1、第二章：宏观经济分析1.为什么要分析宏观经济？答：期货投资活动中进行宏观经济分析，目的是对期货价格变化趋势进化判断。2. 期货投资中宏观经济分析有什么含义?期货投资中的宏观经济分析有两层含义：其一，运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判;其二，分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的影响。3. 宏观经济分析的方法包括哪些?总量分析法、结构分析法和对比分析法。4. 为什么商品价格会受到经济周期的影响?经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，因为投资和消费增加，需求增加，商品期货价格和
2、股指期货价格会呈现不断攀升的趋势;反之，在宏观经济运行恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑的态势。而与国际市场关系密切的期货品种价格波动，不仅受国内经济波动的影响，而且还受世界经济景气状况的影响。5. 通货膨胀有哪些类型，各有什么特点?按物价的上涨幅度和趋势，可以将通货膨胀划分为温和通货膨胀和恶性通货膨胀。按通货膨胀的形成原因可以分为需求拉动型、成本推动型、供求混合型、惯性通货膨胀。温和通货膨胀指通货膨胀率基本保持在2%-3%，并且始终保持稳定的通货膨胀;恶性通货膨胀指年物价在15%以上，并且飞速加快，个别时期超过100%，使国民经济濒于崩溃的通货
3、膨胀。需求拉动的通货膨胀是指总需求过度增长所引发的通货膨胀，其原因是在劳动和设备已经充分利用的前提下，超过总供给的过剩需求使得物价水平的普遍上升;成本推动型的通货膨胀又称供给型通货膨胀，是由厂商生产成本增加而引起的一般价格总水平的上涨，成本上升的原因通常包括原材料价格、工资、利润以及进口商品价格过度上涨等;惯性通货膨胀是指一旦形成通货膨胀，便会持续一段时期，其形成机理是人们会对通货膨胀做出的相应预期，进而希望持续提高薪资，最终费用传递至产品成本与价格，从而形成持续通胀。6. 什么是通货紧缩，通货紧缩对经济增长有何影响?依据诺贝尔经济学奖得主保罗萨缪尔森的表述，价格和成本正在普遍下降即是通货紧缩
4、;通货紧缩对经济增长的影响：通货紧缩对于经济增长的影响与经济周期密切相关，经济发展处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难;当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的难度。如果价格水平的下降是由生产里全面进步所产生的，这对于经济发展是已经好事，因为更高的效率不仅有助于企业降低成本和价格，而且有利于企业获得更多的利润。一般而言，生产力的提高会产生的通货紧缩是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情况下，通货紧缩会加速经济的衰退。首先，通货紧缩增加了货币的购买力，促使人们增加储蓄减少支出，消费支出受到抑制;其次，通货紧缩期间实际利率水平增长，资金成本增加，投资项目实际收益率减少，社会投资支出减少
5、;此外，商业活动停滞使就业率和名义工资倾向下降，而居民收入减少会进一步减少消费支出。7. 什么是国际收支，影响汇率的因素有哪些?国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易：（1）国际收支是一个流量概念。（2）所反映的内容是经济交易，包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。（3）记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。（4）国际收支既有私人部门交往的内容，也有政府部门交往的内容;既有基于经济目的而产生的各种
6、交易，也包括因非经济动机而产生的交易。影响汇率的主要因素有经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。8. 财政政策包括哪些内容?包括：（1） 财政支出政策：公共开支、政府购买和财政补贴；（2） 税收政策或收入政策：增减税收；（3）财政赤字和盈余：扩张性财政政策和紧缩性财政政策。9. 紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响?紧缩性财政政策对商品市场的影响：一是减少需求，降低价格。如果是以减少公共工程开支、减少政府购买等方式是实行紧缩性财政政策，则会直接减少商品的总需求;如果是以增税的办法实行紧缩性财政政策，减少企业和居民的可支配收入，从而使
