基金风险控制.pptx

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基金风险控制,风险（risk）指投资收益的不确定性（uncertainty）。

不确定性的大小决定风险的大小，因此可用方差（variance）来对风险的大小进行度量。

方差越大，投资项目收益率的分布越分散，表明收益率的不确定性越大，即投资风险越大。

对于某个投资项目，可以用收益率的期望（expectation）来衡量预期收益率的大小，用收益率的方差衡量投资的风险大小。

投资项目的收益率投资项目的风险：

计算可得：

E（A）=E（B）=15%Var（A）=0.01375Var（B）=0.02250,对待风险的三种态度,风险偏好型（risk-preference）风险中性型（risk-neutrality）风险规避型（risk-aversion）判断方法之一：

观察个人对项目所期望的收益率风险曲线判断方法之二：

游戏法,以电风扇项目和冷饮项目来说明投资者如何在收益与风险之间选择。

分别计算项目的收益率与风险大小。

一般情况下，投资者会规避风险，即我们假设大部分人为风险规避型。

彩民购买彩票：

大事避险，小事冒险,重赏之下必有勇夫,人人规避风险，但收益和风险是一对孪生兄弟，因此：

重赏之下必有勇夫。

投资项目的收益和风险变化方向相同。

副食店VS毒品在完全竞争市场上，收益率高而风险低的项目一般不存在，或者只是瞬时存在。

睡觉睡到自然醒，数钱数到手抽筋？

此事只应天上有，人间难得几回闻。

高风险的项目一般有高收益。

政府债券的违约风险较低，因此，其利率也较低。

企业债券与政府债券利率之间的差额叫做风险升水（riskpremium），也称风险补偿，是为了补偿投资者购买企业债券所额外承担的风险。

不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里,风险无处不在，如何降低风险？

资产组合原理表明，多样化的投资可以降低风险，即所谓的：

不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。

通过持有多种资产构造资产组合（portfolio），组合的收益率是各种资产收益率的加权平均值，而组合的方差则一般小于各种资产方差的加权平均值。

资产组合（portfolio）的收益率与方差,收益率：

方差：

若A公司股票的预期收益率为14%，标准差为10%，B公司股票的预期收益率为22%，标准差为18%，两种股票的相关系数为0.4，如果资产组合中两种股票的投资比例相同，则：

资产组合的预期收益率=18%、两种股票标准差的加权平均值为14%、资产组合的标准差为11.92%.即：

当相关系数小于1时，资产组合的标准差小于标准差的加权平均值。

资产组合的方差不仅依赖于各个资产本身的方差，还依赖于各个资产之间的协方差（covariance）。

随着组合中资产种类的增加，协方差相对于方差变得更为重要。

协方差的大小取决于两种资产的相关性，相关性越低，组合的风险越小。

风扇VS雨衣VS冷饮越是多样化，越是可以降低组合的风险。

因为多样化可以在很大程度上降低甚至消除组合的非系统风险，但对系统风险不起作用。

因此，多样化可以降低组合的风险，但无法消除风险。

根据商业银行的业务特征和诱发风险的原因，巴塞尔委员会将商业银行面临的风险分为信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、国家风险、声誉风险、法律风险和战略风险八个类别。

商业银行风险,信用风险creditrisk,也称违约风险（defaultrisk），是指债务人不能或不愿履行债务而给债权人造成损失的可能性。

Unableorunwillingtoservethedebts.贷款是最大最明显的信用风险来源。

除此之外，表内的债券投资，表外业务中的信用担保以及衍生品交易等也存在信用风险。

市场风险marketrisk,金融资产价格和商品价格波动给商业银行头寸造成损失的风险。

包括利率风险、汇率风险、证券价格风险和商品价格风险四种。

其中利率风险最为重要。

操作风险（operationrisk）,由于内部流程、人员和系统不完善或失败，或由于外部事件引起损失的风险分为人员因素、内部流程、系统缺陷以及外部事件四大类别。

流动性风险（liquidityrisk）,商业银行无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产来获得足够的资金（即流动性不足），从而影响盈利能力甚至导致倒闭的风险。

与前面三种风险相比，流动性风险的原因更加复杂，涉及范围更广，通常被视为一种多维风险。

Bankrun-银行挤兑：

Whennumerousbankcustomerstrytowithdrawaltheirbankdepositssimultaneouslyandthebanksreservesarenotsufficienttocoverthewithdrawals.Abankingpanic（银行恐慌）isafinancialcrisisthatoccurswhenmanybankssufferrunsatthesametime.,国家风险：

