金融发展理论我国金融体系改革.docx

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金融发展理论我国金融体系改革

金融开展理论与我国金融体系改革

作者柳钦容提要本文分析了金融抑制及其局限性、金融深化及其在缺陷性、金融约束及其政策取向提出我国金融体系改革应确定以金融深化为改革的终极目标以金融约束为必要手段协调货币金融与经济开展之间的关系

关键词金融抑制；金融深化；金融约束；金融体系FINANCEEVOLUTIONTHEORETICSANDOURFINANCIALSYSTEM'SREFORMATION

CHENLiu_qin

（TianjinEconomicDevelopmentResearchInstitute,Tianjin300202,China）

Abstract:

Thispaperanalyzesfinancecontrolanditslocalization,financedeepenanditsdisfigurementinherently,financerestrainanditstropismonthepolicy,putforwardthatourfinancialsystem'sreformationshouldconfirmthefinancedeepenasanultimategoalofthereformation,takethefinancerestrainasanessentialmeasure,andharmonizetheconnectionbetweencurrencyfinanceandeconomicdevelopment.

Keywords:

Financecontrol;Financedeepen;Financerestrain;Financialsystem;

一、金融抑制及其局限性

　　金融抑制是指中央银行或货币管理当局对各种金融机构的市场准入、市场经营流程和市场退出按照法律和货币政策实施严格管理通过行政手段严格控制各金融机构设置和其资金运营的方式、方向、构造及空间布局金融抑制可以促使银行等金融企业慎重运作控制经营风险确保银行的平安性、流动性和清偿力能促进银行体系的稳健开展和市场竞争机制良好运作在银行业的稳定和效率之间寻求最正确平衡点；当出现金融风波甚至金融危机时可尽可能以最小的代价保持银行业等金融企业的稳定

但随着金融国际化自由化和国际金融电子化技术迅速开展和金融创新金融抑制难度不断增大抑制本钱激增在金融领域造成“非市场性风险〞其具体表现为1、扭曲了金融资源的价格造成虚假供求关系金融抑制的最主要特征就是实际利率〔存、贷款利率〕被压得过低不能真实反映资金的稀缺程度和供求状况其表现为政府对公营部门强制性低息信贷以及外汇市场的外汇管制等对银行体系规定过高的准备金率和流动性比率也是价格扭曲的一种形式2、导致金融市场发育不健全损伤市场对金融资源的配置效率金融抑制是以人为的力量替代市场力量其直接本钱是各项管理费用间接本钱是阻断市场力量的资源配置作用而产生的对银行等金融企业效率的破坏同时金融业务易被少数国有金融机构所垄断缺乏竞争金融效率低下3、导致市场分割市场分割首先表现为金融抑制经济中金融体系的“二元〞状态一方是遍布全国的国有银行和拥有现代化管理与技术的外国银行的分支网络组成了一个有限的但却是有组织的金融市场；另一方那么是传统的、落后的、小规模的非正式金融组织如钱庄、地下金融市场等其次表现为与“二元〞体系相关或不相关的资金流向的“二元〞状态有组织的金融机构遵循政府制定的低贷利率将资金贷给公营部门及少数大企业而大量小企业及住户那么被排斥在有组织的金融市场之外只能以较高的利率从非正式金融机构获得所需的贷款另外金融抑制还导致政府不适当的资金投向干预而累积大量的金融风险

可见金融抑制是“通过扭曲包括利率和汇率在的金融资产的价格再加上其他手段这种战略会缩小或压低相对于非金融部门的金融体系的实际规模或实际增长率〞金融抑制政策主以金融管制代替金融市场机制其结果自然难免导致金融体系整体功能的滞后甚至丧失

二、金融深化及其在缺陷性

1973年美国斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农出版了?

经济开展中的贸易与资本?

一书其同事爱德华·肖也于同年出版了?

经济开展中的金融深化?

