项目融资的组织与结构--西安科技大学.ppt
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第四章项目融资的组织与结构,
(1)熟悉项目参与者及他们之间关系;
(2)理解公司型合资结构与非公司型合资结构区别;(3)熟悉合伙制结构的特点;(4)理解项目投资结构设计应考虑的主要因素(5)熟悉合资协议的主要条款,本章要求,第四章项目融资的组织与结构,重点:
项目融资的参与者、公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构难点:
项目投资结构的设计,本章要求,第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,由于项目融资结构比较复杂,因而参与融资结构的利益主体也比传统的融资方式多,概括起来主要有:
项目的发起人、项目公司、借款方、项目贷款银行、项目的信用保证实体、项目融资顾问以及有关的政府机构。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,1、项目发起人(又称项目主办方)项目的发起人一般为股本投资者,即项目的实际投资者。
它通过项目的投资活动和经营活动,获得投资利益,通过组织项目融资,实现投资项目的综合目标要求。
由于项目融资多用于基础设施和公共项目,并且这类项目本身具有投资大、收益大和风险大的特点,所以项目发起人一般是项目所在国的最高资信者和受益者-政府机构或者国有企业;有时也可以是许多与项目有关的公司组成的投资集团如承包商、供应商、项目产品的购买方或使用方构成的多边联合体或财团;也可以包括对项目没有直接利益的成员,如交通设施项目所占用土地的所有者,和那些期望他们房地产会增值的人。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,2、项目公司项目公司也称项目的直接主办者,是为了项目的建设和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。
设立项目公司具有非常重要的作用:
第一,通过建立项目公司,把项目资产的所有权集中在项目公司;第二,通过建立项目公司,将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中,项目公司根据其资产负债承担有限责任;第三,通过建立项目公司,便于吸收其他投资者;第四,项目公司可以是一个实体,即实际拥有项目管理所必须具备的生产技术、管理条件和人员条件,但是项目公司也可以只是一个法律上拥有项目资产的公司,实际的项目运作则委托给富有生产管理经验的管理公司负责。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,3、借款方(多数情况下就是项目公司)通常,借款方就是项目公司,但有时,项目的借款方可能不是项目公司。
项目的借款方可能不止是一个,项目的承建公司、经营公司、原材料供应商以及商品的买主都可能成为独立的借款方,它们各自独立借款以便参与到项目中来。
项目的融资结构和项目的运作将取决于一系列因素,包括税收、外汇管制、担保的取得和对所在国政府强制索偿的可行性。
如果是国有企业进行借款时,有可能存在融资障碍,即国际上有些金融机构不向国有企业提供贷款和进行担保。
为克服这一障碍,可设立专门机构,如“委托借款机构”,银行向委托贷款机构提供贷款,通过这种途径,为国有项目公司提供资金支持。
项目建成后,根据与项目公司签订的产品承购协议向承购商收取贷款,归还银行的贷款本息。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,例:
曾经在印度尼西亚的石油项目中,在国有企业的借款和担保能力受到限制的情况下,发展了一种“受托借款公司”(TBVTrustBorrowVehicle)。
具体操作过程如下图3-1。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,4、贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)贷款银行是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。
许多大规模的项目需要银团融资。
尽量组成一个由许多国家银行组成的银团,从而避免所在国政府对项目的征用或干涉,因为所在国政府可能不愿意因此破坏与这些国家的经济关系。
银团可能包括了一些所在国的银行,特别是当不允许外国银行取得项目资产担保权益时。
这时,可以安排按比例分担协议,使所在国银行取得的资产担保权益能够对所有贷款人有效。
整个融资计划可能分为不同层次的贷款:
一些担保的、一些未担保的;一些是短期的和贸易有关的、一些是长期的;部分融资可能是附属贷款,在还款顺序上从属于其它贷款人或债权人的债权。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,银团组成1)牵头银行(安排银行)-组织者2)参与银行-地位平等3)代理银行-负责贷款的发放和管理项目贷款银团的特点(与一般辛迪加贷款银团区别)1)贷款银行数量少质量高2)参与银团的银行之间权利平等,即接受客户委托,策划组织银团并安排贷款分销的银行。
