推荐下载关于清末公债的经济分析.docx
- 文档编号:15370311
- 上传时间:2023-07-03
- 格式:DOCX
- 页数:43
- 大小:33.90KB
推荐下载关于清末公债的经济分析.docx
《推荐下载关于清末公债的经济分析.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《推荐下载关于清末公债的经济分析.docx(43页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
推荐下载关于清末公债的经济分析
[键入文字]
关于清末公债的经济分析
本文即在前人研究的基础上,针对清末公债的影响和意义这一相对薄弱的问题,
从经济学的视野,结合国债理论,就清末公债的李嘉图等价定理的有效性等方面对公
债的经济影响进行分析。
【摘要题】经济专史研究
【关键词】国债理论/清末公债/经济分析
【正文】
国债是在商品经济和信用制度一定发展的基础上产生的,是一个特殊的财政范畴。
由于国家职能的扩展,特别是在对外进行战争和加强国家干预经济之际,国家财政支
出不断增加,仅靠增加税收已不能满足国家各项开支时,政府往往在信用制度业已建
立和发展的基础上,以国家信用形式集中部分社会闲散资金,以弥补财政资金不足。
最初筹措国债的目的,一般是为了克服当时的财政困难。
在资本主义初期,国债是进
行资本原始积累的重要杠杆。
马克思说:
公债成为原始积累的最强有力的手段之一。
它像挥动魔杖一样,使不生产的货币具有了生殖力,每次国债的一部分就成为从天而
降的资本落入包税者、商人和私人手中,撇开这些不说,国债还使股份公司、各种有
1
[键入文字]
价证券的交易、证券投机,总之,使交易所投机和现代的银行统治兴盛起来。
(注:
《马克思恩格斯全集》第23卷,第823页。
)
在正常情况下,国债的发行都必须以一个发育完善、运作正常、流通顺畅的国债市
场为依托。
如果没有相当发达的国债市场,特别是发达的国债二级市场,国债的大量
发行也是不可能的。
国债市场的发展状况,直接制约着一级市场上的国债发行。
同时
由于国债市场作为综合实施财政政策和金融政策的结合点,而日益成为国家运用经济
手段进行宏观调控的重要工具。
因此,国债市场的发展状况直接关系到政府经济目标
的实现和政府调控市场的成效。
一、问题的提出
清末,由于军费及各项赔款支出巨大,财政捉襟见肘。
为了弥补财政不足,于是便
效仿西方,发行国内公债。
清末总共发行了三次公债:
1894年的息借商款、1898年
的昭信股票和1911年的爱国公债。
清政府第一次发行内债是1894年的息借商款。
这次发行公债的目的是为了应付甲
午战争的军费,由户部建议向富商巨贾借款,成为战争留下之纪念品。
发行办法
是向北京及各省分额募款,以地丁、关税担保,各省实行的募款办法各不相同,如北
京规定分两年半还本付息,以6个月为一期,第一期还息不还本,自第二期起本息同
还,每期还本1/4,月息7厘,印票以100两为一张,如在1万两以上,可给虚衔封
2
[键入文字]
典,以示鼓励,举债对象是官绅商民。
(注:
千家驹:
《旧中国公债史资料》(1894
1949),中华书局1984年版,第4页。
)这次发行的公债虽无总额规定,但拟定了六项
办法,实际发行额为1102万两,但由于弊病丛生,形同捐输,1895年遂停止发行。
清末第二次公债是1898年的昭信股票,比上次的息借商款更接近于近代公债。
当
时为了偿付《马关条约》规定的第四期赔款,计划发行总额为1亿两,取名昭信股
票,意为皇上昭示大信的公债。
公债票额分为100、500、1000两三种,年息5
厘,以田赋和盐税为担保,分20年还清,并规定10年后用减债基金还本。
债券准许
抵押售卖,但需报户部昭信股票局备案。
同时规定给官衔以资鼓励。
(注:
同上书,第
5页。
