第八章 08国际金融市场与国际资本流动.docx
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第八章08国际金融市场与国际资本流动
第八章国际金融市场与国际资本流动
【教学方案】
一、教学目标:
、
1、了解国际金融市场及其类型与作用,主要构成和各自特点;
2、了解欧洲货币市场及其形成过程、熟悉该市场的主要特点及其影响;
3、了解国际金融市场的最新发展情况及其影响;
4、熟悉国际资本流动的类型、动因及其影响,了解国际债务问题的由来,掌握我国利用外资与外债方面的基本问题。
二、教学重点:
1、欧洲货币市场的主要特征;
2、国际资本流动的类型及其影响分析。
三、教学难点:
国际金融创新及其影响、外债管理的措施。
四、教学时间安排:
6学时。
【教学内容】
第一节国际金融市场概述
一、国际金融市场及其类型
国际金融市场(Int.FinancialMarket):
居民和非居民之间或非居民与非居民之间进行国际性金融业务活动的场所。
或:
国际金融市场是资金在国际间流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。
我们可以从不同的角度将它分为几个子市场。
首先,按照资金在国际间流动的方式,它由外国金融市场、欧洲货币市场与外汇市场三部分构成。
其次,按期限区分,可划分为货币市场和资本市场。
此外,黄金市场和金融衍生品市场也是国际金融市场的重要组成部分。
外国金融市场(ForeignFinancialMarket):
是国内金融市场的对外延伸,是资金在一国国内金融市场上发生跨国流动的部分。
在该市场上,资金流动仍然利用一国的国内市场进行,而且非居民一般使用市场所在国发行的货币进行交易,并受到该国金融市场上的惯例与政策法令的约束,例如外国居民在本国金融市场上的筹资活动。
欧洲货币市场(EuropeanCurrencyMarket):
指在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场。
该市场上的资金流动利用与各国国内金融市场相独立的市场进行,交易的货币一般不是由市场所在国发行的,且基本上不受任何一国国内政策法令的约束,在利率和业务上具有自己的特点。
该市场是国际金融市场的核心。
欧洲货币市场上存在两种类型的交易:
第一,在岸交易,即交易者中有一方是市场所在地的居民,例如英国银行与法国公司在伦敦进行的美元存贷业务;第二,离岸交易,即交易双方都是市场所在国的非居民,例如日本银行与德国公司在新加坡进行的美元存贷业务。
在岸金融市场(ON-ShoreFinancialMarket):
指非居民的境内货币业务和居民的境外货币业务。
离岸金融市场(Off-ShoreFinancialMarket):
指非居民之间的境外货币业务,即通常意义上的欧洲货币市场。
境外货币即非存贷发生地所在国的货币。
类型:
(1)传统的国际金融市场(IFM):
指从事市场所在国货币的国际信贷,并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。
像伦敦、纽约、苏黎世、巴黎、法兰克福、米兰等都属于这类国际金融市场或金融中心。
(2)新型的国际金融市场(IFM):
指二战后形成的欧洲货币市场。
它是传统的IFM基础形成的,与受有国货币当局控制的传统的IFM相比,欧洲货币市场是更具有国际意义的金融市场。
(3)在岸金融市场与离岸金融市场
国内投资者或债权人国内金融市场国内筹资者或债务人
在岸金融市场
国外投资者或债权人离岸金融市场国外筹资者或债务人
①广义:
进行各种国际金融业务活动的场所
②狭义:
在国际间进行借贷资本即进行国际借贷活动的市场。
二、国际金融市场的形成与发展
1、国际金融市场发展的原因与过程
⑴根本原因:
国际贸易的发展,世界市场的形成和国际借贷关系的扩大化。