牵头行只保证其承诺部分的贷款的分销,可以由一家银行担任,也可以由几家银行联合担任,第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,银团贷款与传统双边贷款的不同之处在于:
1.所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件,使用同一贷款协议。
2.牵头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备忘录,以供其他成员行决策参考,同时聘请律师负责对借款人、担保人进行尽职调查,并出具法律意见书,银团各成员行据此进行独立判断和评审,做出贷款决策。
3.贷款法律文件签署后,由代理行统一负责贷款的发放和管理。
各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资金,并按比例回收贷款本息,如果某成员行未按约定发放贷款,其他成员行不负责任。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,5、项目的信用保证实体由于项目融资的有限追索,在项目融资中必须为项目贷款提供必要的信用保证体系。
一个成功的项目融资,可以将贷款的信用保证分配到与项目有关的各个关键方面,主要有项目产品的购买者或项目设施的使用者、项目建设的工程公司或承包公司、项目设备、能源和原材料供应者等。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,1)项目产品的购买者或项目设施的使用者他们通过与项目公司签订长期购买合同,以保证项目的市场和现金流量,为投资者对项目贷款提供重要的信用保证。
2)项目建设的工程公司或承包公司公司的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况,可以在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。
3)项目设备供应者、能源、原材料供应商项目设备供应者通常通过延期付款或者低息优惠出口信贷的安排,构成项目资金的一个重要来源,为项目融资提供信用保证。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,6、项目融资顾问拥有一个好的融资顾问是决定项目成功与否的关键。
专业融资顾问包括财务与金融顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。
项目主办人一般聘请投资银行、财务公司或者商业银行作为其项目融资的金融与财务顾问。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,7、有关政府机构微观方面,政府部门可以为项目的开发提供土地、良好的基础设施、长期稳定的能源供应和某种形式的经营特许权,以此减少项目的建设风险和经营风险;政府部门还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款或贷款担保。
宏观方面,政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者关系,由于项目的参与者众多,参与方之间是通过各种合同和协议连接起来的,因此,项目融资的各参与者彼此各有需求和优势,各自所承担的风险也不尽相同。
成功的项目融资是充分发挥各个参与者的优势,将风险分配给最能承担并管理这类风险的参与者,可见项目融资就是这些参与者借助彼此之间协议进行长期博弈的结果。
项目融资参与者之间的关系如图3-3:
第一节项目融资的参与者及相互关系,二、项目融资参与者基本关系,下面以菲律宾Pagbilao电力项目为例,来说明项目融资众多参与方的作用与相互关系,如图5-2所示。
三、菲律宾Pagbilao电力项目,第一节项目融资的参与者及相互关系,进出口银行,第一节项目融资的参与者及相互关系,三、菲律宾Pagbilao电力项目,基本参与者项目发起方(或项目主办方)是项目公司的投资者与股东国家电力公司与一些地方企业项目公司是为了项目建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体Pagbilao发电有限公司。
借款方在多数情况下就是项目公司,但是项目的承建方、经营公司等也可以成为借款方本项目为项目公司。
贷款银行本项目中为东京银行、花旗银行、亚洲开发银行,第一节项目融资的参与者及相互关系,三、菲律宾Pagbilao电力项目,一般参与者承建商负责项目工程的设计和建设,还可以通过合同将自己的部分工作分包给分包商。
供应商负责设备与原材料的供应,其收益来源于供应合同,本项目中,日本三菱集团为设备供应商,而国家电力公司是原材料的供应商。
购货商(或承购商)通过协议承购未来的产品和服务,本项目的承购商为国家电力公司。
