光伏行业秋季碳至中和龙头驭势而行.pptx
- 文档编号:10654294
- 上传时间:2023-05-27
- 格式:PPTX
- 页数:30
- 大小:807.83KB
光伏行业秋季碳至中和龙头驭势而行.pptx
《光伏行业秋季碳至中和龙头驭势而行.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《光伏行业秋季碳至中和龙头驭势而行.pptx(30页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
目录CONTENTS,01需求端:
碳至中和,新能源扬帆起航,3,02供给端:
龙头加速扩张提份额,技术升级孕新机,投资策略:
景气持续向上,龙头驭势而行,03,风险提示,04,需求端:
碳至中和新能源扬帆起航,01,4,全球碳减排大势所趋,可再生能源趋势加速,5,时间,2035204020420500,2050,2050,2050,2050,2050,2050,2050,2050,2060,当前碳减排已成全球共识,据统计,目前已有11国对“碳中和”时间目标立法(或拟立法),13国官宣“碳中和”目标时间。
中国在气候雄心峰会宣布,至2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%左右;欧盟成员国达成共识,2030年较1990年碳减排目标由40%提升至55%;美国拜登竞选总统胜出,计划重回巴黎协定。
图:
全球各国“碳中和”目标时间及立法&官宣进展情况,资料来源:
Energy&ClimateIntelligenceUnit,浙商证券研究所,光伏全球范围内已实现平价,未来仍有30-50%降本空间,6,当前国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh,基本实现平价;全球光伏2018年LCOE均值为0.085美元/kWh,与传统化石燃料能源成本相比处于较低水平。
未来随“技术+规模化”降本,组件成本有望进一步下降,项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本。
据IRENA预测,2030年光伏LCOE有望降至0.02-0.08美元/kWh,以成本范围中枢而言仍可见30-50%降本空间。
图:
光伏系统LCOE未来将持续降低,化石燃料能源LCOE:
0.05-0.17$/kWh,High:
0.08,95thpercentile,5thpercentile,95thpercentile,High:
0.05,成本(元/W),表:
国内典型光伏项目成本构成项目名称1组件+安装,1.66,2平单轴可调支架+安装+基础4集电电缆线路(0桥.7架5)+安装,35逆其变他器电及气箱(变接地&监&控调+试安等装)+基础,0.180.02,0.2,6其他土建,0.04,7建设用地费,0.18,8升压站,0.17,9送出线路,0.02,5thpercentile,0.37,0.085,Low:
0.022030,0.0,0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,20102018资料来源:
IRENA,浙商证券研究所,Low:
0.0142050,0.6,单位:
$/kWh,7,2021-2022年,预期全球光伏新增装机规模分别达到163/209GW;2021-2022年,预期中国、欧洲、美国等主要市场增长显著,印度、中东等其他高潜力地区也有望显著增长。
图:
2020-2022年全球光伏装机规模预测,资料来源:
BloombergNEF,浙商证券研究所,21/22年预期全球光伏新增装机163/209GW,0,50,100,150,200,250,2015,2016,2017,2018,2019,2020E,2021E,2022E,其他撒哈拉以南非洲欧洲中国单位:
GW,中东北非,拉丁美洲,亚洲其他,印度北美和加勒比,21/22年预期中国光伏新增装机51/63GW,绝对量上,在一次能源消费及碳排放的双重约束下,我们测算得出,到2030年,光伏累计装机将达到11.5亿千瓦,未来10年光伏增量达9.0亿千瓦。
增量维度,我们预计,十四五/十五五期间,我国光伏年均新增装机73/107GW。
表:
中国能源消费及风电光伏装机预测表,料来源:
国家统计局、国网能源研究院等,浙商证券研究所,48,51,63,74,92,83,103,108,99,112,114,60,80,4020020202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E,资料来源:
国家统计局、国网能源研究院、中国电力企业联合会等,浙商证券研究所8,图:
中国光伏新增装机规模预测光伏新增装机(GW),YoY,3,3,2,120,100,供给端:
龙头加速扩张提份额产业技术升级孕新机,02,9,硅料:
明年紧张程度缓解,但与下游硅片供需矛盾仍突出,10,21年硅料相对终端需求维持紧平衡,预计22年硅料紧张程度有所缓解,但与下游硅片供需矛盾仍然突出。
预计21H2硅料价格有望维持高位,22年随着产能逐步投放,价格区间或有回落。
西门子法仍为当前主流,技术路线上颗粒硅具有较大不确定性,当前为多晶硅的有效补充。
表:
2020-2022年全球硅料产能汇总(年底名义产能+全年有效产能)图:
2020-2022年国内多晶硅产能与需求对比,资料来源:
各公司公告,CPIA,硅业分会,浙商证券研究所,资料来源:
各公司公告,CPIA,硅业分会,浙商证券研究所,0%,20%,40%,60%,80%,100%,140%,50,2.9100,150,8.9200,350,全球需求(年化,GW),硅料供给(年化,GW),硅片供给(年化,GW),供需比,企业名称,名义产能有效产能2020年底2021年底2022年底2022新增2021年2022年2022新增,备注21年增量:
徐州颗粒硅2w吨21Q3投产,22年增量:
徐州颗粒硅3w22Q1达,我国主要企业(万吨),江苏中能4.6,7.0,22.0,15.0,5.9,产+乐山一期6w22Q2达产+包头10.86w22.9投产4.9,新疆协鑫,化2wt+包头10万吨22Q4产能投放250,(预计23年有实际产出)21年增量:
9.9优化1w吨,22年增1量.5:
优21增量:
优化1wt上半年+乐山二期252w增年量底:
投乐产山+保三山期一10w期年4.底5w投年产底+投包产9.0头二期4w年中投产17.9,8.0,10.0,20.0,10.0,8.4,永祥,8.5,18.0,32.0,14.0,东方希望,4.0,7.0,7.0,0.0,6.1,7.0,0.9,大全,7.0,10.5,10.5,0.0,7.3,21增量:
优化2w上半年+优化1w下半年;23增量:
新疆投产6w21年末4w吨投产,22年爬坡释放,22年会有新增产能当前未落实10.12.30.4,亚洲硅业,1.9,1.9,4.9,3.0,1.9,21年3w项目建成,22年投产,鄂尔多斯,114.81.2,04.80.1,67.21.2,1.20.0,-,0-,1.627.819.12.71.2,2.71.260.0.710.09.4124.2,0.00.00.00.00.75.0,4.40.0,2.71.20.00.0,国内产能合计,(万吨)1.2O东C立I(马光来伏)瓦克(2德.71国.2),海外主要企海国外内6其其.0他他,业(万吨)海外产能总3.5计,43.9,47.0,在合计有效产能基础上考虑5%的检修,率影响,0.76.00.7,05.009.49.4,-,产能,韩华公6.告02021年3月关闭其01.05万吨的在合计有效产能基础上考虑5%的检修率影响,0.047.0,8.957.0,8.9,2.71.206.7.04.40.0,(万吨)全球产能合计(万吨),53.377.2,76.1,19.1-,硅料:
推荐扩产较快且具成本优势的龙头,11,资料来源:
各公司公告,硅业分会,浙商证券研究所,资料来源:
各公司公告,硅业分会,浙商证券研究所,通威和大全是西门子法的佼佼者。
凭借低电价区域产能布局和精细化生产,通威和大全成本优势显著,通威当前新产能生产成本已降至35元/kg附近。
通威大全加速扩产,尽享量利齐升红利。
通威21年新增8万吨产能,22年新增14万吨产能,新疆大全21年底3.5万吨产能投产。
据测算,在22年硅料全年均价120元/kg的假设下,通威硅料业务的净利润达94亿,大全达55亿。
图:
2021Q1多晶硅行业成本曲线表:
2021-2022年通威、大全硅料利润测算,硅片:
薄片化和大尺寸需求旺盛,大尺寸大势所趋:
由于大尺寸硅片能够有效薄摊硅片、电池、组件等环节的非硅成本,同时减少玻璃、背板、接线盒等辅材的耗量,因此在光伏平价进程的推动下,光伏厂商都积极采用大尺寸硅片来降本增效,导致硅片的规格也一直朝着大尺寸化演进。
根据PVInfolink统计,未来大尺寸硅片的市占率将不断提高,2022年时,预计182和210硅片的市占率之和将达到83%,较2020年的3%提升80pct。
资料来源:
PVInfoLink,浙商证券研究所,3%2020E,100%90%,0%,2019,2021E,2022E,资料来源:
产业链调研,浙商证券研究所,12,图:
各尺寸硅片市占率变化预估210182,166158.75156.75,其他,182,210,表:
大尺寸电池组件显著降低BOS及度电成本158.75166电池数量(片)7272,72,55,硅片:
龙头制造工艺继续提升,非硅成本持续降低,13,行业龙头通过持续研发引领创新,制造工艺不断提升,非硅成本逐年下降,当前隆基股份新建产能非硅已经低于0.8元/片,连续三年保持近20%的降幅,成本领先同行。
供应链方面,龙头公司凭借规模和技术等优势,与重要供应商和客户签订长单,有效降低经营风险的同时不断优化成本。
图:
隆基股份非硅成本逐年下降,资料来源:
公司公告,浙商证券研究所,非硅成本(元/片),7.66.86.05.24.43.62.82.01.20.4-0.4,201220132014201520162017201820192020资料来源:
公司公告,浙商证券研究所,生产成本(元/片),图:
隆基股份生产成本逐年下降,硅片:
隆基中环寡头垄断,提前布局大尺寸有望受益,14,双寡头垄断:
隆基和中环2020年在单晶硅片环节的产能占比近70%。
虽然2021年上机数控、京运通、通威、天合、高景等单晶硅片新势力持续进入,但硅片集中度仍较高,2021年隆基和中环产能合计占比也有64%。
大尺寸需求及扩产进度有望超市场预期,隆基和中环等龙头在大尺寸上布局较早,有望充分受益。
图:
截止2020年底单晶硅片产能占比统计,资料来源:
各公司公告,CPIA,浙商证券研究所,隆基41%,中环28%,晶科11%,3%晶澳8%,锦州阳光京运通,3%,上机2%,其他4%,隆基股份37%,中环股份27%,晶科能源10%,晶澳科技,8%,上机数控10%,京运通4%,其他4%,图:
截止2021年底单晶硅片产能占比统计,资料来源:
各公司公告,CPIA,浙商证券研究所,电池:
当前单晶Perc性价比仍较优,15,当前单晶Perc仍有0.3-0.5pct效率提升空间,结合掺镓技术、大尺寸等技术优化,性价比仍具优势。
随着市场持续加大研发投入,TOPCon/HIT的量产进程或加速,2021-2022年有望规模化放量。
图:
光伏晶硅电池技术发展路径,资料来源:
浙商证券研究所,晶硅电池,多晶,常规多晶,黑硅,单晶,P型,N型,PERC,PERT,TOPCon,HJT,IBC,HBC,黑硅+Perc,铸锭单晶+Perc,表:
光伏晶硅电池技术发展路径,资料来源:
各公司公告,ISFH,浙商证券研究所,电池:
TOPCon/HIT成本逐步下降,规模化放量可期,16,资,2020年,PERC电池片市场占比高达86.4%。
N型电池(主要包括异质结电池和TOPCon电池)相对成本较高,2020年量产规模仍较少,市场占比约为3.5%,较2019年小幅提升。