7、消费需求减少，间接减少商品的总需求;现货市场需求疲弱将会进一步推动商品价格下跌，进而推动商品期货价格的下跌。二是减少商品进口，增加出口。一国政府实行紧缩性财政政策（IS-LM模型中IS曲线左移），在总需求萎缩的情况下，会出现下列情况：（1）会导致国民收入下降和市场利率水平下降。对开会经济体而言，国民收入越低，进口会越少，进出口也会增加；（2）可能是该国国内通货膨胀率下降，使得国内商品相对国外商品更便宜，导致商品出口增加，进口减少；（3）浮动汇率制度下，紧缩性财政政策导致国内利率暂时降低，吸引国际资本流出，从而劳动本币贬值，而这将刺激商品的出口并抑制进口，进出口增加，IS曲线回移；（4）固定汇率
8、制度下，政府实行紧缩性财政政策，本国货币面临贬值。10. 宽松货币政策对金融市场影响如何?在利率期货市场上，利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇市期货场上，利率下降可能引起资本溢出，着将引起本币贬值，外币升值;另一方面，利率下降将引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出口，刺激出口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。在股指期货市场上，一方面，利率水平的下降将降低企业的成本，从而扩大企业的盈利空间，对股指是利好消息;另一方面，宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内的经济增长加快，宏观经济的快速增长状态也会推动股指上涨。从长期来看，利率、股指和外汇期货市场的
9、走势通常受到实际经济运行状态制约，宽松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际GDP不受其影响。11. 央行有哪些调控货币供应量的手段?再贴现利率、公开市场操作和法定存管准备金率是央行调控货币供应量的三种手段。12. 如何理解通货膨胀和货币政策的关系?（1）在通货膨胀时期，央行提高贴现率，使商业银行觉得贴现无利可图，这样就限制或减少了商业银行向央行的贴现活动，使商业银行减少放款，这意味着货币供给量的减少。（2）在通货膨胀时期，总需求大于总供给，物价上升。央行向公开市场卖出政府债券，由于卖出债券意味着回笼一笔现款，在乘数效应的反向作用下，使货币供应量成倍减少。货币供应量的减少将会导
10、致市场利率上升。同时，由于央行大量卖出债券也会使债券价格下跌，这意味着债券的内在收益率提高，其结果也是导致市场利率上升。市场利率上升将使得一部分意愿投资及消费因利益比较而取消，这样就起到了减少总需求的作用。（3） 通货膨胀时期，央行提高法定存管准备金率，这将迫使商业银行减少放款会收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，从而使货币供应量减少。13. 从经济学的角度，如何理解商品的金融属性?从经济学的角度，商品的金融属性是具有投资和投机的价值，价格取决了未来的预期收益和风险性。而商品的商品属性是使用价值，价格取决于供求关系。14. 政府的产业政策包括哪些?主要包括以下三个方面的内容：产业结构政策、产
11、业组织政策以及产业区域布局政策。15. 用以反映经济运行的总量指标包括哪些?用以反映经济运行的总量指标包括:GDP、GDP平减指数、CPI、PPI、工业增加值、失业率、国际收支等。16. 我们为什么要关注工业产值?（1） 该指标直接反映了工业部门的景气状况，工业生产数据稳步攀升表明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应的增加，可最为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断的重要依据；（2） 该指标与实际GDP的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况。高指标还可作为制造业就业，平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标。17. 分析价格指数应当关注哪些内容?价格指数是衡量任何一个时期与基期相比