担保受托方贷款银行要求的东道国境外的资信较高的中立机构开设项目公司资产与收益账户,从而避免项目公司违约或转移资产。
本项目为美国纽约一家银行。
保险公司保险公司主要承担分散一部分项目风险的工作,本项目中,国内机构向保险公司投保,而贷款银行向国外机构投保政治风险,进出口银行承担了保险公司的角色。
东道国政府作用是间接的,但却很重要。
本项目中,政府出示了履约担保,支持国家电力公司的信誉与信用。
其他参与方还包括财务融资顾问、律师、专家等,第一节项目融资的参与者及相互关系,三、菲律宾Pagbilao电力项目,一、什么是项目投资结构设计,第二节设计项目投资结构的考虑因素,目前融资项目多为由几个投资者共同参与,出现这种趋势原因是:
(1)大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、管理或者风险承受能力,使用合资结构,项目的风险可以由所有的项目参加者共同承担。
(2)不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的互补性效益。
(3)投资者不同优势结合,有可能在安排项目融资时获得较为有利的贷款条件。
第二节设计项目投资结构的考虑因素,项目投资结构,即项目实体的法律组织结构,是指项目发起人/投资者对项目权益的法律拥有形式和项目发起人/投资者之间的法律合作关系。
项目投资结构反映了项目资产所有权结构,因此项目投资结构设计对项目融资的组织和运行起着决定性的作用。
一、什么是项目投资结构设计,一、什么是项目投资结构设计,第二节设计项目投资结构的考虑因素,所谓项目投资结构的设计,是指在项目所在国家的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件下,寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构。
二、投资结构设计考虑的主要因素,第二节设计项目投资结构的考虑因素,项目风险的分担和项目债务的隔离程度充分利用税务优惠财务处理方法产品分配形式和利润提取的难易程度项目投资变动的要求项目管理的决策方式与程序潜在投资者数量,三、贷款银行对投资结构设计的影响,第二节设计项目投资结构的考虑因素,在设计项目投资结构时,投资者除了考虑自身的因素和要求外,还不得不考虑贷款银行的利益,以便获得贷款银行的支持,顺利完成项目融资。
资产抵押信用保证对项目现金流量的控制对项目决策程序的控制和对项目资产的控制,必须的,一、公司型合资结构,第三节项目投资结构的类型,1.什么是公司型合资结构公司型合资结构基础是有限责任公司公司是独立于其投资者的法律实体公司的权利和义务是由国家有关法律以及公司章程所决定的。
公司作为一个独立的法人拥有并有权处置所有公司资产,同时承担一切有关的债务。
公司对公司资产和权益的拥有和处置权不受其股东变化的影响。
投资者通过持股拥有公司,通过选举任命董事会成员对公司的运作进行管理。
简单的公司型合资结构,一、公司型合资结构,第三节项目投资结构的类型,一、公司型合资结构,2.公司型合资结构的优缺点优点:
有限责任融资安排比较容易投资转让比较容易股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资结构缺点:
项目投资者对现金流量难以直接控制税务结构灵活性差,第三节项目投资结构的类型,一、公司型合资结构,例:
收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构P27,第三节项目投资结构的类型,一、公司型合资结构,例:
收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例,第三节项目投资结构的类型,二、契约型合资结构,1.契约型合资结构(非法人式合资结构),契约型合资结构根据投资者间的合资协议建立。
在契约型合资项目中,每个投资者直接拥有全部项目资产的一部分;根据项目投资计划,每个投资者投入一定比例的资金,并有权独立处置相应比例的最终产品;投资者之间的关系是合作关系而非合伙关系,每个投资者都不能代表其它投资者,对其它投资者的债务或民事责任也不负共同和连带责任。
由项目管理委员会负责重大决策,项目管理委员会指定项目经理负责项目日常管理。
项目管理委员会的组成、其决策方式与程序,项目经理的责任、权利和义务,由合资协议或者单独的管理协议规定。
第三节项目投资结构的类型,二、契约型合资结构,2.简单的契约型合资结构(适用于产品“可分割”的项目),第三节项目投资结构的类型,二、契约型合资结构,3.契约型合资结构的优缺点(非法人式合资结构),优点:
投资者不承担连带责任和共同责任税务安排灵活融资安排灵活投资结构设计灵活-可在合同法的规范下,按照投资者的目标通过合资协议安排投资结构。
缺点:
结构设计存在一定的不确定性因素投资转让程序比较复杂管理程序比较复杂-缺乏现成的法律规范管理行为,投资者权益要依赖合资协议来保护,第三节项目投资结构的类型,第二节项目投资结构,第三节项目投资结构的类型,讨论:
公司型合资结构与契约型合资结构对项目融资安排的的影响有哪些不同?
