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大陆汇率改革对外汇市场的影响
大陆汇率形成机制改革对外汇市场的影响
中国金融学会常务理事
韩玉亭
今年7月21日,中国人民银行宣布改良人民币汇率形成机制,实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
今天,我想着重谈谈此次人民币汇率机制改革对大陆外汇市场的影响,包括三个方面:
一是人民币汇率机制改革的情况;二是配合汇率机制改革推出的促进外汇市场开展的主要措施;三是关于进一步开展外汇市场,完善人民币汇率形成机制的设想。
一、人民币汇率形成机制改革的情况
7月21日,中国人民银行宣布,人民币对美元交易价格即日调整为元人民币/美元,小幅升值2%,同时改革人民币汇率机制,人民币汇率不再单一盯住美元,而是以市场供求为根底,参考一篮子货币进行调节,实行有管理的浮动。
这是自1994年以来,人民币汇率制度的一次重大开展。
汇率改革主要考虑中国贸易和经济开展状况,也考虑了企业的承受和适应能力,同时还考虑了对周边国家、地区乃至世界经济金融的影响。
汇率机制改革以来,人民币汇率实现小幅双向波动,外汇市场运行平稳,有关各方对汇率改革的反映较为正面,改革根本到达了预期目标。
一是人民币汇率弹性明显增加,实现小幅双向浮动。
从7月22日到9月30日,银行间外汇市场人民币对美元平均汇率为8.0984,最低为8.1128,最高为8.0871,最大波幅为257个点〔参见图-1〕,而去年全年的最大波幅仅为十几个点。
二是企业远期售汇趋于活泼,单边结汇状况有所改善。
第三季度,远期结汇签约额比上季度下降56%,远期售汇签约额比上季度增长55%。
同期,远期净售汇21.8亿美元,而第二季度净结汇24.5亿美元。
三是境外远期人民币汇率回落,对套利资金的吸引力有所减弱。
9月30日,香港市场一年期美元对人民币无本金交割〔NDF〕远期贴水由7月22日的4111点降为2535点,相当于一年后人民币对美元升值3%〔参见图-2〕。
如扣除国内外利差因素,上述贴水中反映的人民币升值预期因素仅约为0.5个百分点,套利资金投机人民币的吸引力有所削弱。
四是市场主体逐步适应新汇率制度,对汇率小幅升值根本可承受。
根据人民银行对1000多家企业的调查,企业普遍对汇率改革表示理解和支持,认为2%的升值幅度适中。
企业可通过外汇衍生工具、价格谈判、加快技术创新等多种途径躲避汇率风险,2%的升值幅度对进出口的影响不大,影响根本上是可承受的。
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二、加快外汇市场开展的主要政策措施
汇率形成机制改革是一项复杂的系统工程。
为了保证汇率改革的平稳进行,近期在外汇市场开展方面采取了一系列措施,以理顺外汇供求关系,夯实汇率形成的市场根底,便利市场主体躲避外汇风险。
一是提高境内机构保存经常工程外汇收入的限额。
8月2日起,将企业可保存经常工程现汇的比例由30%或50%提高到50%或80%,同时将新企业开立经常工程外汇账户的初始上限由10万美元调整为20万美元。
这扩大了境内机构处置经常工程外汇资金的自主权,有利于进一步理顺外汇市场供求关系,使汇率的形成更加有效。
二是提高居民个人因私购汇指导性限额和简化购付汇凭证。
8月3日起,将个人因私出境时间在半年以下的购汇限额,由等值3000美元调整为等值5000美元;出境时间在半年〔含〕以上的,由等值5000美元调整为等值8000美元;无实际出境行为的因私购汇指导性限额,由等值3000美元调整为等值5000美元。
同时,大幅简化有关凭证要求。
这一举措有利于促进个人用汇便利化,进一步满足境内居民个人正常、合理的用汇需求。
三是扩大银行间外汇市场交易主体和增加询价交易方式。
8月8日起,允许更多符合条件的非银行金融机构和非金融性企业进入银行间即期外汇市场。
同日,还在银行间市场引进了询价机制,中国外汇交易中心会员可自主决定采取询价交易方式或竞价交易方式。
