缓，销售入账减少。因此，企业必须进行实时的战略调整，充分利用企业相关资产为企业创造最大利润，来应对这一挑战。（三）盈利能力分析表3 2016-2019宁德时代盈利能力相关数据指标 单位（%）销售毛利率43.7036.2932.
14、7929.06销售净利率19.6120.9712.6210.94总资产收益率15.6610.726.054.95每股收益（元）1.871.642.09（1）如表所示，2017 年企业的销售毛利率第一次出现下滑趋势，从43.70%下降到 36.29%，2018年持续下滑，到2019年下降到29.06%，宁德时代的毛利率近3年来呈下降趋势。销售毛利率持续出现下滑主要是因为2017年新能源汽车补贴退补对行业产生了巨大冲击，国家新能源汽车产业规划给出的目标是，到2020年动力电池的价格下降到1元/Wh，因此近年来电池降价是行业的大趋势，价格降低导致的利润缩减，宁德同样不能避免。（2）宁德时代2018年
15、销售净利率开始下滑至12.62%，2019年继续下降至10.94%，销售净利率持续出现下滑同样是因为2017年新能源汽车补贴退补对行业产生了巨大冲击，新能源汽车补贴的减少使整车成本变相上升，与之而来是车企将这一部分压力转嫁给上游的动力电池厂家所造成的。受锂电池行业产能过剩、新能源汽车补贴退坡、外资企业围堵等因素影响，宁德时代销售净利润、主营业务毛利双双下滑，电池销售均价再降18%，利润空间进一步被压缩。（3）总资产净利率越高表明企业资产所获得的净利润越多。由上表可以看出，同样受到政策收紧、行业的冲击使宁德时代总资产净利率四年来持续下降，从2016年的15.66%，一路下降，到2019年仅为4.
16、95%。但是宁德时代依靠自己的规模优势在产品单价下降的情况下以销售量的增加来弥补，克服阻碍，在2019年依然以4.95%收益率实现正增长，企业并未亏损。公司的经营业绩从每股收益中体现。每股收益水平是影响投资者的投资收益的关键因素。通过数据分析我们得到2017上升到了2.00，该增长主要是因为净利润的增加，也侧面体现了税后利润的增长，而到2018年，由于政策收紧，每股收益下降到1.64，2019年上涨到2.09，为四年来最高，主要原因是公司前期加强了市场开发，释放了前期拉线产能，相应地增加了产销量，公司继续加强成本控制，费用降低。（四）成长能力分析在一定程度上，运营能力决定着企业的获利能力，是财
17、务分析体系的重要组成部分。表4 2016-2019宁德时代成长能力相关数据指标 单位（%）营业收入增长率160.9034.4048.0854.63净利润增长率207.01-10.9234.18净资产增长率953.9267.6332.9819.85总资产增长率229.6373.7248.7737.18（1）从学术角度来看，一家公司的产品是否处于成长期，是跟营收增长率有关，超过10%则视为处于成长期。从表中可以看出，宁德时代公司从2016年到2019年，主营业务收入增长率都在10%以上。2017年营收增长率下降最快，从2016年的160.90%下降到2017年的34.40%，2018年至2019年
18、企业营收增长率有所提升，到2019年上升至54.63%，主要是因为前期投入拉线产能释放,积极拓展市场和客户，产销量相应提升。（2）近年来企业净利润增长率处于下降过程中，由于政策财政补贴进一步退坡，新能源汽车销量增速变缓，行业竞争变大，动力电池行业利润空间被压缩。宁德时代2016年净利润增长率为207.01%，从2017年开始下降，到2018年为下降到负值。但是到了2019年，在补贴政策持续收紧的同时，回升到了34.18%的增长率，说明企业前期投入发力，积极调整战略，转亏为盈。（3）总资产增长率同样开始逐年下降，2016年为229.63%，下降到2019年仅有37.18，说明企业发展速度变缓。主
19、要是因为政策收紧和研发支出费用变大。四、技术分析（一）K线分析（1）K线分析（日K线）图为宁德时代自2019年7月中旬初至2020年4月中旬的日K线走势图。可以看出，在图中的点A，出现了高档五阴线，先是拉出一根比较有力度的阳线,然后是连续的五根阴线，后市看跌。在后市出现一段时间的跌幅之后，于B点出现了很明显的早晨之星，这种K线组合出现在下跌途中，由3根K线组成，第一根阴线，第二根十字线，第三根是阳线，一般是见底信号，后市看涨。当天股价高开之后，主力出现大幅拉升，此后股价开始上涨，在C点出现了红三兵的K线组合，后市看涨，此后可以看到有人出货，但主力继续拉升，股价不但没有出现下跌的信号，而且在D点
20、展现出冉冉上升形，在F点出现大阳线继续拉升，股价一路高涨。从2019年11月，出现了早晨之星后，股价持续走高，一直到2020年2月中旬，出现了在G点低开低走，成交量大幅增加，走出大阴线，K线形态构成倾盆大雨,股票开始走低，虽然主力有所拉升，但还是没有挡住这场大雨。在持续下跌之后，在H点出现了曙光初现的K线形态，短期上涨之后于I点出现了尽头线，出现在涨势中是见顶信号，后市可能会震荡下行。（二）指标分析（1）均线上图为2019年7月至今的K线图，可以看出经过一段时间的震荡期后，在A点出现了金叉，短时间均线上穿长时间均线，且价格同步运行于均线上方，短周期价格的强势运行出现向上打破长时间周期价格运行的
