企业理财学讲义.docx
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企业理财学讲义
第一章 绪论
学习的目的与要求:
通过本章的学习,应了解个体业主企业、合伙制企业和公司制企业这三种重要的企业组织形式的特点和差异,掌握并理解现代公司的法人财产制度和法人治理结构的概念。
此外,还应该了解现代企业的经营环境、企业资金运动及社会资金运动的关系等问题;掌握企业的经营目标、财务目标及其关系,理财工作在企业管理中的地位、理财对象及理财的方法等问题。
学习重点与难点:
本章概述了现代企业制度的形成及其特色、现代企业的经营环境等问题,同时对企业资金运动和社会资金运动做了简单的介绍。
本章还简要概述了有关企业理财目标、对象、方法等几个基本理论问题,理解并掌握这些概念是学习企业理财所必须的基本准备。
第一节现代企业制度及其经营环境
一、现代企业制度的形成和特性
(一)现代企业制度的形成
个体业主企业、合伙制企业和公司制企业是三种主要的企业组织形式,它们在筹资能力、风险分担、企业存续期、所有与控制及税收等方面存在诸多的差异。
1.个体业主企业的主要特点包括:
.不是独立法人,业主的个人财产和企业财产之间没有严格界限;
.业主对企业债务承担无限连带责任;
.所有权与经营权通常是紧密结合在一起的;
.是组建费用最低的企业组织形式,需要遵守的规章制度也最少;
.企业所得并入业主所得缴纳个人所得税,不需要缴纳企业所得税;
.企业的酬资能力在很大程度上受业主个人财富的限制;
.企业存续期受诸如业主个人寿命、意愿等各个因素影响的。
2.合伙制企业的主要特点包括:
.不是独立法人;
.一般合伙人对企业债务承担无限连带责任;
.管理控制权通常属于一般合伙人;
.组建的费用通常比较低;
.企业的收入按合伙人征收个人所得税;
.筹资能力受合伙人自身能力的限制,通常难以筹集大量资金;
.企业的存续期受多种因素的影响。
3.公司制企业的主要特点包括:
.是独立法人;
.公司的产权表现为一定比例或股份,可以自由转让给新的所有者;
.股东只以其出资额为限承担有限责任;
.有可能实现所有权与经营管理权的分离;
.存在双重纳税,公司所得缴纳公司所得税,股东就红利所得缴纳个人所得
税;
.具有较强的筹资能力;
.因为公司的存在与持股人无关,因此公司具有无限存续期等。
虽然,公司、股份公司制度出现很早,但直到20世纪才成为国民经济中的起主导作用的企业组织形式。
尤其,二战以后,由于企业内部与外部环境发生了变化,以及技术与管理过程的复杂化,促进了所有权与经营权分离的深化以及经理阶层的兴起,管理逐渐成为一种专门的职业。
所有者与管理者逐步分离,由新兴的企业家阶层来掌管企业的经营管理,这是现代企业制度的重要标志之一。
(二)现代公司的法人财产制度
股东对公司的投资形成公司的法人财产,法人财产一旦形成,便具有完全的独立性。
公司的盈亏表现为法人财产的消长。
法人财产虽然归根到底还是股东的财产,但是有别于股东的其他财产:
一是,公司的法人财产与股东的除股金以外的财产之间有明确的界限;二是,公司以其法人财产承担民事责任,如果公司破产,不影响到股东的其他的个人财产;三是,股东不能以个人的身份直接支配他投入公司的资本,而只有作为法人组织的一份子,通过一定的组织程序才能参与公司财产的处分。
(三)现代公司的法人治理结构
现代公司的法人治理结构由股东大会、董事会和由高层经理人员组成的执行机构三部分组成。
1.股东大会
股东大会是公司的最高权力机构,依据《公司法》行使以下的职权
.决定公司的经营方针和投资计划;
.选举和更换董事,决定有关董事的报酬事项;
.选举和更换由股东代表出任的监事,决定有关监事报酬事项;
.审议批准董事会、监事会的报告;
.审议批准公司的年度财务预算方案,决算方案和利润分配方案和弥补亏损方案;
.对公司增加或者减少注册资本作出决议;
.对公司发行债券作出决议;