一书两人都以开展中国家的货币金融问题作为研究对象从一个全新的角度对金融与经济进展了开创性研究提出了金融深化理论他们首次指出开展中国家经济落后的症结在于金融抑制深刻地分析了如何在开展中国家建立一个以金融促进经济开展的金融体制即实现金融深化开创了金融深化理论的先河金融深化理论主要针对当时开展中国家实行的金融抑制政策如对利率和信贷实行管制等提出批评力主推行金融深化战略以金融自由化为目标放松或解除不必要的管制开放金融市场实现金融市场经营主体多元化以及货币价格（利率）市场化使利率真实反映市场上资金的供求变化由市场机制决定生产资金的供求变化和流向刺激社会储蓄总供给水平的提高从而便利资本的筹集和流动有效地解决资本的合理配置问题提高投资效益促进经济开展由此可见金融深化理论为开展中国家促进资本形成带动经济开展提供了一个全新的视角和思路它既弥补一般货币理论忽略开展中国家货币特征的缺陷又克制了传统开展理论忽略货币金融因素的缺乏突出强调了金融体制和金融政策在经济开展中的核心地位进而为开展中国家制定货币金融政策推行货币金融改革提供了理论依据这一理论及政策建议得到世界银行与国际货币基金组织的积极支持和推广同时也得到了许多开展中国家的赞赏对20世纪70年代以来广阔开展中国家的金融体制改革产生了深远的影响

透过传统的金融深化理论我们可以发现金融深化暗含这样一个假设金融市场是完全竞争的市场中的信息是完善和公开的并存在一个竞争完全不受任何阻碍和干扰的市场构造且市场中的主体是理性的但现实经济使得金融深化理论假设存在着缺陷主要表现为1、现实的金融市场存在不完全性和昂贵的信息搜寻本钱特别是开展中国家普遍存在信息不完全问题开展中国家的金融市场面临两大约束一是利率限制导致的利率约束一是信息不完全导致的信息约束金融深化理论只重视前者而无视后者由于信息约束放任金融市场自由化会造成多方面的市场失灵导致金融体系动乱2、金融市场开展滞后对金融自由化存在制约金融市场的落后是政府过度管制的原因而过度管制又导致金融市场的更加落后无视市场落后取消政府管制就会带来市场混乱金融深化理论主要研究和强调的是后者无视前者对放松政府管制即金融深化过程的制约超越或滞后金融市场开展的金融自由化都会给金融市场带来混乱和不稳定3、金融深化使得国际流动资本对开放资本工程国家货币的投机更加容易使小国经济或落后经济容易出现经常性的波动它不仅没有起到稳定器的作用相反任何促使经济增长的努力都被非正常的波动所侵蚀这些国家为了经济的稳定不得不采取适当的官职措施或非完全的金融深化措施4、金融深化理论对于开展中国家很不适应金融深化理论外表上研究的是开展中国家的金融问题提出的政策主应该适用于开展中国家的金融改革但他们的研究对象是以私有制根底的完善的市场经济实际上适用于兴旺资本主义国家金融深化理论的政策主和目标对于小国或经济落后国家而言并非是美好的东南亚金融危机的爆发就是明证

三、金融约束及其政策取向

进入90年代信息经济学的成就被广泛应用到各个领域尤其是应用到政府行为的分析中但很多经济学家分析了在信息不完全的前提下金融领域的“道德风险〞、“逆向选择〞等问题托马斯·赫尔曼、凯文·穆尔多克、约瑟夫·斯蒂格利茨等人于1996年在麦金农和肖的金融深化理论根底上提出了金融约束论认为政府对金融部门选择性地干预有助于而不是阻碍了金融深化提出经济落后、金融程度较低的开展中国家应实行金融约束政策在一定的前提下〔宏观经济稳定通货膨胀率低并且可以预测的正的实际利率〕通过对存贷款利率加以控制、对市场准入及竞争加以限制以及对资产替代加以限制等措施来为金融部门和生产部门创造租金并提高金融体系运行的效率本人认为它对我国制定金融政策同样具有参考价值