国际贸易的发展要求银行提供相应的国际贸易资金融通(比如出口信贷、进口信贷、票据抵押贷款等等)和有关的中介业务(比如国际结算、资金划拨、外汇买卖、信用证等等);资金输出和生产的国际化则要求银行和其他金融机构提供全面的金融服务。
以银行为媒介的金融活动使得各国金融市场相互联系、相互渗透,从而使得国际金融市场空前发展起来。
⑵重要推动力量:
国家纸币作用的国际化和通讯技术的现代化。
国际金融活动直接源于国际贸易,是国内金融的延伸。
第二次世界大战后的布雷顿森林体系规定了美元的国际作用,美元等同黄金,以至取代黄金在全世界范围内发挥世界货币的职能,促进了经营货币业的国际金融市场的发展。
①纸币提供了充足的世界货币来源。
②纸币的流通加速了各国经济的货币化,从而为世界经济的货币化和国际金融市场的发展准备了前提。
③纸币流通便利了资金的国际移动,使国际结算、国际信贷的成本下降。
④纸币的使用为电子划拨,电子转账,电子取款等现代手段的采用,直至电子银行的出现提供了条件
⑤多种纸币的使用活跃了外汇市场,从而促进了整个金融市场的发展。
通讯技术的进步使得电讯成本剧减而覆盖范围迅速扩大,从而消除了国内金融市场与国外金融市场地理空间上的间隔限制,创造出一个真正全球性的金融市场。
⑶另一个主要原因是政策性的。
鼓励性的措施能推动国内金融市场的国际化,而限制性的措施则具有外部效用性,金融市场参与者的规避活动可能创造出一类新型的市场。
50年代末期起,英国为了维持伦敦的国际金融中心地位,制定一系列优惠政策以吸引境外货币来伦敦进行交易;在60年代和70年代,其他一些西欧国家,中东和加勒比海地区的一些国家以及香港地区和新加坡,也纷纷以优惠政策吸引境外货币来本地进行交易,从而在这些国家和地区形成了从事境外货币交易的中心。
1963年美国政府实行Q项条例,规定银行对储蓄和定期存款支付利息的最高限额,由于这项措施不适用于境外银行,这就鼓励了许多美国银行在国外金融中心(如伦敦)建立分支机构,逃避Q项条例的约束,这也给国际金融市场的发展提供了资金来源。
另外由于美国政府长期以来限制美国银行在国内的地理经营范围,这就在某种程度上限制了银行的多样化经营。
2、国际金融市场的形成条件:
⑴政治制度稳定
⑵完善的市场结构和金融制度
⑶良好的国际通讯设施和完善的金融服务设施
⑷宽松的金融政策和优惠措施
⑸优越的地理和时区位置
3、国际金融市场的作用
积极作用:
⑴调节国际收支
⑵促进世界经济的发展
⑶促进各国经济国际化的发展
消极影响:
⑴为投机活动提供了便利
⑵有关国家货币政策应受到不利影响
⑶加剧世界性通通货膨胀
第二节国际资金市场
一、国际资金市场概述
1、特点:
⑴经营对象的单一性
⑵供求双方为借贷关系,而非买卖关系
2、分类:
⑴按交易期限:
①国际短期资金市场②国际长期资金市场
⑵按交易性质:
①国际借贷市场②国际证券市场
⑶按交易方式:
①现货市场②期货市场
⑷按交易地区:
伦敦、纽约、东京、巴黎、法兰克福、新加坡、香港等。
3、构成:
⑴主体:
①金融机构②公司企业③政府部门④个人
⑵金融工具:
银行承兑汇票、可转让定期存单、金融债券、人寿保险单等。
⑶中介机构:
证券公司、短期融资公司、信托投资公司、信用评级机构、证券交易所等。
二、国际货币市场
国际货币市场:
经营期限在一年或一年以内的国际资金借贷市场,又称“国际短期资金市场”。
1、银行短期信贷市场
⑴银行对客户(外国工商企业)的信贷市场
⑵银行同业拆放市场
2、贴现市场
⑴银行组成:
贴现行、商业票据行、商业银行、中央银行等
⑵交易对象:
政府短期债券(国库券)、商业承兑汇票、银行承兑汇票、其它商业票据
⑶交易主体:
贴现、转贴现和再贴现
3、短期证券市场(票据市场)
三、国际资本市场
国际资本市场:
经营期限在一年以上的国际资金借贷市场,又称“国际长期资金市场”。
1、银行中长期信贷市场
