基金经理例会记录.docx
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基金经理例会记录.docx
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基金经理例会记录
会议时刻:
2007年5月21日16:
00-18:
00
参加人员:
应到17人:
王亚伟、刘文动、石波、张益驰、程海泳、郭树强、王志华、巩怀志、孙建东、张龙、罗泽萍、阳琨、颜正华、童汀、胡建平、陆鹏、胡杰。
未到人员:
无
地点:
公司918会议室
会议内容:
基金经理例会
记录整理:
张赛
各小组讨论:
1组小结:
对市场的看法:
❑看好绩优蓝筹股
❑逐步转向消费品
。
行业观点:
❑看好商业
✓消费增长加速,行业趋势好
✓前期涨幅相对较少
❑看好钢铁
✓宝钢、武钢
✓唐钢、太钢
❑看好煤炭
西山煤电、潞安环能
✓短期关注资产注入,长期估值偏高
❑看好军工
✓宝钛
✓洪都、西飞、卫星、哈飞
❑银行中性
✓短期调控措施阻碍中性,但有持续调控的担忧
✓行业估值有一定安全性
❑地产中性
✓短期受一线都市房价上涨刺激
✓行业估值较充分
❑对投资品慎重
✓机械行业估值较高,缺乏安全边际
✓易受宏观调控阻碍
2组小结:
行业观点:
煤炭
❑煤炭产品价格仍处于能源产品的最低端。
有几个重要的问题目前存在而今后必定会发生改变:
现行煤炭成本只体现了开采成本,而没有环境恢复成本和资源占用成本――山西执行三项基金和煤炭采矿权的逐步落实。
❑全国煤炭回采率只有30%远低于发达国家的90%――采矿权落实后煤炭企业会精细化开采,对短臂煤机的需求急剧增加(天地科技)。
❑仅用PE和短期煤价来推断煤炭上市公司价值是否有失片面?
煤炭股当前的资源价值/市值多在3倍以上(资源价值=可采储量×每吨净利),比值特不高的有同煤、兰花、神火、西山。
这类似于隐蔽资产,没有考虑贴现率和成本上升,但也没考虑煤炭正在做的整体上市和除了可采储量之外的新增储量。
❑除了我们一直看好的大同煤业和西山煤电之外,我们本周增加一个新的品种:
恒源煤电是“大集团小公司”的例子,集团总资产50亿,上市公司15亿。
公司招股书中已讲明:
“和大股东皖北煤电集团在土地使用权租赁、铁路专用线租赁、矿用辅材采购、综合服务等方面存在关联交易,皖北煤电集团以后母体要紧以非煤产业为进展方向,逐步淡出煤炭采掘业,将任楼矿、祁东矿两对主力矿井以及卧龙湖矿注入本公司”。
而集团矿的可采储量是上市公司的5倍。
❑公司现有业务静态看有1.04元利润,PE21X,可转债发行后收了卧龙湖和五沟矿(收购后上市公司可采储量翻倍)08年EPS1.30元,具备成长性。
同时,安徽省北部的皖北矿务和淮北矿务近期酝酿整合。
有色
❑提醒注意:
中国铝土矿进口90%来自印尼,而印尼对铝土矿的操纵可能重演锡行业的故事。
这对采纳拜耳法吃高品位铝土矿的非中铝企业不利,尤其是南山铝业(40万吨氧化铝产能)。
❑前段时刻我们以铜为重点对有色的供需进行了重点研究跟踪,研究表明,金属价格经历了6年的上涨,价格上涨后勘探和采矿的增加(需要4年时刻)开始见效,以后4年的要紧金属产能供给是没有问题的,
❑例如铜,06年铜的大牛市的背景是当年消费增长4.5%(显著高于70年以来的2.5%和90年以来的3.6%,05年只有1%),而当年的供给增长却从年初大伙儿预测的5.6%下降到2%!
(因为劳工谈判等各种问题)纵然有基金炒作等投机因素,差不多面仍是决定方向的关键!
❑推迟开出的产能可不能消逝,07年的铜精矿供给增长达6.8%,08年是5.83%(综合各机构预测)。
今年1Q是专门好的例子,中国进口同比增长130%,LME库存下降和美国经济促使价格强劲反弹,但1Q全球产量增长实际是6%,秘鲁、中国差不多上6%以上的增长,而沪铜大量进口后疲软,因此铜价专门快就掉头向下。
❑结论:
要紧金属的差不多面确信不支持如此高的价格(吨矿利润),短期内可不能纠正的缘故:
逐步达产,期货的到期平仓问题,世界经济增长异常强劲。
❑因此我们对长期价格持慎重态度,但这不阻碍我们看好资源大幅增加的云南铜业(即使按4万铜价EPS也有1.8),锡业股份(世界上最先告罄的金属)。
钢铁:
❑差不多面表明,钢铁行业仍具有较好的差不多面支撑,行业投资增收持续下滑,产能释放06年是高点,经济增长支持每年15%的钢材消费增长,供需关系逐渐改善。
❑产能的高点首先出现在生铁和粗钢上,07年热轧是释放的高点。
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