经济主体在与非本国居民进行国际经贸与金融往来中，由于别国经济、政治和社会等方面的变化而遭受损失的风险。

由债务人所在国的行为引起，超出债权人的控制范围。

声誉风险：

商业银行经营、管理及其他行为或外部事件导致利益攸关方（stakeholder）对商业银行负面评价的风险。

声誉一旦失去，商业银行的业务以及其能创造的经济价值都将不复存在。

法律风险：

商业银行在经营过程中因法律方面的问题而引起的风险。

比如：

（1）不完善、不正确的法律意见而造成资产价值下降或负债增加；

（2）金融合约不能受到法律保护或者合约本身条款不周密等。

战略风险：

不适当的发展规划和战略决策给商业银行造成损失和不利影响的风险。

OCC认为，战略风险源于决策失误或者执行不当、或对行业变化束手无策。

信用风险,信用：

经济主体之间的借贷行为，以还本（付息）为特征。

大致分为以下几类：

国家信用银行信用商业信用,消费信用民间信用只要有信用活动（债权债务关系），就必要有信用风险（违约风险），因此它是金融市场中最古老，也是最重要的风险形态之一。

是经济主体所面临的重大问题，甚至影响一国的宏观决策和经济发展（朱镕基时代的“三角债”），乃至影响全球经济的稳定和发展（始于美国的次贷危机）。

度量与管理信用风险：

专家制度,专家制度历史悠久，是指银行信贷的决策权集中于经过长期训练，经验丰富的专家手中。

对借款人信用的分析集中于所谓的5C上。

品质（character）：

客户对贷款有着明确的目的与严肃的态度。

责任感、诚实、认真。

能力（capacity）：

借款人的偿债能力，即考虑其未来的财务状况和现金流量等是否能够满足还本付息的需要。

现金（cash）：

还款来源的3种现金流：

销售收入、出售资产和发行股票债券。

银行对现金流作为还款的首要渠道具有强烈的偏好，现金流不足通常也是企业经营困难的信号。

抵押（collateral）：

充足的资产净值和良好的资产质量。

环境（condition）：

借款人从事工作或所在行业的发展趋势、宏观环境（衰退、通胀）对产业的影响等。

也有将信用分析的内容归纳为5W，即Who（借款人）、Why（借款用途）、When（还款期限）、What（担保物）和How（如何还款）。

度量与管理信用风险：

信用评级,信用评级（creditrating）的概念出自于Moody公司的创始人Moody。

目前，世界上有三大评级机构，分别是穆迪（Moodys）、标准普尔（Standard&Poor）和惠誉国际（Fitch）。

中国的两大评级机构则是大公国际和中诚信国际。

商业银行可以购买上述评级机构的评级结果，然后在此基础上加以分析，最后做出是否贷款的决策。

度量与管理信用风险：

内部评级,银行利用自身系的信用确定信用风险最低资本要求的方法。

可用于检测信用风险的构成、制定各类客户的总体风险水平和贷款限额、检测客户评级结果的变化情况，还可用于确定准备金规模、贷款定价和利润等。

2004年，工行正式启动内部评级法工程建设。

2005年，建行的内部评级系统已初步完成。

银监会希望在2009年有10家左右的大银行实施内部评级法。

度量与管理信用风险：

Z值模型,美国纽约大学（NYUniv）的Altman教授所提出的基于财务指标的多变量信用模型，具有较强的操作性、适应性和较强的预测能力。

其中5个自变量是营运资产、未分配利润、息税前利润、股权市值和销售收入分别占总资产的比例。

若Z小于1.81，则破产可能性很大；2.675则是破产与否的临界点，若大于2.99，则表示很企业经营很安全。

问题贷款Problemloans当某笔贷款未能按照原协议按时偿还本金或利息时，或者未能按规定的方式偿还时，就应该被看作问题贷款。

原因如下：

对借款者的信用和还款能力的分析不正确，或是没有获得足够的信息来进行分析，从而作出了错误的贷款决定。

外部经济环境的变化使得借款者偿还贷款的能力受到影响。

