期货基础.docx
- 文档编号:14066082
- 上传时间:2023-06-20
- 格式:DOCX
- 页数:16
- 大小:31.49KB
期货基础.docx
《期货基础.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《期货基础.docx(16页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
期货基础
期货市场教程
第一章:
概述第一节:
期货市场的产生和发展
产生:
起源:
萌芽欧洲(古希腊、罗马)现代意义:
19c中期,芝加哥
1848,商人组建芝加哥期货交易所(CBOT)商会组织,改进运输、存储条件,提供价格信息
1851,CBOT 远期合同1865,CBOT标准化合约,保证金制度标志现代
1882,对冲流动性增强1883,结算协会,向会员提供对冲工具期货市场
1925,芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)—现代意义上的结算机构初具雏形确立
1874年5月,芝加哥商业交易所(CME)成立1969,世界上最大肉类、蓄类期货交易中心
CBOT、CME合并—芝加哥商业交易所集团(CMEGroup)——全球最大期货交易所
1876,伦敦金属交易所(LME)成立——世界最大有色金属期货交易中心,最早,国际金属市场晴雨表
Vs现货
现:
目的:
需求/销售覆盖面广、不受交易对象、时、空制约,交易灵活方便
期:
交易所内高度组织化交易对象、时、空严格限制对象:
标准化合约,交易所统一规定
期:
高级交易方式。
以现为基础,期为现价格风险难以回避
期货交易
现货交易
交易对象
标准化合约
商品
交割时间
存在时间差、商流、物流分离
商流、物流在时空上基本一致
交易目的
转移风险/追求风险收益
获得/让渡商品所有权
交易场所与方式
集中交易、公开竞价
无特定限制
结算方式
每日无负债结算
一次性结算为主、货到付款/分期结算为辅
Vs远期远期∈现货交易同:
双方约定未来某一时间以约定价格买入/卖出
期货交易
远期交易
交易对象
标准化合约
非标准化合约,要素由买卖双方确定
交易目的
转移风险/追求风险收益
获得/让渡商品所有权
功能作用
规避风险/价格发现
具有一定转移风险作用
履约方式
对冲平仓/到期交割
商品交收
信用风险
非常小
较高
保证金制度
合约价值5%~10%
双方协商定金
★期货交易基本特征:
1.标准化合约(价格除外)2.杠杆机制(保证金制度5%~10%,→高收益、高风险eg.保证金比例10%,价格上涨10%,收益率100%)3.双向交易、对冲机制(双向交易:
买入/卖出合约作为交易开端—买入/卖出建仓期价↑,低买高卖获利,期价↓,高买低卖获利以对冲机制免除交割)
4.当日无负债结算制度(下一日开市前)5.交易集中化(会员制:
会员进场交易,场外客户委托期货公司代理)
发展:
品种:
商品期货(农产品—金属—能源)——金融期货(外汇—利率—股指)天气、选举,各种指数期货出现
农产品:
小麦、玉燕麦、大米—谷物期货,棉花、大豆、菜籽油、橙汁、咖啡、可可、白糖—经济作物,生猪、活牛、育牛,猪腩、羊毛—畜牧产品,木材、天然橡胶—林产品期货
金属:
有色,黑色(铁、铬、锰)除外LME,铜、锡—1899铜、锡上午两轮交易—1820铅、锡—现在+铝、镍
1933纽约商品交易所(COMEX)黄金1974、白银、铜、铝ect.1994NYMEX、COMEX合并为NYMEX。
黄金最大,在COMEX分布进行
能源:
NYMEX最具影响力原油、汽油、取暖油、天然气、电力
外汇:
最先上市1972CM设立国际货币市场分部(IMM)欧元、加元、英镑、人民币、人民币/欧、日元、瑞法
利率:
1975CBOT国民抵押协会债券(GNMA)—NO.11977CBOT美国长期国债
股指:
1982堪萨斯(KCBT)价值线综合指数,还出现股票期货、多种金融工具交叉金融期货—主导
天气;CME天气指数期货、期权【温度(制热/冷日、制热/冷季节)、降雪量(月度\季节性)、霜冻(每月霜冻日、季节性霜冻日)、飓风(期货、期权)】eg.实际温度Vs协议温度差异结算
经济指数期货:
借助指数期货分散系列商品价格风险美国CRB期货合约1986纽约期货交易所根据商品研究局价格指数(CRB)推出2005路透&Jefferies——路透/Jefferies商品研究局指数(RJ/CRB)大宗商品总趋势
期货→期权:
1982美长期国债期货期权合约芝加哥期货交易所20c80s最重要金融创新
期权:
规避风险、套期保值,对现货、期货都可规避风险。
国际期货市场基本态势:
商品期货保持稳定,金融期货后来居上,期货期权方兴未艾
规模&区域:
1.交易量变动07年衍生品151.87亿手,较06增长28%,个股类↑42%,金融类比重91%
2.北美40.41%6137.20百万张↑32.93%;亚太27.57%4186.51百万张↑19.22%;欧洲22.09%3355.22百万张↑25.46%;拉丁美洲6.91%1048.63%↑21.28%;其他3.02%459.10%↑135.51%
3.排名:
芝加哥商业交易所集团28亿手、韩国交易所(KRX)27亿手、欧洲期货交易所(EUREX)
大连17名上海27名郑州24名股指类首位;利率类二;外汇类三;个股类增长最为迅速
衍生品:
有商品、股票、债券、外汇、股指衍生不是所有衍生品交易都在场内
场外:
个别磋商一方为机构服务交易商规模大,双方谈判直至满意流动性差,信用风险
衍生品分类:
远期、期货、期权(双方权利金权利可执行/不执行)、互换(利率、外汇依据特殊需求商定)
07年场内96.69%场外516.40%场内衍生品01—0743—15207年,全球期货交易量69.70亿张
↑31.94%期权82.17%↑24.88%
98年14.79万亿07年96.69万亿目前期货交易占全部衍生品交易15.77%
作用:
1.期货价格发现率高,期价权威性(公开集中竞价、买空卖空、双向交易、保证金、每日无负债)
2.风险转移(规则完善、制度健全、合约标准化、成交快速、成本较低、信用风险小)
3.流动性好4.期货价格+升贴水
第二节:
功能&作用
★功能:
1.规避风险2.价格发现
规避风险:
借套期保值,在期、现市场方向相反交易、建立盈亏冲抵机制
原理:
1).同种商品期价、现价走势一致2).期价、现价随合约到期日来临,呈趋同性
3).投机者、套利者的参与是套期保值实现的条件
价格发现:
某一时空,某一特定质量、数量产品的交易价格接近其均衡价格
特点:
预期性、连续性、公开性、权威性
★作用:
1.锁定生产成本,预期利润(农场主黑龙江农垦江西铜业铜陵有色金属公司)
2.利用价格信号安排生产经营活动(黑龙江大豆大连交易所)
3.提供分散、转移价格风险工具,稳定国民经济(CBOT促美国农业生产调整CMEGroup国债避险)
4.宏观调控远期价格预测(橡胶期价上涨,国储局抛售,减税,抑制价格上涨)
5.完善现货市场6.增强国际价格形成中的话语权
第三节:
发展历程
理论准备与试办(1987~1993)、治理与整顿(1993~2000)、规范发展(2000~)
建立、起步:
围绕价改、企改;90年郑州第一个商品期货市场91年,深圳有色金属92上海金属
92年广东万通期货经纪公司第一家经纪公司92年中国国际经济期货公司
至93年下半年,50多家
整顿清理:
93《关于制止盲目发展通知》15家试点交易所98《进一步整顿和规范通知》15→3,品种↓
2000期协—自律组织诞生99《管办》+《暂行条例》;刑法01年《境外套期保值管办》5机构共同制定
50→3(上、郑、连),品种35→12铜、铝、胶合板、天然橡胶、米山米;大豆、豆粕、啤酒大麦;小麦、绿豆、红小麦、花生仁
94停止境外期货经纪业务、外汇按金交易、外汇期货交易。
关闭经纪公司,取缔地下机构95办法许可证330
99最低注册资本金3000万94暂停外盘交易钢材、煤炭、食糖;粳米、菜籽油交易
“3.27”“3.19”暂停国债期货交易96暂停红小豆违规机构—市场禁入者
规范发展:
01“十五”规划:
稳步发展,为7年的整顿画上句号03十六届三中全会稳步发展写入《市场经济体制若干问题决定》04国务院《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》—纲领0708坚持
02修订《管办》03最高院《审理期货纠纷案件若干问题的决定》03《执业行为准则》—第一步行业性规范
04《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》正式颁布(经济公司性质、内部治理结构、发展方向现代金融企业健全市场准入制度规范行为、诚信义务、结算资金存管机制做优做强市场推出机制)
04《期货公司治理准则》强化公司决策、管理的制衡机制提出内控、风险防范董事制度
07《交易管例》范围:
商品、金融、期权分级结算制度境内外期货经纪、投资咨询ect.