金融约束是一种选择性政策干预政策政府金融政策制定的目的是在金融部门和生产部门创造租金时机刺激金融部门和生产部门的开展并促进金融深化金融约束是与金融抑制截然不同的政策金融约束的前提条件是稳定的宏观环境、较低的通货膨胀率、正的实际利率最关键的是金融抑制是政府从金融部门攫取租金而“金融约束的本质是政府通过一系列的金融政策在民间部门创造租金时机而不是直接向民间部门提供补贴〞

租金创造并不一定要靠利率限制来到达政府也可以采用金融准入政策、定向信贷和政府直接干预等创造租金只要政府使银行和企业获得了超过竞争性市场所能得到的收益而政府并不瓜分利益这就可以说政府为它们创造了租金通过创造经济租金使银行和企业股本增加从而产生鼓励作用增加社会利益

金融约束的政策取向主要表达在以下几方面

1、政府应控制存贷款利率即将存款利率控制在一个较低的水平上〔但要保证实际存款利率为正值〕减低银行本钱创造增加其“特许权价值〞的租金时机减少银行的道德风险鼓励其长期经营只要存款利率控制适度那么金融约束是有好处的；如果控制力度过大资源配置将受到扭曲金融约束将会蜕变为金融抑制只要干预程度较轻金融约束就会与经济增长正相关

2、严格的市场准入限制政策严格的市场准入政策并不等于制止一切的进入而是指新的进入者不能侵占市场先入者的租金时机如果没有市场准入的限制政策银行数目的增加将使资金市场竞争加剧租金下降剧烈的无序金融竞争会造成社会资源浪费甚至还可以导致银行倒闭危及金融体系的稳定为保护这种租金不至于消散一个重要的保护手段就是限制进入者的进入以维持一个暂时的垄断性存款市场对现有存款市场的少数进入者进展专属保护严格的市场准入政策可提高金融体系的平安性对整个社会经济具有重要的外部效应

3、限制资产替代性政策即限制居民将正式金融部门中的存款化为其他资产如证券、国外资产、非银行部门存款和实物资产等金融约束论认为开展中国家证券市场尚不规非正式银行部门的制度构造薄弱存款假设从正式银行竞争流向非正式银行部门会减低资金使用效率也不利于正式银行部门的开展而资金假设由居民部门移向国外那么会减少国资金的供给扩大国资金的缺口对国经济尤为不利

金融约束是开展中国家从金融压抑状态走向金融自由化过程中的一个过渡性政策它针对开展中国家在经济转轨过程中存在的信息不畅、金融监管不力的状态发挥政府在市场“失灵〞下的作用因此并不是与金融深化完全对立的政策相反是金融深化理论的丰富与开展

四、我国金融体系改革的思考

目前金融体系的最具有代表性的特征是金融体系的混合性即政府限制行为与市场行为并存管制价格与市场价格并存随着中国经济市场化改革的进程政府管制逐渐放松相对独立的货币金融在国民经济中的地位和作用日益显著成为影响中国经济运行的重要因素之一因此从上面对有关金融理论的初步分析我们至少可以考虑

1、确定金融深化是我国金融体系改革的终极目标

前面分析到金融深化理论与实际金融有着明显的差异传统的金融深化理论亦存在其在缺陷性但这并不构成金融深化的客观需要尽管自亚洲金融危机后亚洲各国及欧美的一局部学者对金融深化产生了疑心认为全球金融体系的不完善和各国金融开展的明显差异使得金融深化在实施过程中必然会带来全球性的金融混乱和不和谐但我们应该认识到〔1〕从自由化的进程来看在政府对贸易和金融的管制放松后世界经济和各国的经济都发生了巨大的变化总体上保持了经济的增长金融对经济增长的奉献加大说明自由化的收益是大于其所付出的代价〔2〕东南亚金融危机重要原因是危机各国不可持续的宏观经济政策和不适当的金融深化措施导致的实施金融深化的国家常常把放松金融管制等同于放松金融监管或放开不管过分地追求金融深化是对经济增长的促进作用而无视了经济可持续增长所必须的协调的金融因素无视完全金融深化所必须具备的在制度刚性要求比方要进展利率市场化改革就必须先有或者同步进展金融体系市场化或完善化这是金融深化论一个很重要的前提

