国企改革概念股重点股解析.docx
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国企改革概念股重点股解析
国企改革概念股重点股解析
新一轮以产权改革为核心、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为取向的多项改革将全面破题。
国企改革的大原则是市场化,重点是推动其整体上市或核心资产整体上市。
目前国企改革主要围绕资产注入、整体上市、重组并购以及借壳上市等并购形式展开。
整体来看,可从以下三个角度挖掘国企改革概念股的潜在投资价值:
首先,从价值投资角度出发,具有估值优势支持的安全边际较高。
统计显示,在310只国企改革概念股中,有55只概念股动态市盈率低于20倍,而锌业股份、工商银行、中国建筑、保利地产、华电国际、中国神华等个股最新动态市盈率低于10倍,具有较高的安全边际,后市存在估值修复要求。
第二,有年报业绩支撑的国企改革概念股。
在上述310只国企改革概念股中,有90只个股已披露年报业绩预告,其中,有53只个股业绩预喜,而华电能源、光大证券、中钢国际、黔源电力、中航动力、农发种业、中色股份、航天晨光、东方锆业、中航资本、许继电气、招商轮船、大庆华科、瑞泰科技等个股预计2014年净利润同比增长均超过100%,值得关注。
第三,有政策利好的铁路、基建等“一带一路”板块。
建议关注低估值低价国企改革概念股,尤其是中国高铁,该行业的综合竞争力突出,并且是中国政府推动“一带一路”的第一输出产业,海外市场突破有望打开国产高铁装备的长期市场空间。
“四项改革”试点成为央企改革向纵深方向发展的重要信号,首批试点央企可能只是开始,随后的改革将涉及更多央企。
国资改革中的“四项改革”试点方案是指2014年7月份,国资委在中央企业启动的“四项改革”试点,即一是中央企业改组国有资本投资公司试点;二是中央企业发展混合所有制经济试点;三是中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点;四是向中央企业派驻纪检组试点。
为抓好试点,国资委专门成立了四个专项小组,破解国资国企改革面临的难题。
根据“四项改革”试点工作需要,国资委选择了6家中央企业作为改革试点企业。
分别为:
在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国有资本投资公司试点;在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点;在新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。
从去年7月中旬央企第一批试点名单公布至今,试点的六大集团下属的大部分上市公司涨幅已超过1倍,随着后续改革方案步入实施,华泰证券认为,六大集团下属的上市公司有望再次得到市场追捧。
资料显示,首批央企改革试点的企业中,中国医药下属上市公司有国药一致、国药股份、天坛生物、现代制药;中国建材集团下属上市公司有北新建材、中国玻纤、洛阳玻璃、方兴科技、瑞泰科技;国家开发投资公司下属上市公司有中成股份、国投新集、国投电力、中纺投资、津膜科技、立思辰、福瑞股份、国投中鲁;中粮集团下属上市公司有中粮地产、中粮屯河、中粮生化均有望受益于央企改革试点。
在第一轮试点的央企大多属于商业竞争性行业,并没有涉及军工、能源等具有垄断性的特定功能性和公共政策性行业。
市场化运作模式更适用于竞争性企业,改革效益能更快见效。
而垄断性企业关乎社会切身利益,极端情况下可能造成国有资产流失。
预计下一批试点的央企仍将集中于商业竞争性行业,但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企业出现。
第一类是商业竞争性企业,其生存和发展取决于市场竞争。
中国诚通作为国资委推进央企战略重组的重要平台,从事产业整合、企业改制等工作,旗下拥有中储股份、冠豪高新、岳阳林纸等上市公司。
其中,岳阳林纸的净资产收益率较低,增长较慢,因此,集团可能更有意愿通过注入优质的资产来改变现状。
恒天集团拥有恒天海龙、恒天天鹅等上市公司。
目前恒天集团的混合所有制经济比例达到84%,下一步要引入战略合作者,以产权结构多元化为突破口,推进企业股份制改造。