.对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议;
.修改公司章程。
股东大会每年召开一次年会,在一定条件下可以召开临时股东大会。
股东大会由董事会依法负责召集,由董事长主持,股东出席股东大会所持每一分股份拥有一份表决权。
2.董事会
董事会是由股东推选的,代表股东利益的小型、常设性公司管理机构。
依据《公司法》,董事会对股东大会负责,并行使以下职权:
.负责召集股东大会,并向股东大会作报告;
.执行股东大会决议;
.决定公司的经营计划和投资方案;
.制定公司的年度财务预算方案、决算方案和利润分配方案、弥补亏损方案;
.拟定公司合并、分立、解散的方案;
.决定公司内部管理机构的设置;
.聘任或者解聘公司的经理,根据公司经理的提名,聘任或者解聘公司副经理、财务负责人,决定其报酬事项;
.制定公司的基本管理制度。
3.执行机构
公司的执行机构由高层执行官员(包括总经理、副总经理、常务董事等),即高层经理人员组成。
这些高层执行官员受聘于董事会,并对董事会负责,在董事会授权范围内拥有对公司事务的管理权和代理权,负责处理公司的日常经营事务。
(四)法人治理结构中的制衡关系
公司治理结构的核心在于明确划分股东大会、董事会和执行机构的责权利,形成三者之间的制衡关系,并保证公司制度的有效运行。
各国公司法都基本明确了:
1、股东大会与董事会之间的信托关系,董事会接受股东会的委托,管理公司的法人财产,并负责公司的经营。
2、董事会与公司经理人员的委托代理关系,董事会负责挑选和任命公司的经理人员。
经理作为董事会的代理人,拥有公司内部事务的管理权和诉讼方面以及诉讼之外的商务代理权。
3、股东、董事会和经理人员之间的相互制衡关系。
(五)现代公司的类型和特性
对比传统企业制度,现代公司制度有两个鲜明的特点:
一是,公司是一个独立的法人团体,具有独立的法人地位;二是,许多公司是由法人治理结构来管理的。
现代公司又可以划分为两种基本类型:
有限责任公司和股份有限公司。
1.有限责任公司
有限责任公司是指不通过发行股票,而由为数不多的股东集资组建的公司。
相比股份有限公司,有限责任公司具有以下的特点:
.股东人数较少,例如我国《公司法》规定有限责任公司股东人数为1-50人;
.资本不划分为等额的股份,也不发行股票,在股东缴足股本金并经确认后,公司向股东发放出资证明书;股权的转让有一定的限制;
.董事和高层经理人员往往具有股东身份,两权分离程度比股份公司低;
.成立、歇业、解散的程序也比较简单,管理机构也比较简单;
.无须向公众公开披露公司账目信息等。
2.股份有限公司
股份公司的资本划分为等额的股份,并发行可以自由转让的股票。
股份有限公司有以下一些基本特点:
.股东数量必须符合法定要求,股东可以是自然人,也可以是法人;
.总资本划分为若干均等的股份,股份具有可以自由认购、自由转让的特性,股东不能要求退股,但可以通过买卖股票而实现股份转让;
.股份有限公司必须向公众公开披露财务状况以及其他必要的信息等。
股份有限公司较有限责任公司的优越之处主要表现在:
一是,更便于筹集大规模资本;二是,管理组织更为严密,更便于确保企业的有效经营;三是,有利于实现产权的社会化和公众化等。
股份有限公司的缺点在于:
一是,开设和歇业的法定程序比较复杂;二是,容易滋生代理问题;三是,公司经营情况必须向公众披露,不利于保守商业秘密,等。
二、现代企业的经营环境
(一)企业与市场、企业与政府的关系
企业与市场的关系是局部与整体的关系。
一方面,现代企业是现代市场经济的微观基础,是市场体系形成和发展的关键所在;另一方面,市场是企业商品交换活动与交换关系的总和。
企业与政府的关系主要体现为强制与无偿的分配关系。
政府为企业提供基础设施和经营环境,为企业的生产经营的正常运行提供良好的外部条件,并利用经济杠杆和法律手段以及行政手段,为企业的生产经营提供良好的宏观经济环境。
