基金投资基础.doc
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基金投资基础.doc
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银华锐进为银华深证100指数分级基金中的子基金,银华深证100指数分级基金是第三只跟踪指数的创新分级基金,根据1:
1的比例分拆成银华稳进以及银华锐进,其中,银华稳进为约定年收益“1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%”的低风险子基金,银华锐进为高风险的杠杆基金。
银华锐进于今年6月7日已在二级市场上市交易,交易代码为150019,该基金属于海通基金风险评级中的高风险基金,适合风险承受能力较高的投资者。
银华稳进、银华锐进的配比为1:
1,因而银华锐进的初始杠杆达到2倍,是目前市场上杠杆最高的创新基金,杠杆越大意味着弹性越大,即当市场上涨时,获得收益放大的倍数越多,相应的,当市场下跌时,亏损的概率也就越高。
对于旨在博取上涨收益的投资者而言,较高杠杆的银华锐进无疑是博取反弹的不错选择。
当股票市场转好的时候可以把稳进卖出,在市场买入锐进放大收益,股票市场不好的时候就把锐进卖出在市场买入稳进来达到规避风险,从而来放大收益。
注:
银华稳进与银华锐进不能进行转换
银华锐进的母基金为被动覆盖指数的银华深100分级,指数型基金的高仓位特征在反弹行情中优势尤为明显。
更重要的是,深100指数是目前市场上质地非常良好的标的指数,7月涨幅为15.36%,好于深成指和沪深300指数,更是大于上证领先、上证180等指数的反弹幅度,因此带动银华锐进净值强劲反弹,并且超越老牌深100指数基金易方达深100指数7月份13.96%的涨幅。
上述特征也成为银华锐进二级市场价格持续走高的重要基础,是其在杠杆产品中脱颖而出获得资金青睐的主要原因。
此外,规模小以及价格走势规律也是其上涨的推动力。
此外,最高可达2倍的杠杆设计也成为银华锐进领涨的重要原因。
王群航表示,该基金1:
1的份额分离比例设计,使得银华锐进份额的杠杆率保持在较高的水平,从而增强该级份额对高风险偏好投资者的吸引力。
经测算,按照1:
1的比例实行份额分离,在基金取得正收益的情况下,最大可为银华锐进份额提供2倍的杠杆收益;相比之下,如果按照4:
6的比例实行份额分离,在基金取得正收益的情况下,最多只能为银华锐进份额提供1.67倍的杠杆收益。
在反弹行情来临之时,杠杆产品是博取波段收益的最好选择。
你的想法理论上可行,但实际很难操作,因为能够判断股票好坏本身就是一件很不容易的事情
1.150009瑞和远见(标的:
沪深300指数)1:
1
2.150013双禧B(标的:
中证100指数)1:
1
3.150019银华锐进(标的:
深证100指数)1:
1
4.150023申万进取(标的:
深证成指指数)1:
1
5.150029信诚500B(标的:
中证500指数)A:
B=4:
6
6.150031银华鑫利(标的:
中证等权重90指数)1:
1
7.150052信诚300B(标的:
沪深300指数)1:
1
8.150054泰达进取(标的:
中证500指数)1:
1
9.150056工银500B(标的:
中证500指数)1:
1
10.150058久兆积极(标的:
中小板300指数)1:
1
11.150065同瑞B(标的:
中证200指数)1:
1
文章来自:
生活理财网()详文参考:
中证等权重90指数样本情况
证券代码
证券名称
启用日期
停用日期
000001
深发展A
2010-12-02
000002
万科A
2010-12-02
000012
南玻A
2011-07-01
000039
中集集团
2010-12-02
000060
中金岭南
2010-12-02
000063
中兴通讯
2010-12-02
000069
华侨城A
2010-12-02
000157
中联重科
2010-12-02
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潍柴动力
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金融街
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东阿阿胶
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美的电器
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000538
云南白药
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宏源证券
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泸州老窖
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000623
吉林敖东
2010-12-02
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攀钢钒钛
2011-07-01
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铜陵有色
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格力电器
2010-12-02
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河北钢铁
2010-12-02
000728
国元证券
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000768
