土地地价分析.docx
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土地地价分析
地价算法
一种简易的地价计算方法
自政府对经营性土地实行招拍挂以来,地价在逐渐透明的同时也不断升高,越来越成为决定房地产项目成功与否的关键性因素。
多家企业常常为了取得某块土地的使用权进行竞价,如果竞价过低可能错过机会,竞价过高又会背负沉重的负担。
那么,究竟应该以多少价格进行土地的竞价才最合适呢?
开发企业的方法一般是在受让土地前对土地所涉及的项目进行全面的测算,首先从土地交易中心取得详细的地块资料,再组织有经验的从业人员根据技术指标和规划管理技术规定,详细规划出各种建筑的面积,确定综合技术经济指标,最后综合建筑成本、开发营销费用、税收以及市场售价,推算出能够承受的土地成本范围,以此作为取得招拍挂等经营性土地的依据。
这种方式的优点是结果相对精确,缺点是费用高、耗时长。
许多房地产开发企业为此聘请专门的地产顾问公司进行前期策划,该前期策划费一般要占整个项目营销费用的三分之一以上;更专业、分工更精细的房地产公司也可以依靠自身的力量进行策划,参与者包括组织策划人员、建筑规划人员、市场调研人员,所产生的策划费用也常常不菲。
笔者从事房地产工作多年,组织、参与过多个房地产项目的开发,一直关注地产市场的走势,经过多年的观察和探讨,在多个拍卖的房地产项目的地价资料的基础上,总结出一个简易的地价评测方法,熟练掌握这种方法可以在一分钟内估算出地价。
这种方法非常适用于各个房地产开发公司的老总们在作项目预测、地价评估时估算土地价值。
下面我将用详细的例子阐述这种方法。
一、计算公式:
V=σ×r×666.67平方米/亩
V-每亩土地的价值
σ-每平方米建筑面积的土地成本
r-容积率
V每亩土地的价值是经营性土地进行招拍挂时的最后成交价,是老板们作为决策的依据;σ每平方米建筑面积的土地成本是项目运作成功的关键,是老板们的心理底价,它的取值是本公式的核心,下面我将举例说明它的取值方法;r容积率可以从土地交易中心的详细地块资料中取得。
二、举例说明:
2006年1月13日,四川省成都市土地交易市场以平均超过起拍价一倍以上的成交价拍出全部四块土地,竟得人分别是成都市最有名的房地产开发企业,成都万科房地产有限公司、四川蓝光和骏实业股份有限公司、成都力迅房地产开发有限公司。
因其中宗地编号为3和4的地块在地块位置、用地规划性质、容积率、建筑高度等技术指标上具有相似性和可比性,故我以3、4号地块分别举例来说明上述计算公式及v的取值。
两块土地的成交情况是:
3号地块起拍价580万元/亩,成交价1230万元/亩,r容积率为7,4号地块起拍价400万元/亩,成交价960万元/亩,r容积率为5.3。
(见附表)
我们首先以3号地块代入公式计算σ值:
3号地块:
1230万元/亩=σ×7×666.67平方米/亩
σ=2635元/平方米
即:
3号地块每平方米建筑面积的土地成本为2635元
再将此σ值代入公式计算4号地块的V值:
4号地块:
V=σ×r×666.67平方米/亩
=2635元/平方米×5.3×666.67平方米/亩
=931万元/亩
用计算所得的931万元/亩的地价与4号地块的成交价960万元/亩比较,相差3%,说明该公式基本符合拍卖的实际成交情况。
同样,我们将4号地块的成交价代入公式,计算出
σ值:
960万元/亩=σ×5.3×666.67平方米/亩
σ=2717元/平方米
即:
4号地块每平方米建筑面积的土地成本为2717元