与此相对应,企业对政府必须严格履行依法纳税的义务,并遵照国家的政策、法令和宏观调控的要求,自觉规范自己的行为,以促进社会宏观经济目标的顺利实现。
(二)金融市场体系是现代市场体系的枢纽
根据交易资金的时间长短,金融市场可以区分为货币市场和资本市场。
1.货币市场
货币市场,又称短期资金市场或短期金融市场,指以短期金融工具为媒介进行期限在一年以内(包括一年)的资金融通活动的交易市场,包括银行的短期存贷款市场、企业间短期借贷市场、商业承兑贴现市场、短期拆借市场等。
通过货币市场,可以满足市场参与者调节资金流动性的便利。
货币市场的主要特点包括:
融资期限短,最长不超过一年;交易工具流动性(变现性)强;信用工具易于出售转让,灵活性强。
2.资本市场
资本市场又称长期资金市场,指期限在一年以上的中、长期资金借贷或者证券交易的市场,包括银行中、长期信贷市场和证券市场等,其中证券市场又可进一步区分为股票市场和债券市场。
资本市场不同于货币市场,它主要是为满足长期资金供需者的需要。
金融市场的发展促进了筹资、融资形式和信用工具的多样化。
企业面向复杂多变的金融市场,如何进行科学的筹资、投资决策,如何利用财务杠杆来降低资本成本,提高经济效益,以及如何准确估量和尽量减少风险等,就成为现代企业理财上的极为重要而复杂的问题,需要我们正确认识和解决。
三、企业资金运动和社会资金运动
(一)企业资金运动
现金既是企业资金运动的开始态,又是每次循环的终结形态。
作为资金运动态表现的现金流动可以区分为:
.经营性现金流动,指与产品的生产、服务的提供相关的现金流动:
.投资性现金流动,指与资本性相关的现金流动:
.筹(融)资性现金流动,指同企业股东权益、长期债务筹资与短期债务筹资相联系的交易形成的现金流动。
对企业现金流动的分析包括:
(1)动态分析,即考察现金流的流量及过程;
(2)静态分析,即考察现金流的存量及结果。
现代企业的理财活动既要着眼于过程,进行资金流量的管理;也要着眼于结果,进行资金存量的管理。
(二)社会资金运动
社会资金运动从社会的角度在整个社会范围内考察资金的运动。
根据宏观经济理论,国民收入、消费、投资、储蓄等重要的国民经济指标之间存在着如下的基本数量平衡关系:
国民收入=消费+储蓄
国民收入=消费+投资
储蓄=投资
在现实经济生活中,每一部门的储蓄不一定等于投资,资金不足的部门与资金有余的部门都将以金融市场为媒介进行各种形式的筹资、融资活动,开拓有利的横向资金流动,使金融市场成为社会资金流动的总枢纽。
第二节企业理财的几个基本理论问题
一、企业经营目标与财务目标
(一)企业的经营目标
传统经济学观念人为,股东拥有并控制企业,作为被雇佣的管理者应为股东利益的最大化而决策,那么合理的企业经营目标就应该是为股东增加价值,但问题在于公司并非一个自然人,它的经营和发展有赖于诸多利益相关者的相互作用,这些利益集团存在不同的价值(利益)取向,有时甚至冲突,因此有必要重新界定企业的经营目标。
国内外各相关学科的学者对这一问题的认识有一个逐步深化和发展的过程。
如,结合行为科学对“人性”认识的不断深化,企业的经营目标从“单一的利润最大化”到“企业本位的经营目标的多样化”,再到“社会本位的经营目标多元化”,反映了一个由低到高的认识过程。
(二)财务目标
企业财务目标,使企业经营目标在财务上的集中和概括,是企业一切理财活动的出发点和归宿。
企业的理财活动应该以财务目标为中心,以促进和服务于企业财务目标与经营目标的实现为主旨。
选择单一的财务目标,是企业理财成为一门科学的起点,但也是企业理财学面临诸多挑战、诸多责难的症结所在,如企业的社会责任与道德规范如何在单一的财务目标中得到体现等都是理财学面临的挑战。
但在目前的观念下,我们仍然认为“股东财富最大化”,或“以普通股价格最大化表示的普通股东财富最大化”是一个可以接受的财务目标。
二、企业理财的特点与职能
