技术经济学第四章-动态分析法.ppt
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第三节第三节动态分析法动态分析法动态分析法是在考虑资金时间价值的基础上,根动态分析法是在考虑资金时间价值的基础上,根据方案在研究期内的现金流量对其经济效果进行分析据方案在研究期内的现金流量对其经济效果进行分析、计算、评价的一种方法。
、计算、评价的一种方法。
一、现值法一、现值法
(一)净现值法
(一)净现值法(NPV法)法)1、净现值的概念、净现值的概念净现值是指把建设项目不同时期发生的现金流量净现值是指把建设项目不同时期发生的现金流量(或净现金流量)按基准收益率(或设定的折现率)(或净现金流量)按基准收益率(或设定的折现率)折算成与之等值的现值之和。
折算成与之等值的现值之和。
2、净现值的计算与评价、净现值的计算与评价
(1)等额支付系列型的现金流量)等额支付系列型的现金流量NPV(i0)=-P+A(P/A,i0,n)
(2)非等额支付系列型的现金流量)非等额支付系列型的现金流量NPV的经济含义:
是项目除了获得的经济含义:
是项目除了获得i0的收益率以外的的收益率以外的超额的现值收益。
超额的现值收益。
提问:
提问:
NPV0是否说明企业亏损?
是否说明企业亏损?
方案评价:
方案评价:
单方案评价:
单方案评价:
当当NPV0,表明项目的收益率不仅可以达到基准收,表明项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平的以外还有盈余,则投资方案可行;益率的水平的以外还有盈余,则投资方案可行;当当NPV=0,则表明方案的收益率刚好等于,则表明方案的收益率刚好等于i0;当当NPV0,则表明投资方案的收益率达不到,则表明投资方案的收益率达不到i0,投,投资方案不可行。
资方案不可行。
多方案评价:
多方案评价:
取取NPV大的方案为优。
大的方案为优。
例例1:
某厂拟购置一辆载重汽车,购价:
某厂拟购置一辆载重汽车,购价48000元,该车年运元,该车年运输收入为输收入为15000元,运输成本元,运输成本3500元,元,4年后按年后按5000元元转让,基准贴现率为转让,基准贴现率为20%时,这项投资是否值得?
时,这项投资是否值得?
例例2:
某人欲购置一台家用电冰箱。
为满足同样的需要,有:
某人欲购置一台家用电冰箱。
为满足同样的需要,有两种型号可供选择,已知其各项要素如表所示,试选择方案两种型号可供选择,已知其各项要素如表所示,试选择方案。
型号型号A(A方方案案))型号型号B(B方方案)案)购置费购置费25003500年运行费年运行费900700残值残值200350寿命期寿命期553、用、用NPV法比选方案应注意的问题法比选方案应注意的问题
(1)基准年的问题基准年的问题.
(2)贴现率的问题贴现率的问题
(二)净现值函数NPV=f(i0)例:
有一个投资方案,其现金流量如表:
例:
有一个投资方案,其现金流量如表:
年末年末01234现金流现金流量量-1000400400400400NPV=-1000+400(P/A,i,4)I0%10%20%22%30%40%50%NPV600268350-133-260-358NPV=f(i)60022%0i*10%20%30%由由NPV函数曲线得到以下几个结论:
(函数曲线得到以下几个结论:
(1)i越大,越大,NPV越小越小
(2)与)与i轴相交于轴相交于i*,当,当i0,当当ii*时,时,NPV借贷资金成本率借贷资金成本率Kd最低希望收益率最低希望收益率投资机会成本投资机会成本K0最低希望收益率最低希望收益率全部资金加权平均成本率全部资金加权平均成本率K*
