《企业集团财务管理》第三次授课内容.docx
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《企业集团财务管理》第三次授课内容
12秋会计本科《企业集团财务管理》第三次授课内容
授课时间:
2012年12月13日8:
00----9:
30
第一部分:
第七章主要内容讲解:
第一节企业集团财务分析目标与信息基础一、财务分析的目的二、企业集团整体与分部的财务分析三、企业集团财务分析所需信息及其质量四、财务分析与价值驱动因素
第二节企业集团财务状况与价值驱动因素分析
一、资产使用效率与营运能力分析二、偿债能力与杠杆分析三、股权与权益乘数分析
第三节企业集团盈利能力与价值驱动因素分析
一、杜邦分析体系二、盈利能力分析与价值驱动因素
第四节企业集团财务预警与管理报告
一、财务预警作用二、企业集团财务预警指标三、企业集团管理分析报告
[本章案例]
第二部分:
形成性作业三和四讲解:
企业集团财务管理作业3答案
一、单项选择题
ADBABCABBB
二、多项选择题
ACDEADEBCDEABEABDEABDEABCDEACDABCDEBCD
三、判断题
对对错对对对对对对对
四、理论要点题
1、企业集团融资决策权的配置原则是什么?
答
(1)统一规划
(2)重点决策
(3)授权管理
2、企业集团资金集中管理有哪些具体模式?
答
(1)总部财务统收统支模式
(2)总部财务备用金拨付模式
(3)总部结算中心或内部银行模式
(4)财务公司模式
3、怎样处理预算决策权限与集团治理规则的模式
答:
(1)全资子公司
(2)控股子公司
(3)参股公司
4、怎样进行企业集团预算调整
答:
预算调整应严格遵循调整规则及相关规范
预算调整程序:
(1)调整申请
(2)调整审议(3)调整批复及下达
五、计算及案例分析题
1、案例分析题
答:
1、
(1)集团公司股东利益最大化
(2)上市彻底
2、特点:
一、股权结构已趋稳定,大股东无意减持
二、市场机制严重低估,股东套现弱冲动
三、品牌价值魅力无限,核心竞争显优势
四、行业介入门槛较高,长跑能力展身手
3、宝钢股份整体上市给市场的影响就有所不同,整体上市后,上市公司的主营业务利润由原来的29%降至21%,单就上市公司主业的盈利能力来说,整体上市并没有起到更多的积极作用。
2、计算题
解:
外部融资需要量
=100/12×(13.5-12)-50/12×(13.5-12)-13.5×12%×(1-50%)
=12.5-7.06=5.44亿元
3、计算题
解:
(1)母公司税后目标利润=200×(1-30%)×12%=168万元
(2)子公司的贡献份额:
甲公司的贡献份额=168×80%×(400/1000)=53.76万元
乙公司的贡献份额=168×80%×(350/1000)=47.04万元
丙公司的贡献份额=168×80%×(250/1000)=33.60万元
(3)三个子公司的税后目标利润:
甲公司税后目标利润=53.76÷100%=53.76万元
乙公司税后目标利润=47.04÷80%=58.80万元
丙公司税后目标利润=33.6÷65%=51.69万元
企业集团财务管理作业4答案
一、单项选择题DAAAADADDD
二、多项选择题ACEBCDCDABCBDABCABEABABCEABCDE
三、判断题错对对错对对错对错对
四、理论要点题
1、怎样看待企业集团整体财务管理与分部财务管理分析
答:
企业集团整体分析着眼于集团总体的财务健康状况,其基本特征为:
(1)以集团战略为导向
(2)以合并报表为基础(3)以提升集团整体价值创造为目标。
企业集团分部是一个相对独立的经营实体,他可以体现为子公司分公司或某一事业部,其特征为:
(1)分部分析角度取决于分部战略定位
(2)分部分析以单一报表(或分部报表)为依据(3)分部分析侧重“财务——业务”一体化分析。
2、什么是业绩评价?
在“业绩”维度中需要明确哪些内容?
