铜行业深度报告.docx
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铜行业深度报告
2018-2020铜行业深度报告
导言:
本文为华泰有色斌团队撰写的铜行业深度报告——供需有望改善支撑铜价长期向好运行,非常具有参考价值。
【核心观点】
18-20年供需格局有望改善,新能源或成为提振铜消费的新亮点
我们发现铜价的涨跌走势取决于供需格局的变化趋势,供需出现改善大概率伴随铜价上涨,供需格局恶化多伴随铜价下跌。
分析2018-20年全球铜市场,在需求端方面,全球新能源发电用铜量的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降;供给端方面,18-20年全球新投产能增速下滑。
综上,我们预计全球精铜供需格局将呈现改善的格局,建议关注多金属资源公司紫金矿业以及国铜业龙头铜业。
18-20年受制于铜精矿增量有限,全球精炼铜供给增速趋缓
2017年以来,全球铜矿供应出现大幅下滑,主要原因在于罢工事件频发。
2018年,铜矿供应增速呈现前高后低态势,一方面,主要铜矿劳工谈判的顺利推进,其产出的恢复提振了矿产量的增速,但另一方面,由于部分项目仍处于试车阶段,新建项目及扩产项目增量相对有限。
此外,矿石品位下降和生产成本上升也成为影响产出增速的重要原因。
根据Wind数据,15-17年全球精炼铜产量CAGR为3.41%,我们预计18-20年全球精炼铜产量分别为2406、2438、2485万吨,CAGR为1.64%。
市场情绪或略显悲观,新能源领域需求有望成新亮点
中国的铜消费子行业中,电力和建筑业是主力军,2017年合计占比高达58%。
据统计局,截至2018年9月中国电网投资完成额累计值同比下降9.60%;建安工程固定资产投资完成额累计同比增速2.9%,较17年同期下降4.7pct,下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观,但全球新能源发电领域所带来铜消费量增速仍以两位数的速度高速增长。
且未来2-3年的全球大型铜矿新建、扩产项目有限,受限于上游矿端增速下滑及冶炼端产能利用率回落。
我们预计18-20年全精炼铜需求CAGR为2.15%高于供给CAGR1.64%。
新能源领域铜消费量或被忽视,未来有望保持高速增长
据Bloomberg数据,18-20年全球新能源产业铜消费量CAGR约为22.77%,2020年全球新能源领域耗铜量预计将达到385万吨。
我们认18-20年新能源领域高速发展有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降。
当前全球传统领域的铜需求量增速有所下滑,考虑到全球新能源产业的高增速发展,光伏、风电、新能源汽车等领域的用铜量有望维持高增速。
风险提示:
供应端收缩低预期或产能释放超预期;下游需求不及预期;中国经济结构转型。
正文
铜:
下游应用领域众多,与实体经济联系紧密
铜的整个产业链包括上游铜矿的采选、中游铜的冶炼(矿山和铜废料回收),铜加工成铜材,铜产品再应用于各终端消费领域,以及废铜回收再加工。
采矿阶段,分露天开采、地下开采和浸出法开采铜矿经过浮选选矿后得到铜含量相对较低的铜精矿,将铜精矿、废铜经过火法冶炼或者湿法冶炼生产精炼铜,中游铜的冶炼为下游提供生产用铜原料、铜深加工成产业链下游,铜加工产品有铜棒、铜管、铜板、铜线、铜锭、铜条以及铜箔等多种类型,应用于电力电子、建筑、交运等众多领域。
铜上游集中度高,矿山采选环节毛利显著高于其他环节
铜产业链的盈利来源主要有:
矿山端:
铜精矿扣除成本的收益,副产品(硫酸、金、银等)收益;冶炼端:
铜、精铜的冶炼费用,协议价格与现货价格价差收益;精炼铜加工成铜材的加工费用,取决于加工产品的附加价值。
上游收益主要由金属价格、加工费以及采选成本决定,由于金属资源存在一定的稀缺性,上游是整个产业链中价值占比最高的部分。