(2)考虑风险因素)考虑风险因素MARR=maxKd,K*,K0+风险补偿系数风险补偿系数(3)考虑通货膨胀)考虑通货膨胀(4)局部投资项目的投资收益率有时可低于最低希)局部投资项目的投资收益率有时可低于最低希望收益率望收益率3、基准折现率的确立、基准折现率的确立在实际的项目评价活动中通常以最低希望收益率作为在实际的项目评价活动中通常以最低希望收益率作为基准折现率。
基准折现率。
4、NPV法的优缺点:
法的优缺点:
优点:
优点:
考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值.考虑了方案整个计算内的现金流量,比较全面考虑了方案整个计算内的现金流量,比较全面地反映方案的经济效益状况。
地反映方案的经济效益状况。
对单个投资方案的评价是一种常用的方法。
对单个投资方案的评价是一种常用的方法。
缺点:
缺点:
净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、等于净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、等于或小于所设定的目标收益率,但究竟比目标收益率高或小于所设定的目标收益率,但究竟比目标收益率高多少,或低多少,不能反映出来多少,或低多少,不能反映出来.在对两个以上的方案进行比较选优时,项目的寿命周在对两个以上的方案进行比较选优时,项目的寿命周期必须相同或用相同的研究周期才能进行评价、比较期必须相同或用相同的研究周期才能进行评价、比较。
在多方案的比选时,净现值没有考虑各方案的投资额在多方案的比选时,净现值没有考虑各方案的投资额的多少,因而不能直接反映资金的利用效率的多少,因而不能直接反映资金的利用效率三、内部收益率法(IRR法)
(一)内部收益率的概念
(一)内部收益率的概念所谓内部收益率,是指项目在整个计算期内各年所谓内部收益率,是指项目在整个计算期内各年的净现金流量的净现值为零时的折现率。
用的净现金流量的净现值为零时的折现率。
用IRR符号符号表示。
表示。
(二)内部收益率的计算及评价NPV(i)NPV10i1i*i2IRRNPV2线性内插法”求IRR的近似解。
其步骤如下:
1.先试求接近于零的正负净现值先试求接近于零的正负净现值NPV1、NPV2及相及相应的应的i1、i2,一般可先用基准收益率,一般可先用基准收益率i0作为试算的作为试算的起点。
起点。
可能出现以下几种结果:
可能出现以下几种结果:
若若NPV0时,则说明时,则说明IRR0时,说明时,说明IRRi0,可用更高一点的折,可用更高一点的折现率试算,经过反复试算后,得到两个现率试算,经过反复试算后,得到两个NPV接近零的接近零的正值正值NPV1和负值和负值NPV2及相应的及相应的i1、i2。
2.将试算所得接近于零的两个正负将试算所得接近于零的两个正负NPV与相应的与相应的i值值,采用线性插入法,求,采用线性插入法,求NPV=0时时i*,即,即IRR。
例例1:
某项工程方案的现金流量如表所列,设行业基:
某项工程方案的现金流量如表所列,设行业基准收率为准收率为10%,试用内部收益率法分析判断该方案,试用内部收益率法分析判断该方案是否可行。
是否可行。
年份(年年份(年末)末)012345现金流量现金流量-20003005005005001000例例2:
某技术改造工程目前投资:
某技术改造工程目前投资1000万元,万元,3年后可年后可得益得益500万元及万元及5年后得益年后得益1500万元,内部收益率是万元,内部收益率是多少?
多少?
