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第一章财务管理基本原理
本章考情分析
考点一:
企业组织形式
组织形式
个人独资企业
合伙企业
公司制企业
投资人
一个自然人
两个或两个以上的自然人,有时也包括法人或其他组织
多样化
承担的责任
无限债务责任
每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任
有限债务责任
企业寿命
受制于业主的寿命(所有者死亡即终止)
合伙人卖出所持有的份额或死亡
无限存续
权益转让
较难
较难
容易转让所有权
筹集资金的难易程度
难以从外部获得大量资金用于经营
较难从外部获得大量资金用于经营
更容易在资本市场上筹集到资金
纳税
个人所得税
个人所得税
企业所得税和个人所得税
代理问题
存在所有者与经营者之间的代理问题
组建公司的成本
低
居中
高
一般了解公司制企业的优缺点
优点:
无限存续
容易转让所有权
有限债务责任
缺点:
双重课税
组建成本高
存在代理问题
考点二:
财务管理的内容
【提示】长期投资
注意特征:
1.投资的主体是企业
【是直接投资,个人或中介机构的投资不属于】
2.投资的对象是长期经营性资产
【不包括流动资产以及金融资产投资】
3.长期投资的目的是获取经营活动所需的实物资源
【包括企业自己使用资产的投资和控股权的投资】
考点三:
财务管理目标的表述
考点四:
利益相关者的要求
1.财务目标与经营者
与股东冲突的表现
协调办法
道德风险、逆向选择
监督、激励
2.财务目标与债权人
与股东冲突的表现
协调办法
股东不经债权人的同意,投资于比债权人预期风险更高的新项目;不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债,致使旧债券的价值下降,使旧债权人蒙受损失。
契约限制、终止合作
3.财务目标与利益相关者
利益相关者
注意的问题
狭义利益相关者是指股东、经营者和债权人之外的,对企业现金流量有潜在索偿权的人。
(1)主张股东财富最大化,并非不考虑利益相关者的利益。
股东权益是剩余权益,只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益;
(2)股东和其他利益相关者之间既有共同利益,也有利益冲突。
考点五:
财务管理的核心概念
考点六:
财务管理的基础理论
考点七:
财务管理基本原则的种类及其内容
1.注意原则的含义
【例题·单选题】下列关于“引导原则”的表述中,正确的有( )。
A.应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案,也可能使你遇上一个最坏的方案
B.引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案
C.引导原则只在信息不充分或成本过高,以及理解力有局限时采用
D.机会成本概念是该原则的应用之一
【答案】C
【解析】引导原则指当所有办法都失败时,寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。
引导原则不会帮你找到最好的方案,却常常可以使你避免采取最差的行动,它是一个次优化准则。
机会成本概念是自利行为原则的应用之一。
【例题·多选题】下列关于“有价值创意原则”的表述中正确的有( )。
A.任何一项创新的优势都是暂时的
B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义
C.金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用领域
D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力
【答案】ABD
【解析】新的创意迟早要被别人效仿,所以其优势是暂时的,A表述正确;由于新的创意出现,有创意的项目就有竞争优势,使得现有项目的价值下降,或者变得没有意义,B表述正确;“有价值创意原则”的主要应用领域是直接投资,金融资产投资是间接投资,根据资本市场有效原则,进行金融资产投资主要是靠运气,公司作为资本市场上取得资金的一方,不要企图通过筹资获取正的净现值(增加股东财富),而应当靠生产经营性投资增加股东财富,所以D表述正确;“有价值创意原则”的主要应用领域是直接投资项目,所以C表述错误。
【例题·单选题】如果资本市场是完全有效的,下列表述中不正确的是( )。
A.股价可以综合反映公司的业绩
B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价
C.公司的财务决策会影响股价的波动
D.在证券市场上,购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
【答案】B
【解析】如果资本市场是有效的,股价可以反映所有的可获得的信息,而且面对新信息股价完全能迅速地做出调整,如果资本市场是有效的,购买或出售金融工具的交易的净现值为零,所以,ACD是正确的。