(一)企业理财的特点
企业理财具有开放性、动态性和综合性三个特点。
1、开放性
企业的个体活动通过金融市场的联结和纽带作用,融会到整个金融市场体系当中。
金融市场体系是一个开放性体系,这使得企业的财务活动通过金融市场媒介也随之开放,企业财务行为的影响从企业内部扩展到企业外部整个金融市场体系中,并成为连接企业和市场的桥梁与纽带。
2、动态性
既然企业的经营可以抽象为资金的运动,而理财活动又是围绕资金运动展开的,那么通过对资金运动的动态分析,就可以全面展现企业再生产运行过程。
这种关系同时决定了以资金管理为中心的企业理财活动必然是一个以科学理论与方法为指导的动态管理系统。
3、综合性
由于资金运动具有综合、系统反映企业生产经营主要过程和主要方面的特点,因此围绕资金运动展开的企业理财也必然具备这种特性。
企业理财通过对资金运动的掌握,可以据此做出合理的判断和选择,进行科学的预测和决策;并在决策实施过程当中,针对出现的情况和问题,及时采取相应的措施,调节有关的活动,来有效地改善生产经营,提高经济效益。
(二)企业理财的职能
企业理财活动,是指在一定的系统性的财务目标的指导下,处理好包括筹(融)资活动、投资活动和收益分配活动等三个主要方面的内容。
筹资、投资和收益是相互联系、相互制约、又相对独立的三个方面。
投资决策是三项决策中最重要的。
投资决策者首先要参与投资方案的评价与优选;其次还要决定资产负债表左方—资产总额的大小,也就是需要决定以多大的资产规模来实现投资的计划;再者,在资产规模已定的情况下还要决定资产的构成比例。
不过,投资决策也并不总是积极的作为,有时决定不做什么比做什么更重要。
在投资决策明确了资产规模情况下,需要通过筹资决策为之寻求资金来源。
不同的资金来源有不同的成本和风险特性,如何选择最优化的资本结构和资金来源,乃是企业筹资决策的首要主题。
收益分配政策是筹资决策的逆过程,它对企业财富也有重要的影响。
参与企业的收益分配是投资者进行投资的主要动机,合理的收益分配决策乃有助于实现股东财富的最大化。
除此外,对于已购资产的管理等也是企业财务的主要职责。
三、企业理财机构的设置
(一)企业理财机构的设置
在现代企业中一般设置财务副总裁或首席财务官(CFO),全面负责企业的财会事务。
作为企业三大板块的负责人,他们直接向首席执行官(CEO)负责。
大企业中,财务总监的工作通常划分为两大块:
一块由资金主管(司库)负责作出财务管理决策;另一块由主计长负责会计核算。
在小企业中,资金主管与主计长的职责界限往往不那么清楚,部分功能可能出现重叠。
(二)财务专家的素质要求
由于企业理财是一项具有开放性、动态性和综合性等特点的专业化管理工作,在企业的经营过程中扮演至关重要的角色,因此,对财务专家提出的素质要求就越来越高。
总体上看,财务专家需要具备战略头脑、开阔的思维、高瞻远瞩的谋略,属于从企业整体战略的角度来认识和处理问题;需要敢于面对风险、驾驭风险,提高风险决策的能力。
1、作为企业的管理人,财务专家要牢固树立市场经济观念。
具体包括:
竞争观念、风险观念、货币时间观念和信息观念;
所谓竞争观念,就是要求企业财务专家在财务决策与日常运筹中,不断增强善于抓住机遇、从容应对挑战的能力,在剧烈的市场竞争中,通过趋利避害、扬长避短来促进企业理财职能的充分发挥和财务目标的顺利实现。
在现代市场经济中,竞争机制是市场机制的核心。
在市场中竞争的企业既面临机遇,也面临种种威胁,这种优胜劣汰的压力使得企业财务专家必须有强烈的竞争意识。
所谓风险观念,就是财务专家必须善于对环境变化带来的不确定性因素进行科学的预测,有预见性地采取各种防范措施,使可能遭受的风险损失尽可能降到最低程度。
在现代市场经济中,由于市场机制的作用,使得任何市场主体的利益都具有不确定性,客观上存在着蒙受经济损失的可能,即不可避免地要承担一定的风险。