例例3:
见:
见P109例例3-14。
方案评价:
当方案评价:
当IRRi0时,项目可行,可以考虑接受;反之时,项目可行,可以考虑接受;反之,当,当IRRi0时,项目不可行,应予拒绝。
时,项目不可行,应予拒绝。
(三)内部收益率的经济含义是工程项目对占用资金的一种回收能力,或是内含的是工程项目对占用资金的一种回收能力,或是内含的收益率,占用资金的盈利率。
收益率,占用资金的盈利率。
例:
假定某工厂投资例:
假定某工厂投资1000元购买一台钻床,寿命为元购买一台钻床,寿命为4年,各年的现金流入如图。
试计算该方案的内部收年,各年的现金流入如图。
试计算该方案的内部收益率,并说明其经济含义益率,并说明其经济含义100040037024022001234010001100400700770370400440240200220220(四)内部收益率与净现值的关系:
(五)内部收益率方程多解的讨论(五)内部收益率方程多解的讨论内部收益率方程:
内部收益率方程:
F0+F1X+F2X2+FnXn=0其正实数根的个数不会超过其系数系列其正实数根的个数不会超过其系数系列F0,F1,F2,Fn的正负符号变化的次数;内部收益率方程解的几种情况:
的正负符号变化的次数;内部收益率方程解的几种情况:
1、当方案的净现流量只有收入或只有支出,即内部收益率方程当方案的净现流量只有收入或只有支出,即内部收益率方程的系数系列无符号变化,或者收入之和小于支出之和,如图:
的系数系列无符号变化,或者收入之和小于支出之和,如图:
5005001300500500500500-3002、当方案的净现金流量开始是一项或几项支出,接下去是一系列收入。
当方案的净现金流量开始是一项或几项支出,接下去是一系列收入。
即内部收益率方程的系数序列符号只变化一次,且收入之和大于支出之和即内部收益率方程的系数序列符号只变化一次,且收入之和大于支出之和时,则这个现金流量必然只有一个内部收益率,如图:
时,则这个现金流量必然只有一个内部收益率,如图:
如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次时,称此类项如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次时,称此类项目为常规项目。
目为常规项目。
3、当方案的净现金流量序列符号变化多次时,如净当方案的净现金流量序列符号变化多次时,如净现金流量一开始是支出,然后是一项或几项收入,接现金流量一开始是支出,然后是一项或几项收入,接着又是支出,再转为收入。
如图:
着又是支出,再转为收入。
如图:
如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时,则称如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时,则称此类项目为非常规项目。
对非常规项目,内部收益率此类项目为非常规项目。
对非常规项目,内部收益率法失效。
法失效。
4、非投资情况。
先从项目取得资金,然后偿付项目的有关费用,、非投资情况。
先从项目取得资金,然后偿付项目的有关费用,这种项目决策时,当内部收益率这种项目决策时,当内部收益率ii0则项目可接受,当则项目可接受,当ERR1时,项目可以接受时,项目可以接受当成本只计算投资,收益为净收益时:
当成本只计算投资,收益为净收益时:
B/C=投资净收益率投资净收益率=项目净收益现值项目净收益现值/投资现值投资现值=NPVR+1七、年值法(AnnualWorth)年值法是指将寿命期内的不同时点发生的所有现金流年值法是指将寿命期内的不同时点发生的所有现金流量折算成与之等值的等额支付系列年值,用于评价工量折算成与之等值的等额支付系列年值,用于评价工程项目经济效果的方法。
程项目经济效果的方法。
(一)净年值法
(一)净年值法1.净年值法的概念净年值法的概念净年值(净年值(NAW法)是将方案各个不同时点的净现金法)是将方案各个不同时点的净现金流量按设定的收益率换算为与之等值的等额支付序列流量按设定的收益率换算为与之等值的等额支付序列年值后再进行评价年值后再进行评价2.净年值的计算与评价净年值的计算与评价NAW=NPV(A/P,i0,n)=NPV常数常数方案评价:
在对单一方案进行评价时,当方案评价:
在对单一方案进行评价时,当NAW0时,时,则方案可行;当则方案可行;当NAW0时,则方案不可行,应予以拒时,则方案不可行,应予以拒绝。
绝。
在多方案比较时,净年值大的方案为较优方案。
在多方案比较时,净年值大的方案为较优方案。
采用净年值法与采用净现值法进行方案的比较和评价采用净年值法与采用净现值法进行方案的比较和评价时,其结论是一致的。
时,其结论是一致的。
3、NAW的经济含义:
的经济含义:
NAW是表明方案在寿命期内每年除了能获得设定的是表明方案在寿命期内每年除了能获得设定的收益率的收益外,每年所取得的等额收益。
收益率的收益外,每年所取得的等额收益。
例:
设有两种可供选择的设备,其有关资料如表:
例:
设有两种可供选择的设备,其有关资料如表:
项目方案投资投资(寿寿命期初投命期初投入入)年收入年收入年支出年支出净残值净残值使用寿使用寿命命(年年)车床车床A1000040002200200010车床车床B1500070004200010
(二)年费用比较法当对多方案进行比较和选优时,如果各方案的产出效当对多方案进行比较和选优时,如果各方案的产出效益相同,或者满足相同需要的程度基本相同时,可采益相同,或者满足相同需要的程度基本相同时,可采用年费用比较法。
用年费用比较法。
1.年费用的概念年费用的概念年费用是指按设定的收益率将各方案寿命期内不同时年费用是指按设定的收益率将各方案寿命期内不同时点发生的所有支出费用换算为与其等值的等额支付序点发生的所有支出费用换算为与其等值的等额支付序列费用。
列费用。
2.年费用的计算与评价例例1:
某工厂需购买一台设备:
某工厂需购买一台设备,现市场上有两种型号不同现市场上有两种型号不同,但项目相同的设备可供选择但项目相同的设备可供选择,经济数据如表,若基准收经济数据如表,若基准收益率为益率为15%,试用年费用法选择设备(两台设备使用期,试用年费用法选择设备(两台设备使用期为为6年)年)设备设备价格价格(元)(元)年运转费年运转费(1-6)年年第六年末残第六年末残值值(元元)A1000050004000B750060000例例2:
假定某技术方案的初始投资为:
假定某技术方案的初始投资为1000万元,第万元,第1年至年至第第5年的经常费用为年的经常费用为80万元,每万元,每6年至第年至第10年的经常费年的经常费用为用为120万元,试计算方案的年度费用,基准贴现率万元,试计算方案的年度费用,基准贴现率15%。
方案评价:
采用年费用比较法对多方案进行选优时,方案评价:
采用年费用比较法对多方案进行选优时,以年费用最低的方案为最优的方案。
以年费用最低的方案为最优的方案。
3、使用寿命不等的不同方案的比较、使用寿命不等的不同方案的比较例:
假设有两个方案如表,其每年的产出是相同的,例:
假设有两个方案如表,其每年的产出是相同的,但方案但方案A可以使用可以使用5年,方案年,方案B只能使用只能使用3年。
试选年。
试选择最优方案,基准贴现率为择最优方案,基准贴现率为10%。
年末年末方案方案A方案方案B0-16000-220001-6000-30002-6000-30003-6000-30004-60005-6000
(1)研究期法)研究期法研究期法涉及寿命未结束方案的未使用价值,其处理研究期法涉及寿命未结束方案的未使用价值,其处理方式有三种:
方式有三种:
a、承认方案未使用价值。
(其投资按寿命期分摊)、承认方案未使用价值。
(其投资按寿命期分摊)b、不承认未使用价值(投资按研究期分摊)、不承认未使用价值(投资按研究期分摊)c、预测未来价值(残值处理)、预测未来价值(残值处理)
(2)最小公倍数法)最小公倍数法4、年值法的优缺点和适用范围、年值法的优缺点和适用范围优点:
在采用年值法进行方案比选时,不必考虑优点:
在采用年值法进行方案比选时,不必考虑寿命期不等的问题,年值法是对寿命不等的多方案进寿命期不等的问题,年值法是对寿命不等的多方案进行比较和选优的最简捷的方法之一。
行比较和选优的最简捷的方法之一。
八、最低价格(费用)法对产品产量或服务不同,产品或服务价格难以确定,即收入难以确定。
可采用最低价格(费用)法,分别计算比较方案净现值等于零时净现值等于零时的产品价格(或单位产量现值的费用现值),以最低者为优。
