国际投资学复习考点.docx
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国际投资学复习考点
第一章
1.国际投资与国内投资的区别
国际投资相对于国内投资而言,应从同质性和特异性两方面来把握国际投资的内涵。
同质性:
主要表现为逐利性和风险性(国际投资风险更大、利润更高)
特异性:
(1)国际投资目的的多样性(直接目标)
(2)国际投资领域的市场分割及不完全竞争性
(3)国际投资中货币单位及货币制度的差异性
(4)投资环境的国际差异性
注意区分国际投资与国际资本流动:
国际投资主要以国际资本流动作为外在表现形式,但并不总是产生国际资本流动;国际资本流动也并一定就是国际投资。
2.国际投资的直接目标
一、维护和扩大商品的出口规模
二、维护和发展垄断优势
三、获取自然资源
四、降低产品成本
五、扩大利用外资规模
六、获取先进技术
七、获得经济信息
八、实现产品产业的升级换代,转移污染(小岛清的观点)
3.三个投资的概念
(1)国际投资(InternationalInvestment)是指各类投资主体,包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等,将其拥有的货币资本或产业资本,经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产,并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。
(2)国际直接投资又称为海外直接投资,是指投资者参与企业的生产经营活动,拥有实际的管理、控制权的投资方式,其投资收益要根据企业的经营状况决定,浮动性较强。
(3)国际间接投资又称为海外证券投资,指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产,依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。
4.分类、类型
国际投资主体:
(1)跨国公司
(2)跨国金融机构(3)官方与半官方机构(4)个人投资者
国际投资客体:
(1)实物资产
(2)无形资产(3)金融资产
国际投资可按不同的标准进行分类:
依投资期限——长期投资和短期投资
依投资主体类型——官方投资和海外私人投资
依投资主体对海外企业的实际经营管理权——和国际间接投资
第二章
1.几个重要理论
1.早期国际投资理论:
麦——肯图式
根据资本收益率差别引起资本流动的一般理论,来解释国际直接投资的发生及其福利效
果是资本流动理论中最有影响的理论
2.微观:
厂商垄断优势理论和内部化理论
(1)厂商垄断优势理论
理论核心观点:
在市场不完全的情况下,对外直接投资是在厂商具有垄断或寡占优势的条件下形成的。
这种垄断或寡占优势被称为“独占性的生产要素”优势,或厂商特有优势。
这种厂商特有优势可以源于厂商的物质资本,比如大规模的资本优势,但更主要的是源于厂商所掌握的先进技术、高效率管理知识等无形资产。
(福特)
理论来源:
海默于1960年在其博士论文中首次提出的。
海默因此而被誉为国际直接投资理论的先驱。
理论假设前提:
市场不完全
产品和生产要素市场的不完全
由规模经济引起的市场不完全
由于政府的介入而产生某些市场障碍(铁路运输部门、邮电部门等,)
由关税引起的市场不完全
垄断竞争优势的表现:
技术上的垄断优势
资金的优势
供销渠道的优势
管理优势
评价:
①奠定了对外直接投资理论的研究的基础,确定了对外直接投资理论的内容。
②提出了进一步研究的方向
③没能说明三种参与国际经济方式的关系
(2)内部化理论
理论来源:
“科斯定理”,即交易成本学说。
寻找和确定合适的贸易价格的活动成本;
确定合同签约人责任的成本;
接受这种合同有关的风险成本;
对从事市场贸易所支付的交易成本。
理论假设前提:
由于交易成本过高,外部市场失效。
主要是知识产品市场失效。
知识产品市场机制失效,是指产权知识产品价格及产权知识传播价格不能被有效确定,产品知识的模仿者可以以比产权知识的创造者较低的成本获得和运用该知识。
