1、由于这样的话我们产业的低端化，我们自主知识产权薄弱，还有创新能力的薄弱，以及产能过剩等等、结构性过剩等等，这些问题依然存在。所以，这使得我们结构调整，还没有完成，然后我们的微观活力也还不够，这是一个方面，我们经济增长质量，尤其是我们两高一资，我们过去说占多少，GDP占世界多少，世界15%能源、30%钢材、50%多的水利才生产这么多占不到10%的GDP。由此我们看到我们这个产业结构的质量，还是比较轻的。第二在阻止经济急转直下我们面对很多外在支持的，超常规外在政策指导，这种外在政策应该形成对我们经济的内在的活力不够。而且市场机制可能在一定阶段由于我们非常规手段，所以市场机制可能被弱化，另外我们这次
2、阻止经济急转直下大量政府投资带动。政府投资必然有或多，或少有挤出效应，我们现在讨论的国进民退问题，这样经济质量必然受到影响。另外，我们从银行的角度来说我们知道很多现在停留在政府融资平台，政府融资平台两个效应，一方面可能使得我们一部分的信贷资金悬空在政府平台，没有进入实体经济。另一方面政府融资平台可能本身没有项目，项目的管理，还不够，所以急转直下造成的风险，由此造成的风险，这个方面不可忽视。所以对我们经济形式V总理接受新华社记者采访说，我们经济起稳不等于根本好转，更不等于我们经济已经进入可持续的增长。所以，对我们经济的增长质量还需要更多的关注。对于未来经济质量仍然有几个可能一个继续继续向好，有可
3、能后续支持不够，有可能下滑，还有可能跟我们刺激政策，一揽子刺激政策。现在全世界担心后果，通货膨胀，新一轮通胀或者泡沫等等，这就是经济增长质量所担心的问题。所以，我觉得下一步我们的宏观经济调控银行业要更多关注怎么样关注经济质量问题，怎么样银行业怎么样支持经济？从总量V到质量V，我觉得现在银行业应该看到自己的应对的挑战，自己应该做的。我觉得在新的一年，或者以后几年银行业可能会面临两大挑战。第一就是已经投出去将近十万亿信贷资金，已经暴露的风险怎么样控制风险，保资产质量。另一方面要继续支持经济平稳增长，同时质量也有保障。这个两个挑战是银行业新一年可能会面临的问题，怎么应对这个挑战？助推我们经济从总量V
4、到质量V，现在我们提出银行业两个审慎，我认为应该多一个审慎，首先是宏观审慎。这次危机跟银行监管机构，银行新的课题就是不仅要关注微观，而且要关注宏观，怎么样宏观审慎，就是我们说的针对性、灵活性，怎么定周期，把握信贷投放的节奏和力度。还有怎么样逆周期安排资本重组，还有怎么样逆周期安排我们贷款价值比例等等，这是宏观审慎。除了宏观审慎，中间还有一个叫做结构审慎，应该还有一个结构审慎，我们说有保，有控，或者叫有保有压，保哪些，压哪些要更加审慎，对行业选择哪些我们应该积极支持，哪些薄弱环节我们要加大信贷投放力度，这个是结构审慎。去年年底的时候，一行三会出台关于支持新兴战略产业和控制过剩产能等等，那个文件体
5、现就是一个结构审慎的精神。第三点我觉得银行业在支持经济质量提升的空间就是微观审慎，微观审慎的核心的一个基本精神就是怎么样选一个一个项目的选择，使得每一个项目或者每一项贷款需求现在是有效贷款需求。实际上只要我们每一个项目选择出来是有效贷款需求，它有真实项目，同时这个项目又有足够现金流可以还本付息，每个项目都是这样能够做到这样，当然就可以分析。首先我觉得有效贷款需求我们发现，搜寻，创造，有效贷款需求是微观审慎基本精神。关于微观审慎银行业在信贷资金管理，我们知道信贷管理最近我们有一个叫三个贷款管理三个办法一个指引，贷后管理，贷给资金一定要实付，实贷，信贷感觉革命性制度性就是银行业可以利用的利器。微观