营运方式:
①借贷双方需签订贷款协议
②借款人需寻求官方机构担保
③大额且期限较长的贷款需由多家银行组成“辛迪加贷款”(银团贷款)
④贷款利率多为浮动利率,3或6个月调整一次
⑤贷款人除收取利息外,还收管理费、代理费、承诺费和杂费等
⑥贷款偿还一般有宽限期,期满后每半年还本付息一次
2、国际证券市场
类型:
①政府债券(公债、国债)②股票③公司债券④国际债券:
外国债券和欧洲债券
第三节欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的形成与发展
1、欧洲货币市场的概念和形成
⑴欧洲美元(Euro-dollors):
在美国境外流通的美元。
①存放于美国境外的外国银行以及美国银行在海外分行的美元存款。
②存储在美国境外以美元为面值并以美元
⑵欧洲货币(Euro-currency/money):
在货币发行国境外流通的该国货币。
⑶欧洲货币市场(Euro-currency/moneyMarket):
在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。
形成进程:
⑴1947年的“马歇尔计划”(MarshallPlan)
⑵50年代的东西方“冷战”
⑶1957年的英镑危机
⑷1958年以后的西欧国家外汇管制的放松
⑸20世纪60年代后美元资金的大量外流与美国对资本流动的控制
⑹20世纪60年代西欧一些国家对本币存款实施的政策措施
⑺美国政府的放纵政策
2、欧洲货币市场的发展与特点
发展原因:
⑴资金供应增加
①美国巨额和持续的对外军事开支和资本输出
②石油输出国两次提高油价及“石油美元”的出现
③欧币市场的金融管制较松,条件优越
④派生存款倍数增加
⑵资金需求增加
①发达国家工商企业资金需求增加
②非产油国通过举债以平衡国际收支
③发展中国家及前苏联东欧通过举债以促进经济发展
④浮动汇率制度的推行而引发的外汇买卖激增
特点:
P206
⑴管制较松
⑵存贷利差小
⑶资金调拨方便
⑷税费负担轻
⑸业务量大,业务起点高
⑹可选货币多,资金来源广
⑺发展速度快
⑻市场形成对所在国的经济、资金实力要求低
二、欧洲货币市场的构成
1、欧洲短期资金借贷市场
特点:
①期限短②起点高③条件灵活④存贷利差小⑤无需签订贷款协定
2、欧洲中长期资金借贷市场
特点:
①要签订贷款协定②必须政府担保③金额大,期限长的要组织“银团贷款”④利率高,费用较高
3、欧洲债券市场P171
国际债券及其类型
国际债券(Int.bonds):
一国(地区)政府或某个团体、组织等为了筹措资金,在境外证券市场上发行的、以外币为面值的债券。
外国债券(Foreignbonds):
国际借款者通过国外证券市场所在国(地区)的银行或其它金融机构发行的、以该国(地区)货币为面值的债券。
欧洲债券(Euro-bonds):
国际借款者在其本国(地区)之外的证券市场上发行的、以第三国(地区)货币(即欧洲货币)为面值的债券。
第四节IMF最新发展及趋势
一、金融市场的全球一体化趋势
1、主要表现:
⑴国际金融中心遍及世界各地
⑵计算机及现代通讯工具已将世界各地的金融中心和金融机构紧密地联系在一起
⑶跨国银行的发展:
金融机构和金融业务的跨国化
⑷证券融投资的国际化
2、简要评价:
⑴积极作用:
①有利于长期资本在国际范围内流动,已成为各国投资及发展的重要资金来源。
②为各国加速资金周转和调节国际收支及储备,从而为资金的保值与增值提供了便利。
⑵消极影响:
①为投机活动提供了条件,从而破坏了汇率及银行业的稳定;
②强化了金融危机的国际传递性。
二、融资方式的证券化趋势
主要原因:
⑴发展中国家的债务危机:
导致国际银行贷款收缩,筹资者纷纷走向证券市场;
⑵石油输出国盈余资金的迅速减少:
导致国际银行贷款资金来源减少;
⑶发达国家的金融自由化改革:
证券市场更加开放并受到鼓励;