华讯方舟以5.94元/股的价格受让中国恒天和恒天纤维合计持有的恒天天鹅29.8%股份就是例证。
恒天海龙于2014年12月29日接到控股股东中国恒天集团股份划转的通知,本次划转完成后,恒天集团将持有公司股份由29.77%上升至33.34%,为后续整合铺路。
第二类是公共政策性企业。
国家电网、国电集团就属此类,其中国家电网旗下拥有许继电气、平高电气、国电南瑞等上市公司。
国家电网曾表示,将引入社会资本参与分布式电源并网工程、电动汽车充换电站设施建设。
这是国家电网混合所有制改革的举措,旗下上市公司将充分受益。
国电集团同样如此,旗下拥有国电电力、长源电力、英力特、平庄能源、龙源技术等上市公司。
国电集团曾多次提及将集团主要发电业务注入国电电力上市公司平台,以避免同业竞争、促进资源整合,国电电力是集团整体上市的较好投资标的。
第三类是指涉及国家安全、支柱产业和高新技术产业的特定功能性企业,包括军工、石油及天然气、石化和高新技术产业等。
目前军工行业的整体上市正在大力推进,军工资产注入成为2015年的热点,其中包括中航动力完成核心航空发动机资产的注入、中国重工完成军用核心总装业务的注入等。
如果按资产的证券化率水平,中船重工集团证券化率位列榜首,中航工业集团其次;如按收入规模的证券化率水平,中航工业集团的证券化率居首,航天两大集团、中电科集团还较低,均在20%左右甚至更低,未来整合上市的空间还很大
除了中航系之外,兵工集团的业务发展方向主要分为防务产品、民用产品以及战略资源三大产业板块。
兵工集团共有包括江南红箭、华锦股份、北方导航、晋西车轴、北方创业等在内的11家A股公司。
集团旗下公司的资产整合有望加速,特别是作为化工平台的华锦股份由于公司业绩堪忧,有望通过增发、收购等手段整合集团的同类型业务,从而提高公司盈利能力。
资产注入为上市公司股价带来高弹性。
军工资产注入后对经营规模和业绩一次性的增厚明显,资产注入事件的启动成为军工股上涨的重要因素。
其中成飞集成在经历约一年的重组筹划后,公司股价上涨超过200%,虽然最后因主管单位关于形成行业垄断的表态,终止了重大资产重组事项。
中粮生化(000930)
在国资委“四项改革”试点工作中,中粮集团有限公司将开展改组国有资本投资公司试点。
中粮属于产融一体化企业集团,旗下拥有中国食品、中国粮油、蒙牛乳业、中粮包装、侨福企业等五家香港上市公司,中粮屯河、中粮地产、中粮生化等三家A股上市公司。
中粮地产(000031)
中粮集团是开展改组国有资本投资公司试点,目标主要是探索以管资本为主的加强国有资产监管体制模式。
具体说是从两方面进行探索:
一是在国资监管层面,探索国资委和国有资本投资公司的关系,理清职责界面,研究国资委如何向以管资本为主转变;二是国资运营层面,探索国有资本投资公司如何有效服务国家战略目标,调整优化国有资本的投资方向和重点,提高国有资本运营效率、效益。
在中粮集团入主公司之后,公司简称由“深宝恒A”变更为“中粮地产”,中粮集团是中国500强企业之一。
公司的主业侧重于住宅地产开发、工业地产开发。
依托中粮集团的强力支持,公司将大力整合中粮集团、香港鹏利国际及上市公司的广泛资源,建立中粮集团地产业务开发的平台,充分发挥优势,使公司成为具有品牌优势的专业房地产开发公司。
中粮生化
公司是丰原集团的核心企业,公司主营生物工程的科研开发、生物能源和生物化工系列产品的生产、销售等,主要产品有柠檬酸及其盐类、L-乳酸及其衍生物、食品添加剂、饲料添加剂,燃料乙醇、生物柴油等生物能源产品等生物化工系列产品,其中柠檬酸及其盐类产品生产能力处于全国发酵产品行业第一位,在世界同行业排名前列,位居全国精细化工之首。
公司所属安徽丰原集团是一家集生物化工、制药、食品加工、油脂加工、生物新材料为一体的加工制造企业,是我国生化领域最大的生产基地,中粮集团有限公司为公司的控股股东。
中粮屯河
公司是我国领先的果蔬食品生产供应商,拥有番茄、食糖两大产业,是领先的番茄制品生产企业,国内最大的食糖生产和贸易企业,主营番茄加工、食糖加工贸易、果蔬罐头贸易、种业和品牌产品业务,致力于成为果蔬食品行业的领导者和品质一流的食品企业。
产品包括番茄大桶酱、番茄沙司、小包装番茄酱、番茄红素、番茄汁、番茄粉等。
烟台万润(002643)
中国节能环保集团目前拥有的A股上市公司相对较少,主要有烟台万润和启源装备。
其中,烟台万润在主要生产液晶材料、医药中间体、光电化学产品等。