6、审慎是的我们信贷形成对实体经济不仅要进入实体经济，而且要形成对实体经济的硬性贷的约束，不是随便把信贷资金给予实体经济而是有选择的，要真正是有效益的项目，这样对实体经济就会形成一个硬的约束，在这种约束下面我们觉得我们银行业可以形成我们信贷，硬性贷约束可能形成一个叫做道德机制。到底我们实体经济要不断的去改进经营方式，改进经营增长方式，提过效率，提高经济增长质量，所以我觉得银行业不仅是一般支持经济增长，更要支持经济增长方式的改变，支持经济增长质量的提高，在这方面可能是我们新的一年更多要考虑的，谢谢！主持人：感谢杨会长的讲话，杨会长的讲话总结起来就是一二三，银行家不仅给你钱，需要你用钱，使得实体经济绩
7、效更好。二既要考虑09年怎么样扩展风险，也要考虑之后带来质量方面的风险。三就是要考虑宏观审慎，微观审慎和结构审慎三个层面的问题，谢谢杨会长那么守时，为其他嘉宾留下时间。我们第一阶段演讲嘉宾有一些没有能够到，因此我们第一阶段演讲嘉宾除了我们介绍已经完成演讲，杨再平会长，管涛，刘晓光，黄方毅，我们有其他三位重要演讲嘉宾，一位是我们的北京唐古拉投资管理有限公司副总裁谭昊楠，另外就是中华人民共和国金融学家巴曙松先生。第二位演讲嘉宾是外汇管理局国际收支司司长管涛有请。管涛:各位来宾下午好，今天我要演讲的主题是后危机时代我国国际收支调节面临的机遇与挑战。刚才，杨再平会长说到中国从去年到今年，经济金融形势出
8、现大变化，从国际收支看也是如此。去年年初大家普遍担心资本流向逆转，出现国际收支逆差的危机，现在又重新担心国际收支较大顺差带来的问题。大家可能注意到，去年年底召开的中央经济工作会议提出六大经济工作任务，其中第五项就是“推动出口稳定增长，促进国际收支平衡”。下面，我就后危机时代我国国际收支调节讲四个方面的问题。第一，回顾一下去年的国际收支情况。去年，我国涉外经济运行经历了国际金融危机冲击的考验，外汇储备仍然实现了较快增长。去年全年，我国外贸进出口总额下降4%，利用外资减少3%。从外汇局统计的数来看，银行结售汇总额下降21%，非银行部门跨境收付款规模下降16%。但是到去年年底，外汇储备达到2.4万亿
9、美元，比上年末增加4531亿美元，较2008年多增353亿元，比2007年的历史最高水平少增88亿美元，恢复了2005年以来外汇储备快速增长的态势。第二，虽然我国外汇储备增长速度仍然较快，但2009年国际收支状况仍有一定改善。为什么这么说呢？主要有以下几点理由：首先，外汇储备变动不完全反映真实的国际收支情况。人民银行公布的外汇储备余额含了货币折算的变化、储备资产估值变化、储备投资收益等。现在我国的储备币种多元化,而国际金融危机以后美元汇率变化较大。根据美联储编制的美元对主要货币的汇率指数变化，2008年美元汇率是升值9.5%,去年是贬值8.5%。大家都知道，我国外汇储备是用美元计算的。因此，,
10、美元兑非美元货币贬值,则非美元货币折美元就有汇兑收益；反之，则有汇兑损失。我们现在有数万亿美元外汇储备，美元汇率走势一两个点的波动都会对储备的货币折算有很大影响。其次，初步估算，前三季度我国经常项目顺差同比下降37%,占GDP比重达到6.1%,较2008年下降3.7个百分点。按照国家统计局的估算，前三季度净出口对经济增长拉动为负3.6个百分点，这意味着外需对中国经济增长的拉动减弱，而内需的贡献力度加大。前三季度我国经常项目加资本项目顺差即国际收支总顺差同比下降30%。同时，全年外贸顺差下降34%，银行结售汇顺差下降30%，非银行部门的外汇资金净流入下降52%。再次，去年下半年以后我国银行结售汇
