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2.1关于国内高科技中小企业融资的研究现状
顾永靖(2008)认为高科技中小企业内部融资乏力。
中小高新技术企业的自有资金缺乏。
据国际金融公司的最新研究资料,业主资本和内部留存和,收益分别占我国中小高新技术企业资金来源30%和26%,公司债券和外部股权融资不足1%。
严重影响了企业内在的发展要求[1]。
杨波、孙长雄(2005)提到高科技中小企业初创时的启动资金一般是创业者和合伙人的自有资金。
这部分资金规模小,难以满足高科技企业巨大的后续资金投入的需要。
此外,中小企业在利用利润分配存在短期倾向,对形成良好的自身积累的循环机制构成障碍,也影响其内源融资[2]。
秦晓平、李殿阳(2007)认为商业银行的经营理念不利于高科技中小企业融资。
商业银行贷款是企业获取资金的重要渠道。
但是银行在追逐利润的同时是以规避风险为前提的。
因此,长期以来,银行的主要客户对象是国有企业和资本实力雄厚的大型企业。
中小高科技企业规模小,失败的风险很大,并且不能提供固定资产做抵押。
中小高科技企业的高风险性使得其难以从银行获得贷款[3]。
孙乐乐(2006)认为高新技术企业获得借贷资金很困难。
如果银行给高新技术企业贷款项目成功,银行只能得到正常的贷款利息,全部风险收益均为企业所得;
相反如果失败,银行则要承担全部贷款风险所以银行业为了规避风险,必定会尽可能地减少或拒绝对高新技术企业贷款[4]。
苏泓(2007)指出目前中国的风险投资机构尚处于初级极端,由于向中小科技企业投资存在风险大、投资回收期长、,目前我国的退出机制不完善、投资后管理难以跟上等问题,造成我国的风险投资投资期普遍偏后的状况,甚至有的风险投资基金直接投资股市[5]。
赖静、揭筱纹(2003)也在相关文献中指出我国风险投资肢体单一,现有的一百多家风险投资公司或创业基金,其资金来源基本上有各级财政安排,或者“民办官协”,向社会募集基金的机制尚未建立[6]。
幸倞、涂中才(2007)认为资本市场对高科技型企业的支持力度不够是我国高科技中小企业融资难的原因之一。
虽然国家在股票市场上推出了高新技术产业优先上市的政策,但在具体的操作措施上,支持力度仍然显得不足。
一是在主板市场上,对上市企业要求过高,如必须是股份公司、有严格的经营业绩和资本条件、有足够的市场份额、具有一定的知名度等,对于大多数处在创业成长期的高科技型企业来说是可望不可及的。
二是对于在海外“二板市场”上市,政府缺乏相应的扶持措施,又由于企业缺乏经验,信息闭塞等原因,实际操作的也很少[7]。
孙保生、闫秀清(2008)认为高科技中小企业信用不足也是其造成融资难的一个原因。
绝大多数中小企业固定资产少,流动资产变化快,无形资产难以量化,经营规模小,流动资金少,难以形成较大的、稳定的现金流量,因而在需要融资以补充流动资金时,相关部门不得不怀疑其到期的偿债能力。
从企业制度上看,我国目前的中小企业绝大多数没有真正建立起现代企业制度,存在着产权不清、组织结构和管理混乱的问题,因此我国的中小企业信用资源十分缺乏[8]。
徐明亮(2007)认为融资租赁业发展滞后是限制高科技中小企业的融资的一个原因。
我国融资租赁业尽管已诞生二十多年了,融资租赁企业仅在200家之内,资金规模仅200亿人民币,2005年租赁业在GDP的渗透率仅0.28%,远低于世界平均水平17%,完全不能适应中小高科技企业融资和融物的需求[9]。
2.2.关于国内高科技中小企业融资风险的研究现状
根据以上关于高科技中小企业融资难分析,结合我国高科技中小企业的情况,探究引起融资困难的融资风险。
冯日欣(2003)、王营丽(2006)将企业融资风险分为两类,支付风险和财务杠杆风险。
对于向债权人的融资,企业不仅要按照事先的约定偿还本金,还要支付利息,如若不然,债权人将行使债权控制权,对企业财产提出要求权,企业将面临诉讼甚至破产的威胁,遭受严重的损失。
企业资产收益率下降到低于负债利率时,负债融资则会给企业带来负债净损失,减少股东每股收益。
这种由于负债融资而给股东每股收益带来不利影响的可能性就是财务杠杆风险[10]。
陈新(2007)认为高科技中小企业融资存在财务风险。
财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。
企业举债经营、全部资金中除自由资金外还有一部分借入资金,这会对自由资金的赢利能力造成影响;
同时,借入资金需还本付息,一旦无力偿付到期债务,企业便会陷入财务困境甚至破产。
由于许多因素的影响,企业息税前资金利润率和介入资金利息率差额具有不确定性,从而引起自由资金利润率的高低变化,这种风险即为筹资风险[11]。
戴克敏、刘凤朝(2000)认为高科技中小企业存在投融资体制风险。
在利用金融信贷资金支持高科技成果转化的活动存在两个约束条件:
其一是必须要以较雄厚的R&
D投资和必要的科技储备为基础;
其二是与自筹经费有关。
我国高科技中小企业的研究开发投人过少,具有自主知识产权的科技储备不足,研究开发机构规模偏小且自身经济和市场功能尚不完善,不具备承担较大信贷资金风险的能力,使高新技术企业面临巨大的市场风险[12]。
高金玲、熊义(2004)认为来自银行方面的风险主要来自以下四个方面:
一是信息不对称所引起的风险。
银行在没有完全掌握中小企业资产管理、经营、贷款用途、收益等可靠信息的情况下,盲目发放贷款所形成的风险;
二是贷款利率提高所引起的风险。
由于银行提高贷款利率,增加了中小企业的融资成本;
三是贷款时机不当所形成的风险。
银行不能将贷款及时发放给企业,导致企业不能及时正常运用贷款,导致企业偿付能力下降;
四是银行经营管理者的道德法律意识差所形成的风险[13]。
易迎辉(2007)认为经营风险不同于融资风险,但又影响融资风险。
当企业采用股权融资和债务融资时,由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用,股东收益的波动性会更大,所承担的风险将大于经营风险,其差额即为融资风险。
如果企业经营不善,营业利润不足以支付利息费用,则不仅股东收益化为泡影,而且要用股本支付利息,严重企业将丧失偿债能力,被迫宣告破产[14]。
陈静、李锦飞、翁肖力(2001)认为管理风险是风险投资企业在投资过程中因管理不善而导致投资失败所带来的风险。
如企业领导者创新意识不强、决策失误、企业组织结构不合理等所带来的风险。
其中决策风险最主要。
高新技术具有投资大、产品更新快的特点,这就使得对于高新技术的风险投资决策十分重要,决策一旦失误,往往造成难以估量的损失[15]。
2.3关于高科技企业融资风险管理的相关研究
高科技中小企业融资风险并不可怕,可怕的是对融资风险认识不清,管理措施不当。
通过对融资风险的分析,可以看到,融资风险的有效防范不是单一的企业能够独自完成的,需要借助制度法律等手段,通过与融资相关主体乃至社会企事业单位的共同努力配合,共同营造一个健康有效的风险防范体系,同时针对不同的风险和实际情况,选择切实可行的防范措施,才能达到比较合理的防范效果,使高科技中小企业融资取得好的效益。
陶红(2000)认为应进一步健全为高科技中小企业服务的金融体系。
中国人民银行要加快城市商业银行组建步伐,加强对已开业城市商业银行的指导和监督,促进城市商业银行尽快提高管理水平和对高科技中小企业的金融服务能力。
切实依法解决高科技中小企业抵押担保难的问题,同时有效降低银行贷款的管理成本和经营风险。
还可以利用投资入股,债转股,创立专项基金等方式增加对高科技中小企业的服务能力[16]。
陈华、徐莉(2007)也建议积极发展多元化的金融服务,创新融资品种。
中小金融机构往往带有社区性质,这些地方中小机构最能充分利用地方的信息,最容易了解到地方上中小企业的实际经营状况和信用水平,最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致的交易成本较高、风险较大等问题。
因此,政府应积极发展如城市商业银行、城乡信用社、新兴股份制银行等中小金融机构和民间金融机构对高科技中小企业提供融资服务[17]。
王荣惠、王贵峰(2008)建议合理安排收支,提高资金利用率。
企业融资就是为了使用,进行各种投资,用获得的收益来偿还成本,并获得净利润,增加企业实力,从而可以融集更多的资金。
企业要根据融资的资本成本以及企业盈利情况,合理安排企业购、销、付款和收款,保证随时有足够的能力应付可能到期的债务,以免因无力偿还债务而给企业带来信誉上以及经济上的损失[18]。
冀朝晖(2007)认为应根据企业的实际情况制定负债计划。
企业按照需要安排适度的负债,同时要制定出还款计划,使其有一定的还款保证。
企业负债后的速动比率不宜低于1:
1,流动比率应保持在2:
1左右的安全区域。
必须在加强管理,加速资金周转上下工夫,提高资金的使用效率,实现资金结构优化,尽力缩短生产周期、提高产销率、降低应收账款,增强风险的防范能力[19]。
刘秉文(2002)建议应制定最优资本结构决策。
高科技企业在不同的生命周期其风险分不是不一样的。
在初中期风险较大,而中后期风险较小。
风险资本主要在初中起介入,而在中后期,则要慎重选择其他的融资方式,在综合权衡风险收益与时间成本的条件下,合理配置债券资本与股权资本,以求融资成本最小化,为高科技企业的成长提供财务支撑[20]。
王蕾(2005)提出建立科学的融资结构体系。
融资作为企业财务管理的重要组成部分要求有完善的资本市场相配套,目前我国高科技中小企业还很难成为独立的融资主体。
因此,只有按市场要求建立严格的融资运行机制,使融资体制真正地面向市场来建立,建立多种有效、便利、快捷的融资方式才能保证企业资本结构的健康发展。