综上,通过分别对3号地块和4号地块的拍卖成交价计算出σ值分别为2635元/平方米、2717元/平方米,说明位于成都市中心城区的当前的每平方米建筑面积的土地成本在2700元/平方米左右,这基本能够未专业的、具备丰富开发经验的房地产商所接受。
这就是我所提出的第一种σ值取值方法,称之为市场取值法。
简言之,采用参照的方法根据土地市场成交价确定σ值。
值得注意的是在选择参照物时,应该具备可参照性,应该在地块位置、净用地面积、用地规划性质、容积率、建筑高度、绿地率、建筑密度等技术指标上进行参照分析,不能以中心城区的地块与城郊的地块进行比较,不能以住宅用地与商业用地进行比较,不能以高层建筑与低层建筑进行比较。
σ值的第二种取值方法称之为成本利润法,即通过对房产市场的调查,确定房屋的销售平均价,再减去房屋的土建安装成本、营销费用、税收、利润等(此部分各开发公司均有自己详细的数据,笔者不再赘述),得出每平方米建筑面积的土地成本,也就是σ值。
同样,我们以3号地块来举例说明。
3号地块是二类住宅用地兼容20%的商业,总建筑面积48932平方米,其中住宅39145平方米、营业用房9787平方米。
根据周边相邻的房产市场价格,成都市市中区当前住宅清水房均价约为5000元/平方米,营业用房均价约为8000元/平方米,平均价格为5600元/平方米, 土建安装成本、营销费用、税收共计约1900元/平方米,利润一般预留20%,约1100元/平方米(以上为经验数据):
σ=5600元/平方米-1900元/平方米-1100元/平方米
=2600元/平方米
比较:
市场取值法得σ=2635元/平方米(拍卖成交价)
成本利润法得遥?
600元/平方米
我们可以理解为什么四川蓝光和骏实业股份有限公司选择以1230万元/亩的价格拍卖取得3号地块。
综上所述,读者在分析估算地价的时候,首先采用市场取值法和成本利润法确定σ值,再代入公式V=σ×r×666.67平方米/亩,求出V,即每亩土地的地价。
笔者的这种简易的地价计算方法,其优点是计算简单、方便适用,特别适用房地产开发公司的老总们在拍卖、谈判等应急情况下对土地进行估算,它的缺点是精确性稍差。
每个房地产项目的情况各不相同,读者在应用简易公式进行估算时应区别对待。
业内朋友可以试着用它对2006年1月13日成都市拍卖成交的1、2号地块进行分析,相信大家会从中发现成都市当前的一些地价特征。
欢迎各位朋友批评指正。
研究结论
1.1宗地基本情况
宗地编号为B303-0041,地块位于香蜜湖,土地用途为住宅用地;土地面积为93544平方米,建筑容积率≤1.4;可建设总建筑面积为131000平方米,其中:
住宅127650平方米(高层住宅85%,低层住宅占15%,但最终比例按报建实施方案确定);幼儿园3000平方米,垃圾站50平方米,社区管理中心300平方米;土地使用年期70年,自2003年8月25日起到2073年8月24日止。
竞投中标方应在宗地使用权转让合同签订后5个工作日内一次付清地价款。
涉及交易标的物转让应交的税费中,依法属转让方应交纳的均由甲方承担;依法属受让方应交纳的由乙方承担。
如转让合同按规定需要公证的,公证费用甲乙双方各承担50%。
1.2地价范围
经测算,本地块的正常地价范围应在74931~87416万元人民币之间,其中市场正常价位点应在80913万元,扣除土地转让契税3%,则得竞标报价范围应在72749~84870万元人民币之间,市场正常竞标价位点在78557万元人民币。
对应市场价位点80913万元,则得相应楼面地价为6339元/平方米.