投资结构对项目融资安排的影响,第二节项目投资结构,1.贷款的分割公司型合资结构是以一个整体抵押给贷款银行作为融资的保证,有利于银行对项目现金流量、决策权和资产处置权的监控;非公司型合资结构由于贷款分割增加了项目的不稳定性和不确定性,增加了银行对项目监控的难度2.交叉担保及其优先序列非公司型合资结构中,投资者支付项目生产经营成本和资本再投入的责任永远是第一位的,通常要求投资者相互之间做出按照投资比例支付项目生产和资本费用的保证以及在一方违背保证承诺时的相应补救措施。
非公司型合资结构中若某一投资者同时交叉违约和融资违约,会涉及违约处理的优先序问题。
第三节项目投资结构的类型,3.对债务追索权的限制公司型合资公司对债务的追索权只能局限于项目公司的资产和现金流量;非公司型合资结构则可能追索到投资者除此之外的其他资产和利益。
4.对项目资产的控制公司型合资公司比非公司型结构在对项目资产的控制上更容易,包括正常生产经营过程和借款人违约时对项目资产的使用和处置。
第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,
(一)普通合伙制结构普通合伙制结构中的合伙人称为普通合伙人。
普通合伙制中所有的合伙人对于合伙制结构的经营、债务、以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限责任。
普通合伙制结构一般被用来组成一些专业化的工作组合,例如,会计师事务所,律师事务所,以及作为一些小型项目开发的投资结构。
普通合伙制结构中投资者(合伙人)以合伙的形式共同拥有资产,进行生产经营,并以合伙制结构的名义共同安排融资。
第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,特点:
合伙制的资产是由合伙人所拥有合伙人对普通合伙制项目的债务承担个人责任;在合伙制结构中,每个合伙人都有权参与合伙制的经营管理;且每个合伙人均可以要求以所有合伙人的名义去执行合伙制项目的权利;在合伙制解散时,合伙人给予合伙制的贷款要在所有外部债权人收回债务之后才能收回;合伙制结构的资产权益转让必须要得到其它合伙人的同意;合伙制结构中对合伙人数目一般有所限制。
第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,2.普通合伙制的项目投资结构,第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,3.采用合伙制结构进行项目融资的优缺点,优点:
税务安排具有灵活性:
合伙人可将从合伙制结构中获取的收益(或亏损)与其它来源的收入进行税务合并缺点:
无限责任资产转让比较复杂合伙制管理比较复杂融资安排相对比较复杂,第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,通过项目子公司建立的普通合伙制,第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,
(二)有限合伙制结构,1.特点有限合伙制结构需要包括至少一个普通合伙人和一个有限合伙人(LimitedPartner)。
普通合伙人负责合伙制项目的组织和经营管理,并承担对合伙项目债务的无限责任;而有限合伙人不参与项目日常管理,对合伙项目的债务责任限于已投入和承诺投入的资本。
有限合伙制结构是通过有限合伙制协议组织起来的,在协议中对合伙各方的资本投入、项目管理、风险分担、利润及亏损分配的比例和原则等均需要有具体的规定。
第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,2.有限合伙制项目投资结构,第三节项目投资结构的类型,三、合伙制结构,3.有限合伙制结构的吸引力所在,有限合伙制具备普通合伙制在税务安排上的优点,又在一定程度上避免了责任连带问题。
在有限合伙制项目中,普通合伙人一般是在该项目领域具有技术管理特长的公司。
出于资金、风险、投资成本等多方面的考虑,吸收有限合伙人参与投资,分担风险并分享利润。
有限合伙人可以利用项目前期亏损和投资优惠获得税务上的好处。
并可借参与有限合伙制项目进入某赢利前景较好而自身不具备技术和管理能力的投资领域。
第三节项目投资结构的类型,四、信托基金结构,1.信托基金结构,信托基金结构是一种投资基金的管理结构,在投资方式上属于间接投资形式。
信托基金的参与者包括:
信托单位持有人(Unitholders)信托基金受托管理人(Trustee)代表信托单位持有人持有信托基金结构的一切资产和权益,代表信托基金签署法律文件。
受托管理人一般由银行或受托管理公司(TrustCompany)担任。
信托基金经理(Manager)由受托管理人任命,负责信托基金及其投资项目的日常经营管理。
第二节项目投资结构的类型,四、信托基金结构,2.典型信托基金结构,第三节项目投资结构的类型,四、信托基金结构,3.信托基金结构特征,信托基金通过信托契约(TrustDeed)建立,信托契约是规范信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间的法律关系的基本协议。
信托基金在法律上不是一个独立法人,受托管理人承担信托基金的起诉和被起诉的责任。
受托管理人受信托单位持有人的委托持有资产,信托单位持有人对信托基金资产按比例拥有直接的法律权益。
受托管理人作为信托基金的法定代表,其所代表的责任与个人责任不能分割。
但一般情况下债权人同意受托管理人的债务责任限于信托基金资产。
第三节项目投资结构的类型,四、信托基金结构,4.信托基金结构的优缺点,优点:
有限责任融资安排比较容易项目现金流量的控制相对比较容易缺点:
税务安排灵活性差投资结构比较复杂,第三节项目投资结构的类型,1.合资协议-项目投资结构中的根本性文件公司型合资结构-股东协议非公司型合资结构-合资协议合伙制结构-合伙人协议信托基金结构-信托契约管理协议信托基金单位持有人协议2.其他文件,第四节项目投资结构文件的主要内容,2.合资协议的主要条款,合资项目的经营范围投资者在合资项目中的权益项目的管理和控制项目预算的审批程序违约行为的处理融资安排优先购买权决策僵局的处理方法,第四节项目投资结构文件的主要内容,本章常见问题,1、项目融资的参与者有哪些?
