企业筹资管理概述.docx
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企业筹资管理概述
第四章企业筹资管理概述
第一节企业筹资概述
一、企业筹资的动机和要求
企业持续的生产经营活动,不断地产生对资金的需求,需要筹措和集中资金;同时,企业因开展对外投资活动和调整资本结构,也需要筹集和融通资金。
企业筹集资金,就是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要,通过筹资渠道和资金市场,运用筹资方式,经济有效地筹措和集中资金。
企业进行资金筹集,首先必须了解筹资的具体动机,按照筹资的基本要求,选择恰当的筹资渠道和方式,获得所需资金。
(一)企业筹资的动机
企业筹资的基本目的,是为了维持生产经营的需要。
企业具体的筹资活动通常受特定动机的驱使。
企业筹资的具体动机是多种多样的,但概括起来主要有以下三类:
1.扩张筹资动机扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。
一般来讲,具有良好发展前景、处于成长期的企业通常会产生这种动机。
扩张投资动机所产生的直接结果,是企业资产总额和筹资总额的增加。
2.偿债筹资动机偿债筹资动机是企业为了偿还某种债务而形成的借款动机,即借新债还旧债。
偿债筹资有两种情况:
一是调整性偿债筹资,即企业虽有足够的财力支付到期债务,但是为了调整原有的资本结构,通过举债,从而使资本结构更加合理;二是恶化性偿债筹资,企业现有的支付能力不足以偿付到期债务,而被迫举债还债,这说明企业的财务状况已有恶化。
这种偿债筹资的结果并没有扩大企业的资产总额和筹资总额,只是改变了企业的资本结构。
3.混合筹资动机企业因同时需要长期资金和调整资本结构而形成的筹资动机,即为混合筹资动机。
通过混合筹资,企业既扩大了资产规模,又偿还了部分旧债。
(二)企业筹资的要求
企业筹资的基本要求,是要研究影响筹资、投资的多种因素,讲求筹资的综合经济效益。
具体要求如下:
1.合理确定资金的需要量,努力提高筹资效果
企业的资金需要量往往是不断变化的,企业财务人员要认真分析科研、生产、经营状况,采用适当的方法,预测资金的需要量,合理确定筹资规模,使资金的筹集量和需要量达到平衡,防止筹资不足而影响生产经营或者筹资过量而降低筹资效果。
2.认真研究投资方向,大力提高投资效果
资金的投向,既决定资金需要量的多少,又决定投资效果的大小。
筹资是为了投资,只有确定了有利的投资方向,安排了明确的资金用途,对投资收益和资金成本作出合理地权衡,才能决定是否要筹资和筹资多少。
因此,只有认真研究资金的投向,才能避免筹资的盲目性。
3.认真选择筹资来源,力求降低资金成本
资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所,它反映资金的分布状况和供求关系,决定着筹资的难易程度。
不同来源的资金,对企业的收益和成本有不同的影响,因此,企业要认真研究资金来源的渠道和方式,合理选择资金来源,求得最优的筹资组合,从而降低综合的资金成本。
4.适时取得资金来源,保证资金投放需要
筹措资金要按照资金的投放时间来合理安排,使筹资与用资在时间上相衔接,这样,既能避免过早筹集资金形成资金投放前的闲置,又能防止取得资金的时间滞后,错过资金投放的最佳时间。
5.合理安排资本结构,保持必要的偿债能力
企业的资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。
负债的多少要与自有资本和偿债能力的要求相适应,既要防止负债过多,导致财务风险过大,偿债能力过低,又要有效地利用负债经营,提高企业自有资金的收益水平。
二、企业筹资的渠道和方式
企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。
(一)筹资渠道
筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道,体现资金的来源与供应量。
认识和了解各种筹资渠道及特点,有助于企业充分拓宽和正确选择筹资渠道。
概括起来,企业筹集资金的渠道有以下7种:
1.国家财政资金
2.银行信贷资金
3.非银行金融机构资金
4.其他企业资金
5.社会闲散资金
6.企业自留资金
7.外商资金
(二)企业筹资方式
筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。
如果说筹资渠道属于客观存在,那么筹资方式则属于企业主观能动行为。
