中小私营企业融资发展研究.docx

中小私营企业融资发展研究.docx

《中小私营企业融资发展研究.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中小私营企业融资发展研究.docx（52页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

中小私营企业融资发展研究

中小私营企业融资发展研究

目录

摘要I

1导论1

1.1研究的背景1

1.2研究的目的和意义2

1.2.1研究目的2

1.2.2研究意义3

1.3国内外研究现状3

1.3.1国外研究现状3

1.3.2国内研究现状5

1.4研究思路和研究内容8

1.4.1研究思路8

1.4.2研究内容8

2企业融资理论基础10

2.1相关概念界定10

2.1.1中小私营企业的概念10

2.1.2融资的定义10

2.2中小私营企业融资的相关理论分析11

2.2.1中小私营企业融资方式11

2.2.1.1内源融资和外源融资11

2.2.1.2直接融资和间接融资12

2.2.2中小私营企业融资的经济学分析13

2.2.2.1信息不对称的内涵13

2.2.2.2逆向选择和道德风险13

3台州中小私营企业融资现状分析15

3.1台州市中小私营企业融资总体现状与发展路径15

3.1.1融资总体现状15

3.1.2融资发展路径16

17

17

18

19

3.2台州市中小私营企业融资困境及成因19

3.2.1融资困境现象19

3.2.2融资困境成因23

4台州中小私营企业融资方式的选择27

4.1融资方式选择的总体目标27

4.1.1选择低成本的融资方式27

4.1.2企业融资规模要量力而行27

4.1.3尽量避免融资过程中产生的风险27

4.1.4制定最佳融资期限28

4.1.5尽可能保持企业的控制权29

4.2融资方式选择的分析框架30

4.2.1融资成本比较30

4.2.1.1自筹资金30

4.2.1.2债权融资30

4.2.1.3权益性融资32

4.2.2资金利用效率比较32

4.2.3融资主体自由度比较33

4.3台州中小私营企业融资方式选择33

4.3.1劳动密集型中小私营企业的间接融资策略34

4.3.1.1改善内部机制获取银行信贷融资的策略34

4.3.1.2改革银行体系结构型缺陷36

4.3.1.3产业集群中小私营企业可以试行主银行制度37

4.3.1.4分散的中小私营企业重点建立信用担保体系38

4.3.2高科技中小私营企业的直接融资对策39

4.3.2.1明确政府在风险投资机制中的角色定位39

4.3.2.2构造良好的政策环境39

5台州市中小私营企业融资发展的对策建议42

5.1提高中小私营企业的自身素质42

5.1.1继续深化改革以提升中小私营企业素质42

5.1.2加强中小私营企业自身素质建设42

5.2改善中小私营企业融资环境43

5.2.1积极发展包括民营机构在内的中小金融机构43

5.2.2进一步完善中小私营企业信用服务体系建设43

5.3发挥商业银行融资主渠道的作用44

5.3.1改善银行组织结构44

5.3.2进一步完善银行的信贷激励机制45

5.4加大政府对中小私营企业融资的支持力度46

5.4.1制定支持中小私营企业的扶持政策46

5.4.2充分发挥中小私营企业管理机构的作用46

结论49

参考文献50

摘要

中小私营企业是国民经济体系的有机组成部分，其在国民经济运行中所具有的特殊功能与作用，是大型企业无法替代的。

但在中小私营企业的成长过程中，却由于其初期规模小、经营风险大使其在融资方面难以得到有效的支持，因而融资困难成为制约中小私营企业生存与发展的最大瓶颈。

为了进行有效地分析这一问题，本文首先对中小私营企业的概念进行了界定，以明确中小私营企业所具有的特点和作用，使之与其它类型的企业相区分，再进一步阐明中小私营企业融资理论，指出融资不是企业自身的个体行为，而是一项涉及到多方的需求与供给活动。

接着通过相关数据、图表陈述台州市目前的中小私营企业融资现状，指出在中小私营企业发展日益迅猛的今大，相应的中小私营企业资金来源、中小私营企业融资扶持政策、配套融资服务机构却相当滞后，揭示出中小私营企业融资困难的原因是多方面的，既包括企业自身的原因，也有台州市现有的金融体系、金融机制存在缺陷的原因。

