1、此外，中国10月综合领先指标从100.3小幅下降至100.2。【2】全球制造业连续第三个月萎缩，第四季度经济增长动力大幅度减弱最新的全球各经济体PMI数据显示，除了美国外，中国与全球制造业或将进入寒冷的冬天。12月2日，摩根大通发布全球制造业采购经理人指数，指数显示11月全球制造业活动连续第三个月萎缩，与此同时，欧美亚制造业PMI数据报告相继公布。总体上看，除美国和印度制造业处于50的荣枯分界线之上外，几乎所有的经济体制造业指数均陷入衰退区间。美国制造业在产出和新订单子指数的带动下，制造业出现超预期的回升；日本由于日元走强、泰国洪灾、中国经济放缓等外围影响再陷衰退；欧元区制造业表现糟糕，总体指
2、数降至两年新低；其中德国制造业下滑至2009年中期最低水平。亚洲方面同样乏善可陈，韩国制造业连续四个月衰退，印度制造业产出则明显放缓。相比之下，中国制造业PMI增速下滑超出预期，其经济增速放缓的信号尤为明显。各界表示PMI指数的下滑加之通胀因素的褪去将给予政府更多政策实施的空间。全球各大经济体疲软的PMI指数意味着第四季度经济增速或将大幅度减弱，虽然在11月份，诸多经济体已不再将“抗通胀”作为首要任务，但“保增长”的措施仍难以迅速发挥效用。四季度世界经济表现或差于第三季度，甚至第二季度。【3】全球货币政策进一步宽松，明年通胀形势有所减缓11月30日欧洲央行发布声明表示，加拿大央行、英国央行、日
3、本央行、欧洲央行、美联储以及瑞士央行决定，采取协同性措施加强其向市场提供流动性支持措施的能力，以支撑全球金融体系。上述央行同意，下调现有的临时性美元流动性互换协议定价50个基点，调整后，新的利率将是美元隔夜指数掉期利率（OIS）加上50个基点。声明指出，上述措施的目的是缓解金融市场的紧张情况，从而缓和上述紧张情况对家庭及企业信贷供应所产生的抑制作用，并帮助提振经济活动。调查显示，当前全球央行正在采取广泛手段降低借贷成本，力度之大为2009年以来所仅见，以避免欧债危机引发全球经济衰退。摩根预测，全球31国央行中，到明年6月全球平均利率将从今年9月的2.16%降至1.79%。放松信贷的央行数量创2
4、009年第3季度以来最大值，当时只有15家央行降息。总体上看，2011年世界经济出现的一个最明显特征是发达工业国家与发展中新兴经济体出现了完全不同的情况。发达工业国家普遍经济增长速度较低同时也保持着物价水平的基本稳定，相比之下，发展中国家尤其是新兴经济体则普遍面临着比较严重的通货膨胀。这些国家虽然官方公布的增长速度很高，但消费者价格指数涨幅也很惊人。为了遏制通货膨胀发展中新兴经济体普遍采取了比较高的利率，而发达经济体则因为没有通货膨胀的担心普遍实行超低利率政策。从近期全球各大经济体货币政策走向上看，全球货币政策依然在进一步放松：12月区再次下调利率，与此同时，巴西、瑞典、挪威、澳大利亚紧随其后
5、，俄罗斯则采取了一升一降的“折中”方式。利率下调的国家：欧洲：12月8日欧洲央行宣布，将基准利率（主要再融资操作利率）下调25个基点，至1.00%。本次降息是德拉吉接替特里谢以来的第二次降息，第一次是在11月3日，降息25个基点至1.25%。澳洲：澳洲联储在12月6日结束的货币政策会议后宣布，下调利率25个基点至4.25%。上月澳洲联储将基准利率下调25基点至4.50%，为2009年4月份以来首次降息，以应对外围经济潜在风险对澳大利亚经济的冲击。挪威：12月14日，挪威央行货币政策会议决定，挪威基准利率下降50个基点，下降至1.75%。央行表示，欧洲金融市场动荡影响挪外部经济，挪当前通胀率维持
6、低位，虽然挪油气和房建投资拉动经济增长，但挪经济依然面对风险，因此央行决定降低利率。2009年10月至今年5月，挪央行分四次调高利率，利率由最低的1.25%调至2.25%。本次降息是挪实施经济刺激退出措施进入升息周期以来，首次降息。瑞典：瑞典央行下调附买回利率25个基点至1.75%，以应对出口市场买需疲弱可能导致的2012年经济增速明显减弱。该央行称，指标附买回利率明年料保持低位，当通胀压力上升时，将需逐步上调附买回利率。巴西：11月30日，巴西将指标利率从11.5%调降至11%，因认为欧债危机和全球经济疲态将缓和该国的通胀水平。其他方式调整的国家：俄罗斯：俄罗斯央行本月决定将指标再融资利率下
