1、3对各种财务管理目标的初步评价33.1 股东财富最大化不符合我国国情33.2经济增加值率最大化和资本有效增值科学性值得推敲44.国际比较借鉴44.1美国模式44.2日本模式55我国财务目标的现实选择：企业价值最大化56我国现代企业财务管理目标的选择及其现实意义66.1企业价值最大化目标符合我国的国情66.2企业价值最大化符合我国当前的产权制度66.3企业价值最大化符合企业可持续发展的长远利益76.4企业价值最大化实现了股东利益7参考文献8致谢词9河南经贸职业学院毕业论文1企业的本质财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标是指财务管理尤其是财务决策所依据的
2、最高准则，使企业财务管理活动的出发点和归宿，因而，它取决于企业的总目标。笔者认为，研究财务管理的目标首先应从企业的本质入手。现代企业理论把企业视为一系列契约的组合，是个人之间交易财产权的一种方式。企业本质上是利益相关者缔结的一组合约，这种合约是包括政府，股东，债权人，经理，工人等利益相关者缔结的关于财务资本，人力资本，市场资本和社会公共资本的共同合约，所有利益相关者都有参与公司财务控制以维护自身专业化资产不受损害的权利。2目前学术界存在的主要观点我国财务管理目标经历了1978年以前的产值最大化阶段和改革初期的利润最大化阶段。实践告诉我们，这两种目标都不是财务管理的最终目标。关于财务管理的目标，
3、目前学术界主要存在以下5种观点。2.1股东财富最大化股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。2.2企业价值最大化企
4、业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此来实现其最
5、终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。将企业价值最大化作为财务管理目标。它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作环境；不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；真正关心客户的利益，在新产品的研究和开发上有较高的投入，不断通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；讲求信誉，注重企业形象塑造与宣传；关心政府有关政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出台
6、对自己有利的政策或法规。但一旦通过立法形式颁布并付诸实施，不管对自己是否有利，都必须严格执行。2.3企业经济增加值率最大化持这种观点的学者认为，企业财务管理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性，同时提出了满足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择企业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。经济增加值（EVA）=EBI-T（1-T）-KwC，其中：EBIT为息税前利润；T为所得税税率；Kw
7、为加权平均资本成本率；C为企业投入的平均资本。一般而言，通过一定的技术性调整，EVA可以近似等于生息债务与权益账面价值之和。企业经济增加率（EVAR）可用下列公式计量：上述公式中，EVAR，t为年企业的经济增加值，K为与风险相适应的贴现率，C，t为第t年企业的平均资本投入，t为EVA和C的具体时间，n为企业经营持续的时间。可以看出，企业经济增加值率EVAR与EVA成正比，与K、C成反比。K的高低主要由企业的风险大小来决定。也就是说，企业经济增加值，与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比。企业经济增加值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时，才能达到最大。2.4资本配置最优化有的学者提出，新经济的出