企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道,选择合理的筹资方式进行筹资。
认识筹资方式的种类及各种筹资方式的特点,有利于企业选择恰当的筹资方式并有效地进行筹资组合,降低筹资成本,提高投资效益。
目前我国企业筹资方式主要有以下几种:
1.吸收直接投资
2.发行股票
3.银行借款
4.商业信用
5.发行债券
6.租赁筹资
(三)筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道解决的是资金来源问题,筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题,它们之间存在着一定的对应关系。
一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道,但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。
他们之间的对应关系,可用表4—1来表示。
表4-1筹资方式与筹资渠道的对应关系
吸收直接投资
发行股票
银行借款
发行债券
商业信用
租赁筹资
国家财政资金
√
√
-
-
-
-
银行信贷资金
-
-
√
-
-
-
非银行金融
机构资金
√
√
√
√
—
√
其他企业资金
√
√
-
√
√
√
社会闲散资金
√
√
-
√
-
-
企业自留资金
√
√
-
―
-
-
外商资金
√
√
-
-
-
√
三、企业资金需要量的预测
企业的资金需要量是筹集资金的数量依据,因此,必须科学合理地进行预测。
只有这样,才能使筹集的资金既能保证满足生产经营的需要,又不会有太多的闲置。
资金需要量的预测方法很多,这里仅介绍销售百分比法和线性回归分析法。
(一)销售百分比法
1.销售百分比法的基本依据
运用销售百分比法,首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系,然后根据销售额与资产负债表和利润表中有关项目之间的百分比关系,预测各项短期资金需要量的方法。
例如,某企业每年销售100万元的货物,需要有10万元的存货,即存货与销售的百分比是10%(即10/100=10%)。
如果销售额增至150万元,那么,该企业需有15万元存货即150×10%=15万元。
由此可见,在已知某项目与销售额的百分比稳定不变的前提下,便可预测未来一定销售额下该项目的资金需要量。
运用销售百分比法,一般是借助预计资产负债表和预计利润表来预测企业短期资金的需要量。
通过预计利润表预测企业内部留存收益的增加额。
通过预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。
2. 预计利润表
预计利润表是运用销售百分比的原理预测企业留存收益的一种报表。
留存收益是企业内部筹资来源。
只要企业有盈利并且不是全部用于分配,留存收益就会使所有者权益自然增长。
留存收益可以满足或部分满足企业的筹资需求。
通过预计利润表,可以预测留存收益这种内部筹资的数额,也可以为预计资产负债表预测外部筹资数额提供依据。
现举例说明运用预计利润表预测留存收益的方法。
〔例〕东宝公司2000年实际利润表及有关项目与销售的百分比如表4-2所示。
试预计2001年利润表并预测留存收益。
假定该公司所得税率为40%。
表4-2东宝公司2001年利润表单位:
万元
项目
金额
占销售收入的百分比(%)
销售收入
减:
销售成本
销售费用
800000
600000
3200
100.0
75.5
0.4
销售利润
减:
管理费用
财务费用
196800
145600
4800
24.6
18.2
0.6
税前利润
减:
所得税
46400
18560
5.8
税后利润
27840
若该公司2001年预计销售收入为1050000万元,根据以上资料编制预计利润表4-3
表4—3东宝公司2001年预计利润表单位:
万元
项目
2000年实际数
占销售收入的百分比(%)
2001年预计数
销售收入
减:
销售成本
销售费用
800000
600000
3200
100.0
75.0
0.4
1050000
787500
4200
销售利润
减:
管理费用
财务费用
196800
145600
4800
24.6
18.2
0.6
258300
191100
6300
税前利润
减:
所得税
46400
18560
5.8
-
60900
24360
税后利润
27840
36540
若2000年该公司的股利支付率为35%,则2001年预测留存收益为23751万元〔36540×(1-35%)〕
