公司并购ppt课件 (2).ppt
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第7讲公司并购,1,内容,并购基本概念并购分类并购基本过程投资银行在并购中的角色并购主要风险敌意并购中的反收购,2,并购:
时代的趋势,3,并购笑话,梵蒂冈消息:
今天早晨,在圣彼得广场Microsoft公司与梵蒂冈罗马教庭联合宣布,Microsoft公司并购罗马天主教堂,作为交换,罗马教庭获得未清楚数目的一笔Microsoft普通股股票。
如果这笔交易能够顺利完成,将会成为历史上第一次计算机软件公司并购世界主要宗教的事件。
并购完成之后,教皇保罗二世将成为Microsoft公司宗教软件产品事业部资深副总裁,同时Microsoft公司另两位资深副总裁MichaelMaples和StevenBallmer将会投资于红衣主教大学。
Microsoft公司总裁BillGates表示,“我们希望在未来的5至10年里看到宗教市场将有较快的增长。
Microsoft与天主教的合并将有助于宗教更轻松更易于被更多的人接受。
”通过联机服务MicrosoftNetwork,人们第一次可以联机宣誓,联入宗教团体,忏悔自己的罪恶,获得宽恕-完全不必离开家。
新的宗教软件称为MicrosoftChurch,其中包括一套宏语言,可以由用户编程,在用户离开的时候自动下载感恩祷告。
BillGates先生在仪式上阐述了Microsoft公司的长期策略,及开发出一套可以扩充的宗教结构,可以通过模拟支持所有的宗教,即可选的接口支持单一宗教。
4,吉利收购沃尔沃,2010年3月28日,中国吉利汽车集团与美国福特汽车公司在瑞典的哥德堡正式签约,吉利以18亿美元收购有80多年品牌和技术沉淀的豪华汽车品牌沃尔沃我国企业首次国外豪华汽车品牌沃尔沃80多年历史,05年开始连年亏损,2009年亏损15亿美元。
吉利14年历史,2009年营业收入增长228%;1999年福特以64.5亿美元收购沃尔沃,5,6,引子,“三国演义”:
一部关于并购的历史“天下大势,分久必合,合久必分”,7,全球并购发展概况,1997年至2000年,由于信息技术革命的影响和全球化进程的加快,全世界发生的收购兼并的交易个数和交易总额都有明显上升2001年网络“泡沫”破灭以及911事件的影响,世界经济增长放缓,收购兼并的交易个数和涉及金额有所下降,2023/5/30,8,一、主要概念,并购(MergerandAcquisition)兼并与收购的总称,企业扩张与增长的一种方式;并购的优势:
可以大大缩短项目的建设和投资周期,迅速进入目标市场;可以较低成本进入新的行业。
特别是在目标企业陷入困境时,可以以较低的价格收购:
容易获得现有的经营资源;比新建企业可以大大减少不确定性和投资风险;可以迅速提高企业的规模经济,扩大产品种类和经营范围,获得被收购企业的市场份额。
10,兼并(Merger)狭义:
一个企业通过购买等有偿方式取得其他企业的产权,使其丧失法人资格,并获得它们的控制权的经济行为,相当于公司法中规定的吸收合并;广义:
在市场机制的作用下,企业通过产权交易获得其他企业产权并试图获得其控制权的行为:
包括吸收合并、新设合并等;合并新设合并:
A+B=C吸收合并:
A+B=A,11,收购(Acquisition)对目标企业的资产和股份的购买行为。
收购涵盖的内容较广,其结果可能是拥有目标企业几乎全部的股份或资产,从而将其吞并;也可能是获得企业较大一部分股份或者资产,从而控制该企业;还可能是仅仅拥有一部分股份或者资产,而成为该企业股东中的一个。
兼并和收购的主要区别在于,前者指一个企业与其他企业合并为一体,而后者则并非合并为一体,仅仅是一方对另一方居于控制地位而已。
但从兼并的广义角度考察,收购也可以被看成是广义兼并行为的一种。
12,控制权市场:
狭义:
各种管理团队为获得管理公司资源的权力而竞争于其中的独特场所,其核心活动是一个管理团队通过合并、要约收购或代理权争夺等手段完成对另一个管理团队的替代;广义:
以公司的控制权作为收购、争夺或者交易对象的独特场所;,13,并购的积极意义调整企业的合理规模;纠正经理人市场的失败;弥补资本市场的功能缺陷;并购的消极意义限制竞争;损害其他利益相关者的利益。
14,接管(Takeover)使用范围更加广泛,有时候仅仅指敌意的收购,有时候又可以同时表示善意和非善意的收购。
公司重组(CorporateRestructuring)广义:
指公司为了获得长期的发展及未来的融资能力而进行的重组活动,具体包括公司的改制上市、兼并、合并、买壳、借壳、企业资产重组、债务重组、人员重组、企业重整及公司的破产等各项活动。
狭义:
公司通过剥离、分立等方式缩减公司规模的活动,15,控股公司收购者只购买目标公司一部分的股票,这些股票的数量(取决于目标公司股权集中度)足够使收购者享有对目标公司的控制权;优点:
较低的成本;不需或支付较少的控制权溢价;以部分所有权达到控制目的;有利于绕过相关法规的限制。
缺点:
重复纳税;缺乏100%的所有权。
16,合资企业之间通过合资达成协议,互相提供某些资源以完成某一特定的经营目标。
合资的优点:
资源共享;在对外合资中,利用当地投资者熟悉投资环境的优势降低投资风险、有利于得到东道国政府的政策优惠、减少或者避免东道国民族主义排外情绪所造成的损失;合资的缺点投资者对合资经营企业没有完全控制权,很难实现其投资意图;投资各方在企业经营管理、利润分配、原材料和产品的进出口等方面容易发生分歧;,17,乐百氏的合资之鉴,乐百氏集团创办于1989年,公司一直坚持走专业化道路,先后推出了乳酸奶、牛奶等产品。
其中“乐百氏”奶连续六年市场占有率全国第一,纯净水连续两年市场占有率全国第二。
1998年,乐百氏以1200万元的代价,委托麦肯锡研究乐百氏未来发展战略。
麦肯锡建议乐百氏如若做大做强,必走合资道路,并力主与法国达能合资为宜,原因是达能向来只注入资本,不参与经营。
而此时的乐百氏,正看好国内市场的桶装水项目,准备大举推进,但苦于没有资金支持,便采纳了麦肯锡的建议。
2000年4月,乐百氏与法国达能合资,达能控股乐百氏92%的股权。
此前双方约定,达能不得对乐百氏经营管理层指手画脚。
但事后来看,“不得指手画脚”的前提是公司经营状况必须良好,合资后的乐百氏2001年业绩并不理想。
2001年11月30日,乐百氏集团的创业者何伯权等5人就宣布集体辞职。
18,娃哈哈与达能的恩怨纠葛,2007年4月,娃哈哈集团有限公司总裁宗庆后对外表示,自己与娃哈哈集团陷入了达能在十年前精心布置的圈套。
在此不久前,达能公司准备以40亿元人民币的价格收购娃哈哈集团的其他非合资公司股权。
事件缘起:
1996年3月28日,娃哈哈和达能、香港百富勤公司宣布合资成立五家公司,合计引进外资4500万美元。
内资的娃哈哈集团方面掌有最多的49%,是最大股东,但达能通过并购百富勤的持股权,一跃成为了绝对大股东,这使得内资在企业运作中丧失了主导性的发言权。
同年,娃哈哈与达能签定商标转让协议,中方要使用娃哈哈商标必须经过合资公司的董事会同意,同时要求不能生产经营与合资公司相同的产品。
宗庆后的困境:
或者停止使用商标,或者并购达能的三家非赢利企业,或者娃哈哈的非合资公司的产品必须要通过娃哈哈以及合资公司的销售公司统一销售,价格按照合资公司与非合资公司平均利润率来确定。
19,华为的合资艺术,2003年3月20日,华为与美国3COM公司宣布成立合资公司,其中华为持股51%;2005年11月,华为放弃控股权,向3COM转让其2%的股权;华为放弃控制权的得与失:
拿到了直接进入除日本之外的其他海外市场,尤其是北美市场的通行证;华为虽然丧失了控股权,但却仍然在技术和人事上掌控着公司;,20,二、并购的基本类型,按收购双方的行业关系划分横向收购:
收购方与被收购方处于同一行业,生产或经营相同或相似产品的竞争对手之间的收购。
纵向收购:
收购方与供应厂商或客户之间的收购。
混合收购:
并购的企业既不是竞争者,也不具有购买销售关系。
21,按收购形式划分:
协议收购:
协议收购是收购者在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东签订收购其股份的协议,并按照协议所规定的条件、收购价格、收购期限及其他约定事项收购上市公司股份的一种收购方式。
要约收购:
通过证券交易所的证券交易,投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之三十时,依法向该上市公司所有股东发出公开收购要约,按照约定的价格以货币支付形式购买股票,以获取上市公司控制权的一种收购方式。
行政指令性接管或托管:
通常发生在属于同一级财政范围,或同一级国有资本运营主体的国有企业和政府机构之间,股权或产权的受让方必定为国有独资企业。
22,按收购资金来源不同划分杠杆收购(LBO):
收购方只需投入少量现金,主要通过以未来目标公司的资产及其收益为担保举债来进行收购的一种方式。
在LBO后,公司的股票通常停止在证券交易所交易,也被称为私有化(Goingprivate)。
管理层收购(MBO):
杠杆收购的一种。
在MBO中,收购企业活企业某部门的是该企业的管理人员。
非杠杆收购,23,按收购实现方式划分
(一)出资购买资产式收购指收购公司使用现金购买目标公司全部或绝大部分资产以实现兼并。
出资购买股票式收购指收购公司使用现金、债券等形式购买目标公司一部分股票,以实现控制后者资产及经营权的目标。
出资购买股票可以通过一级市场进行,也可以通过二级市场进行。
以股票换资产式收购指收购公司向目标公司发行自己的股票以交换目标公司的大部分资产以股票换股票式收购指收购公司直接向目标公司股东发行收购公司的股票,以交换目标公司的股票,一般而言,交换的股票数量应至少达到收购公司能控制目标公司的足够表决权数。
24,按收购实现方式划分
(二):
吸收股份式兼并,即被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入兼并方,成为兼并方的一个股东,其本质特征是以股票换资产。
买净资产式兼并,即兼并方出资购买被兼并方企业的净资产,本质特征是以现金换净资产。
承担债务式兼并,即在被兼并企业的资产与负债等价的情况下,兼并企业以承担被兼并企业的债务为条件接受其资产。
控股式兼并,即一个企业通过购买其他企业的股权,达到控股地位,实现兼并,控股式兼并的本质特征是以现金换股权。
购买资产式兼并,即兼并方以以现金购买被兼并企业的财产,但不承担被兼并企业的债务,本质特征是以现金换资产。
25,目标公司债务如果收购方买下目标公司的全部股票,就需要承担卖方的所有债务;如果只购买部分资产而不购买股票就可以避免承担卖方债务;美国信托基金原则规定,在收购公司购买了目标公司大部分资产的情况下,法规规定收购方也必须对卖方债务负责;以资产进行收购的好处无需征得股东的同意。
26,依据与被收购公司的合作态度区分:
善意收购(Friendlyacquisition):
指收购人与被收购公司之间通过双方协议,达成一致后,以此作为基础,由被收购公司主动出让或者配合出售公司股份给收购人,或者由收购人通过其他途径收购股份而被收购公司不提出任何反对意见。
敌意收购(hostiletakeover),又叫恶意收购,是指收购人的收购行动虽遭到目标公司经营者的抵抗,但仍强行实施,或者没有先与目标公司经营者商议而提出公开出价收购要约。
2023/5/30,27,三、海外并购市场的发展,
(一)美国的五次兼并浪潮
(二)英国企业并购的发展(三)日本企业并购的发展,2023/5/30,28,美国第一次兼并浪潮(19世纪末至20世纪初),起因,由于当时的经济衰退,众多企业业绩不佳。
许多公司希望通过并购扩大企业规模,减少同行的竞争,获得规模效应,改善公司业绩。
尽管1890年通过了谢尔曼反托拉斯法,但并没有产生任何的实际意义;一些州的公司规定逐渐放宽,公司在获得资本、持有其他公司股票、扩大商业运作范围等方面变得更有能力,为公司实施并购创造了良好的条件。