内部化理论的假定前提是市场的不完全竞争,造成市场不完全竞争的原因是:
市场机制的缺陷,内部化的目的是实现利润的最大化。
内部化理论的三个主要概念:
内部化、市场失效和交易成本
内部化----是指企业把外部市场内部化的过程。
市场失效-----由于市场的不完全竞争,以致于企业在让渡期中间产品时难以保障其权益,企业通过市场配置资源也达不到帕累托状态,以保证企业最大经济效益的情形。
交易成本:
是指企业为克服外部市场的交易障碍所付出的代价。
影响交易成本的因素有:
行业因素;国家因素;地区因素;企业因素
市场内部化的动机是因为知识产品的特性决定了的企业的内部化。
知识产品的特点:
1、知识产品形成时耗时长费用大;2、知识产品可以给拥有者提供优势3、由于市场的不完全性知识产品的价格难以确定、4、产品的外部化可能导致交易成本的增加。
市场内部化的收益
①统一协调企业各项业务到来的经济效益;②制定有效的差别定价所带来的经济效益;③消除买方不确定所带来的经济收益;④消除国际市场的动荡所带来的经济效益;⑤避免政府干预所带来的经济效益。
内部化的成本
①资源成本②通讯联络成本③国家风险成本④管理成本
评价:
①标志着西方国际直接投资理论严加的转折,较好地解释了跨国公司的起源和性质②较好地解释了参与经济活动的关系③有助于解释战后跨国公司发展的阶段和盈利变动现实。
3.比较优势理论
理论来源:
日本一桥大学教授小岛清在20世纪70年代中期根据国际贸易比较成本理论,以日本厂商对外直接投资情况为背景提出的。
理论基础:
采用正统国际贸易理论2×2模型,即两个国家和两种产品进行分析。
理论观点:
对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或趋于比较劣势的产业(又称边际产业)依次进行。
这些边际产业是对方国家(东道国)具有比较优势或潜在比较优势的产业。
从边际产业开始进行投资,可以使对方国家因为缺少资本、技术、经营技能等而未能显现或未能充分显现出来的比较优势,显现出来或增强起来,可以扩大两国间的比较成本差距,实现数量更多、获益更大的贸易。
属于贸易创造型投资,可以增进双方国家的福利。
以垄断优势原理为指导的美国型对外直接投资不符合边际产业原理,是贸易替代型。
对外投资的类型:
1、自然资源开发型
2、市场导向型(顺逆一是由于进口国贸易障碍等因素的作用,使得继续扩大出口受到限制或成本增加而导致的对外直接投资,此即贸易导向型;另一类是寡头垄断性质的对外直接投资,在美国的新兴制造业中表现的尤为明显,此即反贸易导向型。
)
3、生产要素导向性
4、生产与销售国际化型
4.综合理论中的邓宁的折衷理论
理论来源:
邓宁1977年的发表一篇题为《贸易、经济活动的区位和跨国企业:
一种折衷主义方法的探索》的论文。
理论内容:
从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择了被认为是最关键的三个解释变量,即厂商特定资产所有权优势——O,内部化优势——I,国家区位优势——L,根据这三个变量之间的相互联系性来说明对外直接投资及其他各种形式的国际经济活动。
该理论认为,只有当O、I、L三个条件都满足的情况下,投资厂商才愿意进行对外直接投资。
(厂商特定资产所有权优势,是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他国家厂商的特定优势。
它主要包括:
技术优势、厂商规模优势、组织管理优势和金融货币优势等。
内部化优势,是指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。
国家区位优势,是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当地某些资源要素结合使用的一组条件。
)
经济活动方式
所有权优势
内部化优势
区位优势
直接投资
○
○
○
出口
○
○
许可证合同
○
注:
所有权优势是厂商以各种方式参与国际市场活动的必要条件,区位优势是进行直接投资的充分条件。
只具备所有权优势和内部化优势而不具备区位优势时,厂商选择出口;如果只具备所有权优势,即没有能力使之内部化,也不能利用国外区位优势,那就只能采取许可经营的方式;当三个条件同时具备是,厂商才有可能进行直接投资。
评价:
此理论具有较强的实用性,可以解释三种情况。
局限:
不能解释社会主义国家的对外投资的现象;不能解释中小企业的对外投资的现象。
2.国际直接投资理论的新发展
(一)发展中国家适用理论
小规模技术理论
理论来源:
美国经济学家威尔斯提出的。
理论内容:
发展中国家跨国企业的比较竞争优势来自三个方面:
1.拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术。
2.发展中国家在民族产品的海外生产上颇具优势。
3.低价产品营销战略。
技术地方化理论
理论来源:
英国经济学家拉奥在对印度跨国公司的竞争优势和投资动机进行了深入研究后提出的。
理论内容:
发展中国家跨国企业同样可以通过技术创新形成自己的“特有优势”,以下几个条件起到积极作用:
1.在发展中国家中,技术知识的当地化是在不同于发达国家的环境下进行的。
2.发展中国家生产的产品适合于他们自身的经济和需求。
3.在产品特征上,发展中国家企业仍然能够开发出与名牌产品不同的消费品,特别是国内市场较大,消费者的品位和购买能力有很大差别时,来自发展中国家的产品仍有一定的竞争能力。
规模经济理论
市场控制理论
国家利益优先理论
(二)中小企业适用理论
防御型理论
依附理论
信息技术理论
国家支持理论
第三章
1.跨国公司含义
综合界定:
跨国公司就是指具有全球性经营动机和一体化的经营战略,在多个国家拥有从事生产经营活动的分支机构,并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。
跨国公司:
通过对外直接投资等方式,在国外设立分公司或控制东道国当地企业,使之成为其子公司,并从事国际化生产、销售和其他经营活动,以获取高额利润为目的国际性企业。
2.跨国公司国际化经营的度量
1.跨国经营指数(TransnationalityIndex,简称TNI),这是根据一家企业的国外资产比重,对外销售比重和国外雇员比重这几个参数所计算的算术平均值。
TNI=(国外资产/总资产+国外销售/总销售+国外雇员/雇员总数)/3
2.网络分布指数,这个指数是用以反映公司经营所涉及的东道国的数量。
网络分布指数=N/N*100%
N—公司国外分支机构所在的国家数;
N*—公司有可能建立国外分支机构的国家数,即世界上有FDI输入的国家数,实际运算中,从已接收FDI输入存量的国家数目中减去1(排除母国)即可得出N*;根据《世界投资报告,1997》提供的数据N*=178。
3.外向程度比率(OutwardSignificanceRatio,简称OSR)
OSR=[一个行业或厂商的海外产量(或资产、销售、雇员数)]/[一个行或厂商在其母国的产量(或资产、销售、雇员数)]
4.研究与开发支出的国内外比率
一个行业或企业的海外R&D费用开支
R&DR=-------------------------------------------------------------------------------------
一个行或企业的国内或国内外RGD费用开支总额
5.外销比例(ForeignSalesRatios,简称FSR)
行业或厂商产品出口额
FSR=-------------------------------------------------------------
行业或厂商产品海内外销售总额
跨国公司规模与其经营的国际化程度呈现一定的负相关关系、小国跨国公司国际化程度高
2.跨国公司的组织结构
出口阶段的组织结构【自主子公司结构】
国际业务部组织结构
全球职能结构【区域结构/全球产品组织结构/全球混合结构/全球矩阵结构(全球网络结构)】
3.跨国公司的企业组织形态
1.母公司ParentCompany:
是指拥有其他公司一定数量的股权,或通过协定方式能够实际上控制其他公司经营决策的公司,使其他公司成为自己的附属公司。
2.跨国公司的分公司branchoffice:
是总公司根据需要在海外设置的分支机构,不具有
法人资格。
从法律和经济上都不具有独立性。
3.跨国公司的子公司subsidiarycompany:
子公司是指在法律上和经济上具有独立法人资格,但投资和生产活动受母公司控制的经济实体。
4.避税公司:
是指在避税地正式注册,将管理总部,结算总部,利润形成中心安排在避税地的跨国公司。
第四章
1.跨国银行
定义:
跨国银行,是指以国内银行为基础,同时在海外拥有或控制着分支机构,并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务,实现其全球信息经营战略目标的超级银行。
性质:
(1)跨国银行具有派生性:
跨国银行是国内银行对外扩展的产物,因而它首先具有商业银行的基本属性和功能。
(2)跨国银行的机构设置具有超国界性:
联合国跨国公司中心认为,只有在至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨国银行。
(3)跨国银行的国际业务经营具有非本土性:
跨国银行从事国际业务经营,主要通过其海外分支机构直接出现在当地市场或国际市场上进行,而且业务范围往往包括一些在本国国内被限制的项目。
(4)跨国银行的战略制定具有全球性
跨国银行的组织形式
(一)母行与海外分支机构的组织形式
1.分支行制
2.控股公司制。
控股公司制又称集团银行制,是指银行通过“银行持股公司”(BankHoldingCompany)建立海外分支机构网络。
这种组织方式以美国最为典型。
美国跨国银行的海外分支机构可以由银行或其持股公司直接设立,而更多的是通过其附属机构——爱治法公司(EdgeActCorporation)设立的。
3.国际财团银行制国际财团银行制是指由来自不同国家或地区的银行以参股合资或合作的方式组成一个机构或团体来从事特定国际银行业务的组织形式。
(二)跨国银行海外分支机构的形式
1.代表处(RepresentativeOffice)
跨国银行最低层次的海外分支机构。
业务特点:
不直接经营银行业务,代表母行与东道国客户联系,与东道国政府、企业进行接触,为母行招徕业务,收集当地经济政治情报等。
例如,国外许多银行、保险在北京和上海设有代表处。
瑞士友邦保险。
2.经理处(Agency)
母行的隶属机构,主要为母行作代理,如进出口融资、代客买卖外汇等。
不能从事东到国货币业务。
注:
目前我国境内的各跨国银行的代表处、经理处都不允许经营人民币业务。
3.分行(Branch)
母行根据东道国法律规定设立并经营的境外机构,是母行的一个组成部分,不具备独立的法人地位,资产和负债要合并到母行的资产负债表上,母行为其承担无限责任
4.附属行(Subsidiary)或联属行(Affiliate)
5.爱治法公司(EdgeActCorporation)
6.财团银行(ConsortiumBank)
分行与代表处的区别
相同点:
是总行的组成部分,并受总行的控制。
不同点:
①分行是跨国银行最重要的海外分支机构形式,代表处则为最简单的分支机构形式;②代表处通常由少数人员组成,不经营银行业务,只为总行在东道国开展当地业务起到“穿针引线”的作用,而分行几乎能全面经营银行业务;③各国对代表处进入的法律管制较轻松,因为代表处不能从事银行业务,但可以起到沟通信息的作用,对东道国有利而无弊。
而对分行的进入实行较严格的管制,甚至不予准入。
因为分行是跨国银行建立全球业务网络的重要形式,其本身又受总行控制可能会对东道国造成不利影响。
跨国银行在国际投资中的作用
(一)跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介
(二)跨国银行是投资者跨国界支付的中介
(三)跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中介