2、项目融资的信用保证体系是如何构成的?
3、公司型合资结构有哪些特点?
4、非法人式契约型合资结构特点,与公司型合资结构的区别?
5、成立项目公司对项目发起方来说有什么好处?
6、合伙制结构有哪两种形式?
分别有何特点?
7、影响项目投资结构设计的主要因素有哪些?
第四章项目融资的组织与结构,
(1)熟悉项目参与者及他们之间关系;
(2)理解公司型合资结构与非公司型合资结构区别;(3)熟悉合伙制结构的特点;(4)理解项目投资结构设计应考虑的主要因素(5)熟悉合资协议的主要条款,本章要求,第四章项目融资的组织与结构,重点:
项目融资的参与者、公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构难点:
项目投资结构的设计,本章要求,第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,由于项目融资结构比较复杂,因而参与融资结构的利益主体也比传统的融资方式多,概括起来主要有:
项目的发起人、项目公司、借款方、项目贷款银行、项目的信用保证实体、项目融资顾问以及有关的政府机构。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,1、项目发起人(又称项目主办方)项目的发起人一般为股本投资者,即项目的实际投资者。
它通过项目的投资活动和经营活动,获得投资利益,通过组织项目融资,实现投资项目的综合目标要求。
由于项目融资多用于基础设施和公共项目,并且这类项目本身具有投资大、收益大和风险大的特点,所以项目发起人一般是项目所在国的最高资信者和受益者-政府机构或者国有企业;有时也可以是许多与项目有关的公司组成的投资集团如承包商、供应商、项目产品的购买方或使用方构成的多边联合体或财团;也可以包括对项目没有直接利益的成员,如交通设施项目所占用土地的所有者,和那些期望他们房地产会增值的人。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,2、项目公司项目公司也称项目的直接主办者,是为了项目的建设和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。
设立项目公司具有非常重要的作用:
第一,通过建立项目公司,把项目资产的所有权集中在项目公司;第二,通过建立项目公司,将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中,项目公司根据其资产负债承担有限责任;第三,通过建立项目公司,便于吸收其他投资者;第四,项目公司可以是一个实体,即实际拥有项目管理所必须具备的生产技术、管理条件和人员条件,但是项目公司也可以只是一个法律上拥有项目资产的公司,实际的项目运作则委托给富有生产管理经验的管理公司负责。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,3、借款方(多数情况下就是项目公司)通常,借款方就是项目公司,但有时,项目的借款方可能不是项目公司。
项目的借款方可能不止是一个,项目的承建公司、经营公司、原材料供应商以及商品的买主都可能成为独立的借款方,它们各自独立借款以便参与到项目中来。
项目的融资结构和项目的运作将取决于一系列因素,包括税收、外汇管制、担保的取得和对所在国政府强制索偿的可行性。
如果是国有企业进行借款时,有可能存在融资障碍,即国际上有些金融机构不向国有企业提供贷款和进行担保。
为克服这一障碍,可设立专门机构,如“委托借款机构”,银行向委托贷款机构提供贷款,通过这种途径,为国有项目公司提供资金支持。
项目建成后,根据与项目公司签订的产品承购协议向承购商收取贷款,归还银行的贷款本息。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,例:
曾经在印度尼西亚的石油项目中,在国有企业的借款和担保能力受到限制的情况下,发展了一种“受托借款公司”(TBVTrustBorrowVehicle)。
具体操作过程如下图3-1。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,4、贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)贷款银行是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。
许多大规模的项目需要银团融资。
尽量组成一个由许多国家银行组成的银团,从而避免所在国政府对项目的征用或干涉,因为所在国政府可能不愿意因此破坏与这些国家的经济关系。
银团可能包括了一些所在国的银行,特别是当不允许外国银行取得项目资产担保权益时。
这时,可以安排按比例分担协议,使所在国银行取得的资产担保权益能够对所有贷款人有效。
整个融资计划可能分为不同层次的贷款:
一些担保的、一些未担保的;一些是短期的和贸易有关的、一些是长期的;部分融资可能是附属贷款,在还款顺序上从属于其它贷款人或债权人的债权。
第一节项目融资的参与者及相互关系,一、项目融资参与者,银团组成1)牵头银行(安排银行)-组织者2)参与银行-地位平等3)代理银行-负责贷款的发放和管理项目贷款银团的特点(与一般辛迪加贷款银团区别)1)贷款银行数量少质量高2)参与银团的银行之间权利平等,即接受客户委托,策划组织银团并安排贷款分销的银行。
牵头行只保证其承
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