借款人不愿意按原协议偿还本金或者利息。

有助于发现问题贷款的早期信号财务方面：

分析借款者的财务报表而发现，资产负债表、损益表和现金流量表。

经营方面：

企业的生产管理和库存管理，与供应商、经销商以及客户的关系，企业的劳资关系等。

另外，企业所处的经营环境的变化也会直接影响到企业的还款能力。

银行往来：

银行存款额的变化、对新贷款的需求、循环使用贷款的运用频率以及贷款的使用过程等，都在某种程度上反映了借款者的经营和财务状况。

管理方面：

管理层的改变，管理策略的变化，对风险的态度，以及对日常生产的管理手段等。

并非每一个早期信号都意味着贷款一定会出现问题，也并非贷款一出现问题就一定无法解决。

一旦贷款出现问题，通过分析后认为问题是可以解决的，银行和借款者应该通过共同努力来改善借款者的经营和财务状况，从而保证贷款的回收。

问题贷款的回收一般情况下，问题贷款的借款者还是有能力偿还贷款的，只不过需要重新安排还款计划和还款期限。

一般来讲，银行对问题贷款的回收可以考虑以下几个方案：

借贷双方合作：

追加资金、延长到期日、增加抵押品、直接介入企业的经营管理等。

变卖抵押品：

如果共同合作不能解决问题或者根本无法共同合作，则只能变卖抵押品以收回贷款。

申请法律裁决：

如果是无抵押贷款又或者抵押品的拍卖价格无法偿还全部贷款，银行可以通过法律裁决，要求借款者或者担保人承担还款的责任。

但是，一方面法律裁决耗时，另外，借款人可能再最后裁决前设法转移资产。

破产索赔：

借款者可以自愿申请破产，贷款银行也可以向法庭申请要求清算借款者的资产。

但是，破产有时候被债务人滥用了，用来逃避应承担的债务。

如果借款者破产，银行往往难以收回全部贷款，而且对破产企业的资产清算也要花较长的时间。

总之，银行会努力采用第一种方案，通过调整贷款偿还期限和重新安排贷款结构来保证问题贷款的回收。

信用风险案例1：

美国国债会违约吗？

在美国国债的历史上，财政部从来没有违约过。

然而，1995年末到1996年初，共和党控制的国会与民主党的克林顿总统之间的预算斗争机会差点导致了一次前所未有的国债违约。

为了在预算协商中获胜，共和党威胁拒绝提高联邦政府的债务上限。

如果该威胁生效，财政部将无法履行对其债务的还款义务，因为当达到债务上限后，它就不能发行新的债务来偿还已到期债务的本金和利息。

但双方最终就预算问题达成一致，违约问题就不复存在了。

信用风险案例2：

海南发展银行的倒闭,1998年6月21日，中国人民银行发表公告，关闭刚刚诞生2年零10个月的海南发展银行。

这是新中国金融史上第一次由于支付危机而关闭一家银行，因而不可避免地引起了社会各界的广泛关注。

如此一家银行，为什么开业不到三年，就被迫关闭了呢？

更多内容见word文档。

利率的分类,年利VS月利VS日利固定利率VS浮动利率市场利率VS官方利率短期利率VS长期利率名义利率VS实际利率单利VS复利,利率的决定,古典利率决定理论：

Marshall,Fisher等人提出，投资与储蓄的均衡决定了利率。

流动性偏好理论（liquiditypreferencetheory）：

凯恩斯（Keynes）提出，利率是货币资金的价格，因此货币需求与货币供给的均衡决定了利率。

可贷资金理论（LoanableFundsTheory）：

剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林提出，债券市场的需求与供给决定市场利率。

利率风险管理,1970年代以来，复杂多变的宏观经济环境导致市场利率的大幅波动和难以预测，严重影响了商业银行的利息收入，利率风险管理成为银行的重点工作。

利率变动是外部因素且很难准确预测，因此利率风险管理在很大程度上依赖于银行对自身存贷结构的调整，以及运用新的金融工具来规避风险或者从中受益。

主要的方法是

（1）资金缺口管理;