例如,在筹资过程中,由于资金来源渠道的多元化以及筹资方式的多元化,不同来源的资金各有不同的资本成本和偿还期,从而产生筹资风险;在投资过程中,由于不同的投资项目各有不同的报酬率和回收期,从而产生投资风险;在用资过程中,资产可能配置失当,使资产不能保持应有的流动性,也可能导致企业无力偿还到期债务而出现财务危机,甚至形成企业的停产、倒闭。
由此可见,企业财务专家必须树立起正确的风险观念。
所谓货币时间价值观念,就是指财务专家必须拥有货币时间机会成本的意识。
在现代市场经济中,货币时间价值的重要性在于,可以把它当作一个重要的经济杠杆来使用,要求占用一元资金就要有一元的效益,占用一天就要有一天的效益,不能白白占用资金而不提供任何效益。
所谓信息观念,就是指财务专家必须从全面、迅速、准确地收集、分析信息入手,进行财务决策和资金运筹。
也就是,财务专家面对瞬息万变的金融市场,必须由过去凭经验决策转变为凭信息、凭科学决策。
在现代市场经济中,一切的经济活动都不可能盲目进行,而必须以快、准、全的信息为导向。
信息成为市场经济活动的重要媒介。
2、财务专家必须遵循企业理财的基本指导原则。
具体包括:
环境适应原则、整体优化原则、盈利与风险对应原则;
所谓环境适应原则,就是指企业理财要充分发挥运筹作用,善于适应外部经济环境、条件的变化,对企业的财务资源进行有效配置、优化组合,以实现企业内部条件、外部环境和企业目标之间的动态平衡,以便从企业内部条件与外部环境的协调与统一中,促进企业财务目标的顺利实现。
所谓整体优化原则,就是指企业理财要从企业整体发展的战略高度来认识和处理问题,面对瞬息万变的金融市场,从整体最优出发,进行科学的投资、筹(融)资和收益分配决策;并在决策实施过程中,充分发挥理财的作用,通过对各种理财方法、理财工具的协调、配合、综合运用,形成一个灵敏、高效的财务运行体,在动态中实现对企业生产经营的导向、调节与控制,使之尽可能符合整体最优化要求。
所谓盈利与风险对应原则,就是企业理财必须正确处理盈利与风险之间的对应关系,在这两者之间进行正确的抉择、取得合理的平衡。
在现代市场经济中,盈利机制和风险机制往往是并存的。
要赚取更高的盈利,往往要以承担更大的风险为代价;如果只愿意承担较小的风险,必须在赚取的盈利水平上作出一定的牺牲。
他们之间存在一定的消长关系,可见基于不同风险程度的盈利水平,或者不同盈利水平的风险程度,都不具有可比性。
例如,从筹资决策看,扩大借入资金在总资本中所占的比重,降低普通股股本在总资本中所占比重,可以使企业的综合资本成本降低,普通股每股盈利相应地增加,这是财务杠杆有利效应的一种表现。
但扩大借入资金在总资本中的比重也有其不利的一面,如掌握失当,就由此扩大企业的财务风险,危及其偿债能力和股东权益。
因此,最优资本结构,实际上就是在一定条件下,财务杠杆的有利效应(提高盈利水平)和不利效应(增加风险程度)取得合理平衡的资本组合比例(负债与权益结合比例)。
四、企业理财的对象
企业理财活动围绕企业的资金运动展开,并以资金运动为对象。
(一)企业资金运动的特点和规律性
1、资金运动的静态表现
从静态来看,资金运动表现为资金占用和资金来源的对立统一。
企业资金的占用,表为资金的各种存在形态,具体包括固定资产和流动资产两大类和诸多细类。
在生产经营过程中,固定资产和流动资产紧密结合,互相依存,共同服务于再生产过程。
资金来源,即企业为购置资产而筹措资金的来源,具体包括流动负债中的应付账款、应付票据,长期负债中的长期借款和股东权益中的优先股股本、普通股股本、留存盈利等。
2、资金运动的动态表现
从动态的角度分析,资金的运动主要表现为资金的循环和周转、资金的耗费与回收。
所谓资金的循环与周转,指资金在生产经营过程中形态上的变化。
在供产销过程中,资金占用的形态,从货币资金—原材料储备—在制品—半产品—产成品—货币形态依次继起,也就是从货币形态出发,经过生产形态又回到初始的货币形态。
不过需要注意的是,上述的循环和周转模式并不适用于固定资金。