)此次公债无论发行方法,还是发行程序都较第一次的息借商款更为完备,但是
亦因流弊过多而在戊戌变法(1898年)时停办。
从发行至停办,募款2000万两。
清末第三次公债是1911年的所谓爱国公债。
当时正值辛亥革命爆发之际,为筹集
镇压辛亥革命的经费,维持封建统治,计划发行3000万两,取名爱国公债。
公债票
面额分5元、10元、100元、1000元四种,年息6厘,以部库收入为担保,期限9
年,前4年付息,后5年平均抽签还本。
这次公债是在清政府行将崩溃之时发行的,
各界对清政府已经失去信任,所以一般商民很少认购,只有少数王公贵族、文武官员
购买少许。
(注:
同上书,第6页。
)绝大部分是由清皇室以内帑现金购买,实际发行额
1160万元,未及发行完毕,清政府便被推翻了,后由北洋政府继续承担。
对于清政府发行的三次公债,许多学者曾经进行了专门的研究,见仁见智。
目之所
及,大概涉及以下几个方面的内容。
3
[键入文字]
1.关于清政府发行公债的原因,一致归于清政府的财政危机。
如有人认为随着西学
东渐,清朝统治集团内部的一部分人开始对西方资本主义国家的公债有所了解,并主
张效法外洋向民间募债。
清政府也因财政危机日见严重,不得不考虑新辟财源。
(注:
朱英:
《甲午息借商款述略》,《贵州社会科学》1993年第4期。
)一是维持清
朝腐败庞大官僚机构的开支,二是为了应付甲午战争军费的需要。
(注:
胡宪立、郭
熙生:
《中国早期公债》,《郑州大学学报》(哲学社会科学版)1994年第6期。
)
2.关于清末公债发行中所产生的种种弊端,一方面是由于社会经济条件的局限,另一
方面则是由清政府自身的腐败而造成的。
公债失败的原因,主要在于:
第一,在清政
府贪污腐败的统治下,发行公债变成了官绅的变相捐输和对人民的变相勒索。
第二,
公债发行出现许多流弊。
如昭信股票发行引起:
银号钱铺倒闭;籍端勒索、商民贿嘱求
免;官绅吏役视为利薮,从中渔利;驱民使投洋教,以为护符。
第三,这些公债都不用于
生产方面,而是用于弥补赤字、补充军政费用、用以赔款,因而这些公债没有起到西
方公债那种原始积累杠杆的作用,而且从国债市场本身看,当时存在着法律与监管体
制不完备、中介机构不成熟、市场发展空间比较狭窄等差距。
第四,清末滞后的金融
市场严重妨碍了国债的发行、流通,国债的金融功能呼唤中国新式金融体系的诞生。
第五,从公债发行现状看,清末公债具有完全的行政摊派、不流动特点。
一个规范的
国债流通市场,应包括统一的全国国债托管、清算系统、银行组成的统一的和开放的
市场框架,才能推动国债市场的健康发展,清末公债未取得成功的根由之一也在于
此。
(注:
千家驹:
《旧中国公债史资料》(18941949),中华书局1984年版,第4页。
周育民:
《晚清财政与社会变迁》,第五章、第六章有关内容,上诲人民出版社2000
年版。
胡宪立,郭熙生:
《中国早期公债》,《郑州大学学报》(哲学社会科学版)1994
4
[键入文字]
年第6期。
李巨澜:
《清代发行的三次公债及其失败原因探略》,《淮阴师专学报》
1992年第6期。
)
3.关于清末公债的作用和意义,在当时以及后来的史学著作中不断地受到攻击和指
责,以至于其内在的积极意义被忽视了。
有人从政府发行公债增加了商人的经济负担
的角度出发,认为如果说洋务运动时期吸收商股创办官督商办或官商合办洋务企
业,在某些方面尚一定程度起到了促进中国资本主义增长的作用,那么甲午息借官款
则不仅丝毫未产生这方面的客观积极作用,相反还阻碍了中国资本主义的发展。
(注:
朱英:
《甲午息借商款述略》,《贵州社会科学》1993年第4期。
)但也有人评
论说:
在封建社会或奴隶社会,君主的主权神圣不可侵犯,普天之下,莫非王土。
率
土之滨,莫非王民,臣民对君主只有完税、纳粮的义务,绝没有臣民放债给君主而君
主反要还债的道理。
把政府和个人当成对立的经济单位这种观念的发生是十八世纪资