11、顺差扩大主要原因是银行部门外汇净流入增加。去年银行新增外汇贷款1362亿美元，同期外汇存款仅增长162亿美元，大部分外汇是从境外调过来的。这不是银行增加了借用外债，而是减少了境外资产运用。银行减少了境外存放拆放、把境外有价证券变现了,调回境内发放外汇贷款。去年全年，银行结售汇顺差较非银行部门外汇收支顺差大922亿美元，小于当年银行新增国内外汇贷款的规模，这也就意味着顺收大于顺差基本可以用国内外汇贷款来解释，结售汇顺差扩大不是因为企业、个人结汇增多而是因为购汇减少。最后，现在社会上常用外汇储备余额减贸易顺差减FDI的差额来衡量异常境外资金流入我国的情况，其实很可能得出一些似是而非的结论。当然，这
12、也与我们外汇统计数据披露较少有关。今年我们准备提高外汇统计数据透明度，增加数据披露内容,还有增加数据披露频率,准备按月或者按季披露一些数据,这将有利于市场更好分析国际收支状况。第三，今年我国促进国际收支基本平衡依然任重道远。大家可能注意到十六大时,中央首次把保持国际收支平衡作为宏观调控的四大目标之一写到党的文件里面。在2006年底中央经济工作会议上阐述关于科学发展观的“六个必须”的认识时,其中一个就是“必须把促进国际收支基本平衡作为保宏观经济稳定的重要任务”。同时明确提出，国际收支无论顺差还是逆差都不能过大，我国现在面临的主要矛盾已经从外汇短缺转为了国际收支顺差过大、外汇储备增长过快。从今年的
13、情况看,中国涉外经济运行的内外部环境将好于2009年,全球经济起稳、国际金融市场开始解冻、跨境资本流动趋于活跃，当然也有些不确定因素会制约我国稳定出口和利用外资。总的来讲，我个人对2010年国际收支状况有几个基本判断：一是今年国际收支总规模会恢复增长,有可能增速快于国内经济增长。去年国际收支总额占GDP比例下降,今年有可能重新上升。二是外贸出口有可能恢复性增长,但经常项目顺差占GDP的比重有可能延续前两年下降的趋势，外需仍可能对中国经济增长为负拉动。三是随着全球金融市场解冻，资本流入我国会增加，但同时随着中国加快走出去步伐资本流出也会增加。第四，多方面着手，积极促进国际收支平衡。国际收支大量顺
14、差形式的对外经济失衡会影响国内经济平稳较快发展。中央经济工作会议提出今年要处理好保持经济平稳较快发展、加快经济结构调整和管理通胀预期的关系。而要处理好这些关系，就必须解决好国际收支失衡问题。顺差形式的对外失衡，会增加央行外汇占款的投放，影响货币政策操作，进而影响通胀预期的管理。促进国际收支平衡,我们有以下几个有利条件：一是认真落实中央经济工作会议关于加快经济结构调整和转变经济增长方式的战略部署，进一步扩大内需，尤其是消费需求，理顺投资储蓄关系，从根本上促进国际收支平衡。二是坚持开拓国际市场和国内市场、“引进来”与“走出去”相结合,拓宽对外开放广度和深度。其中重点是转变外贸发展方式、提高利用外资
15、质量和加快实施走出去发展战略等等。三是要以进出口核销制度改革、资本帐户开放、外汇市场发展为重点，推动外汇管理重点领域和关键环节的改革,建立健全国际收支调节的市场机制和管理体制。四是加强国际收支监测预警,尽快建立健全对流入、流出双向预警体系和应急预案。五是在加强跨境资金流动监测分析的情况之下,加大对异常资金流入的管理力度，继续打击违规资金流入,同时对过度的资本流入渠道进行适当控制。根据三元悖论理论，一国要保持汇率稳定和物价稳定，就必须选择加强资本管制，中国也不能摆脱开放经济的这种一般规律。我的发言到这里，谢谢大家！主持人钟伟:我知道大家对外汇问题特别热心,我还是想利用一些特权问三个问题,第一就是