（2）久期缺口管理和（3）金融衍生工具的运用。

资金缺口管理,所谓利率敏感资产（负债），是指在一定时期（考察期）内到期的或需要重新确定利率的资产和负债，其差额被定义为资金缺口（fundinggap）。

即资金缺口用于衡量银行净利息收入对市场利率的敏感程度，缺口可以为正、负或者零。

若借贷款市场利率的变化一致（上升或者下降同样的百分点），则净利息收入变动=利率变动资金缺口,银行的资金缺口绝对值越大，则承受的利率风险越大。

我们也可以用如下的利率敏感系数来衡量银行的利率风险：

两个指标的具体运用见word文档。

基本原则是：

利率上升时，保持资金正缺口或使利率敏感系数大于1；利率下降时反向操作。

久期缺口管理,到目前为止，我们研究的缺口分析只关注于利率的变动对收入的影响。

很明显，金融机构的所有者和管理人员不仅关系利率变动对收入的影响，也关心利率变动对金融机构净市值的影响。

久期的定义久期（duration）：

金融工具价格相对于市场利率变动的弹性，即是所有未来现金流现值的加权平均时间，可将其视为金融工具有效期限或者经济期限，而原始的期限则可理解为法律期限。

若面值1000美元的3年期债券的息票收入为每年80美元，市场利率为10%，则久期为：

思考：

DT吗？

若息票支付每年2次，每次470元，面值10000元，到期期限3年。

市场利率9.4%，则久期为：

问题：

此时面值和价格相等吗？

由于市场利率与债券价格反向变化，因此在计算价格变化时候我们有在上例中，若市场利率由9.4%上升到10%时，3年期普通债券的市场价格变动为,久期缺口：

银行资产久期与负债久期和资产负债比乘积的差额，即久期缺口、市场利率变动与银行净值之间的关系见word文档。

金融衍生工具的运用,1980年代以来，资金缺口管理和久期缺口管理被西方商业银行作为防范利率风险的资产管理方法。

随着金融创新的不断发展，以远期利率协议（ForwardRateAggrements,FRA）和利率互换（interestrateswap,IRS）为代表的金融衍生工具的出现为银行有效规避利率风险提供了新的可能性。

远期利率协议，FRA,FRA是指交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内名义本金（nominalprincipal）基础上的协议利率与参考利率之间利息差额的合约。

协议利率为双方在合同中商定的固定利率，参考利率为合同结算日的市场利率。

从本质上看，FRA是以固定的协定利率授予的一笔远期贷款，但没有实际贷款义务，本金只是名义上的，双方并不发生实际借贷。

利率互换，IRS,利率互换（Interestrateswap,IRS）：

同种货币为单位的两笔资金在利率方面的交换。

交易双方约定在未来的一定期限内，根据确定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。

交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。

利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之前进行转换。

流动性概念,资产的流动性是指资产转换成现金的难易程度，主要包括：

是否合法、转移所需的时间长短以及资产价格的波动性。

流动性从高到低：

现金、支票存款、信用卡存款、活期存款、定期存款、政府债券、股票、房地产。

流动性风险：

商业银行的流动性来源不能满足流动性需求，从而引发清偿问题的可能性。

银行流动性需求：

存款客户的提款要求和贷款客户的贷款要求。

如果银行的现金准备过低，在出现异常现金需求时将导致银行出现流动性危机，发生挤兑现象，在严重的情况下甚至会使银行倒闭。

短期流动性需求（shorttermliquidityneeds）：

是一种短期现金需求。

银行的贷款对象多为其存款客户，流动性需求的季节性变动过程因此也是存款和贷款的相互影响过程。

例如，农业地区的银行在春季播种期间存款下降，贷款上升，秋收之后则相反。

工业企业在年初购买原材料时需要大量的贷款，而在年末销售产品后偿还贷款并增加存款。

长期流动性需求（longtermliquidityneeds）：

由银行所服务社区或产业的经济发展所决定。

如果服务的主要社区是个新开发地区，或者服务的产业是新兴产业，贷款需求一般都会大于存款，在较长时期内表现为净现金需求。

周期流动性需求（cyclicalliquidityneeds）：

由经济周期性波动所引发的周期流动性需求难以预测。

当经济高涨时，银行的贷款需求增加。

由于利率较高而证券价格较低，此时通过出售证券和拆借资金成本太高，因此可以通过持有大量现金资产来满足周期性现金需求。

当经济放缓，利率下降时，银行可在价格有利的情况下出售证券获取资金。

临时流动性需求（contingentliquidityneeds）：

难以预测，银行必须准备部分现金以备急用，譬如由信用危机引发的挤兑、临时性贷款需求的增加等。

流动性风险管理流动性风险指商业银行的流动性来源不能满足流动性需求，从而引发清偿问题的可能性。

流动性来源和流动性需求都应该从资产和负债两方面来考虑。

流动性需求的主要影响因素是新增贷款（资产增加）和存款流失（负债减少）。

为满足流动性需求，从资产角度考虑，银行可以动用存储的流动性，比如变现资产，减少储备金和同业存款；从负债角度看，可以在货币市场增加负债购买流动性，比如发行CDs和CP。