⑷电子计算机及现代通讯技术的发展:
为证券市场的繁荣提供了技术基础;
⑸大量创新金融工具的出现:
促进了证券市场的繁荣。
三、金融创新的趋势
1、金融创新及其表现形式
金融创新(FinancialInnovation):
是指金融业各种要素的重新组合,即指金融机构和金融管理当局出于对微观利益和宏观效益的考虑而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排所进行的金融业创造性变革和开发活动。
表现形式:
⑴金融工具的创新。
一方面是欧洲货币市场上金融工具的创新,另一方面是指衍生金融市场上金融工具的创新几衍生金融工具定价理论的发展。
⑵金融业务的创新。
主要包括负债业务的创新、资产业务的创新、中间业务的创新、清算系统的创新。
⑶金融制度的创新。
表现在:
非银行金融机构种类和规模迅速增加,跨国银行得到发展,金融机构之间出现同质化趋势,金融监管的自由化与国际化。
2、金融创新的直接原因
⑴避免风险的创新。
高通货膨胀带来了市场利率的上升,并且波动剧烈,短期市场利率的上升给长期证券造成资本损失并带来负收益;利率的剧烈波动导致导致巨额资本溢价或资本损失,使投资收益具有极大的不稳定性。
利率风险的增加,降低了长期对投资者的吸引力,同时也使持有这类资产的金融机构陷于窘境,为了避免或降低⑵世界经济形势的变化与严格的金融管制。
⑶科技进步
⑷新保守主义思潮和经济自由化的趋向。
3、影响
⑴金融创新对国际金融市场的影响
①金融一体化趋势加速了国际资本流动,汇率的重要性日趋增强;
②提高了资本营运效率和市场效率;
③防范风险的业务日趋重要;
④金融自由化使国际金融市场的易变性不断增强;
⑤证券化趋势导致银行贷款数量日趋减少;
⑥表外业务迅速扩展。
⑵金融创新对国内金融市场的影响
金融创新的发展导致并形成了比较自由的高效率的国际金融市场,同时又将对各国国内金融市场产生重大影响:
①导致各国金融市场的自由化和国际化;
②导致市场参与者的国际化和同质化;
③导致各国金融市场的相互影响和更为广泛的国际合作。
⑶金融创新对中央银行政策的影响
从金融宏观管理的角度看:
国际金融创新的结果改变了中央银行所面临的问题,使中央银行的监督与管理复杂化,弱化了中央银行实施金融货币政策的效果。
第五节国际资本流动与国际债务问题
一、国际资本流动概述
1.国际资本流动的概念
国际资本流动:
资本从一国或地区转移到另一个国家或地区。
既可以指货币形态资金的国际间转移,也可以指生产要素(或实物资本如设备、技术、劳动力等)的国际转移,统计上一般将实物资本折成货币价值来计量。
包括资本流入与资本流出两种方式:
CapitalInflow:
1)外国在本国的资产增加;
2)外国对本国的债务减少;
3)本国在国外的资产减少;
4)本国对国外的债务增加。
CapitalOutflow:
1)外国在本国的资产减少;
2)外国对本国的债务增加;
3)本国在国外的资产增加;
4)本国对外国的债务减少。
2、国际资本流动的原因
⑴前提条件:
国际资本供给迅速增长、需求旺盛。
⑵内在动因:
追求较高的资本预期收益率,尤其是高额利润。
⑶其他因素:
如利率水平及利差变化、汇率变动预期、通货膨胀差异、投资环境(包括政治及社会文化因素、经济金融因素、风险因素等)。
3、国际资本流动的类型
长期资本流动:
期限在一年以上的资本流动。
⑴直接投资(DirectInvestment):
投资者直接在别国采用各种形式对工矿、商业、金融服务等企业投资及利润再投资,并取得投资企业的部分或全部管理控制权的投资形式。
如创办新企业、并购原有企业、利润再投资
⑵证券投资(PorfolioInvestment):
投资者在国际金融市场上购买外币有价证券(股票或债券)而进行投资的方式。
包括:
国际债券投资、国际股票投资
⑶国际信贷(InternationalBorrowing):