12、，物价总水平的相对变化的指标。最重要的价格指数包括消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）和GDP平减指数。18. 经济分析中的需求类指标有哪些?经济分析中的需求类指标主要包括：全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额和零售销售。19. 常用的经济领先指标有哪些?常用的经济领先指标包括：ISM采购经理人指数（PMI）、中国制造业采购经理人指数和OECD综合领先指标。20. 什么是美元指数，美元指数的权重如何分配的?美元指数（US Dollar Index，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美
13、元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。币别指数权重（%）：欧元57.6 %、日元13.6 %、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2 %、瑞士法郎3.6%。21. 美元指数的涨跌说明了什么?美元指数上涨，说明美元与其他货币的的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。22. R
14、J/CRB指数由哪些商品组成，是怎样计算的?RJ/CRB指数包括19个商品期货品种，其分为四组及四个权重等级，除组中原油在指数中的权重高达23%之外，其他每组中各期货品种所占权重相同，最低的橘子汁、镍、小麦权重只有1%。组包括三种原油类产品：原油、燃料油和汽油（权重为33%）；组包括7种流动性很强的商品：天然气、黄金、活牛、白银、铜、铝和镍（42%）；组由4种流动商品构成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而组则包括了价值多样性的商品大豆、小麦、玉米、冰冻浓缩橙汁和瘦肉猪（5%）。铜和黄金在组中他们所占的权重均为6%。第三章 期货投资基本面分析1. 需求和供给的定义是什么？2. 需求的变动和需求量
15、的变动有什么区别？通常将价格变化引起的需求数量的变化称为需求量的变化，而将价格之外的因素导致的需求数量的变化，称为需求的变化。在图形上，需求量的变化是在一条需求曲线上的一移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。3. 供给的变动和供给量的变动有何区别？通常将价格变化引起的供给数量的变化称为供给量的变化，而将价格之外的因素导致的供给数量的变化，称为供给的变化。在图形上，供给量的变化是在一条供给曲线上的一移动，而供给的变化是供给曲线的左右移动。4. 什么是需求的价格弹性？什么是供给的价格弹性？需求的价格弹性是需求量变动的百分比除以价格变动的百分比，供给的价格弹性是指供给量变动的百分比除以价格变动的百
16、分比。5. 决定需求价格弹性的因素有哪些？（1） 替代品的丰裕程度。替代品越多，越容易获得，需求弹性就越大。（2） 支出比例：购买某商品所需支出的比例越大，则需求弹性越大。（3） 考察时间的长短：6. 农产品和工业品的供给曲线特点有何区别？农产品的供给更加陡峭，因为农产品的供给通常是以作物年度为度量时间的，一个作物年度内，即时价格上涨，也无法此刺激出更多的供给量。而工业品多是连续化生产的，总体而言，在生产能力利用不充分，供给弹性较大。7. 均衡价格的含义及如何决定？在供给曲线和需求曲线交叉点上形成的价格P称为均衡价格。因为在这个价格上，卖方愿意的供应量和买方的需求量都是Q，在均衡价格水平上，市