2.注意应用
【例题·单选题】下列关于财务管理“引导原则”的表述中,错误的是( )。
A.引导原则可以帮你找到最优方案
B.引导原则可以帮你避免最差行动
C.引导原则可能让你重复别人的错误
D.引导原则可以帮你节约信息处理成本
【答案】A
【解析】引导原则不会帮你找到最好的方案,但是可以使你避免采取最差的行动,选项A的表述错误,选项B的表述正确;引导原则是一个次优化准则,其最好结果是得出近似最优的结论,最差的结果是模仿了别人的错误,选项C的表述正确;引导原则可以通过模仿节约信息处理成本,选项D的表述正确。
【例题·单选题】对一项房地产进行估价时,如果系统的估价方法成本过高,可以观察近期类似房地产买卖双方的交易价格,将其作为估价的基础,这是根据( )。
A.财务管理的双方交易原则
B.财务管理的引导原则
C.财务管理的市场估价原则
D.财务管理的风险——报酬权衡原则
【答案】B
【解析】对一项房地产进行估价时,如果系统的估价方法成本过高,可以观察近期类似房地产买卖双方的交易价格,将其作为估价的基础这属于财务管理的“引导原则”的应用。
【例题·单选题】所有者对经营者采取监督和激励的措施来协调双方的矛盾,是依据( )。
A.财务管理的双方交易原则
B.财务管理的自利行为原则
C.财务管理的投资分散化原则
D.财务管理的风险——报酬权衡原则
【答案】B
【解析】财务管理的自利行为原则,是所有者对经营者采取监督和激励的措施来协调双方的矛盾的依据。
【例题·单选题】企业在进行财务决策时不考虑沉没成本,这主要体现了财务管理的( )。
A.比较优势原则
B.期权原则
C.净增效益原则
D.有价值的创意原则
【答案】C
【解析】净增效益原则的一个应用是沉没成本。
考点八:
金融工具与金融市场
1.金融工具的类型
种类
特点
固定收益证券
指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
【提示】收益与发行人的财务状况相关程度低,除非发行人破产或违约,证券持有人将按规定数额取得收益。
权益证券
①收益多少不确定,要看公司经营业绩和公司净资产价值;
②权益证券风险高于固定收益证券。
衍生证券
①衍生品的价值依赖于其他证券;
②衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具;
③根据公司理财的原则,企业不应依靠衍生证券投机获利。
2.金融市场的种类
分类标准
分类
特点
按交易证券
的特征不同
货币市场
指短期金融工具交易的市场,交易的证券期限不超过1年。
货币市场工具包括国库券、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。
资本市场
指期限在1年以上的金融资产交易市场。
它包括两个部分:
银行中长期存贷市场和有价证券市场。
资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。
按照证券的
索偿权不同
债务市场
债务市场交易的对象是债务凭证。
股权市场
股权市场交易的对象是股票。
一级市场
也称发行市场或初级市场,是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。
二级市场
是在证券发行后,各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场,也称流通市场或次级市场。
场内市场
指各种证券的交易所。
证券交易所有固定的场所,固定的交易时间和规范的交易规则。
场外市场
没有固定场所,而由很多拥有证券的交易商分别进行。
第二章 财务报表分析
本章考情分析
客观题部分
考点一:
基本财务比率的计算与分析
一、基本指标
(一)短期偿债能力比率
1.营运资本的计算与分析
2.存量比率计算与分析:
流动比率>速动比率>现金比率
(1)流动比率
(2)速动比率
分析标准的问题:
不同行业的速动比率有很大差别。
影响可信性因素:
应收账款的变现能力。
3.现金流量比率的计算
现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债
【提示1】该比率中的现金流量采用经营活动产生的现金流量净额。
【提示2】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数,因为实际需要偿还的是期末金额,而非平均金额。
4.影响短期偿债能力的其他因素(表外因素)
增强短期偿债能力的因素
(1)可动用的银行贷款指标;
(2)准备很快变现的非流动资产;
(3)偿债能力的声誉。
降低短期偿债能力的因素
(1)与担保有关的或有负债:
如果它的数额较大并且可能发生,就应在评价偿债能力时给予关注;
(2)经营租赁合同中承诺的付款:
很可能是需要偿付的义务;
(二)长期偿债能力比率
(三)资产管理比率(营运能力比率)
(四)盈利能力分析
属于“母子率”指标,前面提示的是分母,后面提示的是分子。
指标及计算
驱动因素分析
销售净利率=净利润÷销售收入
销售净利率的变动,是由利润表的各个项目金额变动引起的。