第四节多项目方案的比选的其它方法一、互斥方案的经济效果比较方法一、互斥方案的经济效果比较方法在对多个项目进行比选时,比较选优的实质是将投资在对多个项目进行比选时,比较选优的实质是将投资大的方案与投资小的方案相比、判断其增量投资能否大的方案与投资小的方案相比、判断其增量投资能否被其增量收益推销或抵销有余,这有两种方法。
被其增量收益推销或抵销有余,这有两种方法。
(一)投资增量的净现值法
(一)投资增量的净现值法1.投资增量净现值的概念投资增量净现值的概念投资增量的净现值是指按基准收益率计算两方案投资增量的净现值是指按基准收益率计算两方案的现金流量之差的净现值的现金流量之差的净现值NPV。
2.投资增量净现值的计算与评价FA1FAnF1FBnFA0FB0例:
两方案的现金流量如表:
试用例:
两方案的现金流量如表:
试用NPV法比较选法比较选优。
优。
01-10甲甲-20039乙乙-10020增量现金流增量现金流-10019方案评价:
若方案评价:
若NPV(B-A)0时,则投资大的方案优于投资时,则投资大的方案优于投资小的方案;若小的方案;若NPV(B-A0时,则投资小的方案优于投资大的方时,则投资小的方案优于投资大的方案。
案。
采用采用NPV法进行方案比选其结论一致。
可证明:
法进行方案比选其结论一致。
可证明:
例:
某两个能满足同样需要的互斥方案与的费用例:
某两个能满足同样需要的互斥方案与的费用现金流如表,试在两方案之间作出选择。
设现金流如表,试在两方案之间作出选择。
设i0=10%。
年份方案01-15投资年费用A-100-11.68B-150-6.55增量费用现金流-505.13
(二)投资增量的内部收益率法1.投资增量的内部收益率的概念投资增量的内部收益率的概念增额投资内部收益率是指相比较的两个方案的各增额投资内部收益率是指相比较的两个方案的各年的净现金流量之差的现值之和等于零时的折现率。
年的净现金流量之差的现值之和等于零时的折现率。
增量投资内部收益率实际上是相比较的两个方案的增量投资内部收益率实际上是相比较的两个方案的NPV相等时的折现率相等时的折现率2.投资增量的内部收益率的计算与评价投资增量的内部收益率的计算与评价例:
仍以上例为例。
试用例:
仍以上例为例。
试用IRR法比较选用。
法比较选用。
方案评价:
当方案评价:
当IRR基准收益率基准收益率i0时,则投资时,则投资大的方案为优;反之,当大的方案为优;反之,当IRRi0时,则投资小的时,则投资小的方案为优。
方案为优。
当多个互斥方案相比较和选优时,可先按投资额的大当多个互斥方案相比较和选优时,可先按投资额的大小由小到大排列,然后再依次就相邻方案两两比较,小由小到大排列,然后再依次就相邻方案两两比较,计算出相比较的两个方案的计算出相比较的两个方案的IRR或或NPV,选择,选择其中最优方案,然后再同下一相邻方案进行比较,以其中最优方案,然后再同下一相邻方案进行比较,以此此l类推。
类推。
例:
见教材例:
见教材P128例例3-21。
3.增量投资效果评价法的适用范围增量投资效果评价法的适用范围投资增额评价法,只能反映增量现金流量的经济投资增额评价法,只能反映增量现金流量的经济性(相对经济效果),不能反映各方案自身的经济性性(相对经济效果),不能反映各方案自身的经济性(绝对经济效果),此法只适用于方案间的比较,不(绝对经济效果),此法只适用于方案间的比较,不能判别方案的取舍。
能判别方案的取舍。
采用此法进行两方案比选时,相比较的方案必须采用此法进行两方案比选时,相比较的方案必须是寿命期相等,或具有相同的计算期。
是寿命期相等,或具有相同的计算期。
4.采用采用NPV法、法、NPV法、法、IRR法、法、IRR法进行方案比选的讨论(作为思考法进行方案比选的讨论(作为思考题)题)在独立(或单个)项目的评价中,用净现在独立(或单个)项目的评价中,用净现值、净现值率和内部收益率判断项目的可行性值、净现值率和内部收益率判断项目的可行性时,通常情况下评价结论是一致的。
但在方案时,通常情况下评价结论是一致的。
但在方案比较和项目排队时,采用比较和项目排队时,采用NPV法、法、NPV法法、IRR法得出结论相同,但此三种方法同法得出结论相同,但此三种方法同采用采用IRR法有可能得出相反的结论。
