关于深市股东人数指标的灰关联分析doc 8页.docx
- 文档编号:14365776
- 上传时间:2023-06-22
- 格式:DOCX
- 页数:12
- 大小:100.79KB
关于深市股东人数指标的灰关联分析doc 8页.docx
《关于深市股东人数指标的灰关联分析doc 8页.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《关于深市股东人数指标的灰关联分析doc 8页.docx(12页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
关于深市股东人数指标的灰关联分析doc8页
关于深市股东人数指标的灰关联分析(doc8页)
深市股东人数指标的灰关联分析
周锋
摘 要:
本文以灰色理论为基础,通过灰色关联度分析设计关联矩阵,首次定量的对股东人数指标在证券市场中的作用进行了评价,提出了一个分析股东人数指标的灰关联评估模型。
并以深圳证券市场22个上市公司为对象进行讨论,得出了股东人数指标相对于成交量等因素而言,对证券价格有较大的影响,为股东人数实时化的建议提供理论依据。
关键字:
灰色理论;关联分析;股东人数
作者简介:
周锋,深圳证券交易所博士后工作站博士后
Abstract:
Basedonthegreysystemtheory,thearticleworkedoutthecorrelativematrixbythegreycorrelativeweightanalysis.Weappraisedthefunctionofthenumberofshareholderindexinthesecuritiesmarketfirstly,ithasbroughtforwordthegreycorrelativeappraisedmodewhichisusedtoanalysethenumberofshareholderindex.Throughdiscussedthetwenty-twocompaniesintheSHENZHENsecuritiesmarket,thepapereducedthatshareholdernumberhasmoreinfluenceonsharepricethanrealtimeshowingindexessuchasturnoveretc.whichasthetheorybaseforsystemstructureofshareholdernumberanditsrealtimechange.
Key-word:
greysystemtheory;correlativeanalysis;thenumberofshareholder
股东人数指标反映了报告期末持有该种有价证券的股东数量。
一般认为,它的增加或减少反映了流通股筹码的集中度。
股东人数增加,说明持股集中度正处于分散状态;而股东人数减少,很有可能是散户抛售而机构吸纳结果。
因此,如何科学的评价股东人数指标在证券市场上地位的问题值得关注。
然而,股东人数的数据来源受制度的限制,目前绝大多数数据只能从年报、中报、季报中获取。
年报的数据往往滞后3-4月,中报也要滞后1-2月,至于季报,由于没有硬性规定必须披露股东
人数数据,所以无法保证完整的获取数据。
因此,
(2)
组成灰关联集X={x1,x2,…,xm}。
二、计算关联系数
序列xi0,xij∈Xi,定义xi0={xi0
(1),xi0
(2),…,xi0(l)}为参考序列;xij={xij
(1),xij
(2),…,xij(l)}为比较序列。
令
∆i0j(k)=│xi0(k)-xij(k)│(3)
为xij(k)对xi0(k)的偏差,分辨系数ζ取定为0.5,则xij对xi0的灰关联系数r(xi0(k),xij(k)):
r(xi0(k),xij(k))=
(4)
三、计算灰关联度矩阵
评估指标Ui的灰关联度r(xi0,xij)为:
r(xi0,xij)=
r(xi0(k),xij(k))(5)
因此得到灰关联度矩阵:
(6)
灰关联度矩阵中,每个行向量的元素表示各指标与其参考序列的关联程度。
四、综合评价
计算灰关联矩阵中各元素在行向量的权重:
(7)
得权重矩阵:
(8)
然后分别对列向量求和:
(9)
得灰关联的综合评价向量:
(10)
然后按照向量内的元素的大小进行排序,就可以得到各被评估指标与参考序列指标的综合关联程度,亦即,关联度越大,数值越大。
反之则相反。
灰关联模型的基本要素
一、评估指标集
通常认为,影响证券市场上的个股收益Ui变动的因素有很多,其中常用的衡量指标有:
证券市场指数、个股年成交量、个股净资产收益率以及个股股价变动幅度。
为了衡量股东人数指标对股价的影响,在本文中将其列入影响因素之一。
鉴于深圳证券市场上,从1998年到2003年末,只有22只股票在年(中)报中全部公布其股东人数指标,因此,我们选取这22只股票为研究样本,见表1
表1研究样本股东人数一览表
股东人数
1998
1999
2000
2001
2002
2003
000510
101835
100552
12510
29945
30238
90918
000515
29190
11929
7459
24662
23849
12307
000531
65833
27951
63158
64181
59666
55270
000537
18473
5861
11235
22264
21753
19152
000569
74398
74687
62706
63423
62872
63300
000585
137962
87661
71735
63688
53465
57766
000603
14870
15143
16083
9888
8338
8075
000625
98922
98560
86884
117777
75941
27147
000670
32625
54382
51983
68763
66691
57478
000695
2382
24622
9472
11020
7659
12148
000697
13275
20103
50255
52823
49102
46420
000723
29852
41094
14447
26094
22293
16784
000729
50317
29947
112503
106426
95811
84062
000736
10369
7108
8049
9201
10887
10464
000763
55634
73666
65524
59829
47568
54214
000786
42483
56259
59712
50142
61628
68374
000792
23777
29426
34736
38047
31777
33283
000799
69230
76517
83992
78530
74028
67488
000809
20340
19583
19099
21473
19157
15795
000816
75194
44817
48282
50221
51341
47882
000821
35860
20287
21015
55109
57624
57920
000866
175829
160158
172546
153919
124474
53344
本文具体选取的衡量指标包含有以下五个方面内容:
(1)年末证券市场指数Ui1。
是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字,反映整个市场的变化情况。
本文采用深证A股(399107)年末收盘值作为市场指数。
(2)个股年度换手率Ui2。
换手率是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率,是反映股票流通性的指标之一。
(11)
volumeit为个股i第t年的年成交量,capitalit为个股i第t年末的流通股数。
如果年内存在送配股的情况,按照如下公式计算年成交量。
(12)
ns为送股比率,np为配股比率,vij为股票i第t日的成交量,n为除权日之前年内交易日个数,m为年内交易日个数。
(3)个股年度净资产收益率Ui3。
是衡量上市公司盈利能力的重要指标,是指利润额与平均股东权益的比值,该指标越高,说明投资带来的收益越高。
(13)
profitit为个股i第t年的每股收益,ncit为个股i第t年的每股净资产。
(4)个股股价年内变动幅度Ui4。
表明该股票年内股价波动的情况。
(14)
high(pit)为股票i第t年内的最高价格,low(pit)为股票i第t年内的最低价格。
(5)个股年末人均持股人数Ui5。
(15)
capitalit为个股i第t年末的流通股数;gdrsit为个股i第t年末的股东人数。
其中本文用到的个股人均持股见表2。
表2研究样本人均持股一览表
户均持股
1998
1999
2000
2001
2002
2003
000510
1897.137
1921.344
15443.24
10322.66
10222.63
4419.868
000515
1899.281
4647.498
7432.632
