财务评价的方法及具体应用.pptx
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财务评价的方法及具体应用.pptx
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,第七章工程项目财务评价,本章内容
(1)熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序;
(2)掌握建设投资和流动资金的估算方法;(3)掌握生产经营期利息的计算;(4)盈利能力分析(5)偿债能力分析本章重点
(1)建设投资和流动资金估算的方法
(2)建设期利息和生产经营期利息的计算,总论市场预测资源开发条件评价建设规模与产品方案场址选择技术方案、设备方案和工程方案原材料、燃料供应及节能、节水措施总图、运输与公用辅助工程环境影响评价,劳动安全、卫生与消防组织机构与人力资源项目实施进度投资估算与融资方案财务评价国民经济评价风险与不确定分析社会评价研究结论与建议,可行性研究报告的内容,考察项目在财务上的可行性。
根据国家现行,财税制度,价格体系,分析计算项目的,编制财务报表,以项目的,盈利能力分析,清偿能力分析,生存能力分析,从项目的财务角度,第一节财务评价概述,一、财务评价的目的1、衡量经营性项目的盈利能力2、衡量非经营性项目的财务生存能力;3、合营项目谈判签约的重要依据;4、项目资金规划的重要依据二、财务评价的内容1.盈利能力分析2.清偿能力分析3.财务生存能力,项目类型的不同会影响财务分析内容的选择。
对于经营性项目,应进行全面的财务分析。
对于非经营性项目,财务分析主要分析项目的财务生存能力。
三、财务评价的基本步骤财务评价主要是利用有关基础数据,通过财务分析报表,计算财务指标,进行分析与评价。
(一)准备工作1.熟悉拟建项目的基本情况,收集整理有关基础数据资料;2.编制辅助报表建设投资估算表,流动资金估算表,建设进度计划表,固定资产折旧费估算表,无形资产及递延资产摊销费估算表,资金使用计划与资金筹措表,销售收入、销售税金及附加和增值税估算表,总成本费用估算表。
8,辅助-基础性报表,固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使用价格依据表生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算表制造费用、销售费用、管理费用估算表借款还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表,项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。
投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本,融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。
投资决策在先,融资决策在后。
财务分析一般宜先进行融资前分析,即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。
在融资前分析结论满足要求的情况下,初步设定融资方案,再进行融资后分析,即以设定的融资方案为基础进行的财务分析。
(二)进行融资前分析投资决策不考虑融资条件的财务分析,只进行盈利能力分析编制项目投资现金流量表,反映项目计算期内各年的现金收支,用以计算内部收益率、净现值、投资回收期等评价指标,进行项目财务盈利能力分析。
如果项目效益符合要求,继续进行融资后分析,如果分析结果不能满足要求,通过修改方案完善项目方案;必要时可放弃项目。
(三)融资后分析融资决策以设定的融资方案为基础进行的财务分析,考察资金筹措方案能否满足要求。
盈利能力分析、偿债能力分析、财务能力分析
(1)、初步设定融资方案
(2)、在辅助报表的基础上,编制项目总投资使用计划与资金筹措表和建设期利息估算表;(3)、编制项目资本金现金流量表,计算项目资本金财务内部收益率(4)、编制投资各方现金流量表,计算投资各方的财务内部收益率。
项目的初期研究阶段,只进行融资前分析。
财务分析的主要报表,现金流量表,现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出,用以计算各项动态和静态评价指标,进行项目财务盈利能力分析。
1)项目投资现金流量表进行现金流量分析,首先要正确识别和选用现金流量,包括现金流入和现金流出。
是否能作为融资前分析的现金流量,要看其与融资方案的关系,若与融资方案无关,则可作为融资前分析的现金流量。
(1)现金流入按照上述原则,项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入(必要时还包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收固定资产余值(该回收固定资产余值应不受利息因素的影响,它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值)及回收流动资金。
(2)现金流出现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。
如果运营期内需要投入维持运营投资,也应将其作为现金流出。
所得税后分析还要将所得税作为现金流出。
由于是融资前分析,该所得税应与融资方案无关,其数值应区别于其他财务报表中的所得税。
该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润乘以所得税税率计算,称为调整所得税,也可称为融资前所得税。
(3)净现金流量即现金流入与现金流出之差,是计算评价指标的基础。
根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表,其格式见下表所示。
2)项目资本金现金流量表要考虑财务管理,考虑企业的投资的获利性现金流入。
包括营业收入(必要时还包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收固定资产余值及回收流动资金。
现金流出。