各国政府、金融机构和个人在国际金融市场上的信贷活动。
包括政府贷款、国际金融机构贷款、国际商业银行贷款、出口信贷、项目融资
短期资本流动:
期限在1年以内的资本借助于一定的信用工具——票据,来实现在国际间的转移。
⑴贸易资金融通:
由国际贸易引起的货币资金在国际间的流动,这是最传统的方式。
⑵银行资金流动:
各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。
⑶保值性资本流动:
金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而在国与国之间进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。
又称资本外逃(CapitalFlight)。
⑷投机性资本流动:
投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来牟取利润所引起的资本国际流动。
主要影响因素有:
利率变动、汇率变动和各种价格变动等。
4、当代国际资本流动的特点
⑴资本流量增大,国际直接投资发展迅猛
⑵资本结构出现变化,证券融资方兴未艾
⑶资本流向仍以发达国家为主,但发展中国家地位有显著上升
⑷跨国公司成为国际资本流动的主要载体
⑸资本投向行业结构变化
⑹投资主体多元化
二、国际资本流动的影响与控制
1、对资本输入国的影响
积极作用:
⑴缓和资金短缺困难;
⑵提高工业化水平;
⑶扩大产品出口;
⑷创造/增加就业机会。
消极影响:
⑴一定程度上加深了对国际资本的依赖程度,有些经济领域甚至可能为国际垄断资本所控制;
⑵外债负担加重,甚至陷入债务危机;
⑶对国内外市场形成某种程度的威胁;
⑷国外投资收益的大量汇出,不利于长期的国际收支平衡。
2、对资本输出国的影响
积极作用:
⑴显示经济实力,加强国际经济地位;
⑵提高资本的边际收益;
⑶带动商品和服务的出口;
⑷回避贸易壁垒,提高国际市场占有率。
消极影响:
⑴面临较大的投资风险;
⑵可能妨碍国内经济的发展;
⑶增加潜在的竞争对手。
3、对世界宏观经济的影响
积极作用:
⑴有利于生产要素在全球范围内优化配置,促进全球经济效益的提高;
⑵有利于促进国际贸易的发展和国际经济合作的加强;
⑶有利于国际金融市场日趋成熟。
消极影响:
⑴加大了国际经济交易的风险;
⑵对国际金融市场造成一定的冲击。
4、国际资本流动的控制
主要控制措施有:
实施外汇管制、颁布法令条例、运用财政货币政策进行干预等。
三、国际债务问题
1、外债的涵义与特征
在任何给定的时刻,一国居民欠非居民的以外币或本币计值的,已使用但尚未还清的具有契约性偿还义务的全部债务。
包含四个要素或特征:
⑴必须是居民与非居民之间的债务;
⑵以偿还义务为条件的,具有契约性及法律效力的文书明确偿还责任;
⑶存量指标,反映某一时点的余额;
⑷计值货币可以是外币或本币,还可以是用实物形态构成的债务。
2、偿债能力的衡量指标
⑴负债率:
即一国的外债余额与当年国民/内生产总值的比率。
⑵债务率:
即一国当年外债余额与当年出口创汇额的比率。
⑶偿债率:
即一国当年的还本付息额与当年出口创汇额的比率。
此外,短期外债与外债余额的比率、短期外债与外汇储备的比率等,也是重要的衡量指标。
一般认为,只要“负债率”小于20%;“债务率”小于100%;“偿债率”小于25%,就不会出现债务危机。
即所谓借债“安全线”。
3、国际债务危机及其成因
⑴国际债务危机的含义与特点国际债务危机:
一系列债务国因经济困难或其他原因的影响不能按期支付债务本息,使债权国与债务国之间的债权债务关系无法如期了结,给双方国家乃至世界经济造成的严重影响。
20世纪80年代以来国际债务危机的主要特点:
规模巨大且持续增加;债务结构不合理;卷入国家多、涉及面广;债务的地区与国家高度集中等。
⑵国际债务危机的成因与解决方案P219-225