2.投资银行
定义:
投资银行是以证券承销、经纪为业务主体,并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。
跨国投资银行在国际投资中的作用:
(1)支持跨国兼并与收购;
(2)对跨国投资的信息、咨询等服务。
(3)国际证券的发行承销。
(4)金融衍生工具的创造和交易。
(5)国际证券的自营买卖及基金管理。
共同基金(MutualFund)是指通过信托、契约或公司的形式,通过公开发行基金证券将众多的、零散的社会闲置资金募集起来,形成一定规模的信托资产,由专业人员进行投资操作,并按出资比例分担损益的投资机构。
特点:
金融信托、既是投资对象也是投资主体、专业化管理、公募、机构投资者。
在美国被称为“共同基金”、“互惠基金“,在英国被称为“单位信托基金”在日本被称为“证券投资信托基金”。
共同基金类别:
(1)开放型与封闭型(是否赎回)
(2)根据投资对象划分:
投资于长期金融资产的基金:
股票、债券等
投资于短期金融资产的基金(货币市场基金):
可转让大额存单、商业票据、短期国库券等
(3)分散型与非分散型基金:
(4)根据投资理念划分:
A.积极成长型基金B.小企业基金C.成长型基金D.成长收入型基金E.收入型基金F.混合型基金G.部门基金H.指数基金
(5)国际基金:
投资于来自几个或多个国家的外国证券。
A.全球基金:
投资于来自不同区域的国家的股票,包括本国股票的基金。
B.区域基金:
专门投资于某一区域内(欧盟、亚太、拉美等)的若干国家的股票的基金。
C.国家基金:
专门投资于特定国家的股票的基金。
优势
(1)多样化:
可以有效的分散投资风险。
(2)规模化:
将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资金,规模化投资操作可以有效降低交易费用,从而换取更高的投资收益。
(3)专业化:
由富有经验和专业技能的专家进行管理。
(4)流动性:
便于买卖和赎回。
(5)防止道德风险:
制度安排保证了基金经理公司很难恶意侵吞投资者资产。
(6)满足不同的投资需求。
共同基金发展的动因
(1)内在需求的增长,家庭、机构、养老金对共同基金的需求。
(2)发达的分销渠道(3)市场细分策略丰富了投资品种(4)规模效应明显降低投资成本
对冲基金又称套头基金、套利基金和避险基金,意为“风险对冲过的基金”,20世纪50年代起源于美国。
其操作的宗旨就是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解证券投资风险。
经演变,对冲基金以成为一种新的投资模式的代名词,即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
特点:
(1)私募性质:
股东人数较少,一般不超过100名,且均为高收入者。
而且一般是封闭型的。
(2)有限合伙人制。
管理人一般也是合伙人。
(3)管制较少,公开信息披露较少,操作灵活性很强。
(4)高杠杆性:
运用高杠杆的投资手段,可以实现数倍于基金规模的投资,从而获取高收益。
(5)高“破坏性”:
对冲基金往往抓住新兴市场发展不完善的漏洞加以冲击,获取高额收益,并通过“羊群效应”可能引发金融风暴,造成巨大破坏。
(6)收益分配机制更具激励性:
除管理费用外,还有投资收益提成。
按投资策略一般分为三大类:
(1)相对价值型(分为可转换套利型、固定收入套利型和权益市场中性型)
(2)事件导向型(分为风险套利型和不良资产型)(3)纯粹投机型(分为宏观基金、卖空基金、多头基金、新兴市场基金和买卖型基金)
对冲基金面临的挑战:
(1)全球债券和货币市场不断完善,减少了对冲基金的可乘之机。
(2)对冲基金的影响力减弱。
(3)股市波动也打击了很多对冲基金。
(4)大型宏观对冲基金对科技股投资欠缺资源和专业知识。
第五章
1.官方国际投资
官方国际投资是一国政府机构使用国库资金进行跨国界投资的经济行为。
官方国际投资的内容:
1.基础性、公益性国际投资。