未来,随着TOPCon/HIT的成本逐步下降,量产进程加速,有望迎来规模化放量。
表:
HJT规划产能超60GW图:
2020-2030年各种电池技术市场占比变化趋势,资料来源:
CPIA,浙商证券研究所,电池:
份额较分散,集中度有望进一步提高,17,相较光伏主产业链其他环节,电池格局较为分散,以2020年主要企业产能统计,排名前三的分别是隆基、通威和爱旭,占比分别为14%、13%和10%,格局较为分散。
此外,从光伏行业协会公布的各环节CR5数据看,电池环节CR5最低为53.2%,远低于硅料和硅片近90%的集中度。
未来,随着上游硅片产能逐步释放,专业电池厂对上游原材料的议价能力有望增强;叠加N型电池技术及规模化带来的壁垒提升,头部厂商竞争力有望继续加强,竞争格局有望持续改善。
资料来源:
各公司公告,Solarzoom,浙商证券研究所,图:
2020年电池片企业产能市占率隆基14%,通威13%,爱旭10%,晶澳8%,润阳晶科天合5%5%6%,东方日升4%韩华4%阿特斯4%,其他27%,图:
2020年光伏各环节CR5占比情况,87.5%,88.1%,53.2%,55.1%,100%90%,80%70%,60%50%40%,30%20%10%0%,硅料硅片资料来源:
CPIA,浙商证券研究所,电池,组件,组件:
大尺寸势趋明确,需求或超市场预期,18,大尺寸大势所趋。
大尺寸硅片能够摊薄非硅成本、生产成本,具有“降本增效”的优势。
硅片大尺寸化符合光伏行业降低度电成本的需求,是长期发展趋势。
龙头相继推出大尺寸硅片产品:
2019年8月16日中环股份正式发布G12即210大硅片;2020年6月24日,隆基、晶科、晶澳等七家企业联合发布M10硅片尺寸标准(几何尺寸为182mm*182mm)。
图:
大尺寸为光伏行业大势所趋,资料来源:
隆基、中环、晶科等官网,浙商证券研究所,图:
182/210尺寸有望成为未来市场热点,资料来源:
隆基、中环、晶科等官网,浙商证券研究所,组件:
集中度持续提升,盈利水平有望修复,19,资料来源:
CPIA,浙商证券研究所,资料来源:
各公司公告、北极星太阳能光伏网、浙商证券研究所,近年来,组件市场份额持续向头部企业集中,CR5从2018年的38%提升至2020年的55%。
2021年,预计集中度仍将继续提升,前5家企业总市场份额近70%。
当前位置,一体化企业盈利明显好于单一环节企业;随着硅料产能陆续投放,企业盈利水平有望修复。
图:
组件市场份额持续向头部企业集中图:
2021年全球光伏组件厂商市场份额预测,38.4%,42.8%,55.1%,70%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,2018,2019,2020,2021E,隆基,19%,晶澳,16%,晶科,13%,天合,13%,阿特斯,9%,东方日升,7%,韩华,4%,正泰,3%FirstSolar,3%,其他,13%,组件:
集中度持续提升,盈利水平有望修复,20,资料来源:
PVInfolink,CPIA等,浙商证券研究所,产业竞争加剧“一体化”进程,且在硅料价格处于高位背景下,组件一体化企业盈利明显好于单一环节经营企业。
图:
组件一体化企业盈利明显好于单一环节经营企业(元/W),0.030,0.088,逆变器:
海外渗透加速,行业维持高景气,21,国内逆变器产品迭代较快,且较海外品牌具有明显性价比优势,海外渗透加速提升,带动盈利继续高增长。
2021年1-6月,逆变器出口同比增长61%,验证行业高景气。
资料来源:
CPIA,浙商证券研究所,资料来源:
海关总署、浙商证券研究所,图:
2020年全球光伏逆变器市占率情况,图:
2021年1-6月,逆变器出口同比高增61%,23.55%,49.38%,26.10%,50%,40%,30%,20%,10%,0%,61.32%60%,70%,10.05.00.0,40.035.030.025.020.015.0,2017,2020,2021年1-6月,20182019逆变器出口金额(亿美元),出口金额同比,华为23%,阳光电源19%,SMA7%,PowerElectronics5%,上能电气4%Fimer锦古4%瑞浪瓦科特技5%,固德威4%,TEMIC4%,其他20%,逆变器:
光储双轮驱动,逆变器市场大有可为,22,资料来源:
禾迈股份招股书、IHSMarkit、浙商证券研究所,2010年以来,全球光伏逆变器出货量保持较快增长,据IHSMarkit预测,2025年全球光伏逆变器新增+替换规模将达400GW,未来5年的CAGR为24%。
此外,目前储能市场增长势头迅猛,构筑逆变器第二增长曲线;光储双轮驱动,逆变器市场大有可为。
图:
2025年全球逆变器市场规模有望达到487GW,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,40%,45%,0,100,200,300,400,500,600,2020E,2021E,2022E,2023E,2024E,2025E,新增+替换需求(GW),储能逆变器需求(GW),增速,逆变器:
光储双轮驱动,逆变器市场大有可,为,23,资料来源:
各公司公告、浙商证券研究所,表:
各公司储能收入拆分,支架:
跟踪支架性价比持续提升,渗透率提升空间大,24,0,100,200,300,2009-12,图:
跟踪支架与固定支架方案LCOE对比,资料来源:
BloombergNEF,浙商证券20研16究-06所2016-122017-06,LCOE-固定支架方案LCOE-跟踪支架方案400单位:
$/MWh,智能算法赋能跟踪支架,资源利用实现最大化。
跟踪策略分析地形及系统排布,规避阵列间阴影,最大化利用辐照资源,增加发电量0-4%;云层策略利用气象数据,智能识别云层投影区域,增加发电量0.5-2%;智能监控保护,降低电站运维成本。
提效降本优势明显,跟踪支架渗透率迅速提升。
通过提高发电量更快降低度电成本,跟踪支架全球渗透率从22%(2015年)迅速提升至52%(2020年E),预计2021年市场规模将超32亿美元。
作为光伏主要硬件国产化最后一步,国内跟踪支架渗透率仅为10%(2019年),市场潜能较大。
10%0%,20%,30%,40%,50%,60%,20152016201720192020E资料来源:
天合跟踪,浙商证券研究所,图:
跟踪支架市场规模及渗透率快速提升固定支架市场规模跟踪支架市场规模单位:
百万美元,2018,2021E2022E,跟踪支架市场占比(右),支架:
跟踪支架国产替代空间大,25,表:
2016-2020全球跟踪支架市占率变化,图:
2020年全球跟踪支架市占率,资料来源:
WoodMackenzie,浙商证券研究所,资料来源:
WoodMackenzie,浙商证券研究所,与固定支架相比,跟踪支架门槛相对更高,目前欧美企业占据市场绝大部分的份额。
国内像中信博等龙头企业,已经具备明显技术与成本优势,未来有望加速跟踪支架国产替代步伐。
Nextracker,29.00%,ArrayTechnologies,17.00%,中信博,8.00%PVHardware,9.00%,Soltec,5.00%,ConvertItalia,2.00%Nclave,4.00%,其他公司,26.00%,26,46%,1%7%,10%10%,2%,12%,54%,56%,10%,4%,16%,东方日升明冠新材其他,从内到外为2018-2020年销量份额,图:
2018-2020年全球光伏胶膜销量份额,资料来源:
公司公告,浙商证券研究所,资料来源:
各公司公告,浙商证券研究所,表:
2020-2023E全球光伏胶膜设计产能胶膜年底设计产能20202021E2022E2023E(亿平米)福斯特10.513.516.520.0,东方日升,3.0,3.0,3.0,3.0,光伏胶膜格局较为集中,龙头福斯特2018-2020年销量份额分别达到46%、54%、56%,2020年CR4已经超过84%。
