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第三章证券投资概述
•假设:
–公司A:
边际所得税率为40%,资金成本为10%,股利收入的80%享受免税待遇。
–公司B:
发行优先股,股利为8%,边际所得税率为12%。
•投资策略:
–公司A以10%的年利率向公司B借款,然后把筹集的资金投资于公司B的优先股。
证明1:
公司A的这种投资是有意义的–由于利息支出计入税前成本,因此公司A实际税后成本为10%×(1-40%)=6%。
–公司A投资于优先股的股息税后收入为:
8%-8%×(1-80%)×40%=7.36%。
•证明2:
这笔交易对公司B来说亦是盈利的。
–公司B通过借出资金获得利息收入,税后收益为10%×(1-12%)=8.8%,而公司B向公司A支付的优先股股息为8%。
第五章无风险证券的投资价值
【例1】求每年收入为2000元,期限为55年,利息率为10%的这一系列金额的终值。
FVA=2000×(1+10%)0+2000×(1+10%)1+2000×(1+10%)2+2000×(1+10%)3+2000×(1+10%)4
=2000+2000×1.1+2000×1.21+2000×1.331+2000×1.464
=12210
【例2】拟在5年后还清100000元债务,从现在起每年等额存入银行一笔款项。
若银行存款利率为10%,每年需存多少元?
解:
由于有利息因素,不必每年存入20000元,只要存入较少的金额,5年后本利和即可达到100000元。
A=100000×i/[(1+i)n-1]
=100000×1/(F/A,10%,5)
=100000×1/6.105
=100000×0.1638
=16380元
【例3】假设某人出租房屋,每年末收取1000元,租期5年,问在利率为10%时,这些现金相当于现在的多少金额?
期限为5年,利率为10%,金额为1000元的年金的现值计算。
=3791(此题为推导题)
【例4】某公司需用一台设备,买价为150000元,使用寿命为10年;如果租入,则每年年末需付租金20000元,其他条件相同。
假设贴现率为8%,试问该公司是购买设备好还是租用设备好?
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