1.3地块投资价值
对应以上地价范围,测得相应的投资财务效果指标如表1-1所示。
综上,当地价在74931~80913万元人民币之间时,属于投资安全区;当地
价在80913~87416万元人民币之间时,即进入投资风险区;超过87416万元后,将进入高风险区,投资者需慎重考虑。
表1-1宗地投资财务效果指标
项目
地价为74931万元
地价为80913万元
地价为87416万元
投资利润率(%)
25
20
15
税后利润(万元)
24050
20042
15684
内部收益率(IRR)(%)
20.08
16.24
12.48
财务净现值(FNPV)(万元)
20760
15221
9199.87
投资回收期(静态)(年)
2.95
3.0
3.12
投资回收期(动态)(年)
3.1
3.2
3.4
2.0研究方法
2.1剩余法求地价
运用剩余法来确定宗地的最高限价,其基本思路为:
地价=房地产建成价格-(建筑费+专业费+租售费用+税费)-利润
该方法的操作程序如下:
研究待估宗地的基本情况
选择最佳开发利用方式
估算开发后的房地产价格
估计建筑费、专业费、利息、税费、租售
费用和开发商应得的利润
求地价
2.2运用《建设项目经济评价方法与参数》进行宗地的财务评价
建设项目的财务评价一般分两个层次,即:
全部投资的财务效果评价和自有(权益)资金的财务效果评价。
全部投资的财务效果评价,即排除财务条件的影响,将全部资金(包括全部借贷资金和权益资金)作为计算基础,考察项目的盈利能力。
由于它不考虑投资资金的来源构成,以及借贷还本付息和所得税的问题,所以它实际上是一种简化了的、投资项目“息、税前”的盈利能力分析,借此可以在各个投资项目或方案间建立相互比较的共同基础,以便考察项目是否有投资的价值,在分析是否可行的同时,进行方案的选优。
自有(权益)资金的财务效果评价,即从企业的角度出发,分析包括财务条件在内的两类因素对项目的影响,以企业投入的权益资金为计算基础,而所谓考察企业投入所投入的权益资金的盈利能力,实际上是对项目息、税后的盈利能力的分析。
同时,还考察企业的生存能力、偿债能力、利润及其分配,以及各方投资者的盈利能力等。
在本宗地评估报告中,选用全部投资的财务效果评价法,分析该地块的投资盈利能力——通过全部投资的现金流量表,得出项目内部收益率(FIRR)、投资回收期(Pt)、财务内部净现值(FNPV)以及投资利润率等指标。
由此来判断该宗地投资在财务上的可行性。
2.3研究依据
Ø香蜜湖B303-0041宗地规划指标
Ø国务院发展研究中心数据库
Ø《广东省房地产统计年鉴》
Ø广东省房地产开发各类管理费用标准
Ø中国人民银行存、贷款利率
Ø《广东统计年鉴》
Ø搜房网相关数据
Ø中国人民银行121号文件
Ø广州市建安工程定预、决算定额
3.0宗地最佳利用方式构思
根据该宗地位于深圳市福田区香蜜湖地段、且建筑容积率≦1.4,可以确定,该地块要想获得最大收益,就必须按高尚住宅区规划,定位于高端客户,确保以优美的景观环境和国际性的配套设施来赢得市场。
3.1宗地总体规划方案设计
总基底面积93544×22%=20580m2,用地平衡表及项目主要经济指标分别见表3-1和表3-2。
高层住宅
总建筑面积127650×0.85=108,503m2
住宅规划为120~180m2/户,平均每套面积为150m2左右,规划户数720户。
计划规划为12~14栋11层住宅(其中首层架空绿化),住宅总基底面积计11050m2。
别墅
总建筑面积127560×0.15=19,148m2
别墅规划为250~350m2/栋,平均每栋面积为300m2,占地面积计120m2,规划总栋数为64栋。
总计占地面积为64×120=7680m2
公建配套
幼儿园3000m2,按两层考虑,其占地计1500m2,
社区管理中心300m2,垃圾站50m2,均按一层考虑,占地计350m2。
停车位
基于该地块未来将规划建设成深圳的豪宅区,故应至少考虑每户一个车位(不含别墅用户车位),建议车库集中设置,规划720个车位,每个车位按35平方米考虑,车库规划面积位为720×35=25200m2。
园林、绿化及道路
为体现高尚住宅区的品味感,建议该住宅区的绿地覆盖率不低于65%,可考虑将高层建筑的首层架空绿化。
则
绿地面积为93544×0.65×m2=60803m2
道路规划占地面积为93544×0.15=14031m2
表3-1用地平衡表
项目
用地面积(m2)
所占比重(%)
人均面积(m2/人)
备注
规划总用地
93544
34.09
一、居住用地