因而我们应客观的对待金融深化理论与实践绝不能因一些开展中国家在推行金融深化进程中发生了金融危机就认为金融深化与金融危机二者之间有某种必然的因果关系实践证明有效、合理的金融深化实践会提高经济开展的绩效还可以提高一个国家抵御金融风险的能力一些开展中国家之所以在金融深化的进程中发生了金融危机其根本原因在于选择了过于激进、超前的金融深化战略我国在实施金融体制改革时不能把麦金农和肖的“金融深化〞理论简单的理解为完全取消政府干预的金融自由化应在放松管制的同时关注市场的落后对放松管制的制约作用注重金融深化的渐进性、层次性和持续性“金融深化是伴随着整体经济改革开展的一个渐进过程金融深化的政策措施应根据经济开展的成熟程度和经济运行的在逻辑做出合理的时序选择和安排分阶段和有方案地进展〞在推进金融深化的过程中要结合本国金融改革的现实条件和制度风险加强对金融市场和金融机构的监管逐步建立与经济可持续开展相协调的金融体系

2、金融约束成为我国金融体系改革的必要手段

考虑到我国目前金融体系中累积了大量的金融风险因此在改革进程中我们应客观的评价和估计金融深化和金融抑制所可能带来的长期性风险本着市场配置资源的原那么结合我国金融体系的实际情况在经济转轨时期采取必要的金融管制与金融深化相结合的改革方略是显示可行的

除了解决政府需不需干预经济和金融活动的问题我国还需要解决如何把握干预力度防止信息不对称的道德风险和逆向选择的问题美国经济学家克鲁格曼1997年就曾指出政府的不当干预才是造成东南亚金融危机的本质原因在危机中资产价值的猛跌使很多金融中介机构破产从而暴露出金融机构在金融活动中的破坏作用；而金融中介机构的借贷活动与资产价值之间存在着一种政治经济动力关系政府对金融中介机构或明或暗提供的债务担保是造成金融中介机构进展道德风险和逆向选择的根本原因金融约束论从信息和鼓励的角度抓住了解决经济金融问题的两个根本点一方面政府应创造条件使决策者掌握信息或让有信息能力的行为人成为决策者；另一方面政府可利用自身掌握和拥有的信息能力为金融中介机构创造持久有效经营的鼓励机制当然政府的职责不是直接提供担保和保护而是促进金融体系市场约束机制发挥作用积极促进信息的传播增加市场上可供信息的公开化并充分发挥掌握部信息的金融机构和民间组织的优势而非越俎代庖过多干预防止金融约束政策蜕变为纯粹的金融干预政策严格的金融约束政策与金融抑制可能只相差须臾“金融约束应该是一种动态的政策制度应随着经济的开展和向更具竞争性的金融市场这一大方向的迈进而进展调整它不是自由放任和政府干预之间静态的政策权衡与此相关的问题是金融市场开展的合理顺序〞

在金融约束政策框架下政府的作用既不是“亲善市场论〞强调的政府只能促进市场建立不应干预金融经济；也不是“国家推动开展论〞所要求的政府为了弥补市场失灵必须始终强力干预金融经济；而应是“市场增进论〞的观点即政府的职能是促进民间部门的协调功能发挥政府进展选择性控制的补充性功能防止产生不利于社会群众的道德危害使我国在向市场经济转轨过程中稳步实现真正的金融深化

另外我国进展金融体系改革的过程中也必须要协调货币金融与经济开展之间的关系目前我国“经济货币化〞趋势有所增强货币金融对经济的支持强度与日增强广义货币〔M2〕占国生产总值〔GDP〕的比重上升到130%左右都充分说明货币金融在经济中的广度和深度都有质的变化货币金融在经济中的地位和影响逐步加大随着我国开放程度的深化外部的冲击已经开场影响本国货币金融政策的有效性影响本国经济的部均衡和外部均衡这说明开放经济中货币金融政策一经济开展有相当强的关联因此在充分考虑世界经济开展的趋势的根底上制定与我国经济开展目标相协调的货币金融政策防止金融业脱离经济开展的需要而单独繁衍

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