为了解决台州市现阶段中小私营企业的融资问题，有必要针对台州市实际情况，在充分借鉴西方发达国家中小私营企业融资问题的经验基础上，建立一个台州市适用的中小私营企业融资机制。

一个有效的中小私营企业融资机制，是通过建立较完善的中小私营企业融资体系来进行的。

而一个完善的中小私营企业融资体系则是由中小私营企业直接融资体系、中小私营企业间接融资体系以及配套的中小企业融资保障体系构成。

本文的创新之处就在于通过中小融资体系的构建形成有效的中小私营企业融资机制，以提供常规化的中小私营企业融资服务。

关键词：

中小私营企业；融资；融资方式

台州中小私营企业融资发展研究

1绪论

1.1研究的背景

中小私营企业在世界各国的经济发展中都占有十分重要的地位，在扩大就业、活跃市场、增加收入、稳定社会等方面有着不可替代的作用。

但就其整体发展状况而言，中小私营企业又是社会经济中的弱势群体，在市场准入、资金融通、人才引进、信息共享以及科技成果应用等方面都存在不少困难。

在我国，随着经济市场化的不断推进，多种所有制形式的中小私营企业快速发展，已经成为推动国民经济发展的生力军。

但是，国家的扶持政策往往偏向国有制中小私营企业，在体制方面对非国有制中小私营企业产生显形或隐形的歧视。

另外，由于中小私营企业本身具有灵活经营的特点，其组织形式多样，产品品种及其销售渠道相对多变，财务管理水平低，势必增加金融机构对其贷款时的交易成本和信息成本。

再加上信用担保制度不完善、资本市场不健全、法律法规不完整、服务体系不成熟等原因，导致中小企业融资难[1]。

目前，融资难已成为中小私营企业发展的瓶颈，如果不给予中小私营企业公平的发展机会，并为其创造畅通的融资渠道，必定会压缩中小私营企业的发展空间，其对国民经济的贡献也会降低，甚至可能成为国民经济发展的“包袱”，还会产生一定的社会问题。

目前，我国政府己经对中小私营企业融资难的问题给予了高度重视，并出台了一些政策措施来帮助中小私营企业，但由于各种原因，成效不大。

如何根据我国经济发展的特点改善中小私营企业融资环境，如何将发达国家和地区中小私营企业融资的优秀经验本土化都是一个鱼待解决的问题。

所以，本文拟从台州市中小私营企业融资的现实困境出发，探讨如何拓展其融资渠道，并尝试提出解决办法。

1.2研究的目的和意义

1.2.1研究目的

20世纪80年代后，中小私营企业的作用已越来越被世界各国所关注，世界各国的数据表明，中小企业的作用不容忽视。

世界经济的发展表明：

少数大企业和大量中小私营企业共存是多数国家企业规模结构的共同特征。

中小私营企业是国民经济中的一支重要力量，在世界各国经济发展中都起着战略性作用，因此受到了各国政府、经济学家、企业家等相关人员的重视。

美国政府将中小私营企业称为“美国经济的脊梁”，日本经济学家认为“没有中小私营企业的蓬勃发展，就没有日本的繁荣”，德国则视中小私营企业为“国家经济的重要支柱”。

2004年，在我国134.6万家工业企业中，中小私营企业数占总数的99.8%，中小私营企业对国内生产总值的贡献为76.06%。

以民营企业为例，2003年选出的百强民营企业的平均增长速度达210.14%，净资产报酬率达到18.4%。

同时，中小私营企业还提供了大约75%的城镇就业机会，吸纳就业和再就业的“蓄水池”作用更加明显。

而且，随着消费个性化、差别化成为时尚，加上高技术的开发和应用，规模经济不再是实现经济效益的唯一手段，多品种、小批量、订单生产的生产方式将会越来越被重视，中小私营企业在国民经济发展中的作用将会变得愈发突出。