答:
业绩评价是评价主体依据评价目标,用评价指标方式就评价客体的实际业绩对比评价标准所进行的业绩评定和考核意在通过评价达到改善管理,增强激励的目的。
需要明确“业绩”维度:
评价目标、评价指标与评价标准。
五、查找任一企业集体的相关财务资料,完成以下命题,字数不少于800字。
参考答案:
进行企业集团财务状况或盈利能力的分析
2009年11月5日,禾晨信用评级将北京王府井百货(集团)股份有限公司的长期信用评级确认为AA+,评级展望为稳定。
禾晨信用分析师罗比表示:
“此次评级及展望反映了我们对北京王府井百货(集团)股份有限公司在百货零售行业中规模、盈利能力处于中上游水平,财务状况稳定,以及2009年新开业门面将为公司业绩带来新的利润增长点等积极因素表示良好支持。
但与此同时,我们也将继续关注公司的促销策略和力度,以及国家一系列消费市场刺激力度等削弱因素。
”
公司创立于1955年,系国有控股企业,注册资本为39297.3万元,是一家专注于百货业态的全国性连锁零售企业。
公司目前在全国15个城市开业运营20家大型百货商场,初步完成了主业连锁的战略布局,在竞争中取得了相对的优势地位。
截止2008年末,公司销售收入1017404.31亿元,同比上升13.85%。
从行业构成,公司的销售收入主要来源于百货零售业,占主营业务收入比例97.36%,销售毛利率为17.80%;从销售收入的地域分析,华北地区占44.82%,中南地区占24.33%,西南地区占22.53%,西北地区占6.00%。
我们预计公司随着异地扩张步伐的加快以及新开营业网点的运营,将不断为公司带来新的盈利增长点。
禾晨信用评级认为,根据中国经济和零售业发展的趋势,公司将加快产业和资本资源的整合,进一步在延展品牌、拓展地域、丰富业态模式、培育人才、创新企业机制等方面下功夫,以实现新的跨跃式的发展。
但与此同时,我们也将继续关注公司的促销策略和力度,以及国家一系列消费市场刺激力度等削弱因素。
选取相关指标对企业集团业绩进行评价
企业集团管理业绩评价的原则1.目标一致性原则.为了发挥企业集团的协作优势,实现集团利益的最大化,集团公司在进行评价指标的设置时必须首先考虑目标一致性原则.该原则要求,对子公司的目标设定与考核必须有助于防止子公司在违背企业集团利益的基础上追求自身利益的最大化.2.战略符合性原则.企业管理应是一种战略性管理,即应考虑企业的可持续性发展.战略性原则要求业绩评价指标的设置要考虑以下两个方面:
①注重财务指标与非财务指标间的均衡.财务指标存在以下缺陷:
第一,财务指标主要是结果性指标,只能反映行为的结果,不能反映行为的过程.第二,财务指标不能全面反映管理者的经营管理业绩.财务会计报表是以会计特有的语言来反映企业财务状况,经营成果和现金流量,这就使得许多不能用"会计特有的语言"来表述的非财务业绩,由于不能进入财务报表而难以通过财务指标反映出来.第三,财务指标极易受到人为操纵,上述缺陷导致单纯的财务指标所构建的业绩评价体系容易导致管理者的短期行为,例如管理者常常通过缩减研究开发支出来增加本期利润,显然这不利于企业的长远发展.因此,为了企业的可持续发展,企业应该设置战略性的业绩衡量体系.②注重赢利性指标与流动性指标间的均衡.在用财务标准衡量企业管理业绩时,不能只看到其赢利性,还必须充分了解资产的质量及其流动性.企业的账面赢利性很强,但资产质量不高,流动性很差,也可能给企业带来极大的风险.如不惜应收账款的质与量而大量销售取得赢利,就可能由于大量坏账的产生给企业带来巨大的损失.3可控性原则.可控性原则就是要求对子公司管理者的业绩评价应限于其权利可控的范围.影响业绩的因素有很多是管理者不能控制的,如外部市场环境的变化,总部分摊的管理费用等.只有在业绩评价时剔除这些不可控因素的影响,才能使评价更为公平,合理,达到激励,约束管理者的目的.二,平衡记分卡的基本内容平衡记分卡是2世纪9年代由和研究提出的一种新型的企业内部业绩评价方法.它克服了传统单纯以财务指标进行业绩评价的不足,既包括财务方面的衡量,又包括非财务方面的衡量;既强调结果,又注重过程.一般来说,业绩评价的财务指标涉及三个方面,即赢利能力,营运能力和偿债能力.①对于赢利能力指标主要有三种不同的评价基础,它们分别是利润基础,现金基础和市价基础.而以利润为基础的评价指标又可具体分为会计利润基础(如销售增长率,可控边际贡献,税后利润,等)和经济利润基础(如经济增加值和修正的经济增加值)两个方面.以现金为基础的评价指标主要有经营现金净流量,自由现金净流量等一系列指标.以市价为基础的赢利性指标主要有股票市价等.②对于营运指标,2004?