据Bloomberg,全球铜矿供应端集中度非常高,全球20家大型矿业公司控制了市场上约54%的供应。
通过对国铜行业上市公司的毛利率统计,可以得到验证的是矿山采选环节的毛利率显著高于冶炼环节和深加工环节。
据2018公司中报披露,紫金矿业矿山产铜业务的毛利率为52.85%,而冶炼产铜业务的毛利率仅为3.12%,冶炼铜业务龙头有色毛利率也仅有4.35%,深加工为主营业务的铜上市公司相比冶炼业务毛利率有所提高,楚江新材铜板带业务毛利率为9.62%,诺德股份铜箔业务2017年毛利率为26.82%,铜箔加工附加值高,但毛利率也不及矿山采选环节。
18-20年供需格局改善,新能源产业有望提振铜消费增量
通过观察历史上铜价走势与ICSG、WBMS等第三方机构出具的供需平衡表,我们发现铜价的涨跌走势不取决于供给过剩与否的绝对数,而是取决于供需格局的趋势变化,供需出现改善大概率伴随铜价上涨,供需恶化多伴随铜价下跌。
鉴于第三方数据时有分化,因此供需格局的趋势变化我们采信“多数胜过少数”的原则,近十年印证了供需格局的趋势变化与价格强相关。
我们根据国铜产量、库存变化和进出口数据对国的实际铜需求进行了粗算,供需的趋势明显与WBMS、ICSG、Wood等第三方数据存在短期背离;历史上各家第三方数据也时常背离。
我们认为是因为传统子行业预测中忽略了新能源产业的铜需求。
根据彭博数据,2017年新能源行业全球需求比例已经约为10%。
鉴于此,根据历史数据的完整性和新能源行业的起步时间点,我们选择了在智利铜业供需平衡表(智利铜业供需数据相较其他可得的第三方数据,时间周期足够长,数据更加完备)的基础上补充了全球新能源领域的铜需求量,形成了我们预计的供需格局的趋势变化。
该趋势变化绝对数不具备参考价值,因为补充后的需求数据与原始数据存在重叠,致使供需缺口数据偏大;但趋势与铜价走势拟合度高,值得参考。
在全球精炼铜供给稳定低速增长的环境下,需求端已成为影响中长期铜价的主要矛盾。
尽管下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观,但全球新能源发电领域所带来铜消费量增速仍以两位数的速度高速增长,很大程度上弥补了铜传统下游领域的需求不足。
但据Wind数据,截止到2018年9月底中国铜表观消费量同比增速约5%。
另外,铜的库存也在不断减少。
我们预计2018-20全球精铜供需格局将呈现改善。
主要原因在于我们认为全球新能源发电用铜量(风电、光伏等)的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业(白电,管道设施等)的需求增速下降。
我们在智利铜业供需平衡表的基础上补充了全球新能源领域的铜需求量,与原始数据可能存在部分重叠,致使供需缺口数据偏大,但观察第三方供需平衡表我们发现供需缺口的绝对数对判断铜价涨跌的价值不大,考虑供需格局的趋势变化更有意义。
供给端方面,我们整理了18-20年的全球大多数铜矿的新建、扩产项目,发现新投产能增速下滑。
考虑到新产能有限,铜矿供应端的边际增量难有大幅提高。
供给端:
18-20年受制于铜精矿增量有限,全球精炼铜供给增速趋缓
2017年以来,全球铜矿供应出现大幅下滑,我们认为主要原因在于罢工事件频发。
2018年,铜矿供应增速呈现前高后低态势,一方面,主要铜矿劳工谈判的顺利推进,其产出的恢复提振了矿产量的增速,但另一方面,由于部分项目仍处于试车阶段,新建项目及扩产项目增量相对有限。
此外,矿石品位下降和生产成本上升也成为影响产出增速的重要原因。
根据Wind数据,15-17年全球精炼铜产量CAGR为3.41%,我们预计18-20年全球精炼铜产量分别为2406、2438、2485万吨,CAGR为1.64%。
全球多数矿企总资本支出处于低位,18-20年新投产能增速下滑
据我们统计,2018-2020年全球新增产能分别约为65万吨、56万吨、92万吨。