7、调25个基点至8.00%，并上调存款利率25个基点至4.00%。此举出乎市场意外。不过在市场流动性紧张情况下，该央行维持重要的一日回购利率在5.25%不变。中国：中国人民银行11月30日晚间宣布，从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。利率不变的国家美国：联邦储备委员会13日宣布将延续此前的超宽松货币政策。做出如此政策选择既是由于美联储对当前经济走势仍持谨慎观望态度，同时也是因为美联储高层对下一步政策选择分歧较大。日本：日本央行维持政策利率于0-0.1%的区间不变，且未扩大货币刺激措施。但央行连续第二个月调降经济评估，因有越来越多的证据表明欧债危机正冲击到全球经济成
8、长和日本复苏前景。英国：英国央行发布的12月7-8日会议记录显示，决策者不排斥在明年2月向迟滞经济进一步挹注资金，同时认为鉴于欧债危机的不确定性，现在还未到继续放松政策的时机。瑞士：瑞士央行在第四季政策会议维持瑞郎兑欧元的汇率上限1.20，并维持货币政策不变。新西兰：新西兰央行维持指标利率在2.5%不变，一如市场预期，因为全球前景的不确定性及该国经济迟滞。冰岛：冰岛央行宣布维持指标利率在4.75%不变，认为在未来有必要收缩目前的货币宽松度。韩国：韩国央行一如预期连续第六个月维持利率不变，以应对通胀持续和欧元区债务危机扩散风险的共同影响。印尼：印尼央行周四维持指标利率在6.0%不变，一如预期。并
9、表示指标利率与通胀目标仍相符。印度：印度央行12月16日宣布维持利率不变，并称进一步上调利率可能不合理，未来货币行动可能将关注点转向经济增长方面。因印度经济显示出疲弱迹象，但通胀却保持在高位运行，印度央行暂停降息的行动一如预料。自2010年3月以来，印度央行已经升息13次。菲律宾：菲律宾央行12月1日宣布，维持隔夜利率在4.50%不变，通胀前景仍然可控，通胀预期受到良好控制。从最新的全球通胀预测报告上看，对明年通胀局势缓解的预测也给了诸多经济体政策执行的空间。经济合作与发展组织11月28日公布对全球各地区通胀报告显示，预计2012年和2013年全球各国家和地区通胀基本上均出现回落走势。OECD
10、报告称，预计欧元区2011年通胀年率为2.6%，2012年将回落至1.6%，2013年将进一步回落至1.2%。报告还称，预计美国2011年通胀年率为3.2%，2012年将回落至2.4%，2013年回落至1.4%；预计英国2011年通胀年率为4.5%，2012年将回落至2.7%。2013年回落至1.3%。世界银行在最新发布的东亚经济半年报中表示，最近几个月来，大多数国家都已暂时搁置货币政策正常化，一些央行已开始下调利率。在近期的金融动荡对汇率产生重大压力的国家，决策者们也已对货币市场进行了干预。在这种情景下，采取谨慎步骤防范资产价格突然下行产生的金融风险也很重要。大多数中等收入国家的财政状况虽然
11、不及2008年危机前好，但仍留有足够的空间在必要情况下采取财政刺激。第二部分：美国近期宏观经济形势盘点与展望美国商务部经济分析局12月22日发布了2011年三季度GDP第三次估算数据。第三次估算结果表明，2011年三季度，美国实际GDP同比增长1.5%，环比增长0.5%，均与二次估算值持平；环比折年率增长1.8%，比前值下调0.2个百分点。第三次估算，2011年三季度，美国名义GDP季调后年化值为151761亿美元，同比增长3.9%；实际GDP季调后年化值为133316亿美元，同比增长1.5%。同比名义和实际增长率均维持不变。从季度环比来看，三季度名义GDP增长1.1%，实际GDP增长0.5%