启源装备为中国节能环保集团的孙公司,实际控制人为中国新时代控股集团。
国投新集(601918)
国投新集7月15日晚间公告称,国资委宣布公司实际控制人国家开发投资公司为国有资本投资公司的试点企业之一。
事实上,国投煤炭和已经上市的国投新集为国投公司旗下的两大煤炭业务平台。
在国投新集上市之初,国投公司就曾表示“将逐步解决集团和上市公司的同业竞争问题”,而将国投煤炭注入国投新集,实现煤炭业务的整体上市,无疑是最有效的解决方案。
密切关注控股股东国家开发投资公司改革进程。
目前国家开发投资公司旗下的上市公司有四家:
国投电力(电力行业)、国投新集(煤炭行业)、中成股份(设备进出口)和国投中鲁(饮料制造业),其中国投新集和国投中鲁处于亏损状态,且国投中鲁正在实施重大资产重组。
国家开发投资公司现有煤炭、电力、交通、高科技等多种业务,与公司最匹配的资产为煤炭资产,但当前煤炭资产盈利堪忧,短期注入可能性不大或注入之后对公司业绩贡献也有限,未来具体国投公司如何改革,目前仍存很大不确定性,我们应密切关注改革进程。
新兴铸管(000778)
控股股东新兴际华集团有限公司入选国资改革试点,新兴际华是一家700多亿元资产、8万多名员工的世界500强企业,曾经是国资委内树立的董事会试点进行较好企业的标杆之一。
新兴际华的董事会由来自不同领域的资深企业家、学者等9人组成,其中外部董事超半数的配置,旗下拥有际华集团、新兴铸管等2家A股上市公司。
际华集团
公司是中国最大的军需品集成供应商,中国最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地,中国防护装具市场的领导者。
公司是国内唯一的全系列军需产品供应商,专注于生产研发供应军队、武警部队使用的军需保障类系列产品。
承担着中国军队和武警部队75%左右的军需被装产品生产任务,具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力。
公司历史悠久,拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块,努力将公司打造成为全球最强最大的军需品生产保障基地、全球最强最大的职业装研发生产基地和全球最强最大的职业鞋靴研发生产基地。
太极股份(002368):
推进产业并购
控股股东为华北计算机研究所(15所),15所已在航天测控、军用共性软件、信息化武器装备以及国防预先研究和型号研究等四个专业领域有优势地位。
1987年设立的太极公司,经过多年市场化运作并成功实现多轮产业转型,产权制度明晰,实施核心人才持股计划。
目前为全面IT服务。
在政府、公共事业、金融、能源等多个领域拥有强大竞争力。
公司正积极推进产业并购计划,并购重点为围绕数据库等基础软件以及重点行业上关键性可复制解决方案,集团资产中比较重要的数据库资源是金仓数据库(核心产品KingbaseES,唯一入选国家自主创新数据库产品)。
目前总市值规模仅35亿股,与同类公司市值相差较大,拓展空间取决于公司的产业并购计划。
海康威视(002415):
安防产业龙头
控股股东为杭州计算机外部设备研究所(52所),52所重点发展数字音视频、数字存储记录、外设加固、税务电子化、智能监控等技术及各类电子产品、节能照明产品等,其中数字音视频技术目前处于全球领先水平,其板卡和设备产品的市场占有率均高居国内第一,数字存储记录技术和外设加固技术处于国内领先水平。
先后组建了海康集团、海康股份、海康威视等十多家控、参股公司。
海康威视是国内视频监控行业的龙头企业,在视频监控系统核心设备-DVR和板卡领域,连续数年国内市场占有率排名第一,是全球主流的DVR和板卡生产厂家之一。
目前总市值规模已达336亿,作为行业龙头已开始影响整个行业的估值定位。
卫士通(002268):
信息安全龙头
控股股东为西南通信研究所(30所),30所重点承担信息安全和保密通信领域基础和应用理论研究、关键技术和重大系统工程项目的研究开发,始终保持了信息安全保密理论和应用技术国内领先、国际先进的水平。
组建三○集团,集团以30所为核心,以卫士通、三○盛安、雅迅网络等为主要成员单位。
目前总市值规模只有26亿,未来投资弹性较大。
四创电子(600990):
不断拓展民品应用
控股股东为华东电子工程研究所(38所),38所重点从事防空雷达,电子系统工程及相关技术的研究、开发和应用。
