三全食品企业评估解读.docx
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三全食品企业评估解读
三全食品股份有限公司
ZhengzhouSanquanFoodsCo.,Ltd
002216
公司分析报告
姓名:
徐杭挺
学号:
班级:
第一部分公司主要概况介绍--------------------------------------------3
第二部分公司所处行业的发展-----------------------------------------3
公司及所属行业概况-----------------------------------------3
所属行业的动态状况-----------------------------------------4
在行业中的核心优势-----------------------------------------6
第三部分公司主要的财务评估-----------------------------------------7
资产负债表比率分析-----------------------------------------7
利润表分析-----------------------------------------------------9
综合分析-杜邦分析-------------------------------------------11
问题及对策-----------------------------------------------------12
第四部分附表-------------------------------------------------------------14
第一部分三全食品概况介绍
一、作为中国速冻食品行业的开创者和领导者,全国最大的速冻食品生产企业,20年来,三全食品始终站在中国速冻食品美味、健康领域的前沿,全力传承发扬传统美食文化,使用现代科技和工艺,专注研发不同口味的美食,带给消费者新鲜的优质食品、美好的生活。
二、公司研发中心是行业中在研究食品、营养和检验检测领域处于领先地位的研发机构,设有“国家认定企业技术中心”,拥有行业唯一一家“博士后科研工作站”,不断创新技术,为消费者提供高品质的产品和服务。
“国家速冻食品标准化专业委员会秘书处”也设立于三全,形成了产、学、研一体的研发体系和强大的新产品研发能力。
三、公司在郑州、广州、成都、天津、太仓等地建有基地公司。
公司构建了覆盖全国的冷链系统,保证产品始终新鲜、安全,给注重饮食乐趣和美味享受的消费者带来不同凡响的饮食体验,目前,公司在国内的市场占有率超过27%,连续多年位居行业第一。
四、公司在同行业中最先通过了国际上ISO9001:
2000质量管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证和“英国零售业全球食品安全标准”BRC认证,充分保证了从原料种植养殖、生产加工、储存、运输到终端销售的整个供应链产品的品质和安全,被授予“全国质量管理先进企业”、“中国食品工业质量效益先进企业奖”、“河南省省长质量奖”等荣誉称号,被国家农业部、财政部等九部委联合认定的“农业产业化国家重点龙头企业”,还被国家税务总局认定为“中国私营企业纳税百强”,及“中国食品工业企业纳税百强”。
第二部分公司所处行业的发展
一、所属行业
(一)三全食品的主营业务、主要产品
三全公司是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。
中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全。
公司还在同行业中率先取得了自营进出口权,一个日产200吨的国际标准化大型出口车间已建成投产,产品已出口到北美、欧洲、澳洲和亚洲的十多个国家和地区。
销量和市场占有率稳居全国同行业第一位(2001年占有率为19.83%);已取得ISO9001和HACCP两项国际认证,产品已出口到美国、加拿大、新加坡、港澳和欧洲部分国家。
目前,主要产品是以汤圆、水饺、粽子、面点、点心等为主的中式速冻及常温食品,共有数百个品种,年产量几十万吨。
(二)公司的发展历程
郑州三全食品股份有限公司前身是郑州三全食品厂,始创于1993年,创始人是董事长陈泽民先生,是一家以生产速冻食品为主的私营企业。
1998年12月,郑州三全食品厂改制设立了郑州三全食品有限公司,2001年,郑州三全食品有限公司整体变更为郑州三全食品股份有限公司。