金额变动分析、结构比率分析
总资产净利率=净利润÷总资产
总资产净利率=销售净利率×总资产周转次数
权益净利率=净利润÷股东权益
杜邦分析体系
(五)市价比率
每股收益=(净利润-优先股股利)÷流通在外普通股加权平均股数
市盈率=每股市价/每股收益
每股净资产(每股账面价值)=普通股股东权益÷流通在外普通股股数
市净率=每股市价/每股净资产
每股销售收入=销售收入÷流通在外普通股加权平均股数
市销率=每股市价÷每股销售收入
考点二:
杜邦分析体系
杜邦体系的核心公式:
权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=销售净利率×资产周转率
权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
考点三:
管理用财务报表
总体思路
区分经营活动和金融活动
资产负债表
区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债
利润表
区分经营损益和金融损益
现金流量表
区分经营活动现金流量和金融活动现金流量
考点四:
管理用财务分析体系
1.计算公式
。
2.具体指标计算
①税后经营净利率(税后经营净利润/销售收入)
②净经营资产周转次数(销售收入/净经营资产)
③=(①×②)净经营资产净利率(税后经营净利润/净经营资产)
④税后利息率(税后利息费用/净负债)
⑤=(③-④)经营差异率(净经营资产净利率-税后利息率)
⑥净财务杠杆(净负债/股东权益)
⑦=(⑤×⑥)杠杆贡献率(经营差异率×净财务杠杆)
⑧=(③+⑦)权益净利率(净经营资产净利率+杠杆贡献率)
3.影响因素分析
主观题部分
考点一:
财务比率分析
(1)指标计算规律
分母分子率
分子比率
(2)指标计算应注意问题
【提示】
1.客观题:
严谨性
2.主观题
取自报表的数取平均还是期末数的原则:
(1)要求为大;
(2)严谨性;(3)数据可获得性
3.偿债能力指标计算需注意的问题
(1)速动与非速动资产的划分
(3)流动比率分析
(4)权益乘数
(5)付息能力指标
4.营运能力指标计算与分析时应注意的问题
(1)应收账款周转率
①从理论上讲,应收账款是赊销引起的,因此,计算时应使用赊销额而非销售收入。
但是,外部分析人员无法取得赊销的数据,只好直接使用销售收入计算。
②财务报表上列示的应收账款是已经计提坏账准备后的净额,应使用未计提坏账准备的应收账款计算周转天数、周转次数。
③应将应收票据纳入应收账款周转率的计算。
④季节性经营企业应该采用按月平均的应收账款数额。
(2)存货周转率
考点二:
管理用财务报表分析
(一)管理用资产负债表基本等式:
净经营资产=净金融负债+股东权益
1.区分经营资产和金融资产
【提示】容易混淆的项目
(1)货币资金。
有三种做法:
①将全部货币资金列为经营性资产;②根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额推算经营活动需要的货币资金额;③将其全部列为金融资产。
【提示】在编制管理用资产负债表时,考试会明确说出采用哪一种处理方法。
(2)短期权益性投资属于金融资产;长期权益性投资属于经营资产。
(3)应收股利:
长期权益投资的应收股利属于经营资产;短期权益投资(已经划分为金融项目)形成的应收股利,属于金融资产。
(4)持有至到期投资属于金融资产。
(5)递延所得税资产。
资产的账面价值小于其计税基础时形成递延所得税资产。
经营性资产形成的递延所得税资产应列为经营资产,金融资产形成的递延所得税资产应列为金融资产。
2.区分经营负债和金融负债
【提示】不容易识别的项目:
(1)短期应付票据。
如果是以市场利率计息的,属于金融负债;如果是无息应付票据,应归入经营负债。
(2)优先股。
从普通股股东角度看,优先股应属于金融负债。
(3)“应付利息”“应付股利”是筹资活动形成的,应属于金融负债。
(4)长期应付款。
融资租赁引起的长期应付款属于金融负债,经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。
(5)一年内到期的非流动负债属于金融负债。
(6)递延所得税负债。
资产的账面价值大于其计税基础时形成递延所得税负债。
经营性资产形成的递延所得税负债应列为经营负债,金融资产形成的递延所得税负债应列为金融负债。
(二)管理用利润表
1.区分经营损益和金融损益
金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额,经营损益是指除金融损益以外的当期损益。
2.管理用利润表的基本公式
税后经营净利润-税后利息费用=净利润
3.税后经营净利润确定的两种方法
(三)改进分析体系的核心公式
改进分析体系的分析框架
(四)权益净利率的驱动因素分解
利用连环替代法测定:
权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
F=A+(A-B)×C
基数:
F0=A0+(A0-B0)×C0
(1)
A1+(A1-B0)×C0
(2)