具有双边援助性质包括捐款、赠款,财政与技术援助,项目和非项目援助,政府贷款等等。
政府贷款
1.政府贷款:
是一国政府利用财政金融资金向另一国政府提供的优惠性贷款。
政府贷款有三个特点:
第一,立法性。
第二,政治性。
第三,优惠性。
2.政府贷款类型
从是否计息和支付利息划分:
无息贷款和计息贷款
贷款的使用标的的不同划分:
现汇贷款、商品贷款、与项目结合的贷款
贷款的执行机构(专设官方机构):
贷款国的财政部、政府授权的经济部、外交部主管
4.政府贷款条件:
A贷款的标的b利率的计算c贷款的费用d期限e采购限制
政府贷款的意义:
(1)对贷款国来讲:
促进商品和资本的输出
(2)对授信国的经济发展(3)对国际社会的利益的调节
2、出口信贷。
出口信贷是一国政府为鼓励大型资本货物出口而给予出口商、进口商或进口商银行的中长期优惠贷款。
出口信贷的特点:
第一,出口信贷不同于一般与贸易有关的融资。
第二,出口信贷的利率一般低于相同条件资金贷方的市场利率,利差由国家补贴。
第三,作为官方资助的政策性贷款,许多国家设有专门的信贷部门或机构负责。
第四,出口信贷与信贷保险相结合,并由国家担保。
出口信贷分为以下四种:
(1)买方信贷
(2)卖方信贷(3)混合贷款(4)出口信贷君子协定
3.国际储备运营
官方国际投资的特点:
1.政治性2.低盈利性(赠与不少于25%)3.长期性(政府贷款、出口信贷)4.直接、间接投资双重性
2.半官方国际投资
主要指国际金融组织、经济合作援助机构。
按地理分布划分,可以分为全球性金融及合作组织以及区域性金融及合作援助机构。
半官方机构的属性:
1.组织形式的企业型2.国际性(资金的来源于投放)3.政策性4.超国家性
第六章
一、绿地投资与跨国购并(实物资产取得方式)概念界定
从资产的取得方式上来说,企业进行国际直接投资主要采取两种方式:
第一种方式是新建投资,也称为绿地投资,即在东道国新建企业进行独资或合资经营
第二种方式是跨国并购(M&A),即通过跨国收购或兼并方式来控制东道国的企业。
和一般对并购的分类类似,跨国并购也可分为跨国兼并(Merger)和跨国收购(Acquisition)两种。
1.绿地投资
选择新建投资的意义
A有利面:
1选择余地大:
项目筛选、投资规模、投资地点
2衔接性强:
a国内生产活动延伸于国外。
b将企业本部的经营管理模式移植于国外
3有利于实现跨国公司全球战略目标。
生产规模和投资区位确定
4有利于保持垄断优势:
资源、技术、资金、管理
B不利面:
1.投资大:
投资费用包括诸多方面:
土地、厂房、设备、原材料、劳动力等多要素投入
2.周期长:
投资意向-项目论证与规划-实地考察-向东道国申报-基建-设备安装-员工招聘与培训-投产。
3.风险高:
市场需求萎缩风险。
产前市场需求已经丧失或减少。
未获得预期收益风险。
未能完全收回投资风险
对东道国的影响
A积极作用:
1提高东道国生产资本的数量和实物资产的生产能力。
2提高技术水平。
依靠先进技术,保持垄断优势
3提高就业水平。
新建必定新增就业。
4促进出口。
新建多发生在经济高涨时期,除就地生产销售外,常常伴随返销投资国和第3国
B负面影响:
1.直接面临来自外商直接投资的竞争
2.国有企业数量下降和就业员工数量下降
新建方式的前提条件
1企业市场份额大:
当地生产,当地销售;东道国生产,投资国销售;东道国生产,第三国销售。
2东道国投资环境相对稳定,落差小。
2.跨国购并
兼并与收购的区别
A公司兼并B公司:
第一种可能,B公司注销,成为A公司的一部分,称为吸收兼并。
第二种可能,A、B公司同时注销,共同组成新AB公司,成为新设兼并
A公司收购B公司:
B公司不注销,A公司成为B公司新的控股股东
购并的类型:
(1)按购并双方所处的行业关系,可以分为以下三种:
1.横向购并。
当购并与被购并公司处于同一行业,产品处于同一市场,则称这种购并为横向购并。
由于这种并购减少了竞争对手,容易破坏竞争,形成垄断的局面,
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