11 第十一章 财务分析.docx
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11第十一章财务分析
第十一章财务分析
学习目标:
通过学习本章,要求掌握财务分析的方法,掌握偿债能力、营运能力、盈利能力分析的内容;掌握杜邦财务分析体系;理解财务分析的概念和作用,理解现金流量分析的内容;了解沃尔比重分析法。
第一节财务分析概述
一、财务分析的概念及作用
财务分析又称财务报表分析,财务报表是企业财务状况和经营成果的信息载体,但财务报表所列示的各类项目的金额,如果孤立地看,并无多大意义,必须与其他数据相比较,才能成为有用的信息。
这种参照一定标准将财务报表的各项数据与有关数据进行比较、评价就是企业财务分析。
具体地说,财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。
其目的是评价过去的经营业绩,衡量现在的财务状况,预测未来的发展趋势。
财务分析既是财务预测的前提,也是过去经营活动的总结,具有承上启下的作用:
1.财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据
通过财务分析,可以了解企业偿债能力、营运能力、盈利能力和现金流量状况,合理评价经营者的经营业绩,以奖优罚劣,促进管理水平的提高。
2.财务分析是实现理财目标的重要手段
企业理财的根本目标是实现企业价值最大化。
通过财务分析,不断挖掘潜力,从各方面揭露矛盾,找出差距,充分认识未被利用的人力、物力资源,寻找利用不当的原因,促进企业经营活动按照企业价值最大化目标运行。
3.财务分析是实施正确投资决策的重要步骤
投资者通过财务分析,可了解企业获利能力、偿债能力,从而进一步预测投资后的收益水平和风险程度,以做出正确的投资决策。
二、财务分析的内容
财务分析的内容主要包括以下四个方面:
1.偿债能力分析
偿债能力是指企业如期偿付债务的能力,它包括短期偿债能力和长期偿债能力。
由于短期债务是企业日常经营活动中弥补营运资金不足的一个重要来源,通过分析有助于判断企业短期资金的营运能力以及营运资金的周转状况。
通过对长期偿债能力的分析,不仅可以判断企业的经营状况,还可以促使企业提高融通资金的能力,因为长期负债是企业资本化资金的重要组成部分,也是企业的重要融资途径。
而从债权人的角度看,通过偿债能力分析,有助于了解其贷款的安全性,以保其债务本息能够即时、足额地得以偿还。
2.营运能力分析
营运能力分析主要是从企业所运用的资产进行全面分析。
分析企业各项资产的使用效果、资金周转的快慢以及挖掘资金的潜力,提高资金的使用效果。
3.盈利能力分析
盈利能力分析主要通过将资产、负债、所有者权益与经营成果相结合来分析企业的各项报酬率指标,从而从不同角度判断企业的获利能力。
4.现金流量分析
现金流量分析主要通过现金流量的结构分析、流动性分析、获取现金能力分析、财务弹性分析、收益质量分析等五个方面来分析评价企业资金的来龙去脉、融投资能力和财务弹性。
以上四个方面的财务分析指标中,偿债能力是财务目标实现的稳健保证,营运能力与现金流量是财务目标实现的物质基础,盈利能力是三者共同作用的结果,同时也对三者的增强起着推动作用,四者相辅相成,共同构成企业财务分析的基本内容。
第二节财务分析的方法
财务分析方法多种多样,但常用的有以下三种方法:
比率分析法、因素分析法和趋势分析法。
(一)比率分析法
比率分析法是把两个相互联系的项目加以对比,计算出比率,以确定经济活动变动情况的分析方法。
比率指标主要有以下三类:
1.效率比率
效率比率是反映经济活动中投入与产出、所费与所得的比率,以考察经营成果,评价经济效益的指标。
如成本利润率、销售利润率及资本利润率等指标。
2.结构比率
结构比率又称构成比率,是某项经济指标的某个组成部分与总体的比率,反映部分与总体的关系。
其计算公式为:
结构比率=某个组成部分/总体数额
利用结构比率可以考察总体中某部分形成与安排的合理性,以协调各项财务活动。
3.相关比率
相关比率是将两个不同但又有一定关联的项目加以对比得出的比率,以反映经济活动的各种相互关系。
实际上财务分析的许多指标都是这种相关比率,如流动比率、资金周转率等。
比率分析法的优点是计算简便,计算结果容易判断分析,而且可以使某些指标在不同规模企业间进行比较。
但要注意以下几点:
(1)对比项目的相关性。
计算比率的分子和分母必须具有相关性,否则就不具有可比性。
构成比率指标必须是部分与总体的关系;效率比率指标要具有某种投入产出关系;相关比率指标分子、分母也要有某种内在联系,否则比较就毫无意义。
(2)对比口径的一致性。
计算比率的子项和母项在计算时间、范围等方面要保持口径一致。
(3)衡量标准的科学性。
要选择科学合理的参照标准与之对比,以便对财务状况做出恰当评价。
(二)因素分析法
一个经济指标往往是由多种因素造成的。
它们各自对某一个经济指标都有不同程度的影响。
只有将这一综合性的指标分解成各个构成因素,才能从数量上把握每一个因素的影响程度,给工作指明方向,这种通过逐步分解来确定几个相互联系的因素对某一综合性指标的影响程度的分析方法叫因素分析法或连环替代法。