现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金(权益资金)、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。
该所得税应等同于利润与利润分配表等财务报表中的所得税,而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。
如果运营期内需要投入维持运营投资,也应将其作为现金流出(通常设定维持运营投资由企业自有资金支付)。
净现金流量,即现金流入与现金流出之差。
可见该表的净现金流量包括了项目(企业)在缴税和还本付息之后所剩余的收益(含投资者应分得的利润),也即企业的净收益,又是投资者的权益性收益。
按照我国财务分析方法的要求,一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标。
表8-2项目资本金现金流量表,3).投资各方现金流量分析对于某些项目,为了考察投资各方的具体收益,还需要编制从投资各方的角度出发的现金流量表,这就是投资各方现金流量表。
通过投资各方财务现金流量表可以计算投资各方财务内部收益率。
工程经济学,利润与利润分配表,反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况,用以计算总投资收益率、项目资本金净利润率等指标。
(1)利润总额利润总额是项目在一定时期内实现盈亏总额,即营业收入扣除营业税金及附加和总成本费用之后(若有补贴收入则加上)的数额。
用公式表示为:
利润总额营业收入营业税金及附加总成本费用补贴收入,
(2)项目亏损及亏损弥补的处理项目在上一个年度发生亏损,可用当年获得的所得税前利润弥补;当年所得税前利润不足弥补的,可以在5年内用所得税前利润延续弥补;延续5年未弥补的亏损,用缴纳所得税后的利润弥补。
(3)所得税的计算所得税计算公式为:
所得税应纳税所得额所得税税率,(5)息税前利润(EBIT)息税前利润(EBIT)是指扣除当年利息和所得税前的利润额,等于当年利润总额和当年应付利息之和。
计算公式为:
息税前利润利润总额+利息支出(6)息税折旧摊销前利润(EBITDA)息税折旧摊销前利润是指扣除当年利息、所得税、折旧费和摊销费之前的利润额,等于息税前利润加上折旧费和摊销费,用公式表示为:
息税折旧摊销前利润息税前利润+折旧费+摊销费,表8-4利润与利润分配表,财务计划现金流量表,财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表,用以反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现金流入、现金流出和净现金流量,考察资金平衡和余缺情况,是表示财务状况的重要财务报表。
财务生存能力分析的要点通过以下相辅相成的两个方面可具体判断项目的财务生存能力:
1)拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件,特别是在运营初期。
一个项目具有较大的经营净现金流量,说明项目方案比较合理;2)各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。
在整个运营期间,允许个别年份的净现金流量出现负值,但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值,资产负债表,资产负债表通常按企业范围编制,企业资产负债表是国际上通用的财务报表,表中数据可由其他报表直接引入或经适当计算后列入,以反映企业某一特定日期的财务状况。
编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方的自然平衡。
报表满足会计等式:
资产=负债+所有者权益,工程经济学,
(1)资产=流动资产总额+在建工程+固定资产净值+无形资产及其它资产四项组成。
其中:
1)流动资产总额为应收账款、预付账款、存货、货币资金和其它之和。
前三项数据来自流动资金估算表;货币资金数额则取自财务计划现金流量表,但应扣除其中包含的回收固定资产余值及自有流动资金。
2)在建工程是指财务计划现金流量表中的建设投资和建设期利息的年累计额。
3)固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取得。
工程经济学,
(2)负债负债包括流动负债和长期负债。
流动负债中的应付账款数据可由流动资金估算表直接取得。
流动资金借款和其他短期借款两项流动负债及长期借款均指借款余额,需根据财务计划现金流量表的对应项及相应的本金偿还项进行计算。
(3)所有者权益所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。
其中,累计未分配利润可直接取自利润与利润分配表,累计盈余公积金也可由利润与利润分配表中盈余公积金项计算各年份的累计值,但应根据有无用盈余公积金弥补亏损或转增资本金的情况进行相应调整。
资本金为项目投资中累计自有资金(扣除资本溢价),当存在由资本公积金或盈余公积金转增资本金的情况时应进行相应调整。
资本公积金为累计资本溢价及赠款,转增资本金时进行相应调整。
工程经济学,借款还本付息计划表,借款还本付息计划表用于反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况,计算偿债备付率和利息备付率等指标。
第二节工程项目投资估算,一、建设投资概略估算方法估算采用何种方法应取决于要求达到的精确度,而精确度又由项目前期研究阶段的不同以及资料数据的可靠性决定。
因此,在投资项目的不同前期研究阶段,允许采用繁简不同、深浅不同的估算方法。
常用的估算方法有生产能力指数法、资金周转率法、比例估算法、综合指标投资估算法。
(1)生产能力指数法,Cf调整系数C1,C2已建和拟建工程的固定资产投资额x1,x2已建和拟建工程的生产能力n投资生产能力指数0n1,n0.6,注意:
当x2/x150时此法方可用;当增加相同设备容量扩大规模时n=0.60.7;当增加相同设备数量扩大规模时n=0.81.0;当高温高压的工业项目时n=0.30.5。
例:
已知建设日产20吨的某化工生产系统的投资额为30万元,若将该化工生产系统的生产能力在原有的基础上增加一倍,投资额大约增加多少?