16、人民币汇率不能谈,能不能谈一下2010年美元指数,美元汇率是走强还是弱。你就说强还是弱就行？这个问题也不能谈,因为我是国家外汇管理局的,评论美元汇率可能会引起国际外汇市场波动。第二是跨境热钱流动对2010年中国都流入是增还是减？ 因为任何资本都是逐利的，所以我一般不认同人为地去区分热钱和冷钱。前面我已经提出了一个基本判断，就是随着全球金融市场解冻，今年我国资本流入可能会呈现恢复性增长，但同时随着走出去战略实施，我国的资本流出也会增加。未来十年我们有没有可能看到国际收支平衡？我认为，国际收支平衡不意味着贸易盈余是零。随着中国经济发展方式的转变，从中期看我国经常项目顺差占GDP的比重有望合理水平。
17、2007年最高为11%，2008年为9.8%，2009年可能为6%左右,再用五年左右时间，该比例完全有可能降到3-4%的中长期趋势附近。与此同时，,如果推进资本账户的开放，尤其是拓宽资本输出的渠道，那么我们还有可能用资本项目的逆差来冲销经常项目的顺差，进而促进国际收支平衡。谢谢。下面演讲嘉宾曾经做过商业银行的分行行长，做过证券业协会研究部的主管，做过我们的设立基金的基金评委，还做过中银香港22.35 2.29%上市改革风险管理重要工作，还给中央政治局同志们上过课，这就是我们国内最知名的金融学家巴曙松先生。有请！巴曙松：谢谢中国最著名金融主持人钟伟教授的介绍，他智慧的闪耀不仅在表现在他的脑门上，
18、更多是在他的思想上，他对管涛的提问非常好。我的题目说信贷，对2009年来说中国宏观经济最重要的指标我认为是信贷。因为我们在看积极财政政策和适度宽松货币政策，做年终评估会发现，规范意义上适度宽货币政策，我们要看基础货币，09年基础货币投放比08年还要少。我们在看积极财政政策，积极财政政策我们说以08年11月9号四万亿经济刺激计划，四万亿中央财政投资1.18万亿，到09年是4485亿，还有两千亿没有用完，导致中国经济应对危机取得巨大成效主要是信贷投放，有一位排名靠前基金经理他感觉到信贷很重要，但是不知道为什么，他在09年投资策略信贷投放高的时候买入，信贷投放低的时候卖出，所以他的排名比较靠前，后面
19、做了一个模拟属实。我们看这里一个投放一月份有春节，元旦，元旦春节只有17个工作日，一到三月份购买的一直到7月份的信贷投放，从6月份1.53万亿，降到3559亿这个收益是很好，所以信贷很重要。2210年信贷也很重要，但是目前信贷形势看有四个方面问题我觉得值得非常的关注，或者信贷金融、信贷政策里面值得关注四个问题。第一整个政策预期不明确，容易导致信贷大起大落。第一周6千亿投放大家已经知道了，尽管政策反复强调要引导均衡投放恩，但是信贷投放很难均衡，四个季度每个季度占25%叫均衡了，历史上从来没有，信贷投放商业化以后，早放贷，早收益，如果按照7到8万亿2010年信贷投放，4312算，一季度三万亿，二月
20、份有春节，一月份超过一万亿是比较均衡的，但是引起市场这么大的渴望和关注，表明对信贷预期并不是很清楚。现在应该说有两种预期在引导市场行为，一个就是要从09年的高速投放，大概9.6万亿左右退出，肯定要低于这个数是多少，大家都知道，7到8万亿之间。实际上我们银行现在资本充足率也够存贷款和存在比不是很高，如果这个要实施我做银行肯定选择早点放。因为有这个紧缩预期越早点放越容易导致大起。第二思路是什么，信贷政策只是整个政策中一个小的政策，最终它的投放多少，要看物价，经济增加速度，这个宏观的指标。大家都说09年投放多了，我们看到经济增长速度也就8.5左右，物价也不高，怎么多了，如果真像年初订在4、5万亿现在
