1、外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。一、我国外汇储备的发展历程和现状分析 截止到2014年6月底，我国的外汇储备总量已经达到3.95万亿美元，继续稳
2、坐全球外汇储备第一大国的位置。中国外汇储备的快速增加是中国经济实力逐渐增强的表征，也说明中国的对外开放是在不断深化的，但如此高的外汇储备对中国也是一个很大的担忧，这已经引起国内外的广泛关注。 （一）我国外汇储备的发展历程 自1949年新中国成立到1978年改革开放期间，我国实行的是计划经济体制，对外开放程度不高，经济增速缓慢甚至停滞，外汇储备的存量较少。加之实行比较严格的外汇管理制度，全面指令性地管理外汇的收入和支出，外汇储备最多的年份也不到10亿美元，可以说这期间的外汇储备是相对不足的。1978年改革开放以后至今,中国的外汇储备规模一直呈波浪式的增长，起伏较大。（二）中国外汇储备的现状分析
3、中国的外汇储备经历了一个从无到有，从少到多的过程。自1994年外汇管理体制改革以来，中国外汇储备大幅增加，并保持了快速增长的势头。其中入市以后增速更是高达近50%。由于中国对外贸易双顺差的存在，预计在未来较长一段时间内这一现状不会发生改变，而且在中国外汇储备中，美元比重较大，约占70%，其余币种仅占30%。从中可见我国外汇储备结构过于单一，对美元有较高依赖性。二、中国外汇储备所存在的问题 （一）外汇储备规模偏大中国的外汇储备截止2014年6月底已高达3.95万亿美元，占据了国际外汇储备1/3以上，比世界第二的日本好高出2.85万亿美元。而实际上外汇储备并不是越多越好，用国际上的标准以外汇储备/
4、外债规模这个定量方法来看。外债分为短期外债和长期外债。根据目前的研究，第一，外汇储备/全部外债比例法。该比例体现的是一国外汇储备对总体债务的清偿能力。按照国际经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30%-50%之间。第二，外汇储备/短期外债比例法。它反映了一国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例不能低于100%。根据我国外汇管理局的统计，截止到2014年6月底我国的外债总量为1.1万亿美元，短期外债余额为8700亿美元。从这个数据来看我国的外汇储备数额不应低于8700亿美元。因此我国的外汇储备余额合理的规模是8700亿美元左右。但这一数字与我国将近4万亿美元外汇储备相差甚远。 （
5、二）外汇储备结构不合理 我国的外汇储备中美元储备占到了65%，其次是欧元储备占到了26%，日元占到了8%。同时，我国的外汇储备多以投资外国的国债和银行储蓄为主，这种投资方式回报率低，投资回报率长期处于5%的水平下。自2007年次贷危机以来，美联储实行了量化宽松的货币政策，先后推出了QE1和QE2。美元的大量印发导致美元相对于人民币大幅贬值，中国的外汇储备中以美元为资产的外汇大幅贬值，我国的外汇储备有了巨额损失。（三）外汇储备的流动性压力大 我国经济发展的三驾马车投资、储蓄、出口，尤其是出口，对我国经济的增长起到了很大作用。我国过去的宏观经济政策和战略是借鉴亚洲“四小龙”台湾，韩国，香港，新加坡
6、的经验，以发展出口导向型经济为蓝图，利用我国劳动力，资源成本低的优势大力发展外向型经济。吸引外资，鼓励出口，使我国的出口迅速增长，对外贸易额也迅速增加。在长期的贸易顺差下，外汇储备日积月累，而由于我国对外汇储备有着严格的管制，企业出口的商品的美元价值需要央行以同等的人民币来兑换，四万亿美元就需要将近24万亿人民币来对换。人民币的大量发放对国内的市场造成了空前的流动性压力；另一方面，伴随着外汇储备的急速增加，人民币升值预期也不断加大。对人民币的普遍看好使得大量的国际资本涌入我国国内市场，从而使得我国的国际资本长期处于顺差状态。面对着长期的资本顺差，我国不得不使用更多的基础货币进行对冲来缓解国际资
7、本大量流入所带来的冲击，最终造成了过多的流动压力。而我国的国内投资渠道较为单一，为追求更高的投资收益，这些资金大量流入房地产，股票，能源和基础设施等资产。大量资金的流入，使这些资产的价格快速上涨，最终导致了资产泡沫的不断扩大，尤其是房地产市场，泡沫的放大把房价推到了一个远偏离其合理的程度，导致国内经济严重失衡三、国外外汇管理的经验 （一）主要国家的外汇储备管理模式 国际货币基金组织在2001年9月20日公布的外汇储备管理领域的指导性文件外汇储备管理指南中认为，科学有效的外汇储备管理，应当满足一下三个条件：（1）获取的外汇储备的充足性；（2）确保流动性、市场风险和信用风险得到审慎的控制；（3）在