21、现象，表明多头有发力形成反转的信号，有上涨的趋势。在出现金叉之后的几个月里，在B点这一阶段，长线强有力的支撑着短线，涨势非常明显，应该长期持有，虽然偶尔短线会向长线靠近，但是由于长线的斥力和支撑，短线很快回升，价格依然在短线之上，应当继续持有。经过一轮涨势之后，在C处价格第一次跌破短线，并在D点出现死叉，5日均线划破10日均线，表明空头发力，此时应当注意清仓，之后长线均抵挡不住短线的回落，形成一路下跌的现象。后续在E点虽然又出现了金叉，上涨趋势出现，但还有60日均线的阻碍，而且有下降的趋势出现，此时暂不适合投资者买进，应当平仓观望。（2）MACD指标（周线）MACD指标是要用来研究股价中长线走
22、势的指标，所以选择周K线来研判其中期走势。上图为2019年3月至今宁德时代的周K线图。MACD主要通过DIF与DEA的聚散离合来反映股价中长期走势的指标，当DIF自下而上穿越DEA形成的交叉为金叉，如图B点形成指标金叉，说明当前多头占据市场主导力量，未来继续上涨概率较大。另外值得注意的是从A点与C点出现死叉，尤其是C点，虽然是死叉，但是零上死叉，指标说明近期股价可能会继续走低，虽然短线已近有了反攻趋势，但目前短线还未击穿长线，投资者目前不必进行操作，等待下一个上涨信号出现。（3）KDJ指标（30分钟线）KDJ指标主要是用来判断股价短期走势的指标，所以选择30分钟K线图来预判短线走势。图为202
23、0年3月24日至2020年4月24日的30分钟K线图。辅图为成交量以及KDJ指标走势图。可以看到在A点出现了金叉，而且位置很低，K线与D线均跌破20且K线高于D线趋势向上，这是买进信号。之后股价也开始上涨，在B点三条线都是处于高位运行，J线为方向敏感线，在B点数值大于100，是超买信号，短期内股价还会上升，如箭头所指方向，股价一路高歌。在C点三条线开始在中位运行，K线划破D线，出现死叉，和MACD指标结果一样，都出现了下跌指标，预计未来两小时内股价会走低，需要谨慎操作。五、结论（一）短期投资价值 从新能源汽车补贴政策开始实施后，新能源汽车产销量一路高涨，特别是2016年，新能源汽车的快速发展带
24、动了相关汽车企业的蓬勃发展，但是新能源汽车毕竟不是公共服务，不能一直支持，随着行业成长，国家财政投入过大，对新能源汽车行业财政补贴必然会下滑，这在前文政策分析中出台的政策中可以看到。失去了政策的支持对新行业来说，特别考验行业自生的生存能力和市场接受度，但从分析来看，随着政策的逐渐收紧，人们对新能源汽车接受度还未达到像燃油汽车一样的高度，另外市场趋于饱和，新能源汽车产销量增速逐渐下降，使得动力电池行业竞争变大，同行之间开始压价。从财务分析来看，宁德时代公司财务各项指标都有所下降，原因主要为产能扩张以及补贴退坡的政策变动，新能源汽车销量减少，电池压价使得企业利润减少。目前宁德时代所处整个行业受到政
25、策补贴退坡的影响依然存在，新能源汽车销量增速放缓，行业和消费者还未适应政策收紧。结合技术指标来看，短期指标30分钟KDJ来看，30分钟股价可能走低，从均线来看，短期内股价将有下跌的趋势。综上所述当前股价正在下跌调整的中途，短线投资者可以等待下一轮上涨信号的出现，也可适当少量买入，作为试探股票价格的轻仓位。（二）中长期投资价值从全球新能源汽车的行业情况来看,新能源汽车销售增量在逐年下降，说明市场趋于饱和，行业走向成熟，更加注重质量而不是数量。从市场层面来看，2019年上半年内燃机汽车的销量同比减少了15%，同期新能源汽车销量增加了66%。虽然政策补贴下降，但是新能源汽车持续发展势态已经确立,而且
26、势必会冲击内燃机汽车行业。目前在经济下滑和政策收紧的双重压力下，新能源汽车销量增速减缓，这也同样冲击着动力电池行业。从财务指标来看，宁德时代各项财务指标都出现下滑，这无疑会降低投资者信心，但是在此压力下，宁德时代依然保持着正增长，说明企业具有一定实力，财务风险较低，投资者不必过于担心。结合技术分析来看,从日K线图可以看到出现了曙光初现的看涨信号,从周K线MACD来看,虽然出现了死叉,但是处于零上死叉,而且短线还未击穿长线，目前仍然处于下行调整趋势。综合来看，目前财政补贴政策在收紧，新能源汽车行业发展变缓，行业不确定因素过多，宁德时代财务指标下滑严重。存在即合理，国家在前期对新能源汽车的大力支持
27、一方面是对能源的担忧，另一方面也是对行业的认可。综上所述，以目前态势来看宁德时代股价趋于平稳，上涨幅度较小，但每股收益不错，长期投资者目前应当处于观望状态，不必进行操作。后期应该关注技术突破或者新政策支持，待到新上涨指标出现再进行建仓买入，建议买入价格在130.50附近。参考文献1Pratt,S.S. The Work Of Wall Street M. New York: D. Appleton and Company.1903. 2Irving Fisher. The nature of capital and income M. New York：The Macmillan Co.190
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