本主义获得相当发展以后的意识的反映。
清政府发行公债,开始接近资本主义性质的
公共信用制度,自觉不自觉地把政府(君主)和臣民的关系摆在平等的位置上,公债形成
之后,国家和公债认购者是借贷关系。
(注:
千家驹:
《旧中国公债史资料》(1894
1949),中华书局1984年版,第4页。
)在此基础之上,进一步认为:
是为了抵制外来
侵略的财政需要而发行的,具有爱国公债的性质。
突破了清代惯用的捐输、报效等封
建落后的筹款方式,而采用借债的方式应付朝廷的紧急财政需要,这在财政手段和财
政观念上都是具有进步意义的。
以皇帝名义向臣民举债,对于封建等级秩序是一个巨
大的冲击。
(注:
周育民:
《晚清财政与社会变迁》,第五章、第六章有关内容,上海
人民出版社2000年版。
)
本文即在前人研究的基础上,针对清末公债的影响和意义这一相对薄弱的问题,从
5
[键入文字]
经济学的视野,结合国债理论,就清末公债的李嘉图等价定理的有效性、公债认购主
体居民的经济行为、公债发行的货币效应等方面对公债的经济影响进行分析。
不当和
不足之处恳请斧正。
二、李嘉图等价定理的有效性分析
传统的或流行的关于公债对于财政赤字、财政负担和财政风险等问题的阐述,西方
有一个与凯恩斯理论和弗里德曼的货币数量理论齐名的李嘉图等价定理。
这一理论被
西方学者广泛引用,并且被许多国家付诸实践,指导各国的财政政策。
甚至在公债与
经济增长关系的争论中,似乎没有哪二个命题比李嘉图等价定理的影响更为深远和
争执持久的。
(注:
袁东:
《公共债务与经济增长》,中国发展出版社2000年版。
)
所谓李嘉图等价定理(theRicardianEquivalenceTheorem)是指这样一个命题:
无论
政府是以征税来增加收入,还是以借款的方式来增加收入,从效应上看,赋税和债券
融资是等价的。
因此,政府支出的特定的融资手段对于其最终效应来说是无关紧要
的。
该定理以封闭经济和政府活动非生产性为前提与条件,内容涉及到税收与公债的
基本关系,也涉及到个人与企业在税收与公债面前的行为变化,还涉及到政府如何在
公债与税收之间进行选择这样一系列重大的理论与实践问题。
该定理之所以用李嘉图
来命名,则是由于19世纪初,古典政治经济学的代表人物大卫李嘉图在《政治经济
学及赋税原理》中首次明确地表达了这种观点。
罗伯特巴罗于70年代中期发表了
《政府债券是净财富吗?
》一文,复活并推广了李嘉图等价定理。
李嘉图主义认为,在国家非生产性前提下,为了筹集用于纯粹消耗性支出(如战费)的
费用,不管是征税还是借款,效果是相同的。
巴罗进一步认为,通过发行公债的政府
6
[键入文字]
融资仅仅是延迟了征税,即虽然政府以公债形式融资支持部分财政支出,从而减少了
当期的征税,但由于债务终究是由未来的增税偿还,因而它与现时税收在某种程度上
是相似的(即等价)。
进一步的结论是,在政府财政开支不被削减的情况下,预算赤字的
增加应会导致正好与赤字相配合的储蓄的增加。
在近代中国,伴随着对外战争的一次次失败、一次次巨额赔款以及浩大的军费、腐
朽的封建支出等已使清朝财政一蹶不振,财政负担日益繁重。
至甲午海战,清政府的
财政已经枯竭;而甲午战争以后,日本帝国主义又逼迫清政府在短期内支付巨额赔款和
还辽费;不久,帝国主义各国又向清政府勒索一笔巨额赔款,即庚子赔款;此外,甲午败
绩,使清政府深信武力的大规模现代化刻不容缓:
新式军队的操练,对中央及督抚来
说,俱为额外的财政负担。
这些非常支出,远远超过了清政府财政负担的能力。
甲午
战后中国财政的特征,是出入平衡的长期破坏。
清政府费尽心力,谋求增辟财源以
应急需。
而清政府一开始并没有利用国债这一近代经济杠杆,而是采用增加税收和大
举外债来弥补财政赤字。
如税收方面,盐课剧增,1891年盐课为743万两,到1911年
预计达到4500余万两,20年间增加5倍,导致食盐滞销,盐法紊乱;厘金大增,1891