西飞国际
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广发证券
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长江证券
2010-12-02
000792
盐湖股份
2010-12-02
000800
一汽轿车
2010-12-02
000858
五粮液
2010-12-02
000878
云南铜业
2010-12-02
000895
双汇发展
2010-12-02
000898
鞍钢股份
2010-12-02
000933
神火股份
2010-12-02
000937
冀中能源
2010-12-02
000960
锡业股份
2010-12-02
000983
西山煤电
2010-12-02
002007
华兰生物
2010-12-02
002024
苏宁电器
2010-12-02
002128
露天煤业
2011-03-22
002142
宁波银行
2010-12-02
002202
金风科技
2010-12-02
002304
洋河股份
2011-07-01
600000
浦发银行
2010-12-02
600015
华夏银行
2010-12-02
600016
民生银行
2010-12-02
600019
宝钢股份
2010-12-02
600028
中国石化
2010-12-02
600030
中信证券
2010-12-02
600031
三一重工
2011-03-22
600036
招商银行
2010-12-02
600048
保利地产
2010-12-02
600050
中国联通
2010-12-02
600089
特变电工
2010-12-02
600104
上汽集团
2010-12-02
600111
包钢稀土
2011-03-22
600188
兖州煤业
2011-07-01
600348
阳泉煤业
2011-03-22
600362
江西铜业
2010-12-02
600383
金地集团
2010-12-02
600489
中金黄金
2010-12-02
600519
贵州茅台
2010-12-02
600547
山东黄金
2010-12-02
600585
海螺水泥
2011-07-01
600837
海通证券
2010-12-02
600900
长江电力
2010-12-02
601006
大秦铁路
2010-12-02
601088
中国神华
2010-12-02
601111
中国国航
2010-12-02
601118
海南橡胶
2011-07-01
601166
兴业银行
2010-12-02
601168
西部矿业
2010-12-02
601169
北京银行
2010-12-02
601288
农业银行
2010-12-02
601318
中国平安
2010-12-02
601328
交通银行
2010-12-02
601390
中国中铁
2010-12-02
601398
工商银行
2010-12-02
601600
中国铝业
2010-12-02
601601
中国太保
2010-12-02
601628
中国人寿
2010-12-02
601668
中国建筑
2010-12-02
601688
华泰证券
2011-03-22
601699
潞安环能
2010-12-02
601766
中国南车
2011-07-01
601818
光大银行
2011-03-22
601857
中国石油
2010-12-02
601898
中煤能源
2010-12-02
601899
紫金矿业
2010-12-02
601919
中国远洋
2010-12-02
601939
建设银行
2010-12-02
601958
金钼股份
2010-12-02
601989
中国重工
2011-07-01
000027
深圳能源
2010-12-02
2011-03-22
000652
泰达股份
2010-12-02
2011-03-22
600550
天威保变
2010-12-02
2011-03-22
600739
辽宁成大
2010-12-02
2011-03-22
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国电电力
2010-12-02
2011-03-22
601186
中国铁建
2010-12-02
2011-03-22
601766
中国南车
2010-12-02
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招商地产
2010-12-02
2011-07-01
000729
燕京啤酒
2010-12-02
2011-07-01
000825
太钢不锈
2010-12-02
2011-07-01
000839
中信国安
2010-12-02
2011-07-01
600005
武钢股份
2010-12-02
2011-07-01
601618
中国中冶
2010-12-02
2011-07-01
601788
光大证券
2010-12-02
2011-07-01
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中国银行
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2011-07-01
601998
中信银行
2010-12-02
2011-07-01
>>基金>>基金研究
基金投资基础:
分级基金三大杠杆的计算
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分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一,虽然计算较为简单,但是对于不同定义的杠杆,其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上。