(n=0.6,Cf=1),解:
I=45.4730=15.47万元,
(2)资金周转率法,P产品单价,T资金周转率=,Q拟建项目产品的年产量,C拟建项目总投资额,(3)分项比例估算法按设备费用估算,E拟建工程设备的购置费,P1,P2,P3建安工程费及其它费占设备费用的比率,f1,f2,f3调整系数I拟建项目的其它费用,先估,(4)单元指标估算法
(1)民用项目:
建设投资额建筑规模单元指标物价浮动指数
(2)工业项目:
建设投资额生产能力单元指标物价浮动指数,43,二、建设投资详细估算方法(分项估算),1.建筑工程费
(1)单位建筑工程投资估算法以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量
(2)概算指标投资估算法概算指标-比概算定额更综合2.安装工程费安装工程费=设备原价安装费率安装工程费=设备吨位每吨安装费安装工程费=安装工程实物量安装费用标准,44,3.设备及工器具购置费设备购置费设备原价(进口设备抵岸价)设备运杂费工器具及生产家具购置费设备购置费费率4.工程建设其他费用工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。
45,5.预备费
(1)基本预备费(设备及工器具购置费建筑、安装工程费工程建设其他费用)基本预备费率
(2)涨价预备费:
式中PC涨价预备费;It第t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具购置费之和;f建设期价格平均上涨率;n建设期。
例:
某项目的静态投资为22310万元,项目建设期为3年,项目的投资分年使用比例为第一年20%,第二年55%,第三年25%,建设期内年平均价格变动率为6%,则估计该项目建设期的涨价预备费为多少万元?
计划投资额22310,第一年20%,4462,涨价预备费,第一年,PC1=4462(1+6%)11=267.72,PC=PC1+PC2+PC3=2849.74万元,第二年55%,第三年25%,12270.5,5577.5,第二年,第三年,PC2=12270.5(1+6%)21=1516.63,PC3=5577.5(1+6%)31=1065.39,解:
6.建设期借款利息建设期每年利息的理论计算公式为:
每年应计利息=(年初借款本息累计本年借款额/2)年利率,48,【例】:
某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为45000万元。
按本项目实施进度计划,建设期3年,投资分年使用比例为:
第一年25%,第二年55%,第三年20%,投资在每年平均支用,建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%。
工程建设其他费用为3860万元,基本预备费率为10%。
试估算该项目的建设投资。
解:
(1)计算项目的基本预备费:
基本预备费(450003860)10%4886(万元),49,
(2)计算项目的涨价预备费第一年的涨价预备费=4500025%(1+0.05)1/21=277.82(万元)第二年的涨价预备费=4500055%(1+0.05)1+1/21=1879.26(万元)第三年的涨价预备费=4500020%(1+0.05)2+1/21=1167.54(万元)该项目建设期的涨价预备费=277.82+1879.26+1167.54=3324.62(万元)(3)计算项目的建设投资建设投资建安工程费+设备购置费+工程建设其他费+基本预备费涨价预备费45000386048863324.6257070.62(万元),三.流动资金的估算,扩大指标估算法,分项详细估算法,
(1)扩大指标估算法(适用于项目建议书阶段)按照流动资金占某种基数的比率估算流动资金,常用的基数,销售收入,经营成本,总成本费用,固定资产投资,1)产值(或销售收入)资金率估算法,例:
某项目投产后的年产值为1.5亿元,其同类企业的百元产值流动资金占用额为17.5元,试求该项目的流动资金估算额。
(解)该项目的流动资金估算额为:
1500017.5/100=2625万元,2)经营成本(或总成本)资金率估算法,流动资金额=固定资产投资固定资产投资资金率,4)单位产量资金率估算法,流动资金额=年生产能力单位产量资金率,单位产量占用流动资金的数额,
(2)分项详细估算法,流动资金本年增加额=本年流动资金上年流动资金,流动资产和流动负债各项构成估算公式如下:
1)现金的估算,2.应收(预付)账款的估算,应收账款=年经营成本/周转次数,3.存货的估算存货:
外购原材料、燃料、在产品、产成品,也可考虑备品备件。
产成品=年经营成本/周转次数,4)应付(预收)账款的估算,流动资金估算应注意以下问题:
(1)在采用分项详细估算法时,需要分别确定现金、应收账款、存货和应付账款的最低周转天数。