现将用预计利润表法预测留存收益的方法概括如下:
第一,计算确定基年利润表各项目与销售收入的百分比;
第二,用预测年度的销售收入和计算出的百分比,计算预测预计利润表各项目的数额,编
制预测年度预计利润表;
第三,利用预测年度税后利润的预计数和股利支付率,计算留存收益的数额。
若销售净利率与上年相同(27840÷800000=3.48%),也可计算出预测的留存收益为32751万元〔1050000×3.48%×(1-35%)〕。
3.预计资产负债表
预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测企业资金需要总额和外部筹资额的一种报表。
通过提供预计资产负债表,可预测资产和负债及留存收益有关项目的数额,进而预测企业需要筹资的数额。
运用销售百分比法要选定与销售额有稳定比率关系的项目,这种项目称为敏感项目。
敏感资产项目包括现金、应收账款、存货、固定资产净值等项目;敏感负债项目包括应付账款、应付费用等项目。
其他项目与销售无关,分别称为非敏感资产和非敏感负债。
现举例说明运用预计资产负债表预测资金需要量的方法。
[例]东宝公司2000年12月31日的资产负债表如表4-4所示。
表4-4 东宝公司实际资产负债表
2000年12月31日单位:
万元
资产
负债与所有者权益
现金35000
应收账款28000
存货135000
预付费用8000
固定资产净值52000
应付费用19000
应付账款124000
短期借款32000
公司债券20000
实收资本36000
留存收益27000
资产合计258000
负债与所有者权益合258000
东宝公司2000年的销售收入为800000万元,资产负债表及敏感项目与销售的比率详见表4-5。
2001年预计销售收入为1050000万元。
试预计2001年资产负债表并预测外部筹资额。
表4—5东宝公司销售百分率表
资 产
占销售收入的%
负债与所有者权益
占销售收入的%
现金
应收账款
存货
预付费用
固定资产净值
4.375
3.5
16.875
-
6.5
应付费用
应付账款
短期借款
公司债券
实收资本
留存收益
2.375
15.5
-
-
-
-
合计
31.25
合计
17.875
根据以上资料,编制该公司2001年预计资产负债表详见4-6
表4—6东宝公司2001年预计资产负债表单位:
万元
项目
2000年实际数
(1)
2000年销售百分比(%)
(2)
2001年预计数
(3)
资产:
现金
应收账款
存货
预付费用
固定资产净值
35000
28000
135000
8000
52000
4.375
3.5
16.875
-
6.5
45937.5
36750.0
177187.5
8000.0
68250.0
资产总额
258000
31.25
336125
负债及所有者权益
应付费用
应付账款
短期借款
公司债券
19000
124000
32000
20000
2.375
15.5
-
-
24937.5
162750.0
32000.0
20000.0
负债合计
实收资本
留存收益
195000
36000
27000
17.875
-
-
239687.5
36000.0
50751.0
所有者权益合计
63000
86751
外部追加筹资额
9686.5
负债及所有者权益总额
258000
336125
现将该公司2001年预计资产负债表的编制方法概括如下:
第一、根据基年实际资产负债表,计算其敏感项目与销售收入的百分比,详见表4-5列示于表4-6
(1)、
(2)栏;
第二、用2001年预计销售收入1050000万元分别乘以计算出的百分比,求得各相关项目的预计数,见表4-6(3)栏;
第三、确定2001年留存收益增加额及资产负债表的留存收益累计额,若2001年税前利润为60900万元,所得税率40%,股利支付率为35%,则2001年留存收益增加额
60900×(1-40%)×(1-35%)=23751(万元)
2001年累计留存收益为:
27000+23751=50751(万元)
该公司需要筹资总额为:
(1050000-800000)×(31.25%-17.875%)=33437.5(万元),其中内部筹资额为23751元,由此可知需要外部筹资额9686.5万元。
第四、加总预计资产负债表的两方:
2001年预计资产总额336125万元,权益总额326438.5万元,其差额为9698.5万元。
它既是资产负债两方相等的平衡数,也是需要外部筹资的数额。
上述预测过程可以用公式表示为:
外部筹资的需要量=
(△S)-
(△S)-△RE
式中:
A——随销售变化的资产(敏感资产);
B——随销售变化的负债(敏感负债);
——基期销售额;
——预测期销售额;
△S——销售的变动额即(
-
);
△RE——留存收益的增加额;
——敏感资产占基期销售额的百分比;
——敏感负债占基期销售额的百分比。
根据东宝公司的资料可求得外部筹资的需要量为:
31.25%×(1050000-800000)-17.875%×(1050000-800000)-23751
=78125-44687.5-23751
=9686.5(万元)
(二)线性回归分析法
线性回归分析法是假定资金需要量与产销量之间存在线性关系建立数学模型,然后根据有关历史资料,用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。
其预测模型为:
y=a+bx
式中:
y——资金需要量;
a——不变资金;
b——单位业务量所需变动资金。
其中,不变资金是指在一定的产销规模内,不受产销量变动的影响,保持固定不变的资金。
也就是说产销量在一定的范围内变动,这部分资金保持不变。
这部分资金主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品储备,以及固定资产占有的资金。
变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的资金,一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资金。
把企业的资金划分为不变资金和变动资金,然后再进行资金需要量的预测。
具体方法是运用预测模型,在利用历史资料确定了a、b数值的条件下,即可预测一定的产销量x所需要的资金数量y。
〔例〕某企业1996年至2000年的产销数量和资金需要量详见表4-7。
预计2001年该产品产销数量为1560件。
试预测2001年的资金需要总量。
表4-7某企业产销量与资金需要量表
年度
产销量(件)
资金需要量(元)
1996
1997
1998
1999
2000
1200
1100
1000
1300
1400
1000000
950000
900000
1040000
1100000
预测过程是:
(1)根据表4-7的资料,计算整理出表4-8的数据。
年度
产销量x(件)
资金需要量y(元)
xy
1996
1997
1998
1999
2000
1200
1100
1000
1300
1400
1000000
950000
900000
1040000
1100000
1440000
1210000
1000000
1690000
1960000
1200000000
1045000000
900000000
1352000000
1540000000
n=5
=6000
=4990000
=7300000
=6037000000
(2)将表4-8的数据代入下列联立方程组。
有:
求得:
将a=4100000、b=490代入y=a+bx,得:
y=410000+490x
将2001年预计产销量1560件代入上式,得:
410000+490×1560=1174400(元)
运用线性回归分析法必须注意以下几个问题:
1.资金需要量与产销量之间的线性关系的假定符合实际情况。
2.确定a、b数值,应利用预测年度前连续若干年的资料,至少要有三年以上的资料。
3.应该考虑价格等因素的变动情况。
第二节权益资金的筹集和管理
权益资金的筹资方式主要有吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益。
一、吸收直接投资
吸收直接投资(以下简称吸收投资)是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投资者投入资金的一种筹资方式。
吸收投资与发行股票、留存收益都是企业筹集自有资金的重要方式。
吸收投资中的出资者都是企业的所有者,他们对企业具有经营管理权。
企业经营状况好,盈利多,各方可按比例分享利润,但如果企业经营不善,连年亏损,甚至破产清算,则各方投资者在其出资的限额内按比例承担损失。
(一)吸收投资的种类
企业采用吸收投资方式筹集的资金一般可分为以下三类:
1.吸收国家投资
国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业,从而形成国家资本。
吸收国家投资是国有企业筹集自有资金的主要方式。
当前,除了原来国家以拨款形式投入企业所形成的各种资金外,用利润总额归还贷款后所形成的国家资金、财政和主管部门拨给企业的专用拨款以及减免税后形成的资金,也应视为国家投资。