12、，也是均与前值持平。从季度环比折年率来看，三季度名义GDP增长4.4%，实际GDP增长1.8%，均比前值下调0.2个百分点。2011年前三季度，美国名义GDP季调值为112641.75亿美元，同比增长3.9%，实际GDP季调值为99578.25亿美元，同比增长1.8%。财政：美国11月政府预算赤字低于预期，同时较上年同期显著收窄。同时公布的数据显示，美国11月政府预算赤字为1,373.0亿美元，低于去年同期水平的1,503.9亿美元，也低于经济学家预期的1390.0亿美元。分项数据显示，美国11月预算支出为2,897.0亿美元，上年同期为2,993.6亿美元；11月税捐收入为1,524.0亿美
13、元，上年同期为1,489.7亿美元。数据还显示，美国2012财年迄今预算赤字为2,357.7亿美元，2011财年同期为赤字2,908.3亿美元，在截至9月30日的2011财年总计为赤字1.296万亿美元。另据数据显示，包括贸易和资本流入的美国三季度经常帐录得赤字1102.8亿美元，预期赤字1075亿美元；二季度数据修正为赤字1247.2亿美元，初值为1180亿美元。经济预测：美国11月谘商会领先指标月率增长0.5%，前值上升0.9%，这是该指标连续第七个月上升，表明美国经济正在聚集更多动能。物价：美国11月生产者物价指数月率上升0.3%，前值下降0.3%；年率上升5.7%，预期上升5.8%，前
14、值上升5.9%。11月未季调消费者物价指数年率上升3.4%，预期上升3.5%，前值上升3.5%；季调后消费者物价指数月率持平，预期上升0.1%。美国11月进口物价指数月率上升0.7%，低于上升0.9%的预期水平。消费：美国10月个人消费支出月率从9月的上升0.7%降为上升0.1%，10月份消费者信贷连续第二个月大幅增长，11月谘商会消费者信心指数飙升至56.0。12月消费者信心指数升至6月份以来的最高水平，11月零售销售月比上升0.2%。11月零售销售增长不及预期。商业活动：美国10月芝加哥联储全国活动指数略微改善，但房地产市场和消费数据继续恶化。数据显示，美国10月芝加哥联储全国活动指数为-
15、0.13，前值修正为-0.20，11月ISM非制造业指数为52.0。10月商业库存月率增长0.8%，至1.546万亿美元，预期增长0.9%。企业：美国11月NFIB中小企业乐观程度指数升至92.0；工业：美国10月耐用品订单月率下降0.7%，为连续第二个月下降，至1976.8亿美元，2011年第三季度非农生产率的环比年化增长率从3.1%的初值修正为2.3%。10月工厂订单月率下降0.4%，至4,500.3亿美元，预期下降0.3%，11月工业产出月率下降0.2%。制造业：11月ISM制造业采购经理人指数为52.7，11月美国堪萨斯联储制造业综合指数降至4，10月中西部地区制造业指数月比上升0.7
16、%至85.5，汽车、机械和资源产出上升，钢铁产出下降，11月达拉斯联储制造业产出指数为-5.1。11月芝加哥采购经理人指数为62.6，预期为58.2，为2011年4月以来的最高水平，11月芝加哥联储全国活动指数下降。美国纽约联储12月制造业指数升至9.53,强于市场预期。贸易：美国10月贸易帐赤字月率下降1.6%，至赤字434.7亿美元，前值修正为赤字441.7亿美元，初值为赤字431.1亿美元。房地产：美国10月NAR季调后成屋销售年化月率上升1.4%，预估下跌2.2%；总数年化497万户，预期480万户。美国10月新屋销售年化月率上涨1.3%，11月营建许可修正后为环比增长5.6%,季调后
17、至68万户，美国银行11月收回了56,124套房屋，较10月的67,624套下滑17%，且年比也下滑近17%，并创2008年3月以来最低水平。12月房屋建筑商信心连续第三个月攀升。美国11月新屋开工年化月率上升9.3%。就业：美国11月失业率大幅走低至8.6%，为2009年3月来的最低水平。11月就业人数增加20.6万人,远强于市场预期。美国经济展望：2011年四季度或超过3%，2012年将实现2.5%的增长总体上看，2011年的美国经济还不错，在经济数据稳中有升的前提下，绝大多数观点排除了经济再次衰退的可能，预测显示美国第4季度GDP增速可超过3%，仅次于去年第1季度的3.8%。针对当前的经