美国交通运输系统的发展,尤其是主要铁路系统的建成使公司能为全国市场而不是地区市场服务;,2023/5/30,29,美国第一次兼并浪潮(19世纪末至20世纪初),特点,追求市场垄断地位以达到生产的规模效应是这次并购高潮出现的主要动力,因此这次并购高潮是以横向并购即对同类企业和产品的并购为主。
以中小企业间并购为主。
证券市场的发展为兼并收购提供了新场所。
第一次兼并高潮中大部份并购是通过证券市场进行的。
美国的并购活动有60%是在纽约股票交易所进行的。
在并购中投资银行起到了关键性的作用。
2023/5/30,30,美国第一次兼并浪潮(19世纪末至20世纪初),后果,结束,美国工业集中程度有了显著的提高,一些行业的公司数量比如钢铁行业急剧下降,有些行业甚至只有一家公司幸存。
第一次并购浪潮彻底改变了美国的经济结构,3000家公司的消失,使一些大公司控制了美国许多产品的生产。
企业规模的扩大也对管理层的管理能力提出了更高的要求,促使管理进一步向专业化发展。
20世纪初造船信用的崩溃引发了虚假融资风险,银行风险频发,最终导致1907年美国的银行倒闭风潮,同时,1904年美国股市崩溃。
下滑的股票市场和脆弱的银行体系造成并购的融资来源严重缺乏,这终于导致了第一次并购浪潮的结束。
在19011908年老罗斯福总统执政期间,反托拉斯法的执行逐渐严厉起来。
2023/5/30,31,主要行业分布金属食品石化产品化工交通设备金属制造产品机械煤碳,并购类型分布,2023/5/30,32,美国第二次并购浪潮(19161929年),起因,由于1914年克莱顿法案的通过,企业面临更为严格的反托拉斯环境,同时政府在托拉斯法的执行上更为有效;第一次世界大战后的经济复苏使美国经济继续发展,为久等的资本市场提供了大量的投资资本。
全国范围内铁路运输系统的持续发展以及机动车运输的增长使地区地区市场不断向全国市场转变。
广告的普及增加了公司间的竞争,广告作为产品差异化的形式之一开始被广泛的使用。
2023/5/30,33,美国第二次并购浪潮(19161929年),特点,规模更大。
从1919至1930年,美国有超过一万家公司被兼并。
并购形势呈多样化,以纵向并购居多。
产业资本与银行资本相互渗透是本次兼并的另一特征。
例如美国的洛克菲勒公司掌握了花旗银行的控制权。
大企业为了避免被认为是“托拉斯”而减少了并购行为。
小企业的并购行为非常活跃。
投资银行在并购中同样扮演着积极的角色。
大量使用债务为交易进行融资。
2023/5/30,34,美国第二次兼并浪潮(19161929年),后果,结束,许多行业形成了寡头而不是垄断的行业结局。
公共事业企业的集中化程度得到了尤为显著的提高。
许多处于不相关行业的企业合并开始第一次大规模地形成综合性企业。
金字塔式地控股公司这种资本结构类型变得相当普遍,少数投资者运用相对较少的投资资本久能够控制大企业。
经济大危机的爆发导致企业和投资者信心急剧下降,生产活动和消费支出进一步缩减,公司不再关注扩展,只是力求在需求全面下降的情况下能够维持债务的偿还能力。
2023/5/30,35,主要行业分布主要金属食品石油产品化工交通设备,2023/5/30,36,美国第三次并购浪潮(19651969年),起因,特点,主要并购形式为混合兼并;出现了相对较小的公司收购大公司的情况;大量采用有价证券进行收购,投资银行不再为大多数并购融资;,1950塞勒-凯弗维尔法使得企业面临更为严厉得的反托拉斯环境,政府采取了更为强硬的反托拉斯立场,强烈谴责横向和纵向并购;经济的持续繁荣;管理科学与信息技术的发展使管理大型综合企业成为可能;企业寻求经营多元化以降低风险。
企业通过并购进行财务操纵,使得合并后公司的财务状况或业绩要好于它们的实际能力。
2023/5/30,37,美国第三次并购浪潮(19651969年),后果,结束,综合性企业表现不佳,市场开始对综合性企业不利,因股票抛售造成的价格压力增加;1969年税制法案禁止使用低利率可转换债券为并购融资,规定在计算每股收益时,这些债券必须被视为普通股。
1969年,股市下滑,市盈率游戏不再使用。
行业集中程度并没有明显的改变;出现了许多在不同行业都有大量生产活动的综合性企业。