2003年12月,该公司与香港企业合资,成为私营企业中罕见的外商投资股份有限公司之一。
二、行业动态
三全食品所处行业的基本动态
改革开放三十年我国速冻食品行业快速成长,成为我国食品工业的一大支柱。
三全食品作为我国速冻行业的探索者,其在发展历程中,坚守品质,坚持创新,在激烈的竞争浪潮中始终站在前沿,引领中国速冻企业前行。
三全不仅开拓了我国速冻行业的市场,更是带出了一大批同类型的企业,速冻行业呈现百花齐放之态,市场竞争也更加激烈,但是时至今日三全依然保持行业领先地位。
在发展前期,企业只需要通过产品和质量打天下。
但是随着不断壮大,行业竞争不断加强,简单、朴实的个人管理,已经无法使企业在现代商业社会中立足。
随着市场竞争的需要,企业需要更多专业化的人才。
一个家族企业管理为主的企业,慢慢就会变成一个公众化的上市公司。
”当这个企业逐渐做大、变成一个公众企业的时候,作为企业的创始人或者家族,就不能还把企业当做自己的,而是应该让公众、社会来管理这个企业“。
2008年,三全上市。
当时三全资金充足,但三全依然选择上市,一方面是扩大品牌知名度和影响力,另一方面就是为了吸收外来人才,使企业管理更加科学规范。
(一)行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策
1、行业主管部门和监管体制
公司所从事行业的行政主管部门为安全生产监督管理局主管安全生产和相关的政策法规工作。
安监局具有行政权和执法权。
本公司所属行业协会为中国食品工业协会。
中国食品工业协会的主要职能和任务综合为:
统筹、规划、协调、指导、服务。
多年来,中国食协密切联系食品工业企业,在推动我国食品工业持续、稳定、协调发展等方面做了大量卓有成效的工作。
中国食品工业协会的最高权力机构为会员代表大会,其日常执行机构为理事会。
2010年9月26日,中国食品工业协会第六次全国会员代表大会选举产生了中国食协第六届理事会。
2、主要产业政策
食品制造业属于生命产业,是一个最古老而又永恒不衰的常青产业。
随着全球经济发展和科学技术的进步,世界食品工业取得长足发展。
尽管新兴产业不断涌现,但食品工业仍然是世界制造业中的第一大产业。
食品工业的现代化水平已成为反映人民生活质量高低及国家发展程度的重要标志。
3、行业主要法律法规
与本行业相关的主要法律法规及政策包括:
中华人民共和国食品安全法(主席令第九号)、中华人民共和国产品质量法〔2009年修正本〕、中华人民共和国农产品质量安全法(主席令第四十九号)、中华人民共和国农业法(主席令第七十四号)(2012年修正本)、中华人民共和国食品安全法实施条例(国务院令第557号)、关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定(国务院令第503号)、定量包装商品计量监督管理办法(总局令第75号)、食品生产许可管理办法(总局令第129号)、食品添加剂生产监督管理规定(总局令第127号)等。
(二)速冻食品行业概况
1、速冻食品简介
速冻食品FastFrozenFood是将需速冻的食品,经过适当的前处理,通过各种方式急速冻结,经包装储存于-18℃—-20℃下(一般要求,不同食物要求温度不同)的连贯低温条件下送抵消费地点的低温产品,其最大优点完全以低温来保存食品原有品质(使食品内部的热或支持各种化学活动的能量降低,同时将细胞的部分游离水冻结,及降低水分活度),而不借助任何防腐剂和添加剂,同时使食品营养最大限度的保存下来。
具有原食品美味、方便、健康、卫生、营养、实惠(错开季节,提升食品值,创造更高效益)的好处。
2、速冻食品现状
目前,水饺、汤圆、面点、粽子、馄饨,是目前速冻市场的前五强,其中水饺约占整个速冻食品销售额的50%以上,汤圆约占据20%的市场份额,面点、粽子、馄饨、春卷及地方特色小吃等约占的30%左右。
3、速冻食品的市场
随着人们收入水平的提高和生活节奏的加快,我国速冻行业迅速成长,自20世纪90年代以来,每年产量以超过20%的速度增长,成为食品行业中的新星。
行业销售收入方面,2011年,速冻食品行业实现销售产值540.99亿元,同比增长28.97%,实现利润总额为38.63亿元;2012年一季度,行业实现销售收入134.67亿元,同比增长18.27%,实现利润9.34亿元,同比增长27.27%,近三年销售产值平均增长速度达到了24.30%,表现出了高速增长的趋势。
2009-2012年,我国速冻食品行业产销率均在90%以上,产销衔接情况较好,2009年产销率为100.93%,2011年为100.80%,2012年上半年为100.93%,反映出速冻食品行业产品供不应求的状况。
