筹资管理概述(ppt 32页).pptx
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第十一章筹资管理,【本章学习目标】,1.了解和掌握:
筹资的目的、渠道和方式,筹资的原则;2.比较权益资本、负债筹资;3.资本成本的概念和计算;4.最佳资本结构决策及调整。
本章重点、难点、技能点,第一节筹资目的,一、筹资概念,筹资,企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要,通过筹资渠道和资金市场,并运用筹资方式,经济有效地筹集企业所需的资金。
第一节筹资目的,二、筹资目的,筹资目的,第一节筹资目的,三、筹资原则,筹资原则,第二节筹资渠道与筹资方式,Introduction,1,一、筹资渠道,核算职能,第二节筹资渠道与筹资方式,Introduction,1,二、筹资方式,核算职能,第二节筹资渠道与筹资方式,Introduction,1,1,核算职能,第三节筹资成本和资本结构,Introduction,1,1,一、筹资成本的含义和作用,核算职能,筹资成本:
企业筹集和使用资本而付出的代价,也称为资本成本。
通常包括用资费用和筹资费用。
用资费用:
在使用所筹资本的过程中向出资者支付的有关报酬。
如银行借款和债券的利息、股票的股利等。
筹资费用:
企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的花费。
例如,向银行支付的借款手续费,因发行股票、债券而支付的发行费用等。
第三节筹资成本和资本结构,Introduction,1,1,一、筹资成本的含义和作用,核算职能,式中,K为资本成本率;D为用资费用;P为筹资数额;F为筹资费用;f为筹资费用率。
第三节筹资成本和资本结构,1,1,一、筹资成本的含义和作用,核算职能,筹资成本作用,资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。
资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。
资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,式中:
KL长期借款成本IL长期借款年利息;L长期借款总额,即借款本金;T企业所得税率RL借款年利率。
其他字母的意义同前。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,式中:
KB债券成本;IB年债息,它是债券票面总额与年债息率之积;B债券筹资总额,是按债券发行价格确定的筹资量。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,式中:
KP优先股成本;DP优先股年股息,等于优先股面额乘固定股息率;PP优先股筹资总额,按预计的发行价格计算。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,式中:
KE普通股成本;D1第一年的预计股利额;g普通股股利预计年增长率;PE普通股筹资总额,按发行价格计算。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,式中:
j某一公司股票;K股票成本;公司股票投资风险系数;Rm市场平均投资风险系数;Rf无风险证券高效收益率,即国库券利率。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,一般认为,留存收益不存在外显性成本,但却存在内含性成本。
留存收益可被要求作为股利分给投资者,投资者进行再投资并取得收益。
投资者同意将这部分利润再投资于企业内部,是期望从中获得更高的收益,这一收益期望即构成留存收益的机会收益,构成公司留存收益的资本成本。
第三节筹资成本和资本结构,二、个别资本成本,根据风险收益对等观念,在一般情况下,各筹资方式的资本成本由小到大依次是国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。
第三节筹资成本和资本结构,三、综合资本成本,式中:
KW综合资本成本;Kj即第i种个别资本成本;Wi即第i种个别资本占全部资本的比重;,第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,企业各种资本的构成及其比例关系。
广义的资本结构:
全部资金的来源构成,不但包括长期资本,还包括长期负债。
狭义的资本结构:
长期资本(长期债务资本与权益资本)的构成及其比例关系,而将短期债务资本列入营运资本进行管理。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,1.最佳资本结构的含义企业在一定时期内,使加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。
2.最佳资本结构的确定方法一是比较资本成本法;二是无差别点分析法。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-15】某企业拟筹资规模确定为600万元,有三个备选方案。
其资本结构分别是:
方案A,长期借款100万元、债券200万元、股本300万元;方案B,长期借款200万元、债券200万元、股本200万元;方案C,长期借款300万元、债券200万元、股本100万元。
相对应的个别资本成本如表11-3所示。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-15】表11-3各方案的有关数据,第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-15】计算各方案的综合资本成本如下:
KW(A)=1006006%+2006009%+30060015%=11.5%KW(B)=2006006.5%+2006007.5%+20060015%=9.67%KW(C)=3006007%+2006008%+10060015%=8.67%通过计算与比较得出,方案C的资本成本最低,因此,选择长期借款300万元、债券200万元、普通股票100万元的资本结构最为可行。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-16】东恒公司目前有资金75万元,因发展需要,准备再筹集25万元资金。
这些资金可以利用发行股票来筹集,也可以利用发行债券来筹集。
如果发行新股票,每股发行价格为25元。
公司扩资后预计息税前利润为20万元。
表11-4列示了东恒公司原资本结构和筹资后资本结构情况。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-16】表11-4东恒公司资本结构变化情况表,第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-16】根据资本结构的变化情况,我们可采用EBITEPS分析资本结构对普通股每股利润的影响。
分析情况见表11-5。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,【例11-16】从上表中可以看出,在息税前利润为200000元的情况下,利用增发公司债券的形式筹集资金使每股利润上升较多,这可能有利于股票价格上涨,更符合理财目标。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,测算每股利润无差别点处的息税前利润,=,式中,EBIT息税前利润平衡点,即无差异点;I1,I2两种筹资方案下的年利息;N1,N2两种筹资方案下的流通在外的普通股股数。
第三节筹资成本和资本结构,四、资本结构,现将东恒公司的资料代入上式得,求得EBIT=68000(元)在此点EPS1=EPS2=1.50(元)当盈利能力EBIT68000元时,利用负债筹资较为有利;当盈利能力EBIT68000元时,采用发行股票的方式较为有利。
东恒公司预计EBIT为200000元,故采用发行公司债券的方式较为有利。
=,
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