由于混合并购的企业在并购之后财务表现并不佳,导致了第三次浪潮之后,大量资产被剥离或出售。
2023/5/30,38,通过并购进行财务操纵市盈率游戏收购被低估的资产收购方通过卖掉被低估的资产以获取帐面收益;使用可转换债券进行收购合并后公司的每股收益会增加,而发行在外的总股数仍旧保持不变;,2023/5/30,39,市盈率游戏举例,(假设收购公司以新发行的一股股票换两股目标公司股票):
2023/5/30,40,市场有效性和股票价格的人为操纵市场有效性:
市场价格对所有可得信息作出及时反应的能力;有效的市场不可能被财务报表单纯的数字操纵所愚弄;检验方法:
事件研究;经验证据:
就长期而言,市场对信息的处理是相对有效的,但一些证据也显示短期内市场确实存在无效性。
2023/5/30,41,一些研究,Jensen和Ruback(1983)进行了开创性的研究,他们运用事件研究法对13起并购重组事件进行了总结,认为目标公司股东在公司并购中获得了巨大超额收益(20%-30%),但收购公司获得的超额收益不明显。
李善民和陈玉罡(2002)对中国的并购重组事件进行了研究,发现了与上述研究相反的结论,即目标公司获得的超额收益不明显,而收购公司获得的超额收益较大。
2023/5/30,42,美国第四次并购浪潮(19811989年),起因,一些行业的管制被解除,从而导致这些行业发生犹为频繁的并购交易,比如航空业、银行业和石化行业等;公司及其投机合作伙伴将并购游戏看作一种短期内获得高额利润的方法。
米尔肯于70年代首创垃圾债券,为企业通过杠杆方式进行融资和兼并提供了极大方便,特别是使小企业收购大企业成为可能。
为了提高自己无风险的并购咨询费,投资银行家积极推动并购交易。
2023/5/30,43,美国第四次并购浪潮(19811989年),特点,并购规模超过以往任何一次,一些最大型的公司变成了收购目标,跨国兼并进一步发展。
敌意收购在并购中起着重要的作用,一些公司狙击者通过并购进行套利。
并购技术和投资工具不断创新,进攻型和防御型的策略变得更加错综复杂。
以“债换权益”的购并方式取代了“以股票换股票”的购并方式,杠杆收购异常流行。
兼并形势呈多样化,没有一种兼并形式占主导地位。
2023/5/30,44,美国第四次并购浪潮(19811989年),后果,结束,持续的扩张时期结束,经济进入了短暂的相对萧条时期。
垃圾债券市场的崩溃;,大量上市公司被私有化。
一些州或地方政府通过了相关的反收购法案,以保护本地企业,而这些法案导致联邦政府和州政府之间产生直接的冲突。
2023/5/30,45,美国第五次并购浪潮(20世纪90年代),起因,特点,并购企业大型化。
如迪斯尼收购美国广播公司,华纳收购CNN,壳牌石油与美孚石油合并。
以现金、债务方式收购活动减少,而以股票收购其他公司的方式超过50%,从而减少了收购方的现金需求压力,并可避税。
跨国并购占了很大的比重。
连环收购(Roll-up,对处于相同或相似行业的小企业进行一系列收购,最终形成一个大型公司)盛行;,科学技术特别是通信技术的突破为并购活动创造了很多机会;政府反托拉斯政策的转变为“强强联合”打开了方便之门;经济在90年代复苏以及世界经济的全球化;,2023/5/30,46,英国企业并购的发展,企业购并最早出现在英国。
首次浪潮发生在19世纪末20世纪初。
当时企业的购并多发生在纺织行业,相比美国,英国企业并购的规模及影响较小。
进入20世纪之后,英国又发生了三次比较重要的企业购并浪潮。
2023/5/30,47,日本企业并购的发展,作为一个新兴工业国家,日本的工业在二战后飞速发展。
由于政府的干预和支持,日本从自由竞争过渡到垄断阶段用了很短的时间。
相比较欧美,日本企业并购有以下特点。
20世纪90年代,随着日本经济的腾飞,日本企业在海外特别是在美国大肆并购以达到国际化。
1990年,日本企业用于收购美国企业的金额占全球并购总额的80%以上。
2023/5/30,48,海外市场并购的特点和发展趋势,兼并与收购是一种正常的市场行为,它经历了资本主义的原始资本积累阶段到自由竞争阶段再到垄断阶段,但无论在哪个阶段并购都是对经济环境基本特征的反应。