期间大型铜矿新建扩产项目有限,年产能10万吨以上的项目仅有Glencore的Katanga、FirstQuantum的CobrePanama、Freeport-McMoran的GrasbergBlockCave等为数不多的项目。
据Bloomberg数据,2017年全球多数铜矿企总资本支出534亿美元相较16年的499亿美元有所上升,但相较08年689亿美元和12年1226亿美元的资本支出高峰仍处于低位。
铜矿项目新建、扩产耗时较长,因此资本开支的高峰往往与产量的高峰有一定的时滞(4-5年)。
最近一轮资本开支高峰在2011-2013年期间,经过一个扩产周期,铜矿产量于2016年达到一个释放高点。
据我们测算,18-20年铜矿总产量难出现较大幅度增长,预计18-20年铜精矿新增产量分别为36、50、67万吨。
18-20年罢工对供给端扰动的边际效应或减弱,预计矿石品位逐渐下降
铜矿端罢工扰动方面,我们认为现阶段罢工边际效应逐渐走弱,像17年供应端出现的急性紧缩,18-20年预计较难出现。
据SMM,2017年Q1Escondida铜矿出现罢工,影响当年铜供应量至少约10万吨;18年8月20日Escondida工人工会已接受新的劳资协议,18年最大的罢工风险点解除。
分析17年铜矿的大规模罢工,我们发现当铜价处于低位时,企业的主要任务是尽可能的降低成本,铜价处于上涨周期前段,工人薪资提升预期增高易发生罢工。
当前铜价处于相对高位,铜企的利润表已经修复,降本增效不再是主要矛盾,增产扩产稳定生产是企业的目标,因此我们认为当铜价处于相对高位时的罢工扰动的效应或将弱。
据CRU,现阶段全球的铜矿山,澳大利亚,智利,秘鲁已经开发到一个中后期阶段,智利和秘鲁的平均品位在逐年下降;2005年,全球的平均品位有0.75%,到2017年平均品位0.6%。
我们预计18-20年矿石品位下降、矿山设备老化、环保压力等扰动因素边际效应或将逐渐增强。
矿山端成本压力非现阶段主要矛盾
针对上游矿山端,成本控制能力直接决定了企业的生存及盈利能力。
WoodMackenzie定义了三个层次的成本,C1、C2、C3,其中C1=采选及其管理成本+矿山至冶炼厂的运费+加工费(TC)-副产品价值,C1囊括了大部分的生产成本,C2在C1基础上增加了折旧摊销,C3在C2基础上增加了间接成本和利息成本。
当前矿山成本压力非现阶段主要矛盾,铜价仍处于全球主要龙头铜企完全成本之上。
但从长期看,铜矿品位下降,环保强化,劳动力成本的刚性增长,能源与水的短缺,以及社区冲突的日益频繁,这些因素将会继续推高未来铜矿成本。
企业成本控制能力,将直接影响未来的盈利能力与资本市场对企业的价值认可。
2018年1-7月全球铜矿山产量同比上涨4.45%
据国际铜业研究组织(ICSG)18年10月披露的最新数据,2018年1-7月全球铜矿山总产量1175.7万吨,同比上升4.45%;2017年总产量为2000万吨,同比下降1.75%;2016年全球矿山总产量达到历年峰值2036万吨。
2018年1-7月矿山产能利用率为82.2%,同比提升2.10pct;2017年全球铜矿山总产能2386万吨,产能利用率84.0%。
2017年受较多扰动因素影响铜矿山产量下滑
据ICSG数据,2017年全球铜产量2000万吨,相较2016年下降36万吨,下降约2%。
其中前十大生产国铜矿产量为1540万吨,相较2016年1598万吨的产量,下降了58万吨。
由此可见主要产铜国铜产量的减少是全球铜产量降低的主要原因。
智利坐拥多座世界级大型铜矿,是当之无愧的产铜大国。
受世界第一大铜矿Escondida铜矿罢工影响,铜矿产量减少了24万吨,同比下降4.31%。
受到废铜政策对进口铜数量限制的影响,中国铜产量延续下降趋势,同比下降2.11%。
美国受到恶劣天气导致的矿石品位下降的不利影响,铜产量由143万吨下降到127万吨,同比下降约11%。
此外,澳大利亚,刚果(金)、赞比亚、墨西哥产量变化程度较小。
另外,受到废铜政策对进口铜数量限制的影响,中国铜产量延续下降趋势,同比下降2.11%。