18、济现状，美联储公布的最新的褐皮书经济报告显示，美国多数地区经济复苏呈现出缓步或温和的格局，总体银行借贷小幅增长，家庭融资以更快的速度增长，制造业活动稳步扩张，消费者支出温和增长。评级机构方面，穆迪12月下调了对美国未来一年经济增长的预期，但较今年而言仍有略微增强。预测美国2012年国内生产总值（GDP）2.6%，同时失业率可能依然高企。穆迪指出，美国经济表现和华盛顿的决策将取决于欧洲债局的发展，警告称若不能实施进一步的赤字削减措施，穆迪可能在未来一两年内将美国信用评级列入负面观察名单。惠誉评级表示，美国联邦政府和地方政府债务负担的加重与该国3A主权信用评级不相符，且不确定2013年年底前是否调
19、降其主权信用评级。房利美表示，欧洲的债务问题构成了最大的风险，给金融市场带来压力，因此2012年美国的经济增长势头预计将放缓。高盛集团表示，明年美国经济将增长缓慢但衰退的可能性很小，这将与今年经济表现没有很大不同。目前预计，美国2012年经济增长率为1.5%-2%，与今年增幅基本相同。不过，明年上半年增长恐比较低迷，增长率预计为1%或略高。美国银行表示，明年的美国经济增长将会缓慢，企业也不会利用留存现金来拓展业务。预计，美国经济明年增幅可能达到2.1%，12月的消费开支可能相比去年同期高出5%，2012年的就业市场不会大幅度改善。针对于明年一季度，摩根表示，受美国国会决定延长薪资税减免政策两个
20、月的消息影响，摩根大通上调美国一季度经济增长预期至2.5%，此前预期为1.0%。该行称，这是因为个人收入和支出料将进一步改善。第三部分：欧洲近期宏观经济形势盘点与展望欧盟统计局最新公布的数据显示，因库存的下滑部分抵消了消费者开支和出口的走升，欧元区三季度季调后国内生产总值（GDP）未作修正。数据显示，欧元区三季度季调后GDP修正值季率上升0.2%，预期上升0.2%；年率上升1.4%，预期上升1.4%；季率与年率较初值均没有变化。数据显示，消费者支出出现明显转向，是驱使三季度数据转好的原因。欧盟统计局表示，欧元区三季度支出上升0.3%，二前值为下降0.5%。商业信心温和走升，而公共部门的开支则持
21、平。另一推动GDP数据转好的原因是出口的上升，欧元区三季度出口上升1.5%，进口上升1.1%，并将GDP推升0.2%，和家庭支出板块的贡献相同。不过，企业库存对GDP构成0.2%的拖累。其他经济数据显示：欧元区10月季调后经常帐赤字75亿欧元，预期赤字50亿欧元。9月欧元区未季调经常帐赤字幅度高于预期，但较上月大幅改善。欧元区9月未经季节调整的经常帐为赤字25亿欧元，预期赤字10亿欧元，前值（8月）为赤字72亿欧元。11月19日欧盟27个成员国和欧洲议会同意欧盟2012年预算支出为1290亿欧元，较2011年增长2%。通胀：11月份，欧元区通货膨胀率按年率计算仍为3.0%，与10月份持平。同期
22、，欧盟27国通胀率按年率计算为3.4%。欧元区10月生产者物价指数（PPI）增幅较9月有所放缓，暗示欧元区通胀压力得到了一定的缓解。欧元区12月消费者信心指数初值为-21.2，连续第6个月下降。10月零售销售年率下降0.4%，预期下降0.8%；月率上升0.4%，预期上升0.1%。12月Sentix投资者信心指数从11月的-21.2降至-24.0，连续第五个月下降。欧元区11月Markit综合采购经理人指数（PMI）初值为47.2。欧元区第三季度劳动力成本年率上升2.7%，前值修正为上升3.3%，初值上升3.6%。12月综合PMI初值从47.0升至47.9，但仍连续四个月低于50临界值，10月工
23、业产出月率下降0.1%，预期持平，前值下降2.0%；年率上升1.3%。欧元区11月Markit制造业采购经理人指数（PMI）终值为46.4，预期46.4，创2009年7月以来的最低水平。欧元区9月工业订单月率下滑6.4%，远低于预期下滑2.5%的水平。欧元区10月未季调贸易帐为盈余11亿欧元，高于盈余10亿欧元的预期水平，前值修正为盈余27亿欧元，初值盈余29亿欧元。欧元区10月季调后建筑业产出月率下降1.4%，为连续第三个月下滑。欧元区17国11月通胀率初估维持在三年高点不变，10月失业率小增至10.3%，创1998年6月最高。欧元区经济展望：2011年仍将实现1.6%的增长，2012年实现