4、速冻食品的分类
水产速冻食品:
海虾、冻鱼、虾仁等
农产速冻食品:
毛豆、花生、芦笋、甜椒、竹笋、玉米、混合蔬菜等。
畜产速冻食品:
猪肉、鸡肉等。
调理类速冻食品:
特指两种以上的生鲜、农、水、畜产品为原料,加工处理,急速冷冻的速冻食品。
调理类速冻食品又分为以下几类:
中式点心类:
汤圆、水饺、烧卖、包子、炒饭等。
火锅调料类:
鱼饺、鱼丸、贡丸等。
裹面油炸类:
鸡块、可乐饼、鱿鱼排。
菜肴料理类:
三杯排骨等。
糕点点心类:
芝麻球、比萨饼、各式冷冻蛋糕等。
三、核心优势
(一)三全食品的行业竞争地位分析
三全食品是国内米面速冻食品行业的龙头企业,市场占有率居第一位。
公司的竞争优势在于:
全国布局完善,市场占有率第一,在全国多个省市的市场占有率第一;高中档档产品品类齐全,状元主打高端,三全定位中低档,产品品类也基本涵盖了所有的速冻食品种类;成熟密集的经销渠道和网络覆盖全国31个省,90%的地级市和75%的县级市。
速冻食品行业还会持续快速增长。
在城镇市场,生活节奏的加快使得需求大增,农村市场对中低档产品的需要也快速增长。
业务市场成为行业的另一个快速增长点,为连锁企业、学校、医院、军队等的配餐服务正在兴起。
公司具有渠道以及产品优势,市场占有率逐步提升。
强大的产品创新能力以及渠道建设能力是在速冻食品行业制胜的关键,公司多年速冻行业的从业经验使得公司在渠道以及产品技术上面拥有独特的优势。
公司采用直销和经销商两种开拓市场的方式,加强了公司对渠道的掌控以及对消费终端信息的搜集;另外公司技术中心是国内速冻米面食品行业唯一一家“国家认定企业技术中心”,目前中心已累计开发新产品400多项,其中有210项处于国内领先水平,获得专利10项,可以保障公司产品开发走在行业前列。
募投项目将新增产能18.76万吨/年,相当于在自有产能基础上扩张1.89倍。
目前郑州基地建设项目生产车间主体已经完工并与08年10月开始逐步投入使用,郑州基地新建产能的释放将支撑09、10年公司业绩增长。
目前太仓项目尚未开始建设,但是太仓分公司采用租赁的方式进行前期的生产和销售。
渤海证券分析师闫亚磊预计公司08-10年每股收益为0.85元、1.01元和1.22元。
公司未来两年的复合增长率为20%,参考啤酒、肉制品行业目前23倍的估值水平,考虑到小盘股高估值的特性,给予公司09年30倍市盈率的估值水平,对应合理股价为30.3元。
给与公司股票30元的目标价和“中性”评级。
(二)三全食品所获荣誉
2000年8月,被河南省经济贸易委员会、科学技术委员会、技术监督局等授予“河南省质量管理奖”;
2001年2月,被中共郑州市委员会、郑州市人民政府评为先进龙头企业;
2002年12月,被中国食品工业协会评为“全国食品工业优秀龙头食品企业”;
2001年9月,被河南省人民政府食品工业办公室授予“河南省食品工业综合实力五十强企业”;
2003年9月,三全牌速冻饺子、汤圆被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”;
2006年6月,公司通过国家审核批准设立博士后科研工作站;
2008年6月,三全品牌继续入选《中国500最具价值品牌》排行榜;
2008年7月,公司被郑州市政府评为2007年度标准化工作先进单位;
第三部分公司主要的财务评估
财务评估是运用统计学的因子分析法对上市公司的财务指标进行归类,总结,将反映上市公司的众多指标归纳成几个方面,然后对每个方面进行打分来反映上市公司在不同方面的得分,以帮助投资者对上市公司的财务状况和投资价值作出判断。
一、资产负债表比率分析
1、偿债能力分析
主要分析指标有流动比率、速冻比率、现金比率、资产负债率
比率名称
2009
2010
2011
2012
2013
流动比率
1.7538
1.5937
1.7172
1.4845
1.2236
速动比率
1.2791
1.0617
1.0116
0.9713
0.6782
现金流量比率
44.5225
24.7878
9.2787
23.3007
9.4349
表12009-2013年三全食品有限公司短期偿债能力指标一览表
由表一可以看出,三全食品股份有限公司的流动比率自2009年起逐年下降,表明其短期债务的安全度在下降。
并且在标准值2一下很多,说明该公司的短期偿债能力较弱。
该公司的速动比率也呈下降趋势,并全在11年以后低于公认值1,说明其短期偿债能力降低了。
公司的现金流量比率除11年和13年较低外,其他年度的现金流量比率都远远高于其速动比率,一方面说明它的偿债能力很强,但另一方面也说明了公司的资金使用效果不佳,分布不合理,没有将资金很好的运用到经营活动中去。