从资本结构角度看,各种融资方式互为补充,相互之间没有优劣之分,选择何种融资方式要根据企业的需要来决定[21]。
王营丽(2006)认为注重最佳的融资机会的选择。
所谓融资机会,是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。
企业选择融资机会的过程,就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程,所以应对企业融资所涉及到的各种可能影响因素进行具体分析[22]。
易迎辉(2007)指出应建立风险预测体系。
中小企业应建立风险自动预警体系,对事态的发展形式、状态进行监测,定量测算财务风险临界点,及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。
利用财务杠杆控制负债比率,采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合,进行现金流量分析,保证偿还债务所需资金的充足[14]。
唐新贵、冯宇(2006)提出加快建设中介服务体系,为中小企业发展提供良好的服务支持。
一是建立和完善职业经理人和高级技术人才的人才市场,建立企业和职业经理人的信用评估机制。
支持和组织中小企业开展各类创新服务和学术人才交流活动,促进各类要素的合理流动。
二是建设与国际接轨的人才培训基地,加大对中小企业管理者和经营者的培训力度。
三是建立专门的中小企业金融机构,鼓励中小企业间建立互助金融组织[23]。
风险与机遇并存,在激烈的市场竞争环境下,高科技中小企业只有较强经营管理,提高自身的竞争力、盈利能力才能真正有效的降低融资风险。
国内外众多学者已经对高科技中小企业融资管理做了充分的研究,但在融资风险管理的方面还有欠缺,值得进一步深入研究。
参考文献
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[22]王营丽.浅论现代企业融资风险[J].企业技术进步.2006,(7):
20-21.
[23]唐新贵,冯宇.我国中小企业融资问题及创新探析[J].现代管理科学.2006,(8):
109-111.
(二)本研究的内容、目标和拟解决的关键问题
1本研究的内容
本研究针对现阶段我国高科技中小企业的实际情况,结合学术界的研究成果,从高科技中小企业融资风险的现状、产生的原因、类型、管理对策等方面出发,分析现阶段我国高科技中小企业融资风险管理存在的各种问题,并分析其原因和影响因素,认真总结经验,对我国高科技中小企业融资风险管理策略问题进行研究并提出相关对策,通过融资风险管理促进高科技中小企业融资的发展。
2本研究的目标
本研究旨在通过对以前学者在关于高科技中小企业融资风险管理策略的研究成果进行研究和探究,进一步对融资风险管理存在的问题进行策略等方面的分析,对今后高科技中小企业融资风险管理工作提供借鉴,并试图在高科技中小企业融资风险管理策略研究方面摸索出一条适合我国高科技中小企业融资的发展道路。
3本研究拟解决的关键问题
本研究从高科技中小企业融资风险产生的原因出发,分析我国高科技中小企业融资存在的风险,分析影响融资风险的因素,找出高科技中小企业防范融资风险的对策。
二、研究方法和进度安排
(一)研究方法
本论文在参考现有文献资料的基础上,主要通过运用文献检索法、规范分析法等方法,对搜集到的文献资料进行对比、汇总、分类、分析和整理,并结合自己所学的知识,将理论联系实际,对高科技中小企业融资风险管理策略进行研究。
(二)进度安排
第一阶段(2008年9月--10月):
收集、查阅资料资料、撰写文献综述和开题报告;
第二阶段(2008年11月--12月):
修改开题报告,开题答辩、拟出写作提纲;
第三阶段(2008年12月--3月):
进行课题调研及论文初稿撰写;
第四阶段(2009年3月--4月):
论文中期考核及论文修改;
第五阶段(2009年5月--6月):
论文修改并定稿,论文答辩
三、毕业论文基本大纲
引言
1高科技中小企业融资概述
1.1高科技中小企业定位
1.2高科技中小企业融资难现状
2高科技中小企业融资风险的类型
2.1支付风险
2.2财务杠杆风险
2.3系统风险
3影响高科技中小企业融资风险的因素分析
3.1国家相应政策
3.2利率变动
3.3融资方式
3.4企业经营活动
3.5企业管理活动
3.6信用问题
4防范高科技中小企业融资风险的策略
4.1树立正确的风险观念
4.2紧密关注利率及汇率变化
4.3采取多种融资方式,拓宽融资渠道
4.4强化经营管理者素质,提高经营管理水平
4,5必要的风险转移
4.6建立有效的风险防范体系
结语
指导教师审查意见:
签字年月日
系审查意见:
签字年月日
学院审查意见:
签字年月日
备注:
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