例如,某项财务指标P是由A、B、C三大因素的乘积构成,其实际指标与标准指标以及有关因素关系由下式构成:
实际指标:
Pa=Aa×Ba×Ca
计划指标:
Ps=As×Bs×Cs
实际与计划的总差异为Pa-Ps,这一总差异同时受到A、B、C三个因素的影响。
它们各自的变动对指标总差异的影响程度可分别由下式计算求得:
A因素变动影响:
(Aa-As)×Bs×Cs
B因素变动影响:
Aa×(Ba-Bs)×Cs
C因素变动影响:
Aa×Ba×(Ca-Cs)
将以上三因素的影响数相加应该等于总差异Pa-Ps。
【例3-1】某企业甲产品的材料成本见表3-1,运用因素分析法分析各因素变动对材料成本的影响程度。
表3-1材料成本资料表
项目
计量单位
计划数
实际数
产品产量
件
160
180
单位产品材料消耗量
千克/件
14
12
材料单价
元/千克
8
10
材料总成本
元
17920
21600
根据以上资料分析如下:
材料成本=产量×单位产品材料消耗量×材料单价
材料成本总差异=21600-17920=3680(元)
产量变动对材料成本的影响值:
(180-160)×14×8=2240(元)
单位产品材料消耗量变动对材料成本的影响值:
180×(12-14)×8=-2880(元)
材料单价变动对材料成本的影响值:
180×12×(10-8)=4320(元)
将以上三因素的影响值相加:
2240+(-2880)+4320=3680(元)
因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响,又可以单独分析某个因素对某一经济指标的影响,在财务分析中颇为广泛,但应用因素分析法须注意以下几个问题:
(1)因素分解的关联性。
即构成经济指标的各因素确实是形成该项指标差异的内在构成原因,它们之间存在着客观的因果关系。
(2)因素替代的顺序性。
替代因素时,必须按照各因素的依存关系,排列成一定顺序依次替代,不可随意加以颠倒,否则各个因素的影响值就会得出不同的计算结果。
在实际工作中,往往是先替代数量因素,后替代质量因素;先替代实物量、劳动量因素,后替代价值量因素;先替代原始的、主要的因素,后替代派生的、次要的因素;在有除号的关系式中,先替代分子,后替代分母。
(3)顺序替代的连环性。
计算每个因素变动的影响数值时,都是在前一次计算的基础上进行的,并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果。
只有保持这种连环性,才能使各因素影响之和等于分析指标变动的总差异。
(4)计算结果的假定性。
由于因素分析法计算各个因素变动的影响值会因替代计算顺序的不同而有差别,因而,计算结果具有一定顺序上的假定性和近似性。
(三)趋势分析法
趋势分析法是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比,确定其增减变动的方向、数额和幅度,以说明企业财务状况及经营成果变动趋势的一种方法。
趋势分析法主要有三种比较方式:
1.重要财务指标的比较
这种方法是将不同时期财务报告中相同的重要指标或比率进行比较,直接观察其增减变动情况幅度及发展趋势。
它又分两种比率:
(1)定基动态比率。
它是将分析期数额与某一固定基期数额对比计算的比率。
其计算公式为:
定基动态比率=分析期指标/固定基期指标
(2)环比动态比率。
它是将每一分析期数额与前一期同一指标进行对比计算得出的动态比率。
其计算公式为:
环比动态比率=分析期指标/分析前期指标
2.会计报表的比较
这种方法是将连续数期的会计报表有关数字并行排列,比较相同指标的增减变动金额及幅度,以此来说明企业财务状况和经营成果的发展变化。
一般可以通过编制比较资产负债表,比较损益表及比较现金流量表来进行,计算出各有关项目增减变动的金额及变动百分比。
3.会计报表项目构成的比较
这种方法是以会计报表中某个总体指标作为100%,再计算出报表各构成项目占该总体指标的百分比,依次来比较各个项目百分比的增减变动,以及判断有关财务活动的变化趋势。
这种方法即可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较,又可用于不同企业间的横向比较,并且还可以消除不同时期(不同企业)间业务规模差异的影响,有助于正确分析企业财务状况及发展趋势。
但采用趋势分析法时,应注意以下几个问题:
(1)用于对比的各项指标的计算口径要一致。
(2)剔除偶然性因素的影响,使分析数据能反映正常的经营及财务状况。
(3)对有显著变动的指标要作重点分析。
第三节财务指标分析
前已述及,财务指标分析的内容包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和现金流量分析四个方面,以下将分别加以介绍。
一、偿债能力分析
企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。
企业偿债能力低不仅说明企业资金紧张,难以支付日常经营支出,而且说明企业资金周转不灵,难以偿还到期债务,甚至面临破产危险。