A1+(A1-B1)×C0(3)
A1+(A1-B1)×C1(4)
(2)-
(1):
由于净经营资产净利率(A)变动对权益净利率的影响
(3)-
(2):
由于税后利息率(B)变动对权益净利率的影响
(4)-(3):
由于净财务杠杆(C)变动对权益净利率的影响
【注意】如果考试给表,要注意只替代原生因素,不替代派生因素。
本章主要考点
1.基本财务比率的计算与分析;
2.杜邦分析体系;
3.管理用财务报表及分析。
第三章长期计划与财务预测
本章考情分析
客观题部分
考点一:
销售百分比法
假设前提
各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比关系。
【提示】净经营资产周转率不变
总额法
增加额法
考点二:
外部融资占销售增长比
外部融资额=外部融资占销售增长比×销售收入增长额
外部融资占销售增长比
考点三:
内含增长率
计
算
含义:
没有可动用的金融资产,外部融资额为0时的销售增长率。
内含增长率
=(预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率)/(1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率)
=(预计净利润/净经营资产×预计利润留存率)/(1-预计净利润/净经营资产×预计利润留存率)
结
论
预计销售增长率=内含增长率,外部融资=0
预计销售增长率>内含增长率,外部融资>0(追加外部资金)
预计销售增长率<内含增长率,外部融资<0(资金剩余)
考点四:
可持续增长率
(一)含义:
可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能增长的最大比率。
(二)计算公式
根据期初股东权益计算
可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益
=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期末总资产期初权益乘数
或:
=销售净利率×净经营资产周转次数×利润留存率×期末净经营资产期初权益乘数
根据期末股东权益计算
可持续增长率=(利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)/(1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)
或=(利润留存率×销售净利率×净经营资产权益乘数×净经营资产周转率)/(1-利润留存率×销售净利率×净经营资产权益乘数×净经营资产周转率)
=权益净利率×利润留存率/(1-权益净利率×利润留存率)
(三)可持续增长率与实际增长率的关系
可持续增长率与实际增长率的区别
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力,而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。
平衡增长
如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下,则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
【提示】本年销售增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率
=本年股东权益增长率=本年总资产增长率=本年负债增长率=本年税后利润增长率=本年留存利润增长率=本年股利增长率。
续表
高速增长
(1)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
由此可见,超常增长是“改变”财务比率的结果,而不是持续当前状态的结果。
(2)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
这是超常增长之后的必然结果,公司对此要事先有所准备。
(3)如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限,只有通过发行新股增加资金,才能提高销售增长率。
计算公式
主观题部分
考点一:
销售百分比法
外部融资额=融资总需求-可以动用的金融资产-增加的留存收益
=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)
考点二:
增长率与融资需求
1.指标计算
内含增长率=(预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率)/(1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率)
=(预计净利润/净经营资产×预计利润留存率)/(1-预计净利润/净经营资产×预计利润留存率)