年为1632万两,1911年预计可达4319万余两,20年间增加1.6倍等。
大举外债方
面,1895年清政府向俄、法借款;1896年和1898年又向英、德借款,款额约共三亿
两,从而每年还债的本息逾2000万两,约占国家岁出1/4以上。
(注:
[台湾]何汉威:
《京汉铁路初期史略》,香港中文大学出版社1979年版,第7页。
)这些外债,资本主
义列强都附有苛刻的政治、经济条件,而清政府把这些外债也主要用于赔款、武装军
队等。
增加税收,使城市工商业和农村经济遭到严重破坏,广大人民在繁重的赋税重
压下贫困潦倒;大举外债,多论磅价,折耗实多,前以种种吃亏,今闻各国争欲抵
借,其言愈甘,其患愈伏。
(注:
千家驹:
《旧中国公债史资料》(18941949),第1、
6页。
)由此,清朝政府从1894年起因海防趋紧,需饷浩繁,为筹借华款等原因,
7
[键入文字]
逐渐在使用税收和外债手段弥补财政的同时,认识到凡一切讲武训农通商惠工之实事
刻不容缓,需款正多,舍己求人,终不可恃,无论洋款何如,华款总当并力图之,专
责任之,克期待之,志在必成,(注:
同上书,第78页。
)把发行公债作为今之急
务。
tips:
感谢大家的阅读,本文由我司收集整编。
仅供参阅!
反映企业短期偿债能力的财
务评价指标,是企业现时和潜在的债权投资者评估企业偿债能力的重要依据,也是企
业所有者、经营者及其他利益相关人评价企业综合实力的尺度之一。
然而目前常用的短期偿债能力指标在计算过程中,并未充分考虑企业资产、负债的
属性、质量以及会计核算上的计量属性,对企业偿债能力的评估显得较为粗糙,存在
着一定的局限性。
本文拟对现有的反映企业短期偿债能力的主要财务评价指标作一探
讨,以确保其能较为客观地反映企业短期偿债的能力。
一、现有短期偿债能力指标的局限性
现有常见的主要短期偿债能力指标有:
流动比率、速动比率、现金比率。
流动比率
是流动资产与流动负债的比率,它表明企业每一元负债有多少流动资产作为偿还保
证,反映企业可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力;一般情况
8
[键入文字]
下,流动比率越高,反映企业短期偿债能力越强,债权人的权益越能得到保证。
速动
比率是企业速动资产与流动负债的比率,所谓速动资产,是流动资产减去变现能力较
差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产净损失等后的余额;速动比率较流动比
率能够更加充分、可靠地评价企业资产的流动性及其短期偿债能力。
现金比率是企业
现金类资产与流动负债的比率,现金类资产包括企业所拥有的货币性的资金和持有的
有价证券(即资产负债表中的短期投资),它是速动资产扣除应收帐款后的余额;这一指
标能反映企业直接偿还流动负债的能力。
现用的短期偿债能力指标虽然在总体上揭示了企业的偿债能力,但在计算过程中并
未充分考虑企业资产、负债的属性、质量和会计核算上的计量属性,也未考虑表外事
项的影响,对企业偿债能力的反映存在着一定的局限性。
(l)未充分考虑企业资产属性上的差异。
按照流动资产的定义,流动资产是在一个年
度或一个经营周期内逐渐消耗或变现的资产。
但是目前对于超过一个年度或一个经营
周期仍然未消耗或变现的资产,如逾期一年以上未收回的应收帐款、积压的存货,依
然作为流动资产核算并在资产负债表上列示,从而使得流动比率的计算缺乏客观的基
础;同样,速动资产作为流动资产中变现能力较强的部分,也仍包括逾期应收帐款,使
得速动比率在一定程度上被夸大高估。
至于预付帐款、待处理流动资产净损失、待摊
费用等:
或者已不具备流动的性质;或者该资产事实上已毁损或不再存在;或者其受益递
延到以后的一种费用支出。
因此在计算流动比率时必须从流动资产中剔除。
(2)未充分考虑企业资产的质量。