美国受到恶劣天气导致的矿石品位下降的不利影响,铜产量由143万吨下降到127万吨,同比下降约11%。
此外,澳大利亚,刚果(金)、赞比亚、墨西哥产量变化程度较小。
拉美地区全面主导铜矿供给,2018年前三季度大型铜矿山供应端有所改善
从产量总量角度观察,据ICSG,2017年全球矿山铜产量2000万吨,拉丁美洲达820万吨,占比41%,雄踞第一;2017年智利矿山铜产量约550万吨,占世界铜矿产量的四分之一以上;2017年秘鲁矿山铜产量235万吨,占世界铜矿供给的十分之一以上。
从边际增量角度观察,拉美地区同样主导了铜精矿供给格局的变化。
2006-2017年全球铜精矿产量从1494万吨增长到2000万吨,期间拉美地区铜精矿增量约204万吨,增量占比约40%。
为了印证2018年前三季度供给改善的情况,我们统计了20座大型铜矿山数据,由于智利铜业三季度各矿山产量数据在报告日未出,我们将该公司已经公布的三季度铜矿山总产量按比例拆分到其旗下大型矿山,发现2018年前三季度全球20座大型铜矿山总产量558万吨,同比提升8.7%。
我们选择数据披露完善的,年产量20万吨以上的铜矿。
大型铜矿约70%坐落于南美洲,且大部分集中在智利,少量在秘鲁。
其余大型铜矿还分布在北美、非洲和东南亚。
这与全球铜矿储量分别也大体相当。
另一方面,从铜冶炼加工费(TC/RC)的变化来看,2018年4月至10月中国冶炼厂现货TC/RC上涨,涨幅约12%,TC/RC的上涨一定程度反映了铜矿端的铜精矿供应出现改善。
但长期来看,我们预计长单铜精矿TC/RC保持下行,2018-2020年全球铜精矿仍将面临紧缺,且后续中国铜冶炼厂项目集中投建,这些因素都一定程度令长单铜精矿TC/RC承压。
冶炼环节中,冶炼厂赚取的冶炼加工费(TC/RC)可一定程度上反映铜精矿的供需格局。
TC/RC的高低反映冶炼厂受益水平的高低。
TC/RC高企表明冶炼厂的收益高,必然极大刺激冶炼厂的生产积极性,反之亦然。
决定TC/RC高低的一个很重要的因素是铜精矿的供求关系。
一般而言,当铜精矿供应短缺时,矿山对冶炼厂的谈判中占据主动,其支付的TC/RC就会下降;反之,当铜精矿供应充裕时,冶炼厂议价权增大,TC/RC上涨。
简而言之,TC/RC与铜精矿的供应程度具有正向关系。
因此,我们一般将TC/RC的变化看成铜供需格局的晴雨表。
铜精矿加工费的定价机制是:
矿产商或贸易商(卖方)向冶炼厂商或贸易商(买方)支付将铜精矿加工成精炼铜的费用,因此铜精矿加工费已经成为确定铜精矿价格的一种表现形式,铜精矿价格=LME铜价-冶炼加工费。
铜精矿加工费分为粗炼加工费(TC)和精炼加工费(RC)。
TC以美元/吨铜精矿报价,其标的物为含铜30%的干铜精矿(还有其他品位的干铜精矿,30%只是常见的一个例子),RC以美分/磅精炼铜报价。
目前在国际铜市场上采购铜精矿一般采用的是年度合同,年度合同每年由铜冶炼企业与矿商之间谈判,TC/RC谈判是单个企业或组织之间的谈判,不存在一个全球的基准价,各个企业谈自己的价格,但其他企业谈好的价格可以作为重要参考。
铜矿项目从研究阶段到最终投产耗时最长
铜矿项目从研发到最终投产周期长达13年远超其他基本金属,属于典型的重资产投入、长周期行业。
当铜价上涨刺激生产者加大资本开支扩大生产,此时铜价与资本开支的变动较为同步,由于铜矿的扩产周期耗时长,因此资本开支的高峰往往与产量的高峰呈现一定的时滞。
根据Bloomberg数据,发现最近一轮全球矿企资本开支高峰出现在2011-2013年期间,受2011、12年铜价高企的刺激,综合型的大型矿业公司纷纷加大对铜矿的支出比例,经过约4-5年的铜矿扩产周期,铜矿产量于2016年达到历年最高点2036万吨。
观察14家全球综合型矿业巨头的总资本支出变化,2017年暂时没有资本开支再次上行趋势。
考虑到铜价上涨处于高位会一定程度刺激生产者加大资本开支扩大生产,我们假设2017年铜价上涨刺激生产商加大资本开支,2018年迎来资本开支的下一个高峰开端,考虑到矿山新项目建设到实际达产大部分需要至少4年的周期,对应的铜矿的放量也将在2022年,预计18-20年铜矿总产量难出现较大幅度增长。