(2)流动资金是按照相应负荷时的各项费用金额和给定的公式计算。
(3)流动资金的筹措可通过长期负债和资本金(权益融资)方式解决。
流动资金借款部分的利息应计入财务费用。
项目达到设计生产能力后,劳动定员240人,年标准工资为l.5万元人,年福利为工资总额的14。
年其他费用20820万元(其中其他制造费用820万元),年外购原材料、燃料动力费9482万元。
经营成本为30877万元。
年修理费218万元。
年销售收入为50000万元。
各项流动资金最低周转天数分别为:
应收账款45天,现金30天,应付账款60天,原材料、燃料、动力90天,在产品3天,产成品20天。
问题用分项详细估算法估算拟建项目的流动资金。
案例:
57,
(1)周转次数=360/最低周转天数各项流动资金周转次数分别为应收账款8次,现金12次,应付账款6次,原材料、燃料、动力4次,在产品120次,产成品18次。
(2)外购原材料燃料动力=年外购原材料燃料动力/周转次数=94824=2371(万元)(3)在产品=(年外购原、燃料动力+年工资、福利+年修理费+年其他制造费用)/周转次数=(9482+2401.51.14+218+820)120=91(万元)(4)产成品=年经营成本/周转次数=3087718=1715(万元)(5)存货=2371+91+1715=4177(万元),58,(6)应收帐款=年销售收入/周转次数=500008=6250(万元)(7)现金=(年工资及福利+年其他费用)/周转次数=(410+20820)12=1769(万元)(8)流动资产=存货+应收账款+现金=4177+6250+1769=12196(万元)(9)流动负债=应付帐款=年外购材料、燃料动力/周转次数=94826=1580(万元)(10)流动资金=流动资产流动负债=12196-1580=10616(万元),59,60,第3节财务评价中的若干问题,一、建设项目的寿命周期1.项目寿命期(lifecycle)的概念:
项目正常生产经营持续的年限。
2.确定项目寿命期的方法
(1)按产品的寿命期确定(如对产品更新速度快的项目)
(2)按主要工艺设备的经济寿命确定(如对产品更新速度较慢的项目)(3)综合分析确定3.建设项目经济分析中的计算期计算期建设期+项目寿命期,即运营期,投产期+达产期,61,二、负债比例与财务杠杆负债比例是项目所使用的债务资金与资本金的数量比例。
财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的缩放作用。
一般来讲,在有负债的情况下,全部资金的投资效果与资本金的投资效果是不同的。
K全部投资,K0资本金,KL借款,R项目投资利润率,R0资本金利润率,RL借款利率式中KL/K0为负债比例。
当RRL时,R0R;反之,R0R。
P166例8-2,总投资=资本金=100万元,总利润为6万元,投资者获利6万元总投资为200万元,资本金、借款各100万元,则总利润为12万元,利息为10万元,投资者获利2万元总投资为500万元,资本金100万元、借款400万元,则总利润为30万元,利息为40万元,投资者获利-10万元借的越多,损失越大,方案A,总投资=资本金=100万元,总利润为15万元,投资者获利15万元总投资为200万元,资本金、借款各100万元,则总利润为30万元,利息为10万元,投资者获利20万元总投资为500万元,资本金100万元、借款400万元,则总利润为75万元,利息为40万元,投资者获利35万元项目有借款比无借款有利,且负债比例越大越有利。
方案C,64,三、运营期借款利息的计算,运营期借款利息支出建设投资借款利息流动资金借款利息建设投资借款利息计算方式一次还本借款期间每期仅支付当期利息而不还本金,最后一期归还全部本金并支付当期利息;等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息;等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息;一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息;量入偿付期中任意偿还本利,到期末全部还清。
65,四、所得税前分析与所得税后分析融资前,对项目总投资获利能力进行评价,现金流量表中剔除利息的影响。
通常有两种基本的分析形式,一种是所得税前分析,另一种是所得税后分析。
现金流入完全相同,但是,现金流出不同。
(所得税),66,
(1)所得税前指标(息税前财务内部收益率、息税前净现值),不受融资方案和税收政策的影响,体现方案本身的合理性。
主要考察项目是否基本可行,并值得融资。
所得税前指标受到项目各方(项目发起人、项目业主、银行、政府各部门)的关注。
该指标还特别适合方案研究中的方案比较。
(2)所得税后分析,也是融资前分析。