6经济论坛∞正囫售翟绩蓿耘3选徭它反映企业运用现有的资产创造价值的能力,涉及资产周转率,存货周转率和应收账款周转率等指标.③对于偿债能力指标,它立足于企业经营的安全性,主要涉及流动比率,速动比率和资产负债率等一系列指标.平衡记分卡的非财务指标涉及顾客,内部业务流程和学习与成长三个方面。
第三部分:
期中考试讲解
12秋会计本科《企业集团财务管理》期中试卷(2010年11月)
班级学号姓名分数
一、名词解释:
(每小题2分,共10分)
1、购并战略目标:
2、杠杆收购:
3、标准式公司分立:
4、资本结构:
5、管理层收购:
二、判断题:
(每小题1分,共20分)
1、站在战略与策略不同的角度,并购目标分为两种:
一种是长远性的战略目标;一种是支持性的策略目标。
()
2、对于产业型企业集团,并购目标公司的动机是获得更大的资本利得。
()
3、企业集团的发展空间是否需要向其他新的领域拓展,是并购目标规划过程必须考虑的基本因素之一。
()
4、并购标准中最重要的是财务标准,即目标公司规模与价格水平。
()
5、作为并购投资活动的指引性方针,购并标准一旦制定,必须严格遵循,绝不能改变。
()
6、无论是就效用性还是质量性、风险性等方面而言,收益贴现模式是整个贴现式价值评估模式中最为合理的一种。
()
7、股权现金流量体现了普通股投资者对公司现金流量的要求权。
()
8、在对目标公司未来现金流量的判断上,着眼点应当是目标公司的独立现金流量,而非贡献现金流量。
()
9、解散式公司分立是指将子公司的控制权移交给它的股东,但原母公司还继续存在。
()
10、是否继续拥有对被分立或分拆出去的公司的控制权,是公司分立与分拆上市的一个重要区别。
()
11、融资决策制度安排指的是总部与成员企业融资决策权力的划分。
()
12、资本结构中的“资本”指的是营运资本,即流动资产减流动负债的差额。
()
13、我国现有财务公司属于大型企业集团的附属机构,不具有独立的法人资格和权力。
()
14、各成员企业对任何重大的融资事项没有直接决策权。
()
15、是否完成企业集团的融资目标是对融资完成效果评价的依据。
()
16、融资帮助是指管理总部利用集团的资源一体化整合优势与融通调剂便利而对管理总部或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。
()
17、MBO计划的主体不仅包括拥有经营控制权的高层管理人员,还包括一般管理者及普通员工。
()
18、管理层收购只是意味着股权结构的改变和利益的重新分配。
()
19、对于企业集团而言,MBO计划既可以针对母公司层面,也可以针对子公司、孙公司等层面进行。
()
20、在中国,实施MBO计划面临着两大难题:
融资瓶颈和税收负担。
()
三、单项选择题:
(每小题1分,共10分)
1、并购目标确立后,()是实施购并决策最为关键的一环。
A.寻求足够的购并资金 B.目标公司的搜寻与抉择C.确定目标公司的合理价格 D.确定目标公司的规模
2、在有关目标公司现金价值评估的折现率选择上,应遵循的基本原则是()。
A.权责发生制原则B.一致性原则 C.收付实现制原则D.配比原则
3、已知目标公司税后经营利润为1000万元,增量固定资产投资与增量营运资本投资为2000万元,资产负债率70%,则该目标公司的股权现金流量为()万元。
A.1400B.400 C.-400D.-1000
4、中国《关于外商投资企业合并与分立的规定》规定,公司分立后,外国投资者的股权比例不得低于()。
A.15%B.20%免C.25%D.30%
5、企业集团融资政策最为核心的内容()
A.融资规划B.融资质量标准 C.融资决策制度安排D.财务优势的创造
6、企业集团融资管理的指导原则是()。
A.融资决策权力的划分B.融资规模的大小 C.满足投资的需要D.融资方式的选择
7、最系统或最显著的融资帮助是()。
A.相互抵押担保融资B.上市包装 C.相互债务转移D.债务重组
8财务公司的最基本或最本质的功能是()。
A.融资中心B.信贷中心 C.结算中心D.投资中心
9、在对目标公司高管层个人认股比例的分配时,最重要的考虑因素是()。
A.职务级别B.司(现)职年限 C.目标公司工龄D.文化程度
10、对于非上市公司,以()作为MBO股权定价基础最具可行性。
A.股利现模式B.市盈率法 C.收益贴现模式D.每股净资产
四、多项选择题:
(每小题1分,共10分)
1、站在集团总部角度,在整个并购过程中最为关键的方面有()。
A.并购目标规划B.目标公司的搜寻与抉择 C.并购资金融通D.购并后一体化整合 E.并购陷阱的防范
2、在目标公司财务评价中,贴现式价值评估模式包括()。
A.现金流量贴现模式B.收益贴现模式C.净资产贴现模式D.投资贴现模式E.股利贴现模式