2018-20年新增铜矿大型项目有限,新投产能增速下滑
2018-2020年全球新增产能分别约为65万吨、56万吨、92万吨。
通过梳理全球主要的铜矿企业2018-2020年的新建及扩建项目,我们发现大型铜矿新建扩产项目有限,年产能10万吨以上的项目仅有Glencore的Katanga、FirstQuantum的CobrePanama、Freeport-McMoran的GrasbergBlockCave等为数不多的项目。
我们预测2018-2020年新增和复产产量大约为36万吨、50万吨和67万吨左右,共计约140万吨的新增矿山铜供给。
考虑到现有产能的矿山品位下降、矿工罢工、自然扰动因素等,我们预计2018-2020年铜矿总产量约2032万吨、2056万吨、2097万吨,未来三年铜矿供给CAGR约1.60%。
国冶炼产能过剩较为显著,预计未来投产或呈现下降趋势
近年来我国铜冶炼行业出现了井喷式建设,根据wind数据,国精炼铜产量由2014年的688.4万吨猛增至2017年的888.9万吨,2018年预计释放冶炼新增产能约155万吨。
2018年10月SMM中国精铜产量为72.06万吨,环比增长0.53%,同比减少0.26%。
1-10月累计产量722.66万吨,累计同比增长10.39%。
10月精铜产量仍低于前期预期值73.16万吨,主要因为大冶有色、金川集团、北方铜业三家炼厂环比各减量达万吨,其中北方铜业在9月底正式关停旗下10万吨年产能的侯马冶炼厂。
此外产量不达预期,也受到下半年投产的中铝东南铜业和国投金城冶金,10月仍未有精铜产出。
短期来看,在TC/RC上涨的背景下,铜冶炼产能将持续扩,虽然目前铜矿山产量有所增加,但幅度甚微,短期上涨铜冶炼能力很快将大幅超过全国铜精矿资源保障能力和国际市场可提供的铜精矿量。
我们预计通过供给侧改革,在18-20年三年铜冶炼厂项目集中投放后,国铜冶炼新增产能将得到控制,未来中国粗精炼产能和中国需求将会逐渐趋于匹配。
明年废七进口遭禁,国废铜供应有限,短期对价格提振,长期影响微弱
政策影响进口废铜减少。
国使用的废杂铜分为六类废杂铜和七类废杂铜。
废六类指的是包括高品位1#光亮线、2#铜、紫杂铜、黄杂铜在的获得自动进口许可的铜。
废七类指的是品位较低的废旧线缆、废电机、废变压器、废五金,这类废料属于限制进口许可废料,必须有相关批文的许可才可进口。
因而政策主要影响的是七类废铜的进口量。
根据海关总署的数据,截至2018年9月,中国进口废铜量为177万吨,同比减少35.8%,由此来看,进口废铜如预期减少。
国废铜供应有限。
国废铜按来源可以分为两类:
一类是铜材生产过程中产生的废铜,这部分废铜品位较高,回收周期较短,大部分可以被加工企业回炉再利用,只有少量销售至其他企业;另一类是拆解废旧物品回收的废铜,这部分废铜品位差异较大,回收周期较长,主要销售至铜冶炼和加工企业。
这类废铜回收围较广,主要包括电力、交通运输、电器电子等行业。
据电网披露,近年来受国网废旧物资处置项目数量下降,废旧电器电子产品拆解受限以及汽车拆解数量低于预期等因素的影响,国废铜产量增幅有限,也难以弥补进口废铜的减少量。
短期看来,预计2018年废铜总供应量出现下滑,小幅度提振精铜需求。
此外,一方面,中国环保要求提升之后,循环经济和再利用政策和市场越来越完善;另一方面,以铜平均寿命20年测算,预计2019年以后国自产废铜量有望增速加快,弥补进口量下滑带来的影响。
长期看来,国企业可在海外建立拆解厂来抵消政策带来的冲击,但虑到成本因素,我们认为只有大型拆解厂存在海外建厂的可能性。
同时,东南亚地区政策不稳定以及劳动力素质低于国,日本美国建厂成本过高等因素,均会影响海外拆解厂的设立进程,长期以来是否可以抵消政策影响还有待观察。
2000-2008年,在政府积极政策的引导下,我国进口废铜增长明显,2007年和2008年达到558万吨的峰值。