18730
20
高层住宅用地
11050
11.81
首层架空绿化
低层住宅用地
7680
8.21
公建用地
1850
1.98
道路用地
14032
15
公共绿地
60803
65
22.15
二、其他用地
9176
表3-2项目主要技术经济指标
项目
数量
单位
总户数
784
户
居住人口
2744
人
总建筑面积
156200
M2
1.高层住宅建筑面积
108503
M2
2.低层住宅建筑面积
19148
M2
3.公建配套建筑面积
3350
M2
4.地下车库建筑面积
25200
M2
车位数
720
个
人口密度
293
人/公顷
绿化率
65
%
容积率
1.4
3.2最佳开发建设方案设计
建议分期滚动开发,首期开发别墅及整个住宅区的配套规划建设,通过别墅的市场推广来打造项目的品牌,提升项目的品位,从而带动其后的高层销售。
计划整个地块的开发建设周期为30个月,销售周期为24个月。
其中可行性研究及规划报批等前期准备阶段为6个月,宗地竞买后18个月时推出首期别墅,高层住宅分两期推出,计划至42个月时完成全部销售。
与此对应的项目投资与融资计划如下表3-3所示.
表3-3项目投资与融资计划表
序号
项目
建设经营期
合计
1~6
7~12
13~18
19~24
25~30
31~36
37~42
1
投资总额
1.1
建设投资
1.1.1
土地成本
80913.86
1.1.2
前期工程费
755.00
393.00
1.1.3
建安成本费
34000.70
2913.70
11113.00
11802.00
8172.00
1.1.5
基础设施费
2292.56
1145.78
687.47
459.31
1.1.6
公建配套费
1185.16
474.06
355.55
355.55
1.1.7
不可预见费
3589.58
897.39
538.44
430.75
430.75
430.75
430.75
430.75
1.1.8
管理费
3590.00
512.80
512.80
512.80
512.80
512.80
512.80
512.80
1.1.9
销售费用
5384.36
807.65
1076.87
1615.31
1346.09
538.44
1.1.10
利息费用
1.2
流动资金
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2
资金筹措
2.1
自有资金
2.2
借款
2.3
销售收入再投入
说明:
因利息费用取决于投标公司的融资结构,而融资结构的优劣又取决于公司在资本市场的能力高低。
该宗地地价需在成交后5日内一次缴清,故对竞投人的资金压力很大。
可以考虑竞得土地后全部建设缺口资金从银行借贷。
因为项目的融资结构不明,且项目全部投资的财务评价又与融资结构无关,故此表中的利息费用计算和资金筹措计划都暂没计算。
4.0宗地地价测算
4.1地价之外的成本测算
参考目前建筑市场及房地产开发市场的基本行情,估算出该宗地开发项目的总成本费用为68651.43万元。
具体测算详见附表1。
4.2销售收入测算
参考目前香蜜湖地段的住宅市场行情,高层为11000元/m2,低层为22000元/m2,停车位(为便于计算,全部按销售考虑)为250000元/个,则测算出总销售收入为179478.35万元。
具体测算详见附表1。
4.3地价成本测算
根据目前国内房地产市场投资回报基本现状,并综合考虑深圳房地产市场的竞争程度,取定开发商投资该宗地的可承受回报率极限为15%,正常期望投资回报率为20%,市场投资回报率的上限为25%。
则该宗地的地价范围为74291~87416万元,正常市场期望地价为80913万元。
扣除宗地转让契税3%,则得该宗地的竞投报价范围为72749~84970万元,正常市场水平竞投报价为78557万元。
具体测算详见附表1。
5.0项目财务评价
由于香蜜湖B303-0041宗地的最终中标地价尚处于预测阶段,因此选取该地块的市场期望价作为计算基础,来测算该宗地的投资价值。
5.1项目盈利能力分析
5.1.1税金计算(见表5-1)
因为首期发售计划在宗地接手后第18个月时,故前一年半内无销售收入。
而土地增值税是按照纳税人转让房地产所取得的增值额和税法规定的4级超额累进税率来计算征收的,增值额是纳税人转让房地产所取得的收入减除税法规定扣除项目金额后的余额。
根据房地产行业的一般收益水平,土地增值税应缴额基本在销售收入的1%左右。
5.1.2损益表(见表5-2)