所采用的表格同所得税前分析,只是现金流量表中增加了调整所得税,根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。
现金流量表中的所得税,根据息税前利润乘以所得税率,称为“调整所得税”。
判断在不考虑融资方案的条件下,项目对企业的贡献,是企业投资决策偏爱的主要指标。
67,五、基本财务报表中的价格增值税制实行价外计税的形式。
不含税价格含税价格(1增值税率)不含税销售额含税销售额(1增值税率)财务评价基本报表中的含税计算与不含税计算两种方法的计算结果是完全相同的。
为简便起见,通常采用不含税的计算方法来处理,即基本财务报表中的价格是指不含增值税的价格。
68,六、通货膨胀与项目财务分析通货膨胀的概念通货膨胀(Inflation)是指物价水平的持续、普遍提高。
它使货币贬值、购买力降低。
和通货膨胀相对的是通货萎缩(Deflation),它会使货币的购买力提高。
通货膨胀引起不同商品和劳务的价格升降幅度不同,变化的时间也不一样,所以,对通货膨胀的度量是困难的,通常是以各种指数的变化情况来衡量其大小。
主要的物价指数有:
消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等。
价格指数的增长率,基本反映了通货膨胀率的大小。
69,1、财务分析基本数据
(1)建设投资。
建设投资以基期的价格水平为依据估算,有益于存在通货膨胀,可能实际的投资额高于基期的投资额,为了使投资没有缺口,通常的做法是:
在通货膨胀率不高的情况下,结合基本预备费一并考虑;在通货膨胀率高的情况下,除去基本预备费外,再加一项专门应付通货膨胀的涨价预备费。
(2)产出物价格(3)投入物价格,70,2.对贷款利率的影响设:
im名义利率(浮动利率),ir实际利率,f通胀率则有:
结论:
第一,当it0时,即imf,银行可得利息;第二,当it0时,即imf,银行得不到本息,还要亏本;第三,当it=0时,即im=f,银行的本金,无利息,3、项目财务盈利能力分析
(1)所得税前分析:
有无通胀,税前内部收益率的实际值是相同的,但要低于其浮动值。
(2)税后分析:
未来的收益因通胀增加,但各年的折旧费却是一个固定值,并不因通胀而增加。
因此,应纳税所得额和所得税额将因通胀而增加,从而使各年税后净现金流量减少,进而税后内部收益率降低。
通胀率越高,税后内部收益率越小。
73,4.考虑通货膨胀的财务评价方法
(1)不变价格法该方法采用基期不变价格,投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。
优点是:
在经济稳定通货膨胀率较小时,可以获得较可靠的评价数据,且简单易行;缺点是在通货膨胀率较高情况下,按不变价格计算的各项收支金额,不能满足项目在建设期用款计划。
74,
(2)建设期时价法该方法最常用该法只考虑建设期的通货膨胀因素,以基期数据为基础,投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末,但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素。
该方法仅考虑到建设期价格变动,其通货膨胀率较好预测,缺点是通货膨胀因素考虑得不够全面。
(3)计算期时价法该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素,优点是克服了前两种方法的不足,缺点是整个计算期的通货膨胀率不好预测。
第四节新设法人项目财务评价案例,1.项目概况2.基础数据3.融资前分析4.融资后分析5.财务评价说明6.评价结论,2.基础数据,
(1)生产规模和产品方案年产1.2万吨
(2)实施进度建设期:
2年生产期:
8年其中:
第三年生产负荷70%第四年生产负荷90%第五年及以后生产负荷100%,2.基础数据,(3)建设投资估算建设投资:
19143.45万元其中:
外汇8102.84万元=1078.94*7.51(1078.94万美元)人民币11040.61万元=19143.45-8102.84(4)流动资金估算分项详细估算法流动资金:
3158.95万元,2.基础数据,(5)资金来源资本金:
7121.43万元(其中流动资金808.32万元)外汇:
年利率7.5625%人民币:
年利率7.47%流动资金:
年利率7.29%投资分年使用计划:
第一年:
60%外汇:
647.37万美元=1078.94*60%=4861.73万元人民币:
6624.35万元=11040.61*60%第二年:
40%外汇:
431.58万美元=1078.94*40%=3241.15万元人民币:
4416.23万元=11040.61*40%P174项目总投资使用计划与资金筹措表,总投资=
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