因此，如何更好地促进和推动中小私营企业的发展问题也成了一个迫切需要解决的问题。

为了促进中小私营企业的发展，国家陆续出台了一些相应的法律法规，提供了一系列的政策支持。

二十世纪末，各省都成立了中小私营企业局，指导中小私营企业改革与发展、组织中小企业对外合作、促进和健全中小私营企业服务体系。

在中小私营企业日益受到各界重视，政府开始全面支持、促进中小私营企业发展的宏观背景下，各省、各地区中小私营企业的发展也就自然而然地成了研究和实践的一项重要课题[2]。

在全国经济发展的格局中，东部地区的发展比较落后，中小私营企业的发展形势亦是如此。

随着我国“东部崛起战略”的实施，台州市如何借助“东部崛起”的战略契机，抓住这次机遇，推动台州市中小私营企业的发展是带动台州市经济发展，从而推动东部地区经济发展，促进国民经济增长的一项重要举措。

1.2.2研究意义

现代市场经济是信用货币经济，企业的生产经营活动离不开资金的推动和维持。

随着经济结构调整，中小私营企业的资金需求量越来越大，尤其是“十一五”期间国家提出“建设创新型国家”，这对于企业在产业转型、技术升级、资本运营中，资金对于中小私营企业具有非同寻常的意义。

纵观台州市中小私营企业的发展，在取得不少成就的同时，也存在诸多问题，其中较为突出的便是中小私营企业的融资瓶颈问题。

但与此对应的是，全国范围内凝固了多年的巨额资产存量需要流动重组；大量的银行信贷资产需要保全和进行债务重组，不少民间储蓄和企业存款需要寻找合适的投资去向。

也就是说在中小私营企业实现融资的问题上，存在着诸多有待疏通的阻塞。

对融资问题的研究，既可以为解决企业资金问题提供指导，同时也可以盘活资本，活跃资本市场。

从另一方面看，在世界经济虚拟化进程不断加快的背景下，资本逐渐成为企业运动的主体，资本经营正成为企业改善生存状况，加速发展的重要手段。

因此，如何解决资本的合理流动和优化配置己成为经济发展中的突出问题，而中小私营企业融资问题的研究，无疑将丰富和活跃这一领域的理论研究，而具体到某个地区的中小私营企业融资分析，则使研究更具有针对性和现实意义。

木文试图为台州市中小企业融资寻找一条可借鉴之路，以加快台州市和东部地区的发展。

1.3国内外研究现状

1.3.1国外研究现状

国外对中小私营企业融资的研究较早，早在20世纪50年代就开始了对企业融资理论的研究，提出了许多经典的理论，在此基础上，针对中小私营企业也展开了深入研究。

国外对现代企业融资理论的研究始于20世纪50年代末著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主莫迪利亚尼、米勒提出了著名的MM资本结构理论MM定理，他们的研究证明了完全竞争市场和完全信息条件下，企业的价值与采用的融资方式无关。

MM理论开创了西方现代企业融资理论的先河。

在70年代后期，西方学者们开始认识到不对称信息在资本结构决定中的主导作用，也取得了一系列令人关注的研究成果。

唐纳森提出了“优序融资”的概念，梅耶斯采用了唐纳森的“优序融资”的概念，提出了新的优序融资理论。

最早系统地将不对称信息引入企业融资理论研究，另一位优序融资学派者纳拉亚南，用一种略有差别的方法得出了与梅耶斯—麦杰拉夫模型相类似的结论，即企业的融资先后顺序为：

先内源融资，然后是发行债券，直到因为债券飞行引起的企业财务风险达到预警区间时，才发行股票，这就是企业融资的啄食顺序。

后来，詹森和麦克林提出了代理成本学说，他们认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的，企业的最优资本结构是使股权和债权两种融资方式的边际代理成本相等时，使总代理成本达到最小。