8、现对企业财务产生了巨大的冲击，经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对企业财务目标能产生极大的影响，同时指出新经济条件下企业的财务目标应定位为资本配置最优化。他们认为，财务本质是对资本要素的配置，新经济的出现促使资本要素范围扩大，要求财务管理的资源配置功能进一步加强；信息技术不仅为实现财务优化配置资源提供了可能，也将逐步地消除信息的不对称，使资本配置最优化能集中体现各相关人的利益。现有财务资本的有效利用，可以从资本收益和资本结构两个方面来量化考核。新经济条件下企业家智力资本的介入，导致企业面临资本总量的重新认定和结构的重新调整，资本结构比资本收益的地位更为重要。在企业发展的不同时期和理财环境下
9、，可调节财务目标的部分标准。在企业发展期，考虑到智力资本的风险性和投资回报期长的特点，以物质资本的筹集和资本收益作为衡量资本优化配置的主要指标；在企业成熟期，物质资源已非常雄厚，智力资本的比重就尤为重要。3对各种财务管理目标的初步评价3.1 股东财富最大化不符合我国国情与利润最大化目标相比，股东财富最大化在一定程度上也能够克服企业在追求利润上的短期行为，目标容易量化，易于考核。但是，股东财富最大化的明显缺陷是：股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。财务管理环境对其目标模式有重大影响。中国的证券市场远远不象美国的证券市场那样发达，根据有关理论，只有
10、在证券市场达到半强式有效的状况下，才能采用股东财富最大化这一目标。有关的实证研究表明，目前中国的证券市场刚刚达到弱式有效市场，受多种因素的影响，股票价格和企业的业绩并没有必然的联系，股票市场上投机过度。因此上市公司的企业价值完全体现在股票市值上并以此作为理财目标，不能真实反映财务业绩评价的客观性，因此无法采用股东财富最大化财务目标。3.2经济增加值率最大化和资本有效增值科学性值得推敲这两个财务目标采用具体指标来量化评价标准，虽在实践中易于操作，但其指标科学性尚值得推敲。而且采用单纯的数量指标，不能体现财务管理目标的全面性，不能满足理财目标的系统性、综合性特点，企业相关利益人的利益很难体现出来。
11、这个财务管理目标是在新经济条件下提出的。笔者认为，资本配置最优化的概念本身并不明确，过于抽象，在企业具体经营中无法应用。4.国际比较借鉴确立科学的财务管理目标必须分析对企业理财产生影响的相关利益集团。与企业有关的利益集团很多，但不一定都对企业理财产生重大影响。一般认为，影响企业财务管理目标的利益集团主要有以下四个方面：企业所有者、企业债权人、企业职工、政府。从世界范围来看，主要有两种财务管理模式：以美国为代表的建立在发达的证券市场上的财务管理模式和以日本为代表的建立在发达的银行制度基础上的财务管理模式。4.1美国模式（1）所有者美国企业的个人股东居多，股权比较分散。他们一般不直接控制企业，只是
12、通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策。当股票价格降低到某一限度时，往往会招致被兼并或收购。因而，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。（2）职工美国劳动力市场比较发达，员工和企业之间没有稳固的关系。员工很少关心企业的长期发展，但比较关心当前的工资和奖金的高低。（3）债权人美国债权人和企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款；反之，当企业经营业绩不好时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债。（4）政府美国政府认为，管得越少就是管得最好。政府一般不对企业干预，但要求企业遵循有关法规、法律。4.2日本模式日本企业的所有者一般以法人为主，股权相对集中。股票不经常转让
13、。日本股东更看重企业的长期稳定发展。日本企业推行终身雇佣制和逐级提升制，企业与员工之间的关系比较稳定，企业在作决策时，多把员工利益放在首位。日本企业的负债率一般都在80%左右，银行与企业之间有着稳固、密切的关系，债权人在企业出现暂时困难时，一般会帮助企业度过难关。同时许多银行持有企业股票，银行的这种双重身份为银行和企业建立战略合作伙伴关系奠定了基础。日本政府对企业的干预是比较多的。政府通过各种中长期计划，引导企业投资方向和经营、财务决策。资料研究表明：分别以美、日为代表的欧美式和德日式两种财务管理模式中各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样。在美国，股东在财务决策中起主导作用，而