表二三全食品2005-2009年6月资产负债率指标一览表
年份
2009
2010
2011
2012
2013
百分比
41.871
46.358
42.1859
41.956
51.5288
从上图可以看出,三全食品的资产负债率在逐年变化,10年和13年特别高,其余年份的资产负债率维持在正常水平,在2013年,该公司的指标值一直上升,这说明该公司的偿债压力变大,偿债能力降低了。
同时,三全食品的指标仍低于同行业的指标,这说明三全食品在所有食品工业企业中,偿债能力还是较为优秀的。
表三三全食品2005-2009年6月产权比率指标一览表
年份
2009
2010
2011
2012
2013
比率
68.9602
82.3906
68.1595
75.5022
98.8709
从表三可以看出,三全食品的产权比率一直维持在较低水平,但在13年升高了很多,这也说明了企业的盈偿债能力最近在降低。
2、营运能力分析
反映营运能力的指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和营业周期。
表四2005-2009年6月三全食品有限公司短期营运能力指标一览表
比率名称
2009
2010
2011
2012
2013
应收账款周转率
8.4966
11.1729
13.6761
12.701
15.5181
应收账款周转天数
42.3699
32.2208
26.3233
28.3442
24.7966
存货周转率
2.8814
3.3922
2.9322
2.4758
2.9358
存货周转天数
124.9393
106.1258
122.7747
145.4075
122.6242
从上表可以看出,三全食品的存货周转率每年都在2到3左右,这说明该公司的存货周转速度是很慢的,存货储存过多,占用的资金多,存货有挤压的现象。
从趋势上分析,该企业的存货周转天数都很高,这说明该公司存货的利用效率有所提高,这不利于将资金运用到企业的营运中去。
同时,由于行业的特殊性,食品企业的存货有保质期限,如果存货积压过多就会造成存货减值损失增加,造成企业的损失。
表四中,三全食品的应收账款周转率在5年之内上升明显,且都保持较大数字,这说明企业的应收账款的周转效率高,企业对资产的管理较好。
表五三全食品与双汇发展的总资产周转率指标比较一览表
上图是三全食品与双汇食品的总资产周转率的比较分析图。
从上图可以明显看出,三全食品的总资产周转率低于同时食品制造业的双汇发展。
这说明,三全食品的资产运营能力远不及双汇集团,资产的管理效率低,资产的利用效率不高。
这也制约了三全食品的生产发展情况。
二、利润表分析
1、盈利能力分析
盈利能力是企业获取利润的能力。
利润是投资者取得投资收益,债权人收取本息的资金来源,是衡量企业长足发展能力的重要指标。
主要分析指标有:
销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益。
表六三全食品股份有限公司盈利能力指标值一览表
比率名称
2009
2010
2011
2012
2013
销售毛利率
35.7158
33.4372
31.9245
33.5986
34.1227
销售净利率
6.1302
6.3916
5.1197
5.0921
3.2787
资产利润率
5.4941
6.4497
4.8466
4.3688
3.1854
资产净利率
5.7246
6.9893
5.7459
4.6279
3.4579
净资产利润率
9.51
11.92
8.59
8.16
6.59
每股收益
0.47
0.66
0.72
0.7
0.29
从表中可以看出,销售毛利率基本维持在33%左右的水平,说明公司的销量和价格能够维持在较为稳定的水平上。
但是20011年的该指标值有一定的下降,表明公司的盈利能力在减弱。
销售净利率在5年之间呈下降趋势。
这些变动的原因主要是因为该公司的期间费用一直在逐步上升。
在2010年,销售净利率较之前略有上升,这是因为在上半年,三全食品公司控制了期间费用的增长,使营业费用和财务费用都下降了。
表七三全食品股份有限公司的资产和利润变化图
上表为三全食品近5年内总资产和净利润的变化情况。
可见总资产呈上升趋势,但是净利润的变化较为震荡,由此也造成了总资产利润率的逐年下降。
这说明该公司资产的赢利能力需要提高,要加强资产的管理,提高资产的利用效率。
净资产收益率的变化也较大,一直在急剧下降,最大降幅超过了5个百分点,到13年12月为止,净资产利润率还在下降,说明公司资本的赢利能力在减弱。