阿洪与伯尔顿在交易成本和不完全合约的基础上提出一种与财产控制权非常相关的企业融资理论—企业融资控制权理论。

不对称信息理论的进步在于将企业内部财务平衡问题转变为制度设计，通过制度设计，解决约束与激励问题，从而提高企业融资效率。

美国经济学家乔治.阿克洛夫、迈克尔.斯宾塞和约瑟夫.斯蒂格利茨，因对非对称信息市场理论的开创性研究和突出贡献，被共同授予2001年诺贝尔经济学奖。

借鉴已有的融资理论，国外关于中小私营企业融资问题的研究，主要从以下三方面展开的。

首先，从企业融资理论出发，研究传统企业融资理论在中小私营企业融资领域内的应用变化。

从融资次序理论出发，Hrworth的研究表明，中小私营企业的融资次序不会遵循Myers的传统融资次序理论，即企业融资选择总是先内源、后外源，外源当中先债务，后权益。

Horworth认为，由于害怕对企业控制权的分散，中小私营企业往往拒绝选择外源性融资如上市，而这个结论可以很好的解释我国以家族制为主要特征的大多数中小私营企业对于上市融资的犹豫。

而生命周期理论关注的是企业发展周期中不同阶段的融资选择问题，如Berger&udell认为，企业成立初期，多依赖内部融资，逐步发展时，多依赖银行资金和债务资金，较为成熟时转向资本市场。

其次，从金融体制切入研究金融体制对于企业融资的影响，找出解决中小私营企业融资难的方法。

Banerjeel提出“长期互动”假说理论，认为中小金融机构一般是地区性的，与地方中小私营企业长期合作，互相了解，减少了信息不对称问题，愿意为之提供服务，相比之下，大型金融机构缺乏此优势，出于规避信贷风险考虑，他们更偏向于向大型企业提供贷款，不愿意为信息不对称的中小私营企业提供贷款，因此，该假说认为，中小金融机构的建立有助于解决融资难问题。

而Berger&Udell证明了在银行对中小私营企业贷款与银行规模之间存在很强的负相关关系，Mayer研究了银行业结构与中小私营企业贷款成本的关系，认为银行业比较集中的地区中小私营企业贷款利率要高于大企业50%—150%。

而Berger等的研究则认为，信贷市场的结构与中小企业融资的比例关系要明显大于银行规模与之的关系，即中小私营企业无论是从大型银行还是小型银行融资的借贷的额度与该类银行在本地信贷市场的比重成正比；也就是说，如果该地区大型银行占主体，则从大型银行借贷额度就高，如果该地区小型银行占主体，则从小银行融资额度更高。

更重要的是，市场从小银行占主导转向大银行占主导时，竞争程度上升，可能导致贷款利率下降。

再次，从银行信贷方面研究中小私营企业重要资金来源—银行与中小私营企业间信贷关系的问题。

无论国内外，信贷与企业资产规模、企业信用、信息透明状况相关，中小私营企业天生的弱点决定其信贷难度要高于大企业，Mallick&Chak-rabotty的实证性经验文献显示，美国中小企业信贷缺口（企业期望获得贷款与实际获得贷款差额）达到20%，而企业所有者信用、银企关系对信贷缺口影响很大，这验证了信贷缺口存在及原因。

1.3.2国内研究现状

从实践来看，我国中小私营企业融资经历了由财政拨款型融资到银行能够贷款型融资再到市场调节型融资机制，中小私营企业逐步形成了以外源融资为主，内部融资为辅；以间接融资为主，直接融资为辅的融资格局。

国内学者在评价和引进国外融资理论的基础上，从不同角度进行了中小融资理论的探索，具体如下：

（1）关于中小企业融资难成因问题研究

梁文玲认为造成中小企业融资难的主要原因在于“成份论”，尽管“姓资”、“姓社”的争论早已尘埃落定，但在银行信贷活动中，“成份论”的阴影依旧挥之难去。

占国内金融市场份额80%的国有商业银行长期以来将目标市场定位于国有企业，在选择贷款对象时，很大程度上受企业所有制性质的左右，贷款不主要考虑项目前景和企业效益，而是看企业性质与规模，中小私营企业即使效益好、信誉高也很难获得国有银行的资金。