根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率=(销售净利率×净经营资产周转率×净经营资产权益乘数×本期利润留存率)/(1-销售净利率×净经营资产周转率×净经营资产权益乘数×本期利润留存率)
=权益净利率×本期利润留存率/(1-权益净利率×本期利润留存率)
2.高增长的措施
【提示】确定高增长时注意的问题
若同时满足三个假设(资产周转率不变、资本结构不变、不发股票)
预计销售增长率=预计可持续增长率=(本期利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)/(1-本期利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)
【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推,其他都不可以。
本章主要考点
1.销售百分比法预测外部融资;
2.销售增长与外部融资的关系;
3.内含增长率的确定;
4.可持续增长率的确定与应用。
第4章价值评估基础
客观题部分
考点一:
系数间的关系
(1)互为倒数关系
复利终值系数×复利现值系数=1
普通年金终值系数×偿债基金系数=1
普通年金现值系数×投资回收系数=1
(2)预付年金系数与普通年金系数
名称
系数之间的关系
预付年金终值系数与普通年金终值系数
(1)期数加1,系数减1
(2)预付年金终值系数=同期普通年金终值系数×(1+i)
预付年金现值系数与普通年金现值系数
(1)期数减1,系数加1
(2)预付年金现值系数=同期普通年金现值系数×(1+i)
考点二:
利率间的换算
比较
当每年计息一次时,有效年利率=报价利率
当每年计息多次时,有效年利率>报价利率
换算公式
计息期利率=报价利率/每年复利次数
有效年利率=(1+r/m)m-1
式中:
m为一年计息次数。
r为报价利率
。
考点三:
风险和报酬的结论
(一)单项资产的风险和报酬
利用数理统计指标(方差、标准差、变化系数)
指标
计算公式
结论
若已知未来收益率发生的概率时
若已知收益率的历史数据时
预期值K
(期望值、均值)
反映预计收益的平均化,不能直接用来衡量风险。
方差2
(1)样本方差=
(2)总体方差=
当预期值相同时,方差越大,风险越大。
标准差
(1)样本标准差=
(2)总体标准差=
当预期值相同时,标准差越大,风险越大。
变异系数
变异系数=标准差/预期值
变异系数是从相对角度观察的差异和离散程度。
变异系数衡量风险不受预期值是否相同的影响
(二)投资组合的风险和报酬
1.证券组合的期望报酬率
各种证券期望报酬率的加权平均数
【扩展】
(1)将资金100%投资于最高资产收益率资产,可获得最高组合收益率;
(2)将资金100%投资于最低资产收益率资产,可获得最低组合收益率。
2.投资组合的风险计量
相关结论
(1)
(2)相关系数与组合风险之间的关系
相关系数r12
组合的标准差σp(以两种证券为例)
风险分散情况
r12=1
(完全正相关)
σp=A1σ1+A2σ2
组合标准差=加权平均标准差
σp达到最大。
组合不能抵销任何风险。
r12=-1
(完全负相关)
σp=|A1σ1-A2σ2|
σp达到最小,甚至可能是零。
组合可以最大程度地抵销风险。
r12<1
σp<加权平均标准差
资产组合可以分散风险,但不能完全消除风险。
(3)投资机会集曲线的含义
①两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬的关系;
②两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中。
(4)有效集
机会集
需注意的结论
有效集
含义:
有效集或有效边界,它位于机会集的顶部,从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。
无效集
三种情况:
相同的标准差和较低的期望报酬率;相同的期望报酬率和较高的标准差;较低报酬率和较高的标准差。
(5)投资机会集曲线与相关系数的关系
结论
关系
证券报酬率的相关系数越小,机会集曲线就越弯曲,风险分散化效应也就越强。
①r=1,机会集是一条直线,不具有风险分散化效应;
②r<1,机会集会弯曲,有风险分散化效应;
③r足够小,风险分散化效应较强;会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合,会出现无效集。
考点四:
资本市场线
含义
如果存在无风险证券,新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线,该直线称为资本市场线。
理解
存在无风险投资机会时的有效集。
基本公式
总期望报酬率
=Q×(风险组合的期望报酬率)+(1-Q)×(无风险利率)
总标准差=Q×风险组合的标准差
其中:
Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例,1-Q代表投资于无风险资产的比例。
【提示】如果贷
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