2697.591
2789.551
6486.845
000531
1637.285
3856.299
1707.172
1679.961
1807.086
1950.816
000537
2721.852
10294.65
7787.143
7466.235
7641.625
8679.42
000569
1746.519
1739.761
2359.095
2332.425
2352.866
2336.958
000585
217.4512
1638.129
2001.812
2254.742
2685.869
2485.891
000603
1916.611
1882.058
1772.057
2882.282
3418.086
3529.412
000625
1698.308
1704.545
1933.613
1426.425
2212.244
6188.529
000670
2279.234
2187.783
2288.748
2249.303
2319.185
2690.922
000695
19189.76
1856.47
6273.543
7009.973
10086.16
6359.063
000697
3839.313
2535.287
1540.378
1465.492
1576.549
1667.637
000723
1004.958
1314.06
4823.089
2670.314
3125.608
4151.523
000729
2861.856
4808.495
1663.956
1758.969
1953.847
2226.928
000736
1928.826
2813.731
3230.215
2825.78
2388.169
2484.709
000763
2156.954
2036.218
2289.238
2507.145
3153.38
2766.813
000786
1377.021
1559.75
1910.42
2275.039
3702.051
3336.795
000792
2102.873
2208.931
1871.257
1708.413
3146.93
6009.074
000799
1191.68
1401.649
1276.907
1365.72
1448.776
1589.171
000809
1720.747
1787.264
1832.557
1629.954
1827.008
2215.891
000816
1170.306
1963.541
2369.413
2277.932
2228.239
2389.207
000821
1533.742
4066.644
3925.767
2202.753
2738.598
2724.602
000866
1990.57
2185.342
2028.445
2273.923
2811.832
6561.188
上述五个方面的指标所构成的集合Ui=(Ui1,Ui2,Ui3,Ui4,Ui5)即为影响个股收益变动灰关联模型的评估指标集。
本文采用按年末划分的办法来度量影响价格变动的构成要素,各年末的数据构成22组序列ω={ω1,ω2,…,ω22}。
二、数据计算
参照22组数据,构造原始矩阵ωi(i=1,2,…,22);
按照以式
(1)、式
(2)进行区间值化法进行无量纲化;
然后在三种无量纲方法的基础上,分别计算xij(k)对xi0(k)的偏差,取分辨系数ζ为0.5,通过计算xij对xi0的灰关联系数r(xi0(k),xij(k)),然后计算各指标的灰关联度,组成灰关联度矩阵;
最后按照式(6)计算权重矩阵
对列向量求和,得灰关联的综合评价向量,由向量计算得到灰关联序如下:
INTV:
三、计算结果
通过上述分析,从计算结果可以看出,所选取的评价指标对股票价格均具有一定的影响,其中除证券市场指数是对个股价格最具影响(这与我们通常的看法相同)外,由股东人数推出的人均持股数指标其灰关联序均优于其余三项指标,也就是说股东人数指标对个股价格的影响,强于成交量、净资产收益率和变动幅度。
实证结果表明股东人数指标信息含量更大,而现有证券市场上,个股成交量和变动幅度指标可以实时的获得,而股东人数指标却只能每(半)年获得一次,这与证券市场所要求的“三公”原则中的“公开”和“公平”原则似乎是相悖的。
因此,市场各主体应该积极努力,早日推进股东人数实时化的进程。
增设实时股东人数指标的意义
一、有利于保护投资者的利益
《福布斯》杂志公布的一项国际比较表明,哪个国家或地区的证券市场对投资者的保护比较好,哪个市场的运行效率就会高,市场发展也就比较好。
