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次贷危机中的加拿大银行业
次贷危机中的加拿大银行业
巴曙松王淼
次贷危机在全球扩散,其冲击力超出许多金融机构的预期,全球金融业也为此付出了沉重的代价。
美国银行业首当其冲,不少美国金融机构的股价跌到50年来的低点。
值得关注的是,在金融市场运行上受美国深刻影响的加拿大,在此次次贷危机中受到的冲击却相对较小,根据加拿大有关机构的研究,加拿大的银行业在此次次贷危机中受损的程度应当是发达国家中最为轻微的。
究其原因,除了加拿大一直相对保守的金融业经营传统之外,也与加拿大近年来经济的强劲增长、金融体系的相对稳健等密切相关。
正是由于对审慎监管和风险管理的重视,加拿大金融机构受次级贷款证券危机的影响有限。
一、加拿大与美国次级贷款证券市场的比较
加拿大金融体系受次级贷款证券风暴的冲击较小,与其次级贷款证券市场的一些特点紧密相关。
(一)规模因素
据统计,加拿大次优级抵押贷款(near-prime或Alt-Aloans)和次级抵押贷款之和占抵押贷款总额的比例不足5%(HousingNow,2007)。
同时,加拿大未偿付抵押贷款占抵押贷款总额比例一直保持较低水平。
根据加拿大银行业协会的统计数据,2006年大概只有0.25%的家庭没有偿还抵押贷款(逾期等于或超过三个月),2007年6月加拿大未偿付抵押贷款比例基本与2006年持平。
另据加拿大银行的统计数据,2007年7月31日加拿大未偿付住宅抵押贷款总额为7670亿美元,其中2%为非传统抵押贷款,剩余的98%均摊于保险抵押贷款(insuredmortgages)和常规抵押贷款(ConventionalMortgages)。
直至现在,加拿大未偿付抵押贷款比例仍处于较低水平。
图1加拿大抵押贷款利率和未偿付比例
数据来源:
CanadianBankersAssociation,StatisticsCanada(CANSIM)
相比之下,同期美国住房抵押贷款规模为11.2万亿美元,根据美联储对次级抵押贷款债券10%比例的估计,美国当期次级贷款证券的数量大约为1.1万亿美元,远高于加拿大次级贷款证券的比例和规模。
(二)资产质量因素
加拿大抵押贷款的违约率明显低于美国。
加拿大银行业协会(theCanadianBankersAssociation)和美国抵押贷款银行业协会(theMortgageBankersAssociation)提供的数据表明,1998年以来两国优先级抵押贷款违约率(欠款超过90天)相差不多且基本稳定,加拿大不超过0.5%,美国基本维持在1%的水平。
但对于非优先级(非传统)抵押贷款的违约率来说,两国数据相差较大。
DBRS数据显示,2007年二季度加拿大非优先级抵押贷款违约率为1.49%,次级抵押贷款违约率为1.92%。
;相比之下,美国的违约风险明显加大,其所有非优先级抵押贷款违约率达到了8.83%(2007年一季度数据)。
图2加拿大与美国次级抵押贷款违约率比较
(三)抵押标的因素
在次级贷款证券危机席卷全球的压力下,加拿大次级贷款证券市场并未出现剧烈波动,这与其抵押标的价格保持稳定密不可分。
近年来,在良好经济发展环境、就业情况等因素的驱使下,加拿大房地产价格一直呈上升态势,加拿大新房价格指数自1998年以来就保持了稳定的增长趋势。
2007年上半年,MLS(MultipleListingsService)销售量较2006年同期上涨8.2%,为287862套。
但2008年以来,加拿大房地产价格上涨趋势有所放缓,2008年4月新房价格指数为158.4,较上月持平,较去年同期上涨5.25%。
图3加拿大新房价格指数
(NewhousingpriceindexinCanada)
资料来源:
路透3000Xtra
从加拿大卖方市场新登记销售率(thesales-to-new-listingsratio)的数据看,加拿大房地产价格依然强劲。
根据加拿大房地产市场的经验数据,当新登记销售率低于35%,房地产价格的增长幅度将小于通货膨胀率,这种情况往往是加拿大房地产市场的买方市场;当该比率大于50%,房地产价格增速将远大于通货膨胀率,这种情况为房地产市场的卖方市场;当该比率介于35%和50%之间时,房地产价格将处于相对稳定的平衡状态。
从下图的统计数据可以看出,2007年6月加拿大卖方市场新登记销售率为62%,可以预测加拿大房地产依然处于强势,维持了抵押品价格的相对稳定。
图4加拿大新登记销售率
资料来源:
CMHC,CanadianRealEstateAssociation(CREA),MLS