四、我国利用外资与外债问题
1、我国利用外资问题
⑴我国利用外资的主要方式
我国利用外资的主要方式:
①借用外债包括外国政府、国际金融组织贷款以及外国商业银行贷款、出口信贷、对外发行债券等
②外商直接投资包括:
中外合资经营企业、中外合作经营企业、外商独资经营企业、中外合作开发等
③外商其他投资包括国际租赁、补偿贸易、加工装配以及对外发行股票等
⑵我国利用外资的历史回顾与现状特征
①我国利用外资经历了四个发展阶段
建国以来,我国利用外资可分为四个阶段:
1950-1965年起步阶段1965-1978年转变
阶段1979-1991年拓展阶段1992年以来
全方位发展阶段
②外资发展速度快,规模不断扩大
③外商直接投资成为利用外资的主要形式
④外商直接投资结构逐步变化
Ø4.2我国的外债与外债管理P234-238……
外债统计数据
金额单位:
亿美元
外债余额
贸易信贷余额
登记外债余额
短期外债余额
短期外债占比
2001年12月末
1848
363
1485
653
0.353
2002年12月末
1864
413
1451
708
0.38
2003年6月末
1944
416
1528
760
0.391
2003年12月末
2087
517
1570
921
0.441
2004年6月末
2448
643
1805
1228
0.502
2004年12月末
2475
654
1821
1232
0.498
2005年3月末
2564
704
1860
1309
0.51
2005年6月末
2662
755
1907
1413
0.531
2005年9月末
2675
780
1895
1440
0.538
2005年12月末
2810
908
1902
1561
0.556
2006年3月末
2879
946
1933
1610
0.559
2006年6月末
2979
968
2011
1663
0.558
2006年9月末
3050
971
2079
1686
0.553
2006年12月末
3230
1040
2190
1836
0.569
2007年3月末
3316
1086
2230
1906
0.575
2007年6月末
3278
1111
2167
1849
0.564
2007年9月末
3457
1197
2260
1977
0.572
2007年12月末
3736
1331
2405
2201
0.589
2008年3月末
3926
1439
2487
2367
0.603
2008年6月末
4274
1486
2788
2654
0.621
2008年9月末
4420
1538
2882
2800
0.634
2008年12月末
3902
1296
2606
2263
0.58
2009年3月末
3857
1331
2526
2225
0.577
2009年6月末
4075
1564
2511
2413
0.592
2009年9月末
4050
1507
2543
2402
0.593
2009年12月末
4286
1617
2669
2593
0.605
说明:
1、外债指境内居民对非居民承担的以外币表示的债务;
2、贸易信贷指发生在中国大陆境内居民与境外(含港、澳、台地区)的非居民间,由货物交易的卖方和买方间直接提供信贷而产生的负债;
3、登记外债指外债余额中扣除贸易信贷的部分;
4、短期外债是指在未来一年内(含)到期的外债;除此以外的为中长期外债;
5、国家外汇管理局每季度公布外债数据,公布时间为季度后三个月内;2005年前无季度数据。
6、2009年贸易信贷抽样调查方法进行了调整,为保证数据的可比性,对2008年末(原为1141亿美元)、2009年3月末(原为841亿美元)、2009年6月末(原为
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