主要拳头产品包括气象雷达,安全防范电子工程,微波通讯设备,卫星电视接收高频头,R型变压器,LED大屏幕显示系统,计算机网络及系统集成,ASIC芯片设计,医疗及金融电子设备等。
公司的行业技术壁垒较高,多个型号雷达新产品已进入投产阶段。
目前正不断拓展民品应用领域。
目前总市值规模为44亿,如有进一步的资产注入,潜力将不小。
国睿科技(600562):
关注重组方案进展
通过国有股权转让,南京电子技术研究所(14所)已合计持股47.42%,成为公司控股股东。
5月公司公告,公司重大资产重组申请正在获得中国证监会受理,待审理通过。
14所实力雄厚,拥有国内最大的微波暗室、雷达系统仿真与集成试验室、微电子组装技术中心、柔性加工制造中心等一流研发设施,产品覆盖了雷达、通讯、信息系统、天线微波、高功率设备、软件、信号处理、射频仿真、电子对抗、应用磁学、微电子、电子仪器仪表、交通电子、显示系统工程、工业自动化、特种元器件等数十个专业领域。
重大重组方案一旦获通过,以目前总市值35亿,其未来潜力仍然不小。
华东电脑(600850):
期待产业整合
控股股东为华东计算技术研究所(32所),32所在计算机网络、操作系统、数据库分布式计算技术、嵌入式软件开发环境和系统管理等方面进行研究开发。
下属有IT公司十数家,提供通用信息产品的生产销售及应用服务以及以软件与网络技术为核心的集成,并已在相关领域形成了一定的相对技术优势和市场优势。
作为一家上市较早的公司,公司正从毛利率低的低端产品生产及代理向高端产品代理与集成转型,已形成高端产品分销于集成、智能建筑、软件开发三大业务领域。
成立华普信息技术有限公司,主营高端服务器类产品,推出“唐舟”国产OFFICE软件。
目前总市值规模26亿,投资弹性来自于可能的产业整合或资产注入。
贵航股份(600523):
估值水平处军工行业低端
公司是中航工业旗下通用航空板块的主要公司,从目前的运作来看,公司有可能成为中航旗下通用飞机和通用零部件的运作平台。
我国通用航空与国外发展差距较大,随着低空管制的放松,我国通用航空市场有望迎来快速发展期。
2005-2009年公司收入年均增长32.1%,净利润年均增长63.55%,是增长最为稳健的军工企业之一,预计公司的汽车业务仍将保持稳定增长。
公司在09年年报中明确提出加快资产重组步伐,一季报中提出继续积极推动收购贵州风雷航空军械公司、贵州天义电器和中国航空工业标准件制造公司三家公司100%的股权,收购完成后公司航空业务占比将提升到40%。
公司估值水平处于军工行业的低端,建议适当关注。
1、中粮集团有限公司(中粮):
中粮生化(000930)、中粮地产(000031)、中粮屯河(600737)
2、国家开发投资公司(国投):
中成股份(000151)、国投中鲁(600962)、国投电力(600886)、国投新集(601918)、中纺投资(600061)(今天全部停牌)
3、中国诚通控股集团有限公司(诚通):
中储股份(600787)、岳阳林纸(600963)、冠豪高新(600433)
4、中国轻工集团公司(中轻):
中国海诚(002116)。
5、中国国电集团公司(国电):
国电电力(600795)、长源电力(000966)、英力特(000635)、平庄能源(000780)、龙源技术(300105)
6、中国建筑材料集团有限公司(中国建材):
中国玻纤(600176)、北新建材(000786)、洛阳玻璃(600876)、方兴科技(600552)、瑞泰科技(002066)
7、中国通用技术(集团)控股有限责任公司:
中国医药(600056)
8、中国医药集团总公司(国药):
国药股份(600511)、一致药业(000028)、现代制药(600420)、天坛生物(600161)
9、中国节能环保:
启源装备、烟台万润
10、新兴际华集团:
际华集团、新兴铸管
上海国企改革动作频频
自上海国企改革20条发布以后,改革动作频频,目标是将上海国资委系统80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业,实现整体上市或核心业务资产上市。
混合所有制改革是上海国企改革的最主要形式。
上海当前进行混合所有制改革的方式主要是并购重组、整体上市、引入战略投资者、优化国资结构和布局等四种方式。