由损益表可以看出,公司在第一年内利润为负,这主要是因为支付巨额地价所致。
第二、三年内尽管有利润,但仍不足以弥补第一年的亏算。
直到最后一年才发生所得税的缴交。
5.1.3宗地现金流量表与动态盈利分析(见表5-3)
由现金流量表和动态盈利分析可以看出,项目的累计净现金流和累计折现现金流由负变正均要发生在最后一个年度。
但项目的内部收益率为16.24%,净现值为15221万元,均处于较高水平。
原因在于地价要在中标后一次缴交完毕,造成巨额现金流流出,而项目的开发建设、销售要滞后一段时间,不过该宗地规划建筑面积不大,建设周期相对较短,故投资回收期指标也较为理想。
相应的地价在74291万元和87416万元时的投资回报指标如表5-4所示。
表5-1销售税金及附加表(单位:
万元)
建设经营期
合计
序号
项目
1~6
7~12
13~18
19~24
25~30
31~36
37~42
1
销售收入
42125.60
41205.83
54941.10
41205.83
179478.36
2
销售税金及附加
2624.42
2567.12
3422.83
2567.12
11181.50
2.1
营业税
2106.28
2060.29
2747.06
2060.29
8973.92
2.2
城市维护建设税
147.44
144.22
192.29
144.22
628.17
2.3
教育费附加
63.19
61.81
82.41
61.81
269.22
2.4
防洪工程维护费
75.83
74.17
98.89
74.17
323.06
2.5
交易管理费
210.63
206.03
274.71
206.03
897.39
2.6
印花税
21.06
20.60
27.47
20.60
89.74
3
土地增值税
421.26
412.06
549.41
412.06
1794.78
表5-2损益表(单位:
万元)
序号
项目
合计
1~12
13~24
25~36
36~42
1
销售收入
179478.36
0.00
42125.60
96146.93
41205.83
2
总成本费用
149565.29
89962.23
33906.57
21520.94
4175.55
3
利润总额
29913.07
-89962.23
8219.03
74625.99
37030.28
4
所得税
9871.31
0.00
0.00
0.00
9871.31
5
税后利润
20041.76
0.00
0.00
0.00
20041.76
6
盈余公积金
2004.18
0.00
0.00
0.00
2004.18
7
可分配利润
18037.58
0.00
0.00
0.00
18037.58
表5-3宗地现金流量表与动态盈利分析(单位:
万元)
序号
项目
建设经营期
1~12
13~24
25~36
37~42
1
现金流入
0.00
42125.60
96146.93
41205.83
1.1
销售收入
0.00
42125.60
96146.93
41205.83
1.2
其他现金流入
0.00
0.00
0.00
0.00
2
现金流出
87911.05
32276.65
20431.23
4461.17
2.1
建设投资
87911.05
29230.97
13479.81
1481.99
2.2
土地增值税
0.00
421.26
961.47
412.06
2.3
销售税金及附加
0.00
2624.42
5989.95
2567.12
3
净现金流
-87911.05
9848.95
75715.70
36744.66
4
累计净现金流
-87911.05
-78062.10
-2346.40
34398.27
5
折现现金流
-81399.12
8443.89
60105.56
28070.79
6
累计折现净现金流
-81399.12
-72955.23
-12849.67
15221.12
评价指标
FNPV(I=8%)
15221.12
财务内部收益率IRR
16.24%
投资回收期(静态)
3.03
投资回收期(动态)
3.20
表5-4财务效果指标比较
项目
地价为74931万时
地价为87416万时
内部收益率(IRR)(%)
20.08
12.48
财务净现值(FNPV)(万元)
20760
9199.87
投资回收期(静态)(年)
2.95
3.12
投资回收期(动态)(年)
3.1
3.4
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