17、场不存在过剩或者短缺。8. 供求定理如何决定商品期货价格？需求供给综合变动方向影响价格均衡数量均衡价格增长上升减少不定下降9. 什么是蛛网理论？蛛网理论的三个假设是什么?蛛网理论是一种动态均衡分析，其运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品失去均衡时发生的不同波动情况。蛛网理论的三个假设条件是：（1） 从生产到产出需要一定的时间；（2） 本期产量决定本期价格；（3） 本期价格决定下期产量10. 如何用蛛网理论分析农产品？蛛网共分为三种，分别是收敛性蛛网、发散性蛛网以及封闭性蛛网。当供给弹性小于需求弹性，蛛网是收敛的；当供给弹性大于需求弹性，蛛网是发散的；当供给弹性等于需求弹性，蛛网是封闭的。11
18、. 影响期货价格的共同因素有哪些？（1） 库存影响（2） 替代品影响（3） 季节性因素和自然因素。自然因素包括气候条件、地理变化和自然灾害等（4） 宏观经济形势与经济政策的影响（5） 政治因素以及突发事件的影响（6） 投机对价格的影响12. 期末库存与供求之间是什么样的关系？供求关系是影响商品价格的根本原因，而库存是供求关系重要的显性指标13. 替代品对期货价格有何影响？替代品与被替代品是竞争关系。替代品需求量或者使用量减少，会引起被替代品需求量的增加，进而拉升被替代品价格。反之，亦反之。14. 农产品期货价格为何会呈现明显的季节性走势？这是由于农产品的供应和需求具有明显的季节性特点。需要注意
19、的是，如果某些偶然性因素的出现或许会打破或者淡化一贯的季节性特征。15. 投机对期货价格的影响有何特点？买涨不买跌是人们的一种普遍心理。当市场价格上生时，赚钱效应会使得更多人的买进，并且有些人愿意进行实物投机。尽管这些购买者并非货物的真正需求者，但至少暂时加大了需求，加剧了供不应求的局面。反之亦反之。期货市场上这一现象有时表现的更加突出。16. 对影响因素进行量化有哪些优点？（1） 全面地用具体数值表达各种因素的影响力度；（2） 可以揭示多种因素之间的关系；（3） 表现形式更直观，在深度挖掘上更全面、更精确、更可靠、更有说服力；（4） 为建立预测模型打好了基础17. 如何对影响因素进行量化？量
20、化分析的方法有很多种例如相关性分析、因果关系检验、协整检验。在量化分析中需要注意数据的准确性、指标形式选择、样本数据的一致性。18. 平衡表分析法有何优点和不足？其优点是列示了各种供给和需求关键的数据。但也有一定的局限性，本身没有办法回答期货价格是否合理的问题，价格水平与基本面状况是否对应，还需要借鉴其它分析方法。19. 如何识别季节性走势规律？见第四章，第三题答案20. 分类排序法适用于什么样的情况？步骤是什么样的？在碰到有效数据事件不长或者数据不全面时，定量方法无法应用时，分类排序方法就是一个值得利用的替代方案。其步骤如下（1） 确定影响价格的重要因素或者指标；（2） 将每一个因素或指标按
21、照利多或者利空划分为几个等级；（3） 对每一个因素或者指标的状态进行评估，得出对应的数值；（4） 将所有的所得到数值相加求和，本根据加数总值评估该品种未来行情可能是上涨、下跌还是盘整。21. 回归分析法有何优点？在使用该法时，应该注意哪些问题？优点（1） 在分析多因素模型的时候更加简单和方便；（2） 结果唯一，只要采用的模型和数据相同（3） 可以准确计量各个因素之间的相关程度与回归拟合程度的高低，提高预测方程式的效果。22. 基本面分析有哪些步骤？（1） 熟悉品种背景以及收集数据资料（2） 建立模型以及模型的完善（3） 模型的应用和修正（4） 处理好基本面分析与交易的关系23. 基本面数据处理
22、应该注意什么问题？（1） 处理好不同的数据来源的矛盾之处，这就要求分析者仅仅知道哪里有数据还不行，还需要对数据的含义和由来有一个清晰的了解；（2） 对于长期价格，应当剔除通货膨胀对价格的影响。但是是否需求对商品价格进行调整，与采取什么样的分析模式以及分析目的有关。比如，在一些分析模式中，已经将价格水平（通货膨胀或者通货紧缩）作为影响因素之一纳入，就不需要对历史价格重新调整。24. 解释模型和预测模型有何区别？解释模型中，影响因素（自变量）和价格（因变量）是同时发生的，而在预测模型中影响因素的发生要先于价格。一个良好的解释模型，不一定是一个能够有效预测的模型。25. 建立模型有哪些注意事项？模型