对于一个企业,如果其不良资产比例较高,则企业
9
[键入文字]
资产质量较差,相应的偿债能力将会受到很大的影响。
而目前在计算流动比率时并未
考虑不良资产对企业偿债能力的影响。
实际上,不少企业存在着大量的不良资产,如
三年以上尚未收回的应收帐款、长期积压的商品物资,因其资产质量较差,资产的实
际价值明显低于帐面价值。
(3)未充分考虑企业资产计量属性的影响。
根据会计核算的历史成本原则,企业的各
项资产,除按国家有关规定所允许的方法进行调整外,原则上均应按当时取得时的实
际成本计价。
然而一般来说,企业存货中的产成品的变现价值要高于其成本价,短期
投资中的有价证券的可变现价值也经常背离其入帐价值,而目前在计算流动比率、速
动比率过程中并未考虑这种资产计量属性的影响。
(4)未充分考虑企业负债的属性。
流动负债中的预收帐款,一般用企业的产品来偿
还,而不是用速动资产来偿还,所以在计算速动比率、流动比率和现金比率时理当从
流动负债中剔除。
(5)未考虑或有负债对企业短期偿债能力的影响。
或有负债有很大的不确定性,是否
发生取决于未来相关因素的变化,如应付票据贴现、对外担保、未决诉讼事项。
因
此,在计算短期偿债能力指标时,必须对影响或有负债发生的相关因素进行分析和预
测,估计或有负债发生的可能性;并根据或有负债发生的可能性,估算或有负债可能增
加的流动负债,但目前在计算短期偿债能力指标时未考虑这种影响。
10
[键入文字]
二、短期偿债能力指标的修正
基于上述分析,为了克服目前企业主要偿债能力指标的局限性,笔者认为在计算短
期偿债能力指标过程中必须考虑企业资产、负债的属性、质量以及其计量属性,也要
考虑表外事项可能的影响,以确保偿债能力指标不被高估。
1.流动比率指标的修正。
在流动资产中扣除:
(l)一个年度或一个经营周期以上未收回
的应收帐款、积压的存货;
(2)待摊费用;(3)待处理流动资产净损失;(4)用于购买或投资长
期资产的预付帐款。
加上:
(l)待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人
给予一定的赔偿或补偿以及待处理资产本身的残值;
(2)存货、有价证券变现价值超过帐
面价值部分。
流动负债则要考虑或有负债如应收票据贴现、未决诉讼等可能形成的部
分。
修正后的流动比率计算公式为:
流动比率=(流动资产一个年度或一个经营周期以上未收回的应收帐款产到压的存货
一待处理流动资产净损失一待摊费用一用于购买或投资长期资产的预付帐款十待处理
流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流
动资产本身的残值十存货、有价证券变现价值超过帐面价值部分)(流动负债十或有负
债可能增加流动负债的部分)
11
[键入文字]
其中:
或有负债可能增加流动负债的部分=或有负债成为流动负债的概率
2速动比率指标的修正。
速动比率指标的修正,首先应对速动比率计算公式中的分母
流动负债进行修正:
(l)流动负债中剔除预收帐款,因为预收帐款一般来说,用企业的产品来偿还,而
不是用速动资产来偿还,所以应当从流动负债中剔除;
(2)流动负债中要加上或有负债可
能增加流动负债的部分。
然后对速动比率计算公式中的分子速动资产进行修正:
(l)
从速动资产中扣除用于购买或投资长期资产的预付帐款;
(2)扣除超过一个年度或一个经
营周期以上未收回的应收帐款;(3)加上有价证券变现价值超过帐面价值部分。
修正后的速动比率计算公式为:
速动比率一(速动资产一用于购买或投资长期资产的预付帐款一超过一个年度或一个
经营周期以上未收回的应收帐款)(流动负债一预收帐款十或有负债可能增加流动负债
的部分)
3现金比率指标的修正。
对现金比率计算公式中的分子项目中的有价证券,由按历
史成本计量的帐面价值调整为变现价值。
分母项目中的流动负债调整为:
(l)流动负
12
[键入文字]