胶膜扩产壁垒主要在设备设计、调试和know-how积累,前期光伏需求受政策影响波动较大,胶膜环节毛利率优势不够明显,格局相对固化,二三线玩家和外部竞争者扩产相对保守。
经历一轮洗牌,当前潜力较大的玩家主要为海优新材、赛伍技术、斯威克(东方日升持股)和明冠新材。
其中海优2021年底产能预计达到6亿平米,为2020年底3倍,市占率有望提升到20-25%。
胶膜:
福斯特占据半壁江山,海优弹性较大,资料来源:
各公司公告,浙商证券研究所,8%,52%51%,10%,16%,13%,47%,19%,15%10%,9%0%,9%,1%12%,49%,22%,13%,8%,图:
2020-2023年预计市占率(有效产能口径)5%3%6%4%,18%从内到外为2020-2023E有效产能份额,福斯特,海优新材,赛伍技术,东方日升,明冠新材,其他,胶膜:
EVA树脂紧平衡,龙头盈利能力有望维持稳定,保守估计2021-2023年光伏装机量为150、202.5、240GW,容配比为1.2,对应光伏胶膜需求约为18、24.3、28.8亿平米,小于有效产能,但考虑到赛伍、斯威克扩产进度可能不及预期,优质产能仍可能较为紧张,头部厂商开工率预计维持较高水平。
对应EVA树脂需求量为81、110、130万吨,2020年供给约为65-70万吨,2021年底预计EVA树脂建成产能90万吨,但产能爬坡约1年时间,预计EVA树脂维持紧平衡,价格有望上行。
EVA树脂涨价,头部厂商由于市占率高,且下游需求比较旺盛,我们预计涨价将能部分传导,龙头盈利能力有望维持稳定。
表:
EVA树脂供需表,28,0,10,20,30,40,50,3.2mm玻璃均价,2.0mm玻璃均价,图:
当前光伏玻璃价格处于历史低位,资料来源:
卓创咨询,浙商证券研究所,对冲硅料涨价,产业链降本贡献较大。
受硅料涨价影响组件厂商开工率下调,光伏玻璃价格年内降幅超50%,大幅缓解组件厂商成本压力。
21-23年行业迎扩产潮,供需逐步宽松。
21/22/23年玻璃有效产能对应装机174/260/358GW,对应全球装机需求较为宽松。
当前较低价格或抑制新扩产,行业双寡头格局有望稳固。
一方面,以当前价格测算,二线厂商毛利率大幅下滑,低盈利或将抑制二三线及潜在厂商新扩产;另一方面,福莱特和信义双龙头先发扩产,抢占市场份额,双寡头格局有望稳固。
20%,40%,60%,80%,100%,0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3E21Q4E22Q1E22Q2E22Q3E22Q4E,图:
20-22双寡头有效产能市占率信义光能福莱特,其他,资料来源:
各公司公告,卓创资讯,浙商证券研究所,玻璃:
供给预期逐步宽松,双寡头格局有望稳固,03,29,投资策略,投资策略:
景气持续向上,龙头驭势而行,30,当前行业加速增长确定性强,产业链技术持续创新优化,技术领先企业有望加速扩展,市占率持续提升,并获得高于行业平均的盈利水平,业绩有望超预期。
投资方面,建议关注以下几条主线:
1)一体化龙头企业,业绩有望超预期(隆基股份、晶澳科技、天合光能)2)硅料供需仍偏紧,价格有望维持较高水平,龙头业绩确定性强。
(通威股份、大全能源)3)受益光伏+储能双轮驱动的阳光电源、锦浪科技、固德威4)格局较好且长期成长确定性强的胶膜龙头企业福斯特、海优新材。
5)其他环节的优质龙头企业,中信博、福莱特等。
04,31,风险提示,风险提示,32,产业政策推进或不及预期:
全球范围内光伏发展仍受各地政策支持力度影响,政策变化或对产业需求产生扰动;产业链价格下降或超预期:
部分产业链环节竞争加剧,产品价格下降或超预期,对应环节利润或受损;上市公司扩产或不及预期:
上市公司扩产进度受到多方面影响,不可控因素或导致新产能建设、投产进度不及预期。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 行业 秋季 中和 龙头