目前远期外汇交易已采用询价方式。
会员可在双边授信根底上,通过交易中心询价交易系统进行交易,实行双边清算。
扩大市场参与主体和丰富市场交易模式,是开展外汇市场的重要内容。
这有利于增加外汇市场的深度和广度,提高市场的流动性,为客户化、多样性的衍生产品交易创造了条件,使汇率更好地反映市场供求,进一步发挥市场配置资源的根底作用。
四是开办银行间远期外汇交易和人民币与外币掉期业务。
8月15日,银行间远期外汇交易系统开通上线,符合条件的中国外汇交易中心会员均可参与银行间远期外汇交易。
远期交易双方通过交易中心询价系统进行交易,可采取到期日本金全额交割或轧差交割的方式。
远期外汇市场会员自获得远期交易备案资格起6个月后,可在银行间市场开展即期与远期、远期与远期相结合的人民币对外币掉期交易。
截至10月20日,已有54家外汇指定银行申请参加银行间远期外汇市场,中行、建行、工行等43家银行已获批准。
增加市场交易品种尤其是开展外汇衍生产品,有利于活泼市场交易,更好地发挥外汇市场的价格发现、资源配置和风险管理功能,切实满足市场主体对躲避汇率风险的迫切需要,减少汇率弹性增加可能对企业运营和宏观经济带来的影响。
五是调整银行汇价管理方法。
将银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度由上下1%扩大到上下3%。
银行对客户的挂牌美元现汇卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的1%,现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的4%。
取消银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制,银行可自行制定价格。
允许银行挂牌汇价实行一日多价。
这些举措有助于增强商业银行风险管理和自主定价的能力,形成批发和零售市场合理有序的汇价体系,提高汇率引导资源配置的有效性,抑制市场套利空间,维护人民币汇率的根本稳定。
六是扩大银行对客户远期结售汇业务并开办掉期业务。
8月2日起,将银行对客户的远期结售汇业务从七家中资银行扩大到所有银行,只要银行具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格,备案后均可从事远期结售汇业务。
凡获准办理远期结售汇业务6个月以上的银行,向外汇局备案后即可办理不涉及利率的人民币与外币间的掉期业务。
按照实需原那么,远期结售汇业务的范围扩大到所有经常工程外汇收支,以及外债、直接投资、境外上市等局部资本项下的外汇收支活动。
远期结售汇业务的期限结构、合约展期次数和汇率由银行自行确定。
目前,已有61家中资银行和外资银行分支机构获准从事远期结售汇业务,6家金融机构获准开办掉期业务。
以上举措便利经济主体从事汇率风险管理、提升银行的外汇金融效劳水平,有利于培育国内人民币对外币衍生产品市场,加强外汇市场的根底建设。
七是调整融资性对外担保管理方式。
8月16日起,将境内外汇指定银行为我国境外投资企业融资提供对外担保的管理方式由逐笔审批调整为年度余额管理,将实施对外担保余额管理的银行范围由个别银行扩大到所有符合条件的境内外汇指定银行,将可接受境内担保的政策受益范围由境外中资企业扩大到所有境内机构的境外投资企业。
这有利于更好地支持国内企业“走出去〞,提高境内资金使用效率,推进资本工程可兑换,同时也有利于扩大市场主体外汇使用自主权,促进外汇市场开展。
总之,汇率机制改革与外汇市场开展有着相互促进、协调开展的关系。
汇率机制改革对外汇市场开展提出了更高的要求,同时外汇市场开展是汇率机制改革的有力保证。
三、进一步开展外汇市场,完善人民币汇率机制
下一阶段,我们将继续坚持市场化改革方向,在稳固人民币汇率机制改革成果的根底上,进一步开展外汇市场,完善人民币汇率机制,促进国际收支根本平衡,保证内外经济的均衡协调开展。