每股收益的变化与净资产收益率基本相同,其主要原因也是净利润的变动所引起的。
这个变动也主要是由于净利润造成的。
通过对三全食品股份有限公司的偿债能力、营运能力和盈利能力指标的分析,可以得出以下结论:
在偿债能力方面,三全食品的偿债能力较强,但是在逐渐减弱,存在财务风险的可能性较大,同时流动资产比较充足,变现能力较强;在营运能力方面,三全食品的存货周转率过低,存在存货积压的问题,这大大占用了企业的资金,不利于生产活动的顺利进行,应收账款周转率较为稳定,说明企业的财务政策得到了有效的实行;在盈利能力方面,该公司的净利润起伏较大,这也引起了资产的收益率的下降,说明企业资产的赢利能力需要提高,需要加强资产的管理,提高企业的盈利能力。
三、综合分析-杜邦分析
1、指标介绍
杜邦财务分析体系是以股东权益报酬率为核心和出发点,通过指标的层层分解,揭示出各个财务指标之间的内在联系和不同财务指标对股东权益收益率的影响关系,为探求股东权益收益率变动的影响因素并最终寻求改善股东权益收益率的途径提供了一个清晰的思路。
其最基本的计算公式为:
股东权益收益率=总资产利润率×权益乘数
由于总资产利润率=销售净利率×总资产周转率,因此,以上公式以又变为:
股东权益收益率一销售净利率×总资产周转率×权益乘数
表九三全食品股份有限公司净资产收益率及构成因素一览表
名称
2013
2012
2011
净资产收益率
6.59%
8.16%
8.59%
总资产收益率
3.1854%
4.3688%
4.8466%
权益乘数
2.08
1.81
1.72
从上图可以看出,三全食品的净资产收益率呈下降趋势,根据净资产收益率的计算公式,可以得知增长是由总资产收益率和权益乘数引起的。
在2013年,净资产收益率急剧下降,主要是由于该公司的总资产收益率和权益乘数都有不同程度的下降,其中总资产收益率是主要原因,权益乘数其次。
这也表明,企业要加强资产管理。
表十三全食品股份有限公司总资产收益率及构成因素一览表
名称
2011
2012
2013
总资产收益率
4.8466%
4.3688%
3.1854%
主营业务利润率
5.1197%
5.0921%
3.2787%
总资产周转率
112.23%
90.88%
105.47%
由表可以看出,总资产收益率变动时有主营业务利润率和总资产周转率两个因素共同变动引起的。
前两年中,主营业务利润率的变动不大,而在2013年变动较大。
总资产周转率在3年中变化不大。
因此,主营业务利润率是导致总资产收益率变动的关键因素。
因此重点对主营业务利润率进行分析,有下图:
表十一三全食品股份有限公司主营业务利润率及构成因素一览表
名称
2011
2012
2013
主营业务利润率
5.1197%
5.0921%
3.2787%
主营业务收入
2626480000
2680570000
3603330000
资产总额
2774500000
3124390000
3708840000
从表中可以看出,三全食品主营业务利润率呈下降趋势的原因是主营业务收入在13年急剧上升。
四、问题及对策
1、问题
通过对三全食品股份有限公司的财务状况进行分析后,发现该公司存在以下问题:
1、存货周转速度慢,占用资金多,并且由于行业的特殊性,容易出现存货变质等问题,这将增加企业的损失。
2、期间费用增长较快。
3、资产收益率出现下滑趋势,资产的赢利能力不高。
2、对策
1、优化现有资产,减少盲目投资
应将现有的资产进行合理的整合、优化,提高资产的赢利效率。
对于新的投资项目,要经过严格的审核,避免盲目投资。
2、加强期间费用管理
对于日常管理中发生的期间费用,要严格控制,防止不必要的支出。
3、加强销售管理
要不断的开辟新的市场,扩大产品的销量,增加企业的收益。
4、实施名牌战略
要打响品牌知名度,积极宣传企业的产品,提高企业无形资产的价值。
5、积极研发新产品
要不断的适应市场的发展,研发出更多的适合大众口味的新产品。
6、打开国际市场
利用中国传统食品的知名度,将我国传统食品推向世界市场,这样不仅宣传了中华文化,也提升了企业的价值,创造了利润。
7、加强生产管理,保证食品质量
根据食品生产的安全标准,严格控制产品生产的各个程序,防止食品安全事故的发生。
第四部分
附表:
三全食品股份有限公司2014年9月最新杜邦分析表
净资产收益率
3.85%
总资产收益率
2.3547%
X
权益乘数
1/(1-0.39)
=资产总额/股东权益
=1/(1-资产负债率)
=1/(1-负债总额/资产总额)x100%
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