从以下几点可看出其发展的一些趋势:
2023/5/30,49,海外市场并购的特点和发展趋势(续),资产剥离在收购交易中所占比例不断加大。
以美国为例,1966年资产剥离只占并购交易的11%,70年代后一直保持40%左右的高比例。
资产剥离,高新技术行业和第三产业在并购中所占比例不断上升,反映其在国民经济中重要性增加,也反映了主要工业企业由于产品市场成熟或萎缩,需要寻求新的投资领域。
行业,投资银行在兼并活动中的作用越来越大。
由于企业兼并规模与复杂性上升,具有丰富专业知识的投资银行已是现代并购活动中不可缺少的角色。
中介机构,2023/5/30,50,我国并购市场的发展,2023/5/30,51,90年代之前的发展1984年7月,河北保定纺织机械厂和保定市锅炉厂以承担全部债权债务的形式分别兼并了保定市针织器材厂和保定市鼓风机厂,开创了我国国有企业并购重组的先河。
在随后的几年中,兼并的主要目标是消灭亏损的国有企业,以减轻各级地方政府的财政包袱。
1987年党的十三大明确提出,小型国有企业产权可以有偿转让给集体或个人,进一步扩大了兼并的范围。
总的来看,这一时期的企业兼并规模小,行政干预色彩浓厚,同时由于缺乏一个市场化运作的产权交易场所,并购的交易成本无疑也是非常之高的。
2023/5/30,52,90年代之后的发展总体状况上市公司并购的发展外资并购的发展,2023/5/30,53,一、总体状况,资料来源:
波士顿咨询公司,随着经济发展和国际国内产业调整步伐加快,国内并购市场取得长足发展,2023/5/30,54,注1:
并购交易数量统计以已宣布的披露交易价格的并购为准注2:
资料来源:
波士顿咨询公司,从交易数量看,中国大陆并购交易数量达445件,居亚洲第四位,而“两岸三地”并购交易总量仅次于日本,居亚洲第二位。
2023/5/30,55,我国并购市场的发展(续),注1:
并购交易价值的统计以已宣布的披露交易价格的并购为准注2:
资料来源:
波士顿咨询公司,从交易价值看,中国大陆并购交易价值约440亿美元,居亚洲第三位,而“两岸三地”并购交易价值则超过日本,居亚洲第一位,2023/5/30,56,上市公司并购的发展,萌芽与初步发展阶段(1993-1996)制度层面身份歧视操作困难在信息披露的具体操作上,规定过于严格;在全面要约收购的定价和支付方式上,未充分考虑中国的现实情况;实践层面宝延风波:
1993年“恒通”收购“凌光”:
1994年,开创了协议转让的先河北旅事件:
1995年,外商收购上市公司的首次尝试,2023/5/30,57,宝延风波,1993年9月30日,延中以12.11元开盘,10点过后即升至12.58元,11点跃过13元。
11时15分,市场传出消息,由于机构持有的延中普通股已超过5,上交所令延中暂时停牌,延中股价瞬间跌至12.92元。
9月30日中午,宝安上海公司第一次正式公告,宝安公司已持有的延中普通股5以上。
下午开盘后,延中股价开始疯涨,最高达19.99元,成交量为9663600股,再创近期天量。
10月4日,宝安集团上海公司再次公告,宣称宝安已实际持有延中总股本的16,成为延中的第一大股东,而且宝安公司将继续购进并长期持有延中股票。
10月5日,宝安集团在上海举行新闻发布会,重申宝安无意与延中发生对立,宝安收购延中的目的是要做延中的第一大股东,参与延中的经营管理。
2023/5/30,58,“恒通”收购“凌光”,恒通集团入主凌光实业。
恒通集团购买凌光实业的控股权总共才花了多万元,但恒通入主凌光年来,通过溢价转让资产、股权质押、经济担保等多种手段,向凌光借款和由凌光担保向银行贷款合计近亿元,使凌光实业如牛负重,官司连绵,徘徊在退市边缘。
2023/5/30,59,北旅收购案,1995年,日本五十铃自动车株式会社和伊藤忠商事株式会社入股北旅股份一次性购买沪市上市公司北旅的400万法入股
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