我国证监部门已经将保护投资者的利益列为监管工作的重中之重。
然而,由于国内上市公司信息披露制度仍然存在不足,这为大股东滥用股权提供了制度上的便利,其主要表现为:
重大事件报告和其他应披露信息方面的规定有待进一步完善;法律级别较低,缺乏法律权威性;信息披露制度执行较差;惩罚力度不够。
在散户和庄家的零和博弈过程中,庄家具有明显的信息优势。
现在已经有学者对证券市场上的股东人数指标进行研究,也得到了一些有益的结论,但股东人数的统计有一定的滞后性。
根据证监会现有要求,公司仅在每年年报(中报)披露此项指标,因此每当散户通过分析滞后的公开信息(一般晚两至四个月,而庄家却能较早得知此信息),得知个股股东人数发生变化时,该股的股价也已经发生了较大的变化。
所以即使拥有数据也要注意数据的时效性,4个月的时间已足够主力庄家完成筹码运作的某个特定阶段(如建仓阶段或派发阶段)。
因此,每(半)年披露一次股东人数指标,加剧了股市中的信息不对称,有可能成为恶庄损害投资者利益的新手段。
如果将股东人数指标实时公开,加上基于股东人数指标的分析工具,能增加市场透明度,加上基于股东人数指标的分析工具,使中小投资者在相当大的程度上摆脱信息劣势地位,有利于保护其利益,使我国证券市场向着更规范的方向发展。
二、有利于营造公平、有效和透明的证券市场
资本市场监管的目的是建立一个“公开、公平、公正”的证券市场。
由于我国证券市场在双重体制下运行,市场成熟度不高,加之我国股市国家股、法人股和流通股共存,并且流通股占总股本比例不高等特有情况,造成拥有大量资金的庄家在二级市场过度炒作,数据表明中国股市的投机成分高于世界平均水平。
虽然现有监管手段能在一定范围内对违规事件进行处理,但由于其是事后监督,往往力度不够。
因此,资本市场的监管思路从控制风险向揭示风险的转变,其前提应是营造一个公平的投资环境。
股东人数增减能较直接的反映投资者的结构,并且一定时期内,股东人数增减的速度和方向,还能够反映二级市场的稳定程度并揭示风险,不仅能为政府监管提供全新的预警指标,也为投资者的自我监管过程中,增加了一个简单有效的依据。
因此,在我国证券市场实时增加股东人数指标,能在降低监管成本的前提下,保证证券市场“三公”原则的实现。
三、有利于降低市场风险
证券市场应是投资市场,当然也会存在一定的风险,然而过高的风险会使其转化为投机市场,有悖于政府建立这个市场的初衷。
理论界对降低市场风险的普遍观点是:
加强监管;制定更合理的游戏规则;用市场的手段而不是行政的手段去降低市场风险等。
其中恶庄利用技术分析指标,侵害投资者尤其是中小投资者利益的问题,大大增加了市场风险,其中的结症主要在于信息不对称。
因此,在证监会加强监管同时,更需要从游戏规则着手,使信息趋于对称。
虽然现有技术分析手段能通过对股价、成交量及其衍生数据进行分析,在一定范围内对这些炒作进行监管,但由于其是间接的,往往力度不够。
因此,证监会从1998年的年报开始,要求各上市公司在披露信息时,需公布股东人数指标,进而加强监管力度。
实时增加股东人数指标,是监管制度的创新,能够提高监控手段,加大证券市场的监管力度,并且是采用市场手段进行调节,可以有效遏制市场的投机成分,是降低市场风险和引导理性投资的有效手段。
四、开辟了技术分析的新领域
实时股东人数指标的推出,为广大投资者和理论界人士提供了新的分析和研究对象,有可能形成证券市场全新的技术分析体系。
例如:
以往投资者只能从股价走势图及成交量的变化中,去推测股价走势到底是处于吸筹、拉升或派发中的哪个阶段,准确度较低,往往作出相反的判断。
而采用分析股东人数指标可以比较明确的确定股票筹码分布。
总之,通过股东人数实时化,一则使投资者能够准确的理解股价变动的原因,不因虚假信息的引导而受损失,使过度投机者无法得逞,形成有效的市场监管;再则,证券监管部门可以据此对市场上的违规行经,结合其他监管手段,有目的地进行有效监管。
参考文献:
[1]邓聚龙.灰理论基础[M].华中科技大学出版社,2002.
[2]周锋,陈荣秋.证券市场股东户数指标体系研究[J].河南金融管理干部学院学报,2001,(12).
[3]周锋,陈荣秋,谢敏.证券监管创新与股东户数实时化研究[].金融理论与实践,2002,(3).
[4]周锋.实时股东户数指标与证券市场分析[N].金融时报,2001-10-20.
注释
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 关于深市股东人数指标的灰关联分析doc 8页 关于 股东 人数 指标 关联 分析 doc