为此好买基金研究中心对初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆做了定义和比较,方面投资者进行投资时的选择和判断。
指标之一:
初始杠杆
初始杠杆为基金发行时的杠杆比例,即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例,具体公式为:
初始杠杆=(A份额份数+B份额份数)/B份额份数
如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:
1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。
目前市场主流的产品均为1:
1或4:
6的比例,初始杠杆为2或1.67。
初始杠杆在基金发行时确定,一般来说,配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的,在存续期间始终保持恒定。
该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值,不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况,在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算,还可以获得净值杠杆的大小。
指标之二:
净值杠杆
净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标,定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。
在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值,忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益,主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小,不会影响杠杆的计算,净值杠杆的公式为:
净值杠杆=母基金总净值/B份额总净值
=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)
=(母基金净值/B份额净值)×初始杠杆
净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。
然而,净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况,但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响,由于折溢价率的因素,净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上,为此我们引入价格杠杆的概念。
指标之三:
价格杠杆
价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数,在计算时考虑了折溢价率的因素在内,即母基金的总净值除以B份额的总市值,具体公式为:
价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值
=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)
=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆
=净值杠杆/(1+溢价率)
分级基金杠杆指标
名称
初始杠杆
净值杠杆
溢价率
价格杠杆
国泰估值进取
2.00
2.73
1.84%
2.68
银华鑫利
1.67
2.80
20.88%
2.31
申万菱信深成进取
1.67
3.31
53.95%
2.15
银华锐进
1.25
2.22
19.05%
1.86
信诚中证500B
1.67
2.06
13.79%
1.81
兴全合润分级B
2.00
1.76
2.59%
1.72
建信进取
2.00
1.83
7.64%
1.70
信诚沪深300B
1.67
1.93
14.57%
1.69
国联安双禧B中证100
2.00
1.85
10.66%
1.67
长城久兆积极
1.67
1.67
6.17%
1.58
工银瑞信中证500B
1.67
1.62
4.00%
1.56
银华鑫瑞
1.67
1.57
2.76%
1.53
泰达进取
1.67
1.59
5.57%
1.51
长盛同瑞B
2.00
1.56
3.87%
1.51
银华瑞祥
1.67
1.26
-0.82%
1.27
数据来源:
好买基金研究中心数据截至2012-05-09
净值杠杆与价格杠杆分析
根据净值杠杆的公式可知,当母基金净值下跌,B份额的净值下跌速度更快,而初始杠杆比例恒定,因此净值杠杆会变大,而且是一个加速变大的过程,反之则净值杠杆会变小。
以申万进取为例,自上市以来净值整体上呈现下跌走势,净值杠杆随之不断走高,并且在2011年末时呈现出非常明显的加速走势,其他分级基金也有类似走势。
申万进取的净值杠杆在上市之后波幅巨大,初始值为2,最大值为5.87,最小值为1.99。
数据来源:
好买基金研究中心
申万进取杠杆数据
最大值
最小值
均值
净值杠杆
5.87
1.99
2.98
价格杠杆
2.86
1.85
2.15
数据来源:
好买基金研究中心截至2012-05-09
然而,净值杠杆对应的净值变化并不能很好的反应到价格上,这一点可以用申万进取净值与价格涨跌幅差额来衡量。