企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
(一)短期偿债能力分析
企业短期债务一般要用流动资产来偿付,短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度,是衡量流动资产变现能力的重要标志。
企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。
1.流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债之比。
其计算公式为:
流动比率=流动资产/流动负债
一般认为,生产企业合理的最低流动比率是2。
这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半,剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债,企业短期偿债能力才会有保证。
人们长期以来的这种认识因其未能从理论上证明,还不能成为一个统一标准。
运用流动比率进行分析时,要注意以下几个问题:
(1)流动比率高,一般认为偿债保证程度较强,但并不一定有足够的现金或银行存款偿债,因为流动资产除了货币资金以外,还有存货、应收帐款、待摊费用等项目,有可能出现虽说流动比率高,但真正用来偿债的现金和存款却严重短缺的现象,所以分析流动比率时,还需进一步分析流动资产的构成项目。
(2)计算出来的流动比率,只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较,才能知道这个比率是高还是低。
这种比较通常并不能说明流动比率为什么这么高或低,要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。
一般情况下,营业周期、流动资产中的应收帐款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
【例3-2】为便于说明,本章各项财务比率的计算,将主要采用XYZ公司作为例子,该公司的资产负债表、利润表如表3-2、3-3所示:
资产负债表
表3-2
编制单位:
XYZ公司2002年12月31日单位:
万元
资产
年初数
年末数
负债及所有者权益
年初数
年末数
流动资产:
货币资金
短期投资
应收票据
应收帐款
预付帐款
其他应收款
存货
待摊费用
一年内到期的长期债权投资
流动资产合计
长期投资
固定资产:
固定资产原价
减:
累计折旧
固定资产净值
固定资产清理
在建工程
固定资产合计
无形及递延资产:
无形资产
递延资产
其他长期资产
125
60
55
995
20
110
1630
55
0
3050
225
8085
3310
4775
60
175
5010
40
75
0
250
30
40
1990
60
110
595
200
225
3500
150
10000
3810
6190
0
90
6280
30
25
15
流动负债:
短期借款
应付票据
应付帐款
预收帐款
其他应付款
应付工资
应付福利费
未交税金
未付利润
其他未交款
预提费用
待扣税金
一年内到期的长期负债
其他流动负债
流动负债合计
长期负债:
长期借款
应付债券
其他长期负债
长期负债合计
所有者权益:
实收资本
资本公积
盈余公积
未分配利润
所有者权益合计
225
20
545
20
60
5
80
20
50
5
25
20
0
25
1100
1225
1300
375
2900
3000
50
200
1150
4400
300
25
500
50
35
10
60
25
140
35
45
10
250
15
1500
2250
1200
350
3800
3000
80
370
1250
4700
资产总计
8400
10000
负债及所有者权益总计
8400
10000
表3-3利润表
编制单位:
XYZ公司2002年度单位:
万元
项目
上年实际
本年累计
一、主营业务收入
减:
主营业务成本
主营业务税金及附加
二、主营业务利润
加:
其他业务利润
减:
营业费用
管理费用
财务费用
三、营业利润
加:
投资收益
营业外收入
减:
营业外支出
四、利润总额
减:
所得税
五、净利润
14250
12515
140
1595
180
100
200
480
995
120
85
25
1175
375
800
15000
13220
140
1640
100
110
230
550
850
200
50
100
1000
320
680
根据表3-2资料,XYZ公司2002年年初与年末的流动资产分别为3050万元、3500万元,流动负债分别为1100万元、1500万元,则该公司流动比率为:
年初流动比率=3050÷1100=2.773
年末流动比率=3500÷1500=2.333
XYZ公司年初年末流动比率均大于2,说明该企业具有较强的短期偿债能力。