此后全球金融危机爆发再加上铜价持续下跌,废铜进口量不断下滑。
2012年后更是连降四年,2016年降至335万吨。
从进口废铜含铜量看,2000年以来呈不断上升趋势,目前维持在40%左右。
进口废铜折算含铜量从2000年的40万吨增长至2016年的130万吨,峰值出现在2013年的188.2万吨。
随后持续减少,与金融危机造成的国外组织货源困难以及海关监管日益严格,环保因素带来诸多压力有关。
2017年中国进口废铜总数量为355.8万吨,含铜量约150万吨,主要来自于工业发达的或地区。
进口来源地排名前五的或地区分别是中国香港(63.3万吨)、美国(53.5万吨)、澳大利亚(46万吨)、日本(23.2万吨)、荷兰(19.8万吨),合计约205.7万吨,占总进口量的57.8%。
截至2018年10月,中国进口废铜177万吨,同比降35.8%。
国网废旧物资处置项目数量减少。
电网公司电子商务平台竞价公告显示,国网废旧物资处置项目数量从2015年的405个下降至2017年的265个。
2018年1至10月中旬,处置项目数量为198个,电网预计全年处置项目数量238个,低于2017年水平。
国网废旧物资处置项目数量减少的部分原因是农村电网升级改造投资下降,2018年中国的基建电网投资增速为负,短期大概率不会有所改善。
废旧电器电子拆解受限,废旧电器电子拆解企业扩容速度放缓。
2012年到2015年,国纳入处理基金补贴的处理企业从43家仅增至109家,2015年之后再没有批准纳入新的企业。
同时补贴标准提高,虽然一定程度上遏制了非正规渠道的无序拆解,但更加重了资金负担,使得废弃电器电子产品处理基金入不敷出,2012年-2018年该基金的支出预算达到257.38亿元,高于收于预算219亿元。
我们认为废弃电器电子产品处理基金的资金困境将很大程度上削弱电器电子产品的拆解规模。
汽车拆解数量低于预期。
2000年来,中国汽车销量年均增速高达17%,截至2018年6月,汽车保有量攀升至2.29亿辆。
理论上,汽车行业经历20年高速发展后,将会有大量的汽车到了报废期,中国物资再生协会数据显示,2017年报废产量应该达到244万辆,2018年估计将达到354万辆,但据商务部数据,2017年报废汽车回收量仅147.4万辆,2018年1-9月回收量为111.9万辆,均低于预期。
需求端:
市场情绪或略显悲观,新能源领域需求有望成新亮点
在全球精炼铜供给稳定低速增长的环境下,需求端已成为影响中长期铜价的主要矛盾。
尽管当前市场普遍对铜下游消费略显悲观,据统计局,截至2018年9月中国电网投资完成额累计值同比下降9.60%;建安工程固定资产投资完成额累计同比增速2.9%,较17年同期下降4.7pct,下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观。
但据Wind数据,截止到2018年9月中国铜表观消费量同比增速约5%。
另外,铜的库存也在不断减少,全球三大交易所铜库存量从年初开始也呈急速下降趋势,库存量由年初69.08万吨降至10月份的44.62万吨,降幅达35.4%,同比下降24.2%。
铜库存占产量比例长期上与LME期铜价呈现一定的反向变动关系,该指标从2018年6月的5.37%开始急速下滑,截至10月为3.72%,跌幅30.77%。
基于表观消费量,产量和库存的数据,我们分析认为,铜的下游需求不仅体现在诸如中国电网投资完成额、建安工程固定资产投资等经济指标,尽管这些指标不及预期,但全球新能源发电领域所带来铜消费量增速仍以两位数的速度高速增长,很大程度上弥补了铜传统领域的需求不足。
据Bloomberg数据,18-20年全球新能源产业铜消费量CAGR约为22.77%,到2020年全球新能源领域耗铜量预计将达到385万吨。
我们认18-20年新能源
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