(四)金融产品因素
加拿大抵押贷款通常为一至五年期的气球贷款,到期时转成25年的分期偿付贷款。
这种抵押贷款的设计相对于放款人有利,因为在抵押贷款到期时,放款人可以对借款人重新进行信用评估,审视抵押贷款价格是否覆盖了借款人的信用风险。
该类贷款的另一个优势在于,五年期抵押贷款期限正好与固定收益投资产品的期限相匹配,形成良好的资产负债匹配组合。
2007年下半年,加拿大推出了期限为30、35和40
年的分期付款抵押贷款产品。
相比之下,美国一般提供仅为30年期分期偿付的普通抵押贷款。
以利率可调抵押贷款期权(OptionAdjustableRateMortgages,ARMs)为例,这种产品允许借款人在一段时间内非全息还款(lessthanthefullinterestpayments),而且在贷款承兑时不需提供收入或资产证明,而加拿大没有这样的产品。
这种抵押贷款的利率在开始两年低于市场利率,然后在利率调整时对借款人产生偿付上的影响。
根据美国抵押贷款银行协会(MortgageBankersAssociation,MBA)的研究,2004-2005年超过20%的OptionARMs的价值低于其证券化融资的筹集金额,因此容易发生违约风险。
(五)法律因素
加拿大银行业对房地产抵押贷款实行严格的审批制度。
如房地产抵押贷款的首付下限为25%;难以支付首付下限的买房人必须购买房贷保险。
另外,加拿大的房贷利息不作扣税处理,对房贷需求没有税收刺激,在一定程度上限制了加拿大次贷的增长规模。
因此,在美国次贷危机中,加拿大除个别银行有损失外,整个银行系统所受的影响不大。
在这一点上,美国的情况与加拿大有明显不同。
美国《银行法》规定银行不得跨州经营,造成美国许多中小银行以区域性的房地产抵押贷款为主要业务。
同时,美国政府在征税时对房地产贷款利息作扣税处理,刺激了美国人贷款买房。
上世纪90年代,美国银行把房地产抵押贷款证券化投放到到资本市场,放大了风险链条。
(六)贷款操作因素
1.提前偿付。
在提前偿付方面,加拿大的多数抵押贷款都有提前付清罚金(prepaymentpenalty),以弥补放款人的成本和利息损失。
而在美国,抵押贷款可以随时无成本提前偿付,不需要缴纳罚金。
因此,相对于美国来说,加拿大抵押贷款对利率变动产生的提前还款风险更加不敏感。
另外,由于加拿大抵押贷款没有利息抵扣,因此加拿大抵押贷款借款人倾向于提前还款。
而美国则不同,因为其有利息扣除机制。
不考虑房地产升值的因素,美国的低还款倾向使其还款人更加难以持有资产度过金融困境,尤其是美国还可以进行房地产再贷款融资,在特定阶段更容易延缓或者放大潜在的金融风险。
2.浮息抵押贷款。
加拿大约有1/4的抵押贷款为浮息抵押贷款,这一比例在美国为1/3。
加拿大的浮息抵押贷款的利率定价以相同期限互换曲线为基础,因此浮息抵押贷款借款人有能力偿还每月的债务。
而在美国,“诱惑利率”(TeaserRate)经常给借款人造成还款困境。
因此,与美国不同的是,加拿大的浮息抵押贷款借款人很少因为利率上升而面临还款困境,也很少在“诱惑利率”到期时面临利率重置风险。
(七)消费者因素
加拿大机构和居民在债务融资方面比美国更加保守。
2005年底,加拿大和美国的房地产债务总额/可支配收入总额比例分别为116%和124%。
根据美林的估计,2007年底美国该数据已经上升到了136%。
在2008年以前的四年中,美国的房地产债务总额大约上涨了70%,而加拿大只上涨了40%。
另外,在信用文化方面,加拿大人总体上对破产更加反感。
在破产法改革之后,美国的破产率仍高于加拿大,分别为0.21%和0.17%。
加拿大对风险的厌恶以及其债权人友好法规(creditorfriendlylaws),使加拿大违约抵押贷款治愈率高达50%。
二、加拿大银行业比较稳健和保守的风险管理制度是其抵抗次贷危机冲击的基石
加拿大是国际公认的金融业相对稳健、甚至保守的国家之一。
加拿大次级贷款证券市场抗风险能力较强的根源,在很大程度上归功于其以风险为核心的金融监管框架以及相对保守的风险管理体系。
(一)以风险为核心的金融监管
加拿大实行“独家监管”模式,金融监管工作由财政部负责,加拿大中央银行只负责制定和执行货币政策,不参与对金融业的日常监管。
同时,加拿大实行两级金融监管,即联邦和省两级平行监管体系,两级监管无垂直领导关系,而是协调合作关系。
除了金融机构监管署和省属监管部门以外,具有部分监管职能的还有加拿大存款保险公司和金融消费者保护协会等。
经历多年的探索和实践,1999年6月加拿大财政部颁布了新的《金融监管框架》,确立了以风险为核心的金融监管体系。