这是因为固定资产的价值转移具有一次性投资分次收回的特点,循环形态有别于流动资产。
所谓资金的耗费与回收,是指在企业的再生产过程中,资金不断地被消耗,又不断地得到补偿的现象。
企业资金的耗费主要表现为生产经营费用、生产产品成本、期间费用等;资金的回收主要通过企业销售产品实现。
回收的资金,在补偿经营过程中的耗费后还有剩余就形成企业的盈余,如果补偿不足就出现了亏损。
通过资金的回收为下一周期的生产创造了条件。
所以,在企业再生产过程中,是耗费转化为收回,收回又进一步转化为耗费,使再生产活动得以连续不断的进行下去。
应该看到,资金的耗费与收回,实际上也是依存于资金的循环和周转的。
因为在企业再生产过程中,各周转阶段耗费的资金,需要经过一定的周转历程,才能从周转的最终阶段收回。
(二)企业资金运动所体现的经济关系
钱和物的运动是资金运动的表象,透过表象,实际上它所体现的是一定的社会经济关系,这才是资金运动的本质。
在企业进行财务活动的过程中与有关各方会发生一定的经济利益关系,这些关系具体包括企业与政府的财务关系,与投资者、被投资者的之间财务关系,与债务债权人的财务关系,企业内部的各单位之间的财务关系,企业与职工的财务关系。
切实把握好这些关系,是企业财务的重要工作。
五、企业理财的基本方法
掌握企业理财的对象、促进财务目标的实现,必须依赖于科学的方法论及其相适应的基本方法。
企业理财学属于经济管理学体系的分支学科,企业理财的基本方法与经济管理学科体系中的其他分支学科,也有相同之处。
主要包括:
(一)整体优化法
现代企业理财所研究的是包括多因素的、动态的、复杂系统的问题,因而要按照系统的整体性原则,从全局出发,综合研究企业同外部经济环境的适应关系,以及企业内部各个子系统之间的协调关系,力求围绕企业整体的发展目标,来认识和处理管理对象作为一个系统所涉及的各种问题,使之尽可能符合整体最优化的要求。
这是企业理财基本方法的一个总的出发点。
(二)动态平衡法
在现代经济中,企业与市场之间存在着相互交融的辩证关系,使它成为一个开放的、动态的系统,因而要求企业理财正确处理企业内部条件、外部环境和企业目标之间的动态平衡关系,善于适应外部环境、条件的变化,及时作出理性的反应,从动态中寻求平衡,从平衡中求发展,使其稳定地达到预定的满意性经营目标。
(三)本—量—利分析法
在现代市场经济中,企业作为市场的主体,经营有利是其存在和发展的必要条件。
本—量—利分析法就是直接为促进企业这一经营目标实现的有效方法。
它将成本、产量、利润这几个方面的变动所形成的消长关系相互联系起来进行分析。
其核心部分是确定“盈亏临界点”,并围绕它,从动态上掌握有关因素变动对企业盈亏消长的规律性的联系。
深入掌握这些因素消长之间的规律性联系,对促进企业根据主、客观条件,有预见地采取相应措施,实现扭亏增盈,有重要意义。
(四)成本-效益分析法
这里所说的成本,是指用货币计量的项目建设或者生产经营中的投入;而效益则是用货币计量的项目建设或生产经营的产出。
因此,成本-收益分析实质上就是用货币计量的投入-产出分析。
进一步看,货币计量的产出,可看作是取得成果的综合表现;而货币计量的投入,可看作是支付代价的综合表现。
所以,成本—效益分析实际上是代价与成果的对比分析。
只有在项目建设和生产经营的每个环节,力求用尽可能小的代价取得尽可能大的成果,在总体上才有可能实现用尽可能小的积累的代价取得尽可能大的累积的成果,从而促进企业总体财务目标的顺利实现。
可见,在现代企业理财中,成本—效益分析法的应用,是贯穿始终的。
(五)货币时间价值法
货币时间价值是商品经济的产物。
它表明一定量的货币,在不同的时点上具有不同的经济价值,这是意味着货币随着时间推移而增值。
时间因素在现代经济管理中具有重要意义。
这就需
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