法有可能得出相反的结论。
通常,技术方案间的投资额相差很大时,不宜通常,技术方案间的投资额相差很大时,不宜采用总额内部收益率指标评选方案。
采用总额内部收益率指标评选方案。
二、受资金限制的投资方案组合的选择
(一)基本概念
(一)基本概念1、独立方案,即选定其中某一方案,并不排斥其他、独立方案,即选定其中某一方案,并不排斥其他方案的选择。
方案的选择。
2、由于资金有限,所有方案虽不能全部实施,但要、由于资金有限,所有方案虽不能全部实施,但要求资金能得到充分利用。
求资金能得到充分利用。
3、选择方案组合的最大目标是使总投资的效益最大、选择方案组合的最大目标是使总投资的效益最大。
(二)资金限额下的投资方案的评价方法
(二)资金限额下的投资方案的评价方法1.收益率法收益率法步骤:
步骤:
(1)首先计算出各方案的)首先计算出各方案的IRR值,并将内部收益率值,并将内部收益率小于基准贴现率的方案舍去。
小于基准贴现率的方案舍去。
(2)将各方案按收益率从大到小依次递减排列)将各方案按收益率从大到小依次递减排列。
(3)从排列好的方案中,依次选择投资方案,直至)从排列好的方案中,依次选择投资方案,直至全部投资额用完为止。
全部投资额用完为止。
(4)当方案选择的结果有一部分资金没有得到利用)当方案选择的结果有一部分资金没有得到利用时,则应从可以选择的方案中再加以组合,以求得到时,则应从可以选择的方案中再加以组合,以求得到最大的总体投资收益率。
最大的总体投资收益率。
例:
见教材例:
见教材P133例例3-23。
2.净现值法净现值法用用NPVR法按照法按照NPVR大小将项目排序,将依此次序大小将项目排序,将依此次序选择满足资金约束条件的项目组合方案,使总选择满足资金约束条件的项目组合方案,使总NPV实实现最大化。
现最大化。
例:
某厂资金预算限额为例:
某厂资金预算限额为60万元,现有万元,现有A-H八个产八个产品投资方案,各方案的净现值和净现值比率如表,问品投资方案,各方案的净现值和净现值比率如表,问在投资限额内应优先投资哪些产品方案?
在投资限额内应优先投资哪些产品方案?
计划方案计划方案投资额投资额净现值净现值净现值比净现值比率率A20120.60B125.40.45C40.50.13D92.250.25E132.860.22F366.480.18G30.420.14H155.70.38顺序顺序计划方计划方案案净现值净现值投资额投资额1A12202F6.48363H5.7154B5.4125E2.86136D2.2597C0.548G0.423按净现值大小排列优先顺序按净现值选择方案按净现值选择方案计划方案计划方案净现值净现值投资额投资额A1220F6.4836C0.54合计合计18.9860顺序顺序计划方案计划方案净现值比净现值比率率投资额投资额1A0.60202B0.45123H0.38154D0.2595E0.22136F0.18367G0.1438C0.134按净现值比率大小排列优先顺序按净现值比率大小排列优先顺序计划方计划方案案净现值净现值比率比率净现值净现值投资额投资额A0.601220B0.455.412H0.385.715D0.252.259C0.130.54合计合计25.8560按净现值比率选择方案按净现值比率选择方案计划方计划方案案净现值净现值比率比率净现值净现值投资额投资额A0.601220B0.455.412H0.385.715E0.222.8613合计合计25.9660最优方案选择最优方案选择(三)混合投资方案的选择混合方案的选择是指独立方案选择中包含有互斥方案混合方案的选择是指独立方案选择中包含有互斥方案的选择问题。
如比某企业:
有三个相互独立的投资项的选择问题。
如比某企业:
有三个相互独立的投资项目。
目。
A扩大生产能力。
扩大生产能力。
B改善运输状况。
改善运输状况。
C防治污染。
为扩大生产能力,有三个方案,新建防治污染。
为扩大生产能力,有三个方案,新建和扩建,和扩建,B有有B1,B2,B3三个方案,三个方案,C有有3个方个方案。
案。
A1A2A3B1B2B3C1C2C3例:
见教材P138。
ABC三、
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