3、在运用现金流量贴现模式对目标公司进行评估时,必须解决的基本问题包括()。
A.未来股息预测 B.折现率的选择 C.预测期的确定 D.明确的预测期内的现金流量预测 E.明确的预测期后的现金流量预测
4、企业/企业集团对目标公司并购价格的支付方式主要包括()。
A.现金支付方式B.股票对价方式C.杠杆收购方式D.卖方融资方式E.递延支付方式
5、公司分立应注意的问题包括()。
A.谋求政策面的支持B.争取债权人和股东的支持C.抑制关联交易D.防止信息泄露、市场扰乱E.避免内幕交易
6、融资政策是企业集团财务政策的重要组成部分,主要包括()等内容。
A.融资管理目标B.融资规划C.融资质量标准D.融资结构E.融资决策制度安排
7、融资风险缘于资本结构中负债因素的存在,具体分为()。
A.资本性风险B.股票性风险 C.现金性风险D.收支性风险 E.负债性风险
8、依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定,中国的企业集团财务公司的业务范围主要包括()。
A.负债类业务B.资产类业务C.股票投资业务D.金融中介服务类业务E.外汇业务
9、作为股权资本所有者,股东享有的最基本的权利有()。
A.剩余索取权B.决策控制权 C.日常经营权D.剩余控制权E.日常使用权
10、为了贯彻MBO计划的宗旨,在MBO后股权结构的设置上必须妥善解决的基本问题()A.MBO股的地位与行权规则 B.国有股的处置或安排 C.认购价格与认购方式 D.消除对中层骨干人员的激励不兼容矛盾 E.融资来源
五、简答题:
(每小题4分,共20分)
1、在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时,必须解决的基本问题是什么。
2、中国企业集团实施公司分立应注意的问题是什么?
3、简述融资政策的涵义及其主要内容。
4、财务公司主要包括哪些业务范畴?
基本功能有哪些?
5、试述MBO目标公司适用范围与条件?
六、计算及案例分析题:
(每小题10分,共30分)
1.2002年底,A公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。
根据分析预测,购并整合后的A公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6000万元左右;又根据推测,如果不对甲企业实施购并的话,未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元,5年后的股权现金流量将稳定在3600万元左右。
购并整合后的预期资本成本率为8%。
要求:
采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。
2、A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业56%的股权相关财务资料如下:
B企业拥有5000万股普通股,2001年、2002年、2003年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元,所得税率30%;A公司决定按B企业三年平均盈利水平对其作出价值评估评估方法选用市盈率法,并以A企业自身的市盈率20为参数
要求:
计算B企业预计每股价值、企业价值总额及A公司预计需要支付的收购价款。
3、不久前,粤美的发布公告称,该公司原第一大股东顺德市美的控股有限公司与美托投资有限公司于2000年12月20日签定了股权转让协议,美托投资以每股3元的价格受让美的控股7243.0331万股(占总股本的14.94%)。
股权转让完成后,美托投资正式成为粤美的的第一大股东,所持股份上升到22.19%,而美的控股退居为第三大股东。
粤美的公司的股权变动预示着该公司控股权的转移,由代表当地地方政府的美的控股逐步转移到美托投资手中。
美托投资成立于2000年初,是由美的集团管理层和工会共同出资组建的公司。
据介绍,美托投资成立的初衷是为了优化公司的产权结构和提高经营绩效,在公司全面实行员工持股制度,让公司管理层及下属企业的经营者、业务或技术骨干以现金方式有条件地认购该公司股份,并依法享有所有权和分配权的内部产权制度形式,员工持股可以采取实股和期权等各种形式。
在2000年4月10日,美托投资以每股2.95的价格,协议受让了美的控股持有9243.03万股中的3518万股。
由此,拉开了粤美的管理层收购(MBOs)的序幕。
请问:
1.什么是管理层收购?
2.管理层收购的特征有哪些?
3.结合案例说明:
如何解决管理层收购计划中所需收购资金的来源问题?