流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力,但流动资产中包含象存货这类变现能力较差的资产,如能将其剔除,其所反映的短期偿债能力更加令人可信,这个指标就是速动比率。
2.速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债之比,速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等后的余额。
由于剔除了存货等变现能力较差的资产,速动比率比流动比率能更准确、可靠地评价企业资产的流动性及偿还短期债务的能力。
其计算公式为:
速动比率=速动资产÷流动负债
一般认为速动比率为1较合适,速动比率过低,企业面临偿债风险;但速动比率过高,会因占用现金及应收帐款过多而增加企业的机会成本。
根据表3-2资料,XYZ公司2002年的年初速动资产为1365万元(125+60+55+995+20+110),年末速动资产为2480万元(250+30+40+
1990+110+60)。
XYZ公司的速动比率为:
年初速动比率=1365÷1100=1.24
年末速动比率=2480÷1500=1.65
XYZ公司2002年年初年末的速动比率都比一般公认标准高,一般认为其短期偿债能力较强,但进一步分析可以发现,在XYZ公司的速动资产中应收帐款比重很高(分别占73%和80%),而应收帐款不一定能按时收回,所以我们还必须计算分析第三个重要比率—现金比率。
3.现金比率
现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。
现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券(即资产负债表中的短期投资)。
它是速动资产扣除应收帐款后的余额。
速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额,最能反映企业直接偿付流动负债的能力。
现金比率一般认为20%以上为好。
但这一比率过高,就意味着企业流动负债未能得到合理运用,而现金类资产获利能力低,这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。
现金比率计算公式为:
现金比率=(现金+有价证券)÷流动负债
根据表3-2资料,XYZ公司的现金比率为:
年初现金比率=(125+60)÷1100=0.168
年末现金比率=(250+30)÷1500=0.186
XYZ公司虽然流动比率和速动比率都较高,而现金比率偏低,说明该公司短期偿债能力还是有一定风险,应缩短收帐期,加大应收帐款催帐力度,以加速应收帐款资金的周转。
(二)长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。
其分析指标主要有三项:
资产负债率、产权比率和利息保障倍数。
1.资产负债率
资产负债率是企业负债总额与资产总额之比。
其计算公式为:
资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%
资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。
这一比率越低(50%以下),表明企业的偿债能力越强。
事实上,对这一比率的分析,还要看站在谁的立场上。
从债权人的立场看,债务比率越低越好,企业偿债有保证,贷款不会有太大风险;从股东的立场看,在全部资本利润率高于借款利息率时,负债比率越大越好,因为股东所得到的利润就会加大。
从财务管理的角度看,在进行借入资本决策时,企业应当审时度势,全面考虑,充分估计预期的利润和增加的风险,权衡利害得失,作出正确的分析和决策。
根据表3-2资料,XYZ公司的资产负债率为:
年初资产负债率=(1100+2900)÷8400×100%=47.62%
年末资产负债率=(1500+3800)÷10000×100%=53%
XYZ公司年初资产负债率为47.62%,低于50%,而年末资产负债率为50%,虽然偏高,但在合理的范围内,说明XYZ公司有一定的偿债能力和负债经营能力。
但是,并非企业所有的资产都可以作为偿债的物质保证。
待摊费用、递延资产等不仅在清算状态下难以作为偿债的保证,即便在持续经营期间,上述资产的摊销价值也需要依靠存货等资产的价值才能得以补偿和收回,其本身并无直接的变现能力,相反,还会削弱其他资产的变现能力,无形资产能否用于偿债,也存在极大的不确定性。
有形资产负债率相对于资产负债率而言更稳健。
有形资产负债率=负债总额÷有形资产总额×100%
其中:
有形资产总额=资产总额-(无形资产及递延资产+待摊费用)
根据表3-2资料,XYZ公司的有形资产负债率为:
年初有形资产负债率=
×100%=
×100%=48.6%
年末有形资产负债率=
×100%=
×100%=54.4%
相对于资产负债率来说,有形资产负债率指标将企业偿债安全性的分析建立在更加切实可靠的物质保障基础之上。
2.产权比率
产权比率又称资本负债率,是负债总额与所有者权益之比,它是企业财务结构稳健与否的重要标志。