23、的建立是一个循序渐进的过程。在建模过程中需要注意的地方有两个（1） 对建立模型者而言，当模型不能解释过去某段时间的价格行为时，也有积极的意义。因为他意味着有可能有考虑不周的地方；（2） 必须分清实际数据与之前的估计数据之间的差别。第四章 期货品种投资分析1. 简述农产品行业分析的共同特征？（1） 除历史数据外，科技进步和金融形势也影响农产品的计价基础；（2） 农产品具有明显的季节性，农产品的数据大多为官方公布，相对于市场预估数据的及时行情以及领先的价格发现机制，具有明显的时滞性和反向性。（3） 农产品作为人类食物和生存需求的一般特征，具有明显的相关性和可替代性。不能只看一个品种的平衡表。不同品
24、种、不同市场、不同关联农产品的期货合约之间的价格可以从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出的价格偏离程度和回归关系。（4） 受种植条件和资源禀赋限制，农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求增长具有相对无限性，因此，在一般金融形势下，多头行情表现比较明显，单边投机容易导致价格向上偏离的机会较多。2. 简述农产品产业链分析的基本环节和主要关注内容？从农产品的生产到最后的消费，一般要经历三个不同的阶段。（1） 农作物种植阶段： 天气因素，例如大豆在种植期、开花期、灌浆期以及收获期影响都比较大。在种植期，降水和气温的差别对大豆苗情影响非常大。开花期如果出现高温则可能导致不能开花或者花苞掉落，如果雨
25、水过多又会把花苞打掉或者开花授粉不良问题。灌浆期如果出现干旱少雨天气，会造成顶荚结荚不实、豆粒不饱满。收获期影响最大的是早霜，如果北半球九月底十月初出现早霜，就会出现青豆以及瘪豆现象，进而对蛋白质含量、油脂含量、容量（产量）产生影响。 季节性因素：以大豆为例，5、6月份是中国和美国的种植期，7、8月份是最关键的灌浆期、10、11月是收获期。南美10月份开始播种，2、3月份为开花灌浆期，4、5月份开始收获。（2） 生产加工阶段：包括农产品的采购、生产加工以及产品销售。豆类油脂产品、棉花进口依存度较大，影响进口的因素需重点考虑。 采购环节：进口采购：以大豆为例需要考虑离岸现货（FOB）升贴水、大洋
26、运费、港口库存、汇率、税。国内采购：需要重点考虑的是产区的种植面积、国产农产品销售价格、国内运输条件以及进口与国产农产品的比价。 生产加工环节：主要考虑产能和开工率以及科技进步。 产品销售环节：主要关注因素有产品售价、物价水平、运输情况以及企业经济效益。（3） 下游需求阶段：成本因素和下游需求。除以上因素为还需要考虑下游的疫病情况。3. 如何进行农产品季节性分析？有两种方法可以进行季节性分析，分别是季节性图表法和相对关联法。（1） 季节性图表法：就是计算相应的价格变动指标，并绘制成图表来发现商品的季节性变动模式。分为四部：确定研究时段、确定研究的时间跨度、计算相关指标、根据上述各个指标判断研究
27、时段的价格季节性变动模式。该法优点是各个指标的相互验证，比较全面，准确性较高。（2） 相对关联法：步骤如下 选取商品期货价格指数 把研究时段第一个月价格定位基准价格，即为100 把每年中每个月的平均价格与该月上一个月的月度平均价相比，分别得到每个月的百分比（笔者认为有错误，应为与基准价相比） 求解相同月份百分比均值 根据第4部，画出一条月度百分比曲线 根据该曲线判断商品价格的季节性变动模式4. 影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。影响农产品进口成本的因素有国外期货（现货）价格、FOB升贴水、大洋运费、关税、增值税。大豆进口成本（CBOT大豆期货价格+FOB升贴水+大洋运费）*（1+关税税
28、率）*（1+增值税率）5. 如何看待和分析农产品之间的比价关系？农产品之间的比价关系、原材料与加工产成品之间的比价关系也很重要，通过面积转移或者轮作、消费替代、价格联动等方面的相互作用，表现不同的品种、不同市场、不同关联合约之间价格的变动幅度不同，从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出价格偏离程度和回归关系，可以进行跨市场、跨品种和跨期套利操作。6. 如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量的比值，能够反映该产品供求的态势。不断走低的库存消费比，显示供求紧张；而不断走高，显示供求宽松。7. 影响基本金属价格的共同因素有哪些？（1） 宏观经济和国家政策：国家政策包括产业政策和贸易政策（例如