陈健生提出中小私营企业融资难是由于国家对金融体制与金融市场化改革采取的一种“金融二元论”的政策。

主要表现在：

一是限制非国有金融部门的发展，即国有银行垄断金融系统，限制非国有企业进入资本市场；

二是对国有企业与非国有企业实行两种不同的外源资金供给方式，限制非国有企业从国有金融系统中获取资金。

“金融二元论”，实质是国有金融系统控制全部金融活动，国家集中大部分金融资源支持国有企业，以维持整体经济的增长和社会的稳定。

还认为“金融二元论”的思想根源是一种典型的产权歧视论，它将国有企业认作“局内人”，而将私营企业看成“局外人”，并以“局内人”，压制“局外人”，两者具有一种不平等的“人格”特征，这是以中小私营企业为主的私营企业长期受排斥和压制的根源。

许朗、徐翔非认为，银行与企业之间的信息不对称是造成中小私营企业融资难的主要原因。

金融机构作为资金的提供者并不亲自参加企业的日常经营管理活动，它与资金的使用者之间的信息不对称就带来了矛盾和问题。

通常，资金的使用者比资金的提供者在企业经营管理状况方面拥有更多的信息，因此他们就有优势在事先的谈判、合同签订的过程中或事后的资金使用过程中损害资金提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险，由于中小私营企业与大企业在经营透明度和保证、抵押能力上的差别以及贷款规模导致管理成本上的差异，使银行缺乏为非国有经济提供更多融资服务的动力。

为了防止信息不对称所导致的这种“逆向选择”，和“道德风险”，问题的发生，银行往往实行“信贷配给”政策，对贷款需求者有选择地授予一定的信用，拒绝不能满足信息条件要求的借款者的申请，这样，在现阶段金融体系比较集中的情况下，中小私营企业的融资就会特别困难。

（2）关于解决中小私营企业融资难的对策研究

纪琼晓认为应对中小私营企业融资难这种市场失灵现象，必须通过建立中小私营企业政策性银行这种政府干预方式才是治理我国目前的麦克米伦问题的根本途径。

中小私营企业政策性银行就是专门面向中小私营企业的政策性金融机构，用以配合实施政府支持和保护中小私营企业的政策。

林毅夫、李永军提出建立中小私营企业融资专门机构的建议，在某种程度上能够促进中小私营企业融资，因为这种机构本身就是中小金融机构。

但如果这些金融机构以政策性金融机构的面目出现，就要求经济中存在独立于政府的商业性中小金融机构与之竞争。

如果缺乏这种竞争，政策性中小金融机构很可能成为人浮于事的官僚机构，不仅不能对中小企业有太大帮助，还可能给国家造成新的“不良贷款”。

大力发展中小金融机构，建立和完善我国的中小金融机构体系才能够从根本上改善我国的中小私营企业融资困境。

景乃权、丁鸣、李绍杰提出目前以大银行为主导的金融体系，必然存在与中小私营企业之间资金供求的不匹配。

王桂堂（2004）认为必须充分发挥在构建中小私营企业信用担保体系过程中的作用，政府参与是关键，资金主要来源于政府，由政府机构或与政府密切相关的特殊法人进行运作。

鉴于中小私营企业在我国国民经济增长中所处的地位，以及今后一个阶段我国将从宏观政策上给予中小私营企业发展大力支持，因而各级政府在构建中小私营企业信用担保体系中都将负有不可推卸的责任，而且在相当长的一段时间内，这种作用是处于核心和主导位置的，是自发的市场机制难以取代的。

1.4研究思路和研究内容

1.4.1研究思路

首先全面了解现有的研究成果，接着奠定了论文的理论基础，然后按照现实状况及历史成因描述、比较与借鉴、政策建议这样的研究路径进行了详细分析。

具体来说，本文的基本思路为：

中小私营企业融资的研究离不开其特定的经济环境，所以在研究台州市中小私营企业融资问题时，既要注意借鉴西方激励理论与方法，又要注意借鉴我国学术界关于中小私营企业融资的相关研究理论；既要分析研究台州市中小私营企业融资发展趋势，又要分析研究其存在的缺陷；再结合台州市的实际情况和中小私营企业融资现状来确定台州市中小私营企业融资发展情况和建议的研究框架。