参考答案
一、名词解释:
(每小题2分,共10分)
1、即购并意欲达成的宗旨,是实施整个购并过程必须始终遵循的基本思路与方向指引。
2、是指主并公司通过借款方式购买目标公司的股权,取得控制权后,再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款的方式。
3、是指母公司将其在某子公司中所拥有的股份,按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东,从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。
4、是指企业集团各项运用资本(长期负债与主权资本)间的构成关系,是企业集团融资管理的核心内容。
5、是指(核心)管理层人员以所在目标公司资产(或股权)为抵押(或质押),通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份,从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构,实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
二、判断题:
1、√2、×3、√4、×5、×6、×7、√8、×9、×10、√11、×12、×13、×14、√15、×16、√17、×18、×19、√20、√
三、单项选择题:
1、B2、D3、B4、C5、C6、C7、B8、A9、A10、D
四、多项选择题:
1、ABCDE2、ABE3、ABCE4、ABD5、ABCDE6、BCE7、CD8、ABDE9、AB10、ABD
五、简答题:
1、必须解决的四个基本问题是:
未来现金流量预测、折现率的选择、预测期的确定以及明确的预测期后的现金流量测算。
2、1.政策面的支持2.求得债权人和股东的支持3.关联交易4.信息披露、内幕交易及市场干扰问题。
见书本P238
3、融资政策是管理总部基于集团战略发展结构的总体规划,并确保投资政策及其目标的贯彻与实现,而确定的集团融资活动的基本规范与取向标准,是企业集团财务政策的重要组成部分。
主要包括融资规划、融资质量标准与融资决策制度安排等。
其中最为核心的是融资决策制度的安排,包括两个主要方面:
一是总部与成员企业融资决策权力的划分;二是融资执行主体的规定。
4、财务公司主要包括负债、资产、中介服务、外汇等四大类业务,基本功能有融资中心、信贷中心、结算中心、投资中心。
见导学P147.第七和第八题。
5、试述MBO目标公司适用范围与条件?
见导学P161
六、计算及案例分析题:
1.2002-2006年L企业的贡献股权现金流量分别为:
-6000(-4000-2000)万元、-500(2000-2500)万元、
2000(6000-4000)万元、
3000(8000-5000)万元、
3800(9000-5200)万元;
2007年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400(6000-3600)万元。
L企业2002-2006年预计股权现金价值
[=-6000×0.926-500×0.857+2000×0.794+3000×0.735+3800×0.681=396.3(万元)
2007年及其以后L企业预计股权现金价值=2400×0.681/8%=20430(万元)
L企业预计股权现金价值总额=396.3+20430=20826.3(万元)
2、解:
B企业近三年平均税前利润=(2200+2300+2400)/3=2300(万元)
B企业近三年平均税后利润=2300×(1-30%)=1610(万元)
B企业近三年平均每股收益=税后利润/普通股股数=1610/5000=0.322(元/股)
B企业每股价值=每股收益×市盈率=0.322×20=6.44(元/股)
B企业价值总额=6.44×5000=32200(万元)
A公司收购B企业56%的股权,预计需要支付价款为:
32200×56%=18032(万元)
3、见导学P162答案
第四部分:
第八章主要内容讲解
第八章企业集团业绩评价与薪酬
第一节企业集团业绩评价的特点及评价工具
一、企业集团业绩评价特点二、业绩评价指标体系与评价工具
第二节分部盈利性评价一、分部战略与分部业绩定义二、分部盈利性评价方法
(一)贡献毛益法和毛利率
(二)投资报酬率、剩余收益法(三)EVA及市场增加值法
第三节企业集团整体业绩评价一、集团母公司财务业绩评价二、企业集团整体财务业绩评价
第四节企业集团薪酬管理一、企业集团薪酬管理的特点二、国有企业集团的薪酬构成
[本章案例]
第五部分:
重点复习范围
企业集团财务管理期末复习综合练习题
一、判断题:
1、企业集团是由多个法人构成的企业联合体,其本身并不是法人,从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。
( × )
2、经营者的薪金水平,主要取决于经营者风险管理的成败。
(× )
3、由于经营者及其知识产权完全融入了企业价值及其增值的创造过程,所以知识资本是与财务资本同等重要、甚至更为重要的一种资本要素。
(√ )
4、强大的核心竞争力与高效率的核心控制力依存互动,构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。
(√ )
5、对于企业集团来说,核心竞争力要比核心控制力更重要。
( × )
6、财务资本更主要的是为知识资本价值功能的发挥提供媒体和物质基础。
(√)
7、无论是站在企业集团整体的角度,还是成员企业的立场,都必须以实现市场价值与所有者财富最大化作为财务的基本目标。
( √ )
8、遵循激励与约束的互动原则,要求企业必须以塑造约束机制为立足点,不断强化激励机制的功能。
(× )
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