吸收国家投资一般具有以下特点:
(1)产权归属国家;(2)资金的运用和处置受国家约束较大;(3)在国有企业中采用比较广泛。
2.吸收法人投资
法人投资是指法人单位以其依法可以支配的资产投入企业,从而形成法人资本。
吸收法人投资一般具有如下特点:
(1)发生在法人单位之间;(2)以参与企业的利润分配为目的;(3)出资方式灵活多样。
3.吸收个人投资
吸收个人投资是指吸收城乡居民或本企业内部职工以个人合法财产投入企业,从而形成的资本称为个人资本。
个人投资一般具有以下特点:
(1)参与投资的人数较多;(2)每人投资的数额相对较少;(3)以参与企业利润分配为目的。
(二)吸收投资中的出资方式
企业在采用吸收投资这一方式筹集资金时,投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等作价出资。
具体而言,出资方式主要有:
1.现金投资
现金投资是吸收投资中一种最重要的投资方式。
吸收投资中所需投入现金的数额,取决于除投入的实物、工业产权之外尚需多少资金来满足投资开支和日常周转需要。
外国公司法或投资法对现金投资占资本总额的多少,一般都有规定,我国目前尚无这方面的规定,所以,需要在投资过程中由双方协商加以确定。
2.实物投资
以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资,均属实物投资。
一般来说,企业吸收的实物投资应符合如下条件:
(1)该实物确为企业科研、生产、经营所必须;(2)技术性能比较好;(3)作价公平合理。
关于实物投资的具体作价,可由双方按公平合理的原则协商确定,也可聘请各方同意的专业资产评估机构评定。
3.无形资产投资
无形资产投资是指以专有技术、商标权、专利权等工业产权以及土地使用权所进行的投资。
一般来说,企业吸收的无形资产应符合以下条件:
(1)确实为企业科研、生产、销售活动所必须;(2)有助于企业研究和开发新的高科技产品;(3)有助于企业生产适销对路的高科技产品;(4)有助于企业改进产品质量,提高生产效率;(5)有助于企业大幅度降低各种消耗;(6)土地的交通条件、地理位置比较适宜;作价公平合理。
企业在吸收工业产权投资时应特别谨慎,必须认真进行可行性研究。
因为以工业产权投资实际上是把有关技术资本化了,把技术的价值固定化了。
随着技术进步地加快,旧技术不断老化,其价值不断减少甚至会完全丧失,由此会给企业带来损失。
(三)吸收投资的程序
企业吸收其他单位的投资,一般要遵循如下程序:
1.确定筹资数量
吸收投资一般是企业筹集资本金时所使用的一种筹资方式。
企业在经营过程中,如果自有资金不足,也可采用吸收投资的方式筹集资金,但在吸收投资之前,都必须确定所需资金的数量,以利于正确筹集所需资金。
2.寻找投资单位
企业在吸收投资之前,需要做一些必要的宣传,以便使出资单位了解企业的经营状况和财务情况,有目的地进行投资。
这将有利于企业在较多的投资者中寻找最合适的合作伙伴。
3.协商投资事项
寻找到投资单位后,双方便可进行具体的协商,以便合理确定投资的数量和出资方式。
在协商过程中,企业应尽量说服投资者以现金方式出资。
如果投资者的确拥有较先进的适用于企业的固定资产、无形资产等,也可用实物、工业产权和土地使用权进行投资。
4.签署投资协议
双方经协商达成共识后,就可以进一步签署投资协议,以明确双方的权利和责任。
这里关键问题是以实物、工业产权、土地使用权等投资的作价问题。
因为投资的报酬、风险的承担都是以由此确定的出资额为依据。
一般而言,双方应按公平合理的原则协商定价。
如果争议比较大,可聘请专业资产评估机构来评定。
5.共享投资利润
出资各方有权对企业进行经营管理。
但如果投资者的投资占企业资金总额的比例较低,一般并不参与经营管理,投资者最关心的还是其投资报酬问题。
因此,企业在吸收投资之后,应按合同中的有关条款,用实现利润对投资者支付报酬。
投资报酬是企业利润的一个分配去向,也是投资者利益的体现,企业要妥善处理,以便与投资者保持良好关系。
(四)吸收投资的优缺点
1.吸收投资的优点
(1)有利于增强企业信誉。
吸收投资所筹集的资金属于自有资金,能增强企业的信誉和负债能力,对扩大企业经营规模、提高企业实力具有重要作用。
(2)有利于企业尽快形成生产能力。
吸收投资可以直接获取投资者的先进设备和先进技术,有利于尽快形成生产能力,尽快开拓市场。
(3)有利于降低企业财务负担。
吸收投资可以根据企业的经营状
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