首先,稳步有序地推进资本工程可兑换,进一步理顺外汇市场供求关系。
推进资本工程可兑换,有利于促进资金的合理流动,更好地利用国际、国内两个市场、两种资源,推动金融市场的开展,夯实汇率形成的市场根底,提高汇率调节国际收支的有效性。
因此,应根据经济金融改革进程和宏观调控的需要,逐步、有序地开放资本工程:
大力实施“走出去〞战略,加大对拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业、资源类企业以及效劳业企业对外直接投资的支持力度;完善合格的境外机构投资者制度,适时允许保险公司、社保基金购汇对外进行证券投资;适时推出合格境内机构投资者制度,扩大对外证券投资渠道;尝试新的利用外资方式,允许外资通过受让股权、买断资产等方式参与国有企业重组;允许更多符合条件的国际金融机构在境内发行人民币债券等。
其次,大力开展外汇市场,完善市场的微观根底。
人民币汇率弹性增加后,市场主体面临的汇率风险加大,迫切需要利用各种金融工具和多样化的交易清算方式躲避风险,因此,应立足实际,重点做好以下三个方面的工作:
一是继续扩大不同性质的市场主体。
进一步放宽市场准入,鼓励符合条件的非银行金融机构、大型企业集团等进入银行间外汇市场,拓宽外汇供求根底。
积极培育专业的外汇经纪机构,允许其自营或代客进行外汇交易,推动外汇代理业务的开展。
完善对外汇指定银行的外汇综合头寸管理,推动市场主体加强内部风险管理,增强总行对各级分行的风险头寸控制。
二是进一步开展各种衍生工具。
在完善现有外汇远期和掉期产品的根底上,继续研究和丰富其他金融避险工具,为市场主体躲避汇率风险提供便利。
继续推动外币间衍生产品交易,方便中小金融机构参与国际外汇市场,拓宽投融资渠道,提高资金运作效率。
三是进一步完善外汇市场交易机制。
在银行间市场适时推出美元做市商制度,增强市场流动性,实现报价驱动机制与订单驱动机制的有机结合,完善外汇市场的交易机制。
运用现代电子信息技术,建立覆盖面广、全天候、双向交易的网络交易系统,提高系统的可靠性。
第三,继续完善汇率形成机制,保证人民币汇率在合理均衡水平上的根本稳定。
根据“主动、可控、渐进〞的原那么,充分考虑经济开展的需要和市场主体的承受能力,逐步增加市场在有管理的浮动汇率形成中的作用,防止汇率大起大落。
此外,应加快推进利率市场化,从体制和机制上进一步标准微观主体的经营行为,促进外汇市场开展,为汇率机制改革提供保障。
一是推进利率市场化改革,完善微观定价机制和货币政策传导机制。
建立健全由市场供求决定的、中央银行通过运用货币政策工具调控的利率形成机制。
逐步取消金融机构贷款利率下限,引导金融机构提高风险管理能力;实现境内小额外币存款利率市场化,简化并逐步放开小额存款利率的上限管理,合理引导资金流动;逐步放开大额、长期存款利率,指导金融机构自主进行资产负债管理;逐步理顺中央银行利率、商业银行存贷款利率及金融市场利率的关系,促使金融机构提高流动性管理能力,增强其对中央银行调控的敏感性。
二是完善金融企业法人治理结构,提高风险管理能力。
金融机构是外汇市场最活泼的参与者,是市场的微观根底。
金融机构的治理结构和内控制度如何,能否对汇率风险作出灵敏反响并进行有效管理,很大程度上决定了外汇市场开展的健康程度。
应推动各类市场参与者提高资本充足率,健全公司治理结构,加强预算约束和风险约束,提高其对各种市场风险的敏感度和应对能力,保证外汇市场的平稳运行。
三是提高金融监管水平,防范系统性风险。
完善的金融监管体系是保护各市场主体合法权益,维护金融市场公开、公平、有序竞争,防范系统性金融风险的重要保证。
应在继续发挥分业监管优势的同时,推动金融监管部门之间的合作与协调,加强对跨市场金融产品的风险监管,探索对金融控股公司的有效监管。
建立统一的监管信息系统,增强对高风险机构和高风险业务领域的识别与预警能力,提高对利率风险、汇率风险和其他市场风险的监控能力。
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