9510.06亿20001.60亿013.01亿023.95亿0310.84亿(刷新)0621亿0740.97亿
2000品种6个:
铜、铝、天然橡胶、大豆、豆粕、小麦0819个:
(上)铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、黄金;(连)黄大豆1、2号,豆粕、豆油、玉米、LLDPE、棕榈油;(郑)硬冬小麦、优质强筋小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油最先:
优质强筋最后:
黄金PTA早于LLDPE
06保监中心由三家出资兴办非营利职能:
发现、报告挪用保证金,处置保证金风险事件
06中金三家+上证、深证
第二章:
市场组织结构第一节:
期货交易所
★性质:
合约买卖场所自律全部财产承担民事责任系统性严密性组织化规范化不参议交易、期价、无合约标的商品、只提供设施服务
★职能:
提供交易场所、服务社施、业务规则、设计合约、安排合约上市、监督交易、监控风险、发布信息
组织结构:
会员制&公司制
★会员制:
会员出资会员资格费—取得资格条件,不是投资会员制法人,全额注册资本承担有限责任
会员大会(权力)理事会(常设)非营利
会员构成:
自然人&法人、全权&专业、结算&非结算,欧洲以自然人为主
会员资格:
进场/代理交易前去的资格交易所创办发起人、接受发起人转让、依规则、按市价购买资格
权利&义务:
会员大会,表决、申诉权、场内交易、设施、信息、服务、转让资格、联名提议召开临时大会
守法、章程,缴会员费,执行决议,接受监督
机构设置:
1.会员大会2.理事会3.委员会4.业务管理部门
1.制定、修改、废止,选举、更换高管,审议批准预算、决算方案,决定交易所的合并、终止
2.对1负责全体会员通过大会选举理事会选举任免(副)理事长;若干名政府管理部门委任的非理事会员职权:
召集大会,报告工作,监督各决议实施,监督总经理,拟定章程、方案、提交大会通过,审议交易所合并、分立、解散、清算方案、提交,决定专门委员会的设置,会员接纳,会员处罚,交易所变更事项,临时措施,审定细则、办法,风险准备金使用管理,经理提出的发展规划、年度工作计划
3.理事长提议,理事同意设立,理事会委派的理事主持,若干会员参加
1)会员资格审查2)交易规则3)交易行为管委会4)合约规范5)新品种6)业务7)仲裁
4.管理架构:
(副)总经理,交易、交割、研究发展、市场开发、财务部门
总经理职权:
实施决议,日常工作,拟定细则、办法、发展规划、年度工作计划、财务预算方案、决算报告、合并、分立、解散、清算方案、交易所变更方案、机构设置方案,聘任、解聘工作人员,工资,奖惩
★公司制:
股东出资营利—交易中收取的费用不参与标的物买卖交易所中立,人员不得参与eg.CME
机构:
股东大会、董事会、监事会、经理机构入场交易的股东、高级职员、雇员不得成为交易所高级职员
1.全体修改章程、决定经营方针、投资计划,审批年度财务预算、决算方案,增/减注册资本
2.常设,对大会负责。
召集大会、报告工作、执行决议、决定经营计划、投资方案,聘任/解聘经理、财务负责人
3.经理:
对董事会负责,列席董事会会议,生产经营管理工作,实施董事会决议、年度经营计划、投资方案,拟定内部管理机构设置方案、管理制度,制定规章,聘任/解聘副经理、财务负责人及其他
4.监事会:
股东代表&适当比例公司职工代表,列席董事会会议。
检查财务、监督高管,罢免违法人员,纠正损利行为,提议临时股东会议,向股东会议提出提案,起诉高管