21、估价，经济增长速度是什么样子。那么，所以现在市场的预期的不清晰和容易导致信贷大起大落，越担心太调控越容易投放，越投放调控预期更强烈。我个人预计1月份高速增长不可能持续，除了早放贷早约束外资本约束在。第二09年信贷投放增长最快地方政投融资平台房地产行业受到严重的调控。第三整个银行存在比不是很高，但是中小银行的存债比已经上来了，春节比不是很高。第四双降，谁愿意方那么多，追究责任，第一预期不清晰，导致信贷大起大落。第二退出预期越来越强烈，退出预期越来越强，全球应对为己有这么强经济刺激，前所未有，危机这么快，从危机里面走出来是超乎预期，在全球面临另外一个问题就是退出，退出过程中有另外一个悖论是什么经济
22、复苏越强劲对金融市场支持越强，但是经济复苏越强劲退出力度会越大，越快，会市场造成往下冲击。对信贷市场也是这样，12月份数字异常强劲现在是16.3，这在历史上不多见如果在综合用电量出口12月份实际增长速度是非常强，容易导致退出预期加强。那么，我们看到09年实际新开工项目是超预期，四万亿一揽子计划里面，中央项目我们可能4万亿、1.18万亿，其实真正超预期是地方政府的投资。这也是中国经济里面非常有趣的，大家叫做十年，十个月的情况，说什么呢？说中国大概十年碰一次外部，内部经济结构调整压力，解决方法让地方政府放手上项目，上基础设施，没有超过十个月的。从08年11月份4万亿公布到2009年8月份公布产能过
23、剩调整十个月，98年到应对亚洲金融3.10 2.31%危机到99年调整十个月，新增贷款首先保旧项目，已开工项目，2009年是开工，2010年建设，再加上双降压力，保已有开工项目，可能使得今年的中小企业融资环境会再次受到挤压。而实际上，在09年下半年在四季度一度中小企业融资信贷的增长速度超过了整个信贷增长速度，因为对地方政府投融资平台进行了清理，现在在2010年要防止这一点。第三也是一个历史的老的难题，总量政策怎么调结构，实际上历史上很难找到好的经验。也许在2010年我们会找到好的经验，这即反映在房地产市场，也反映在很多大家认为产能过剩的行业，现在大家都知道房地产市场千夫所指，我们后面还有刘总给
24、大家做一些解释。但是实际上房地产只是一个问题，一个矛盾的反映一个镜子。大家看最近市场里面豪宅，涨还是很凶。大家说要控制压制房贷，实际上这种结构引导信贷政策实际上推高豪宅房价，只有第一套能够享受政策优惠，我就尽可能买的高一点，大一点其他行业也一样，我们凭什么判断一个产业过剩或者不过剩呢？如果有一个机构或者一个人能很清晰知道在一个周期不同阶段，在城市化不同比例之下，一个国家一个行业它的产能大概利用多少是最合适的，我觉得直接搞计划经济是效率最高的。所以如果你对整个产业的利用率产能利用没有长期的跟踪，怎么能够用07年高峰期，08年的受危机冲击，09年上基础项目这样经济周期不同阶段来预期未来我们需要多少
25、产能。在比这些新能源，究竟这些风能，光电刚刚开始启动怎么就过剩了，是因为他本身过剩还是因为配套网络电网不配套导致过剩，我们这个时候抑制生产能力还是提供产能配套，让风力发电能够上网解决它。所以总量政策怎么调结构，在2010年难度会比较大。第四如果货币环境非常宽松的话，我们把所有的眼光看在信贷政策上面，指望信贷政策再发挥09年能再发挥一个力挽狂澜的效果，可能也需要进一步的努力。最近准备金调整，是市场产生惊讶，实际上看资本负债表一季度调起流动性，央行票据过一万亿提高0.5点，才能冻结2500到3000亿，提高一个点在5000亿到6000亿万五左右，现在发票据成本很高，我们外国储备利用，跟国内利用要高