14、职工、债权人、政府起的作用很小，致使美国公司的财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标，而股东财富主要表现为股票的上涨。因此，财务管理目标又转化为股票价格的最高。在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。企业价值最大化从国际比较可以看出，美国和日本的财务管理模式存在较大差异，二者都属于成功的财务管理，关键是两国都能找到适合本国国情的财务管理模式。下面简单看一下
15、我国目前对理财目标模式有较大影响的经济现状。（1）中国的证券市场刚刚起步，经过以上分析，无法采用股东财富最大化目标。我国企业现阶段更强调职工的实际利益和各项应有的权利，强调协调方的利益，所以在选择财务管理目标时，仅仅局限于股东这个利益集团是不符合我国国情的。（2）中国企业的资产负债率较高，其中银行借款占绝大多数，这种情况下，银行对企业的财务决策会产生一定程度的影响。（3）中国政府目前还不可能像美国政府那样对企业的经营不进行干预，在国有企业占比重较大且困难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的，只是应当尽可能减少行政方面的干预，而更多地采用经济手段来引导企业的发展。可以看出，我国的理财环境和日本
16、的理财环境比较接近，因此我们在选择财务管理模式时可以参照日本的模式。从已进行的一项实际调查可以看到，调查对象中85%的企业经理认为财务管理的目标应是企业价值最大化，但在现实中却有55%的企业采用利润最大化作为财务管理的目标，这充分说明绝大多数企业已经意识到企业价值最大化的重要意义，但现实的理财环境还存在一些差异。我们相信在今后几年中，随着我国经济发展，企业价值最大化逐渐成为我国企业财务管理的主导目标。6我国现代企业财务管理目标的选择及其现实意义6.1企业价值最大化目标符合我国的国情与其他发达国家相比,我国现代企业制度尚处于起步阶段，我国企业应更注重员工的实际利益和各项应有的权利;更加注重协调各
17、方的利益;更加强调社会财富的积累和人民的共同富裕。另外,我国目前的证券市场尚处于弱式有效的状态,如果片面强调股东财富最大化,则会导致企业行为短期化,风险增大。6.2企业价值最大化符合我国当前的产权制度我国目前的产权制度结构具有多元化、分散性的特点。随着社会的发展,企业将成为整个社会群体中紧密相联的一员。因此要求企业必须兼顾产权主体利益和其他关系人利益。企业价值最大化旨在把体现企业整个经营成果价值的蛋糕做大,保证利益关系人各方应分得的份额, 符合产权制度的内在要求。6.3企业价值最大化符合企业可持续发展的长远利益企业价值最大化不再只强调企业当前的微观经济利益,更注重微观经济利益与宏观经济利益协调
18、一致;更讲求信誉,注重企业形象的塑造与宣传,更注重提高产品的质量和售后服务,保持企业销售收入长期稳定增长。6.4企业价值最大化实现了股东利益在企业利益多元化的今天,股东的权利必须受到其他关系人权利的制约。只有在各方的参与和努力下,才有可能将体现企业经营成果价值的蛋糕做大。因此,企业价值最大化要求股东在追求自己财富的价值最大化的同时,必须同时考虑其他关系人的价值也最大化。参考文献1程干祥.企业理财目标新探J.财会月刊，2001，（20）.2杨超，何进日.新经济下企业财务目标浅论J.财会月刊，2001，（8）.3 孙铮,吴茜.经济增加值：盛誉下的思索J会计研究，2003，（3）.4 汤谷良,王化成
19、.企业财务管理学M北京：经济科学出版社，20005戴德明，财务会计学.北京中国人民大学出版社.2004年12月 6罗伯特C希金斯财务管理分析北京：中信出版社，2002：45-50致谢词值此论文完稿之际，首先感谢我的指导老师及各位授课老师对我的悉心指导和亲切的关怀。在三年的大学生活中，各位老师广博的知识体系、求真务实的教学作风、敏锐的学术思想给我留下了深刻的印象，他们治学严谨、教学认真、为人谦和，令学生们敬佩。论文从定纲、初稿、修改至定稿等方面提出了许多宝贵的意见和建议，使我受益很多，感谢他们在百忙之中给本人的帮助。三年中，与各位同窗好友共同学习、互相鼓励，建立了深厚的友谊，从他们身上学到了很多东西，而论文选题和写作同样凝结着他们的智慧。感谢他们在学习和生活中给予我的帮助，同时他们刻苦学习的精神和孜孜不倦的学习态度为我树立了榜样。也感谢大学期间学校所有老师、领导的支持和帮助。最后，我要感谢我的父母的养育之恩，感谢他们对我一如既往的支持和理解，在我求学的路上，他们给予我莫大的支持，没有他们在各方面的支持我很难完成学业，在此论文完成之际，对他们表示深深的谢意。另外我也要感谢我的朋友们的关系和照顾，在论文撰写方面给我提出了很多宝贵的意见。谨以此文感谢所有关心和帮助过我的人9