会员制Vs公司制(所有权、经营权、交易权、盈利性)
(一)会员制:
1.所有权、控制权与服务的使用权相联系,交易所为会员利益运作,只要会员才能利用交易系统交易,财产归会员,会员自我监管2.非营利
公司制:
1.营利2.对交易承担担保责任,效率高,成本观念强3.股东按持股数量参与分红和承担风险,股票可上市交易4.自收自支、自负盈亏、照章纳税
(二)目的:
1.(非)营利2.不承担任何责任;有限责任3.《民法》/《公司法》4.公司化:
全球趋势
99CME公司化02上市2000NYMEX01IPEHKFE&SEFK05CBOT08EUREXCBOTSGE
上、大、郑:
会员制中金:
公司制
四家期货交易所均有结算职能
1.结算、交割2.监管交易3.监管交割仓库
第二节:
期货结算结构
83美结算协会向CBOT提供对冲工具25CBOT结算公司(BOTCC)成立——现代意义上的结算机构
★性质:
收取结算保证金、管理机构、承担风险控制责任、履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险
★职能:
1.结算期货交易盈亏(平仓/持仓)
平仓盈亏结算=当日平仓总值)—原持仓合约总值
当日平仓合约价格*数量—原持仓合约价格*数量“+”为营利”—”为亏
2.担保交易履行交易完成,结算机构承担全部责任,成为买方的卖方,卖方的买方—替代,可对冲平仓,降低信用成本
3.控制市场风险保证金制度—最根本、重要、
组织方式:
1.作为交易所内部机构eg.CME全面掌握市场参与者的资金情况,风险承担能力有限
2.附属某一交易所的相对独立的结算机构eg.美国国际结算公司∈NYBOT,都是独立法人,业务全部由结算公司负责保持交易、结算的相随独立性、防违规;利益冲突
3.多家交易所和实力较强的进入机构出资组成一家独立的结算公司,多家交易所共用一个eg.LCH
结算体系:
国际:
分级、分层,会员制。
只要结算机构的会员才能直接得到服务。
三个层次:
A.结算机构对结算会员(期货公司、金融机构)结算B.结算会员&非结算会员
B.非结算会员&客户eg.结算中心独立,交易所会员≠结算机构会员
国内:
分级&不作(非)结算会员区分
1)A.中金分级结算制度交易所会员:
(非)结算会员交易所对结算会员结算,结算会员对非结算会员/投资者结算分交易结算会员(客户)、全面结算会员(客户、交易会员)、特别结算会员(只能交易会员)结算会员可直接与中金结算,非结算会员通过结算会员结算,投资者通过(非)结算会员结算
结算会员联保制度
B.缴纳结算担保金实行风险共担结算担保金:
会员缴存,对结算会员违约风险的共同担保金
2)非分级结算制度+会员制上、大、郑既是交易会员,也是结算会员
第三节:
中介机构
★性质:
连接投资者、交易所、结算机构
1.吸引交易者参与,市场规模扩大2.中介机构、交易所各司其职
3.代理客户入市交易(办理手续、介绍合约内容、规则、风险)
4.对客户培训,提供信息、咨询5.普及知识,传播信息,提供多种交易服务
<美>1)期货佣金商FCM接受客户委托,代理期货、期权交易,收取佣金
2)介绍经纪商IB机构/个人为FCM开发客户,接受期货指令,不接受客户资金,通过FCM结算
独立执业的IB:
(IIB)需维持最低资本金要求,保存账簿和交易记录期货公司担保的IB(GIB):
与FCM签订担保协议,以免除对IB的资本和记录的法定要求
3)场内经济人FB公开喊价电子化交易所没有FB