从申万进取上市以来的表现可以看出,每天净值和价格的变化均有一定的差距,涨跌幅差值在一个百分点以上的天数占比高达54.95%,涨跌幅差值在五个百分点以上的天数占比也有6.32%。
从涨跌幅均值差来衡量,绝对值为1.75%,即申万进取上市后净值和价格的涨跌幅平均每天差1.75%,是一个非常大的差距,证明单纯从净值杠杆分析无法准确判断二级市场价格的涨跌幅。
如果采用价格杠杆则稳定的多,如申万进取上市后虽然净值跌幅较大,但价格杠杆的大小基本稳定,均值为2.15,最大值为2.86,最小值为1.85。
数据来源:
好买基金研究中心
如果用前一日收盘后的价格杠杆乘以当日母基金的净值涨跌幅,可以模拟出当日B份额的价格涨跌幅,该值与实际价格涨跌幅非常接近,以申万进取为例,两者差额大于1%的天数占比只有25.82%,比采用净值杠杆时下降了一半,大于5%的天数占比更是下降至2.20%。
申万进取价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额均值绝对值为0.90%,比净值与价格涨跌幅差额均值绝对值的1.75%有大幅下降。
一般来说,在大盘上涨时,价格杠杆大的基金涨幅也大,因此价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。
申万进取
净值与价格涨跌幅差额
价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额
天数
占比
天数
占比
大于1%
23
54.95%
大于1%
94
25.82%
大于5%
200
6.32%
大于5%
8
2.20%
总交易日
364
——
总交易日
364
——
申万进取净值与价格涨跌幅差额均值绝对值
1.75%
申万进取价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额均值绝对值
0.90%
数据来源:
好买基金研究中心截至2012-05-09
总结
价格杠杆可以更好地用来分析分级基金B份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关系,在具体投资选择时,价格杠杆大的基金弹性更好,在市场上涨时涨幅更高,对于波段操作的投资者可以按照价格杠杆选择投资标的。
如何计算分级基金的整体折溢价率
2011-4-18中国证券报【字体:
大中小】【我来说两句】
本栏目旨在为基民提供涉及基金计算方面的知识,以便大家在投资基金时参考。
天相投顾闻群兰生荣
在投资于具有份额配对转换机制的分级基金时,投资者可根据场内A类份额、B类份额的市场价格,计算分级基金整体的折溢价率,获取相应的投资机会。
配对转换是指分级基金份额的拆分及合并业务:
拆分是指持有人将基金基础份额按照约定比例,拆分为场内A类份额和场内B类份额的行为;合并是指持有人将其持有的场内A类份额与B类份额按照约定比例合并成基金基础份额的行为。
由于A类、B类份额在场内上市交易,因此分级基金整体也可能存在折溢价,投资者可根据折溢价的具体情况,判断是否进行套利及套利方式。
借助份额配对转换机制进行套利,具体可分为两种套利方式:
折价套利和溢价套利,两种套利方式均为短期操作行为。
首先,我们定义分级基金的整体折溢价率F:
F=
=
其中,表示分级基金整体的份额净值,表示分级基金整体的交易价格,表示分级基金A类份额的交易价格,表示分级基金B类份额的交易价格,、分别表示A类、B类份额的占比。
下面以某分级基金为例,说明如何计算分级基金的整体折溢价率。
假定T日,A类份额的收盘价为1.031元,B类份额的收盘价为0.828元,A类份额、B类份额的基金份额配比为1:
1,当日该分级基金的整体单位净值为0.94元。
那么该分级基金整体的交易价格为(1.031+0.828)/2,即0.9295元,因此,该分级基金整体T日的折溢价率=(0.5*1.031+0.5*0.828)/0.94-1=1.12%。
假定某投资者决定在二级市场买入100份A类份额、1份B类份额,同时需向交易券商支付一定的费用(一般不超过3%。
,这里假定投资者支付的佣金为3%。
),即55.77元。
T+1日提交合并申请,合并为200份分级基金基础份额。
再过一个交易日即T+2日,申请赎回该分级基金基础份额,当日的分级基金整体的份额净值为0.969元,200份即193.8元,赎回费率为0.5%,赎回成本为0.969元,那么,从T到T+2日的操作过程中,投资者可获得利润=193.8-103.1-82.8-0.5577-0.969=6.3733元。
溢价套利与上述情况及操作方向相反,具体来看,溢价套利即当分级基金整体出现溢价时,投资者可先申购基础基金份额,然后分拆成A类份额和B类份额,在二级市场卖出两类份额实现套利。
假定T日,分级基金整体的份额净值为1.03元,当日A类、B类份额的交易价格分别是1.033元、1.055元,那么该基金整体的交易价格为1.044元,T日该分级基金整体的溢价率为1.36%。
假定某投资者决定申购2000份该分级基金基础份额,两份即2060元,申购费率为1.2%,申购成本为24元(用内扣法计算)。
T+2日申请拆分,拆成100份A类份额和100份B类份额。
T+3日在二级市场卖出A类、B类份额。
假定T+3日A类、B类份额的交易价格分别为1.03元、1.215元,此时需向交易券商支付一定的费用,支付的佣金为6.735元(假定佣金为3%。
),那么,从T到T+3日的操作过程中,投资者可获得利润154.265元。
需要注意的是,利用份额配对转换机制进行套利时,也存在风险:
完整的份额配对转换,一般需要几个交易日才能完成,若在操作过程中,分级基金整体的期初交易价格与期末份额净值的差价小于支付费用的成本,则可能导致套利失败,这需要投资者对市场具备一定的判断能力并抓住机会进行操作。
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