其中,并购重组是一个途径,东浩集团与兰生集团实施重组就是例子。
由于兰生集团旗下的兰生股份是上市公司,而东浩集团此前并未上市,两者合并重组后,为东浩集团旗下的国资注入兰生股份提供了可能。
引入战略投资者,推进国有企业的股权多元化是混合所有制改革的另一途径。
2014年8月28日,弘毅投资作为战略投资者入股锦江股份获得批复即是一典型案例。
目前,上海国有企业的混合所有制改革暂时仅限于并购重组和引入战略投资者两种方式,且混合所有制改革的深度也较为有限。
随着混合所有制改革的深入,改革的方式也会更加多样化。
除了继续推动并购重组和引入战略投资者之外,国企集团的整体上市将会成为混合所有制改革的重要途径之一。
未来两年,上海将掀起国有企业整体上市的热潮。
旗下拥有多家上市公司的企业集团,更容易通过优质资产的整合实现集团整体上市,这将为资本市场带来瞩目的投资机会。
按照这个逻辑,未来最有可能集团整体上市的有:
上海汽车集团、上海电气集团、上海华谊集团、光明食品集团等。
综合市场人士意见遴选出几个比较有整体上市可能的公司,如华域汽车、上柴股份、上海机电、自仪股份、氯碱化工、双钱股份、三爱富、上海梅林、光明乳业、百联股份、第一医药、飞乐股份等。
此外,上海还对国企进行结构优化和布局,在继续整合分散国企的基础上,着手对新兴产业领域的布局;一些子公司数量较多且业务相似度较高的企业,可能还会发生整合,如上海纺织集团旗下龙头股份、上海水产集团的上市平台东方创业等公司将受益于资产整合。
广东国企改革加快步伐
2015年1月13日,白云山公布了规模达百亿元的定增方案,这是继广州友谊之后,广州市属企业中第二家推出百亿元融资方案的上市公司。
与此同时,白云山结合员工持股计划引入战略投资者云峰投资,成为广州市国企改革的又一经典案例。
白云山同步推出的员工持股计划涉及核心员工共4897人,整体占比大概为10%。
广东省、市及区属国资控股A股上市公司共有60家,在绝对数量上仅次于上海国资委。
但与上海、天津相比,广东国资资产证券化率低,2013年证券化率不足20%,在主要省市比较中处于倒数第二,而广东国资委国资证券化率的目标是在2015年达到60%以上。
广东国企改革目标是到2020年形成30家左右营业收入或资产超千亿的大型骨干企业集团。
而目前广东国资系统资产总额超1000亿元的企业只有8家,并购重组将成为广东国资委优化资本布局的重要手段。
混合所有制改革目标是到2017年混合所有制企业户数比重超过70%,二级及以下竞争性国有企业基本成为混合所有制企业,这意味着超过50%的国有企业将进行混合所有制改革,提升空间巨大。
在地域方面,广东省上市国企从监管归属来看分布十分集中,广州市属、省直属和珠海市属上市国企占总量的77.5%。
11家省直属上市国企有7家位于广州,再加上15家广州市属上市国企,合计数量达到22家,占总数的55%。
广州上市国企应作为投资机会的搜索重点。
在2014年12月9日广州友谊收购越秀金控100%股权,未来百货资产可能会从上市公司平台中置换出来,这也有可能是广州国资委解决广州友谊与广百股份同业竞争的一种方式,股价连续11个涨停,可见受关注程度。
广州上市国企平均国资持股比例高达49%,远高于其他地市。
较高的国资持股比例为广州上市国企的改革提供了广大的空间。
国资减持空间大,为发展混合所有制提供基本条件。
而在国资系统中占据重要地位的上市公司,作为标杆推行改革的概率大。
作为国资上市平台进行资源整合、资产注入的可能性大。
就行业来看,符合产业发展政策的企业更有望借助政策获得优先支持,成为先行者。
在高管资源获取能力方面,高管由集团空降的上市国企,在集团内部更具战略地位,在资源整合方面具备较大优势,获得优势资产注入的可能性较大。
据此,珠江钢琴、广电运通、海格通信、广弘控股、粤传媒、力合股份等6家企业有望率先改革。
其中,力合股份值得关注,从2013年8月第一次举牌到目前持股25%,短短半年多时间里,珠海金控凶悍的资本运作,充分表露了其控股力合股份的决心。
资料显示,珠海金控由格力集团、华发集团和免税集团等共同投资组建,位于珠海横琴新区的金融产业服务基地,为珠海国资委控制;在成立之初,就计划力争在5年内,拓展成为横跨商业银行、保险、证券、期货、信托等领域的大型金融控股集团。
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