资产管理理论：

1960S以前,负债管理理论：

1960S1970S,资产负债综合管理理论：

1970S1980S,资产负债表外管理理论：

1980S以来,商业贷款理论：

1930S以前,资产转移理论：

1930S1950S,预期收入理论：

1950S1960S,流动性管理理论,包括,资产管理理论（assetmanagementtheory）1960年代以前，商业银行所强调的都是单纯的资产管理。

资产管理理论认为银行的资金来源和结构是银行自身无法控制的外生变量，它完全取决于客户存款的意愿和能力。

而资金的运用则是银行所能控制的，主要通过对资产规模、结构和层次的管理来保持适当的流动性。

具体的理论经历了以下几个发展阶段：

商业贷款理论、资产转移理论和预期收入理论。

商业贷款理论商业贷款理论（commercialloantheory，也称真实票据理论，realbillsdoctrine）认为。

银行的贷款特别是短期商业贷款本身就具备流动性的特点。

按期偿还的短期贷款的利息和本金能够满足存款者的提现需求以及新贷款需求。

因此合理的贷款组合再加上有效的投资组合，银行的资金流入就能保证其流动性需求。

特点：

强调了资金来源约束了资金运用的规模和结构，另外也强调了应保证资金的高度流动性以确保经营安全。

不足：

银行并不总会有合理的借款者申请贷款，片面追求所谓合理贷款组合往往影响到银行的收益。

另外，没有考虑到外部经济的影响，一旦遭遇严重的经济衰退，短期贷款也可能无法收回。

1930年代大萧条时期，大量银行就是由于客户挤兑和贷款无法收回而倒闭的。

资产转移理论（assetshiftabilitytheory）大萧条之后开始流行的资产转移理论认为银行的流动资产能用来满足其流动性需求。

当时凯恩斯主义盛行，政府大量发行债券。

这种信誉好、期限短、流动性强的债券能同时满足流动性和盈利性原则，银行因此认为保持流动性的最好办法是持有这些高品质债券。

特点：

突破了商业贷款理论拘泥于短期自偿性贷款的资金运用的限制，是银行经营管理理论的一大进步。

不足：

未能考虑外部经济的影响。

当经济高涨导致利率较高时，债券价格较低，此时变现的成本可能很高。

预期收入理论（anticipatedincometheory）产生于1950年代。

银行资产的流动性取决于借款人的预期收入，而不是贷款的期限长短。

如果根据借款人的预期收入来安排贷款的利息和本金的偿还期限，就能够保证流动性需求。

特点：

开发了中长期分期偿还贷款，银行安排投资组合时也有意识地错开不同资产的到期时间。

不足：

预期收入的确定主观性很强，当经济衰退或者利率较大变动时，借款者的收入可能发生大的变化。

偿还贷款能力也受到影响，加大了银行风险。

负债管理理论（liabilitymanagementtheory）兴起于1960年代。

银行可以积极主动地通过负债方式购买流动性（资产管理理论强调则存储流动性），支持资产规模的扩张，获取更大的收益。

开辟了满足银行流动性的新途径，改变了长期以来仅从资产运用角度来维持流动性的传统做法。

不足之处在于加大了银行的经营风险。

负债管理理论的背景大萧条之后，各国加强金融监管，对利率实行管制，银行不能以利率手段吸引更多资金，从而不得不开始主动负债；金融市场迅速发展，银行与非银行金融机构之间在资金来源渠道上的竞争日趋激烈。

为求生存和发展，银行也必须开拓新的资金来源渠道；金融创新扩大了银行获得资金的可能性，新型融资工具为银行的主动负债创造了条件；存款保险制度的建立和完善，激发了银行的冒险精神和进取意识，此为存款保险的道德风险（moralhazard）。

负债管理理论在1980年代遭到严重挑战。

即使是大银行，在出现激增的流动性需求时，也很难以合理的价格从市场上购买流动性。

美国大陆伊利诺银行（ContinentalIllinoisBank）在1984年春夏之际的流动性危机就是典型案例。

当市场环境恶化或自身信誉下降时，银行仅依赖负债管理就可能难以满足对流动性的需求。

资产负债综合管理理论（asset-liabilitycomprehensivemanagementtheory）单一的资产管理或者负债管理都不能完全保证银行的流动性，于是1980年代开始出现一种全新的资产负债综合管理理论，它不是对前两种理论的否定，而是吸收其合理内涵，并加以发展和深化。

既吸收了两者的精华，又克服了其缺陷，从资产负债平衡的角度去协调安全性、流动性和盈利性之间的矛盾，使银行的经营管理更加科学。

强调随经济环境的变化，银行应动态地调整资产和负债的结构，在保证流动性的条件下获取最大的利润。

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