8、流动性和安全性的前提下，通过中长期投资获取合理的收益。 根据外汇储备管理战略目标及操作目标，一般认为国家对外汇储备的管理大体有两类：一是传统的管理模式即持有的外汇储备分布在高流动性，安全等级最高的资产上，以此来实现本国的战略目标。二是在优先保证流动性和安全性的前提下，通过合理配置资产，追求收益性。 （二）美英两国的外汇管理政策 1、美国外汇管理政策 美国外汇管理体系由财政部和美联储共同管理。美联储负责进行外汇干预，财政部负责制定美元汇率政策，包括外汇市场干预政策。美联储对外汇市场的干预是通过一个由12家联储银行共同组成的系统账户进行，财政部主要是通过外汇平准基金来进行外汇干预。外汇平准基金管理
9、外汇、黄金和特别提款权。外汇平准基金的所有操作都要经过财政部许可,其业务主要是在纽约外汇市场上投资外国中央银行的存款和政府债券。美联储则主要通过联邦公开市场委员会来管理外汇储备。 2、英国外汇管理政策 英国通过成立外汇基金来管理外汇储备。外汇基金运作的目标是保障资本长期购买力，维持货币和金融稳定。外汇基金的具体运作包括以下几个方面: 首先，外汇基金的机构控制与人员管理。根据外汇基金条例规定，财政大臣掌握基金控制权，但行使权力时必须首先咨询外汇基金咨询委员会，具体运作授权于财政大臣委任的金融管理专员。其次，确定合理的投资组合政策、投资基准和专业的投资管理团队。外汇基金分为支持组合和投资组合两个不
10、同组合来管理，支持组合主要持有为基础货币提供足够支持的流通性极高的美元证券，投资组合则主要投资于经合组织（OECD）的债券和股票市场以保证资产长期购买力。投资组合中的证券组合由金融管理局管理，而金管局通过外聘基金经理来负责具体的投资工作。再次，外汇基金内设风险管理及监察处，负责选定投资基准，并对市场、价格、信贷等风险及外聘基金经理的投资组合与个人绩效作出评估。四、发达国家外汇管理经验对我国的启示 （一）中国外汇储备的币种结构要多元化 据我国外汇管理局统计，我国现阶段的外汇资产中65%是美元，26%是欧元，8%是日元、英镑和韩元在内的其他货币资产。外汇储备的币种结构过于单一，主要还是以美元资产为
11、主。一方面，美元将以缓慢的速度温和贬值。美元的贬值预期将使我们以美元为主要组成部分的外汇储备遭受资本损失，这构成了我们在储备增量中减持美元的基本动机。另一方面，欧元区经济复苏进程依然脆弱，而日本经济尽管消费疲弱，但自2002年2月开始的增长周期已经进入第58个月。虽然对各个货币区经济进行准确预测是十分困难的，但是要在照顾国际贸易构成和尽量减少汇率风险之间进行权衡，我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化，逐步减少美元的储备比重，增持欧元、日元，以及韩元、澳元、新加坡元等，藉以实现外汇储备的多币种配置。 （二） 中国外汇储备的资产结构要多元化 目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券
12、和高投资级别的公司债券等，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报, 以保证储备资产购买力的稳定。我们可以从以下四个方面进行资产的配置。 1、在保证国家能源安全战略的背景下积极地投资于非洲、拉美和中亚等的资源性项目。直接投资于这些项目比建立石油储备在稳定能源价格和国家安全方面更加有效。 2、增加黄金储备的份额。我国的黄金储备自2002年以来，一直维持在1929万盎司的水平。2003年以来国际金价从200多美元大涨至600多美元，在金价大幅上涨和美元贬值的背景下，增持黄金储备对于外汇储备的保值增值具有积极意义。 3
13、、在逐步开放资本项目管制和先期“藏汇于民”的政策背景下，鼓励资本流出，进一步扩大民间持汇，一方面民间持有的部分外汇不会形成央行“外汇占款”对应的本币投放；另一方面，这也可以分散央行美元资产的汇率风险。4、在国际经济一体化背景下积极参与国际分工，“支持企业走出去”，支持社保基金、商业银行和工商企业等实体投资于国内外企业股权。股权投资具有比债权投资更高的收益率，当然更高的收益率对应着更高的风险，不过我们可以通过建立一定的风险分担机制来锁定央行承担风险的份额。 参考文献：1唐云.加入WTO对我国外汇储备的影响与对策分析. 求是学刊，2008；2陈燕.我国外汇储备总体结构及结构选择研究. 经济视点，2
14、008-06-13；3赵萍、蒋双.美元贬值背景下我国外汇储备管理. 商业现代化，2009（5）：15-20；4郑风彩.论我国外汇储备的管理及改革. 商品与质量：学术观察,2009（5）：5国际金融危机下中国利用外资变化的原因及对策. 江西科技师范学院学报.2006-02-17；6曾之明、岳意定.中国外汇储备风险及优化管理探讨. 财金视2010（6）-20-27；7李海燕.西方国家主权债务危机背景下我国外汇储备管理问题研究. 经济问题探索. 2007-04-12；8维悌.国家外汇储备能分给老百姓吗. 科学生活. 2012；9于泺.中国巨额外汇储备的困境与管理. 北京：中国金融出版社，2009；10徐晶.中国外汇储备制度创新研究. 北京：经济科学出版社。