26、，央行资产负债表，标举成本和用在美国的债券成本倒挂这样比较放松货币环境，再加上刚才讨论的外部流动性增加，无论是热钱还是冷钱。2010年外部流动性和内部流动性共同贡献流动性是一个定论，流动性是一个问题，我们针对信贷，债券，信托，股票融资增加，这就使得当然即要强调宏观审视也要强调微观审视，但是之间是有进行的，所以多占了几分钟我想讲信贷很重要，受到几个方面挑战，如果预期不清晰，反而更加容易导致大起大落。第二如果退出预期很强烈，中小企业融资环境可能会再受挤压。第三总量政策怎么调结构目前我们似乎很难找到好的成功的案例。第四在货币环境越来越宽松情况之下我们对信贷控制希望它发挥什么政策作用，应该做一个很好的
27、评估。我是不能做官员，因为我喜欢滥用职权我想把话筒交给在座各位，有什么问题可以向巴曙松先生进行提问。提问：我是来自山东一个民营企业家，我想问一下明年信贷形势对于中小企业是有没有根本性改变？你问的肯定是今年，明年到了2011年了，那是要在下一次我们再谈论了。中小企业融资我觉得2010年可能变化是什么？在中小企业真正做一点更细致的区分。我们工商系统注册登记916户万企业真正叫大企业3500，剩下的一些基本统称为中小企业，所以要经过银行贷款要怎么贷，中国很多中兴企业按照国际标准，无论是产值，就业都是大型企业，我们真正融资难的问题，其实主要是小企业，和微型企业，把这些企业界定更清楚，通过税收优惠，通过
28、政策扶持担保这些层面会有一些进展。中小企业融资难是被解决的，为什么被解决，统一口径调一下，真正看小企业很微型企业标准划分准确，那个时候再出现小企业微小企业投放增长速度匹配是一个实质性的改善。我是来自华夏银行11.17 0.45%，在上午演讲中，也有嘉宾谈到美日欧各个国家之间银行政策，货币大量流放和财政赤字，国内已经有三倍，各个国家推迟货币退出政策，您对通货膨胀后期发展有什么样的看法。原来大家通常看法说2010年通货膨胀走势是一个倒V型，年终是高点，6、7月份是高点。其中构成原因一个是翘尾效应，09年的6、7月份物价比较低，使得因素效应贡献1.2，1.4左右口径不一样，两头基数效应要低一点。同时
29、，要素价格调整，贡献0.5个点，新增涨价因素留一定空间，现在看下来物价上涨的压力可能会提前。我们还是说实体经济增变得强劲程度看，12月份和1月份增长会非常强劲。我们历史上刚才说PMI指数超过6%的时候，假使1月份信贷投放过万亿有可能使得通货膨胀的高点不会是6、7月份，可能会在更早一些的时间，做这个判断的理由是什么，抛开这些数字做了一个比较。在08年底我们国内国外很多大的投行研究机构对中国市场的预期拿过来看，画一个表格分布点和散，差异很大。但是现在09比2010年年初我们把各家分析公司报告拿出来对比发现高度趋同，每家都说差不多，都是上半年有一个高点，因为信贷投放同比上升，物价也会高，所以这个时候
30、我们是在一个股市高点，而且消费有机会，因为调结构，新技术，新能源有机会。但是，市场告诉我们凡是看法一致基本上是错的，所以我们试图思考以下错在什么地方，很可能通胀压力提前，恢复速度强劲导致调控提前，也可能2月份的调控不会像我们预期的那样。谢谢，下面一位演讲嘉宾是首创集团董事长刘晓光先生，让我们用热烈的掌声欢迎他。刘晓光：谈不上演讲，主要把一些问题说一说，原来出的题目是很大，是关于金融风险防范问题。我是从企业的角度看，我们是大基建商，地产商，对资金问题很敏感，对金融问题也很敏感，我在去年11月份论坛上讲可能一场暴风雨会来临，对于地产而言，因为价格比较高，果不其然1月份出现了，我们更关注下一步对金融角度，从资本角度对地产商、基建商上市问题，我们更关心从资本供给上到底是什么情况。我想今天由于只有十分钟，简单讲讲我们原来一些观观念，这还是老生常谈。我想从金融风险角度讲从我们看，调整银行单一金融结构是一个重大问题，前不久我们一直在讲美国