24、0.2%增长，或将陷入衰退针对当前的经济现状，欧洲央行在其最新公布的12月月度报告中称，欧元区经济前景依然面临高度不确定性，下行风险巨大。月报显示，欧洲金融市场紧张状况加剧，正继续打压欧元区经济活动，前景依然面临高度不确定性和大量的下行风险。12月8日，欧洲央行宣布，将基准利率（主要再融资操作利率）下调25个基点，至1.00%。就在此前，经济合作及发展组织表示，欧洲央行应下调利率并扩大资产购买规模来支撑欧元区的信心和经济活动，因为欧元区已陷入轻微衰退且成为全球经济的主要风险。据统计，六个欧洲区国家的国债收益率均超过6%。受欧债危机影响，欧洲银行抽紧银根，导致企业借不到钱，全球各行各业都感到信用
25、紧缩的压力，全球经济濒临衰退。近期，欧洲各国评级均受到威胁。标准普尔12月7日宣布将欧盟（EU）AAA评级置于负面观察名单，同时确认了欧盟A-1+的短期评级。穆迪11月28日发布报告表示，欧元区主权与银行危机快速升温，正在威胁所有欧洲国家的信用评级。不久后，标普发布新闻稿一共警告了15个国家。而惠誉则在12月16日宣布将多个欧元区国家主权评级列入负面观察名单，为继标普后的又一次大规模动作。近期，欧盟经济体采取各种行动恢复市场信心。11月28日美国及欧盟领导人在峰会上同意制定一项计划，利用紧密的经济关系为双方创造更多就业并推动经济增长。12月19日，欧盟财长会议发布公报称，与会的欧元区17国财长
26、已达成一致，同意向国际货币基金组织（IMF）提供1500亿欧元的双边贷款，用于帮助稳定欧元区的形势。而欧盟领导人峰会则表示欧盟加强经济治理的一揽子改革法案将于13日生效，这是欧债危机爆发后展开的一次最重大改革。近期，欧央行于12月21日通过3年期再融资招标投放了逾4,890亿欧元，远高于市场预计的3,000亿欧元，且创下三年期再融资操作中投放资金的最高水平。紧接着欧盟27国峰会将于明年1月30日举行，与此同时欧盟26国将在明年3月初前签署财政新约，以强化预算规范并重建欧元区信心。尽管英国未参与协议，大外界表示英国无法置身事外。展望欧洲经济，欧洲央行称，明年经济增长料将复苏，不过步伐将非常缓慢。
27、经济合作与发展组在11月28日公布的半年度经济展望报告中大幅下调了欧元区17国2012年经济增长预期，并预计欧元区多个成员国将陷入经济衰退。OECD预计，在欧元区能够“应付现有的危机”的基本预测模型上，2012年欧元区经济将增长0.2%，5月预期为增长2.0%。并预计今年欧元区经济增速将为1.6%，2013年将增长1.4%。报告并称，第四季度德国似乎已经陷入了温和的经济衰退，全球贸易趋于疲软，且市场对欧元区债务危机的信心快速消耗对德国经济构成拖累。国际评级机构标准普尔表示，在欧债危机迟迟不见解决的大背景下，该机构预期欧洲经济2012年仍将处于温和衰退状态。德意志银行最新预期欧元区2012年GD
28、P将下降0.5%，此前预期为增长0.4%。该行称，下调原因是欧盟政府未能拿出主权债务危机解决方案，因此经济下行风险正逐步成为现实。摩根士丹利公布的2012-2013年全球经济展望报告中预计，明年欧元区将陷入衰退，欧洲央行将进一步降息，且德国10年期国债收益率也将走高。预计，2011年全年欧元区国内生产总值（GDP）将增长1.6%，2012年将萎缩0.2%，2013年将缓慢增长0.9%，2014-2018年的经济增速都将位于1.4%左右的低位。当前，因意大利和希腊正在努力降低债务占国内生产总值（GDP）比率，市场将焦点瞄准这两国在2011年剩余时间的情况，但有分析师近日表示，这一情况很难在2012年改变。2012年上半年将成为决定欧元区能否存活的关键。英国近期宏观经济形势盘点与展望英国国家统计局12月22日公布的数据显示，英国第三季度国内生产总值（GDP）终值季率略微上修，年率较初值维持不变。数据显示，英国第三季度GDP终值季率上升0.6%，预期上升0.5%，初值亦为上升0.5%；年率上升0.5%，预期上升0.5%，初值亦为增长0.5%。统计局表示，农业及建筑业对于三季度GDP的贡献较此前预计的水平更多。然而，统计局下修了第二季度GDP数