4)助理中介人AP为期货经纪商(期货公司)、IB、客户交易顾问(CTA)、基金经理(CPO)介绍客源的个人
5)期货交易顾问CIA提供咨询,价格预测的期货服务商
<中>1)期货公司2)介绍经济商
★1)性质:
接受委托,以自己名义交易、收手续费,结果由客户承担
职能:
交易者、交易所得桥梁,属于非银行金融服务行业
国际:
A.代理买卖,结算、交割;B.自营业务;C.账户管理、风险控制;D.提供信息、咨询、顾问
国内:
主要从事经济业务,自营业务受限制
机构:
财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服,研发部门
期货居间人(客户经理)Vs期货公司
居间人:
独立于公司、客户之外,接受公司委托,独立承担民事责任。
与公司无隶属关系,在职人员不得为居间人,向公司获取酬金(我国某些投资咨询,代理交易违法,无权签订合同,交易月账单,下达指令,挑拨资金)
2)介绍经济商证券公司服务:
1.协助办理开户手续2.提供信息,设施3.其他
①不得代理开户交易、结算、交割②不得代公司、开户收付保证金③不得用证券资金账户划转保证金
与期货公司的书面委托协议(注意事项):
业务范围;保证金安全存管制度措施;业务对接规则;投诉处理;报酬;违约
券商资格:
≧12亿,全资/控股一家期货公司,或者与一家期货公司被同一机构控制
第四节:
投资者
★特点&分类(套期保值者、投资者、套利者)
1.套期保值者:
转移风险将来现货市场买卖的临时替代物(生产商、加工商、经营商&投资者、融资者,进出口商)
2.投机者:
在价格波动中获益交易部位(多头/空头投机者)交易量(大/小投机者)价格预测方法(基本分析派/技术分析派)持仓时间(一般交易者/当日交易者/抢帽子交易者)
3.套利者:
价差获利跨时期、期现、跨品种、跨市场套利单项头寸的拥有者做多—看涨做空—看跌
三者关系:
为套期保值转移风险;增强流动性
国际(期货市场)机构投资者:
1.生产贸易商:
套期保值者,佣金商代理
2.证券公司、商行、投行 套期保值者、投机者 佣金商代理
3.养老基金、保险基金 5%~20%:
对冲基金
对冲基金:
不受监管,100人以下<美>有限合伙制“一个”一般合伙人(发起人、管理),有限合伙人(提供资金,不参与管理)
①美国对冲基金:
最大投资者数量限制②离岸对冲基金:
无限制
低风险、混合型、高风险对冲基金第一家:
阿弗雷德.温斯洛.琼斯
公共基金:
利益共享,风险共担
商品基金:
委托专业投资机构,通过CTA交易
组织结构:
1.CPO管理人、设计者、决策者
2.CTA受聘于CPO交易操作、策略
3.交易经理TM受聘于CPO挑选、监视CTA
4.FCM接受指令,代理,附属于CPO,为CTA提供交易途径的期货经济公司,执行CTA指令,管理保证金
5.托管人:
保障权益、防止资产被挪用
商品基金Vs对冲基金——另类投资工具
商品基金投资领域小,对象:
期货、期权;运作规范、透明度高、风险小
对冲基金的基金:
投资于多个对冲基金,不以分散风险为目的,一些需SEC注册
因资金限制,可购买注册的对冲基金的基金份额分享对冲基金的收益
15~20个对冲基金管理人,基金的基金已达对冲基金22%份额,避免相似策略
第四章:
制度与流程★第一节:
制度
㈠保证金制度(5%~20%)结算准备金:
预先准备,未占用自有资金,
分级收取交易保证金:
确保履约,已占用专户存放;
会员保证金:
会员缴纳,属会员所有,用于结算
客户保证金:
客户缴纳,客户所有,①依客户要求支付可用资金②为客户缴存保证金,支付续费、税款