与传统的金融监管相比,新金融监管框架有明确的战略目标,即增强公众信心、避免不必要损失、降低监管成本、维护有效竞争、提供高效服务。
在工作准则上,它始终将金融风险的识别、衡量、监测和控制贯穿于监管过程,强调将有限的监管资源集中于风险突出的金融机构和金融领域。
这样既可以提高监管资源的利用效率,又可以降低金融机构的监管成本,从而实现效率和安全的有效结合。
同时,新监管框架是一个动态过程,强调金融监管的持续性和前瞻性,要求监管当局对大的金融风险能够做出及时反映。
因此,以风险为核心的监管理念将金融监管提高到了一个新的高度。
新监管框架设计了一套科学高效的监管操作流程:
首先要识别可能对金融体系产生较大影响的重要金融活动,并采用量化方法对其风险进行评估;再利用总风险矩阵将各项重要金融活动的评估结果汇总,进一步得到风险评级;最后根据评估结果进行分类监管,进行下一步的监管活动安排。
重要金融活动的风险评估过程如下图所示。
图5重要金融活动的风险评估过程
资料来源:
根据《综合风险评级标准》整理,加拿大金融监管署,2002年6月。
表1加拿大的金融监管程序
步骤
书面报告
1.分析(识别并评估金融机构风险状况)
1.风险矩阵
2.风险评估概要(RAS)
2.计划(列出监管活动的时间表及主要活动计划)
3.监管计划(按机构、部门、处室和小组来划分)
3.实施(进行现场检查和持续监控)
4.信息要求
4.备案(准备资料并取证)
5.笔录和笔记
6.阶段性工作报告
5.报告(向金融机构报告结果和相应建议)
7.管理层报告
8.更新风险评估概要
6.跟踪(结果和建议的处理)
9.更新风险评估概要
资料来源:
《金融监管框架》,加拿大金融监管署,1999年。
(三)相对稳健的银行风险管理制度
加拿大银行业是在全球银行业中率先全面推行巴塞尔新资本协议(BasleII)的少数几个国家之一。
以加拿大皇家银行RBC为例,该行已经开始采用高级内部评级法进行信用风险、市场风险的计量,并准备在操作风险的计量上采用高级法来替代标准法。
加拿大银行业的主流风险管理理念不是将风险最小化,而是在可承受风险的范围内实现收益最大化,因为过度厌恶风险会限制银行利润的增长。
当然,在实际操作中,加拿大银行业比一些发达国家(如美国)更为保守,这与其风险偏好和业务差异是分不开的。
由于风险的复杂性日益提高,信息技术越来越广泛的被运用到风险管理中,加拿大银行也更多的尝试利用数理模型来进行综合风险管理。
基于不同的风险类型,加拿大银行的风险管理主要包括信用风险管理、市场风险管理、操作风险管理等。
在信用管理方面,分散化投资是加拿大银行防范信用风险的第一道防线,即避免将资产集中在单一的借款人、行业或地区;对于债券发行人违约风险,采用单一实名制、部门限制和信用衍生产品等来规避;对于衍生产品的对手风险(counterpartyrisk),则通过净额结算协议(nettingagreements)、抵押等手段来规避。
在市场风险管理方面,大多数加拿大银行在投资组合风险管理中应用VaRs(valueatrisk)模型。
图6显示了近年来加拿大银行VaRs的估计情况。
2005年以来加拿大银行业的在险价值(VaRs)呈上升趋势,说明市场风险日益增加。
但是,在险价值相对于一级资本的比例一直保持在较低水平,说明加拿大主要银行的市场在险价值相对于其他国家来说仍比较小。
图6加拿大银行的VaRs估计
资料来源:
MeyerAaron,JimArmstrong,andMarkZelmer,AnOverviewofRiskManagementatCanadianBanks,FinancialSystemReviewJune2007
在操作风险管理方面,加拿大银行正准备采用高级法来替代标准法对操作风险进行计量。
目前仍普遍采用的标准法以操作风险的识别、计量和报告为主体,包括风险及控制的识别及评价、控制评估、业务活动数据采集、关键风险指标监测、突发事件管理、风险分析与报告、情景分析、资本分配等。
从金融业的结构看,我国金融体系与加拿大金融体系具有一些相似之处,如银行业在金融业中的比重较大、金融创新发展迅速等。
加拿大的审慎监管框架和机构风险内控经验,对加强我国金融安全网建设,提高金融稳定运行具有重要的借鉴意义。
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作者单位:
国务院发展研究中心金融研究所
天津财经大学
责任编辑:
何顺强
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