其计算公式为:
产权比率=负债总额÷所有者权益×100%
产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系,而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力,因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。
一般来说,这一比率越低,表明企业长期偿债能力越强,债权人权益保障程度越高,承担的风险越小,一般认为这一比率为1﹕1,即100%以下时,应该是有偿债能力的,但还应该结合企业的具体情况加以分析。
当企业的资产收益率大于负债成本率时,负债经营有利于提高资金收益率,获得额外的利润,这时的产权比率可适当高些。
产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。
根据表3-2资料,XYZ公司的产权比率为:
年初产权比率=(1100+2900)÷4400×100%=90.91%
年末产权比率=(1500+3800)÷4700×100%=112.77%
由计算可知,XYZ公司年初的产权比率不是很高,而年末的产权比率偏高,表明年末该公司举债经营程度偏高,财务结构不很稳定。
产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致,只是资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度,产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
与设置有形资产负债率指标的原因相同,对产权比率也可适当调整成为有形净值负债率,其计算公式为:
有形净值负债率=负债总额÷有形净值总额×100%
其中:
有形净值总额=有形资产总额-负债总额
根据表3-2资料,XYZ公司有形净值负债率为:
年初有形净值负债率=
×100%
=94.56%
年末有形净值负债率=
×100%
=119.24%
有形净值负债率指标实质上是产权比率指标的延伸,能更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本对所有者权益的保障程度。
3.利息保障倍数
利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用之比,又称已获利息倍数,用以衡量偿付借款利息的能力。
其计算公式为:
利息保障倍数=息税前利润÷利息费用
公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税前的利润。
公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息,不仅包括财务费用中的利息费用,还应包括计入固定资产成本的资本化利息。
资本化利息虽然不在利润表中扣除,但仍然是要偿还的。
利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力,没有足够大的息税前利润,利息的支付就会发生困难。
利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小,而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度,它既是企业举债经营的前提依据,也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。
要维持正常偿债能力,利息保障倍数至少应大于1,且比值越高,企业长期偿债能力越强。
如果利息保障倍数过低,企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。
根据表3-3资料,假定表中财务费用全部为利息费用,资本化利息为0,则XYZ公司利息保障倍数为:
上年利息保障倍数=(1175+480)÷480=3.45
本年利息保障倍数=(1000+550)÷550=2.82
从以上计算结果看,XYZ公司这两年的利息保障倍数虽不太高,但大于1,说明有一定的偿债能力,但还需要与其他企业特别是本行业平均水平进行比较来分析评价。
从稳健角度看,还要比较本企业连续几年的该项指标进行分析评价。
二、营运能力分析
企业的经营活动离不开各项资产的运用,对企业营运能力的分析,实质上就是对各项资产的周转使用情况进行分析。
一般而言,资金周转速度越快,说明企业的资金管理水平越高,资金利用效率越高。
企业营运能力分析主要包括:
流动资产周转情况分析、固定资产周转率和总资产周转率三个方面。
(一)流动资产周转情况分析
反映流动资产周转情况的指标主要有应收帐款周转率、存货周转率和流动资产周转率。
1.应收帐款周转率
应收帐款在流动资产中有着举足轻重的地位,及时收回应收帐款,不仅增
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