《交易所管办》健全安全存管监控制度:
监控,每日稽核,报告问题
保证金管理制度:
①向会员收取保证金的标准和形式②结算准备金最低余额③低于最低余额的处置方法
会员最低余额由会员以自有资金向交易所缴纳
冲抵保证金:
①标准仓单②可流通的国债③其他不得超过有价证券的有效期限
①冲抵日前一日该仓单最近交割月份合约结算价②冲抵日前一日在深证、上证较低的收盘价
有价证券冲抵金额不得高于以下标准的较低值:
1.有价证券80%2.会员专用结算账户的实有货币资金4倍
亏损、费用、货款、税金以货币资金支付,不得为有价证券
客户有价证券冲抵,会员提交交易所,非结算会员→会员→交易所,交易所将数量、种类反映在客户交易编码下
调整保证金条件:
1.持仓量达到一定水平2.临近交割期3.连续数个交易日累计涨跌幅度达到一定水平
4.连续出现涨跌停板5.法定长假6. 认为风险增大
调整保证金比率:
1.合约上市阶段不同交割月份越近,比率↑eg.交割月前一月:
上旬8%,中15%,下20%
2.持仓量越大,比率越高eg.期货远超现货量时,投机多,风险↑黄大豆1、2号,豆粕,豆油≤50万手,5%;50~60万手,8%;60~70万手,9%;≥70万手,10%玉米:
≤100万手,5%;100~~150万手,8%;150~200万手,9%;≥200万手,10%
3.连续涨跌停板,比率↑
4.连续数个交易日累计涨跌幅度达到一定水平eg.黄金连续3天累计10%;连续4天12%;5天14%,调整后的涨跌停板不超过20%
5.交易异常
㈡当日无负债结算制度
每日交易结束后,按当日结算价结算,增减准备金。
结算结果通知客户/会员,及时追加/自行平仓
㈢涨跌停板制度每日价格最大波动限制超过—无效报价,不成交
以合约上一交易日结算价为基准(百分比/固定数量)
涨停价=上一交易日结算价*(1+涨跌停板幅度)跌停价=上一交易日结算价*(1—涨跌停板幅度)
Eg.上期铜0805合约在2008年2月21日结算价67110元/吨,在2月22日涨停板价为(涨跌停板幅度4%)
67110*(1+4%)=69794.4(元/吨)跌64425.6∵铜合约最小变动价位10元/吨∴2月22日报价64430~69790
㈣熔断制度波幅触及规定数点时,交易停止一段时间熔而断/熔而不断(在熔点之内仍可交易中金)
中金:
①申报价触及熔断价且持续5分钟,启动熔断机制,只有买(卖)入申报,没有卖9(买)出申报;一有卖出(买入)申报就成交但未打开熔断价格
②熔断价未持续5分钟,第一节交易结束的,第二节开始后重新熔断检查
③启动不足5分钟,第一节交易结束的,熔断机制终止;第二节交易涨跌停板幅度生效
④收市前30分钟,不设熔断机制,已启动的,终止
⑤每日只启动一次(平仓优先,时间优先原则)
㈤持仓限额制度
1每一品种的限仓数额;②会员/客户持仓限制相结合;③套期保值交易头寸审批制,持仓不受限制;④同一客户在不同公司开仓,某一合约的持仓合计不得超出限额;⑤≥限额时,不得同方向交易
㈥大户报告制度
1持仓合约≥限量80%,通过经济会员向交易所报告资金情况、头寸情况
2交易所根据市场风险状况,调整改变持仓报告水平
3持仓达到报告界限的,于下一交易日15:
00前报告,需再次报告或补充报告的,通知
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 期货 基础
![提示](https://static.bingdoc.com/images/bang_tan.gif)