正是基于这样一种思路，本文首先对有关中小私营企业融资的国内外理论进行了回顾和简要的评述，其次对台州市中小私营企业的基本情况和中小私营企业融资现状作以介绍和分析，运用相关国内外理论对其加以解释和评价，最后再借鉴相关中小私营企业融资理论，以台州市中小私营企业的经营发展为依据，对台州市中小私营企业融资提出具体的实施方案和措施。

1.4.2研究内容

第一章绪论。

在介绍了台州市中小私营企业融资发展情况和建议研究的选题背景后，说明了本文的研究目的和研究意义、国内外研究现状、研究思路和研究内容。

第二章中小私营企业融资理论基础。

其中包括：

中小私营企业融资相关概念界定和中小私营企业融资的理论基础。

第三章台州市中小私营企业融资现状分析。

首先介绍了台州市中小企业的发展现状，然后说明了台州市中小企业融资的总体概况，接着对台州市中小企业融资困境进行分析，最后对台州市中小企业融资困境的成因进行分析。

第四章台州中小私营企业融资方式的选择。

先说明了台州中小私营企业融资方式选择的总体目标，然后介绍了融资方式选择的分析框架，最后对台州中小私营企业融资方式的选择进行设计。

第五章台州市中小企业融资发展的对策建议。

主要包括：

提高中小企业的自身素质；改善中小企业融资环境；发挥商业银行融资主渠道的作用；加大政府对中小企业融资的支持力度和利用直接融资方式，开拓中小企业的融资渠道。

针对以上各章节进行总结。

本文的框架如图1—1

图1—1论文的框架

2中小私营企业融资理论基础

2.1相关概念界定

2.1.1中小私营企业的概念

中小私营企业是一个比较复杂的概念，在不同的国家有不同的定义。

即使在同一个国家，在不同的历史时期、不同的部门也有不同的标准。

从总体来说，主要有质和量两个指标。

定量标准用于衡量企业的规模，国际上通行的标准有三个参照系，即企业雇用人数、企业资产和企业的营业额。

定性标准的核心有三个：

独立所有、自主经营和较小的市场份额。

目前，只有美国、英国、德国是从定性和定量两个方面对中小私营企业进行界定的。

根据2002年6月29日第九届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议给出的中小私营企业的概念“是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。

中小私营企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准”[4]。

2.1.2融资的定义

所谓“融资”就是指资金的融通，其定义有广义和狭义之分。

广义的融资指资金在持有者之间流动，“以余补缺”的一种经济行为，它是资金双向互动过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出，也就是说，它不仅包括了资金的来源，还包括了资金的运用。

狭义的融资主要是指资金的融入，也就是通常所说的资金来源，具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。

外源融资的范围既可以限于国内，也可以扩展到国外。

从发展看，今后企业全面进入国际资本市场后，融资将是一个趋势。

在市场经济条件下，资源的使用是有偿的，其他资源只有经过与资金的交换才能投入生产。

因此，企业发展所需资源的供给都可以归结为资金的配置问题，即：

是将资金投入使用还是闲置，是将其投资于直接生产部门还是基础设施，是将其投入于产出效率高的行业或部门还是补贴亏损企业的问题。

由于资金追求增值的特性促使它总是要向个别收益率比较高的企业流动，因此，不同行业、不同企业获得资金的渠道、方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。

因此，中小私营企业融资过程实质上也是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程：

即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。

将有限的资源配置于产出效率高或最有助于经济发展的部门，不仅可以提高社会资源配置的效率，同时也将刺激效率低的部门提高效率，否则，它们就会因为资金断绝而被淘汰。

这样，通过资金的运动，个别企业在实现自身利益最大化的过程中，来实现整个社会资源的优化配置和经济效率的提高[5]。

2.2中小私营企业融资的相关理论分析

2.2.1中小私营企业融资方式

2.2.1.1内源融资和外源融资

在市场经济中，企业一般通过两种方式获取资金：

内源融资和外源融资。

内源融资，是来源于企业内部的资金，就是指企业不断将其通过生产经营活动积累的资金（企业的自我储蓄）转化为