债中剔除预收帐款,因为预收帐款一般用企业的产品来偿还,而不是用现金或有价
证券来偿还,所以应当从流动负债中剔除;
(2)流动负债中要加上或有负债可能增加流动
负债的部分。
修正后的现金比率计算公式为:
现金比率=(现金十有价证券变现价值)(流动负债一预收帐款十或有负债可能增加流
动负债的部分)三、评价短期偿债能力应注意的问题
1.选择评价指标必须考虑企业的生命周期。
由于资产流动性一般与获利能力存在反向
关系,企业不可能一味地为了追求资产的流动性而保持大量的速动资产甚至现金,去
牺牲可能的更好的获利机会。
因此,在利用流动比率、速动比率和现金比率进行企业
短期偿债能力分析和评价时,必须恰当地从流动比率、速动比率和现金比率中选择主
要评价指标,并结合其他两指标综合加以考虑。
主要评价指标的选择,既不能过于保
守而牺牲企业可能的更好的获利机会,也不能过于宽松而高估企业短期偿债能力。
当
企业处于成长期,因企业产品销售状况良好,企业存货流动性较强,如用速动比率和
现金比率评价企业短期偿债能力就显得保守,应以流动比率为主要评价指标;反之,如
果企业处于衰退期,则应选择速动比率或现金比率作为主要评价指标较好。
2.使用偿债能力评价指标必须考虑行业间的差别。
处于不同行业的企业,因不可比因
素的影响,短期偿债能力指标值差异较大,不具有横向可比性。
一行业的企业短期偿
13
[键入文字]
债能力指标值比另一行业的企业高,并不代表该行业的企业短期偿债能力就强。
因
此,不同行业的企业短期偿债能力的比较,必须剔除偿债能力指标行业的差异。
通常
可将短期偿债能力指标值,分别扣去所在行业短期偿债能力指标平均值,然后,就可
以进行行业间短期偿债能力的比较。
3.要充分利用现金流量表所揭示的信息。
企业的现金流量特别是经营活动现金流量是
偿还企业短期债务最直接的保证。
如果经营活动现金流量超过流动负债,表明企业即
使不动用其他的资产,仅以当期产生的现金流量就能够满足偿债的需要。
因此,我们
就可以利用现金比率反映企业的短期偿债能力。
但现金比率是经营活动现金量与流动
负债的比率,它是比较保守的分析指标。
因此,在对具体企业进行分析时,要根据它
们的实际情况选择适当的指标运用。
以上就是关于企业短期偿债能力指标的修正的全部内容,希望给予大家帮助。
tips:
感谢大家的阅读,本文由我司收集整编。
仅供参阅!
由此可见,对晚清政府来
说,发行公债是弥补财政赤字、优于征税的一种较好的方法。
弥补财政赤字有三种做
法:
增加税收、向中央银行透支或借款、政府举借国债。
亚当斯密认为:
一国在平
时没有节约,到战时就只好迫而借债。
在危险临到的瞬间,就得负担一项马上就要的
大费用;这费用是不能等待新税逐渐地慢慢地纳入国库来应付的。
在此万分紧急的情况
下,除了借债,政府再不能有其他方法了。
(注:
亚当斯密:
《国民财富的原因的研
究》(下),商务印书馆1974年版,第472473页。
)因此,陶尔顿(H.Dalton)曾有国债
乃战争留下之纪念品(注:
李厚高:
《财政学》,台湾三民书店印行,1967年版,第
14
[键入文字]
273页。
)的概括。
用增加税收来弥补财政赤字除了时间滞后的原因之外,税收还是一
种强制、无偿的方式,并不是自愿的纳税人和政府的市场交易,清末增加税收已经引
起盐法紊乱、厘金大增、城市工商业和农村经济遭到严重破坏、广大民众贫困潦倒等
后果;向外国银行借款又附带苛刻的政治、经济条件,对整个国家安全和当时的社会经
济都其患愈伏而发行国债是一种自愿、有偿、灵活的方式,国债发行只涉及资金使
用权的让渡,流
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 推荐 下载 关于 清末 公债 经济 分析
![提示](https://static.bingdoc.com/images/bang_tan.gif)